Société Centrale des Bois et Scieries de la Manche

Interim / Quarterly Report • Mar 1, 2011

En M€ - normes IFRS – données auditées	S1 2009 (6 mois)	S1 2010 $(6 \text{ mois})$
Revenus locatifs	11,4	11,3
Résultat opérationnel avant variation de valeur des immeubles	6,9	7,9
Résultat opérationnel après variation de valeur des immeubles et résultats de cession	6,9	11,3
Coût de l'endettement financier net	-5,6	$-5,1$
Autres produits et charges financiers	$-1,3$	0,9
Résultat avant impôt	0,0	7,0
Résultat net	-0,0	6,8

Normes IFRS – données auditées	30 iuin 10	31 déc. 10
Valeur du patrimoine immobilier	269,3 M€	269,5 M€
Capitaux propres	65,1 M€	74,0 M€
Ratio LTV bancaire (1)	61,0%	56,2%
$ANR(2)$ par action	7,64 €	8,13€

Des exemplaires de ce rapport sont disponibles sans frais auprès de SCBSM, 12 rue Godot de Mauroy – 75009 PARIS, ainsi que sur le site internet de la société www.scbsm.fr et sur celui de son diffuseur d'information réglementée www.actusnews.fr

SOMMAIRE

11. EEVVEENNEEMMEENNTTSSSSIIGGNNIIFFIICCAATTIIFFSSDDUUSSEEMMEESSTTRREE3
11. 11PPAATTRRIIMMOOIINNEE3
11. 22EENNDDEETTTTEEMMEENNTTBBAANNCCAAIIRREE4
11. 33AACCTTIIFFNNEETTRREEEEVVAALLUUEE((AANNRR))6
11. 44CCHHIIFFFFRREESSCCLLEESS--SSYYNNTTHHEESSEE8
11. 55PPEERRSSPPEECCTTIIVVEESS9
22. CCOOMMPPTTEESSCCOONNSSOOLLIIDDEESSSSEEMMEESSTTRRIIEELLSSAAUU3311DDEECCEEMMBBRREE2200110010
22. 11CCOOMMMMEENNTTAAIIRREESS10
22. 22RRAAPPPPOORRTTDDEESSCCOOMMMMIISSSSAAIIRREESSAAUUXXCCOOMMPPTTEESSSSUURRLLEESSCCOOMMPPTTEESSCCOONNSSOOLLIIDDEESS SSEEMMEESSTTRRIIEELLSSAAUU3311DDEECCEEMMBBRREE2200110010
22. 33DDEETTAAIILLDDEESSCCOOMMPPTTEESSCCOONNSSOOLLIIDDEESSSSEEMMEESSTTRRIIEELLSSAAUU3311DDEECCEEMMBBRREE2200110010

33. .. AATTTTEESSTTAATTIIOONNDDUURREESSPPOONNSSAABBLLEEDDUURRAAPPPPOORRTTFFIINNAANNCCIIEERRSSEEMMEESSTTRRIIEELL.....................................36

1.. EVENEMENTS SIGNIFICATIFS DU SEMESTRE

1..1 PATRIMOINE

Le patrimoine immobilier du Groupe hors projets en développement s'élève au 31 décembre 2010 à près de 269,5 M€, soit 270M€ si l'on tient compte de la valeur de marché de l'immeuble d'exploitation (plateau de bureaux rue Godot de Mauroy Paris IX). Le patrimoine progresse ainsi en l'absence de toute acquisition et malgré environ 4M€ d'arbitrage réalisés au cours du semestre, essentiellement des appartements et des commerces de pieds d'immeubles situés en Essonne.

Ce portefeuille comprend environ 2/3 de commerces le tiers restant étant composé pour l'essentiel d'immeubles de bureaux ou d'activité.

Compte tenu des critères d'investissement retenus par le Groupe et de la stratégie de création de valeur sur ses actifs, les immeubles en portefeuille peuvent être segmentés en deux catégories :

• actifs dits « stabilisés », qui présentent un revenu locatif proche de la valeur locative de marché et offrent au Groupe un cash-flow récurrent sécurisé ;et
• actifs dits « value added », qui nécessitent la mise en œuvre d'une stratégie de création de valeur : commercialisation des espaces vacants, repositionnement des immeubles, rénovations, etc. il est à noter que tous ces actifs sont des commerces.

270 M€ d'actifs

+ de 207 000 m²

Loyers bruts annuels au 31/12/2010 : 16,5 M€

Valeur Locative de Marché(VLM): 22 M€ UN PORTEFEUILLE COMPOSE A 60% DE COMMERCES

DES TAUX DE CAPITALISATION QUI S'AMELIORENT: Une légère amélioration des taux qui traduit la tendance du marché mais encore loin des taux observés en 2007

UN POTENTIEL D'ACCROISSEMENT SIGNIFICATIF DES LOYERS A PERIMETRE CONSTANT :

1..2 ENDETTEMENT BANCAIRE

Etat de la dette

Au 31 décembre 2010, l'endettement bancaire du Groupe s'élève à 177 170 K€ dont 49 595 K€ de contrats de locations financements, 126 748 K€ d'emprunts hypothécaires et 827 K€ d'intérêts courus.

L'endettement du Groupe est essentiellement à taux variable et couvert par des contrats de couverture de taux. Le coût du financement moyen marge incluse observé sur la période close au 31 décembre 2010 s'élève à 4.98 %.

Ratio LTV (Loan to value, Endettement bancaire net / Valeur des actifs)

En 000 euros

Valeur d'expertise des actifs droits inclus Juste valeur des titres non consolidés	286 740 3 806
Emprunts bancaires	177 170
(Hors crédit relais TVA) Trésorerie nette	(10 429)
Endettement financier net	166 741
LTV	56,2 %

Si on tient compte de l'emprunt obligataire non convertible émis en décembre 2010, le ratio LTV représente 58,9%

Maturité de la dette

La dette du Groupe présente des maturités résiduelles comprises entre 1 et 10 ans : 68% de la dette présente une échéance supérieure à 3 ans.

L'essentiel de la dette est amortissable, la maturité moyenne est de 4,7 années.

Une maturité moyenne de la dette supérieure à 4 ans

Source : SCBSM

* Coût de l'endettement retraité de l'effet IFRS du coût amorti et de l'OCEANE

Les échéances 2011 totalisent 24,6M€.

Sur ce total 6.7M€ correspondent aux amortissements annuels des emprunts longs termes, le solde soit 17.9M€ correspond à l'échéance d'un emprunt pour lequel le Groupe dispose d'ores et déjà d'offres de financement assurant le remboursement de l'échéance

Les échéances 2012 (26.4M€) se décomposent comme suit :

• 5.3M€ liés au financement des commerces de pieds d'immeuble de Marseille dont le solde de la livraison est intervenu en janvier 2011. l'objectif du Groupe est de commercialiser le solde des commerces disponibles courant 2011 et de refinancer à long terme cet actif
• 9.1M€ à échéance juillet 2012 correspondant au financement de 4 actifs commerciaux intégralement loués qui vont faire l'objet d'une restructuration immobilière
• 7.2M€ correspondent au financement mis en place en 2006 pour deux immeubles d'activité en région parisienne, loués à 100% et dont la valeur d'expertise est de 13.7M€. Le groupe envisage d'arbitrer ces actifs avant l'échéance du financement
• 4.8M€ correspondent à l'amortissement annuel des emprunts long terme.

Méthode de calcul

Le patrimoine immobilier détenu par le Groupe au 31 décembre 2010 a été évalué, pour 96% de sa valeur, par des experts indépendants : CB Richard Ellis, DTZ Eurexi et Jones Lang LaSalle.

Les méthodes d'évaluation retenues par les experts consistent en :

• la méthode de comparaison directe : La valeur vénale est déterminée par référence aux prix de vente constatés sur le marché pour des ensembles immobiliers équivalents,
• la méthode du rendement : Cette dernière correspond au ratio revenu annuel net / taux de capitalisation. Le revenu annuel net est constitué des loyers potentiels diminués des charges opérationnelles directes non refacturables et ajustés de la vacance éventuelle. Les taux de capitalisation résultent des données internes des experts issues de l'observation du marché et prennent également en compte le potentiel de revalorisation de loyers et
• la méthode de l'actualisation des cash flows futurs : Cette méthode consiste à déterminer la valeur d'utilité d'un immeuble par actualisation des flux de trésorerie prévisionnels qu'il est susceptible de générer sur un horizon donné. Les flux tiennent compte en général d'une relocation progressive des surfaces vacantes et d'une revalorisation des loyers lors du renouvellement théorique des baux.

Ces valeurs ont ensuite été minorées du montant des droits évalués forfaitairement à 6.2%.

Par ailleurs, en respect avec les principes de détermination de l'ANR énoncés par l'EPRA (European Real Estate Association) visant à une meilleure comparabilité des données entre les foncières, les capitaux propres du Groupe sont retraités des impôts différés ainsi que de la valeur des instruments financiers dérivés.

ANR(Source : SCBSM)

31/12/2010
74 014
368
3 402
10 136
87 920
16 740
104 697
12 882 399
6.82
8.13

Comparaison ANR/ Cours de Bourse

La comparaison fait ressortir une décote d'environ 50% ce qui est élevé par rapport au marché si l'on tient compte du fait :

• que le Groupe dispose majoritairement d'actifs commerciaux, qui sont les mieux valorisés et les plus recherchés
• que le Groupe dispose d'un potentiel de création de valeur sur des actifs en cours de restructuration

L'objectif du Groupe au cours des années à venir est de renouer avec les niveaux de comparaison atteints sur la période 2006- juin 2008 antérieure à la crise immobilière.

1..4 CHIFFRES CLES -- SYNTHESE

31 décembre 10 (6 mois)	30 juin 2010 (12 mois)	31 décembre 09 (6 mois) 271,7 M€
		23,3 M€
		7,10 €
		5,78€
		8,7 M€
		198,9 M€
		64,4 %
		5 %
		151 %
		8,6 M€
		6,9 M€
11,3 M€	21,4 M€	6,9 M€
7 M€	7,8 M€	0,0 M€
6,8 M€	7,9 M€	0,0 M€
0,49 €	0,62 €	-0,01 €
	269,5 M€ 22,0 M€ 8,12 € 6,82 € 12,1M€ 177,2 M€ 56,2 % 4,98 % 172 % 8,8 M€ 7,9 M€	269,3 M€ 22,3 M€ 7,64 € 6,35 € 8,5 M€ 182,7 M€ 61,0 % 5,1 % 160 % 17,5 M€ 13,3 M€

1..5 PERSPECTIVES

La SCBSM bénéficie de beaucoup d'atouts dans le contexte économique actuel :

• elle dispose de projets en développement non valorisés dans son ANR
• elle détient une proportion importante d'actifs « value added » essentiellement de commerces, qui lui permettent de créer de la valeur sur son portefeuille. Les actifs « value added » sont des actifs à potentiel nécessitant la mise en œuvre d'une stratégie de création de valeur : commercialisation des espaces vacants, repositionnement des immeubles, rénovations, etc.
• - SCBSM détient un portefeuille aux 2/3 composés de commerces, actifs les plus recherchés dans le contexte actuel.

2.. COMPTES CONSOLIDES SEMESTRIELS AU 31 DECEMBRE 2010

2..1 COMMENTAIRES

Les comptes consolidés semestriels résumés au 31 décembre 2010 sont établis en conformité avec les principes de comptabilisation et d'évaluation des normes comptables internationales IFRS.

Le tableau ci-après reprend synthétiquement le compte de résultat consolidé en normes IFRS, les commentaires annexes sont à considérer conjointement avec les états financiers consolidés dans leur ensemble.

En K€	31/12/2010 6 mois	30/06/2010 12 mois	31/12/2009 6 mois
Loyers bruts	8 810	17 546	8 636
Charges locatives refacturées	2 456	5 591	2 766
Revenus locatifs	11 266	23 137	11 402
Autres produits d'exploitation Charges opérationnelles directement liées à l'exploitation des immeubles de	174	101	2 8
placement	-2 968	-7 103	-2 947
Travaux sur immeubles de placement		-93	-110
Autres charges d'exploitation	-561	-2 695	-1 474
Résultat opérationnel avant variation de la juste valeur des immeubles de placement	7 911	13 347	6 898
Variation de la juste valeur des immeubles de placement et résultats nets de cessions	3 346	8 033	1 3
Résultat opérationnel	11 257	21 380	6 911
Coût de l'endettement financier net	-5 129	-10 961	-5 583
Autres produits et charges financiers	857	-2 637	-1 309
Résultat avant impôts des activités poursuivies	6 985	7 782	1 9
Impôts	-172	85	-100
Résultat	6 813	7 867	-82

Les revenus locatifs comptabilisés sur le semestre s'élèvent à 11,3 M€. Ce poste est constitué pour 8,8 M€ de loyers et pour 2,4 M€ des charges refacturées aux locataires.

Les charges du semestre sont constituées des charges opérationnelles liées aux immeubles de placement et pour l'essentiel refacturées aux locataires selon les termes des baux pour 2,3 M€ et des autres charges d'exploitation notamment les charges de fonctionnement général pour 0,6 M€.

Le résultat opérationnel du semestre avant variations de valeur des immeubles s'établit ainsi à 7,9 M€ soit une progression de 14,7% par rapport au premier semestre de l'exercice précédent.

Le poste Variation de juste valeur des immeubles de placement enregistre les plus et moins values constatées sur les valeurs de marché des immeubles en portefeuille. Dans un contexte de stabilisation du marché immobilier la juste valeur des immeubles de placement a évolué modérément au cours du semestre (+1,25%). Le taux de capitalisation moyen (Valeur Locative de Marché / Evaluation hors droits des immeubles) s'établit à 8,11% au 31 décembre 2010. Le résultat global de la variation de juste valeur et des résultats de cessions s'élève ainsi à 3,3 M€ au cours de ce semestre à comparer à 8,8M€ sur l'exercice précédent (12 mois).

Le coût l'endettement financier net de l'exercice ressort à 5,1 M€ sur 6 mois à comparer à 11 M€ au cours de l'exercice précédent (12 mois).

Dans un contexte de taux d'intérêts qui restent relativement stables mais bas, les contrats de couverture de taux conclus par le Groupe en vue de s'assurer la maîtrise du coût de sa dette se déprécient : - 3,1 M€ dont -1,1 M€ comptabilisés dans le résultat de la période.

Compte tenu de l'option formulée par la société pour le régime fiscal des SIIC au 1er juillet 2007, le Groupe ne calcule plus d'impôts différés sur les activités éligibles. Le poste Impôts constitue ainsi une charge de 0,2 M€, composée uniquement d'impôts différés.

Le résultat net après impôt se traduit donc par un bénéfice de 6,8 M€.

En 000€	31/12/2010	30/06/2010	En 000€	31/12/2010	30/06/2010
Actifs non-courants			Capitaux propres	74 014	65 112
Immeubles de placement	268 153	267 974
Immeubles d'exploitation	1 343	1 343	Passifs non-courants
Titres de participation non consolidés	3 806	4 104	Emprunt obligataire convertible	6 140	6 069
Autres actifs non courants	1 222	991	Emprunt obligataire non convertible	8 197	-
			Emprunts bancaires	152 550	158 575
			Instruments financiers dérivés	10 136	13 306
Actifs courants			Autres dettes financières	3 750	4 107
Stocks	936	936	Impôts	4 562	4 170
Clients	3 417	4 274
Autres débiteurs	4 353	5 017	Passifs courants
			Fournisseurs	3 835	3 990
			Emprunts bancaires	26 248	28 652
Trésorerie et autres actifs financiers courants	12 056	8 530	Autres créditeurs	3 755	5 889
			Impôts	2 099	3 299
TOTAL ACTIFS	295 286	293 169	TOTAL PASSIFS	295 286	293 169

Les immeubles de placement détenus par le Groupe sont comptabilisés pour leur juste valeur évaluée par des expertises immobilières indépendante dans les comptes consolidés en normes IFRS. Trois approches ont été mises en œuvre : la comparaison directe, la méthode du rendement (capitalisation des revenus locatifs nets) et la méthode des cash flows futurs actualisés. Ce poste est en équilibre par rapport au 30 juin 2010.

Les titres de participation non consolidés sont constitués de la participation de 10,03% au sein du capital de Foncière Volta, société immobilière cotée sur Nyse d'Euronext.

Le poste Clients est en diminution par rapport à l'exercice précédent. Les autres créances comprennent 1 M€ d'indemnités d'immobilisation (montants versés à la signature de promesses d'acquisition), 0,8 M€ de créances fiscales, le solde étant constitué de charges constatées d'avance et de créances diverses.

Le poste de Trésorerie et Autres actifs financiers courants s'élève à 12 M€ en comparaison avec 8,5 M€ au 30 juin 2010.

L'endettement bancaire au 31 décembre 2010 s'élève à 177,1 M€ dont 24 M€ en part courante (17,9MEur pour l'emprunt SNC Bois et manche et le solde pour la part courante des autres emprunts).

Les autres créditeurs résultent essentiellement des concours bancaires pour 1,6 M€, des dépôts de garantie reçus des locataires pour 3,7 M€.

Le poste Impôts est constitué de :

• l'Exit tax pour 2,1 M€ (dette courante)
• les impôts différés pour 4,6 M€.

2..2 RAPPORT DES COMMISSAIRES AU COMPTES SUR LES COMPTES CONSOLIDES SEMESTRIELS AU 31 DECEMBRE 2010

Rapport des commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle au 31 décembre 2010 Période du 1er juillet 2010 au 31 décembre 2010

Mesdames, Messieurs les Actionnaires,

En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale et en application de l'article L.451-1-2 III du Code monétaire et financier, nous avons procédé à :

• l'examen limité des comptes semestriels consolidés résumés de la Société Centrale des Bois et des Scieries de la Manche S.A., relatifs à la période du 1er juillet au 31 décembre 2010, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;

• la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité.

Ces comptes semestriels consolidés résumés ont été établis sous la responsabilité de votre Conseil d'administration. Il nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces comptes.

I – Conclusion sur les comptes

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d'exercice professionnel applicables en France. Un examen limité consiste essentiellement à s'entretenir avec les membres de la direction en charge des aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont moins étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d'exercice professionnel applicables en France. En conséquence, l'assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne comportent pas d'anomalies significatives obtenue dans le cadre d'un examen limité est une assurance modérée, moins élevée que celle obtenue dans le cadre d'un audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à remettre en cause la conformité des comptes semestriels consolidés résumés avec la norme IAS 34 - norme du référentiel IFRS tel qu'adopté dans l'Union européenne relative à l'information financière intermédiaire.

II – Vérification spécifique

Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité commentant les comptes semestriels consolidés résumés sur lesquels a porté notre examen limité. Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes semestriels consolidés résumés.

Paris La Défense, le 28 février 2011 Paris, le 28 février 2011

Stéphanie Ortega Sophie Duval Associée Associée

KPMG Audit IS CONSEIL AUDIT & SYNTHESE Membre du réseau Ernst & Young

1.	Etats Financiers	16
2.	Informations générales	20
3.	Evènements caractéristiques du semestre	20
4.	Méthodes comptables et d'évaluation	20
5.	Périmètre de consolidation	21
6.	Notes détaillées Bilan	22
7.	a. Immeubles de placement b. Immobilisations corporelles c. Autres actifs financiers (non courant) d. Clients et autres débiteurs e. Trésorerie et autres actifs financiers courants f. Capital émis et réserves g. Emprunts bancaires courants et non courants h. Instruments financiers dérivés i. Autres dettes financières j. Fournisseurs et autres créditeurs (courant) k. Impôts Notes détaillées Compte de résultat a. Revenus locatifs b. Charges opérationnelles c. Coût de l'endettement financier net d. Preuve d'impôts e. Résultat par action	22 22 22 23 23 24 25 29 30 30 30 31 31 31 31 32 32
8.	Information sectorielle	33
9.	Réconciliation de certains postes du tableau de flux de trésorerie	34
10.	Gestion des risques financiers :	34
	a. Risques de liquidité, risques de taux b. Risques de crédit	34 34
11.	Engagements et éventualités	34
	a. Contrôles fiscaux b. Litiges	34 34

	c. Engagements donnés et reçus dans le cadre de promesses d'acquisition d. Autres engagements donnés ou reçus	34 35
12.	Evènements post clôture	35
13.	Transactions avec les parties liées	35

1. Etats Financiers

ETAT DE LA SITUATION FINANCIERE CONSOLIDEE EN NORMES IFRS – GROUPE SCBSM

ACTIFS Actifs non-courants Immobilisations incorporelles 3 4 Immeubles de placement 268 153 267 974 6.a Immeubles d'exploitation 1 343 1 343 6.b Autres immobilisations corporelles 59 41 6.b Autres actifs financiers (non courant) 3 806 4 104 6.c Actifs d'impôts différés 1 160 947 6.k Actifs courants Stocks 937 936 Clients 3 417 4 274 6.d Indemnités d'immobilisation 1 000 1 000 6.d Autres débiteurs 3 353 4 017 6.d Trésorerie et équivalents de trésorerie 12 056 8 530 6.e TOTAL ACTIFS 295 286 293 169 CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS Capitaux propres attribuables aux actionnaires de l'entité mère Capital émis 32 206 32 206 6.f Réserves 34 995 25 039 Résultat de l'exercice 6 813 7 867 Total capitaux propres 74 014 65 112 Passifs non courants Emprunts obligataire convertible 6 140 6 069 6.f Emprunts obligataires non convertible 8 197 Emprunts bancaires 152 550 158 575 6.g Instruments financiers dérivés 10 136 13 306 6.h Autres dettes financières 3 750 4 107 6.i Impôts différés non courants 4 562 4 169 6.k Passifs courants Fournisseurs 3 835 3 990 6.j Autres créditeurs 3 447 5 350 6.j Concours bancaires 1 627 4 505 6.i Part courante des emprunts long termes 24 620 24 147 6.g Autres dettes financières 176 207 6.i Exit tax (part courante) 2 099 3 299 Provisions courantes 132 332 TOTAL PASSIFS 221 272 228 057 TOTAL CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS 295 286 293 169	En K€	Note	31/12/2010	30/06/2010

En K€		31/12/2010	31/12/2009
	Note	6 mois	6 mois
Loyers		8 810	8 636
Autres prestations		2 456	2 766
Revenus locatifs	7.a	11 266	11 401
Autres produits d'exploitation		174	28
Total Produits des activités ordinaires		11 440	11 429
Charges opérationnelles directement liées à l'exploitation des immeubles de placement	7.b	(2 968)	(2 947)
Travaux sur immeubles de placement	7.b		(110)
Autres charges d'exploitation	7.b	(561)	(1 474)
Résultat opérationnel avant variation de la juste valeur des immeubles de placement		7 910	6 898
Variation de la juste valeur des immeubles de placement et résultats nets de cessions	6.a	3 346	13
Résultat opérationnel		11 257	6 911
Produits de trésorerie et équivalents de trésorerie		32	223
Intérêts financiers - impact trésorerie		(5 073)	(5 351)
Intérêts financiers - Etalement de la charge d'émission d'emprunts (IAS 39)		(88)	(455)
Coût de l'endettement financier net	7.c	(5 129)	(5 583)
Actualisation des dettes et créances		(40)	(189)
Variation de valeur des instruments financiers dérivés	6.h	1 101	(269)
Variation de valeur et résultat de cession des placements financiers
Autres produits financiers Autres charges financières		99 (302)	0 (851)
Autres produits et charges financiers		857	(1 309)
Résultat avant impôts des activités poursuivies		6 985	18
Résultat avant impôts des activités abandonnées
Impôts	7.d	(172)	(100)
Résultat net de l'ensemble consolidé		6 813	(82)
Résultat net des intérêts non contrôlant		3
Résultat net part du groupe		6 816	(82)
Frais financiers sur OCEANE		366	105
Résultat net part du groupe corrigé		7 183	23
Nombre moyen pondéré d'actions ordinaires		12 882 399	12 863 302
Nombre moyen d'options de souscription		0	0
Nombre moyen d'obligations convertibles (OCEANE)		1 037 037	0
Nb moyen pondéré d'actions corrigé des actions potentielles		13 919 436	12 863 302
Résultat de base par action (en €)	7.e	0,56	0,00
Résultat dilué par action (en €)	7.e	0,51	0,00

COMPTE DE RESULTAT CONSOLIDE EN NORMES IFRS – GROUPE SCBSM

*Le résultat net hors frais financiers sur OCEANE correspond aux montants des frais financiers que n'auraient pas eu à supporter le groupe SCBSM en cas de conversion de l'OCEANE en actions.

ETAT DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDES – GROUPE SCBSM

	Capital social	Réserves liées au	Actions propres	Réserves et	Actifs financiers	Instruments de	Total des	Part des minoritaires	Total des
		capital		résultat consolidé	disponible à la vente	couverture	capitaux propres - Part du		capitaux propres
							groupe
Au 30 Juin 2009	32 206	18 298	(149)	19 790	(496)	(10 881)	58 768		58 768
Résultat net consolidé				7 867			7 867		7 867
Variation de valeur des actifs financiers disponible à la vente					496		496		496
Variation de valeur des instruments de couverture						(3 068)	(3 068)		(3 068)
Autres éléments du résultat global					496	(3 068)	(2 572)		(2 572)
Total du résultat global				7 867	496	(3 068)	5 295		5 295
Composante capitaux propres OCEANE		1 142					1 142		1 142
Actions propres			(93)				(93)		(93)
Au 30 Juin 2010	32 206	19 440	(242)	27 657		(13 949)	65 112		65 112
Résultat net consolidé au 1er semestre 2010/2011				6 816			6 816	(3)	6 813
Variation de valeur des actifs financiers disponible à la vente
Variation de valeur des instruments de couverture						2 067	2 067		2 067
Autres éléments du résultat global						2 067	2 067		2 067
Total du résultat global				6 816		2 067	8 884	(3)	8 880
Composante capitaux propres OCEANE
Reclassements				12			12		12
Actions propres			10				10		10
Au 31 Décembre 2010	32 206	19 440	(232)	34 485		(11 882)	74 017	(3)	74 014

TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE CONSOLIDES – GROUPE SCBSM

En K€	Note	31/12/2010 6 mois	30/06/2010 12 mois
Résultat net		6 813	7 867
Elimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie
Variation de valeur sur les immeubles	6.a	(3 476)	(8 033)
Plus ou moins values de cession d'actifs		143	2
Dépréciations et provisions		55	(356)
Variation de valeur et résultat de cession des actifs et passifs financiers		(1 150)	1 213
Autres éléments du résultat sans impact sur la trésorerie		(324)	1 423
Capacité d'autofinancement après coût de la dette financière nette et impôts		2 060	2 116
Coût de l'endettement financier net	7.c	5 129	10 961
Impôts		172	(85)
Capacité d'autofinancement avant coût de la dette financière nette et impôts		7 361	12 992
Impôt versé		(1 199)	(2 991)
Variation du besoin en fonds de roulement lié à l'activité		(258)	383
Flux de trésorerie générés par les activités poursuivies		5 904	10 384
Flux de trésorerie générés par les activités abandonnées
Décaissements liés aux travaux et acquisitions d'immeubles de placement	6.a	(749)	(3 478)
Produit de cession d'immeuble de placement	6.a	4 039	12 251
Acquisition et cession d'immobilisations corporelles et incorporelles		(110)	369
Acquisition et cession autres immobilisations financières		(1)	4 077
Variation des prêts et avances consenties		17
Flux de trésorerie liés aux opérations d'investissement		3 197	13 219
Produits d'émission d'emprunts obligataires convertibles		13	6 814
Produits d'émission des emprunts	6.g	8 457	1 607
Remboursement d'emprunts (y compris location-financ. et depot de garantie)	6.g	(6 229)	(23 790)
Intérêts financiers versés (y compris location-financement)		(5 050)	(11 130)
Effet cash lié aux instruments financiers			(1 411)
Produit de trésorerie et équivalent de trésorerie	7.c	100	441
Vente/achats par la société de ses propres actions		10	(93)
Autres produits et charges financiers			(10)
Variation nette des autres flux de financement (C/C d'associés, dépôts de garantie)			(272)
Flux de trésorerie liés aux opérations de financement		(2 698)	(27 844)
Variation nette de trésorerie et équivalents de trésorerie		6 403	(4 241)
Trésorerie et équivalents de trésorerie nets à l'ouverture		4 025	8 266
Trésorerie et équivalents de trésorerie nets à la clôture		10 429	4 025

2. Informations générales

La Société Centrale des Bois et Scieries de la Manche (« SCBSM ») est une société anonyme de droit français dont le siège social est situé au 12 rue Godot de Mauroy, 75009 Paris ; les actions SCBSM sont cotées sur le marché Eurolist de Nyse Euronext Paris depuis le 22 novembre 2006.

3. Evènements caractéristiques du semestre

Immobilier :

Au cours du semestre, le Groupe a poursuivi la commercialisation du site de Wittenheim avec l'implantation des enseignes « Veneta Cucine » et « Visio Factory » et a obtenu le permis de construire pour l'implantation d'un restaurant (dont le bail a été signé en février 2011).

Le Groupe a également poursuivi la commercialisation de ses projets de développement de zones commerciales.

En ce qui concerne les bureaux, le Groupe a procédé à la rénovation de 5800m2 de bureaux à Roubaix.

Au cours du semestre le Groupe a procédé à la cession d'appartements et commerces de pieds d'immeuble en Essonne pour 4M€.

Financier :

Le Groupe a émis en décembre 2010 un emprunt obligataire non convertible de 9.1M€ afin de disposer des moyens nécessaires au refinancement et à la restructuration de certains actifs commerciaux.

4. Méthodes comptables et d'évaluation

Les comptes consolidés semestriels au 31 décembre 2010 sont établis en conformité avec les principes de comptabilisation et d'évaluation des normes comptables internationales édictés par l'IASB. Ces normes comptables internationales sont constituées des IFRS (International Financial Reporting Standards), des IAS (International Accounting Standards), ainsi que de leurs interprétations (International Financial Reporting Interpretations Committee - IFRIC), qui ont été adoptées par l'Union Européenne au 31 décembre 2010 (publication au Journal Officiel de l'Union Européenne).

Les comptes consolidés semestriels résumés du premier semestre 2010/2011 ont été préparés conformément aux dispositions de la norme IAS 34 « Information financière intermédiaire ». Ces comptes comprennent, à titre comparatif, le compte de résultat consolidé du premier semestre 2010/2011 (6 mois) et du premier semestre 2009/2010, les produits et charges comptabilisés en capitaux propres du premier semestre 2009/2010 et de l'exercice clos au 30 juin 2010, l'état consolidé de la situation financière au 31 décembre 2010 et au 30 juin 2010, ainsi que le tableau de flux de trésorerie consolidé du premier semestre 2010/2011 et de l'exercice 2009/2010. Ces comptes consolidés semestriels au 31 décembre 2010 doivent être lus conjointement avec les comptes consolidés annuels au 30 juin 2010.

Les principes comptables applicables au Groupe sont identiques à ceux décrits dans les comptes consolidés au 30 juin 2010. Par ailleurs, l'interprétation IFRIC 15 relative aux contrats de construction immobilière entrée en vigueur pour les exercices ouverts à compter du 1er janvier 2010 n'est pas applicable à SCBSM, cette dernière n'ayant actuellement pas d'activité de promotion/construction immobilière.

De plus, les méthodes d'évaluation, notamment celles portant sur les immeubles de placement et les passifs financiers, sont identiques à celles pratiquées au 30 juin 2010.

Dans l'état de la situation financière consolidée, les reclassements suivants ont été apportés par rapport au 30 juin 2010 afin d'améliorer la lisibilité de la composition des passifs financiers :

Passifs non courants :

Les dépôts de garantie des locataires ont été reclassés en totalité en « Autres dettes financières ». Passifs courants :

Les « Autres dettes financières » se composent des « Comptes créditeurs d'associés », les dépôts de garantie sur les surfaces relouées sur la période étant reclassées en passifs non courants et la trésorerie passive en « Concours bancaires ».

Les comptes consolidés semestriels au 31 décembre 2010, ainsi que les notes afférentes, ont été établis sous la responsabilité du Conseil d'Administration et arrêtés lors de sa réunion du 28 février 2011.

5. Périmètre de consolidation

Les sociétés qui composent le groupe SCBSM au 30 juin 2010 et 31 décembre 2010 sont les suivantes

Sociétés consolidées	SIREN	Date d'entrée		31/12/2010		30/06/2010
		dans le Groupe	Intérêt	Contrôle	Intérêt	Contrôle
Société mère
SA Société Centrale des Bois et
Scieries de la Manche	775 669 336		-	-	-	-
Sociétés en intégration globale
SCI Berlioz	480 044 635	21/12/2005	100%	100%	100%	100%
SCI Buc	438 922 148	21/12/2005	100%	100%	100%	100%
SCI Cathédrale	453 055 287	21/12/2005	100%	100%	100%	100%
SCI des Bois	438 739 468	21/12/2005	100%	100%	100%	100%
SCI Lip	478 294 416	21/12/2005	100%	100%	100%	100%
SCI Parabole IV	452 779 325	21/12/2005	100%	100%	100%	100%
SNC Bois et Manche	488 948 571	13/03/2006	100%	100%	100%	100%
SCI Mentelé	946 150 901	13/03/2006	100%	100%	100%	100%
SCI Anna	342 249 968	13/03/2006	100%	100%	100%	100%
SCI Mina	308 885 565	13/03/2006	100%	100%	100%	100%
SCI Mina Cristal	353 236 730	13/03/2006	100%	100%	100%	100%
SCI Mina Horizon	353 236 912	13/03/2006	100%	100%	100%	100%
SCI Patou*	342 250 057	13/03/2006
SCI Perle	352 423 362	13/03/2006	100%	100%	100%	100%
SCI Tofy	342 249 802	13/03/2006	100%	100%	100%	100%
SCI Wige*	342 250 149	13/03/2006
SCI Baltique	488 859 695	31/03/2006	100%	100%	100%	100%
SCI Abaquesne	490 232 345	15/03/2006	100%	100%	100%	100%
SCI des Bois de Norvège	491 104 519	04/07/2006	100%	100%	100%	100%
SAS Les Promenades de la Thalie	494 166 747	26/07/2006	85%	85%	85%	85%
SAS Foncière du Chêne Vert	481 597 631	27/01/2007	100%	100%	100%	100%

* Fusionnées dans la SCI Mentelé

6. Notes détaillées Bilan

a. Immeubles de placement

Solde au 30 juin 2009	268 708
Travaux et dépenses capitalisées	3 479
Cessions/Transfert	(12 247)
Résultat net des ajustements de juste valeur	8 033
Solde au 30 juin 2010	267 974
Travaux et dépenses capitalisées	749
Cessions/Transfert	(4 039)
Reclassement ou activation des encours	(10)
Résultat net des ajustements de juste
valeur	3 476
Solde au 31 décembre 2010	268 153

La juste valeur des immeubles a été déterminée conformément à IAS 40 en fonction des conditions existantes au 31 décembre 2010 (IAS 40, §38).

Au 31 décembre 2010, la juste valeur des immeubles de placement a évolué favorablement dans un contexte d'amélioration du marché de l'immobilier et des taux de rendement.

b. Immobilisations corporelles

Ce poste est essentiellement constitué des bureaux occupés par le Groupe, il n'y a pas eu de mouvements significatifs durant ce semestre.

c. Autres actifs financiers (non courant)

Les titres de participation non consolidés concernent la participation à hauteur de 10.03 % détenue au sein du capital de Foncière Volta SA, société cotée sur NYSE Euronext Paris. Au cours de l'exercice le groupe a cédé 8 059 actions Foncière Volta. Ces titres sont comptabilisés à leur juste valeur ré-estimée à chaque clôture.

d. Clients et autres débiteurs

	31/12/2010	30/06/2010
Clients et comptes rattachés	5 258	6 464
Dépréciation	(1 841)	(2 190)
Clients	3 417	4 274
Indemnités d'immobilisation	1 000	1 000
Créances fiscales	726	1 216
Autres créances	2 627	2 801
Autres Débiteurs	3 353	4 017
Clients et autres débiteurs	7 770	9 291

Les créances qui concernent les facturations émises aux locataires sont en général payables à réception de la facture. La valeur recouvrable des créances clients est analysée individuellement par locataire. Le cas échéant, une provision égale à la créance à risque nette de TVA et du dépôt de garantie reçu du locataire est comptabilisée.

Les indemnités d'immobilisation correspondent aux sommes versées par le groupe lors de la signature de promesse d'acquisition de biens immobiliers (voir Engagements donnés et reçus).

Les créances fiscales concernent essentiellement la taxe sur la valeur ajoutée.

Les autres créances sont composées en partie d'une avance accordée à la SCI Val Sans Retour pour 1 M€, des charges constatées d'avance et des fournisseurs débiteurs.

e. Trésorerie et autres actifs financiers courants

	31/12/2010	30/06/2010
Comptes bancaires et caisses	11 060	8 530
Dépôts à court terme	996	0
Trésorerie et équivalents de trésorerie	12 056	8 530

Les comptes bancaires et caisses ne sont pas rémunérés.

Les valeurs mobilières de placements figurent au bilan pour leur juste valeur.

La hausse de la trésorerie est à mettre en lien avec l'émission obligataire non convertible cotée le 30 décembre 2010.

f. Capital émis et réserves

		Nombre de titres
Catégorie de titre	Valeur nominale	Au 30 juin 2010	Créées	Remboursés	Au 31 décembre 2010
Actions ordinaires	€ 2,50	12 882 399			12 882 399

Au 31 décembre 2010, le capital social s'élève à 32 205 997,5 euros divisé en 12 882 399 actions de nominal 2,5€.

Variation des capitaux propres

Les capitaux propres sont détaillés dans l'état de variation des capitaux propres présenté plus haut. Actions propres

Concomitamment à son introduction sur Eurolist en novembre 2006, SCBSM a conclu un contrat de liquidité avec un intermédiaire reconnu par les Autorités de Marché afin de favoriser la liquidité des transactions et la régularité des cotations des titres. Le nombre de titres auto détenus dans ce contexte au 31 décembre 2010 s'élevait à 13 002 actions.

Le boni résultant des opérations d'achat et de vente d'actions propres sur le premier semestre de l'exercice est comptabilisé directement en capitaux propres pour 10 K€.

Composante capitaux propres de l'OCEANE

En application de la norme IAS 32, la quote-part des emprunts obligataires convertibles (OCEANE), émis en novembre 2009 correspondant à la valeur de l'option de conversion ou d'échanges en actions nouvelles ou existantes, figure dans le poste réserve des capitaux propres pour un montant de 1 142 K€

Montant de l'émission	€ 7 000 000
Partie comptabilisée en dette	€ 5 857 606
Partie comptabilisée en capitaux propres	€ 1 142 394
Nombre d'options émises	1 037 037
Nominal	€ 6,75
Prix d'émission	€ 6,75
Coupon de l'OC	9,00%
Prix de remboursement	100%
Prix de conversion	€ 6,75
Durée	7 ans in fine
Nombre d'actions à créer en cas de conversion	1 037 037
Prix d'exercice	€ 6,75

g. Emprunts bancaires courants et non courants

Nature et détails des emprunts bancaires et contrats de location financement

Société	Nature	Montant maximum (K€)	Montant emprunté hors frais accessoires (K€)	Date emprunt	Durée (ans)	Profil	Taux	Dette au 31/12/2010 yc frais accessoires et intérêts courus (K€)
SCBSM SA	EH	3 000	3 000	13/03/2006	15	Linéaire trimestriel	Eur3M+1	2 256
SCBSM SA	EH	18 100	18 100	13/03/2006	6	Variable	Eur3M+1,2	8 265
SCBSM SA	EH	5 130	3 350	29/02/2008	4	In fine	Eur3M+1	3 318
SCBSM SA	EH (crédit relais TVA)	1 300	601	29/02/2008	4	In fine	Eur3M+1	601
SCBSM SA	CLF	8 020	8 020	30/11/2007	12	Variable	Eur3M+0.85	5 865
SCBSM SA	Découvert autorisé	500	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
SCBSM SA	EH	9 950	9 130	01/06/2008	4	In fine	Eur3M+1	9 160
SNC Bois et Manche (*)	EH	27 625	27 625	01/03/2006	5	In fine	Eur3M+3,50	18 202
SCI Cathédrale	CLF	24 500	24 000	08/12/2006	12	Variable	Eur3M+0,85	21 358
SCI Cathédrale	EH	10 000	10 000	01/07/2005	12	In fine	4%	10 067
SCI Cathédrale	EH	1 000	993	07/11/2008	9	In fine	Eur3M+1,70	993
SCI des Bois	CLF	2 649	2 649	01/09/2001	12	Linéaire trimestriel	Eur3M+1,1	704
SCI Parabole IV	CLF	11 183	11 183	13/05/2004	15	Variable	Eur3M+1,05	6 530
SCI Abaquesne	CLF	9 615	9 615	01/06/2006	12	Variable	Eur3M+0,90	8 706
SCI Abaquesne	CLF	574	574	24/01/2007	5	Variable	Eur3M+0,90	124
SAS Foncière du chêne vert	EH	109 224	109 224	26/01/2007	8	Variable	Eur3M+0,85	70 381
SAS Foncière du chêne vert	EH	6 676	6 676	26/01/2007	8	Variable	Eur3M+1,5	4 328
SCI des Bois de Norvège	CLF	1 618	918	28/11/2006	12	Linéaire trimestriel	Eur3M+0,90	837
SCI des Bois de Norvège	CLF	650	650	28/11/2006	12	Linéaire trimestriel	Eur3M+0,90	591
SCI des Bois de Norvège	CLF	408	408	07/12/2006	12	Linéaire trimestriel	Eur3M+0,90	344
SCI des Bois de Norvège	CLF	1 501	1 501	26/07/2007	12	Linéaire trimestriel	Eur3M+1	1 301
SCI des Bois de Norvège	CLF	1 830	1 830	08/11/2007	12	Linéaire trimestriel	Eur3M+1	1 657
SCI des Bois de Norvège	CLF	547	547	06/11/2008	12	Linéaire trimestriel	Eur3M+1	507
SCI des Bois de Norvège	CLF	1 183	1 183	06/11/2008	12	Linéaire trimestriel	Eur3M+1	1 074
Total		256 784	251 778					177 169

EH : Emprunt hypothécaire

CLF : Contrat de location financement

* : le Groupe dispose d'ores et déjà d'offres de financement assurant le remboursement de l'échéance.

Tableau de variation des emprunts bancaires et contrats de location financement

En K€	Total
Solde au 30 juin 2009	205 045
Nouveaux emprunts et locations financements	1 607
Remboursements	(23 790)
Reclassement	(134)
Autres variations
Solde au 30 juin 2010	182 728
Nouveaux emprunts et locations financements	25
Remboursements	(5 907)
Reclassement	323
Autres variations
Solde au 31 décembre 2010	177 169

Le montant des nouveaux emprunts et contrats de location financement est présenté net des frais accessoires à la mise en place desdits emprunts.

Les autres variations correspondent aux variations des intérêts courus non échus ainsi qu'aux variations liées à l'amortissement des coûts accessoires.

Echéance des emprunts bancaires et locations financement

En K€	Solde au 31/12/2010	Part courante	Part non courante	Dont + 1 an à 5 ans	Dont plus de 5 ans
Emprunt bancaires	126 748	20 810	105 938	94 543	11 395
Contrat location financement	49 595	2 983	46 612	13 221	33 391
Intérêts courus	827	827
Total	177 169	24 620	152 550	107 764	44 786

La part courante des emprunts bancaires inclut l'emprunt SNC Bois et Manche, dont l'échéance arrive au 18 mars 2011, ainsi que de l'amortissement en capital pour l'année 2011 des emprunts à plus d'un an.

Covenants sur contrats d'emprunt

Lors de la signature des contrats d'emprunts, le groupe s'est engagé à respecter les ratios suivants. Le non respect d'un de ces covenants entraînerait l'obligation de remboursement anticipé partiel de l'emprunt afférent jusqu'à atteindre les ratios ci-dessous :

Emprunt porté par la SNC Bois et Manche et contracté auprès de Fortis et The Royal Bank of Scotland : (Capital restant dû au 31 décembre 2010 : 17 928 K€)

• LTV (loan to value : encours du prêt divisé par la valeur des immeubles droit exclus) maximum de 85%;
• RCI (Ratio de couverture des intérêts c'est à dire montant des loyers nets des charges/impôts/taxes divisé par les frais financiers) doit être supérieur à 100%.

Emprunt signé le 31 mars 2006 par SCBSM (refinancement) octroyé par The Royal Bank of Scotland (Capital restant dû au 31 décembre 2010 le prêt senior de 8 105 K€) :

• DSCR (Debt service coverage ratio : montant des loyers nets des charges/impôts/taxes divisé par la somme des frais financiers et l'amortissement du prêt senior) supérieur à 120%.
• LTV :
• o le ratio LTV senior doit être inférieur à 60%.

Emprunt porté par la SAS Foncière du Chêne Vert et SCBSM, contracté auprès de The Royal Bank of Scotland le 26 janvier 2007 : Capital restant dû au 31 décembre 2010 : 75 122 K€.

• RCI :
• o le ratio de RCI Senior devra être supérieur à 175% entre le 26 janvier 2010 et le 25 janvier 2012 et à 195% entre le 26 janvier 2012 et le 26 janvier 2015 ;
• LTV :

Période de test LTV	Ratio LTV
	Senior
Du 26 janvier 2010 au 25 janvier 2011	76 %
Du 26 janvier 2011 au 25 janvier 2012	75%
Du 26 janvier 2012 au 25 janvier 2013	73%
Du 26 janvier 2013 au 25 janvier 2014	70%
Du 26 janvier 2014 au 25 janvier 2015	66%

Emprunt porté par SCBSM et contracté auprès de la Société Générale le 29 février 2008 (Capital restant dû au 31 décembre 2010 : 3 350 K€) qui comprend également un ratio prudentiel purement indicatif comparant le ratio DSCR consolidé à une norme fixée à 115 %.

L'ensemble des obligations de ratios prudentiels est respecté par le Groupe.

Nantissements et hypothèques

Il s'agit des garanties données dans le cadre du financement bancaire des acquisitions d'actifs. Ces engagements comprennent des garanties hypothécaires détaillées ci-après parfois complétées par un nantissement des titres de participations des filiales concernées et/ou une clause de remboursement anticipé en cas de changement de contrôle. Ils couvrent les dettes bancaires présentées en 6.g.

Il n'y pas d'évolution depuis le 30 juin 2010.

Société	Prêteur	Échéance	Capital restant dû	Valeur de l'actif hypothéqué	Description des garanties et engagements
			31/12/2010	31/12/2010
SCBSM	Calyon	2021	2 253	5 370	Hypothèque, nantissement et affectation en gage du solde de la ligne de crédit non utilisée, délégation imparfaite des loyers, délégation légale des assureurs couvrant l'immeuble, délégation imparfaite du contrat de couverture de taux
SCBSM	Fortis Lease	2015	5 866		Cession Dailly des loyers et du contrat de couverture de taux
SCBSM	Palatine	2011	9 130	8 800	PPD, cession des loyers
SCBSM	Société Générale	2012	3 951	3 250	Hypothèque, cession Dailly des loyers
SCBSM/SCI Buc/SCI Berlioz/SCI Lip/SCI Baltique	RBS	2014	8 104	19 730	Nantissement de toutes créances du crédit Intra groupe, Nantissement au premier rang et sans concours du compte bancaire devant centraliser les flux en provenance des SCI Buc, Lip, Berlioz, Baltique et St Martin, Hypothèque, nantissement des parts sociales de la filiale concernée, cession civile de créance d'indemnité d'assurance, cession civile des loyers, délégation des contrats de couverture de taux, remboursement anticipé en cas de changement de contrôle
SCI Cathédrale	Fortis/ Fortis Lease	2018	32 638		Nantissement des parts sociales de la filiale concernée, Engagement de non cession des parts, délégations des loyers sur un compte ouvert auprès de la
SCI Abaquesne	Cicobail	2018	8 895		banque prêteuse Nantissement des parts sociales de la filiale concernée, Caution solidaire de la SCBSM, Délégation des loyers de sous-location, Promesse de cession Dailly des créances résultant de la couverture de taux, Nantissement du contrat de crédit bail
SNC Bois et Manche et SCI Mentelé, Wige, Anna, Mina, Mina Horizon, Mina Cristal, Patou et Perle	RBS / Fortis	2011	17 928	24 700	Nantissement des parts sociales des filiales concernées, délégation du contrat de couverture de taux, nantissement compte bancaire devant centraliser les flux en provenance des SCI, hypothèque sur les biens détenus par les SCI pré-citées, cession civile des loyers, délégation d'assurances
SCI Parabole IV	Slibail	2019	6 530		Caution personnelle et solidaire de la société WGS, engagement personnel solidaire des actionnaires physiques de parfaire les loyers, nantissement des parts sociales de la filiale concernée, engagement de cession des loyers perçus par délégation par le preneur
SCI Des Bois	ING Lease	2013	703		Caution solidaire des actionnaires physiques dans la limite de 762 K€, engagement de cession des loyers
SCI Des Bois de Norvège	CA Leasing	2018	1 719		Engagement de non cession des parts, délégation des loyers
SCI Des Bois de Norvège	Fortis Lease	2019	3 025		Nantissement des parts sociales, cession des loyers et des créances issues du contrat de couverture, engagement de domiciliation des loyers et nantissement du compte bancaire
SCI Des Bois de Norvège	Fortis Lease	2020	1 667	1 730	Cession Dailly des loyers et du contrat de couverture de taux
SCBSM / SAS Foncière du Chêne Vert	RBS	2015	75 122	104 887	Hypothèques, nantissement des créances de couverture, cession Dailly des créances locatives et d'assurance, remboursement anticipé en cas de changement de contrôle

h. Instruments financiers dérivés

	Solde dette couverte (000€)	Date début contrat	Durée (ans)	Échéance	Valeur 30/06/2010 (Passif)	Valeur 31/12/2010 (Passif)	Var. de valeur - Imp. Résultat	Var. de valeur - Imp. Cap.	<1 AN	DE 2 A 5 ANS	>5 ANS
Société / Emprunt / Prêteur / Contre partie Couverture Descriptif du contrat de couverture								propres
SCBSM / Nantes / Calyon / Calyon Tunnel participatif indexé sur euribor 12m, cap à 4,3%, floor à 3,65% activé à 2,5%, prime 0,1	2 256	03/06	15	03/21	197	143	54				143
SCBSM / Refi corporate Senior/ RBS / RBS Swap alternatif : le Groupe paie euribor 3m+0,2, capé à 3,75% les 2 premières années puis à 4,25% la troisième et quatrième année et 4,5% les années suivantes et reçoit euribor 3m	8 265	03/06	8	03/14	1 251	967	-0	284		967
SNC Bois et Manche / Wittenheim / RBS / RBS et Fortis Tunnel participatif cap à 4%, floor à 2,98% activé à 2,55%, prime 0,2	18 202	07/05	5	03/11	446	125	321		125
Parabole IV / Roubaix / Calyon / Calyon Tunnel indexé sur euribor 12m, cap à 5,32%, floor à 2,1%, prime 0,19	6 530	05/04	15	05/14	281	216	65			216
Cathédrale / Madeleine / Fortis Lease / Fortis Swap participatif : le Groupe paie 4.96% si Eur3mois<3.29%, Eur 3 mois - 0.08% si 3.29% <eur 3="" 4.96%="" et="" mois<5.04%="" siEur 3 mois > 5.04%	21 358	01/07	12	03/13	2 092	1 615	91	386		1 615
Fonciere Chene Vert / FCV / RBS / RBS 37% swap à 3.95% et 58% swap à 4.14% si Eur 3 mois <5%, 4.5% sinon	70 381	01/07	8	01/15	7 498	5 906	194	1 398			5 906
SCI Abaquesne / Rouen / Cicobail / Fortis Cap à 4,5%, prime 0,285	8 830	06/06	6	06/11	25	12	13		12
SCI des Bois de Norvège / Biarritz / CALeasing / Fortis Tunnel bonnifié : le Groupe reçoit euribor 3m et paie 4.25% si euribor3M < ou = à 3.20%, Euribor3M – 0.10% si 3.20% <euribor3m< 5.00%="" 5.10%,="" euribor3m="" si=""> ou = 5.10%</euribor3m<>	1 428	03/08	6	05/14	146	114	32			114
SCI des Bois de Norvège / StSauveur / CALeasing / Fortis Tunnel bonnifié : le Groupe reçoit euribor 3m et paie 4.25% si euribor3M < ou = à 3.20%, -Euribor3M – 0.10% si 3.20% <euribor3m< ,="" 5.00%="" 5.10%="" euribor3m="" si=""> ou = 5.10%</euribor3m<>	344	03/08	6	03/14	32	24	8			24
SCI des Bois de Norvège / Nîmes + Sillé / Fortis Lease / Fortis Tunnel bonnifié : le Groupe reçoit euribor 3m et paie 4.25% si euribor3M < ou = à 3.20%, -Euribor3M – 0.10% si 3.20% <euribor3m< ,="" 5.00%="" 5.10%="" euribor3m="" si=""> ou = 5.10%, Euribor3M – 0.10% si 3.20%<euribor3m< 5.10%,5.00% si euribor3M> ou = 5.10%</euribor3m<></euribor3m<>	2 958	03/08	6	03/14	288	223	65			223
SCI des Bois de Norvège/CBI Fortis Lease Swap participatif à prime nulle : le Groupe reçoit Euribor3M et paie 3,95% si Eur3mois< ou =2,60%, Euribor3M – si 2,60% <euribor3m< ou="5%<br">5,00% si Euribor3M > 5%</euribor3m<>	507	03/08	6	12/14	47	36	11			36
SCI des Bois de Norvège/Combourg/CBI Fortis Lease Swap participatif à prime nulle : le Groupe reçoit Euribor3M et paie 3,95% si Eur3mois< ou =2,60%, Euribor3M – si 2,60% <euribor3m< ou="5%<br">5,00% si Euribor3M > 5%</euribor3m<>	1 074	03/08	6	12/14	102	77	25			77
SCBSM / CBI Fortis Lease 50% / Fortis lease / Fortis Tunnel bonnifié : le Groupe reçoit euribor 3m et paie 4.25% si euribor3M < ou = à 3.20%, Euribor3M – 0.10% si 3.20% <euribor3m< 5.00%="" 5.10%,="" euribor3m="" si=""> ou = 5.10%</euribor3m<>	2 933	03/08	6	03/14	334	258	76			258
SCBSM / CBI Fortis Lease 50% / Fortis lease / Fortis Swap taux fixe : le Groupe paie euribor 4.11% et reçoit euribor 3m	2 933	03/08	6	03/14	318	246	72			246
SCBSM / Marseille / SG / SG Swap taux fixe : le Groupe paie euribor 3.8% et reçoit euribor 3m	3 318	02/08	4	02/12	250	173	77			173
TOTAL	151 316				13 306	10 136	1 101	2 067	137	3 950	6 049

Afin de se prémunir des risques de taux d'intérêt, le Groupe SCBSM a souscrit plusieurs contrats de couverture, essentiellement des caps et des tunnels, associés aux contrats d'emprunts et locations financement à taux variable.

Ainsi le solde de la dette exposé aux effets de fluctuation des taux d'intérêts de marché s'établit à 15 786 K€ (encours restant dû sur les emprunts à taux variable ne faisant pas l'objet d'un contrat de garantie de taux d'intérêts) soit 8,9 % de la dette bancaire au 31 décembre 2010.

Ces contrats présentent les caractéristiques suivantes :

Certains instruments financiers dérivés du Groupe n'étant pas éligibles à la comptabilité de couverture, leurs variations de juste valeur sont comptabilisées directement en compte de résultat, dans la rubrique « Coût de l'endettement net ». Sur l'exercice, l'impact net de ces variations constitue une produit de 1 101 K€.

Seuls trois instruments financiers dérivés ont été éligibles à la comptabilité de couverture. La partie du profit ou de la perte sur l'instrument qui est considérée constituer une couverture efficace a été comptabilisée directement en capitaux propres pour un montant de 2 067 K€ au 31 décembre 2010.

i. Autres dettes financières

	31/12/2010	30/06/2010
Autres dettes financières non courantes	3 750	4 107
Dépôts de garantie	3 747	4 104
Autres	3	3
Autres dettes financières courantes	1 803	4 711
Concours bancaires	1 627	4 505
Comptes créditeurs d'associés	176	207
Autres dettes financières	5 554	8 818

Les dépôts de garantie des locataires représentent en général 3 mois de loyers.

j. Fournisseurs et autres créditeurs (courant)

	31/12/2010	30/06/2010
Fournisseurs et comptes rattachés	3 835	3 990
Dettes fiscales et sociales	822	1 470
Avances et acomptes reçus	1 639	2 958
Autres dettes	986	921
Fournisseurs et autres créditeurs	7 283	9 340

Les dettes fiscales et sociales sont essentiellement constituées des dettes liées à la taxe sur la valeur ajoutée.

k. Impôts

En K€	31/12/2010 6 mois	30/06/2010 6 mois
Juste valeur des immeubles de placement et instruments financiers Retraitement de crédit-bail	2 596 2 255	2 343 2 041
Autres	(288)	(215)
Passifs bruts d'impôts différés	4 562	4 169
Pertes reportables sur bénéfices fiscaux futurs	1 160	947
Actifs bruts d'impôts différés	1 160	947

7. Notes détaillées Compte de résultat

a. Revenus locatifs

Les revenus locatifs sont constitués des loyers et des charges locatives refacturées.

b. Charges opérationnelles

En K€	31/12/2010 6 mois	31/12/2009 6 mois
Charges opérationnelles directement liées à l'exploitation des immeubles de placement	2 968	2 948
Travaux sur immeubles de placement		110
Autres charges d'exploitation	1 037	990
Dotation nettes aux amortissements et provisions	(476)	484
Total charges d'exploitation	3 529	4 532

Les charges opérationnelles directes liées aux immeubles concernent notamment les charges d'assurance, l'entretien, de gardiennage, les taxes foncières et taxes sur les bureaux ainsi que les honoraires de gestion. La quote-part de ces charges liées aux espaces vacants ainsi que certaines charges définies par les baux ne génèrent pas de produits locatifs.

c. Coût de l'endettement financier net

En K€	31/12/2010	30/06/2010	31/12/2009
	6 mois	12 mois	6 mois
Intérêts des emprunts bancaires	3 202	5 197	3 063
Intérêts sur emprunts obligataires	379	556
Intérêts des comptes courants d'associés		5	2
Charges liées aux instruments de couverture en place	1 647	5 645	2 741
Intérêts et charges assimilées	5 229	11 403	5 806
Rémunération de trésorerie et équivalents	(32)	(19)	(13)
Produits des instruments de couverture	(68)	(422)	(211)
Produits/charges de trésorerie et équivalents	(100)	(441)	(223)
Coût de l'endettement financier net	5 129	10 962	5 583

d. Preuve d'impôts

€000	31/12/2010
Résultat avant impôt	6 985
Taux d'imposition normal applicable en France (%)	33,33%
(Charge) produit d'impôt théorique	(2 328)
Incidence des :
- Résultat réalisé par des sociétés ayant optés pour le régime SIIC	2 334
- Impôts différés	(179)
- Autres	1
(Charge) produit d'impôt effectivement constaté *	(172)
Taux d'impôt effectif (%)	2,46%

e. Résultat par action

Le tableau ci-dessous indique le rapprochement entre le résultat net par action et le résultat net par action dilué : En K€ 31/12/2010 31/12/2009

Résultat net part du groupe		6 816	(82)
Frais financiers sur OCEANE		366	105
Résultat net part du groupe corrigé		7 183	23
Nombre moyen pondéré d'actions ordinaires		12 882 399	12 863 302
Nombre moyen d'options de souscription		0	0
Nombre moyen d'obligations convertibles (OCEANE)		1 037 037	0
Nb moyen pondéré d'actions corrigé des actions potentielles		13 919 436	12 863 302
Résultat de base par action (en €)	7.e	0,56	0,00
Résultat dilué par action (en €)	7.e	0,52	0,00

Les OCEANES ont un effet dilutif car la charge globale (intérêts notionnels et charges IFRS) rapportée au nombre d'OCEANES est inférieure au résultat de base par action.

8. Information sectorielle

Le Groupe détient un patrimoine immobilier diversifié en vue d'en retirer des loyers et de valoriser les actifs détenus. Selon IFRS 8, l'information sectorielle a été organisée selon la nature des biens : bureaux, commerces, mixte activité/bureaux et habitation qui ont notamment des taux de rendement ou des prix de loyers différents. Résultat opérationnel par secteur

Au 31 décembre 2010

En K€		Habitations Commerces	Bureaux	Mixte	Support	Total
Loyers	234	5 174	2 324	1 048	30	8 810
Autres prestations	(8)	1 599	686	179		2 456
Revenus locatifs	227	6 773	3 010	1 226	30	11 266
Autres produits d'exploitation	8	115	47	(10)	15	174
Total Produits des activités ordinaires	235	6 888	3 056	1 216	45	11 440
Charges opérationnelles directement liées à l'exploitation des immeubles de placement Travaux sur immeubles de	(47)	(1 681)	(785)	(456)	0	(2 968)
placement Autres charges d'exploitation					(561)	(561)
Résultat opérationnel avant variation de la juste valeur des immeubles de placement	188	5 207	2 272	760	(517)	7 910
Variation de la juste valeur des immeubles de placement et résultats nets de cessions	(711)	3 941	448	(332)		3 346
Résultat opérationnel	(523)	9 148	2 720	428	(517)	11 257

Actifs corporels par secteur

Au 31 décembre 2010

en K€	Habitations	Commerces	Bureaux	Mixte	Support	Total
Immeubles de placement détenus en pleine propriété	4 316	149 603	4 250	26 873		185 042
Immeubles de placement détenus en crédit Bail		15 458	64 813	2 840		83 111
Immeuble d'exploitation					1 343	1 343
Total	4 316	165 061	69 063	29 713	1 343	269 495

La valeur de marché de l'immeuble d'exploitation est de 1 711 K€, ainsi la valeur de marché totale du patrimoine (immeubles de placement + immeuble d'exploitation) s'élève à 269 863 K€.

9. Réconciliation de certains postes du tableau de flux de trésorerie

		31/12/2010 31/12/2009
Fonds bancaires et caisses	11 060	8 469
VMP et équivalent de trésorerie	996	61
Découverts bancaires	(1 237)	(4 063)
Intérêts courus non échus - passif	(390)	(442)
Trésorerie et équivalents de trésorerie nets	10 429	4 025

10. Gestion des risques financiers :

a. Risques de liquidité, risques de taux

Le Groupe SCBSM finance ses investissements par des crédits bancaires amortissables ou des crédits baux. La maturité moyenne de la dette Groupe est de 4,59 années. Les profils d'amortissements sont variables et comprennent généralement une quote-part significative remboursable in fine afin de préserver des cash flows attractifs. L'endettement est essentiellement à taux variable et couvert par des contrats de couverture de taux, le coût du financement moyen observé sur l'exercice clos au 31 décembre 2010 s'élève à 4.98%.

La politique du Groupe en matière de gestion du risque de liquidité est de s'assurer que le montant des loyers est supérieur aux besoins du Groupe pour couvrir les charges d'intérêt et les remboursements des prêts contractés. Cette politique est mise en œuvre dès l'acquisition des biens immobiliers et la négociation des financements par :

la politique d'investissement ciblée sur des actifs offrant une rentabilité attractive et un potentiel de revalorisation, la négociation de financements privilégiant une partie importante d'amortissement in fine et la couverture des risques liés aux fluctuations de taux d'intérêt.

Dans le cadre de sa gestion du risque de liquidité, le Groupe contrôle ainsi régulièrement l'évolution de ses ratios RCI (ratio de couverture des taux d'intérêt) et DSCR (Ratio de couverture du service de la dette) et s'assure du respect des seuils imposés par les organismes prêteurs.

b. Risques de crédit

De part la nature des actifs et des baux à ce jour en portefeuille dans la Groupe SCBSM, le risque de crédit est limité En effet, sur la base des états locatifs au 31 décembre 2010 aucun locataire ne représente plus de 8,4 % des loyers nets.

De plus, les 12 principaux locataires représentent environ 37% des loyers totaux.

Dans le cadre de sa politique de gestion du risque de crédit, lors de la commercialisation des espaces vacants et avant toute signature d'un nouveau bail, le Groupe s'assure des garanties financières du locataire et peut envisager le cas échéant des garanties complémentaires au dépôt de garantie de 3 mois de loyers (caution bancaire notamment).

11. Engagements et éventualités

a. Contrôles fiscaux

Le 28 juin 2010, la SCBSM a fait l'objet d'une notification de redressement fiscal liée au calcul des bases de l'exit tax, ce redressement a fait l'objet d'une contestation en bloc par SCBSM, quelle que soit l'issue de la contestation l'impact dans les comptes consolidés serait de 300K€.

b. Litiges

Dans le cadre de son litige avec Banif concernant son entrée au capital, et après un jugement en première instance ayant condamnée Banif au versement de 3 millions d'euros de dommages et intérêts, SCBSM s'est vue déboutée de ses demandes par la Cour d'Appel en septembre 2009. La société a formulé un pourvoi en cassation en novembre 2009 et étudie actuellement les suites à donner à cette affaire.

c. Engagements donnés et reçus dans le cadre de promesses d'acquisition

Parcelle d'environ 25ha comprise dans la Zone d'Aménagement Concerté Les Portes du Grand Chalon : Compromis de vente sous plusieurs conditions suspensives pour un montant total de 12 M€ dont 1 M€ versé à la signature de la promesse. Parcelle d'environ 1,8ha, compromis de vente sous conditions suspensives pour un montant total de 1M€

d. Autres engagements donnés ou reçus

Engagement de conservation jusqu'en 2011 de l'immeuble sis à Ris Orangis évalué au 31 décembre 2010 à 10 438 K€ acquis dans le cadre de l'article 210 E du CGI ;

Engagement de conservation jusqu'en 2013 de commerces acquis en 2008 dans le cadre de l'article 210 E du CGI et évalués au 31 décembre 2010 à 10 215 K€.

12. Evènements post clôture

Néant

13. Transactions avec les parties liées

Les transactions survenues avec les parties liées sur la période concernent :

les opérations sur les comptes courants d'associés qui constituent une dette de 176 K€ au 31 décembre 2010. Les comptes courants d'associés sont rémunérés au taux maximal fiscalement déductible soit 4,06% au 31 décembre 2010 ; - les honoraires versés à CFB, détenue à 100% par Monsieur Jacques Lacroix, Président de SCBSM, au titre du contrat de prestations d'assistance en matière notamment de développement, de participation aux décisions d'investissement, recherche et structuration de financements et mise en œuvre de la stratégie de développement pour 86 K€ ;

• les honoraires versés à Brocéliande Patrimoine, filiale à 100% de CFB, au titre du mandat de gestion conclu avec plusieurs filiales du Groupe. Ce contrat recouvre les prestations suivantes sur l'ensemble des actifs immobiliers portés par la société ;

• Gestion locative (administrative et comptable) : suivi de la correcte exécution des baux, renouvellement, avenant, émission du quittancement, recouvrement des loyers, établissement d'un rapport trimestrielle de gestion ;

• Suivi technique : maintenance et entretien des biens immobiliers, suivi permanent et ponctuel dans le cadre de gros travaux et/ou grosses réparations, élaboration d'un budget annuel ou pluriannuel de dépenses ;
• Commercialisation.

La rémunération perçue au titre du contrat au titre de la gestion locative varie entre 2% et 5% des loyers facturés selon la typologie des baux. Au cours du semestre, 286 K€ ont été versés à Brocéliande Patrimoine.

3.. ATTESTATION DU RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL

« J'atteste, à ma connaissance, que les comptes consolidés pour le semestre écoulé sont établis conformément aux normes comptables applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat de SCBSM et de l'ensemble des sociétés comprises dans le périmètre de consolidation, et que le rapport semestriel d'activité exposé en première partie présente un tableau fidèle des événements importants survenus pendant les six premiers mois de l'exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales transactions entre parties liées ainsi qu'une description des principaux risques et des principales incertitudes pour les six mois restants de l'exercice. »

Fait à Paris le 28 février 2011

Jacques Lacroix Président du Conseil d'administration