Interim / Quarterly Report • Aug 31, 2012
Interim / Quarterly Report
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Rapport financier semestriel 2012
| Rapport semestriel d'activité | 4 |
|---|---|
| Actif Net Réévalué (ANR) | 13 |
| Etats financiers semestriels 2012 | |
| 1 - Comptes semestriels consolidés résumés | 16 |
| 2 - Rapport des commissaires aux comptes | 85 |
| Attestation du responsable du rapport financier semestriel | 88 |
| (en millions d'euros) | S1 2011 | S1 2012 | Δ |
|---|---|---|---|
| Filiales consolidées | 429,3 | 364,8 | -15,0% |
| Financements, frais généraux et impôts | (159,4) | (123,8) | -22,4% |
| Résultat net des activités(1) | 269,9 | 241,0 | -10,7% |
| Résultat net des activités(1) part du groupe |
174,8 | 139,0 | -20,5% |
| Résultat non récurrent (2) | 250,0 | 559,6 | |
| Résultat net total | 519,9 | 800,7 | |
| Résultat net part du groupe | 452,5 | 724,8 | +60,2% |
Résultat net avant les écritures d'allocation des écarts d'acquisition et les éléments non récurrents
Y compris écritures d'allocation des écarts d'acquisitions
| (en millions d'euros) | S1 2011 | S1 2012 | Δ |
|---|---|---|---|
| Périmètre constant | |||
| Bureau Veritas | 168,6 | 194,5 | +15,3% |
| Materis | 26,3 | -0,8 | |
| Stahl | 6,7 | 13,1 | +93,7% |
| Saint-Gobain (MEE) | 153,7 | 111,0 | -27,8% |
| Sous-total | 355,4 | 317,8 | -10,6% |
| Périmètre ayant varié | |||
| Deutsch | 33,9 | 24,9 | |
| Oranje-Nassau Développement (2) | 2,1 | 5,2 | |
| Parcours | 2,1 | 6,5 | |
| Mecatherm | - | -1,5 | |
| exceet (MEE) | - | 0,2 | |
| Legrand (MEE) | 37,9 | 16,8 | |
| Sous-total | 73,9 | 47,0 | |
| Total contribution des sociétés | 429,3 | 364,8 | -15,0% |
| Frais généraux | (18,8) | (22,8) | |
| Management fees et impôts | 1,7 | 4,5 | |
| Sous-total | (17,1) | (18,3) | +7,3% |
| Amortissements, provisions et charges de stock-options | (3,1) | (3,7) | |
| Total charges de structure | (20,2) | (22,1) | +9,3% |
| Total charges financières nettes (3) | (139,2) | (101,7) | -27,0% |
| Résultat net des activités (1) | 269,9 | 241,0 | -10,7% |
| Résultat net des activités part du groupe (1) | 174,8 | 139,0 | -20,5% |
Résultat net avant les écritures d'allocation des écarts d'acquisition et les éléments non récurrents
Dont Parcours en intégration globale à compter du 1er avril 2011, Mecatherm à compter du 1er octobre 2011 et exceet (mise en équivalence) à compter du 1er août 2011
Y compris change sur placements financiers
Le Conseil de surveillance, réuni le 29 août 2012, a examiné les comptes consolidés de Wendel tels qu'arrêtés par le Directoire le 23 août. Les comptes ont fait l'objet d'un examen limité des commissaires aux comptes avant leur publication.
Le chiffre d'affaires consolidé du Groupe est en hausse de +12,9% à 3 259,9 M€ et la croissance organique est de +5,1%.
La contribution de toutes les entreprises du Groupe au résultat net des activités est de 364,8 M€, en baisse de 15,0% par rapport au 1er semestre 2011. Cette baisse s'explique d'une part par les variations de périmètre (diminution du pourcentage de détention de Legrand par rapport à 2011 et cession de Deutsch au 1er semestre 2012) et d'autre part par la baisse des résultats de Saint-Gobain et de Materis. Sur le périmètre n'ayant pas varié, compte tenu des opérations de cessions et acquisitions réalisées en 2011 et 2012, cette baisse serait limitée à 10,6%.
Par ailleurs, les charges liées à la structure financière et au fonctionnement ont diminué pour le 7ème semestre consécutif, avec une réduction de -22,4% à 123,8 M€, grâce à la forte baisse de la dette et à des effets de changes positifs.
Le résultat non récurrent est de 559,6 M€ contre 250,0 M€ au 1er semestre 2011. Au premier semestre 2012, le résultat non récurrent a été impacté positivement par la cession de Deutsch qui a généré une plus-value comptable de 689,2 M€. Au 1er semestre 2011, le résultat non récurrent avait bénéficié de la cession d'un bloc Legrand pour 426,7 M€.
En conséquence, le résultat net total part du Groupe est de 724,8 M€ sur le 1e semestre 2012, contre 452,5 M€ sur la même période en 2011.
Le bénéfice enregistré sur le semestre fait progresser les capitaux propres consolidés à 4 028 M€ au 30 juin 2012 contre 3 298 M€ au 31 décembre 2011.
(Intégration globale)
Le chiffre d'affaires du premier semestre 2012 est en progression de 14,7% à 1 861,6 M€. Cette évolution se compose :
Depuis le début de l'année, le groupe a réalisé 12 acquisitions sur la base de valorisations attractives qui permettent de consolider l'expertise technique sur des segments de marché porteurs (forage pétrolier, tests géochimiques pour les minéraux, tests sur les produits électroniques, automobile) et de renforcer la taille du réseau sur des zones clés telles que l'Amérique du Nord, l'Amérique Latine ou l'Allemagne. Ces acquisitions dont le chiffre d'affaires cumulé est estimé à plus de 200 M€ en base annuelle 2012, représentent ainsi une croissance additionnelle de 6% par rapport au chiffre d'affaires du groupe en 2011.
Le résultat opérationnel ajusté a augmenté de 13,9% à 295,6 M€ au premier semestre 2012, à comparer à 259,5 M€ sur la même période en 2011. La marge opérationnelle ajustée, exprimée en pourcentage du chiffre d'affaires s'élève à 15,9% au premier semestre 2012, à comparer à 16,0% au premier semestre 2011. Comme attendu, le léger retrait de 10 points de base, est lié à l'évolution du mix, avec une augmentation du poids des divisions dont les marges sont encore inférieures à la moyenne du groupe (Industrie et Matières Premières).
Compte tenu des résultats du premier semestre et malgré un environnement économique particulièrement difficile, Bureau Veritas devrait enregistrer sur l'ensemble de l'exercice 2012, une forte progression de son chiffre d'affaires et de son résultat opérationnel, en ligne avec les objectifs du plan stratégique BV2015 (1).
Dans un environnement économique difficile, Materis a réalisé un chiffre d'affaires de 1 043,1 M€ au 1er semestre 2012, en croissance de +2,0% , dont +0,2% d'organique (effet volume/mix de -4,5% et effet prix de +4,7%). L'impact lié au périmètre est de +0,7%, et correspond essentiellement à l'intégration d'Elite aux États-Unis et de PK en Thaïlande dans les Mortiers, ainsi que de l'acquisition de distributeurs indépendants dans les Peintures en France et en Italie. L'impact lié aux parités de change est favorable et se monte à +1,0%.
La croissance organique est tirée par le dynamisme des pays émergents (+10%) et des hausses de prix significatives, qui compensent la faiblesse des volumes dans les pays matures. Les efforts commerciaux et la stratégie d'acquisitions ciblées menées depuis plusieurs années permettent aux différentes activités de Materis d'être parmi les plus performantes dans leurs secteurs :
Le groupe a réalisé 2 acquisitions stratégiques : Suzuka, leader sur le marché des finitions organiques texturées en Chine, qui permet à Parex Group de compléter sa présence importante en Chine (800 points de vente), et la société grecque Elmin, premier exportateur européen de bauxite monohydrate, qui permet à Kerneos de sécuriser un accès sur le long terme à l'une des matières premières clés pour son activité.
L'EBITDA du groupe ressort à 129,7 M€ (12,4% du chiffre d'affaires) et le résultat opérationnel ajusté à 95,9 M€ (9,2% du chiffre d'affaires).
Au mois de mai 2012, Wendel a annoncé le succès de la renégociation de la dette de Materis, au terme d'un processus de négociation auprès d'un pool de 199 prêteurs lancé en septembre 2011, soit 18 mois avant les premières échéances. L'accord a permis de reporter les maturités 2013-2015 à 2015-2016 et d'augmenter les sources de liquidité pour la société. Le taux de report des échéances s'élève à 90% pour les prêteurs senior, 99% pour les prêteurs second lien, et 100% pour les prêteurs mezzanine. Pour leur part, Wendel et ses coactionnaires ont apporté 25 M€ de fonds propres pour financer le développement du groupe (opérations de croissance externe et investissements industriels), et mis à disposition une facilité de caisse rémunérée de 25 M€, dont le montant pourrait être porté en 2013 à 50 M€ sous certaines conditions.
Enfin, Wendel et Materis ont reçu des marques d'intérêts fortes d'acteurs désireux d'acquérir plusieurs activités, mais le contexte économique européen n'a pas permis de conclure une opération dans des conditions satisfaisantes.
Au 1er semestre 2012, le chiffre d'affaires de Stahl a affiché une croissance de +7,2% pour atteindre 184,6 M€. La croissance organique s'est élevée à +6,2%, notamment avec une accélération au cours du deuxième trimestre 2012 (+7,3%).
Les activités de « produits pour le cuir » (+4,6%) ont été tirées par le très fort rebond de l'industrie automobile en Amérique du Nord. Les activités non-automobiles continuent de subir les prix élevés des peaux, et ont connu un 1er semestre contrasté avec une léger repli en Amérique du Nord et en Asie compensées par la progression modérée en Amérique du Sud et en Inde. Enfin, les activités « revêtements de haute performance » ont quant à elles affiché une excellente performance dans toutes les zones géographiques avec une croissance totale de +13,1%.
Le résultat opérationnel ajusté ressort à 24,4 M€, en hausse de +15,2%, et fait apparaître une marge de 13,2% (contre 12,3% au 1er semestre 2011). Le niveau de marge a bénéficié de la progression des ventes, d'effets de changes favorables et d'un plan de réduction des coûts fixes dans certaines régions.
La dette financière nette de Stahl s'élève à 187,7 M€ à fin juin 2012.
(Mise en équivalence)
Après un premier trimestre globalement satisfaisant et conforme au scénario économique envisagé par Saint-Gobain en début d'année, le 2ème trimestre a subi l'impact de la dégradation de la conjoncture économique en Europe occidentale, particulièrement marquée à partir du mois de mai, et amplifiée par un nombre de jours ouvrés inférieur à l'an dernier (-1 jour, et -3 jours en France en mai) ainsi que par des conditions météorologiques très moyennes. Le chiffre d'affaires a en effet baissé de 2,3% à données comparables (-4,2% en volumes et +1,9% en prix). A l'exception des Matériaux Haute Performance (MHP) et du Conditionnement (Verallia), tous les Pôles et Activités de Saint-Gobain ont pâti, au cours du 2ème trimestre, du ralentissement des marchés de la construction résidentielle neuve et de l'automobile en Europe occidentale. Par ailleurs, l'Asie et les pays émergents n'ont pas encore montré, sur ce 2ème trimestre, de signes tangibles de redressement. Le Vitrage, qui réalise l'essentiel de son chiffre d'affaires en Europe occidentale et en Asie et pays émergents, s'en est trouvé particulièrement affecté.
En revanche, en Amérique du Nord, la construction résidentielle a poursuivi son redressement progressif, et les marchés de la production et de l'investissement industriels ont conservé un bon niveau d'activité.
Dans cet environnement économique plus difficile qu'en début d'année, et compte tenu de la forte augmentation du coût des matières premières et de l'énergie sur ce 1er semestre, les prix de vente ont continué à constituer, pour Saint-Gobain, une forte priorité tout au long du semestre : ainsi, ils ressortent en hausse de +2,2% (et de +2,6% hors Vitrage).
Au total, sur les six premiers mois de l'année, l'activité de Saint-Gobain est en recul de 0,8% à périmètre et taux de change comparables (dont -3,0% en volumes et +2,2% en prix).
En dépit de l'amélioration de la rentabilité en Amérique du Nord, la marge d'exploitation de Saint-Gobain reflue, et s'établit à 7,0% au 1er semestre 2012 contre 8,2% au 1er semestre 2011 en raison, principalement, du tassement des volumes de vente (notamment en Europe occidentale) et d'un différentiel prix/coûts dans le Vitrage.
Afin de faire face à la dégradation de la conjoncture observée au cours du 2ème trimestre, Saint-Gobain a :
Ce plan d'actions sera poursuivi et renforcé avec détermination au second semestre.
Compte tenu de la dégradation de la conjoncture mondiale depuis le début de l'année, Saint-Gobain vise désormais, pour l'ensemble de l'année 2012 :
Legrand – Croissance totale du chiffre d'affaires de 5,5%. Marge opérationnelle ajustée de 20,5%. (Mise en équivalence)
A données publiées, le chiffre d'affaires s'établit à 2 223,7 M€ en hausse de +5,5% par rapport au premier semestre 2011.
L'évolution des ventes à structure et taux de change constants, qui ressort à -1,3%, est affectée par une base de comparaison élevée au premier semestre 2011, notamment en France.
L'impact du périmètre de consolidation au premier semestre 2012 est de +5,4% et celui des taux de change de +1,5%.
La marge opérationnelle ajustée s'établit à 20,5% du chiffre d'affaires, soit 20,8% hors acquisitions. Cette bonne performance opérationnelle illustre :
Par ailleurs, ces bonnes réalisations opérationnelles combinées à une gestion attentive des capitaux employés permettent à Legrand de générer un cash-flow libre solide en hausse de +17,2% par rapport au premier semestre 2011.
Conformément à sa stratégie de développement basée sur l'innovation et les acquisitions, Legrand a d'une part consacré près de 5% de son chiffre d'affaires à la R&D et plus de la moitié de ses investissements aux nouveaux produits. Legrand a ainsi lancé de nombreuses nouvelles gammes au cours du premier semestre dont notamment :
Legrand continue également à enrichir son offre existante par l'apport de nouvelles fonctionnalités notamment aux gammes d'appareillage telles que Céliane et Arteor ou de distribution d'énergie comme Puissance3.
D'autre part et conformément à sa stratégie d'acquisition autofinancée et ciblée de sociétés de petite ou moyenne taille, disposant de fortes positions de marché et aux perspectives prometteuses, Legrand a annoncé au cours du premier semestre trois opérations de croissance externe :
Legrand continue ainsi de renforcer ses positions commerciales, notamment dans les nouvelles économies et les nouveaux segments de marché.
Compte tenu de leurs dates d'intégration dans les comptes du groupe, la consolidation de l'ensemble des entités acquises depuis juillet 2011 devrait avoir un effet positif d'environ 4,5% sur la croissance du chiffre d'affaires en 2012.
Sur ces bases et en l'absence de détérioration marquée de l'environnement économique, Legrand confirme ses objectifs pour l'année 2012 :
(1) Un accord de joint-venture a été signé et reste soumis à l'approbation des autorités de la concurrence brésiliennes
(2) A structure et taux de change constants.
(3) Acquisitions de petite ou moyenne taille, complémentaires des activités de Legrand
A travers Oranje-Nassau Développement qui regroupe des opportunités d'investissements de croissance, de diversification ou d'innovation, Wendel est notamment investi dans Parcours (France), exceet (Allemagne) et Mecatherm (France) ainsi que dans Van Gansewinkel Groep (Pays-Bas).
(Intégration globale depuis avril 2011)
Parcours a enregistré un chiffre d'affaires de 141,0 M€, en hausse de +6,3% par rapport au 1er semestre 2011. Le parc géré a crû de +7,3% entre fin juin 2011 et fin juin 2012, à 46 431 véhicules, affichant toujours un rythme de croissance supérieur à celui enregistré par la profession en France (+ 2,6%). Les activités de location longue durée et réparation (73% du chiffre d'affaires) ont connu une croissance de 5,9%, les ventes de véhicules d'occasion progressant quant à elles de 7,7%. Le résultat courant avant impôts ressort en croissance de +12,7%(1) à 9,7 M€ sur la période, soit une marge de 6,9%.
(1) RCAI du S1 2011 retraité et intégrant un lissage annuel des primes de volumes afin d'assurer la comparabilité des comptes
(Mise en équivalence depuis juillet 2011)
Malgré un contexte économique plus difficile et le décalage ce semestre de la livraison d'une commande importante, exceet a vu son chiffre d'affaires progresser de 16,1%. Sur la période, le chiffre d'affaires s'est monté à 90,6 M€ et l'EBITDA s'est contracté à 6,8 M€ sous l'effet conjugué d'éléments non récurrents pour 1,4 M€ et d'effets négatifs liés à l'intégration des acquisitions. exceet a, au cours du 1er semestre, réalisé deux acquisitions avec Inplastor en Autriche et as electronics en Allemagne.
Pour le reste de l'année 2012, exceet prévoit, en l'absence de dégradation supplémentaire de l'environnement, que la visibilité sur le carnet de commandes au 2nd semestre et les efforts sur les coûts permettront d'obtenir une croissance de chiffre d'affaires supérieure à 20% et le retour à une marge d'EBITDA à deux chiffres.
Le chiffre d'affaires du groupe Mecatherm s'établit à 29,6 M€ sur le premier semestre 2012, en recul significatif par rapport à la même période en 2011 avant son acquisition par le Groupe et son passage aux normes IFRS. Comme attendu, et malgré un volume d'affaires instruites soutenu, le contexte économique particulièrement volatil incite certains clients dans les pays matures à reporter leurs investissements, les pays émergents continuant à faire preuve de dynamisme.
L'EBITDA atteint 0,8 M€, impacté par la faiblesse du chiffre d'affaires.
Wendel et Mecatherm ont décidé de lancer un plan ambitieux de développement à long terme « Mecatherm 2020 » afin de conforter le leadership technique de l'entreprise, notamment grâce à la R&D, d'accroître encore son efficacité commerciale, notamment par le lancement de nouvelles offres, de mener une politique de croissance externe ciblée, et d'améliorer sa performance industrielle.
La cession de Deutsch à TE Connectivity, un des leaders mondiaux des solutions de connectivité, a été finalisée début avril 2012 après que toutes les autorisations nécessaires ont été obtenues. La valeur d'entreprise de Deutsch dans le cadre de cette transaction était d'environ 2,1 milliards de dollars américains et le produit net de la cession pour Wendel s'est élevé à 960 M€, soit 2,5 fois son investissement total. Wendel a ainsi réalisé une plus-value sur son investissement (cash on cash) de 583 M€. Compte tenu des amortissements réalisés et des résultats cumulés depuis que Wendel détient Deutsch, le résultat comptable de cession du groupe Deutsch s'est élevé à 689,2 M€.
Wendel a remboursé par anticipation, depuis le début de l'année, 560 M€ de dette avec appels de marge, dont 500 M€ en juin 2012. Le 21 mars 2012, Wendel a remboursé par anticipation la tranche de 250 M€ du crédit syndiqué d'échéance septembre 2013. A la suite de ces opérations, Wendel n'a plus aucune échéance de dette avant septembre 2014.
Depuis le début de l'année, Wendel a procédé au rachat sur le marché de 79 M€ d'obligations d'échéances novembre 2014 (49 M€) et mai 2016 (30 M€).
La ligne de crédit disponible avec appels de marge de 1 100 M€ d'échéances 2013-2014 a été remplacée durant l'été (post-clôture) par une nouvelle ligne revolver non tirée d'un montant de 700 millions d'euros, d'échéance juillet 2017 et destinée au financement des titres Saint-Gobain. Cette opération permet d'allonger la maturité moyenne des lignes disponibles et de réaliser des économies futures de frais financiers. L'encours global non tiré des lignes de crédit avec appels de marge se monte à 1 150 M€. Les échéances sont 2016 pour 225 millions d'euros et 2017 pour 925 millions d'euros.
La maturité des 2,2 millions de puts émis sur Saint-Gobain d'échéance septembre 2012 a été allongée à septembre 2013. Les 6,1 millions de puts émis ont désormais des échéances s'étalant sur décembre 2012 (2,6 millions), mars 2013 (1,3 million) et septembre 2013 (2,2 millions).
Wendel a mis en place des swaps de taux pour 800 M€ afin de sécuriser à un bas niveau le coût de sa dette bancaire. Ces swaps couvriront les variations de taux en 2014 et 2015.
Le 11 avril 2012, Standard & Poor's a annoncé le relèvement de la note crédit de Wendel de "BB-" à "BB", assortie d'une perspective stable, une décision liée à l'annonce de la finalisation de la vente du spécialiste des connecteurs de haute performance Deutsch et à l'amélioration de la structure financière de Wendel.
Dans sa note du 11 avril, l'agence de notation a indiqué : « L'action positive décidée sur la notation est le reflet des efforts permanents du management pour réduire la dette de Wendel depuis 2009, et dans un passé plus récent, la baisse significative du ratio loan-to-value (LTV) calculé par Standard & Poor's sous 45%, niveau en phase avec un rating 'BB'. Cette action fait également suite à la finalisation de la cession de la société de connecteurs électroniques Deutsch Group SAS à la société TE Connectivity Ltd ».
Depuis le début de l'année, la société a racheté 450 000 de ses propres titres, et détient au 21 août, 2 244 561 actions Wendel, soit 4,4% de son propre capital.
La société envisage d'annuler 1% de son capital d'ici la fin de l'année 2012 et de poursuivre sa stratégie de rachat d'actions selon les opportunités de marché.
Le suivi de la gestion des risques, les informations relatives aux parties liées et les variations de périmètre sont décrits dans l'annexe des comptes semestriels consolidés résumés.
L'actif net réévalué s'élève à 4 583 M€, soit 90,7 € par action au 21 août 2012 (détails ci-après), contre 75,0 € le 22 août 2011, soit une progression de 20,9%. Depuis le début de l'année, l'ANR a progressé de 22%. La décote sur l'ANR s'élève à 33,6% au 21 août 2012.
La méthodologie de calcul a été précisée le 31 août 2009 et demeure inchangée. Elle est par ailleurs conforme aux recommandations de l'European Venture Capital Association.
| (en millions d'euros) | 24/05/2012 | 21/08/2012 | |||
|---|---|---|---|---|---|
| Participations cotées • Bureau Veritas • Saint-Gobain • Legrand |
Nombre de titres (millions) 56,3 91,7 14,4 en août 2012 / 15,4 en mai 2012 |
Cours (1) 72,9 € 26,3 € 26,7 € |
7 021 3 795 2 828 398 |
6 898 4 103 2 409 385 |
|
| Participations non cotées (Materis, Stahl) et Oranje-Nassau Développement (2) | 819 | 757 | |||
| Autres actifs et passifs de Wendel et holdings(3) | 89 | 106 | |||
| Trésorerie et placements financiers(4) | 1 358 | 874 | |||
| Actif Brut Réévalué | 9 287 | 8 635 | |||
| Dette obligataire Wendel | (2 790) | (2 758) | |||
| Crédit syndiqué | (250) | (250) | |||
| Dette bancaire liée au financement Saint-Gobain (1 331) |
|||||
| Valeur des puts émis sur Saint-Gobain (5) | (191) | (214) | |||
| Actif Net Réévalué | 4 725 | 4 583 | |||
| Nombre d'actions | 50 502 019 | 50 540 902 | |||
| Actif Net Réévalué par action | 93,6 € | 90,7 € | |||
| Moyenne des 20 derniers cours de bourse de Wendel | 56,3 € | 60,2 € | |||
| Prime (Décote) sur l'ANR | (39,8%) | (33,6%) |
(1) Moyenne des 20 derniers cours de clôture de bourse calculée au 21 août 2012
(2) Mecatherm, Parcours, VGG, exceet et investissements indirects
(3) Dont 2 244 561 actions propres Wendel au 21 août 2012
(4) Trésorerie et placements financiers de Wendel et holdings d'acquisition Saint-Gobain, dont 0,74 Md€ de disponible après nantissements (0,42 Md€ de trésorerie court terme et 0,32 Md€ de placements financiers liquides), et 0,14 Md€ de trésorerie nantie
(5) 6,1 millions de puts émis au 21 août 2012
Etats financiers semestriels 2012
| Bilan - Etat de situation financière consolidée 17 | |
|---|---|
| Compte de résultat consolidé 19 | |
| Etat du résultat global 20 | |
| Variations des capitaux propres 21 | |
| Tableau des flux de trésorerie consolidés 22 | |
| Principes généraux 24 | |
| Notes annexes 24 | |
| Notes sur le bilan 46 | |
| Notes sur le Compte de résultat 64 | |
| Notes sur les variations de trésorerie 69 | |
| Autres notes 72 |
ACTIF
| En millions d'euros | Note | 30.06.2012 | 31.12.2011 |
|---|---|---|---|
| Ecarts d'acquisition nets | 5 | 2 980,1 | 2 787,8 |
| Immobilisations incorporelles nettes | 1 546,3 | 1 489,4 | |
| Immobilisations corporelles nettes | 1 488,8 | 1 434,9 | |
| Actifs financiers non courants | 8 | 347,3 | 281,4 |
| Titres mis en équivalence | 6 | 4 944,5 | 4 994,1 |
| Impôts différés actifs | 181,6 | 155,5 | |
| Total des actifs non courants | 11 488,5 | 11 143,2 | |
| Actifs destinés à être cédés | 12 | 5,6 | 905,2 |
| Stocks | 391,3 | 348,8 | |
| Créances clients | 1 581,3 | 1 353,9 | |
| Autres actifs courants | 235,2 | 197,0 | |
| Impôts exigibles | 57,9 | 46,9 | |
| Autres actifs financiers courants | 8 | 1 253,0 | 1 191,5 |
| Total des actifs courants | 3 518,8 | 3 138,0 | |
| Total de l'actif | 15 012,9 | 15 186,4 |
| En millions d'euros | Note | 30.06.2012 | 31.12.2011 |
|---|---|---|---|
| Capital | 202,0 | 202,2 | |
| Primes | 248,2 | 252,5 | |
| Réserves consolidées | 2 223,7 | 1 713,8 | |
| Résultat de l'exercice | 724,8 | 525,4 | |
| 3 398,7 | 2 693,9 | ||
| Intérêts minoritaires | 629,0 | 604,0 | |
| Total des capitaux propres | 9 | 4 027,7 | 3 298,0 |
| Provisions | 10 | 267,2 | 273,9 |
| Dettes financières | 11 | 7 421,0 | 7 937,3 |
| Autres passifs financiers | 8 | 72,5 | 130,6 |
| Impôts différés passifs | 626,4 | 596,4 | |
| Total des passifs non courants | 8 387,2 | 8 938,3 | |
| Passifs des activités destinées à être cédées | 12 | 0,0 | 643,8 |
| Provisions | 10 | 5,2 | 8,2 |
| Dettes financières | 11 | 761,9 | 595,6 |
| Autres passifs financiers | 8 | 314,1 | 273,7 |
| Dettes fournisseurs | 656,9 | 599,8 | |
| Autres passifs courants | 774,6 | 738,3 | |
| Impôts exigibles | 85,3 | 90,8 | |
| Total des passifs courants | 2 598,0 | 2 306,4 | |
| Total du passif | 15 012,9 | 15 186,4 |
| En millions d'euros | Note | 1er semestre 2012 |
1er semestre 2011 |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 13 | 3 259,9 | 2 886,7 |
| Autres produits de l'activité | 3,1 | 1,0 | |
| Charges opérationnelles | -2 922,1 | -2 559,5 | |
| Résultat opérationnel courant | 340,8 | 328,3 | |
| Autres produits et charges opérationnels | 14 | -12,3 | -44,1 |
| Résultat opérationnel | 328,5 | 284,2 | |
| Produits de trésorerie et d'équivalents de trésorerie | 5,3 | 7,4 | |
| Coût de l'endettement financier brut | -235,0 | -246,9 | |
| Coût de l'endettement financier net | 15 | -229,7 | -239,4 |
| Autres produits et charges financiers | 16 | 1,4 | -14,5 |
| Charges d'impôt | 17 | -74,9 | -73,1 |
| Résultat net des sociétés mises en équivalence | 18 | 68,7 | 541,0 |
| Résultat net avant résultat des activités arrêtées ou destinées à être cédées | 94,0 | 498,1 | |
| Résultat net d'impôt des activités arrêtées ou destinées à être cédées | 19 | 706,6 | 21,8 |
| Résultat net | 800,7 | 519,9 | |
| Résultat net-part des minoritaires | 75,9 | 67,4 | |
| Résultat net-part du groupe | 724,8 | 452,5 | |
| En euros | Note | 1er semestre 2012 |
1er semestre 2011 |
| Résultat de base par action (en euros) | 20 | 14,96 | 9,24 |
| Résultat dilué par action (en euros) | 20 | 14,71 | 9,00 |
| Résultat de base par action des activités poursuivies (en euros) | 20 | 0,39 | 8,80 |
| Résultat dilué par action des activités poursuivies (en euros) | 20 | 0,32 | 8,57 |
| Résultat de base par action des activités cédées (en euros) | 20 | 14,57 | 0,44 |
| Résultat dilué par action des activités cédées (en euros) | 20 | 14,39 | 0,43 |
Wendel a procédé à la cession du groupe Deutsch en date du 3 avril 2012. A ce titre et conformément à la norme IFRS 5, la présentation du compte de résultat comparatif du 1er semestre 2011 a été modifiée par rapport à la publication réalisée pour le 1er semestre 2011, les charges et produits de Deutsch sont désormais regroupés sur la ligne « résultat net des activités arrêtées ou destinées à être cédées ».
| 1er semestre 2012 | 1er semestre 2011 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| En millions d'euros | Montants | Effet | Montants | Montants | Effet | Montants |
| bruts | impôt | nets | bruts | impôt | nets | |
| Réserves de conversion (1) | 76,5 | - | 76,5 | -152,2 | - | -152,2 |
| Gains et pertes actuariels (2) | -70,3 | 22,3 | -48,1 | 3,1 | -0,5 | 2,6 |
| Gains et pertes sur actifs disponibles à la vente | -0,7 | - | -0,7 | 0,8 | - | 0,8 |
| Gains et pertes sur dérivés qualifiés de couverture | -5,4 | -1,0 | -6,4 | 41,3 | -6,5 | 34,8 |
| Reprise en compte de résultat des résultats antérieurement | ||||||
| constatés en capitaux propres (3) | 18,0 | - | 18,0 | 14,9 | - | 14,9 |
| Autres | - | - | - | 0,3 | - | 0,3 |
| Produits et charges directement enregistrés dans les capitaux propres (A) | 18,1 | 21,2 | 39,3 | -91,8 | -7,0 | -98,8 |
| Résultat de la période (B) | 800,7 | 519,9 | ||||
| Total des produits et charges reconnus pour la période (A) +(B) | 840,0 | 421,1 | ||||
| Attribuables aux: | ||||||
| -aux actionnaires de Wendel | 742,5 | 392,8 | ||||
| -aux intérêts minoritaires | 97,5 | 28,3 |
| En millions d'euros | nombre d'actions en circulation |
capital | primes | actions propres |
réserves consolidées |
écarts de conversion |
Part du groupe | Intérêts minoritaires |
Total capitaux propres |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Solde au 31 décembre 2010 | 49 423 392 | 202,0 | 249,8 | -50,6 | 1 934,3 | 48,2 | 2 383,7 | 508,7 | 2 892,5 |
| Produits et charges directement enregistrés dans les capitaux propres (A) | - | - | - | -38,2 | -4,2 | -42,5 | 3,7 | -38,8 | |
| Résultat de la période (B) | 525,4 | - | 525,4 | 122,1 | 647,5 | ||||
| Total des produits et charges reconnus pour la période (A)+(B) (2) | - | - | - | 487,2 | -4,2 | 483,0 | 125,7 | 608,7 | |
| Dividendes versés en numéraire (1) | -61,2 | -61,2 | -66,3 | -127,5 | |||||
| Titres autodétenus | -1 035 768 | -79,6 | -79,6 | -79,6 | |||||
| Annulation de titres autodétenus | |||||||||
| Augmentation de capital | |||||||||
| levées d'options de souscription | 30 941 | 0,1 | 1,3 | 1,4 | 1,4 | ||||
| exercice du plan d'épargne entreprise | 28 255 | 0,1 | 1,4 | 1,5 | 1,5 | ||||
| autres | - | - | - | - | |||||
| Rémunération en actions: stock-options et actions gratuites | |||||||||
| (y compris les MEE) | 25,6 | 25,6 | 6,4 | 32,1 | |||||
| Variations de périmètre | -1,1 | - | -1,1 | 5,8 | 4,7 | ||||
| Autres | -92,7 | 33,3 | -59,5 | 23,7 | -35,8 | ||||
| Solde au 31 décembre 2011 | 48 446 820 | 202,2 | 252,5 | -130,2 | 2 292,1 | 77,2 | 2 693,9 | 604,0 | 3 298,0 |
| Produits et charges directement enregistrés dans les capitaux propres (A) | - | - | - | -39,2 | 56,9 | 17,7 | 21,6 | 39,3 | |
| Résultat de la période (B) | 724,8 | - | 724,8 | 75,9 | 800,7 | ||||
| Total des produits et charges reconnus pour la période (A)+(B) (2) | - | - | - | 685,6 | 56,9 | 742,5 | 97,5 | 840,0 | |
| Dividendes versés en numéraire (1) | -62,9 | -62,9 | -72,0 | -134,8 | |||||
| Dividendes versés en nature(1) | -24,2 | -24,2 | - | -24,2 | |||||
| Titres autodétenus | -216 272 | -25,7 | -25,7 | -25,7 | |||||
| Annulation de titres autodétenus | - | -0,3 | -4,4 | 4,7 | - | - | |||
| Augmentation de capital | - | - | |||||||
| levées d'options de souscription | 9 085 | 0,0 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | ||||
| exercice du plan d'épargne entreprise | - | - | - | - | - | ||||
| autres | - | - | - | - | |||||
| Rémunération en actions: stock-options (y compris les MEE) | 10,1 | 10,1 | 3,1 | 13,2 | |||||
| Variations de périmètre | 3,3 | 0,8 | 4,0 | 1,0 | 5,1 | ||||
| Autres | 60,7 | 60,7 | -4,7 | 56,0 | |||||
| Solde au 30 juin 2012 | 48 239 633 | 202,0 | 248,2 | -151,1 | 2 964,7 | 134,9 | 3 398,7 | 629,0 | 4 027,7 |
(1) Le dividende versé par Wendel au 1er semestre 2012 était de 1,30€ par action, assorti d'une action Legrand pour 50 titres Wendel détenus et d'une soulte en cas de rompus, soit pour un total de 87,1 millions d'euros. Le dividende versé était de 1,25€ par action au 1er semestre 2011 (voir la note 2 – variations de périmètre relative à Legrand).
(2) Voir « Etat du résultat global».
| Note | 1er semestre 2012 |
1er semestre 2011 |
|
|---|---|---|---|
| Flux de trésorerie opérationnels | |||
| Résultat net | 800,7 | 519,9 | |
| Quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence | -68,7 | -541,0 | |
| Résultat net d'impôt des activités arrêtées ou destinées à être cédées | -706,6 | -0,4 | |
| Amortissements et provisions et autres éléments sans incidence sur la trésorerie | 185,6 | 180,5 | |
| Charges et produits calculés liés aux stock-options et assimilés | 9,6 | 9,5 | |
| Frais sur investissements et sur cession d'actifs | 2,3 | 0,1 | |
| Résultat sur cessions d'actifs | -0,6 | -0,3 | |
| Produits et charges financiers | 228,2 | 272,2 | |
| Impôts (courants & différés) | 74,9 | 80,8 | |
| Marge brute d'autofinancement des sociétés intégrées avant impôt | 525,4 | 521,3 | |
| Variation du besoin en fonds de roulement lié à l'exploitation | -202,5 | -200,3 | |
| Flux net de trésorerie opérationnels hors impôt | 322,9 | 321,0 | |
| Flux de trésorerie liés aux investissements hors impôt | |||
| Acquisitions d'immobilisations corporelles et incorporelles | 21 | -210,9 | -136,5 |
| Cessions d'immobilisations corporelles et incorporelles | 22 | 39,9 | 7,0 |
| Acquisitions et souscriptions de titres de participation | 23 | -303,8 | -186,5 |
| Cessions de titres de participation | 24 | 966,0 | 767,6 |
| Incidence des variations de périmètre et des activités en cours de cession | 25 | 10,8 | 9,0 |
| Variation des autres actifs et passifs financiers et autres | 26 | -88,2 | 231,5 |
| Dividendes reçus des sociétés mises en équivalence ou non consolidées | 27 | 128,3 | 131,5 |
| Variation du besoin en fonds de roulement lié aux investissements | 57,7 | -4,0 | |
| Flux net de trésorerie liés aux investissements hors impôt | 599,7 | 819,5 | |
| Flux de trésorerie liés aux opérations de financement hors impôt | |||
| Augmentation du capital | 0,2 | 2,9 | |
| Contribution des actionnaires minoritaires | 8,4 | 19,7 | |
| Rachat d'actions | -46,3 | -66,5 | |
| Dividendes versés par Wendel en numéraire (1) | -63,3 | -61,2 | |
| Dividendes versés aux actionnaires minoritaires | -72,0 | -63,7 | |
| Emissions d'emprunts | 28 | 1 256,0 | 1 225,9 |
| Remboursements d'emprunts | 28 | -1 697,5 | -2 404,9 |
| Coût net de l'endettement | -215,0 | -238,9 | |
| Autres flux financiers | -10,3 | -15,7 | |
| Variation du besoin en fonds de roulement lié aux opérations de financement | 57,1 | 57,0 | |
| Flux net de trésorerie liés aux opérations de financement hors impôt | -782,6 | -1 545,5 | |
| Flux de trésorerie liés aux impôts | |||
| Impôts courants | -99,9 | -98,7 | |
| Variations des dettes et créances d'impôts (hors impôts différés) | -12,3 | -2,1 | |
| Flux net de trésorerie liés aux impôts | -112,2 | -100,8 | |
| Effet des variations de change | 1,7 | -16,7 | |
| Variation nette de la trésorerie et des équivalents de trésorerie | 29,5 | -522,5 | |
| Trésorerie et équivalents de trésorerie à l'ouverture | 6 | 943,3 | 1 715,9 |
| Trésorerie et équivalents de trésorerie à la clôture | 7 | 972,7 | 1 193,4 |
(1) Le dividende versé par Wendel au cours du 1er semestre 2012 est assorti d'un dividende en titres Legrand (voir l'état de « Variation des capitaux propres »). Seul ce dividende en numéraire de 62,9 millions d'euros ainsi que la soulte relative au dividende en nature versée en cas de rompus de 0,4 million d'euros figurent dans le tableau des flux de trésorerie.
Les principales composantes du tableau des flux de trésorerie consolidés sont détaillées aux Notes 21 et suivantes.
Le détail des comptes de trésorerie et équivalents de trésorerie et leur classement au bilan consolidé sont fournis en Note 7. Au 30 juin 2012, la trésorerie et les équivalents de trésorerie sont composés de 151,8 millions d'euros de trésorerie nantie comptabilisée en actifs financiers non-courants et 820,9 millions d'euros de trésorerie disponible comptabilisée en actifs courants.
Les flux de trésorerie du 1er semestre 2012 n'intègrent pas les flux de Deutsch, participation cédée au cours du 1er semestre 2012.
Wendel est une société anonyme à Directoire et Conseil de surveillance de droit français immatriculée au registre du commerce et des sociétés de Paris sous le numéro 572 174 035. Son siège social est situé au 89 rue Taitbout à Paris.
Son activité consiste à investir sur le long terme dans des sociétés industrielles et de services pour accélérer leur croissance et leur développement.
Les états financiers consolidés intermédiaires résumés du groupe Wendel portent sur la période de 6 mois allant du 1er janvier 2012 au 30 juin 2012 et sont exprimés en millions d'euros. Ils comprennent :
Ces états financiers ont été arrêtés par le Directoire de Wendel le 23 août 2012.
Ce jeu résumé d'états financiers consolidés semestriels au 30 juin 2012 a été préparé conformément à IAS 34 « Information financière intermédiaire ». Ces états financiers doivent être lus en référence avec les états financiers de l'exercice 2011 inclus dans le document de référence déposé à l'Autorité des marchés financiers le 30 mars 2012, sous le numéro D.12-0241.
A l'exception de l'adoption des nouvelles normes et interprétations d'application obligatoire pour les exercices ouverts à compter du 1er janvier 2012, les principes comptables retenus sont les mêmes que ceux utilisés dans la préparation des comptes consolidés annuels pour l'exercice clos le 31 décembre 2011, correspondant au référentiel IFRS tel qu'adopté par l'Union Européenne, qui est disponible sur le site internet de la Commission Européenne :
« http://ec.europa.eu/internal_market/accounting/ias/index_fr.htm ».
Les normes et interprétations suivantes sont applicables pour le groupe Wendel au 1er janvier 2012 :
L'application de cette norme n'a pas eu d'impact significatif.
Par ailleurs, les nouvelles normes, amendements à des normes existantes et interprétations non applicables de manière obligatoire en 2012 n'ont pas été adoptées par anticipation :
Le groupe Wendel travaille actuellement sur les impacts potentiels de l'application de ces textes dans les comptes.
Au 30 juin 2012, le groupe Wendel est composé :
De sociétés opérationnelles consolidées par intégration globale : Bureau Veritas (51,04% net de l'auto-détention), Materis (75,54%), Stahl (91,47%) et des sociétés détenues par Oranje-Nassau Développement : Parcours (95,86%) et Mecatherm (98,14%) ;
De sociétés opérationnelles consolidées par mise en équivalence : Saint-Gobain (17,08% net de l'auto-détention), Legrand (5,48% net de l'auto-détention) et exceet (28,44% net de l'auto-détention) détenue par Oranje-Nassau Développement ;
Wendel a reçu fin novembre 2011 une offre ferme de TE Connectivity, en vue d'acquérir la totalité du capital de Deutsch, leader mondial des connecteurs pour environnements sévères. TE Connectivity est un des leaders mondiaux des solutions de connectivité. La cession a été finalisée début avril 2012 après que toutes les autorisations nécessaires aient été obtenues. La valeur d'entreprise de Deutsch dans le cadre de cette transaction est d'environ 2,1 milliards de dollars américains et le produit net de la cession pour Wendel s'élève à 960 millions d'euros, soit 2,5 fois son investissement total. Wendel a ainsi réalisé une plus-value sur son investissement (cash on cash) de 583 millions d'euros.
Le résultat de Deutsch a été consolidé en résultat des actifs destinés à être cédés jusqu'au 31 mars 2012 et la plus-value comptable est enregistrée sur cette même ligne du compte de résultat pour 689 millions d'euros. La contribution de Deutsch au résultat du 1er semestre 2011 présentée en comparatif est également reclassée sur cette ligne.
A titre d'information, le chiffre d'affaires réalisé par Deutsch au 1er trimestre 2012 s'élevait à 182,1 millions de dollars, en croissance de 5,4% dont 7,0% de croissance organique par rapport au 1er trimestre 2011 (172,7 millions de dollars). Le chiffre d'affaires 2011 de Deutsch se montait à 675,6 millions de dollars et le résultat opérationnel ajusté atteignait 145,7 millions de dollars.
En juin 2012, le versement du dividende de Wendel de 1,30 €/action a été assorti à titre exceptionnel d'une action Legrand pour 50 titres Wendel détenus, soit 951 758 titres Legrand distribués (hors rompus versés en numéraire). Cette opération est décomposée comptablement comme une « cession » de titres Legrand d'une part et un versement de dividende d'autre part.
Ainsi un résultat de « cession » a été comptabilisé pour 14,6 millions d'euros. Il correspond à la différence entre la valeur boursière des titres distribués (cours du jour de la distribution : 24,975€/action) et leur valeur comptable (9,67€/action, y compris la reprise des écarts de conversion).
Le versement de dividende correspondant à ces titres a été enregistré à la valeur boursière (23,8 millions d'euros hors rompus, et 24,2 millions y compris les rompus versés en numéraire).
Par ailleurs, le pacte d'actionnaires entre Wendel et KKR a pris fin à la suite de la sortie de KKR du capital de Legrand en mars 2012.
Au 30 juin 2012, avec 5,5% du capital (net de l'auto-détention, soit 14,4 millions de titres) et 10% des droits de vote, Wendel conserve sa représentation au Conseil d'administration, soit deux administrateurs sur douze. En conséquence, l'influence notable de Wendel sur Legrand est maintenue et Legrand reste consolidé par mise en équivalence dans les comptes consolidés du Groupe.
Sur le 1er semestre 2012, Bureau Veritas a poursuivi sa politique de croissance externe en réalisant 12 acquisitions. Les principales acquisitions sont les suivantes :
L'écart d'acquisition dégagé sur l'ensemble des acquisitions de la période se monte à 178,8 millions d'euros pour un coût de 275,6 millions d'euros. Le montant de l'écart d'acquisition n'est pas encore définitif, il le sera lorsque l'évaluation des actifs et passifs identifiables et des passifs éventuels des sociétés acquises sera achevée (dans un délai de 12 mois après les acquisitions, conformément aux normes comptables). Par ailleurs, Bureau Veritas a procédé à des cessions d'activités opérationnelles non stratégiques en Australie et en Nouvelle-Zélande.
Les acquisitions de Materis sur le 1er semestre 2012 concernent :
Ces sociétés seront consolidées au 2nd semestre 2012.
Saint-Gobain a procédé le 30 mars 2012 à l'acquisition de la société Brossette auprès de Wolseley, après avoir obtenu, le 23 mars 2012, l'autorisation de l'Autorité française de la concurrence. Brossette est une enseigne spécialisée dans la distribution de produits de sanitaire-chauffageplomberie en France. Elle a été consolidée à compter du 1er avril 2012 par Saint-Gobain.
Au cours du 1er semestre et conformément à sa stratégie d'acquisition autofinancée et ciblée de sociétés de petite ou moyenne taille, disposant de fortes positions de marché et aux perspectives prometteuses, Legrand a en particulier annoncé trois opérations de croissance externe :
Ce groupe continue ainsi de renforcer ses positions commerciales, notamment dans les nouvelles économies et les nouveaux segments de marché.
Au total, le montant des acquisitions de filiales (sous déduction de la trésorerie acquise) ainsi que des achats d'intérêts minoritaires et des investissements en participations non consolidées s'est élevé à 171 millions d'euros au cours du 1er semestre 2012.
Les parties liées du groupe Wendel sont :
Il n'y a pas d'évolution significative sur la période des transactions avec les parties liées telles qu'elles sont décrites dans la Note « Parties liées » des comptes consolidés au 31 décembre 2011. En ce qui concerne le co-investissement dans le groupe Deutsch, les niveaux de TRI et de plus-value minimum ont été atteints lors de la cession intervenue le 3 avril 2012. Le dénouement des mécanismes de coinvestissement dans le groupe Deutsch sera achevé au cours du 2nd semestre 2012 (voir la note 30 – 5 « Pactes d'actionnaires et mécanismes de co-investissements »).
Les actifs du groupe Wendel sont principalement des participations dans lesquelles Wendel est actionnaire principal ou de contrôle. Ces actifs sont cotés (Saint-Gobain, Bureau Veritas, Legrand et exceet) ou non cotés (Materis, Stahl, Parcours et Mecatherm). Le Groupe détient également, pour des montants peu significatifs, des participations minoritaires, notamment dans VGG.
La valeur de ces participations est liée notamment à :
La progression de l'Actif Net Réévalué (ANR) de Wendel dépend de la capacité des équipes de Wendel à sélectionner, acheter, développer puis revendre des sociétés capables de s'affirmer comme leader de leur secteur.
C'est sur la base de l'expertise de ses équipes d'investissement et de due diligences poussées (stratégique, comptable et financière, juridique, fiscale, environnementale) que Wendel prend ses décisions d'investissement. Ces processus permettent d'identifier les opportunités et risques opérationnels, concurrentiels, financiers et juridiques qui sont susceptibles d'avoir un impact sur l'évolution de la valeur d'un investissement.
Les performances opérationnelles et financières de chaque société, ainsi que les risques auxquels celle-ci est soumise, sont suivis et analysés avec l'équipe de direction de la société concernée lors de réunions tenues régulièrement, soit dans le cadre de réunions de reporting soit dans le cadre des organes de gouvernance de ces sociétés. À ces entretiens approfondis s'ajoute, à intervalles réguliers, une analyse prospective rendue possible par une véritable expertise sectorielle résultant notamment d'un partage des connaissances avec l'équipe de direction. Cet examen régulier permet à Wendel d'analyser au mieux l'évolution de chaque participation et de jouer son rôle d'actionnaire de référence.
Cette approche spécifique par société se complète au niveau de Wendel d'une analyse globale de la répartition des filiales et des participations entre les différents secteurs de l'économie afin de prendre en compte la diversification des actifs tant sur le plan sectoriel que du point de vue de leur positionnement concurrentiel et de leur résistance à la conjoncture.
Néanmoins, il existe un risque que les réalisations économiques des participations ne soient pas en ligne avec les attentes de Wendel. Ce risque est important durant la période actuelle caractérisée par une forte volatilité des marchés financiers et par les suites d'une crise économique mondiale qui continue à générer de fortes incertitudes sur l'évolution de l'activité.
Par ailleurs, la structure financière et l'endettement de certaines participations non cotées (Materis, Stahl, VGG et Mecatherm) accentuent le risque sur la valorisation de ces participations. En effet si l'effet de levier permet de viser des taux de rendement interne (TRI) importants sur ces participations, il accentue également les difficultés financières en cas de ralentissement significatif de l'activité en contraignant leurs capacités à avoir accès à des liquidités et en soumettant ces participations à un risque d'exigibilité anticipée de leurs dettes financières du fait des covenants financiers (voir la Note 4 – 2 « Gestion du risque de liquidité »). En outre, la crise financière a montré que les difficultés rencontrées par les banques (accès à la liquidité, ratios prudentiels) pouvaient rendre difficile le refinancement des dettes de ces participations. Pour prévoir et gérer le risque lié à la structure financière de ces participations, des prévisions de flux de trésorerie et de covenants financiers sont préparées régulièrement en fonction de différents scenarii afin de préparer si nécessaire des solutions pertinentes en termes de pérennité des participations et de création de valeur. En outre, Wendel et ses participations sont en étroites relations avec les prêteurs bancaires pour gérer de façon efficace les contraintes liées à ces financements. C'est ainsi que 18 mois avant les premières échéances, Materis a renégocié dès la fin 2011 auprès d'un pool de 199 prêteurs les termes de sa dette bancaire (voir note 4 – 2.5 Documentation et convenants des dettes financières des filiales opérationnelles).
La valeur des participations est donc soumise au risque que leurs performances économiques et financières et leurs perspectives de développement et de rentabilité soient impactées par des difficultés liées à leur organisation, à leur structure financière, à leur secteur d'activité et/ou à l'environnement économique mondial. Elle est aussi soumise au risque lié à l'évolution des marchés financiers, et plus particulièrement à l'évolution des marchés « actions ». Toutefois, même si l'évolution de l'ANR est suivie très régulièrement, Wendel est un actionnaire de long terme qui n'est pas contraint à court terme par l'évolution de la valeur instantanée de ses actifs.
Pour gérer et/ou couvrir le risque de son portefeuille d'actifs, Wendel peut mettre en place des instruments dérivés sur action ou sur indice. Wendel a émis (vendu) en 2007 6,1 millions de puts européens Saint-Gobain (voir note 8 – 4 « Puts émis (options de vente) sur titres Saint-Gobain »).
Ces instruments dérivés sont suivis régulièrement par la Direction financière qui évalue le risque associé et qui le présente au Directoire.
Dans le cadre de la gestion de sa trésorerie (voir la Note 4 – 2 « Gestion du risque de liquidité »), Wendel utilise des placements financiers liquides dont une faible part est indexée sur les marchés « actions » (fonds actions). Cette faible part est donc soumise au risque lié à ces marchés. Ces placements dont l'espérance de rendement et le risque de moins-value sont plus élevés que les produits de trésorerie, font l'objet d'un suivi régulier et formalisé de la part du Directeur financier et du Directoire.
Le risque lié aux marchés des actions concerne :
| Impact sur le résultat net | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| en millions d'euros | Valeur comptable nette (part du groupe) |
Valeur de marché (calculée sur le cours de clôture) |
Impact sur la valeur de marché d'une variation de -5% des cours de bourse |
Note sur le Bilan |
variation de +/-5% des cours de bourse |
variation de -/+ 0,5% du taux d'actualisation des valorisations de flux de trésorerie futurs |
variation de +/- 0,5% du taux de croissance perpétuelle de l'activité des valorisations de flux de trésorerie futurs |
réduction de 1% de la marge normative utlisée pour les flux postérieurs au plan d'affaires pour les valorisations de flux de trésorerie futurs |
| Titres mis en équivalence | ||||||||
| Saint-Gobain | 4 749,6 | 2 613,5 | -130,7 | 6 | na (1) | 0 / -424 | 0 / -279 | -600 |
| Legrand | 134,3 | 386,3 | -19,3 | 6 | 0 | na (3) | na (3) | na (3) |
| Orange Nassau Développement - exceet |
54,2 | 29,5 | -1,5 | 6 | na (1) | 0 / 0 | 0 / 0 | 0 |
| Titres consolidés | ||||||||
| Bureau Veritas | 1 122,0 | 3 948,4 | -197,4 | 0 | na (3) | na (3) | na (3) | |
| Materis | -180,3 | na | na | |||||
| Prêt d'actionnaire de Materis (2) | 255,2 | |||||||
| 74,9 | na | (4) | (4) | (4) | ||||
| Stahl | 5,4 | na | na | |||||
| Prêt d'actionnaire de Stahl (2) | 67,9 | |||||||
| 73,3 | na | (4) | (4) | (4) | ||||
| Orange Nassau Développement | ||||||||
| - Parcours | 119,0 | na | na | na | (4) | (4) | na | |
| - Mecatherm | 110,4 | na | na | 5 | na | 0 | 0 | 0 |
| Instruments financiers | ||||||||
| Puts émis (vendus) sur Saint-Gobain | -193,6 | -193,6 | -9,0 | 8 | +/- 9 | na | na | na |
| Autres actifs financiers | ||||||||
| Titres Saint-Gobain non consolidés | 55,6 | 55,6 | -2,8 | +/- 2,8 | na | na | na | |
| Placements financiers à court terme indexés sur les marchés actions |
67,2 | 67,2 | -3,4 | +/- 3,4 | na | na | na |
Les besoins de trésorerie de Wendel sont liés aux investissements, au service de la dette, aux frais généraux, aux dividendes versés et aux appels en garantie des financements Eufor. Ces besoins sont couverts par la rotation des actifs, par les financements bancaires et obligataires et par les dividendes reçus des filiales et participations.
La trésorerie (y compris les placements financiers à court terme) et les flux de trésorerie font l'objet d'un tableau de bord mensuel qui synthétise la position et les mouvements du mois. Ce tableau de bord est présenté systématiquement en Directoire. Il présente également la ventilation entre la trésorerie libre et la trésorerie nantie, le détail des différents supports de trésorerie et de placements financiers à court terme utilisés, ainsi que le détail des contreparties. Un autre tableau de bord portant sur les flux attendus sur les mois et les années à venir est également établi, il permet de déterminer l'échéance des besoins de financement en fonction de différents scenarii.
Les supports de trésorerie et de placements sont des dépôts bancaires court-terme, des Sicav monétaires peu volatils (classés en « trésorerie et équivalents de trésorerie »), des fonds d'institutions financières et des fonds actions, obligataires et diversifiés (classés en « autres actifs financiers »). Ces placements bénéficient d'une liquidité quotidienne (ou plus rarement hebdomadaire). Les montants affectés aux fonds plus volatils, qui génèrent potentiellement un rendement et un risque plus élevés, représentent une proportion peu significative de la trésorerie et des placements financiers court terme. L'évolution de la valeur liquidative de ces fonds plus volatils fait l'objet d'un suivi hebdomadaire formalisé. Le choix des différents types d'instruments de placement est fait en tenant compte de la compatibilité de l'horizon de placement de ces instruments avec les échéances financières de Wendel et de ses holdings.
Au 30 juin 2012, les montants de trésorerie et de placements financiers à court terme de Wendel et de ses holdings (hors filiales opérationnelles) sont les suivants :
| en millions d'euros | Disponibles libellés en € |
Disponibles libellés en \$ |
Nantis libellés en € |
Total |
|---|---|---|---|---|
| Sicav monétaires | 233(1) | 233 | ||
| Comptes bancaires et dépôt bancaires | 144(1) | 40(1) | 152 | 336 |
| Fonds diversifiés, actions ou obligataires (2) |
41 | 42 | 83 | |
| Fonds d'institutions financières et dépôts bancaires > 3 mois (2) |
226 | 40 | 266 | |
| Total | 644 | 122 | 152(3) | 918 |
| 766 |
(1) Classés en trésorerie et équivalents de trésorerie en autres actifs financiers courants
(2) Classés en autres actifs financiers courants
(3) L'essentiel est donné en garantie dans le cadre des financements du groupe Eufor (structure
de détention de l'investissement dans Saint-Gobain). Les montants donnés en nantissement sont classés en actifs financiers non courants.
La gestion de l'échéancier de l'endettement nécessite de trouver les ressources nécessaires pour couvrir les remboursements des financements à leurs échéances. Ces ressources peuvent notamment être la trésorerie disponible, la rotation des actifs ou le recours à de nouveaux financements. Cette dernière ressource est limitée par :
Pour gérer le risque de refinancement, l'objectif de Wendel est d'aligner les échéances de ses financements obligataires et des financements bancaires avec ses perspectives d'investisseur de long terme. Ainsi, Wendel met en place des financements à moyen/long terme et allonge la maturité des financements existants lorsque les conditions de marché le permettent et que cela est jugé nécessaire par la direction de Wendel.
Wendel dispose également de lignes de crédit disponibles qui permettent de sécuriser le remboursement des échéances les plus courtes. Wendel peut enfin saisir l'opportunité d'une cession d'actifs pour réduire son levier financier et rembourser certaines dettes financières.
Dans le cadre de la gestion des échéances financières, une partie de la trésorerie disponible dont le montant avait très fortement augmenté suite à la cession de Deutsch, a été affectée au remboursement des premières échéances des financements de Wendel et des holdings. Ces remboursements ont ainsi porté sur 250 millions d'euros d'échéance 2013 sur le crédit syndiqué et 560 millions d'euros de dette bancaire avec appels en garantie d'échéances 2014 (voir la Note 11 « Dettes financières »). A la suite de ces remboursements, la prochaine échéance des financements de Wendel et des holdings est en septembre 2014.
Par ailleurs, la ligne de crédit disponible avec appels en garantie de 1 100 millions d'euros d'échéances 2013-2014 a été remplacée durant l'été (post-clôture) par une nouvelle ligne revolver non tirée d'un montant de 700 millions d'euros et d'échéance 2017. Cette opération a permis d'allonger la maturité moyenne des lignes disponibles avec appels en garantie du groupe Eufor, d'ajuster leur montant aux besoins du Groupe et d'économiser des frais financiers futurs.
Le 11 avril 2012 Standard & Poor's a amélioré la notation long terme de Wendel de BB- perspective « négative » à BB perspective « stable ». La notation court terme est B.
Au 30 juin 2012, l'endettement brut avec recours sur Wendel est constitué :
La maturité moyenne de ces dettes est de 3,8 ans à fin juin 2012.
Par ailleurs, les dettes bancaires d'Eufor sans recours sur Wendel se montent à 825 millions d'euros à fin juin 2012. Ces dettes sont susceptibles de faire l'objet d'appels en garantie (voir la Note 4 – 2.4.3 « Mécanismes d'appels en garantie des financements du groupe Eufor »). La maturité moyenne de ces financements est de 3,5 ans.
Après le remplacement durant l'été 2012 (post clôture) de la ligne de 1 100 millions d'euros d'échéances 2013-2014 par une nouvelle ligne revolver d'un montant de 700 millions d'euros d'échéance 2017, l'encours global non tiré des lignes de crédit avec appels en garantie du groupe Eufor se monte à 1 150 millions d'euros. Les échéances sont 2016 pour 225 millions d'euros et 2017 pour 925 millions d'euros. Elles peuvent être utilisées pour le refinancement des dettes Eufor, pour financer l'acquisition de nouveaux titres Saint-Gobain ou pour financer les 72 millions de titres Saint-Gobain qui au 30 juin 2012 ne font pas l'objet d'un financement ou d'un nantissement.
La maturité moyenne des financements de Wendel et des holdings (y compris les dettes sans recours du groupe Eufor) est de 3,7 ans à la clôture du 30 juin 2012.
Le crédit syndiqué tiré à hauteur de 250 millions d'euros au 30 juin 2012 est soumis à des covenants financiers basés principalement sur la valeur de marché des actifs de Wendel et sur le montant de la dette nette (voir la Note 4 – 2.4.2 « Documentation et covenants du crédit syndiqué de Wendel»). Les covenants sont donc sensibles à l'évolution des marchés actions. Si une baisse importante des marchés actions devait conduire au non respect de ces covenants, Wendel pourrait alors utiliser la trésorerie disponible pour rembourser ce crédit. En outre, le groupe Eufor a la possibilité d'utiliser ses lignes de crédit non tirées (non soumises à des covenants financiers) pour refinancer les titres Saint-Gobain disponibles ; une telle opération aurait pour effet de mettre à disposition de Wendel de la trésorerie disponible et limiterait donc le risque de liquidité lié à l'exigibilité anticipée du Crédit syndiqué.
Pour suivre le risque de liquidité lié au crédit syndiqué, des simulations sont régulièrement réalisées pour analyser l'impact de la variation de la valeur des actifs, l'impact du niveau des garanties accordées et l'impact des prévisions de flux de trésorerie sur le niveau des covenants du Crédit syndiqué.
Les appels en garantie des financements du groupe Eufor sont financés par Wendel et impactent donc directement la liquidité de Wendel. Néanmoins, Wendel peut décider de ne pas répondre aux appels en garantie supplémentaires ; le financement concerné par un tel appel serait alors mis en défaut et les garanties déjà accordées sur ce financement pourraient être exercées par la banque, cette banque n'ayant pas de recours complémentaire sur Wendel (les mécanismes d'appels en garantie et les garanties accordées au 30 juin 2012 sont décrits dans la Note 4 – 2.4.3 « Mécanismes d'appels en garantie des financements du groupe Eufor »).
Les remboursements de crédits bancaires avec appels en garantie réalisés en 2011 et 2012 ont permis d'alléger l'impact des appels en garantie sur le niveau de trésorerie disponible.
Pour suivre le risque de liquidité lié aux appels en garantie des crédits bancaires du groupe Eufor, des simulations d'appels en garantie sont effectuées en fonction de l'évolution du cours de bourse de Saint-Gobain et des titres cotés mis en garantie et sont couplées aux prévisions de flux de trésorerie de Wendel, elles permettent d'analyser l'impact de l'évolution du cours de Saint-Gobain sur la liquidité de Wendel.
La trésorerie, l'endettement et le risque de liquidité des filiales opérationnelles sont gérés sous la responsabilité de la Direction de chacune d'entre elles.
Le niveau d'endettement et de trésorerie fait l'objet d'un reporting régulier à Wendel. Le niveau des covenants bancaires fait l'objet de prévisions sur l'année à venir et sur la durée du plan d'affaires, plusieurs fois par an et à chaque événement pouvant avoir un impact significatif sur ces covenants. Ces prévisions et ces calculs de covenant sont présentés régulièrement à Wendel.
Les dettes financières des filiales opérationnelles et participations sont sans recours sur Wendel, ainsi le risque de liquidité de ces filiales n'affecte Wendel que lorsque Wendel le décide ou l'accepte. Wendel n'a pas d'obligation juridique de soutenir ses filiales et participations opérationnelles qui seraient en difficulté de trésorerie ; de même celles-ci n'ont pas d'obligation de se soutenir entre elles. La liquidité de Wendel ne se trouve donc affectée que si Wendel décide d'apporter de la trésorerie à une de ses filiales opérationnelles. Ce type de décision résulte, le cas échéant, d'une analyse approfondie de l'ensemble des contraintes auxquelles Wendel est soumise (retour sur investissement, liquidité propre de Wendel, investissement complémentaire dans les autres filiales ou nouveaux investissements). En 2012, Wendel a ainsi choisi de réinvestir 21 millions d'euros dans sa participation Materis dans le cadre de la renégociation des termes de la dette bancaire de cette participation (voir la Note 4 - 2.5 « Documentation et covenants des dettes financières des filiales opérationnelles »). L'évolution de la situation économique et financière des participations peut aussi avoir un impact sur la situation de liquidité de Wendel par l'intermédiaire du niveau des dividendes versés par certaines participations. De même, l'évolution de la situation économique et financière des participations a un impact sur leur valeur ; or celle-ci est prise en compte pour le calcul du levier financier de Wendel (voir la Note 4 – 2.1 « Gestion de l'endettement » de Wendel et des holdings).
Le risque de liquidité de Wendel sur les 12 mois suivant l'arrêté des comptes du 1er semestre 2012 reste faible grâce au niveau de trésorerie et de placements financiers à court terme disponibles pour Wendel (766 millions d'euros au 30 juin 2012) et grâce à l'absence d'échéance de dette avant septembre 2014. Malgré la chute des marchés financiers survenue depuis l'été 2011, ce niveau de liquidité permet à Wendel de faire face aux besoins de trésorerie, de financer d'éventuels appels en garantie du groupe Eufor qui seraient liés à de fortes baisses des marchés financiers et de faire face aux prochaines échéances financières de Wendel et des holdings.
Ces obligations ne font pas l'objet de covenants financiers, mais bénéficient des clauses usuelles pour ce type d'instruments de dette (interdiction ou limitation de la possibilité de mettre des actifs en garantie au bénéfice de certaines catégories de prêteurs, exigibilité anticipée en cas de défaut de paiement de Wendel au-delà de certains seuils, clause de changement de contrôle, etc).
La documentation juridique du crédit syndiqué prévoit le respect de covenants financiers basés principalement sur la valeur de marché des actifs de Wendel et sur le montant de la dette nette.
La dette nette est calculée sur la base d'un périmètre limité aux holdings financières, excluant les dettes des sociétés opérationnelles et les dettes mises en place au niveau des holdings d'acquisition (notamment le groupe Eufor). Ainsi, au 30 juin 2012, la dette nette prise en compte correspond aux obligations de Wendel et au crédit syndiqué diminués de la trésorerie disponible (la trésorerie nantie étant localisée dans la structure de détention Eufor).
Les dettes nettes des groupes Saint-Gobain, Bureau Veritas, Legrand, Materis, Stahl, Parcours, exceet et Mecatherm, ainsi que la dette liée à l'acquisition de titres Saint-Gobain (réduite de la trésorerie donnée en garantie) sont déduites de la valeur brute réévaluée de ces participations dans la mesure où elles sont sans recours sur Wendel.
Ces covenants sont les suivants :
(i) la dette financière brute non garantie augmentée des engagements hors bilan ayant une nature de dette financière non garantie de Wendel et des holdings financières, et diminuée de la trésorerie disponible (non nantie ou séquestrée) de Wendel et des holdings financières, et
(ii) la somme de 75% de la valeur des actifs cotés disponibles (non nantis ou séquestrés) et de 50% de la valeur des actifs non cotés disponibles (non nantis ou séquestrés), ne doit pas excéder 1.
Ils sont testés semestriellement lorsque le crédit syndiqué est tiré. Au 30 juin 2012, les tests concluent que les covenants sont respectés.
Le contrat de crédit syndiqué prévoit par ailleurs les clauses usuelles pour ce type de financement (interdiction ou limitation de la possibilité de mettre des actifs en garantie au bénéfice de certaines catégories de prêteurs, exigibilité anticipée en cas de défaut de paiement au-delà de certains seuils, clause de changement de contrôle, etc).
Les dettes bancaires du groupe Eufor sont susceptibles de faire l'objet d'appels en garantie. La valeur des garanties accordées par Eufor dans le cadre de ces financements (titres Saint-Gobain financés, titres cotés Bureau Veritas et Legrand, et trésorerie) doit rester au niveau exigé par les contrats bancaires (exigence basée sur le montant de la dette). En cas de baisse de cette valeur, un appel en garantie est fait par la banque et en cas de hausse de cette valeur une partie des garanties est libérée. Wendel finançant ces appels en garantie, sa liquidité peut donc être impactée par la baisse des cours des titres mis en garantie pour ces financements.
Cette dette est sans recours sur Wendel. Wendel pourrait donc choisir de ne pas financer ces appels en garantie complémentaires ; ceci aurait pour conséquence de mettre le financement concerné en défaut et la banque pourrait alors exercer les garanties déjà accordées.
Au 30 juin 2012, les garanties accordées étaient composées des titres Saint-Gobain financés pour 522 millions d'euros (soit 17,9 millions de titres au cours de clôture), de 144 millions d'euros de trésorerie et 792 millions d'euros de titres cotés (Bureau Veritas et Legrand au cours de clôture). A cette même date, Wendel disposait de 766 millions d'euros de trésorerie et de placements financiers à court terme disponibles et de 3 543 millions d'euros de titres Legrand et Bureau Veritas libres de tout nantissement (valorisation au cours de clôture) qui permettraient de faire face à des appels en garantie complémentaires liés à une chute des marchés financiers significativement plus importante que celle constatée depuis l'été 2011. Il est à noter que le volume des dettes bancaires avec appels en garantie (825 millions d'euros au 30 juin 2012) est plus de trois fois moindre qu'au début 2009.
Ces dettes sont sans recours sur Wendel.
Au 30 juin 2012, le nominal de la dette financière brute de Bureau Veritas se monte à 1 621 millions d'euros (y compris intérêts courus, et hors frais d'émission, voir le détail des échéances en Note 11 « Dettes financières ») et la trésorerie se monte à 245 millions d'euros. Bureau Veritas dispose également à cette date de lignes de crédit non utilisées :
Après la clôture de juin, un nouveau crédit bancaire d'échéance 2017 a été mis en place pour un montant de 450 millions d'euros et le montant du crédit revolving d'échéance 2013 a été réduit à 200 millions d'euros, dont 149 étaient tirés au 30 juin 2012 (voir la Note 11 « Dettes financières »).
Les contrats de crédits bancaires et d'emprunts privés français, américains et allemand (« Schuldschein ») prévoient le respect des ratios suivants :
Ces ratios sont calculés sur douze mois glissants deux fois par an au 30 juin et au 31 décembre. Ils sont respectés au 30 juin 2012.
Ces dettes sont sans recours sur Wendel.
Le nominal de la dette bancaire brute de Materis se monte à 2 080 millions d'euros au 30 juin 2012 (y compris intérêts courus, et hors frais d'émission et prêts d'actionnaires, voir le détail des échéances en Note 11 « Dettes financières ») et la trésorerie se monte à 135 millions d'euros.
Materis a renégocié avec succès les termes de ses dettes bancaires, à la suite d'un processus lancé en septembre 2011, soit 18 mois avant les premières échéances. Le taux de report des échéances s'élève à 90% pour les prêteurs senior, 99% pour les prêteurs second lien, et 100% pour les prêteurs mezzanine. Wendel et Materis ont obtenu les amendements suivants :
Pour leur part, Wendel et ses co-actionnaires ont apporté 25 millions d'euros de fonds propres pour financer le développement du groupe (opérations de croissance externe et investissements industriels), dont environ 21 millions d'euros pour Wendel et plus de 3 millions d'euros pour les managers-investisseurs de Materis. Enfin, il est précisé que les managers de Wendel ont réinvesti 0,5% du montant investi par le Groupe. Wendel a mis également à disposition de Materis une facilité de caisse rémunérée de 25 millions d'euros, dont le montant pourrait être porté à 50 millions d'euros en 2013 sous certaines conditions, et qui serait annulée et remboursée en cas de cession d'une activité. Enfin, Materis a versé des commissions lors de cette renégociation et a augmenté les marges de la dette senior.
Le groupe Materis est soumis aux covenants suivants :
Ces covenants financiers sont testés trimestriellement et sont respectés au 30 juin 2012.
La documentation relative aux dettes de Materis prévoit les restrictions habituelles pour ce type de crédit. Certaines opérations telles que fusions, sorties d'intégration fiscale, cessions d'actifs, garanties accordées, acquisitions, endettement supplémentaire, paiement de dividendes, rachat d'actions, changement d'actionnaires, sont interdites, limitées ou nécessitent l'accord préalable des banques prêteuses.
Ces dettes sont sans recours sur Wendel.
Au 30 juin 2012, le nominal de la dette bancaire brute de Stahl se monte à 205,1 millions d'euros (y compris intérêts courus, et hors frais d'émission et prêts d'actionnaires, voir le détail des échéances en Note 11 « Dettes financières ») et la trésorerie se monte à 17,5 millions d'euros.
Le groupe Stahl est soumis aux covenants suivants :
Les covenants sont respectés au 30 juin 2012.
Par ailleurs, les dépenses de Capex de l'année 2012 ne devront pas excéder 12 millions d'euros (cette limite augmente jusqu'à 14 millions d'euros en 2014), le test est annuel.
La documentation relative aux dettes de Stahl prévoit les restrictions habituelles pour ce type de crédit. Certaines opérations telles que fusions, cessions d'actifs, garanties accordées, acquisitions, endettement supplémentaire, paiement de dividendes, rachat d'actions, changement d'actionnaires, sont interdites, limitées ou nécessitent l'accord préalable des banques prêteuses.
Ces dettes sont sans recours sur Wendel.
L'endettement bancaire brut de Parcours se monte à 386 millions d'euros au 30 juin 2012. Il est constitué essentiellement de lignes de crédit destinées à financer les véhicules mis en location. Il est réparti sur environ 25 établissements financiers, aucun d'entre eux ne représentant plus de 25% de l'encours global. Chaque année le groupe Parcours négocie avec chacun de ses partenaires bancaires une autorisation annuelle sur laquelle il peut tirer pour financer les véhicules achetés dans le cadre de nouveaux contrats de location. Les tirages se font à l'achat des véhicules et le remboursement se fait linéairement sur 36 mois. Certaines lignes sont garanties totalement ou partiellement par les véhicules financés et/ou par les loyers. En outre, une partie de l'endettement est soumis au respect de ratios financiers calculés annuellement (Dettes financières nettes/Fonds propres, Dettes financières/EBITDA, Dettes financières/Capacité d'autofinancement, Dettes financières/Immobilisations, Frais financiers nets/EBITDA). Au 31 décembre 2011 (date des derniers tests), ces ratios financiers étaient respectés.
Ces dettes sont sans recours sur Wendel.
Au 30 juin 2012, le nominal de la dette bancaire brute de Mecatherm se monte à 73 millions d'euros (y compris intérêts courus et escompte sans recours, et hors frais d'émission, voir le détail des échéances en Note 11 « Dettes financières ») et la trésorerie se monte à 4 millions d'euros.
Compte tenu d'un contexte économique particulièrement volatil, Mecatherm et ses prêteurs bancaires se sont accordés pour suspendre les tests de ratios de covenants financiers pendant 18 mois, à compter du 30 juin 2012. Dans le cadre de cet accord, Wendel s'est engagé à mettre en place une ligne de liquidité de 5 millions d'euros disponible jusqu'au 31 mars 2014, afin de permettre le financement des besoins généraux de Mecatherm et à accorder une garantie à première demande aux banques d'un montant de 15 millions d'euros destinée à assurer le service de la dette bancaire de Mecatherm pour les 18 prochains mois, soit jusqu'au 31 décembre 2013. Sous certaines conditions, la durée de la garantie peut être étendue. La documentation de cet accord sera formalisée dans le courant du mois de septembre 2012.
Chaque filiale gère son exposition au risque de taux d'intérêt en tenant compte des contraintes imposées par ses contrats de financement. La position globale du Groupe est suivie au niveau de Wendel. Des simulations de sensibilité de la charge financière à l'évolution des taux d'intérêt sont analysées régulièrement et à chaque événement susceptible d'avoir un impact sur l'exposition aux taux d'intérêt. Sur la base de ces travaux, Wendel et ses filiales peuvent décider de la mise en place de swaps, caps, tunnel ou de tout autre instrument dérivé à usage de couverture.
Au 30 juin 2012, l'exposition du groupe Wendel (Wendel, les holdings et les filiales opérationnelles consolidées par intégration globale) aux taux d'intérêt reste limitée.
| en milliards d'euros | Taux | Taux | Taux |
|---|---|---|---|
| Fixe | capé | variable | |
| Dette brute | 3,9 | 4,3 | |
| Trésorerie et actifs financiers de placement * | -0,2 | -1,0 | |
| Impacts des instruments dérivés | 1,4 | 1,4 | -2,7 |
| Exposition aux taux d'intérêt | 5,1 | 1,4 | 0,5 |
| 72% | 20% | 8% |
* hors placements financiers non sensibles aux taux d'intérêt pour 0,1.
Le notionnel des instruments dérivés est pondéré par la durée durant laquelle ils couvrent le risque de taux sur les 12 mois suivant la clôture du 30 juin 2012.
Au 31 décembre 2011, l'exposition du groupe Wendel (Wendel, les holdings et les filiales opérationnelles consolidées par intégration globale, à l'exception de Deutsch classée en activité destinée à être cédée) aux taux d'intérêt était limitée.
| en milliards d'euros | Taux | Taux | Taux |
|---|---|---|---|
| Fixe | capé | variable | |
| Dette brute | 3,4 | 5,2 | |
| Trésorerie et actifs financiers de placement * | -0,2 | -0,9 | |
| Impacts des instruments dérivés | 1,8 | 1,7 | -3,4 |
| Exposition aux taux d'intérêt | 4,9 | 1,7 | 0,8 |
| 67% | 22% | 11% |
* hors placements financiers non sensibles aux taux d'intérêt pour 0,1.
Le notionnel des instruments dérivés est pondéré par la durée durant laquelle ils couvrent le risque de taux sur les 12 mois suivant la clôture du 31 décembre 2011.
Les instruments dérivés couvrant le risque de taux sont décrits en Note 8.
Une variation de +/-100 points de base des taux d'intérêt sur lesquels est indexée l'exposition aux taux d'intérêt du Groupe consolidé aurait un impact de l'ordre de -13/+11 millions d'euros sur le résultat financier avant impôt des douze mois suivant le 30 juin 2012 (hypothèses : endettement financier net au 30 juin 2012, taux d'intérêt relevés à cette date et prise en compte des échéances des instruments dérivés qui couvrent le risque de taux d'intérêt).
Chaque filiale opérationnelle a mis en place une politique de suivi de son risque de crédit clients, et les créances pour lesquelles il existe un risque d'irrécouvrabilité font l'objet d'une dépréciation. A la clôture, il n'y a pas de concentration significative du risque de crédit sur les créances clients compte tenu de la diversification géographique et sectorielle du Groupe.
La trésorerie et les placements financiers de Wendel et de ses holdings sont essentiellement placés auprès d'institutions financières de premier rang. En cas de placements financiers sur des supports tels que des fonds d'institutions financières ou des fonds actions, obligataires ou diversifiés, une analyse est menée notamment sur le risque de contrepartie. Le suivi de la trésorerie et des placements financiers à court terme permet de mesurer régulièrement l'exposition de Wendel à chacune des contreparties. Néanmoins, compte tenu du montant important de la trésorerie et des placements financiers à court terme au 30 juin 2012 (voir la Note 4 – 2 « Gestion du risque de liquidité »), des montants importants peuvent être placés auprès d'une même institution financière.
Les instruments dérivés sont conclus avec des établissements financiers de premier rang.
Au 30 juin 2012, Wendel détient 122 millions d'euros de placements financiers libellés en dollars américains, il s'agit d'une partie du produit de cession de Deutsch. Ces actifs financiers sont comptabilisés à la juste valeur, ainsi une baisse de 5% de la valeur du dollar américain par rapport à l'euro aurait un impact de l'ordre de -6 millions d'euros dans le compte de résultat.
En outre, certaines sociétés contrôlées par Wendel exercent leur activité dans différents pays et en conséquence réalisent une partie de leur résultat dans des monnaies autres que l'euro.
En raison du caractère international de ses activités, Bureau Veritas est exposé à un risque de change découlant de l'utilisation de plusieurs devises étrangères.
En 2012, deux-tiers du chiffre d'affaires de Bureau Veritas sont réalisés dans des devises autres que l'euro dont 15% en dollars américains, 7% en dollars australiens, 5% en yuans, 5% en reals brésiliens et 4% en dollars de Hong Kong. Aucune des autres devises ne représente plus de 5% du chiffre d'affaires de Bureau Veritas. Cette évolution est notamment liée au fort développement des activités en dehors de la zone euro, en Asie et notamment en dollars américains aux États-Unis ou à des devises qui lui sont liées. De manière générale cependant, des couvertures naturelles sont en place du fait de la correspondance des coûts et des produits dans la plupart des pays où Bureau Veritas opère car les prestations de service sont fournies localement. En conséquence, Bureau Veritas est relativement peu exposé au risque de change lié à des transactions dans des monnaies différentes.
Ainsi, une variation de +/-5% du dollar américain contre l'euro aurait eu un impact de +/-1,1% sur le résultat d'exploitation du 1er semestre 2012 de Bureau Veritas ; et une variation de +/-5% du dollar australien contre l'euro aurait eu un impact de +/-0,3% sur le résultat d'exploitation du 1er semestre 2012 de Bureau Veritas; soit un impact total d'environ +/-3,4 millions d'euros sur le résultat opérationnel.
En outre, le financement de ce groupe est multidevises et permet d'emprunter dans les devises locales. Bureau Veritas, s'il le juge nécessaire, pourrait ainsi assurer la couverture de certains engagements en alignant les coûts de financement sur les produits d'exploitation dans les devises concernées.
L'emprunt privé américain (voir la Note 11 sur les « Dettes financières ») est libellé dans des devises différentes de la devise fonctionnelle de l'entité qui l'a souscrit, soit le dollar américain et la livre sterling. Afin de se prémunir du risque de change au compte de résultat et de convertir la dette de façon synthétique en euros, l'emprunt a fait l'objet d'une couverture de change de type « crosscurrency swap » (voir la Note 8 sur les « Instruments dérivés »). De même, une partie de la tranche amortissable en dollar américain de la dette bancaire a été convertie en euros de façon synthétique.
Enfin, l'impact sur le résultat avant impôt d'une variation de +/-5% du dollar américain sur les actifs et passifs financiers libellés en dollar américain et détenus par des entités ayant une monnaie de fonctionnement différente du dollar américain est de -/+13,5 millions d'euros.
Au premier semestre 2012, 56% du chiffre d'affaires de Stahl était réalisé dans des devises autres que l'euro dont 14% en dollars américains, 15% en dollars singapouriens, 6% en reals brésiliens et 6% en roupies indiennes. Une variation de +/-5% du dollar américain, ou des monnaies qui lui sont corrélées, contre l'euro aurait eu un impact de +/-1% sur le résultat opérationnel courant avant dépréciation et amortissement (hors écritures liées à l'allocation des écarts d'acquisition et frais non récurrents) du premier semestre 2012 de Stahl, soit un impact de moins de 1 million d'euros. Par ailleurs, Stahl a une dette financière de l'ordre de 161 millions d'euros qui est libellée en dollars américains et qui est portée par une société dont la monnaie de fonctionnement est l'euro. Ainsi, en cas de variation de la valeur du dollar américain face à l'euro de +/- 5%, un impact de change d'environ -/+8 millions d'euros serait constaté en résultat financier.
L'impact du dollar américain sur le résultat opérationnel de Materis est limité, il est lié à la présence du groupe Materis aux Etats-Unis et aux achats de certaines matières premières. Pour le 1er semestre 2012, une variation de +/-5% de la valeur du dollar américain aurait eu une incidence non significative sur le résultat opérationnel courant.
| En millions d'euros | 30.06.2012 | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| Montant | Dépréciation | Montant | |||
| brut | net | ||||
| Bureau Veritas | 471,8 | - | 471,8 | ||
| Materis | 899,5 | 299,2 | 600,3 | ||
| Stahl | 24,1 | - | 24,1 | ||
| Oranje-Nassau développement | 138,1 | - | 138,1 | ||
| Filiales de Bureau Veritas | 1 612,8 | 40,6 | 1 572,2 | ||
| Filiales de Materis | 173,5 | - | 173,5 | ||
| Total | 3 319,8 | 339,8 | 2 980,1 |
| En millions d'euros | 31.12.2011 | ||
|---|---|---|---|
| Montant | Dépréciation | Montant | |
| brut | net | ||
| Bureau Veritas | 473,3 | - | 473,3 |
| Materis | 899,5 | 297,6 | 601,9 |
| Stahl | 24,1 | - | 24,1 |
| Oranje-Nassau développement | 138,1 | - | 138,1 |
| Filiales de Bureau Veritas | 1 410,8 | 32,5 | 1 378,3 |
| Filiales de Materis | 172,1 | - | 172,1 |
| Total | 3 117,9 | 330,1 | 2 787,8 |
Les principales variations de l'exercice sont les suivantes :
| 1er semestre | |
|---|---|
| En millions d'euros | 2012 |
| Montant net en début de période | 2 787,8 |
| Regroupements d'entreprises (1) | 177,0 |
| Conséquences des variations des écarts de conversion et autres | 23,3 |
| Dépréciations de la période (2) | -8,0 |
| Montant net en fin de période | 2 980,1 |
(1) Ce poste inclut notamment au 1er semestre 2012 les acquisitions réalisées par Bureau Veritas
pour +178,8 millions d'euros.
(2) Dépréciations constatées par Bureau Veritas pour -8,0 millions d'euros sur ses propres UGT au cours du 1er semestre 2012.
Mecatherm constituant une Unité génératrice de trésorerie (UGT) dans les comptes consolidés de Wendel, un test conforme à IAS 36 a été réalisé sur cette participation dans la mesure où le ralentissement sensible de son activité constitue un indice de perte de valeur. La valeur d'utilité déterminée par Wendel pour ce test est une valeur actualisée des flux de trésorerie futurs qui est comparée à la valeur comptable de cette participation. Le plan d'affaires utilisé a été préparé par Wendel, il porte sur 5 ans et tient compte du ralentissement d'activité constaté au 1er semestre 2012. Le taux d'actualisation retenu est de 9% et le taux de croissance à long terme appliqué aux flux postérieurs au plan d'affaires est de 2%. La valeur d'utilité ainsi calculée par Wendel est supérieure à la valeur comptable au 30 juin 2012, et aucune dépréciation n'est à constater. Une analyse de sensibilité du test réalisé par Wendel sur le taux d'actualisation et sur l'hypothèse de croissance à long terme montre qu'il n'y aurait pas de dépréciation à constater en cas de variation de +0,5% du taux d'actualisation ou en cas de variation de -0,5% du taux de croissance à long terme. De même, en cas de réduction de 1 point de pourcentage de la marge normative prise en compte dans les flux postérieurs au plan d'affaires à 5 ans, aucune dépréciation ne devrait être constatée. Pour que la valeur d'utilité soit égale à la valeur comptable, il faudrait retenir un taux d'actualisation de 9,7% ou un taux de croissance à long terme de 1,1%.
Ce test est fondé sur l'appréciation de Wendel des faits et circonstances existants à la date de clôture ainsi que sur les informations disponibles lors de l'arrêté des comptes relatives aux situations existantes fin juin 2012. Compte tenu de l'incertitude relative à l'évolution de l'activité économique mondiale, les prévisions sont rendues difficiles et les montants effectifs pourraient se révéler significativement différents des prévisions établies dans le cadre de ce test. Il est dès lors possible que la valeur d'utilité considérée soit ultérieurement différente de celle déterminée à partir des hypothèses et estimations mises en œuvre à la clôture de juin 2012.
Par ailleurs, aucun indice de perte de valeur significatif n'a été identifié sur les autres UGT reconnues au niveau de Wendel (Bureau Veritas, Materis, Stahl et Parcours). Les principaux indices suivis sont le respect du budget et du plan d'affaires et, le cas échéant, le niveau du cours de bourse par rapport à la valeur comptable des UGT cotées. Aucun test de dépréciation n'a donc été effectué sur ces UGT à la clôture du 30 juin 2012. Conformément aux normes comptables, le test annuel obligatoire sera effectué au 31 décembre 2012.
| En millions d'euros | 30.06.2012 | 31.12.2011 |
|---|---|---|
| Saint-Gobain | 4 749,6 | 4 788,7 |
| Legrand | 134,3 | 141,7 |
| exceet | 54,2 | 57,5 |
| Participations de Bureau Veritas | 0,7 | 0,7 |
| Participations de Materis | 3,4 | 3,4 |
| Participations de Stahl | 2,2 | 2,1 |
| Total | 4 944,5 | 4 994,1 |
La variation des titres mis en équivalence s'analyse de la façon suivante :
| 1er semestre | |
|---|---|
| En millions d'euros | 2012 |
| Montant en début de période | 4 994,1 |
| Part du résultat de la période | |
| Saint-Gobain | 46,4 |
| Legrand (1) | 15,7 |
| exceet | -3,1 |
| Autres | 0,1 |
| Dividendes de la période | -125,7 |
| Conséquences des variations des écarts de conversion | 41,2 |
| Cessions (1) | -8,9 |
| Impacts de dilutions et relutions | -5,0 |
| Autres | -10,3 |
| Montant au 30 juin 2012 | 4 944,5 |
(1) voir Note 2 « Variations de périmètre ».
| En millions d'euros | 30.06.2012 | 31.12.2011 |
|---|---|---|
| Valeurs comptables à 100% | ||
| Total des actifs (Saint-Gobain) | 48 734 | 46 234 |
| Impact de la réévaluation des actifs et passifs acquis | 4 288 | 4 522 |
| Goodwill résiduel (hors Goodwill dans les comptes Saint-Gobain) | 5 720 | 5 720 |
| Intérêts minoritaires | 405 | 403 |
| Total des dettes | 30 535 | 28 016 |
| 1er semestre | 1er semestre | |
| 2012 | 2011 | |
| Chiffre d'affaires (1) | 21 590 | 20 875 |
| Résultat d'exploitation | 1 512 | 1 720 |
| Résultat opérationnel | 1 153 | 1 456 |
| Résultat net courant part du groupe | 651 | 902 |
| Résultat net part du groupe (2) | 506 | 768 |
| Impact de la réévaluation des actifs et passifs acquis | -234 | -236 |
(1) La croissance s'établit au 1er semestre 2012 à 3,4% dont -0,8% de croissance organique.
(2) Dans les comptes de Saint-Gobain, à 100%
| En millions d'euros | 30.06.2012 | 31.12.2011 |
|---|---|---|
| Valeurs comptables à 100% | ||
| Total des actifs (Legrand) | 6 758,6 | 6 655,5 |
| Ajustement de Goodwill (Wendel) | -527,4 | -526,6 |
| Intérêts minoritaires | 2,9 | 3,4 |
| Total des dettes | 3 777,2 | 3 706,3 |
| 1er semestre 2012 |
1er semestre 2011 |
|
| Chiffre d'affaires (1) | 2 223,7 | 2 107,8 |
| Résultat opérationnel ajusté (2) | 456,5 | 442,7 |
| Résultat opérationnel | 444,3 | 425,5 |
| Résultat net part du groupe (3) | 268,7 | 266,4 |
| En millions d'euros | 30.06.2012 | 31.12.2011 |
|---|---|---|
| Valeurs comptables à 100% | ||
| Total des actifs (exceet) | 179,9 | 171,1 |
| Ajustement de Goodwill (Wendel) | 107,8 | 117,0 |
| Intérêts minoritaires | - | - |
| Total des dettes | 97,4 | 85,5 |
| 1er semestre | 1er semestre (1) | |
| 2012 | 2011 | |
| Chiffre d'affaires | 90,6 | 78,0 |
| EBITDA | 6,8 | 12,2 |
| Résultat opérationnel | 2,6 | 8,5 |
| Résultat net part du groupe (2) | -3,6 | 5,3 |
| Impact de la réévaluation des actifs et passifs acquis | -5,3 | - |
Le taux de détention de Oranje-Nassau Développement dans exceet Group SE est soumis à l'effet potentiellement dilutif d'instruments financiers émis par exceet (voir Note 2 « Variations de périmètre » des Comptes consolidés de l'exercice 2011).
Les tests décrits ci-dessous sont fondés sur l'appréciation de Wendel des faits et circonstances existants à la date de clôture ainsi que sur les informations disponibles lors de l'arrêté des comptes relatives à des situations existantes fin juin 2012. Compte tenu de l'incertitude relative à l'évolution de l'activité économique mondiale, les prévisions sont rendues difficiles et les montants effectifs pourraient se révéler significativement différents des prévisions établies dans le cadre de ces tests. Il est dès lors possible que les valeurs d'utilité considérées soient ultérieurement différentes de celles déterminées à partir des hypothèses et estimations mises en œuvre à la clôture de fin juin 2012.
Un test de dépréciation a été effectué dans la mesure où la valeur comptable des titres Saint-Gobain mis en équivalence dans les comptes consolidés reste supérieure à la valeur boursière.
En application d'IAS 36, la valeur recouvrable a été déterminée en retenant la valeur la plus élevée entre la juste valeur qui est le cours de bourse à la clôture (29,1€/action, soit 2 614 millions d'euros pour les 89,8 millions de titres Saint-Gobain mis en équivalence), et la valeur d'utilité qui est la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs.
Cette valorisation des flux de trésorerie actualisés a été réalisée par Wendel. Le plan d'affaires sur 5 ans utilisé pour le calcul de la valeur d'utilité a été élaboré par Wendel à partir d'informations publiques (notamment des notes d'études sectorielles établies par des instituts de prévisions de référence), d'analyses internes à Wendel et d'études conduites par Wendel. Les hypothèses d'activité qui sous-tendent ce plan sont établies par métier et par pays (évolution des marchés sousjacents, effet prix…). Conformément à IAS 36, ces hypothèses n'intègrent pas d'opération stratégique de croissance externe ; en outre aucun scénario de cession des activités de conditionnement de Saint-Gobain n'est pris en compte. Enfin, les hypothèses retenues pour le calcul des flux postérieurs au plan d'affaires (croissance de l'activité et rentabilité normative) sont fondées sur une analyse des performances historiques des activités de Saint-Gobain observées sur plus de 20 ans.
Le taux de croissance à long terme appliqué aux flux postérieurs au plan d'affaires est identique à celui utilisé au 31 décembre 2011 : 2%. Le taux d'actualisation utilisé est également identique à celui utilisé au 31 décembre 2011 : 8% ; il est notamment fondé sur les paramètres de marché (taux sans risque, prime de marché, beta) et sur la prise en compte du risque spécifique au plan d'affaires retenu.
Comme au 31 décembre 2011, la valeur d'utilité calculée est supérieure à la valeur comptable. Au 30 juin 2012, la valeur d'utilité est de 54,7€/action et la valeur comptable de 52,9€/action. En conséquence aucune dépréciation n'est à constater. L'écart entre la juste valeur (cours de bourse) et la valeur d'utilité s'explique par l'horizon d'investissement de Wendel et par l'influence notable que Wendel a sur Saint-Gobain.
Une analyse de sensibilité montre qu'en cas de hausse du taux d'actualisation de +0,5% une dépréciation de -424 millions d'euros devrait être constatée, et qu'en cas de diminution de -0,5% du taux de croissance à long terme une dépréciation de -279 millions d'euros devrait être constatée. Pour que la valeur d'utilité soit égale à la valeur comptable, il faudrait que le taux d'actualisation retenu soit égal à 8,1%, ou que le taux de croissance à long terme soit égal à 1,8%. En outre, en cas de réduction de 1 point de pourcentage de la marge normative prise en compte dans les flux postérieurs au plan d'affaires à 5 ans, une dépréciation de -600 millions d'euros devrait être constatée. Enfin, il faut également souligner la sensibilité de l'ensemble du modèle aux hypothèses relatives au plan d'affaires de 5 ans.
Un test de dépréciation a été effectué dans la mesure où la valeur comptable de ces titres mis en équivalence est supérieure à la valeur boursière.
En application d'IAS 36, la valeur recouvrable a été déterminée en retenant la valeur la plus élevée entre la juste valeur qui est le cours de bourse à la clôture (29,5 millions d'euros pour les 5,7 millions de titres détenus), et la valeur d'utilité qui est la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs.
Cette valorisation des flux de trésorerie actualisés a été réalisée par Wendel. Le plan d'affaires retenu porte sur 8 ans et, conformément à IAS 36, ces hypothèses n'intègrent pas d'opération de croissance externe. Le taux de croissance à long terme appliqué aux flux postérieurs au plan d'affaires est de 2% et le taux d'actualisation est de 10%. L'impact des instruments dilutifs du capital d'exceet a été pris en compte.
La valeur d'utilité ainsi calculée est supérieure à la valeur comptable (54,1 millions d'euros pour les titres détenus). En conséquence aucune dépréciation n'est à constater.
Une analyse de sensibilité montre qu'en cas de hausse du taux d'actualisation de +0,5% ou en cas de diminution de -0,5% du taux de croissance à long terme, il n'y aurait pas de dépréciation à constater. Pour que la valeur d'utilité soit égale à la valeur comptable, il faudrait une hausse de 1% du taux d'actualisation ou un taux de croissance à long terme nul. En outre, en cas de réduction de 1 point de pourcentage de la marge normative prise en compte dans les flux postérieurs au plan d'affaires à 8 ans, aucune dépréciation ne devrait être constatée.
| En millions d'euros | 30.06.2012 | 31.12.2011 |
|---|---|---|
| Montant | Montant | |
| net | net | |
| Comptes de trésorerie et équivalents de trésorerie de Wendel et holdings mis en | ||
| garantie classés en actifs financiers non-courants (1) | 151,8 | 146,6 |
| Trésorerie et équivalents de trésorerie disponibles de Wendel et holdings classés en | ||
| actifs courants | 417,0 | 437,5 |
| Trésorerie et équivalents de trésorerie de Wendel et holdings (2) | 568,8 | 584,1 |
| Bureau Veritas | 245,0 | 244,1 |
| Materis | 134,7 | 83,6 |
| Stahl | 17,5 | 20,3 |
| Oranje-Nassau Développement | 6,7 | 11,2 |
| Trésorerie et équivalents de trésorerie des filiales classés en actifs courants | 403,9 | 359,2 |
| Total | 972,7 | 943,3 |
| dont actifs financiers non courants | 151,8 | 146,6 |
| dont actifs financiers courants | 820,9 | 796,7 |
au 30 juin 2012 et 270,9 millions d'euros au 31 décembre 2011 (voir la Note 4 – 2.1 « Situation de liquidité de Wendel »).
| Mode de comptabilisation | ||||
|---|---|---|---|---|
| En millions d'euros | des variations | Niveau | 30.06.2012 | 31.12.2011 |
| Comptes de trésorerie et équivalents de trésorerie nantis | ||||
| de Wendel et holdings- A | Compte de résultat (1) | 1 | 151,8 | 146,6 |
| Trésorerie et équivalents de trésorerie disponibles | ||||
| de Wendel et holdings | Compte de résultat (1) | 1 | 417,0 | 437,4 |
| Placements financiers à court terme de Wendel | Compte de résultat (1) | 2 | 349,1 | 270,9 |
| Trésorerie et Placements financiers à court terme de Wendel et holdings | 918,0 | 855,0 | ||
| Trésorerie et équivalents de trésorerie des filiales | Compte de résultat (1) | 1 | 403,9 | 359,2 |
| Actifs disponibles à la vente | Capitaux propres (2) | 3 | 6,0 | 6,8 |
| Actifs financiers en juste valeur par le compte de résultat -B | Compte de résultat (1) | 1 | 74,5 | 74,6 |
| Prêts | Coût amorti | N/A | 1,1 | 2,2 |
| Dépôts et cautionnements | Coût amorti | N/A | 51,9 | 34,0 |
| Instruments dérivés - C | Cpte de résultat (1) / Cap propres (2) | voir C | 71,7 | 104,4 |
| Autres | 73,1 | 36,8 | ||
| Total | 1 600,3 | 1 472,9 | ||
| dont actifs financiers non courants | 347,3 | 281,4 | ||
| dont actifs financiers courants | 1 253,0 | 1 191,5 |
| Mode de comptabilisation | ||||
|---|---|---|---|---|
| En millions d'euros | des variations | Niveau | 30.06.2012 | 31.12.2011 |
| Instruments dérivés - C | Cpte de résultat (1) / Cap propres (2) | voir C | 252,1 | 304,9 |
| Autres (y-compris Puts de minoritaires et earn-out) | N/A | N/A | 134,5 | 99,4 |
| Total | 386,6 | 404,3 | ||
| dont passifs financiers non courants | 72,5 | 130,6 | ||
| dont passifs financiers courants | 314,1 | 273,7 |
A –Trésorerie et équivalents de trésorerie et Comptes de trésorerie et équivalents de trésorerie nantis : les comptes de trésorerie et les équivalents de trésorerie nantis sont présentés en actifs financiers non courants car ils ne sont pas immédiatement disponibles (voir Note 7 « Trésorerie et équivalents de trésorerie »).
B – Ce poste intègre 1 910 000 titres Saint-Gobain (0,4% du capital) acquis sur le marché en août 2011 pour un montant de 63,1 millions d'euros. Cette opération a été réalisée afin de profiter du faible niveau du cours de Saint-Gobain généré par la chute des marchés financiers de l'été 2011. Conformément à l'objectif du Groupe de ne pas conserver ces titres à long terme et de les revendre lorsqu'une opportunité se présentera, ces titres ne sont pas mis en équivalence comme les autres titres Saint-Gobain détenus par le Groupe, mais ils sont comptabilisés en actifs financiers courants valorisés à chaque clôture à la juste valeur (cours de bourse). Ils sont donc valorisés à 55,6 millions d'euros au 30 juin 2012 contre 56,7 millions d'euros à l'ouverture ; la variation de juste valeur est comptabilisée en résultat financier pour -1,1 millions d'euros.
| En millions d'euros | 30.06.2012 | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| Niveau | Actif | Passif | Actif | Passif | |
| Puts sur Saint-Gobain vendus (1) | 2 | - | 193,6 | - | 194,3 |
| Position de Puts neutre économiquement à échéance mars 2012 | 2 | - | - | 41,9 | 41,9 |
| Dérivés sur matières premières - couverture de flux de trésorerie | 2 | - | 0,6 | - | 1,7 |
| Swaps de taux d'intérêts - couverture des flux de trésorerie (2) | 2 | 51,4 | 17,7 | 43,4 | 30,7 |
| Swaps de taux d'intérêts - non qualifiés de couverture (2) | 2 | 15,0 | 38,2 | 15,4 | 34,0 |
| Autres dérivés - non qualifiés de couverture | 2 | 5,4 | 1,9 | 3,7 | 2,3 |
| Total | 71,7 | 252,1 | 104,4 | 304,9 | |
| Dont : | |||||
| Part non courante | 68,3 | 37,6 | 61,9 | 95,5 | |
| Part courante | 3,4 | 214,5 | 42,5 | 209,3 |
Wendel a émis (vendu) en 2007 6,1 millions de puts Saint-Gobain dont la valeur représente fin juin 2012 un passif de -193,6 millions d'euros contre -194,3 millions d'euros à l'ouverture. La variation de la valeur de ces puts est comptabilisée en résultat.
Leur valeur comptable est basée sur un modèle mathématique d'options qui tient compte des paramètres de marché à la date de clôture, notamment le cours, la volatilité et la liquidité des sousjacents. Une variation de +/- 5% du cours de Saint-Gobain aurait entraîné une variation de la valeur comptable de clôture d'environ +/- 9 millions d'euros comptabilisée en résultat.
Après un premier report de 12 mois de la maturité de ces puts réalisé en 2011, certaines échéances ont été à nouveau repoussées de 12 mois durant l'été 2012 (post-clôture). Les échéances sont à présent comprises entre décembre 2012 et septembre 2013. Cette extension de maturité a été réalisée pour permettre à Wendel de bénéficier des perspectives de développement de Saint-Gobain qui devraient, selon Wendel, conduire à une progression de son cours de bourse d'ici aux nouvelles échéances, permettant ainsi de réduire le passif dû au titre de ces puts.
La valeur des swaps est calculée par les contreparties, lesquelles se basent sur la courbe des taux d'intérêts de la date de clôture et actualisent les flux attendus au titre de ces contrats. La Direction financière de Wendel en vérifie la cohérence.
| Nominal | Caractéristiques (1) | Qualification comptable |
Départ (1) | Échéance (1) | 30.06.2012 | 31.12.2011 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| convention de signe : (+) actif, (-) passif | ||||||
| Couverture des obligations portées par Wendel | ||||||
| 100M€ | Paie 3,98% contre 4,21% | pré-clôture | 05-2016 | 0,9 | 1,0 | |
| 300M€ | Paie Euribor 12M+0,93% entre 1,70% et 2,60%, 3,40% si < | pré-clôture | 08-2017 | 1,3 | 2,1 | |
| 1,70% et 3,53% si > 2,60%. Contre 3,49% | ||||||
| 2,2 | 3,1 | |||||
| Couverture des dettes bancaires de Eufor (2) | ||||||
| 600M€ | Paie 2,60% contre Euribor | Couverture | pré-clôture | 09-2013 | -10,7 | |
| 400M€ | Paie 1,06% contre Euribor | Couverture | 01-2014 | 01-2016 | -0,9 | |
| 400M€ | Paie 1,02% contre Euribor | 02-2014 | 02-2016 | -0,2 | ||
| 300M€ | Paie 4,26% contre Euribor | pré-clôture | 12-2012 | -4,7 | ||
| 700M€ | Paie 1,92% contre Euribor | pré-clôture | 10-2013 | -11,0 | ||
| -27,4 | -30,3 | |||||
| Couverture des dettes financières des filiales | ||||||
| 50M€ | Paie 3,47% contre Euribor | pré-clôture | 06-2013 | -1,5 | ||
| 70M€ | Paie 4,64% contre Euribor | pré-clôture | 04-2013 | -2,3 | ||
| 50M€ | Tunnel 2,15%-2,90% sur Euribor | pré-clôture | 12-2012 | -0,4 | ||
| 166M€ | Tunnel 2,09%-3,01% sur Euribor | pré-clôture | 01-2013 | -1,5 | ||
| 200M€ | Tunnel 1,13%-2,70%% sur Euribor | pré-clôture | 01-2013 | -1,0 | ||
| 900M€ | Cap 2,83% sur Euribor | pré-clôture | 06-2013 | - | ||
| 50M€ | Paie 1,51% contre Euribor | Couverture | pré-clôture | 01-2013 | -0,4 | |
| 150M€ | Paie 2,11% contre Euribor | Couverture | pré-clôture | 04-2013 | -1,6 | |
| 50M€ | Paie 1,27% contre Euribor | Couverture | pré-clôture | 04-2013 | -0,2 | |
| 95M\$ | Paie 2,73% contre Libor | pré-clôture | 12-2014 | -4,5 | ||
| 44M€ | Paie 1,38% contre Libor | pré-clôture | 01-2015 | -0,8 | ||
| Autres instruments dérivés | - | |||||
| -14,1 | -16,2 | |||||
| Cross currency swaps (3) | Couverture | 49,7 | 37,6 | |||
| Total | 10,4 | -5,8 |
capitaux propres est de +4,3 millions d'euros sur le 1er semestre. La variation de la période constatée par le compte de résultat sur les éléments non qualifiés ou dont la couverture est partiellement efficace s'élève à -1,4 million d'euros. Enfin, à la suite des remboursements de dettes bancaires effectués sur la période, certains swaps ont été déqualifiés et 4,7 millions d'euros de charges cumulées enregistrées en réserves de couverture ont alors été reclassés en résultat. Au total, les réserves de couverture ont été impactées de +9,1 millions d'euros et le résultat a été impacté de -6,1 millions d'euros.
(3) Bureau Veritas : le placement privé américain (voir la Note 11 « Dettes financières ») en dollars américains et livres sterlings, ainsi qu'une partie de la tranche amortissable en dollars américains de la dette bancaire, ont fait l'objet d'une couverture de change pour convertir ces dettes en euros. La variation de valeur de ces instruments est comptabilisée en capitaux propres et reprise en résultat sur la durée des emprunts.
| Nombre de titres | Actions | ||
|---|---|---|---|
| Valeur nominale | au capital | propres | |
| Au 31.12.2011 | 4 € | 50 560 975 | 2 114 155 |
| Au 30.06.2012 | 4 € | 50 502 019 | 2 262 386 |
Le nombre d'actions détenues dans le cadre du contrat de liquidité est de 203 000 actions au 30 juin 2012 (prix de revient unitaire : 53,04 €/action), en augmentation de 53 000 titres depuis fin 2011.
Au 30 juin 2012, Wendel détient hors du contrat de liquidité 2 059 386 actions propres (1 964 155 actions propres au 31 décembre 2011). Ces actions propres sont en partie (environ 2/3) affectées à la couverture des options d'achat, des actions gratuites et des actions de performance attribuées et pour le solde (environ 1/3) sont destinées à être annulées.
Au total, l'auto-détention représente 4,48% du capital au 30 juin 2012.
| Note 9 - 3. | Principaux éléments figurant dans l'état du résultat global | |||
|---|---|---|---|---|
| Actifs disponibles à la vente |
Dérivés qualifiés de couverture |
Impôts différés Total part du | Groupe | Intérêts minoritaires |
Total capitaux propres |
|
|---|---|---|---|---|---|---|
| Au 31.12.2010 | 4,4 | -50,7 | -0,6 | -46,9 | 35,2 | -11,7 |
| . Variation de juste valeur de l'exercice | 0,8 | 28,7 | -4,1 | 25,4 | -2,6 | 22,8 |
| . Montant repris en résultat (1) | -1,7 | 16,5 | - | 14,9 | 0,0 | 14,9 |
| . Autres | 0,0 | -0,5 | - | -0,5 | 0,0 | -0,5 |
| Au 31.12.2011 | 3,5 | -6,0 | -4,7 | -7,2 | 32,6 | 25,4 |
| . Variation de juste valeur de l'exercice | -0,7 | -6,8 | -0,5 | -8,1 | 0,9 | -7,1 |
| . Montant repris en résultat | - | 18,0 | - | 18,0 | - | 18,0 |
| . Autres | - | - | - | - | - | - |
| Au 30.06.2012 | 2,8 | 5,1 | -5,2 | 2,7 | 33,5 | 36,3 |
(1) Dérivés qualifiés de couverture – montants repris en résultat : couverture de taux du groupe Eufor (voir note 8 – 5 relative aux instruments dérivés).
| En millions d'euros | 30.06.2012 | 31.12.2011 |
|---|---|---|
| Provisions pour risques et charges (1) | 118,1 | 129,2 |
| Avantages accordés aux salariés (1) | 154,2 | 152,9 |
| Total | 272,4 | 282,1 |
| Dont non courant | 267,2 | 273,9 |
| Dont courant | 5,2 | 8,2 |
(1) Provisions pour risques et charges et provisions pour avantages accordés aux salariés de l'ensemble des sociétés intégrées globalement, y compris les sociétés opérationnelles.
| En millions d'euros | 30.06.2012 | 31.12.2011 |
|---|---|---|
| Bureau Veritas (1) | 71,3 | 81,1 |
| Materis | 14,2 | 15,7 |
| Stahl | 0,8 | 1,5 |
| Oranje-Nassau Développement | 4,2 | 4,8 |
| Wendel et holdings (2) | 27,6 | 26,1 |
| Total | 118,1 | 129,2 |
| Dont non courant | 113,0 | 121,0 |
| Dont courant | 5,2 | 8,2 |
(1) Dans le cours normal de ses activités, Bureau Veritas est impliqué dans des procédures judiciaires visant en particulier à mettre en cause sa responsabilité civile professionnelle à la suite de prestations de services fournies. Bien que Bureau Veritas porte une grande attention à la maîtrise des risques et à la qualité des prestations réalisées, certaines peuvent donner lieu à des réclamations et aboutir à des condamnations pécuniaires. Les charges pouvant résulter de ces litiges font l'objet de provisions. Le montant comptabilisé en provisions est la meilleure estimation de la dépense nécessaire à l'extinction de l'obligation, actualisée à la date de clôture. Les coûts que Bureau Veritas peut être amené à engager peuvent excéder les montants des provisions pour litiges du fait de nombreux facteurs, notamment du caractère incertain de l'issue des litiges.
Les provisions pour risques et charges inscrites au bilan au 30 juin 2012 prennent en compte les principales procédures suivantes :
de Paris a sursis à statuer dans l'attente des décisions communautaires à intervenir. Wendel estime que les demandes des Éditions Odile Jacob ne sont pas fondées et n'a pas provisionné ces litiges ;
l'impôt sur les sociétés (taxe sur les salaires, TVA), les montants ont été intégralement provisionnés. Au titre de l'ensemble des rectifications, Wendel n'attend pas de sortie définitive de trésorerie qui revête un caractère significatif. Aucune de ces rectifications ne concerne directement ou indirectement la cession par Wendel de la société Solfur dont les conditions ont été examinées par l'administration fiscale ;
| En millions d'euros | 30.06.2012 | 31.12.2011 |
|---|---|---|
| Bureau Veritas | 106,0 | 104,8 |
| Materis | 38,9 | 37,7 |
| Stahl | 4,5 | 5,7 |
| Oranje-Nassau Développement | 2,0 | 1,9 |
| Wendel et holdings | 2,9 | 2,8 |
| Total | 154,2 | 152,9 |
| Dont non courant | 154,2 | 152,9 |
| Dont courant | - | - |
Le fonctionnement des dettes financières et des covenants est décrit dans la Note 4 – 2 « Gestion du risque de liquidité ».
| En millions d'euros | 30.06.2012 | 31.12.2011 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Devise | Taux - Coupon Taux d'intérêt | effectif (b) | Echéance | Remboursement | Montant global des lignes 06.12 |
|||
| Wendel | ||||||||
| Obligations 2014 | EUR | 4,875% | 4,930% | 11-2014 | in fine | 354,2 | 393,5 | |
| Obligations 2014 - tranche 2 | EUR | 4,875% | 8,777% | 11-2014 | in fine | 300,0 | 300,0 | |
| Obligations 2015 | EUR | 4,875% | 4,910% | 09-2015 | in fine | 400,0 | 400,0 | |
| Obligations 2016 | EUR | 4,875% | 5,020% | 05-2016 | in fine | 363,2 | 392,6 | |
| Obligations 2016 - tranche 2 | EUR | 4,875% | 6,142% | 05-2016 | in fine | 300,0 | 300,0 | |
| Obligations 2017 Obligations 2017 - tranche 2 |
EUR EUR |
4,375% 4,375% |
4,460% 5,730% |
08-2017 08-2017 |
in fine in fine |
292,0 400,0 |
292,0 400,0 |
|
| Obligations 2018 | EUR | 6,750% | 6,949% | 04-2018 | in fine | 300,0 | 300,0 | |
| Crédit syndiqué | EUR | Euribor+marge | 09-2013 | revolver | 950 MEUR | - | 250,0 | |
| Crédit syndiqué | EUR | Euribor+marge | 09-2014 | revolver | 250 MEUR | 250,0 | 250,0 | |
| Coût amorti des obligations Intérêts courus |
-65,2 62,4 |
-75,2 56,8 |
||||||
| 2 956,6 | 3 259,7 | |||||||
| Eufor - financement de l'investissement dans Saint-Gobain | ||||||||
| Dette bancaire | EUR | Euribor+marge | 07-2013, 03-2014, 12-2014 | revolver amortissable | 800 MEUR | - | 500,0 | |
| Dette bancaire Dette bancaire (a) |
EUR EUR |
Euribor+marge Euribor+marge |
11-2013, 05-2014, 11-2014 01-2016, 01-2017 |
revolver amortissable amortissable |
300 MEUR 875 MEUR |
- 425,0 |
60,0 425,0 |
|
| Dette bancaire (a) | EUR | Euribor+marge | 06-2015 | in fine | 400,0 | 400,0 | ||
| Intérêts courus | 9,9 | 14,5 | ||||||
| 834,9 | 1 399,5 | |||||||
| Holdings Prêts d'actionnaires minoritaires |
13,6 | 13,5 | ||||||
| 13,6 | 13,5 | |||||||
| Bureau Veritas | ||||||||
| Obligations 2017 | EUR | 3,750% | 05-2017 | in fine | 500,0 | - | ||
| Dette bancaire | USD | Libor+marge | 05-2013 | amortissable | 65,2 | 95,1 | ||
| Dette bancaire Dette bancaire |
EUR EUR |
Euribor+marge Euribor+marge |
05-2013 05-2013 |
amortissable in fine |
3,4 - |
5,0 84,0 |
||
| Dette bancaire | GBP | Libor+marge | 05-2013 | in fine | 522,5 MEUR | - | 20,4 | |
| Dette bancaire | USD | Libor+marge | 05-2013 | in fine | 149,1 | 230,0 | ||
| Dette bancaire | EUR | Euribor+marge | 10-2012 | in fine | - | 150,0 | ||
| Placement privé français | EUR | Euribor+marge | 06-2015 | in fine | 175 MEUR | 90,0 | 50,0 | |
| Placement privé américain | EUR | Fixe | 07-2019 | in fine | 184,1 | 184,1 | ||
| Placement privé américain | USD | Fixe | 07-2018, 07-2020 | amortissable | 211,3 | 205,6 | ||
| Placement privé américain | GBP | Fixe | 07-2018, 07-2020 | amortissable | 78,1 | 75,4 | ||
| Placement privé américain | USD | Fixe | 10-2021 | in fine | 200 MUSD | 79,4 | 77,3 | |
| Placement privé allemand | EUR | Euribor+marge | 06-2015, 12-2016 | amortissable | 193,0 | 54,0 | ||
| Frais d'émission d'emprunt à étaler | -7,8 | -2,8 | ||||||
| Autres dettes | 67,4 1 613,2 |
37,4 1 265,6 |
||||||
| Materis | ||||||||
| Dette bancaire | ||||||||
| (échéances non reportées) | EUR | Euribor+marge | 04-2013 à 10-2015 | 139,8 | 1 404,5 | |||
| Dette bancaire (mezzanine PIK) Dette bancaire (second lien) |
EUR EUR |
Euribor+marge Euribor+marge |
12-2016 03-2016 |
in fine in fine |
425,7 138,3 |
380,2 - |
||
| Dette bancaire (senior A) | EUR | Euribor+marge | 09-2015 | in fine | 151,6 | - | ||
| Dette bancaire (senior B) | EUR | Euribor+marge | 01-2016 | in fine | 341,9 | - | ||
| Dette bancaire (senior C) | EUR | Euribor+marge | 01-2016 | in fine | 382,8 | - | ||
| Dette bancaire | EUR | Euribor+marge | 09-2015 | in fine | 133,2 MEUR | 104,9 | - | |
| Dette bancaire (revolver 2) | EUR | Euribor+marge | 09-2015 | revolver | 100,4 MEUR | 99,6 | - | |
| Dette bancaire (acquisition) | EUR | Euribor+marge | 09-2015 | in fine | 112,0 | - | ||
| Dette bancaire (acquisition 2) | EUR | Euribor+marge | 01-2016 | in fine | 100 MEUR | 88,8 | 48,6 | |
| Frais d'émission d'emprunt à étaler | -37,9 | -24,6 | ||||||
| Prêts d'actionnaires | 56,7 | 50,2 | ||||||
| Autres dettes et intérêts courus | 94,7 2 098,9 |
89,5 1 948,4 |
||||||
| Stahl | ||||||||
| Dette bancaire (second lien PIK) | USD | Fixe | 12-2017 | in fine | 58,0 | 53,8 | ||
| Dette bancaire (senior A) | USD | Libor+marge | 12-2014 | amortissable | 103,0 | 102,0 | ||
| Dette bancaire (senior B) | EUR | Euribor+marge | 12-2014 | amortissable | 41,3 | 42,4 | ||
| Dette bancaire (revolver) | USD | Libor+marge | 11-2014 | revolver | 36 MUSD | - | 4,6 | |
| Frais d'émission d'emprunt à étaler Prêts d'actionnaires |
-0,1 4,5 |
- 4,3 |
||||||
| Autres dettes et intérêts courus | 2,8 | 2,3 | ||||||
| 209,6 | 209,4 | |||||||
| Parcours | ||||||||
| Dette bancaire Autres dettes et intérêts courus |
EUR | Euribor+marge | amortissable | 368,8 17,4 |
352,7 19,1 |
|||
| 386,1 | 371,8 | |||||||
| Mecatherm | ||||||||
| Dette bancaire (senior) Frais d'émission d'emprunt à étaler |
EUR | Euribor+marge | amortissable | 66,0 -2,8 |
66,0 -3,1 |
|||
| Autres dettes et intérêts courus | 6,9 | 2,2 | ||||||
| 70,2 | 65,1 | |||||||
| TOTAL | 8 182,9 | 8 533,0 | ||||||
| dont courant | 761,9 | 595,6 | ||||||
| dont non courant | 7 421,0 | 7 937,3 |
(a) Ces financements ont été octroyés par les banques sous la forme d'instruments financiers combinés qui sont contractuellement et indissociablement liés pour permettre le remboursement aux banques des fonds mis à disposition. La combinaison de ces instruments est équivalente à un crédit bancaire classique.
(b) Le taux d'intérêt effectif est calculé en prenant en compte des primes d'émission et des frais bancaires liés à l'émission.
Dans le cadre de la gestion active de sa structure financière et dans un contexte de rendements particulièrement élevés de ses obligations sur le marché secondaire, Wendel a poursuivi le rachat et l'annulation d'une partie de ses obligations sur le 1er semestre 2012 :
L'écart entre le nominal et le prix d'achat a été comptabilisé en résultat financier générant sur le 1er semestre 2012 un impact non significatif.
Depuis le mois de décembre 2011, inclus et jusqu'à la date d'arrêté des comptes, le nominal racheté sur les obligations 2014, 2016 et 2017 se monte à 100,5 millions d'euros.
Par ailleurs, le crédit syndiqué de 1 200 millions d'euros (950 à échéance septembre 2013 et 250 à échéance septembre 2014) qui était tiré à hauteur de 500 millions d'euros à l'ouverture, a été remboursé par anticipation pour moitié sur le 1er semestre 2012 (voir la Note 4 – 2.1 « Gestion de l'endettement » de Wendel et des holdings).
Au 30 juin 2012, la dette bancaire du groupe Eufor se monte à 825 millions d'euros. Elle a été significativement réduite durant le 1er semestre 2012 à la suite du remboursement de 560 millions d'euros sur les premières échéances de 2014 (voir la Note 4 – 2.1 « Gestion de l'endettement » de Wendel et des holdings).
Par ailleurs, durant l'été 2012 (post-clôture), la ligne de crédit disponible avec appels en garantie de 1 100 millions d'euros d'échéances 2013-2014 a été remplacée par une nouvelle ligne revolver non tirée d'un montant de 700 millions d'euros et d'échéance 2017. Cette opération a permis d'allonger la maturité moyenne des lignes disponibles avec appels en garantie du groupe Eufor, d'ajuster leur montant aux besoins du Groupe et d'économiser des frais financiers futurs.
Les crédits bancaires d'échéance 2012/2013 on été remboursés à hauteur de 376 millions d'euros sur la période, ils se montent à 217,6 millions d'euros au 30 juin 2012. Par ailleurs le placement privé français (2015) a été porté de 50 à 90 millions d'euros et le placement privé allemand (Schuldschein, 2015/2016) a été porté de 54 à 193 millions d'euros. Enfin, Bureau Veritas a réalisé une émission obligataire inaugurale d'un montant de 500 millions d'euros en mai 2012 pour une durée de cinq ans et à taux fixe.
En juillet 2012 (post-clôture), Bureau Veritas a mis en place un nouveau contrat syndiqué revolving d'un montant de 450 millions d'euros pour une durée de cinq ans. L'emprunt revolving d'échéance 2013 a été réduit à un montant de 200 millions d'euros (dont 149 millions sont tirés au 30 juin 2012).
| En millions d'euros | Moins d'1 an | Entre 1 et 5 ans | Plus de 5 ans | Total |
|---|---|---|---|---|
| Nominal Wendel (1) | 0 | -1 967 | -992 | -2 959 |
| Nominal Eufor | 0 | -825 | 0 | -825 |
| Intérêts de Wendel et Eufor (2) | -266 | -481 | -20 | -767 |
| Participations - nominal | -641 | -2 973 | -714 | -4 328 |
| - intérêts (2) | -168 | -755 | -59 | -982 |
| TOTAL | -1 075 | -7 001 | -1 785 | -9 861 |
Au 31 décembre 2011, les actifs et passifs destinés à être cédés étaient constitués principalement des actifs et des passifs du groupe Deutsch. La cession du groupe Deutsch est intervenue le 3 avril 2012. L'ensemble des actifs et passifs y afférents ont été déconsolidés à cette même date (voir la Note 2 « Variations de périmètre »).
Conformément à IFRS 5, le chiffre d'affaires de Deutsch, cédée au cours du 1er semestre 2012 est reclassé en Résultat des activités arrêtées ou destinées à être cédées.
| 1er semestre | 1er semestre | % | Croissance | |
|---|---|---|---|---|
| En millions d'euros | 2012 | 2011 | Variation | organique |
| Bureau Veritas | 1 861,6 | 1 622,8 | 14,7% | 8,1% |
| Materis | 1 043,1 | 1 022,5 | 2,0% | 0,2% |
| Stahl | 184,6 | 172,1 | 7,2% | 6,2% |
| Oranje-Nassau Développement (1) | ||||
| - Parcours | 141,0 | 69,4 | N/S | N/S |
| - Mecatherm | 29,6 | - | N/S | N/S |
| Chiffre d'affaires consolidé | 3 259,9 | 2 886,7 | 12,9% | 5,1% |
| Oranje-Nassau Développement (contribution sur 6 mois) (1) |
||||
| - Parcours (estimé) | 141,0 | 132,7 | 6,3% | 6,3% |
| - Mecatherm (estimé) | 29,6 | 45,8 | -35,4% | -35,4% |
| Total incluant Stahl et Oranje-Nassau | ||||
| Développement aux 1er semestres 2011 et 2012 |
3 259,9 | 2 995,9 | 8,8% | 4,6% |
| En millions d'euros | 1er semestre 2012 |
1er semestre 2011 |
|---|---|---|
| Résultats sur cessions d'immobilisations corporelles et incorporelles | 4,7 | 2,4 |
| Charges et produits de restructurations | -5,8 | -3,0 |
| Dépréciations d'actifs (1) | -8,0 | -37,3 |
| Charges et produits divers | -3,3 | -6,2 |
| Total | -12,3 | -44,1 |
(1) Il s'agit de dépréciations d'actifs chez Bureau Veritas pour -8,0 millions d'euros pour le 1er semestre 2012. Au 1er semestre 2011, le montant correspondait essentiellement à des dépréciations d'actifs chez Materis.
| En millions d'euros | 1er semestre 2012 |
1er semestre 2011 |
|---|---|---|
| Produits de trésorerie et d'équivalents de trésorerie (1) | 5,3 | 7,4 |
| 5,3 | 7,4 | |
| Coût de l'endettement financier brut | ||
| Charges d'intérêts | -216,0 | -228,6 |
| Charges d'intérêts sur prêts d'actionnaires détenus par des minoritaires | -4,3 | -3,8 |
| Etalement des primes et frais d'émission d'emprunt (selon la méthode | -14,7 | -14,4 |
| du taux effectif) | ||
| -235,0 | -246,9 | |
| Total | -229,7 | -239,4 |
(1) Dont 3,4 millions d'euros pour Wendel et les holdings auxquels s'ajoutent 9,4 millions d'euros au titre des placements à court terme (comptabilisés en « Autres produits et charges financiers »), soit un produit global de 12,8 millions d'euros au 1er semestre 2012 (7,4 millions d'euros au 1er semestre 2011) sur la trésorerie et les placements financiers court terme de Wendel et holdings.
| En millions d'euros | 1er semestre 2012 |
1er semestre 2011 |
|---|---|---|
| Résultats sur cession d'actifs disponibles à la vente (1) | 1,0 | 22,9 |
| Dividendes de participations non consolidées | 2,7 | 1,7 |
| Résultat sur instruments dérivés sur taux, change et actions | -4,7 | -10,4 |
| Intérêts sur autres actifs financiers | 4,1 | 3,2 |
| Différences de change | -1,3 | -13,3 |
| Impacts d'actualisation | -2,8 | -2,2 |
| Autres | 2,5 | -16,5 |
| Total | 1,4 | -14,5 |
(1) Au 1er semestre 2011, ce montant inclut notamment le produit de cession des titres Saint-Gobain reçus en 2010 au titre du dividende versé par Saint-Gobain pour 23 millions d'euros.
| En millions d'euros | 1er semestre 2012 |
1er semestre 2011 |
|---|---|---|
| Impôts exigibles | -100,1 | -93,9 |
| Impôts différés | 25,2 | 20,8 |
| Total | -74,9 | -73,1 |
La part de la cotisation sur la valeur ajoutée des entreprises (CVAE) a été enregistrée en impôts sur les résultats conformément à la norme IAS 12 et au communiqué du CNC du 14 janvier 2010.
| 1er semestre | 1er semestre | |
|---|---|---|
| En millions d'euros | 2012 | 2011 |
| Résultat y compris les impacts de l'allocation des écarts d'acquisition | ||
| Saint-Gobain | 46,4 | 90,8 |
| Legrand | 15,7 | 36,5 |
| Helikos | - | -1,7 |
| exceet | -3,1 | - |
| Autres sociétés | 0,1 | 0,2 |
| Cession de titres Legrand | 14,6 | 426,7 |
| Impacts de dilution Legrand | -0,6 | -0,1 |
| Impacts de variation de pourcentage d'intérêt sur la participation Saint-Gobain | -4,5 | -11,4 |
| Total | 68,7 | 541,0 |
Au 1er semestre 2012, ce poste intègre le résultat de cession des titres Legrand servis dans le cadre du dividende en nature versé par la société Wendel SA (voir Note 2 – 2 relative aux Variations de périmètre).
| 1er semestre | 1er semestre | |
|---|---|---|
| En millions d'euros | 2012 | 2011 |
| Résultat de cession | ||
| Deutsch | 689,2 | - |
| Oranje Nassau Groep - activités pétrolières et gazières | - | 0,4 |
| 689,2 | 0,4 | |
| Résultat de la période des activités cédées | ||
| Deutsch - résultat de la période | 6,7 | 3,2 |
| Wendel et holdings - produits d'intérêts de prêts au groupe Deutsch | 10,7 | 18,3 |
| 17,4 | 21,5 | |
| Total | 706,6 | 21,8 |
| 1er semestre | 1er semestre | |
|---|---|---|
| En euros et millions d'euros | 2012 | 2011 |
| Résultat net part du Groupe | 724,8 | 452,5 |
| Impact des instruments dilutifs sur les filiales | -3,5 | -3,4 |
| Résultat dilué | 721,3 | 449,0 |
| Nombre moyen d'actions net de l'auto-détention | 48 434 465 | 48 993 528 |
| Dilution potentielle due aux attributions d'options Wendel (1) | 588 115 | 908 201 |
| Nombre d'actions dilué | 49 022 580 | 49 901 729 |
| Résultat de base par action (en euros) | 14,96 | 9,24 |
| Résultat dilué par action (en euros) | 14,71 | 9,00 |
| Résultat de base par action des activités poursuivies (en euros) | 0,39 | 8,80 |
| Résultat dilué par action des activités poursuivies (en euros) | 0,32 | 8,57 |
| Résultat de base par action des activités cédées (en euros) | 14,57 | 0,44 |
| Résultat dilué par action des activités cédées (en euros) | 14,39 | 0,43 |
(1) Selon la méthode du rachat d'action : la trésorerie qui serait encaissée suite à l'exercice des instruments dilutifs serait utilisée pour racheter des actions et neutraliser partiellement la dilution, l'impact de la dilution potentielle correspond donc à l'impact net.
| 1er semestre | 1er semestre | |
|---|---|---|
| En millions d'euros | 2012 | 2011 |
| Par Bureau Veritas | 56,3 | 45,2 |
| Par Deutsch | - | 6,3 |
| Par Materis | 33,3 | 33,9 |
| Par Stahl | 3,2 | 3,9 |
| Par Oranje-Nassau Développement (1) | 117,6 | 47,1 |
| Par Wendel et holdings | 0,4 | 0,2 |
| Total | 210,9 | 136,5 |
(1) dont 115,6 millions d'euros pour les achats de véhicules mis en location chez Parcours au cours du 1er semestre 2012, contre 47,1 millions d'euros au cours du 1er semestre 2011 pour une période de 3 mois à compter de l'acquisition de Parcours .
Les cessions d'immobilisations corporelles et incorporelles intègrent principalement les cessions de véhicules d'occasion de Parcours pour 33,9 millions d'euros.
| En millions d'euros | 1er semestre 2012 |
1er semestre 2011 |
|---|---|---|
| Par Oranje-Nassau Développement : - Parcours | - | 108,9 |
| Par Bureau Veritas (1) | 275,6 | 59,2 |
| Par Materis (2) | 28,2 | 18,4 |
| Autres titres | - | 0,1 |
| Total | 303,8 | 186,5 |
(1) Acquisition de AcmeLabs, TH Hill et Tecnicontrol, voir la Note 2 « Variations de périmètre » relative à Bureau Veritas.
(2) Acquisition de Elmin et Suzuka, voir la Note 2 « Variations de périmètre » relative à Materis.
| 1er semestre | 1er semestre | |
|---|---|---|
| En millions d'euros | 2012 | 2011 |
| Cession de Deutsch (1) | 959,6 | - |
| Cession de titres Legrand | - | 622,5 |
| Cession de titres Saint-Gobain | - | 144,0 |
| Cessions par Bureau Veritas | 6,4 | 0,7 |
| Autres | - | 0,4 |
| Total | 966,0 | 767,6 |
(1) Voir la Note 2 « Variations de périmètre » relative à Deutsch.
Au 1er semestre 2012, ce poste correspond aux entrées dans le périmètre de filiales de Bureau Veritas pour 10,8 millions d'euros. Au 1er semestre 2011, ce poste correspond à l'entrée dans le périmètre de Parcours pour 7,7 millions d'euros.
Au 1er semestre 2012, ce poste est principalement composé des investissements nets de cessions des placements financiers à court terme réalisés par Wendel pour -75,7 millions d'euros (classés en actifs financiers courants, voir le paragraphe relatif à la situation de liquidité de Wendel).
Au 1er semestre 2011, ce poste est principalement composé de :
Les dividendes reçus au 1er semestre 2012 proviennent principalement de Saint-Gobain pour 113,7 millions d'euros et de Legrand pour 14,3 millions d'euros. Ces montants étaient respectivement de 103,3 millions d'euros et de 25,8 millions d'euros au 1er semestre 2011.
Par ailleurs, le dividende reçu de Bureau Veritas pour 71,5 millions d'euros est éliminé en consolidation (64,7 millions d'euros au 1er semestre 2011).
Le détail de la dette financière est décrit dans la Note 11 « Dettes financières ».
| 1er semestre | 1er semestre | |
|---|---|---|
| En millions d'euros | 2012 | 2011 |
| Nouveaux emprunts chez : | ||
| Wendel - Emission obligation (net des frais d'émission) | - | 298,0 |
| Wendel - Crédit syndiqué | - | 500,0 |
| Bureau Veritas | 897,3 | 258,5 |
| Materis | 215,6 | 150,5 |
| Oranje-Nassau Développement | ||
| - Parcours (1) | 137,8 | 18,9 |
| - Mecatherm | 5,2 | - |
| 1 256,0 | 1 225,9 | |
| Remboursements d'emprunts chez : | ||
| Wendel - Obligation 2011 | - | 334,8 |
| Wendel - Rachats sur Obligations 2014 - 2016 et 2017 | 68,8 | - |
| Wendel - Crédit syndiqué | 250,0 | - |
| Groupe Eufor (structure d'investissement dans Saint-Gobain) | 560,0 | 1 789,7 |
| Bureau Veritas | 585,9 | 181,9 |
| Deutsch | - | 8,1 |
| Materis | 100,0 | 83,7 |
| Stahl | 9,2 | 6,7 |
| Oranje-Nassau Développement | ||
| - Parcours (1) | 123,4 | - |
| - Mecatherm | 0,1 | - |
| 1 697,5 | 2 404,9 | |
| Total | -441,6 | -1 179,1 |
(1) Ces montants concernent essentiellement la dette opérationnelle de Parcours. Elle finance le parc de véhicules mis en location.
L'analyse du compte de résultat par secteur d'activité est répartie entre le « résultat des activités » et les éléments non récurrents.
Le résultat des activités correspond au résultat dit « récurrent » du Groupe. Il est composé du résultat des participations et du résultat des sociétés holdings à l'exclusion des éléments non récurrents et des effets liés aux écarts d'acquisition tels que définis ci-après :
Les « résultats non récurrents » prennent en compte, pour l'ensemble du périmètre de consolidation, les montants nets d'impôts qui ne sont pas liés à l'activité opérationnelle des participations ou au fonctionnement récurrent de Wendel et de ses holdings :
les litiges exceptionnels, notamment ceux qui ne sont pas liés à l'activité courante ;
les produits ou charges d'intérêts sur prêt d'actionnaires, ceux-ci étant liés à la structure des instruments financiers utilisés pour réaliser l'investissement dans les participations. Ces éléments ne donnent généralement pas lieu à un règlement en espèces avant la cession de la participation. L'effet d'impôt lié à ces éléments est considéré comme récurrent dans la mesure où il impacte structurellement l'impôt à payer ;
Les impacts sur le compte de résultat liés aux écarts d'acquisition proviennent des réévaluations d'actifs et de passifs effectuées lors d'une prise de participation (ou de la révision de ces allocations, dans un délai de douze mois suivant l'opération concernée). Ils concernent notamment :
Ces écritures comptables viennent modifier le résultat des participations, en déconnectant le compte de résultat des flux de trésorerie relatifs à l'activité des participations (les écritures sont en effet dérivées du prix d'acquisition des participations et non de l'activité des participations).
| Oranje-Nassau Bureau Veritas Materis Deutsch Stahl Développement Saint-Gobain Legrand Résultat net des activités Chiffres d'affaires 1 861,6 1 043,1 - 184,6 170,6 - EBITDA N/A 129,7 - 27,8 N/A Résultat opérationnel ajusté (1) 295,6 95,9 - 24,4 13,9 Autres éléments opérationnels récurrents - (1,0) - (0,7) (0,4) Résultat opérationnel 295,6 94,9 - 23,7 13,5 (24,6) Coût de l'endettement financier net (25,9) (73,4) - (6,6) (5,7) (101,7) Autres produits et charges financiers (2,3) (0,6) - - 0,3 - Charges d'impôt (72,9) (21,5) - (4,1) (3,1) 2,2 |
Total |
|---|---|
| Opérations | |
| 3 259,9 | |
| 403,0 | |
| (213,3) (2,6) |
|
| (99,5) | |
| Quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence (0,0) - - 0,1 0,2 111,0 16,8 - |
128,1 |
| Résultat net d'impôt des activités arrêtées ou destinées à être cédées - - 24,9 - - - - 0,3 |
25,3 |
| Résultat net récurrent des activités 194,5 (0,8) 24,9 13,1 5,2 111,0 16,8 (123,8) |
241,0 |
| Résultat net récurrent des activités - part des minoritaires 97,8 0,3 2,6 1,1 0,2 - - |
102,0 |
| Résultat net récurrent des activités - part du groupe 96,7 (1,1) 22,3 12,0 5,0 111,0 16,8 (123,8) |
139,0 |
| Résultat non récurrent | |
| Résultat opérationnel (42,4) (22,3) - (4,9) (2,8) - - (2,1) |
(74,5) |
| Résultat financier 0,0 (18,2) - (3,4) (0,5) - - 9,7 |
(12,3) |
| Charges d'impôt 9,8 6,4 - 7,3 1,1 - - - |
24,6 |
| Quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence - - - - (3,3) (69,0) (1,7) 14,6 |
(59,5) |
| Résultat net d'impôt des activités arrêtées ou destinées à être cédées - - (18,2) - - - - 699,6 |
681,4 |
| Résultat net non récurrent (32,6) (34,1) (18,2) (1,0) (5,5) (69,0) (1,7) 721,7 |
559,6 |
| dont: - Eléments non récurrents (0,1) (23,3) (14,7) 2,5 (0,5) 5,1 (1,2) (2) 721,7 |
689,4 |
| - Effets liés aux écarts d'acquisition (24,5) (10,7) (3,5) (3,5) (5,0) (39,8) (0,5) - |
(87,5) |
| - Dépréciations d'actifs (8,0) - - - - (34,3) - - |
(42,3) |
| Résultat net non récurrent - part des minoritaires (15,9) (8,3) (1,9) (0,1) (0,1) - - 0,1 |
(26,1) |
| Résultat net non récurrent - part du groupe (16,7) (25,7) (16,3) (0,9) (5,4) (69,0) (1,7) 721,6 |
585,8 |
| Résultat net consolidé 161,9 (34,8) 6,7 12,1 (0,3) 42,0 15,1 598,0 |
800,7 |
| Résultat net consolidé - part des minoritaires 81,9 (8,0) 0,7 1,0 0,2 - - 0,1 |
75,9 |
| Résultat net consolidé - part du groupe 80,0 (26,8) 6,0 11,0 (0,4) 42,0 15,1 597,8 |
724,8 |
(1) Avant l'impact des allocations d'écart d'acquisition, les éléments non récurrents et les management fees.
(2) Ce montant inclut :
La contribution de Oranje-Nassau Développement dans le compte de résultat du 1er semestre 2012 par secteur d'activité s'analyse de la façon suivante :
| Oranje-Nassau Développement | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| Parcours | Mecatherm | exceet | TOTAL | ||
| Résultat net des activités | |||||
| Chiffres d'affaires | 141,0 | 29,6 | - | 170,6 | |
| EBITDA | N/A | 0,8 | - | ||
| Résultat opérationnel ajusté (1) | 13,4 | 0,0 | - | 13,5 | |
| Autres éléments opérationnels récurrents | - | - | - | - | |
| Résultat opérationnel | 13,4 | 0,0 | - | 13,5 | |
| Coût de l'endettement financier net | (3,7) | (1,9) | - | (5,7) | |
| Autres produits et charges financiers | - | 0,3 | - | 0,3 | |
| Résultat courant avant impôt (RCAI) | 9,7 | N/A | |||
| Charges d'impôt | (3,2) | 0,1 | - | (3,1) | |
| Quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence | - | - | 0,2 | 0,2 | |
| Résultat net d'impôt des activités arrêtées ou destinées à être cédées | - | - | - | - | |
| Résultat net récurrent des activités | 6,5 | (1,5) | 0,2 | 5,2 | |
| Résultat net récurrent des activités - part des minoritaires | 0,3 | (0,0) | - | 0,2 | |
| Résultat net récurrent des activités - part du groupe | 6,3 | (1,5) | 0,2 | 5,0 | |
| Résultat non récurrent | |||||
| Résultat opérationnel | (2,0) | (0,8) | - | (2,8) | |
| Résultat financier | - | (0,5) | - | (0,5) | |
| Charges d'impôt | 0,7 | 0,4 | - | 1,1 | |
| Quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence | - | - | (3,3) | (3,3) | |
| Résultat net d'impôt des activités arrêtées ou destinées à être cédées | - | - | - | - | |
| Résultat net non récurrent | (1,4) | (0,8) | (3,3) | (5,5) | |
| dont: | |||||
| - Eléments non récurrents | - | (0,3) | (0,2) | (0,5) | |
| - Effets liés aux écarts d'acquisition | (1,4) | (0,5) | (3,1) | (5,0) | |
| - Dépréciations d'actifs | - | - | - | - | |
| Résultat net non récurrent - part des minoritaires | (0,1) | (0,0) | - | (0,1) | |
| Résultat net non récurrent - part du groupe | (1,3) | (0,8) | (3,3) | (5,4) | |
| Résultat net consolidé | 5,2 | (2,3) | (3,1) | (0,3) | |
| Résultat net consolidé - part des minoritaires | 0,2 | (0,0) | - | 0,2 | |
| Résultat net consolidé - part du groupe | 5,0 | (2,3) | (3,1) | (0,4) | |
(1) Avant l'impact des allocations d'écart d'acquisition, les éléments non récurrents et les management fees.
| Parcours Opérations Saint-Gobain Legrand Résultat net des activités Chiffres d'affaires 1 622,8 1 022,5 172,1 69,4 - 2 886,7 EBITDA N/A 140,7 25,1 Résultat opérationnel ajusté (1) 259,5 106,3 21,2 5,9 Autres éléments opérationnels récurrents - (0,5) (0,9) - Résultat opérationnel 259,5 105,8 20,3 5,9 (20,8) 370,7 Coût de l'endettement financier net (21,5) (62,1) (9,6) (1,7) (139,1) (233,9) (7,7) Autres produits et charges financiers (7,0) (0,6) - - (0,2) Charges d'impôt (62,6) (16,8) (4,0) (2,2) (0,0) (85,6) Quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence 0,1 - 0,1 - 153,7 37,9 - 191,9 Résultat net d'impôt des activités arrêtées ou destinées à être cédées - - 33,9 - - - - 0,6 34,5 Résultat net récurrent des activités 168,6 26,3 33,9 6,7 2,1 153,7 37,9 (159,4) 269,9 95,1 Résultat net récurrent des activités - part des minoritaires 83,7 7,1 3,6 0,6 0,1 - - Résultat net récurrent des activités - part du groupe 84,9 19,2 30,3 6,2 2,0 153,7 37,9 (159,4) 174,8 Résultat non récurrent Résultat opérationnel (24,0) (52,1) - (5,6) (2,0) - - (2,8) (86,6) Résultat financier (0,0) (15,4) - (0,2) (0,8) - - (2) 4,1 (12,3) Charges d'impôt 6,6 4,4 - 0,7 0,7 - - - 12,4 Quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence - - - - - (74,3) (1,6) (3) 425 349,1 Résultat net d'impôt des activités arrêtées ou destinées à être cédées - - (30,7) - - - - 18,0 (12,7) Résultat net non récurrent (17,4) (63,2) (30,7) (5,0) (2,1) (74,3) (1,6) 444,3 250,0 dont: - Eléments non récurrents 0,2 (16,2) (23,0) (1,5) (1,5) (11,2) (0,0) 444,3 391,1 - Effets liés aux écarts d'acquisition (17,6) (9,7) (7,7) (3,5) (0,6) (40,1) (1,6) - (80,8) - Dépréciations d'actifs - (37,3) - - - (23,0) - - (60,3) Résultat net non récurrent - part des minoritaires (8,5) (15,5) (3,3) (0,4) (0,2) - - 0,1 (27,7) Résultat net non récurrent - part du groupe (8,9) (47,7) (27,4) (4,6) (2,0) (74,3) (1,6) 444,2 277,7 Résultat net consolidé 151,2 (36,9) 3,2 1,8 (0,0) 79,4 36,4 284,9 519,9 Résultat net consolidé - part des minoritaires 75,3 (8,4) 0,3 0,1 (0,0) - - 0,1 67,4 |
OND | Mises en équivalence | Holdings | Total | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Bureau Veritas | Materis | Deutsch | Stahl | |||||
| Résultat net consolidé - part du groupe 76,0 (28,5) 2,8 1,6 (0,0) 79,4 36,4 284,8 452,5 |
| Bureau Veritas |
Matéris | Stahl | Oranje Nassau Développe. ment |
Saint Gobain |
Legrand | Wendel & Holdings |
Eliminations et non alloués |
Consolidé | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ecarts d'acquisition nets | 2 044,0 | 773,9 | 24,1 | 138,1 | - | - | - | - | 2 980,1 |
| Immobilisations incorporelles nettes | 637,9 | 751,5 | 70,7 | 86,1 | - | - | 0,2 | - | 1 546,3 |
| Immobilisations corporelles nettes | 359,1 | 528,1 | 93,3 | 500,7 | - | - | 7,6 | - | 1 488,8 |
| Actifs financiers non courants | 116,8 | 48,7 | - | 3,4 | - | - | 178,4 | - | 347,3 |
| Titres mis en équivalence | 0,7 | 3,4 | 2,2 | 54,2 | 4 749,6 | 134,3 | - | - | 4 944,5 |
| Impôts différés actifs | 107,8 | 53,2 | 10,9 | 9,1 | - | - | 0,6 | - | 181,6 |
| Actifs non courants | 3 266,3 | 2 158,8 | 201,3 | 791,5 | 4 749,6 | 134,3 | 186,7 | - | 11 488,5 |
| Actifs destinés à être cédés | - | - | 5,6 | - | - | - | - | - | 5,6 |
| Stocks et travaux en cours | - | 301,6 | 52,7 | 37,0 | - | - | - | - | 391,3 |
| Créances clients | 1 003,1 | 428,2 | 82,9 | 66,7 | - | - | 0,4 | - | 1 581,3 |
| Autres actifs courants | 131,3 | 79,0 | 11,9 | 9,4 | - | - | 3,5 | - | 235,2 |
| Impôts exigibles | 44,1 | - | 2,7 | 3,1 | - | - | 8,0 | - | 57,9 |
| Autres actifs financiers courants | 255,7 | 134,8 | 17,5 | 6,7 | - | - | 838,4 | - | 1 253,0 |
| Actifs courants | 1 434,2 | 943,7 | 167,7 | 123,0 | - | - | 850,2 | - | 3 518,8 |
| Total de l'actif | 15 012,9 | ||||||||
| Capitaux propres-part groupe | 3 398,7 | 3 398,7 | |||||||
| Intérêts minoritaires | 629,0 | 629,0 | |||||||
| Total des capitaux propres | 4 027,7 | 4 027,7 | |||||||
| Provisions | 177,2 | 49,3 | 4,9 | 5,3 | - | - | 30,5 | - | 267,2 |
| Dettes financières | 1 347,9 | 1 976,4 | 195,6 | 168,3 | - | - | 3 732,8 | - | 7 421,0 |
| Autres passifs financiers | 16,6 | - | 4,5 | 4,6 | - | - | 46,9 | - | 72,5 |
| Impôts différés passifs | 175,8 | 398,3 | 18,8 | 33,5 | - | - | - | - | 626,4 |
| Total des passifs non courants | 1 717,6 | 2 424,0 | 223,8 | 211,6 | - | - | 3 810,2 | - | 8 387,2 |
| Passifs destinés à être cédés | - | - | - | - | - | - | - | - | 0,0 |
| Provisions | - | 3,8 | 0,4 | 0,9 | - | - | - | - | 5,2 |
| Dettes financières | 265,2 | 122,5 | 13,9 | 288,0 | - | - | 72,3 | - | 761,9 |
| Autres passifs financiers | 88,2 | 22,8 | - | - | - | - | 203,1 | - | 314,1 |
| Dettes fournisseurs | 246,1 | 282,1 | 37,3 | 81,8 | - | - | 9,6 | - | 656,9 |
| Autres dettes | 536,0 | 178,4 | 22,3 | 28,2 | - | - | 9,6 | - | 774,6 |
| Impôts exigibles | 78,4 | 5,3 | 1,5 | - | - | - | 0,0 | - | 85,3 |
| Total des passifs courants | 1 214,0 | 615,0 | 75,5 | 398,9 | - | - | 294,6 | - | 2 598,0 |
| Total du passif | 15 012,9 | ||||||||
| Ecarts d'acquisition nets 1 851,6 0 774,0 24,1 138,1 - - - - 2 787,8 Immobilisations incorporelles nettes 569,5 - 757,8 74,2 87,6 - - 0,2 - 1 489,4 Immobilisations corporelles nettes 319,6 0,0 530,0 93,9 484,0 - - 7,5 - 1 434,9 Actifs financiers non courants 92,2 0 10,4 - 3,3 - - 175,5 - 281,4 Titres mis en équivalence 0,7 0 3,4 2,1 57,5 4 788,7 141,7 0 - 4 994,1 Impôts différés actifs 91,9 - 48,5 4,9 9,7 - - 0,5 - 155,5 Actifs non courants 2 925,5 0 2 124,1 199,3 780,2 4 788,7 141,7 183,7 - 11 143,2 Actifs destinés à être cédés - 899,6 - 5,5 - - - - - 905,2 Stocks et travaux en cours - 0,0 272,2 44,3 32,2 - - - - 348,8 Créances clients 883,8 0,0 338,5 68,7 62,5 - - 0,3 - 1 353,9 Autres actifs courants 90,5 0,0 78,6 13,9 8,6 - - 5,3 - 197,0 Impôts exigibles 36,3 - - 3,3 1,5 - - 5,8 - 46,9 Autres actifs financiers courants 251,1 0,0 84,0 20,3 12,3 - - 823,8 - 1 191,5 Actifs courants 1 261,8 0,0 773,4 150,5 117,2 - - 835,2 - 3 138,0 15 186,4 Total de l'actif Capitaux propres-part groupe 2 693,9 2 693,9 Intérêts minoritaires 604,0 604,0 Total des capitaux propres 3 298,0 3 298,0 Provisions 185,9 - 46,7 6,7 5,7 - - 28,9 - 273,9 Dettes financières 999,4 0 1 920,4 192,1 224,0 - - 4 601,4 - 7 937,3 Autres passifs financiers 22,1 - 4,8 4,2 5,4 - - 94,0 - 130,6 Impôts différés passifs 147,7 - 394,3 19,7 34,8 - - - - 596,4 Total des passifs non courants 1 355,1 0 2 366,2 222,7 270,0 - - 4 724,3 - 8 938,3 Passifs destinés à être cédés - 643,8 - - - - - - 643,8 Provisions - - 6,6 0,6 1,0 - - - - 8,2 Dettes financières 266,1 0,0 28,0 17,3 212,9 - - 71,3 - 595,6 Autres passifs financiers 30,2 - 6,1 0,2 1,1 - - 236,1 - 273,7 Dettes fournisseurs 228,4 0 254,9 29,5 83,6 - - 3,4 - 599,8 Autres dettes 510,1 0,0 172,7 21,3 22,7 - - 11,5 - 738,3 Impôts exigibles 84,8 0,0 4,4 0,5 0,9 - - 0,2 - 90,8 Total des passifs courants 1 119,6 0,0 472,8 69,3 322,1 - - 322,6 - 2 306,4 15 186,4 Total du passif |
Bureau Veritas |
Deutsch | Matéris | Stahl | Oranje Nassau Développe. ment |
Saint Gobain |
Legrand | Wendel & Holdings |
Eliminations et non alloués |
Consolidé |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| En millions d'euros | Bureau Veritas |
Materis | Stahl | Oranje Nassau Developpe ment |
Wendel et Holdings |
Elimina tions et non alloués |
Total Groupe |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Flux de trésorerie d'exploitation hors impôt | 231,0 | 27,9 | 14,4 | 68,4 | -18,9 | - | 322,9 |
| Flux de trésorerie d'investissement hors impôt | -275,5 | -53,9 | -3,1 | -82,2 | 1 086,0 | -71,5 | 599,8 |
| Flux de trésorerie de financement hors impôt | 130,6 | 94,6 | -12,3 | 14,2 | -1 081,1 | 71,5 | -782,6 |
| Flux de trésorerie liés à l'impôt | -87,6 | -16,3 | -2,2 | -4,9 | -1,3 | - | -112,2 |
| En millions d'euros | Bureau Veritas |
Deutsch | Materis | Stahl | Oranje Nassau Dev. Parcours |
Wendel et Holdings |
Elimina tions et non alloués |
Total Groupe |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Flux de trésorerie d'exploitation hors impôt | 175,3 | 51,1 | 60,1 | 5,4 | 54,0 | -24,9 | - | 321,0 |
| Flux de trésorerie d'investissement hors impôt | -91,5 | -4,7 | -57,6 | -3,5 | -45,0 | 1 086,5 | -64,7 | 819,5 |
| Flux de trésorerie de financement hors impôt | -54,0 | -15,5 | 29,2 | -11,6 | 17,2 | -1 575,6 | 64,7 | -1 545,5 |
| Flux de trésorerie liés à l'impôt | -78,3 | -4,6 | -16,1 | -2,3 | 0,7 | -0,3 | - | -100,8 |
Au 30 juin 2012, il n'existe pas d'autre engagement susceptible d'avoir une influence significative sur la situation financière du Groupe que ceux mentionnés ci-après en dehors des contrats de location (voir la section relative aux locations des comptes consolidés présentés dans le Document de référence de l'exercice 2011).
| 30.06.2012 | 31.12.2011 | |
|---|---|---|
| (i) Nantissement par Materis Parent (groupe Materis) des titres des principales sociétés du Groupe Materis, de certains comptes bancaires et de certaines créances commerciales en garantie du remboursement de la dette du groupe Materis |
2 080,0 | 1 922,8 |
| (ii) Nantissement par Stahl Group SA (Groupe Stahl) des titres des principales sociétés du groupe Stahl, de certains comptes bancaires, de certaines créances commerciales et de certains actifs en garantie du remboursement de la dette du groupe Stahl |
205,1 | 205,1 |
| (iii) Garanties accordées par Parcours (Oranje-Nassau Développement) dans le cadre de ses dettes bancaires, elles portent sur les véhicules financés et sur les loyers reçus. |
348,9 | 336,4 |
| (iv) Nantissement par Mecatherm (Oranje-Nassau Développement) des titres des sociétés du groupe Mecatherm, en garantie du remboursement de la dette du groupe Mecatherm. |
66,0 | 66,0 |
| (v) Nantissements de titres cotés dans le cadre de la structure de financement de l'investissement dans Saint-Gobain (valeur boursière) (1) |
1 313,5 | 2 159,1 |
| (vi) Nantissements de numéraire dans le cadre de la structure de financement de l'investissement dans Saint-Gobain (1) |
144,3 | 146,6 |
| (vii) Autres garanties données en numéraire |
7,5 | - |
| Total | 4 165,3 | 4 836,0 |
(1) Ces éléments sont détaillés dans la Note 4 - 2 « Gestion du risque de liquidité » relative au groupe Eufor.
Les garanties données dans le cadre de la cession du groupe Deutsch couvrent un nombre limité de déclarations usuelles en matière de cession de contrôle (notamment capacité et autorisation, propriété et validité des titres cédés, gestion pendant la période précédant la cession…). Une négociation est toujours en cours au 30 juin 2012 concernant des coûts antérieurs à la cession que l'acheteur voudrait voir pris en charge par le Groupe. Le montant concerné est inférieur à 1 million d'euros et est pris en compte dans le calcul de la plus-value.
Les garanties données dans le cadre de la cession des activités pétrolières et gazières d'Oranje-Nassau Energie en 2009 ont expirées à l'exception des garanties de nature fiscale qui peuvent faire l'objet de réclamations jusqu'en mai 2016. Aucune réclamation n'a été reçue au titre de cette garantie dont le montant maximal théorique s'élève à 240,0 millions d'euros au 30 juin 2012. Il est à noter que cette cession n'est pas assortie de garantie au titre des risques environnementaux et des coûts de remise en état des sites d'exploitation.
Les garanties données dans le cadre de la cession d'Editis en 2008 couvrant des déclarations usuelles ainsi que des risques fiscaux et sociaux s'élevent à un maximum théorique de 52,3 millions d'euros au 30 juin 2012. Aucune réclamation ne peut plus être reçue depuis le mois de janvier 2012.
Aucune provision n'a été constatée au titre de ces garanties.
Les garanties reçues dans le cadre des acquisitions de Parcours et de Mecatherm couvrent des déclarations usuelles ainsi que des risques fiscaux et sociaux, pour un montant total de 12,5 millions d'euros au 30 juin 2012.
| 30.06.2012 | 31.12.2011 | |
|---|---|---|
| Cautions de contre-garantie sur marchés et autres engagements donnés | ||
| par Bureau Veritas (1) | 193,0 | 198,4 |
| par Materis | 45,2 | 43,2 |
| par Orange-Nassau Développement (Mecatherm) | 10,8 | 9,9 |
| Total des engagements donnés | 249,0 | 251,6 |
| Autres engagements reçus (2) | 373,9 | 351,0 |
| Total des engagements reçus | 373,9 | 351,0 |
Au 30 juin 2012, les engagements reçus sont principalement composés des loyers à recevoir par Parcours (Oranje-Nassau Développement) sur son portefeuille de contrats de location en cours (174,1 millions d'euros à moins d'un an, 192,8 millions d'euros à plus d'un an et moins de 5 ans).
Au 30 juin 2012, le groupe Wendel est partie à plusieurs accords régissant ses relations avec ses coactionnaires dans Materis, Stahl, Parcours ou Mecatherm, qu'il s'agisse d'investisseurs minoritaires ou de managers de ces participations dans le cadre de mécanismes de co-investissement (tels que décrits dans la Note « Association des équipes de direction aux investissements du Groupe » des comptes consolidés 2011).
Ces pactes ou accords comportent diverses clauses relatives à :
Dans le cadre des promesses de liquidité prévues par ces accords et de celles conclues avec les managers de Wendel dans le cadre des mécanismes de co-investissement, le groupe Wendel pourrait être conduit, si aucun événement de liquidité (cession ou introduction en bourse) n'intervenait avant certaines dates prédéterminées, à racheter les parts que détiennent les managers des participations dans Materis, Stahl, Parcours et Mecatherm et celles détenues par les managers de Wendel dans Materis, Stahl, VGG, Parcours et Mecatherm (au travers de Winvest International et Oranje-Nassau Développement). La valeur retenue dans le cadre de ces engagements de liquidité correspondrait alors à la valeur de marché déterminée par un expert indépendant ou à une valeur calculée sur la base d'un multiple de marge. En ce qui concerne le co-investissement des managers de Wendel dans le groupe Deutsch, les niveaux de TRI et de plus-value minimum ont été atteints lors de la cession intervenue le 3 avril 2012.
Le dénouement des mécanismes de co-investissement des 35 managers et anciens managers de Wendel dans Deutsch sera achevé au cours du 2nd semestre 2012 pour un montant compris entre 9% et 10% (dont 2,0% à 2,5% pour les mandataires sociaux) de la plus-value économique (cash on cash) réalisée par Wendel.
Le produit de cession et la plus value présentés dans les comptes s'entendent nets des coinvestissements.
Au 30 juin 2012, sur la base de la valeur des participations retenue dans l'Actif Net Réévalué (hors Deutsch), la valeur de la part des investissements « pari passu » réalisés par les co-actionnaires (aux mêmes conditions de risque et de rendement que Wendel) est de 76 millions d'euros (14 millions sont comptabilisés au passif au titre de la comptabilisation des Puts des minoritaires) et la valeur de la part des investissements des co-actionnaires ayant des effets dilutifs sur le pourcentage d'intérêt du groupe Wendel est de 12 millions d'euros.
Les valeurs des co-investissements évoluent en fonction de la valeur de chaque participation, elles pourraient donc être plus faibles (voire nulles) ou plus élevées sur les prochains exercices (voir la Note « Association des équipes de direction aux investissements du Groupe » des comptes consolidés 2011).
Les prêteurs subordonnés (mezzanine et second lien) de Stahl qui avaient abandonné leur créance lors de la restructuration de 2010, avaient notamment reçu un droit sur la plus-value exerçable uniquement lors de la sortie totale ou partielle de Wendel de Stahl. Ce droit est exerçable si le rendement global de Wendel est supérieur à 2,5 fois son ré-investissement de 2010, et il est équivalent à l'attribution d'1 à 2 actions gratuites par action détenue par ces ex-prêteurs subordonnés. Conformément aux normes comptables, cet engagement n'est pas comptabilisé au bilan dans la mesure où l'exercice de ce droit est conditionné à la décision de sortie de Wendel.
La ligne de crédit disponible Saint-Gobain de 1 100 millions d'euros et d'échéances 2013-2014 a été remplacée durant l'été par une nouvelle ligne revolver non tirée d'un montant de 700 millions d'euros et d'échéance 2017 (voir la Note 11 « Dettes financières »).
Après un premier report de 12 mois en 2011 de la maturité des puts émis sur titres Saint-Gobain, certaines échéances ont été à nouveau repoussées de 12 mois durant l'été 2012. Les échéances sont à présent comprises entre décembre 2012 et septembre 2013 (voir la Note 8 - 4 « Put émis (options de vente) sur titres Saint-Gobain »).
Compte tenu d'un contexte économique particulièrement volatil, Mecatherm et ses prêteurs bancaires se sont accordés pour suspendre les tests de ratios de covenants financiers pendant 18 mois, à compter du 30 juin 2012. Dans le cadre de cet accord, Wendel s'est engagé à mettre en place une ligne de liquidité de 5 millions d'euros afin de permettre le financement des besoins généraux de Mecatherm et à accorder une garantie à première demande aux banques d'un montant de 15 millions d'euros destinée à assurer le service de la dette bancaire de Mecatherm pour les 18 prochains mois, soit jusqu'au 31 décembre 2013. La documentation de cet accord sera formalisée dans le courant du mois de septembre 2012.
2 - Rapport des commissaires aux comptes
Attestation du responsable du rapport financier semestriel
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