Land Deutschland Bisherige Empfehlung Kaufen Aktuelle Empfehlung Kaufen Schmidt: In der Tat, trotz der deutlichen Abschwächung der Konsumentenstimmung zeigte sich das Unternehmen im dritten Quartal äußerst stark und bewegte sich entgegen dem Trend anderer Kaufhäuser in Deutschland.

AC: Wie sah dieser Trend genau aus?

Bei Ludwig Beck läuft es aber ganz gut, oder?

Schmidt: Im dritten Quartal verzeichnete der Textileinzelhandel laut Aussage des TW-Testclubs im Durchschnitt einen Umsatzrückgang von 3,3% gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Beim aufgelaufenen Jahresumsatz verbuchte die Branche einen Rückgang von 4 %.

AC: Wie sah es bei den Münchnern, die ihr Stammhaus am bekannten Marienplatz haben, im Gegensatz dazu aus?

Schmidt: Nach den ersten neun Monaten wurde ein Bruttoumsatz auf dem Niveau des Vorjahres erzielt, und zwar in Höhe von 69,5 Mio. Euro. Flächenbereinigt steht hier sogar ein Plus von 2,4%. Noch deutlicher zeigt sich die erfreuliche Entwicklung bei der Einzelbetrachtung des dritten Quartals.

AC: Inwiefern?

Schmidt: In den Monaten Juli bis September stieg der Umsatz flächenunbereinigt um 10,4% auf 25,7 Mio. Euro - flächenbereinigt sogar um 13,3 %. Hierbei muss Berücksichtigung finden, dass das dritte Quartal im vergangenen Jahr noch von Umbaumaßnahmen geprägt, welche auf die Entwicklung der Umsatzerlöse Einfluss hatten.

AC: Was hat denn des Weiteren zu der erfreulichen Entwicklung beigetragen?

Schmidt: Einen weiteren wichtigen Beitrag lieferten die im Stammhaus neu gestalteten Abteilungen. Zudem genießt das Unternehmen einen hohen Bekanntheitsgrad in Fernost, woraus Einkäufe von VIPs resultieren. Diese VIP-Gäste können dann auch einen speziellen Service in Anspruch nehmen.

AC: Wie sieht der aus?

Schmidt: Die Kunden erhalten bei ihren Besuchen einen exklusiven persönlichen Guide, der sie auf Wunsch durch das gesamte Stammhaus begleitet und berät.

AC: Haben sich neben dem Umsatz auch die anderen Kennziffern positiv entwickelt?

Schmidt: Ja, die sukzessive Verbesserung der Nettorohertragsmarge wurde in den ersten neun Monaten des Jahres fortgeführt, sie liegt mittlerweile bei 47,8% nach 46,8% im Vorjahreszeitraum. Damit zahlen sich die beständige Aufwertung der Sortimente und die Fokussierung auf die margenträchtigeren Produkte mehr und mehr aus.

AC: Auch an der Kostenschraube wurde zuletzt gedreht.

Schmidt: Das ist richtig, durch das nachhaltige Kostenmanagement konnte die Kostenquote um einen Prozentpunkt auf 42,5% gesenkt werden. Das hat sich auch positiv im operativen Ergebnis niedergeschlagen. So legte das Ergebnis vor Zinsen und Steuern in den ersten drei Quartalen um 62,2% auf 3,1 Mio. Euro zu, die EBIT-Marge wurde von 3,2 auf 5,3% verbessert.

AC: Was stand unter dem Strich?

Schmidt: Nach Berücksichtigung des Finanzergebnisses von minus 2,2 Mio. Euro sowie der Ertragssteuern von 0,3 Mio. Euro ergab sich ein Periodenüberschuss auf de Vorjahresniveau in Höhe von 0,5 Mio. Euro.

AC: Warum kam es hier zu einer Stagnation?

Schmidt: Während im vergangenen Jahr einmalige latente Steuererträge von 0,8 Mio. Euro im Rahmen einer Neubewertung auf Grund der Unternehmenssteuerreform angefallen sind, mussten in diesem Jahr Ertragssteuern in Höhe von 0,3 Mio. Euro gezahlt werden. Der Periodenüberschuss nach Minderheiten beläuft sich damit auf 0,1 Mio. Euro, im vergangenen Jahr lag er bei 0,2 Mio. Euro.

AC: Um Ihre Schätzungen für das Gesamtjahr zu erreichen, muss das Schlussquartal sehr gut ausfallen.

Branche Einzelhandel

Kurs bei Besprechung 7,50 Euro Datum 29.10.2008 Kursziel 14,79 Euro Zeithorizont 12 Monate

Börsenkennzahlen
Unternehmen LUDW.BECK
A.RATH.ECK 52 Wochen Hoch 14,82 Euro
52 Wochen Tief 6,80 Euro
Marktkapitalisierung 27,71 Mio. Euro

Erwähnte Unternehmen
Name	WKN	Kauf Verk. News
LUDW.BECK	519990
A.RATH.ECK

Schmidt: Wir erwarten ein sehr umsatzstarkes Weihnachtsgeschäft. Wir behalten unsere Ergebniserwartung bei, die sich auf die Hauptzielgruppe der Ludwig Beck AG stützt, die relativ konjunkturunabhängig preisintensivere Waren einkauft.

AC: Was heißt das für Ihre Einschätzung der Aktie?

Schmidt: Wir bestätigen unseren fairen Wert der Aktie, der auf Basis des kommenden Jahres bei 14,79 Euro liegt. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau entspricht dies einem Potenzial von über 90%. Wir stufen den Titel damit unverändert mit dem Rating Kaufen ein.

Das Gespräch führte Götz Klempert

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Ludwig Beck am Rathauseck-Textilhaus Feldmeier AG

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