Earnings Release • Nov 9, 2011
Earnings Release
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Unternehmen: Greiffenberger AG* 5 ISIN: DE0005897300 Anlass des Research Kommentars: 9-Monats-Zahlen 2011 Empfehlung: Kaufen Kursziel: 10,40 € (bislang: 10,40 €) Kursziel auf Sicht von: Ende 2012 Analysten: Philipp Leipold Fertigstellung/Erstveröffentlichung: 9.11.2011
Die jüngst veröffentlichten Zahlen der Greiffenberger AG für die ersten neun Monate des laufenden Geschäftsjahres 2011 lagen im Rahmen unserer Erwartungen und bestätigen damit den eingeschlagenen Wachstumskurs. Die Umsatzerlöse auf Konzernebene beliefen sich im dritten Quartal 2011 auf 41,4 Mio. €, was gegenüber dem vergleichbaren Vorjahresquartal einem Zuwachs von rund 10,7 % entspricht. Auch gegenüber den beiden Vorquartalen (Q1 2011: 37,6 Mio. € respektive Q2 2011: 37,7 Mio. €) konnte somit nochmals ein deutlicher Anstieg erzielt werden. Auch der Auftragseingang hat sich im dritten Quartal 2011 weiterhin überaus erfreulich entwickelt. Bislang deutet hier nichts auf eine mögliche Abschwächung der Nachfrage hin. Mit 47,5 Mio. € erreichte der Ordereingang sogar den höchsten Wert der vergangenen zehn Quartale. Auch im dritten Quartal 2011 lag das Book-to-Bill-Verhältnis folglich mit 1,15 erneut deutlich über der Schwelle von 1.
Das Wachstum im Berichtszeitraum wurde dabei von allen drei Tochtergesellschaften ABM, Eberle und BKP gleichermaßen getragen. Während ABM sowie BKP ein Umsatzwachstum von rund 13 % verzeichneten, legten die Umsätze bei Eberle mit 19 % noch stärker zu. Vor allem bei dem Tochterunternehmen BKP fiel das Umsatzniveau im dritten Quartal 2011 mit 5,0 Mio. € (VJ: 4,5 Mio. €) hervorragend aus. Eine Verteilung der Auftragseingänge auf die einzelnen Segmente erfolgte im Rahmen der Berichterstattung nicht.
Mit Veröffentlichung der Zahlen für das dritte Quartal 2011 befindet sich die Greiffenberger AG nach unserer Einschätzung auf einem guten Wege, die kommunizierten Ziele sowie unsere Schätzungen zu erreichen. Unsere Umsatzprognose für das laufende Geschäftsjahr haben wir dank des hohen Auftragsbestands um rund 2 % auf 155,0 Mio. € (bisher: 152,00 Mio. €) nach oben korrigiert. Dies impliziert einen erwarteten Umsatz von 38,3 Mio. € im Schlussquartal. Gleichzeitig sehen wir das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) unverändert bei 14,72 Mio. €. Auch der Vorstand nennt im Ausblick ein EBITDA für 2011 auf Vorjahreshöhe (2010: 14,39 Mio. €) als realistische Zielgröße.
Wir bestätigen hiermit unsere Kaufempfehlung für die Aktie der Greiffenberger AG. Das Kursziel sehen wir unverändert bei 10,40 €. Auf Basis des derzeitigen Aktienkurses von 5,90 € errechnet sich somit ein deutliches Kurspotential von mehr als 70 %. Damit empfehlen wir die Aktie der Greiffenberger AG weiterhin zum Kauf.
| 2011e neu | 2011e alt |
|---|---|
| 155,00 | 152,00 |
| 14,72 | 14,72 |
| 0,60 | 0,60 |
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| KAUFEN | Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des ent sprechenden Zeithorizonts beträgt >= + 10 %. |
|---|---|
| HALTEN | Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des ent sprechenden Zeithorizonts beträgt dabei > - 10 % und < + 10 %. |
| VERKAUFEN | Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des ent sprechenden Zeithorizonts beträgt <= - 10 %. |
Kursziele der GBC AG werden anhand des fairen Wert je Aktie, welcher auf Grundlage allgemein anerkannter und weit verbreiteter Methoden der fundamentalen Analyse, wie etwa dem DCF-Verfahren, dem Peer-Group-Vergleich und/ oder dem Sum-of-the-Parts Verfahren, ermittelt wird, festgestellt. Dies erfolgt unter Einbezug fundamentaler Faktoren wie z.B. Aktiensplitts, Kapitalherabsetzungen, Kapitalerhöhungen M&A-Aktivitäten, Aktienrückkäufen, etc.
Die historischen Empfehlungen von GBC zu der/den vorliegenden Analyse(n) sind im Internet unter folgender Adresse einsehbar:
Für die Erstellung der vorliegenden Analyse(n) wurden öffentlich zugängliche Informationen über den/die Emittenten, (soweit vorhanden, die drei zuletzt veröffentlichten Geschäfts- und Quartalsberichte, Ad-hoc-Mitteilungen, Pressemitteilungen, Wertpapierprospekt, Unternehmenspräsentationen, etc.) verwendet, die GBC als zuverlässig einschätzt. Des Weiteren wurden zur Erstellung der vorliegenden Analyse(n) Gespräche mit dem Management des/der betreffenden Unternehmen geführt, um sich die Sachverhalte zur Geschäftsentwicklung näher erläutern zu lassen.
Die GBC AG sowie der verantwortliche Analyst erklären hiermit, dass folgende möglichen Interessenskonflikte, für das/ die in der Analyse genannte(n) Unternehmen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung bestehen und kommen somit den Verpflichtungen des §34b WpHG nach. Eine exakte Erläuterung der möglichen Interessenskonflikte ist im Weiteren im Katalog möglicher Interessenskonflikte unter § 2 (V) 2. aufgeführt.
Bezüglich der in der Analyse besprochenen Wertpapiere oder Finanzinstrumente besteht folgender möglicher Interessenskonflikt: (5)
(1) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hält zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile oder sonstige Finanzinstrumente an diesem Unternehmen.
(2) Dieses Unternehmen hält mehr als 3 % der Anteile an der GBC AG oder einer mit ihr verbundenen juristischen Person.
(3) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person ist Market Maker oder Designated Sponsor in den Finanzinstrumenten dieses Unternehmens.
(4) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person war in den vorangegangenen 12 Monaten bei der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten dieses Unternehmens betreffend, federführend oder mitführend beteiligt.
5) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hat in den vorangegangenen 12 Monaten eine Vereinbarung über die Erstellung von Researchberichten gegen Entgelt mit diesem Unternehmen getroffen. Im Rahmen dieser Vereinbarung wurde dem Emittent der Entwurf der Analyse (ohne Bewertungsteil) vor Veröffentlichung zugänglich gemacht.
(6) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hat in den vorangegangenen 12 Monaten eine Vereinbarung über die Erstellung von Researchberichten gegen Entgelt mit einem Dritten über dieses Unternehmen getroffen. Im Rahmen dieser Vereinbarung wurde dem Emittent der Entwurf der Analyse (ohne Bewertungsteil) vor Veröffentlichung zugänglich gemacht.
(7) Der zuständige Analyst hält zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile oder sonstige Finanzinstrumente an diesem Unternehmen.
(8) Der zuständige Analyst dieses Unternehmens ist Mitglied des dortigen Vorstands oder des Aufsichtsrats.
(9) Der zuständige Analyst hat vor dem Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile an dem von ihm analysierten Unternehmen, vor der öffentlichen Emission erhalten bzw. erworben.
GBC hat intern regulative Vorkehrungen getroffen, um mögliche Interessenskonflikten vorzubeugen bzw. diese sofern vorhanden, offen zu legen. Verantwortlich für die Einhaltung der Regularien ist dabei der derzeitige Compliance Officer, Markus Lindermayr, Email: [email protected].
Verantwortliches Unternehmen für die Erstellung der vorliegenden Analyse(n) ist die GBC AG mit Sitz in Augsburg, welche als Researchinstitut bei der zuständigen Aufsichtsbehörde (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Lurgiallee 12, 60439 Frankfurt) gemeldet ist.
Die GBC AG wird derzeit vertreten durch Ihre Vorstände Manuel Hölzle (Vorsitz), Jörg Grunwald und Christoph Schnabel.
Die für diese Analyse verantwortlichen Analysten sind:
Philipp Leipold, Dipl. Volkswirt, Finanzanalyst
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