Paris Realty Fund

Quarterly Report • Sep 16, 2016

RAPPORT SEMESTRIEL

ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS

AU 30 JUIN 2016

SOMMAIRE

	Page
RAPPORT SEMESTRIEL D'ACTIVITE	3
COMPTES SEMESTRIELS CONSOLIDES :	9
RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES	10
Bilan	11
Compte de résultat	12
Tableau de variation des capitaux propres	13
Tableau des flux de trésorerie	14
Notes annexes	15
ATTESTATION DU RESPONSABLE DE L'INFORMATION FINANCIERE	31

Rapport semestriel d'activité 1 er semestre 2016

Plusieurs événements ont marqué le premier semestre de l'exercice 2016 :

• L'activité Gestion enregistre un nouveau record de collecte des SCPI, grâce au succès de Novapierre Allemagne.
• Le groupe a bénéficié d'une revalorisation de son patrimoine grâce d'une part aux conditions de marché favorables et d'autre part, à sa gestion active qui a permis une nouvelle amélioration de la situation locative.

Paref ne disposant plus au regard des normes comptables IFRS, du « contrôle exclusif » de la SCPI à capital variable Interpierre France en raison de sa dilution progressive dans le capital de la SCPI et de sa décision de céder des parts en cas d'opportunité, Interpierre France a été sortie du périmètre de consolidation par intégration globale au 1er trimestre 2016 et est dorénavant mise en équivalence. Les données de l'exercice précédent ont été retraitées pour être comparables (informations pro forma dans les états financiers). Les informations précédées d'un astérisque correspondent aux données publiées au 31/12/2015 ou au 30/06/2015.

1 - Activité d'investissement

1.1 - Patrimoine immobilier

Le patrimoine immobilier du groupe PAREF, incluant la participation dans la SCPI Interpierre France mise en équivalence, est valorisé à 159 M€ au 30 juin 2016, contre 156 M€ à fin décembre 2015 (* 186 M€) sur la base des expertises réalisées. Ce montant comprend les immeubles de placement et les actifs disponibles à la vente, 50% du patrimoine de la société Wep Watford mise en équivalence (immeuble Le Gaïa), la participation de 27% dans l'OPPCI Vivapierre mis en équivalence, la participation de 27,81% dans la SCPI Interpierre mis en équivalence, ainsi que les parts de SCPI (détenues en pleine propriété ou en usufruit).

La variation de juste valeur des immeubles s'élève à +2,0 M€ dont -0,3 M€ au titre de l'amortissement économique des usufruits temporaires d'immeubles d'habitation. Hors impact des usufruits, cette variation représente à périmètre comparable une hausse de 1,7% de la valeur des immeubles. Cette hausse reflète le dynamisme du marché de l'investissement, toutefois très contrasté entre les 1ère et 2ème couronnes parisiennes. Ainsi, la variation de juste valeur s'explique notamment par la revalorisation de l'immeuble de bureaux de Levallois, acquis en 2014. A cela s'ajoute l'effet positif du renouvellement du bail de Pantin sur une durée ferme de 6 ans signé au 1er semestre.

Le taux d'occupation retraité de la sortie de périmètre de la SCPI Interpierre est en légère diminution au 30 juin 2016 à 94,0% contre 94,3% au 31 décembre 2015 (81,3% contre 81,7%, Gaïa inclus).

1.2 - Endettement financier

L'endettement financier consolidé baisse au 30 juin 2016 à 58,2 M€ contre 61,0 M€ au 31 décembre 2015 (*73,6 M€). Cette diminution résulte de l'amortissement de la dette.

L'endettement de Wep Watford (immeuble le Gaia à Nanterre), qui est mise en équivalence, représente une quote-part d'endettement pour le groupe de 9 M€ à échéance en juin 2017.

La trésorerie disponible au 30 juin 2016 s'élève à 1,8 M€. Compte tenu de ces éléments, l'endettement financier net consolidé au 30 juin 2016 représente 56,4 M€.

Le ratio LTV (endettement financier net consolidé / patrimoine immobilier) au 30 juin 2016 incluant la quote-part détenue dans Wep Watford ressort à 41,4% contre 42,0% au 31 décembre 2015 (*40,2%). Le groupe respecte ses covenants au 30 juin 2016. Les seuls covenants s'appliquant à l'ensemble du groupe concernent les emprunts sur les immeubles de Levallois et de Gentilly et prévoient un LTV consolidé maximum de 55%.

Au 30 juin 2016, la quasi-totalité des emprunts est à taux fixe ou à taux variable "swapé".

L'emprunt de Wep Watford, mis en équivalence, est à taux variable.

^* correspond aux données au 31/12/2015 ou au 30/06/2015 publiées (SCPI Interpierre consolidée par intégration globale)

2 - Gestion pour compte de tiers

Le semestre a été marqué par une forte augmentation des actifs sous gestion, elle résulte notamment d'un nombre important d'investissements réalisés pour la SCPI Novapierre Allemagne, de trois nouvelles acquisitions faites sur la SCPI Interpierre et de la SCPI Atlantique Pierre 1 prise sous gestion au 1er janvier 2016 par Paref Gestion.

De plus Paref Gestion a été choisie comme société de gestion pour gérer un nouvel OPPCI spécialisé dans le développement hôtelier.

Les actifs gérés pour compte de tiers s'élèvent à 1.181 M€ (contre 1 079 M€ au 31 décembre dernier).

Au total, les actifs détenus par la foncière et gérés par le groupe Paref, après élimination des doubles emplois (investissements de Paref dans les véhicules gérés par Paref Gestion) s'élèvent à 1.318 M€.

ACTIFS GERES PAR LE GROUPE PAREF

Capitaux gérés 30-juin-16 31-déc.-15 Variation m2 K€ m2 K€ m2 K€ Groupe Paref (1) 156 550 158 718 213 823 186 075 -26,8% -14,7% Interpierre France 62 883 47 975 55 768 39 158 12,8% 22,5% Novapierre 1 57 155 149 808 57 727 150 220 -1,0% -0,3% Pierre 48 44 261 292 252 44 500 297 368 -0,5% -1,7% Capiforce Pierre 19 452 51 486 23 406 51 486 -16,9% 0,0% Atlantique Pierre 1 37 252 47 096 Novapierre Allemagne 63 538 130 843 37 480 85 959 69,5% 52,2% Total SCPI (2) 284 541 719 459 218 881 624 190 30,0% 15,3% Vivapierre (3) 53 833 104 815 53 833 105 988 0,0% -1,1% 54 Boétie (2) 18 863 318 000 18 863 318 000 n/s n/s OPPCI spécialisé hôtels 8 000 8 430 Total OPPCI 80 696 431 245 72 696 423 988 11,0% 1,7% Tiers 5 937 30 593 5 937 30 593 0,0% 0,0% Usufruits (4) -4 278 -803 -5 634 Interpierre (déconsolidée au 01/01/2016) -12 008 -55 768 -39 158 Vivapierre et scpi (5) -9 252 -8 920 Total général 523 446 1 317 952 449 935 1 216 768 16,3% 8,3% dont Gestion pour compte de tiers : 371 174 1 181 298 297 514 1 078 771 24,8% 9,5%

(1) valeur d'expertise des actifs à la date de clôture dont 50% de Wep Watford

(2) capitalisation à la date de clôture calculée au prix d'émission des parts à cette date

(3) valeur d'expertise des actifs sous mandats de gestion à la date de clôture

(4) surfaces décomptées à la fois par Pierre 48 (nu-propriétaire) et Paref ou un tiers géré (usufruitier).

(5) valorisation décomptée à la fois dans Groupe Paref (chiffres consolidés) et par les SCPI/OPCI

3 - Résultats consolidés

Les résultats consolidés au 30 juin 2016, établis en normes IFRS permettent de faire ressortir par rapport au 30 juin 2015 les principaux éléments comparatifs suivants :

En millions d'euros	30/06/2016	30/06/2015 pro forma	30/06/2015 publié
Revenus locatifs nets	4,1	3,8	5,1
Commissions de gestion et de souscription	7,4	4,5	4,7
Charges	-7,5	-5,4	-5,6
Résultat brut d'exploitation	3,9	3,0	4,2
Résultat de cession des immeubles de placement	0,0	0,0	0,0
Variation nette de juste valeur des immeubles de placement	2,0	1,4	0,8
Résultat financier	-1,2	-1,1	-1,4
Résultat net avant impôt	4,7	3,4	3,6
Charge d'impôt	-0,2	0,0	0,0
Quote-part de résultat mis en équivalence	1,4	1,2	0,0
Résultat net part groupe	5,9	4,6	3,5
€ par action, ajusté, pondéré et dilué	4,86	3,81	2,93

Du fait de la mise en équivalence (MEE) de la SCPI Interpierre, les comptes du premier semestre 2015 ont été retraités de cet impact pour être comparable.

3.1 - Revenus locatifs

Les loyers au premier semestre 2016 s'inscrivent à 4,8 M€, en augmentation par rapport à la même période de l'exercice précédent (+2,1%). Les loyers et charges récupérés du 1er semestre 2016 s'établissent à 7,2 M€ contre 6,9 M€ au 1er semestre 2015. L'acquisition de l'immeuble de Gentilly explique principalement cette progression.

A périmètre comparable, les loyers sont en baisse de 3,5% (principalement du fait d'une renégociation sur l'immeuble de Pantin).

Les revenus nets locatifs au 30 juin 2016 ressortent à 4,1 M€ contre 3,8 M€ au 30 juin 2015 (*5,1 M€).

3.2 - Gestion pour compte de tiers

Au cours du 1er semestre 2016, les commissions de gestion et de souscription ont progressé de 58,7% et s'élèvent à 7,4 M€ contre 4,7 M€ au titre de la même période de 2015.

Cette hausse s'explique par l'attractivité de la SCPI Novapierre Allemagne dont la collecte a fortement progressé par rapport à la même période de l'an dernier (44,8 M€ contre 24,0 M€ au 30 juin 2015), la collecte des SCPI à capital variable sur le 1er semestre s'élève à 58 M€. Les commissions de souscription s'élèvent à 5,4 M€ (dont 4,5 M€ de Novapierre Allemagne), contre 3,0 M€ au 30 juin 2015. Ces commissions sont en partie rétrocédées à nos apporteurs d'affaires et partenaires.

Les commissions de gestion sur encours ont représenté 2,0 M€ contre 1,7 M€ à la même période de l'exercice précédent, l'essentiel de la hausse s'expliquant par le développement de la SCPI Novapierre Allemagne et dans une moindre mesure de la SCPI Atlantique Pierre 1.

3.3 - Résultat brut d'exploitation

Le résultat brut d'exploitation est en progression à 3,9 M€ à comparer à 3,0 M€ au 30 juin 2015 (*4,2 M€).

3.4 - Résultat de cession et variation de la juste valeur des immeubles de placement

Le groupe n'a pas cédé d'actif sur le 1er semestre 2016.

La variation de juste valeur des immeubles s'élève à + 2 M€ nette de - 0,3 M€ au titre de l'amortissement économique des usufruits temporaires d'immeubles d'habitation.

3.5 - Résultat financier

Le résultat financier s'établit à – 1,2 M€ contre – 1,1 M€ au 30 juin 2015 (*- 1,4 M€). Hors changement de méthode de consolidation de la SCPI Interpierre et éléments exceptionnels, ce dernier reste stable.

3.6 - Résultat net avant impôt

Le résultat net avant impôt du semestre s'établit à 4,7 M€ contre 3,4 M€ au 30 juin 2015 (*3,6 M€).

3.7 - Quote-part de résultat mis en équivalence

Le quote-part de résultat mis en équivalence pour 1 364 K€ se répartit entre Vivapierre (+ 334 K€), Wep Watford (- 382 K€) et la SCPI Interpierre (+ 1 412 K€). La déconsolidation de la SCPI Interpierre (désormais mise en équivalence et auparavant consolidée en intégration globale) a conduit à constater un profit de dilution et d'autres profits liés au changement de méthode de consolidation relatif aux années antérieures de 1 M€ (les comptes pro forma au 30/06/2015, et donc le résultat retraité à cette date, tiennent compte également de ce profit).

3.8 - Résultat net part du groupe

Le résultat net, après impôt et mise en équivalence s'élève à + 5 866 K€ contre + 4 595 K€ au titre du premier semestre 2015 (*3 689 K€).

La variation de ce résultat est essentiellement liée à l'activité de gestion du groupe, hors impact de la déconsolidation d'Interpierre.

Les intérêts minoritaires n'impactent plus le résultat du fait de la mise en équivalence de la SCPI Interpierre.

Le résultat net consolidé part groupe au 30 juin 2015 ressort de ce fait à 5,9 M€ contre 4,6 M€ au 30 juin 2015 (* 3,5 M€).

Le résultat dilué par action, hors autocontrôle, pondéré en fonction du nombre d'actions en circulation ressort à 4,86 € contre 3,81 € au 30 juin 2015 (* 2,93 €).

Le résultat net récurrent (hors impact du résultat de cession et des variations de juste valeur, y compris celles des sociétés mises en équivalence et hors impact des résultats liés aux instruments financiers à terme) s'établit autour de 3,1 M€ contre 2,7 M€ au 30 juin 2015.

4 - Fonds propres

Les fonds propres consolidés part groupe s'établissent à fin juin 2016 à 89,9 M€, contre 88,4 M€ au 31 décembre 2015 (* 87,4 M€).

Le résultat de 5,9 M€ et la distribution du dividende de 3,6 M€ en mai 2016 expliquent l'essentiel de l'évolution des fonds propres.

Au cours du semestre, la société a reçu les déclarations de franchissement de seuil suivantes :

Sur le premier semestre 2016, le groupe SPIRIT a déclaré avoir franchi successivement les seuils de 5, 6 et 7% et détenir 87 107 actions représentant 7,21% du capital et 4,62% des droits de vote à cette date.

5 - ANR / action

Les ANR de liquidation et de remplacement, sont calculés selon les normes EPRA, et s'établissent comme suit :

• o ANR EPRA (liquidation) par action : 88,1 € par action, à comparer à 84,8 € par action fin 2015
• o L'ANR EPRA « triple net » (incluant la juste valeur de la dette) ressort à 81,8 € par action (78,4 € fin 2015).

Nous présentons également le calcul de l'ANR de remplacement basé sur l'ANR EPRA

o ANR de remplacement (droits inclus) : à 95,9 € par action contre 95 €.

Les calculs d'ANR sont détaillés dans le tableau ci-après.

Précisons que les actifs en développement (opération Le Gaïa à Nanterre portée par la société Watford elle-même détenue par Paref à 50 %), comptabilisés sur la base du coût historique dans les comptes IFRS, sont revalorisés dans le calcul de l'ANR sur la base des expertises disponibles au 30 juin 2016, après déduction de la fiscalité latente.

Le fonds de commerce de PAREF Gestion faisant l'objet d'un amortissement dans les comptes consolidés IFRS, cette valeur est retraitée dans le calcul de l'ANR en prenant la valeur économique du fonds de commerce appréciée sur la base de multiple des commissions de gestion et de souscription, soit une valeur totale de 13,7 M€ entrainant une correction de 12,8 M€ (dans la limite de 10 fois le résultat moyen avant impôt de Paref Gestion sur 2 années). L'estimation des commissions de performance des OPCI qui seront payées ultérieurement, selon les modalités prévues par le prospectus des fonds, n'intervient pas dans ce calcul.

	montants totaux en K€				montants par actions en €
	30-juin-16		31-déc.-15 variation % 30-juin-16			31-déc.-15 variation %
Nombre d'acti ons en fin de péri ode (dil ué hors autocontrôle)	1 194 676	1 190 398		1 194 676	1 190 398
Actif net comptabl e IFRS (part du Groupe) en K€	89 808	87 377	2,8%	75,2	73,4	2,4%
+ Ajustement de valeur du fonds de commerce SCPI/OPCI	12 817	10 557		10,7	8,9
+ Annulati on parti el le de l'i mpôt di fféré s ur fonds de commerce	-104	82		-0,1	0,1
+ Retraitement jus te val eur des instruments financiers de couverture	2 241	2 247		1,9	1,9
+ Autres retrai tement	446	652		0,4	0,5
Actif Net Réévalué EPRA	105 209	100 915	4,3%	88,1	84,8	3,9%
- Retraitement jus te val eur des ins truments financiers	-2 241	-2 247		-1,9	-1,9
- Jus te valeur des dettes (y compri s mis es en équival ence)	-4 888	-5 076		-4,1	-4,3
- Impôts différés s ur jus tes valeurs	-408	-324		-0,3	-0,3
Actif Net Réévalué tri pl e net EPRA	97 672	93 268	4,7%	81,8	78,4	4,3%
Actif Net Réévalué EPRA (voi r ci-des sus)	105 209	100 915		88,1	84,8
+ Droits de mutati on	9 349	12 125		7,8	10,2
Actif Net Réévalué de rempl acement K€	114 557	113 040	1,3%	95,9	95,0	1,0%

ACTIF NET REEVALUE EPRA *

* calculé selon les recommandations de l'European Public Real Estate Association

6 - Evénements postérieurs à la clôture

Néant.

7 - Equipe de direction

M. Gilles Chamignon a été nommé début septembre Directeur Général de la filiale Paref Gestion, en remplacement de M. Thierry Gaiffe. M. Chamignon aura pour mission de poursuivre le développement de la gestion pour compte de tiers, tant en ce qui concerne les SCPI que les OPPCI.

8 - Perspectives

L'activité du 1er premier semestre 2016 a été excellente pour le groupe Paref, aussi bien dans son activité de foncière que dans la gestion pour compte de tiers.

Le groupe poursuivra la stratégie de montée en gamme des actifs de la Foncière qui permet de bénéficier pleinement de la « compression » des taux de rendement immobilier. Des arbitrages sélectifs seront réalisés en fonction des opportunités. Les acquisitions en réemploi des fonds seront mises en œuvre en privilégiant les bureaux en région parisienne et de préférence dans le cadre de partenariats. Une gestion active des actifs devrait par ailleurs permettre de maintenir le taux d'occupation à un niveau élevé.

Avec une équipe renforcée dans la Gestion pour compte de tiers, le groupe poursuivra ses efforts pour soutenir la collecte de toutes ses SCPI. En outre, Paref cherchera à capitaliser sur le succès de Novapierre Allemagne en proposant de nouveaux produits aux investisseurs particuliers et institutionnels, notamment sur le marché allemand.

Paris, le 13 septembre 2016

Le Directoire

COMPTES SEMESTRIELS CONSOLIDES

30 JUIN 2016

PricewaterhouseCoopers Audit 63 rue de Villiers 92208 Neuilly-sur-Seine Cédex

RBA 5 rue de Prony 75017 Paris

Rapport des commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle 2016

Période du 1er janvier au 30 juin 2016

Aux Actionnaires PAREF SA 8, rue Auber 75009 Paris

En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre assemblée générale et en application de l'article L. 451-1-2 III du Code monétaire et financier, nous avons procédé à :

• l'examen limité des comptes semestriels consolidés résumés de la société PAREF SA, relatifs à la période du 1er janvier 2016 au 30 juin 2016, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;
• la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité.

Ces comptes semestriels consolidés résumés ont été établis sous la responsabilité du Directoire. Il nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces comptes.

I - Conclusion sur les comptes

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d'exercice professionnel applicables en France. Un examen limité consiste essentiellement à s'entretenir avec les membres de la direction en charge des aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont moins étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d'exercice professionnel applicables en France. En conséquence, l'assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne comportent pas d'anomalies significatives, obtenue dans le cadre d'un examen limité est une assurance modérée, moins élevée que celle obtenue dans le cadre d'un audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à remettre en cause la conformité des comptes semestriels consolidés résumés avec la norme IAS 34 - norme du référentiel IFRS tel qu'adopté dans l'Union européenne relative à l'information financière intermédiaire.

II - Vérification spécifique

Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité commentant les comptes semestriels consolidés résumés sur lesquels a porté notre examen limité. Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes semestriels consolidés résumés.

Fait à Neuilly-sur-Seine et Paris, le 15 septembre 2016

Les commissaires aux comptes

PricewaterhouseCoopers Audit RBA

Philippe Guéguen Cyrille Senaux

BILAN CONSOLIDE EN NORMES IFRS

BILAN ACTIF (en milliers d'euros)	Notes	30/06/2016	31/12/2015 publié	31/12/2015 pro forma *
Actifs non courants
Immeubles de placement	7	96 853	154 067	114 522
Immobilisations incorporelles		1 060	1 332	1 332
Immobilisations corporelles		41	44	44
Immobilisations financières	8	9 550	9 800	9 786
Titres mis en équivalence	9	20 907	8 919	19 771
Actifs financiers disponibles à la vente	10	1 115	1 203	1 203
Total actifs non courants		129 525	175 364	146 657
Actifs courants
Stocks		0	0	0
Clients et autres débiteurs	11	5 016	7 771	5 652
Autres créances et comptes de régularisation		582	3 888	494
Instruments dérivés	12	0	0	0
Trésorerie et équivalents de trésorerie	13	1 801	7 537	4 496
Total actifs courants		7 399	19 196	10 642
Actifs non courants destinés à la vente	14	21 570	4 000	1 780
TOTAL DE L'ACTIF		158 494	198 560	159 079

BILAN PASSIF (en milliers d'euros)	Notes	30/06/2016	31/12/2015 publié	31/12/2015 pro forma *
Capitaux propres
Capital social	15	30 218	30 218	30 218
Primes liées au capital	15	31 123	31 638	31 638
Réserves de la juste valeur		796	1 001	1 001
Variation de valeur des instruments de couverture		-744	-668	-668
Réserves consolidées		22 549	19 739	19 735
Résultat consolidé		5 866	5 448	6 504
Capitaux propres – part du Groupe		89 808	87 377	88 428
Intérêts minoritaires		0	22 809	0
Total des capitaux propres		89 808	110 185	88 428
PASSIF
Passifs non courants
Emprunts bancaires, part à long terme	16	49 241	66 232	55 068
Impôts différés passifs, nets	17	287	440	440
Provisions	18	119	65	65
Total des passifs non courants		49 647	66 737	55 573
Passifs courants
Emprunts bancaires, part à court terme	16	8 950	7 331	5 915
Instruments dérivés	12	2 241	2 247	2 247
Dettes fournisseurs et comptes rattachés		2 163	2 266	1 934
Dettes fiscales et sociales		3 741	2 176	1 997
Autres dettes et comptes de régularisation		1 943	7 616	2 983
Total des passifs courants		19 039	21 637	15 077
TOTAL DES DETTES		68 686	88 374	70 650
TOTAL DU PASSIF		158 494	198 560	159 079

* retraitement des impacts du passage de la consolidation par intégration globale en mise en équivalence de la SCPI Interpierre France

COMPTE DE RESULTAT CONSOLIDE EN NORMES IFRS

ETAT DU RESULTAT GLOBAL (en milliers d'euros, sauf données par actions)	Notes	30/06/2016	30/06/2015 publié	30/06/2015 pro forma*
Loyers	19	4 776	6 285	4 676
Charges locatives refacturées	19	2 410	2 764	2 242
Charges locatives		-2 976	-3 753	-3 104
Autres produits et charges sur immeubles		-123	-165	29
Revenus nets locatifs		4 088	5 131	3 843
Commissions de gestion, de souscription		7 379	4 657	4 528
Autres produits		96	0	0
Marge sur opérations de marchand de biens		0	0	0
Frais de personnel		-1 696	-1 688	-1 688
Autres frais généraux et rétrocessions commissions	20	-5 456	-3 376	-3 188
Autres charges		-466	-512	-527
Résultat brut d'exploitation		3 946	4 212	2 968
Résultat de cession des immeubles détenus à court terme		0	25	0
Variation nette de la juste valeur des immeubles de placement		1 967	831	1 438
Résultat opérationnel après ajustement des valeurs		5 913	5 068	4 406
Coût de l'endettement financier net	21	-1 359	-1 546	-1 210
Autres produits et charges financiers	21	143	97	153
Résultat net avant impôt		4 697	3 619	3 350
Charge d'impôt	22	-195	3	3
Quote-part de résultat mis en équivalence	9	1 364	67	1 242
Résultat net		5 866	3 689	4 595
Intérêts minoritaires		0	148	0
Résultat net part du groupe		5 866	3 541	4 595
Résultat par action pondéré, ajusté et dilué en euro	24	4,86	2,93	3,81
Résultat par action pondéré, ajusté et non dilué en euro		4,91	2,97	3,85

Autres éléments de résultat global

En milliers d'euros	Note	30/06/2016	30/06/2015 publié	30/06/2015 pro forma*
Résultat net consolidé (part du groupe)		5 866	3 541	4 595
Variation de valeur des instruments de couverture	12	-76	227	227
Résultat global		5 790	3 767	4 822

* retraitement des impacts du passage de la consolidation par intégration globale en mise en équivalence de la SCPI Interpierre France

VARIATION DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDES EN NORME IFRS

En milliers d'euros	Capital social	Primes liées au capital	Réserves de la juste valeur	Variation de valeur des instruments de couverture	Réserves et bénéfices non distribués	Capitaux propres groupe	Intérêts minoritaires	Total des capitaux propres
Solde au 1er janvier 2015	30 218	31 638	1 446	-840	22 371	84 834	14 528	99 362
Répartition sur dix ans de la réserve de juste valeur du fonds de commerce			-445		445			0
Ajustement à la juste valeur des instruments dérivés				172		172		172
Résultat net consolidé					5 448	5 448	-159	5 289
Distribution de dividendes					-3 571	-3 571	-885	-4 456
Titres auto-détenus					24	24		24
Variation du périmètre					471	471	9 321	9 792
Autres variations							4	4
Solde au 1er janvier 2016	30 218	31 638	1 001	-668	25 189	87 377	22 809	110 186
Ajustement à la juste valeur des actifs disponibles à la vente			18			18		18
Répartition sur dix ans de la réserve de juste valeur du fonds de commerce			-223		223	0		0
Ajustement à la juste valeur des instruments dérivés				-76		-76		-76
Résultat net consolidé					5 866	5 866		5 866
Distribution de dividendes		-515			-3 069	-3 584		-3 584
Titres auto-détenus					185	185		185
Autres variations					23	23		23
Changement de méthode de consolidation - Interpierre					0	0	-22 809	-22 809

FLUX DE TRESORERIE CONSOLIDE

En milliers d'euros	30/06/2016	30/06/2015
Flux d'exploitation
Résultat net	5 866	3 689
Elimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie :
Dotations aux amortissements et provisions	370	76
Réévaluations à la juste valeur immeubles de placements	-1 967	-831
Réévaluations à la juste valeur des instruments dérivés	-82	-242
Réévaluations à la juste valeur des actifs financiers disponibles à la vente	107	68
Variation des impôts	195	-3
Plus ou moins-values de cession d'immobilisations net d'impôt	0	-25
Quote-part des résultats des sociétés mises en équivalence	-1 364	-67
Capacité d'autofinancement après coût de l'endettement financier et avant impôt	3 125	2 664
Coût de l'endettement financier net	1 359	1 546
Impôts payés	-240	-284
Capacité d'autofinancement avant coût de l'endettement financier et après impôt	4 244	3 926
Autres variations du BFR	1 375	940
Flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles	5 619	4 866
Flux d'investissements
Acquisition des immeubles de placement	-154	-4 736
Acquisition des actifs disponibles à la vente	0	-2
Autres acquisitions d'immobilisations	-39	-502
Prix de cession des immeubles de placement	0	650
Variation d'immobilisations financières	582	22
Variation des participations dans les sociétés mises en équivalence	-1 495	0
Produits financiers reçus	401	347
Incidence des variations de périmètre	0	3 692
Flux de trésorerie utilisés par les activités d'investissement	-705	-529
Flux de financement
Titres d'autocontrôle	185	-12
Augmentation des emprunts bancaires	0	1 500
Remboursements des emprunts	-3 023	-3 361
Frais d'acquisition des emprunts	0	-5
Intérêts payés	-1 187	-1 797
Dividendes versés aux actionnaires et aux minoritaires	-3 584	-3 974
Flux de trésorerie utilisés par les activités de financement	-7 609	-7 650
Incidence de changement de méthode de consolidation - Interpierre	-3 041	0
Augmentation / (Diminution) de la trésorerie	-5 736	-3 312
Trésorerie et équivalents de trésorerie au 1er janvier	7 537	12 054
Trésorerie et équivalents de trésorerie au 30 juin	1 801	8 742

* retraitement des impacts du passage de la consolidation par intégration globale en mise en équivalence de la SCPI Interpierre France

NOTES ANNEXES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDES IFRS

1. Présentation générale de la société

Le Groupe Paref (l'abréviation de "Paris Realty Fund") a été constitué en 1997 sous la forme juridique de Société en Commandite par Actions (SCA) à capital variable, de droit français. A l'occasion de son introduction en bourse en 2005, Paref a adopté la forme juridique de SA à Directoire et Conseil de Surveillance. Le Groupe Paref a pour objet social la constitution et la gestion d'un patrimoine diversifié d'immeubles, tant directement que par la voie de prise de participations dans des sociétés existantes ou en création, ainsi que la gestion d'actifs pour compte de tiers via sa filiale Paref Gestion détenue à 100%. Paref Gestion, société de gestion d'actifs pour compte de tiers agréée par l'AMF a obtenu en février 2008 l'agrément de société de gestion de portefeuille et s'occupe de gestion de sociétés civiles de placement immobilier (SCPI), d'organismes de placement collectif en immobilier (OPCI), de sociétés foncières et immobilières ainsi que de gestion et transaction immobilière. Le Groupe a par ailleurs une activité de marchand de biens à travers sa filiale Parmarch.

Le Groupe emploie 30 personnes. Son siège social est situé 8 rue Auber à Paris 9ème. Les comptes semestriels consolidés au 30 juin 2016 en normes IFRS ont été arrêtés par le Directoire lors de sa réunion du 13 septembre 2016.

	30/06/2016 Sociétés Méthode de consolidées % de contrôle % d'intérêt consolidation		31/12/2015
				% de contrôle	% d'intérêt	Méthode de consolidation
SA PAREF	Société mère	Société mère	I.G.	Société mère	Société mère	I.G.
SA PAREF GESTION	100,00%	100,00%	I.G.	100,00%	100,00%	I.G.
SAS POLYBAIL	100,00%	100,00%	I.G.	100,00%	100,00%	I.G.
SCPI INTERPIERRE	30,83%	27,81%	M.E.E.	36,89%	33,28%	I.G.
SARL DAX ADOUR	100,00%	100,00%	I.G.	100,00%	100,00%	I.G.
SCI PARUS	100,00%	100,00%	I.G.	100,00%	100,00%	I.G.
SARL PARMARCH	100,00%	100,00%	I.G.	100,00%	100,00%	I.G.
SARL WEP WATFORD	50%	50%	M.E.E.	50%	50%	M.E.E.
SPPICAV VIVAPIERRE	27,24%	27,24%	M.E.E.	27,24%	27,24%	M.E.E.
SNC GENTILLY VERDUN	100,00%	100,00%	I.G.	100,00%	100,00%	I.G.

2. Périmètre de consolidation

La SCPI Interpierre, précédemment intégrée globalement est dorénavant mise en équivalence, les pincipaux impacts sont présentés en note 5.

3. Commentaires généraux sur l'activité de la société

Les données de l'exercice précédent ont été retraitées pour être comparable. Les informations précédées d'un astérisque correspondent aux données publiées au 31/12/2015 ou au 30/06/2015 avant déconsolidation de la SCPI Interpierre.

Les actifs immobiliers détenus par le Groupe représentent au 30 juin 2016 une surface de 156 550 m². Les actifs immobiliers se décomposent en 142 000 m² d'immeubles de placement et 9 000 m² d'actifs destinés à la vente. La valeur des immeubles de placement s'élève à 96,9 M€ et les actifs destinés à la vente 21,6 M€, soit une valeur totale des actifs immobiliers, hors SCPI, OPCI et hors titres Wep Watford mis en équivalence , de 118,4 M€ contre 158,1 M€ au 31 décembre 2015 (116,3 M€ à périmètre comparable).

Les loyers du 1er semestre 2016 s'établissent à 4,8 M€ contre 4,7 M€ au 1er semestre 2015 (* publié 6,3 M€). A périmètre comparable, les loyers sont en baisse de 3,5% (principalement du fait d'une renégociation sur l'immeuble de Pantin).

Les revenus nets locatifs au 30 juin 2016 ressortent à 4,1 M€ contre 3,8 M€ au 30 juin 2015 (* publié 5,1 M€).

Au cours du 1er semestre 2016, les commissions de gestion et de souscription se sont élevées à 7,4 M€ contre 4,7 M€ au titre de la même période de 2015, en hausse de 58,7 %.

Cette hausse s'explique par l'attractivité de la SCPI Novapierre Allemagne dont la collecte a fortement progressé par rapport à la même période de l'an dernier (44,8 M€ contre 24 M€ au 30 juin 2015). Les commissions de souscription s'élèvent à 5,4 M€ (dont 4,5 M€ de Novapierre Allemagne), contre 3,0 M€ au 30 juin 2015.Les commissions de gestion sur encours ont représenté 2,0 M€ contre 1,8 M€ à la même période de l'exercice précédent.

Après déduction des charges d'exploitation, des autres charges et des charges immobilières, le résultat brut d'exploitation consolidé s'élève à 3,9 M€ contre 3,0 M€ au 30 juin 2015 (*publié : 4,2 M€).

La variation de juste valeur des immeubles composant le patrimoine de PAREF (hors SCPI Interpierre) s'élève à +2,0 M€ (dont -0,3 M€ au titre de l'amortissement économique des usufruits). La variation hors usufruits représente à données comparables une hausse de 1,7% de la valeur des immeubles de placement par rapport au 31 décembre 2015.

Le résultat opérationnel après ajustement des valeurs augmente en conséquence et s'élève à 5,9 M€ contre 4,4 M€ sur le 1er semestre 2015 (*publié : 5,1 M€).

Le résultat financier s'établit à – 1,2 M€ contre – 1,1 M€ au 30 juin 2015 (*publié : -1,4 M€). Hors changement de méthode de consolidation de la SCPI Interpierre, ce dernier reste stable malgré une baisse des intérêts d'emprunt résultant de la diminution des sommes empruntées, qui est en partie compensée par une moins-value constatée lors de la cession d'action PAREF auto détenues. Le résultat net, après impôt, mise en équivalence de Vivapierre, de Wep Watford et de la SCPI Interpierre s'élève à + 5 866 K€ (contre + 3 541 K€ au titre du premier semestre 2015).

4. Présentation et contexte de l'élaboration des comptes consolidés

4.1 Principes généraux

Les comptes consolidés semestriels résumés du Groupe au 30 juin 2016 ont été préparés en conformité avec la norme IAS 34 - Information financière intermédiaire (IAS 34.19). Ils ont été soumis à l'examen du comité d'audit du 9 septembre 2016, puis ont été arrêté par le Directoire et soumis à l'examen du Conseil de Surveillance du même jour. S'agissant de comptes résumés, ils n'incluent pas toute l'information requise par le référentiel IFRS et doivent être lus en relation avec les états financiers du Groupe, pour l'exercice clos le 31 décembre 2015.

Les principes comptables retenus pour la préparation des comptes consolidés semestriels résumés sont conformes aux normes et interprétations IFRS telles qu'adoptées par l'Union Européenne au 30 juin 2016.

Les principes comptables retenus sont les mêmes que ceux utilisés dans la préparation des comptes consolidés annuels pour le 31 décembre 2015 (IAS 34.28).

4.2 Règles et méthodes d'évaluation

4.2.1 Recours à des estimations

L'établissement des états financiers selon les normes IFRS nécessite d'effectuer des estimations et de formuler des hypothèses qui affectent les montants figurant dans ces états financiers. Ces estimations partent d'une hypothèse de continuité d'exploitation et sont établies en fonction des informations disponibles lors de leur établissement. Les estimations peuvent être révisées si les circonstances sur lesquelles elles étaient fondées évoluent ou par suite de nouvelles informations. Les résultats réels peuvent être différents de ces estimations.

Le recours à des estimations concerne notamment les éléments suivants :

- Immeubles de placement

Les immeubles de placement sont évalués initialement à leur coût, y compris les coûts de transaction. Après la comptabilisation initiale, les immeubles de placement sont évalués à leur juste valeur. La juste valeur est calculée à partir de la juste valeur hors droit d'enregistrement établie à chaque clôture par un expert immobilier externe qualifié en matière d'évaluation. La juste valeur est établie par l'expert immobilier par capitalisation des loyers ou par comparaison avec le prix de marché des transactions récentes sur des immeubles ayant des caractéristiques identiques. La juste valeur peut aussi tenir compte d'éléments particuliers retenus par la direction de la société et non pris en compte par un expert immobilier.

La juste valeur d'un immeuble de placement reflète, entre autres choses, le revenu locatif des contrats de location en cours et les hypothèses de revenu locatif pour les contrats de location futurs en tenant compte des conditions de marché actuelles, ainsi que toute sortie de trésorerie qui pourrait être prévue en ce qui concerne l'immeuble.

Les dépenses ultérieures sont imputées à la valeur comptable de l'actif seulement s'il est probable que les avantages économiques futurs associés à cet actif iront au Groupe et que le coût de cet actif peut être évalué de façon fiable. Toutes les autres dépenses de réparation et de maintenance sont comptabilisées au compte de résultat au cours de la période où elles ont été engagées. Les variations de juste valeur des immeubles de placement sont comptabilisées au compte de résultat.

Si le propriétaire vient à occuper un immeuble de placement, celui-ci est reclassé dans les immobilisations corporelles et sa valeur comptable correspond alors à sa juste valeur à la date de reclassement. Un bien en cours de construction ou de développement destiné à une utilisation future en tant qu'immeuble de placement est classé en immobilisations corporelles jusqu'à l'achèvement de sa construction ou de son développement, date à laquelle le bien est reclassé et comptabilisé en immeubles de placement. Au 30 juin 2016, le Groupe n'a pas d'immeubles classés en immobilisations corporelles.

- Actifs financiers disponibles à la vente

Les actifs financiers disponibles à la vente comprennent les titres de participation non consolidés dans des sociétés, ainsi que des usufruits de parts des SCPI sur lesquelles le Groupe n'exerce pas de contrôle ni d'influence notable. Ces titres sont évalués à la juste valeur qui correspond au prix de négociation en fin d'exercice. Les variations de la juste valeur sont enregistrées en capitaux propres, dans une réserve de la juste valeur. En cas de survenance d'une perte de valeur durable sur ces actifs, celle-ci est passée en charge.

- Instruments dérivés

Les instruments dérivés (caps et swaps de taux) contractés par le Groupe sont comptabilisés au bilan pour leur valeur de marché (« juste valeur ») lors de leur conclusion et à chaque arrêté de comptes.

L'efficacité des swaps permet d'adopter la comptabilité de couverture (« cash-flow hedge ») dans la mesure où :

• Une relation de couverture a été établie entre l'instrument de couverture et la dette couverte,
• Des tests d'efficacité sont réalisés, pour chaque relation de couverture définie, de façon prospective et rétrospective.

En conséquence, la variation de valeur de marché de la part « efficace » de l'instrument de couverture est affectée au poste de réserve intitulé « variation de valeur des instruments de couverture », sans incidence sur le résultat. L'éventuelle part « inefficace » est comptabilisée en résultat.

La valeur de marché des instruments dérivés est déterminée et confirmée par un établissement bancaire, lors de chaque arrêté de comptes.

- Actifs non courants destinés à la vente

Les actifs non courants destinés à la vente comprennent les immeubles isolés qui sont :

• disponibles à la vente en l'état actuel et,
• dont la mise en vente a été décidée et rend la vente hautement probable dans les 12 mois de la date de reclassement de l'actif en "Actifs non courants destinés à la vente".

Les actifs non courants destinés à la vente sont comptabilisés à la valeur la plus faible entre :

• Leur valeur nette comptable c'est-à-dire la juste valeur en cas d'immeuble de placement,
• Leur juste valeur diminuée des coûts de cession.

- Impôts différés

Les impôts différés sont constatés selon la méthode du report variable pour toutes les différences temporaires provenant de la différence entre la base fiscale et la valeur comptable des actifs et passifs figurant dans les états financiers consolidés. Toutefois, l'impôt différé n'est pas constaté lorsqu'il résulte de l'évaluation initiale d'un actif ou d'un passif dans le cadre d'une transaction autre qu'un regroupement d'entreprises qui lors de la transaction n'affecte ni le résultat comptable, ni le résultat fiscal.

Les impôts différés sont déterminés selon la réglementation et les taux d'imposition votés ou annoncés en date de clôture et compte tenu du statut fiscal de la société à l'arrêté des comptes (notamment quant à son assujettissement à l'impôt sur les sociétés sur la partie de son activité imposable). Ils sont calculés sur la base des taux qui seront applicables lorsque l'actif d'impôt différé concerné est réalisé ou le passif d'impôt différé réglé.

Au 30 juin 2016, le Groupe a calculé les impôts différés au taux d'imposition de 33 1/3 %, à l'exception de l'activité bénéficiant du régime SIIC qui n'est pas redevable de cet impôt. Les montants d'impôts différés ainsi déterminés ne sont pas actualisés.

Les actifs d'impôts différés sont comptabilisés dans la mesure où il est probable qu'un bénéfice imposable futur sur lequel les différences temporelles pourront être imputées sera disponible. Cf. Note 18 "Impôts différés".

4.2.2 Règles et méthodes d'évaluation spécifiques appliquées par le Groupe dans le cadre des arrêtés intermédiaires

La charge d'impôt sur le résultat est comptabilisée au titre de chaque période intermédiaire sur la base de la meilleure estimation du taux d'impôt annuel moyen pondéré attendu pour la totalité de la période annuelle. Les montants à payer au titre de l'impôt sur le résultat d'une période intermédiaire peuvent devoir être ajustés lors d'une période intermédiaire ultérieure du même exercice si l'estimation relative au taux d'impôt annuel change.

5. Informations pro forma

Paref ne dispose plus au regard des normes comptables IFRS, du « contrôle » sur la SCPI à capital variable Interpierre France en raison de sa dilution progressive dans le capital de la SCPI et de sa décision de céder des parts en cas d'opportunité, Interpierre France a donc été déconsolidée au 1er trimestre 2016 et est dorénavant mise en équivalence. Les loyers d'Interpierre représentent 2,0 M€ au 1er semestre 2016 (contre 1,6 M€ pour la même période de 2015) et les charges récupérées 1,1 M€. Le patrimoine de la SCPI s'élève à 51 M€ au 30 juin 2016 (contre 41 M€ au 30 juin 2015).

Les tableaux suivants présentent les principaux impacts d'une mise en équivalence d'Interpierre qui aurait été faite au 1er janvier 2015. Ces comptes pro forma consolidés de Paref sont établis afin de permettre une meilleure comparaison avec les comptes consolidés de Paref au 30 juin 2016.

Les principaux impacts détaillés ci-dessous sont ceux représentant :

• pour le bilan au moins 2 M€ soit environ 1% du total bilan
• et pour le compte de résultat au moins 100K€ soit environ 3% du résultat net.

Les lignes de totaux sont celles prenant en compte l'ensemble des impacts identifiés, y compris les impacts moins significatifs et correspondent au bilan et compte de résultat présentés en version intégrale ci-avant.

Il n'y a pas d'impact sur les autres éléments du résultat global.

En ce qui concerne le tableau de flux de trésorerie consolidé publié au 30 juin 2015, la trésorerie d'Intepierrre prise en compte dans ce tableau était de 3,0 M€, soit +1,3M€ sur le premier semestre 2015. Sur cette période, Interpierre représentait également des flux d'investissements nets pour 4,2 M€ et des flux de remboursement d'emprunts pour 0,6 M€. Interpierre avait également durant la période souscrit un nouvel emprunt pour 1,5 M€.

BILAN ACTIF (en milliers d'euros)	31/12/2015 publié	Changement de méthode de consolidation - Interpierre	31/12/2015 pro forma
Immeubles de placement	154 067	-39 545	114 522
Titres mis en équivalence	8 919	10 852	19 771
Total actifs non courants	175 364	-28 707	146 657
Clients et autres débiteurs	7 771	-2 119	5 652
Autres créances et comptes de régularisation	3 888	-3 394	494
Trésorerie et équivalents de trésorerie	7 537	-3 041	4 496
Total actifs courants	19 196	-8 554	10 642
Actifs non courants destinés à la vente	4 000	-2 220	1 780
TOTAL DE L'ACTIF	198 560	-39 481	159 079

BILAN PASSIF (en milliers d'euros)	31/12/2015 publié	Changement de méthode de consolidation - Interpierre	31/12/2015 pro forma
Total des capitaux propres	110 185	-21 755	88 428
Emprunts bancaires, part à long terme	66 232	-11 164	55 068
Total des passifs non courants	66 737	-11 164	55 573
Autres dettes et comptes de régularisation	7 616	-4 633	2 983
Total des passifs courants	21 637	-6 560	15 077
TOTAL DES DETTES	88 374	-17 724	70 650
TOTAL DU PASSIF	198 560	-39 481	159 079

ETAT DU RESULTAT GLOBAL (en milliers d'euros, sauf données par actions)	30/06/2015 publié	Changement de méthode de consolidation - Interpierre	30/06/2015 pro forma
Loyers	6 285	-1 609	4 676
Charges locatives refacturées	2 764	-522	2 242
Charges locatives	-3 753	649	-3 104
Autres produits et charges sur immeubles	-165	194	29
Revenus nets locatifs	5 131	-1 288	3 843
Commissions de gestion, de souscription	4 657	-129	4 528
Autres frais généraux	-3 376	188	- 3 188
Résultat brut d'exploitation	4 212	-1 244	2 968
Variation nette de la juste valeur des immeubles de placement	831	607	1 438
Résultat opérationnel après ajustement des valeurs	5 068	-662	4 406
Coût de l'endettement financier net	-1 546	336	-1 210
Résultat net avant impôt	3 619	-269	3 350
Quote-part de résultat mis en équivalence	67	1 175	1 242
Résultat net	3 689	906	4 595
Intérêts minoritaires	148	-148	0
Résultat net part du groupe	3 541	1 054	4 595

6. Information sectorielle

Secteur primaire – secteur d'activité

Les secteurs opérationnels au 30 juin 2016 se présentent comme suit :

30/06/2016 (en milliers d'euros)	Investissements directs	Gestion pour compte de tiers	Marchand de biens	Groupe
Chiffre d'affaires (1)	7 185	7 380	0	14 565
Coût de revient direct du chiffre d'affaires (2)	-3 099	-3 725	0	-6 824
Marge brute	4 086	3 655	0	7 741
Autres produits	6	90	0	96
Frais généraux	-872	-2 555	0	-3 427
Autres charges	-6	-155	0	-161
Résultat brut d'exploitation	3 214	1 035	0	4 249
Résultat financier	377	8	0	385
Résultat courant - modèle interne (3)	3 591	1 043	0	4 635
Variation de juste valeur des immeubles de placement et plus-values CT	1 648	0	0	1 648
Autres produits et charges non récurrents	82	0	0	82
Amortissement du fonds de commerce	0	-304	0	-304
Impôt	51	-246	0	-195
Résultat net	5 373	493	0	5 866
Total actif bilanciel par secteur	157 288	1 206	0	158 494
Total dettes par secteur	65 168	3 518	0	68 686

30/06/2015 (en milliers d'euros)	Investissements directs pro forma	Investissements directs publié	Gestion pour compte de tiers	Marchand de biens	Groupe publié	Groupe pro forma
Chiffre d'affaires	6 824	9 084	4 622	0	13 706	11 446
Coût de revient direct du chiffre d'affaires	-2 838	-3 681	-2 160	0	-5 841	-4 998
Marge brute	3 986	5 403	2 462	0	7 866	6 448
Autres produits	0	0	0	0	0	0
Frais généraux	-1 164	-1 352	-1 790	0	-3 142	-2 954
Autres charges	-222	-207	0	0	-207	-222
Résultat brut d'exploitation	2 600	3 844	673	0	4 516	3 273
Résultat financier	371	-1 196	1	0	-1 194	372
Résultat courant - modèle interne	2 972	2 648	674	0	3 322	3 645
Variation de juste valeur des immeubles de placement et plus-values CT	1 008	426	0	0	426	1 008
Autres produits et charges non récurrents	242	242	0	0	242	242
Amortissement du fonds de commerce	0	0	-304	0	-304	-304
Impôt	128	128	-125	0	3	3
Intérêts minoritaires	0	148	0	0	148	0
Résultat net	4 350	3 296	245	0	3 541	4 595
Total actif bilanciel par secteur	160 006	195 302	4 257	0	199 560	164 263
Total dettes par secteur	73 927	90 752	2 548	0	93 300	76 475

• (1) Le chiffre d'affaires consolidé s'élève à 14,6 millions d'euros.
• (2) Le coût de revient direct du chiffre d'affaires est constitué
• a. Pour les investissements directs : des charges immobilières et taxes (taxes foncières etc…) refacturables ou non
• b. Pour la gestion pour comptes de tiers : des rétrocessions aux apporteurs d'affaires
• c. Pour le secteur promotion et marchand de bien : du coût d'achat des immeubles vendus.
• (3) Rapprochement entre le résultat opérationnel consolidé et le résultat courant modèle interne (en milliers d'euros):

rubriques	30/06/2016	30/06/2015 publié	30/06/2015 pro forma
Résultat opérationnel	5 913	5 068	4 406
variation nette de juste valeur des immeubles de placement	-1 967	-831	-1 438
résultat de cession des immeubles détenus à court terme	0	-25	0
autres produits et charges non récurrents	-82	-242	-242
coût de l'endettement financier net	-1 359	-1 546	-1 210
autres produits et charges financiers	143	97	153
amortissement du fonds de commerce	304	304	304
quotes-parts de résultat courant mis en équivalence	1 684	497	1 672
Résultat courant - modèle interne	4 635	3 322	3 645

7. Immeubles de placement

La variation de la valeur nette comptable des immeubles de placement se présente comme suit :

		Immeubles de placement		dont location
Mouvements en 2015 & 2016	Immeubles et terrains	Usufruits	TOTAL	financement
Au 1er janvier 2015	141 010	1 823	142 833	41 590
acquisitions hors frais	10 914		10 914
frais d'acquisition	2 709		2 709
travaux effectués	522		522
transfert d'immeuble en actif destiné à la vente	-2 285		-2 285
reclassement	0		0	-800
cession	-625		-625
mise au rebut	-107		-107
variation de la juste valeur	818	-711	106	-50
Au 1er janvier 2016	152 955	1 112	154 067	40 740
travaux effectués	154		154
transfert d'immeuble en actif destiné à la vente	-20 000		-20 000	-20 000
variation de la juste valeur	2 486	-309	2 177	700
changement de méthode de consolidation - Interpierre	-39 545		-39 545
Au 30 juin 2016	96 050	803	96 853	21 440

Au 30 juin 2016, l'ensemble des immeubles de placement figurant au bilan font l'objet d'hypothèques garantissant les emprunts bancaires contractés auprès des établissements de crédit (cf. note 28), exception faite des immeubles détenus par le biais de contrats de location financement.

8. Immobilisations financières

En milliers d'euros	30/06/2016	31/12/2015
Autres immobilisations financières	47	66
Prêts	9 307	9 507
Autres titres immobilisés	196	227
Participations	2	0
Total des immobilisations financières	9 550	9 800

Paref possède 50% de la société Wep Watford, conjointement avec le groupe GA et Wep Watford fait l'objet d'une mise en équivalence.

La société Wep Watford apparaît sur deux lignes dans les comptes consolidés de Paref :

-	Titres mis en équivalence	=	776 K€ (note 9)

• Immobilisations financières = 9 244 K€ (ci-dessus) Total Wep Watford = 10 020 K€

9. Mise en équivalence

Les opérations de mise en équivalence se présentent comme suit :

En milliers d'euros	% d'intérêt au 30/06/2016	31/12/2015	Changement de méthode de consolidation	Variation du capital / Variation de % d'intérêt	Quote-part de résultat mis en équivalence	Dividendes versés et autres variations	30/06/2016
Vivapierre	27,24%	8 919			334		9 253
Wep Watford	50%	0		1 495	-382	-338	776
Interpierre	27,81%	0	10 852	-1 043	1 412	-343	10 878
Total		8 919	10 852	452	1 364	-681	20 907

A cela s'ajoute le compte courant de Paref dans la société Wep Watford classé en immobilisations financières pour 9 244 K€ (note 8).

Les états financiers résumés de ces trois sociétés, établis en normes IFRS, se présentent ainsi :

Vivapierre :

		30/06/2016	31/12/2015
En milliers d'euros	total	Quote-part Paref	total	Quote-part Paref
Bilan
Total de l'actif	112 714	30 704	112 839	30 737
dont immeubles de placement	104 815	28 552	105 988	28 871
Dettes bancaires *	71 821	19 564	73 662	20 066
Autres dettes (court terme)	4 040	1 100	3 934	1 072
Capitaux propres	33 969	9 253	32 743	8 919

* Dont au total 4 013 K€ à court terme

		30/06/2016	30/06/2015 pro forma
En milliers d'euros	total	Quote-part Paref	total	Quote-part Paref
Compte de résultat
Revenus locatifs	4 919	1 340	4 379	1 193
Résultat brut d'exploitation	4 208	1 146	3 942	1 074
Variation des justes valeurs	-1 174	-320	-1 577	-430
Coût de l'endettement financier net	-1 808	-492	-1 910	-520
Résultat net	1 227	334	455	124
Dividende versé au cours de l'année	0	0	1 267	345

Avec, plus de 20% du capital de Vivapierre, Paref exerce une influence notable sur la société Vivapierre justifiant sa mise en équivalence. Paref détient 27,24% de Vivapierre, six autres actionnaires détenant entre 0,1% et 37,2% du capital.

Vivapierre est une SPPICAV possédant 5 filiales qui détiennent, par le biais de contrats de crédit-bail immobilier sept villages de vacances. Ces derniers sont loués à un locataire unique.

La valorisation des actifs au 30 juin 2016 conduit à enregistrer une variation négative de juste valeur de 1 174 K€ (320 K€ en quote-part Paref). Les experts immobiliers ont pris en compte dans leur valorisation la demande du locataire en 2014 de revoir les loyers à la baisse, en s'appuyant sur l'évolution des comptes de résultats des différents sites. Le locataire a contesté par ailleurs la clause d'indexation des loyers. En mars 2015, le locataire a assigné les filiales de Vivapierre en vue d'annuler la clause d'indexation.

Par ailleurs, il n'y a pas, pour Vivapierre, d'impôt compte tenu du régime fiscal des OPCI.

Wep Watford :

	30/06/2016		31/12/2015
En milliers d'euros	total	Quote-part Paref	total	Quote-part Paref
Bilan
Total de l'actif	38 333	19 167	36 956	18 478
dont stocks d'immeubles	36 514	18 257	36 514	18 257
Dettes bancaires à court terme*	17 870	8 935	17 851	8 925
Autres dettes **	18 624	9 312	19 779	9 890
Capitaux propres	1 552	776	-756	-378

	30/06/2016		30/06/2015
En milliers d'euros	Total	Quote-part Paref	total	Quote-part Paref
Compte de résultat
Revenus locatifs	20	10	973	487
Résultat brut d'exploitation	-426	-213	326	163
Variation des justes valeurs				0
Coût de l'endettement financier net	-338	-169	-445	-223
Résultat net	-765	-382	-119	-60

*entièrement à court terme en 2015 et en 2016. L'échéance finale de l'emprunt a été prorogée jusqu'au 30 juin 2017. ** essentiellement les comptes courants associés

Wep Watford détient un immeuble de bureaux à Nanterre.

L'analyse des différents éléments de contrôle de Wep Watford conduit à considérer cette société comme contrôlée conjointement (Paref et Ga Promotion possèdent chacune 50%). Wep Watford est donc mise en équivalence dans les comptes consolidés de Paref.

L'impôt différé actif généré par les déficits fiscaux de Wep Watford n'est comptabilisé qu'à hauteur des impôts différés passifs

Les cautions données par Paref sont détaillées en note 28.

Interpierre :

Le pourcentage d'intérêt du groupe dans Interpierre a baissé de 5,47% en passant de 33,28% à 27,81% entre 01/01/2016 et le 30/06/2016. Le profit de dilution et autres profits liés au changement de méthode de consolidation s'élèvent à 1 524 K€ et sont comptabilisés en résultat, sur la ligne « Quote-part de résultat mis en équivalence ».

	30/06/2016		31/12/2015 pro forma
En milliers d'euros	total	Quote-part Paref	total	Quote-part Paref
Bilan
Total de l'actif	59 233	16 473	50 333	16 751
dont immeubles de placement et destinés à la vente	50 760	14 116	39 545	13 161
Dettes bancaires à court terme	15 817	4 399	1 416	471
Autres actifs	8 473	2 356
Autres dettes	4 301	1 196	5 144	1 712
Capitaux propres	39 115	10 878	32 605	10 852

	30/06/2016		30/06/2015 pro forma
En milliers d'euros	Total	Quote-part Paref	total	Quote-part Paref
Compte de résultat
Revenus locatifs	2 621	729	2 131	836
Résultat brut d'exploitation	897	249	1 244	488
Variation des justes valeurs	-888	-247	-607	-238
Coût de l'endettement financier net	-412	-115	-336	-132
Résultat de la période	-403	-112	269	121
Profit de dilution et autres profits liés au changement de méthode de consolidation		1 524		1 054
Résultat net		1 412		1 175

10. Actifs Financiers disponibles à la vente

En milliers d'euros

Au 1er janvier 2015	1 369
Acquisitions	1
Ajustement de la juste valeur (réserves)	0
Perte durable (charge)	-167
Au 1er janvier 2016	1 203
Acquisitions	0
Ajustement de la juste valeur (réserves)	18
Perte durable (charge)	-107
Au 30 juin 2016	1 115

Les actifs financiers disponibles à la vente incluent des parts de SCPI, qui ne sont pas consolidées. Au 30 juin 2016, les parts de SCPI classées en actifs financiers disponibles à la vente font l'objet de nantissements liés aux emprunts bancaires auprès des établissements de crédit. La perte durable résulte de la diminution de la durée de vie résiduelle des droits sur les parts détenues en usufruits et est enregistrée en autres produits et charges financiers.

11. Clients et autres débiteurs

Les créances clients et comptes rattachés se décomposent comme suit :

En milliers d'euros	30/06/2016	31/12/2015 publié	31/12/2015 pro forma
Créances fiscales et sociales	835	947	829
Créances clients	4 358	5 994	4 624
Dépréciation des créances clients	-535	-809	-500
Autres débiteurs	358	1 639	699
Total créances clients et comptes rattachés	5 016	7 771	5 652
Autres créances et comptes de régularisation	582	3 888	494

Au 30 juin 2016, les 5 principales créances clients représentent 2 094 K€ dont 506 K€ sur les SCPI du fait des commissions de juin 2016. La juste valeur des créances clients correspond à leur valeur nette comptable au 30 juin 2016.

12. Instruments dérivés

La valeur au passif des instruments dérivés est de 2 241 K€ dont 744 K€ en couverture parfaite.

Caractéristiques	couverture parfaite	couverture non parfaite
notionel des swaps détenus	17 532	11 431
durée résiduelle moyenne	3,94	2,93
taux moyen payé	1,66%	3,77%
taux reçu	euribor 3 mois	euribor 3 mois
juste valeur au 30 juin 2016	-746	-1 497
juste valeur au 31 décembre 2015	-634	-1 579
variation de juste valeur	-112	82

Caractéristiques	montants
notionel des caps couverts	3 417
durée résiduelle moyenne	3,99
taux du cap	0,32%
taux couvert	euribor 3 mois
juste valeur au 30 juin 2016	3
juste valeur au 31 décembre 2015	-33
variation de juste valeur	36

13. Trésorerie et équivalents de trésorerie

Au 30 juin 2016 comme au 31 décembre 2015, la trésorerie est constituée uniquement des disponibilités et des comptes à terme.

En milliers d'euros	30/06/2016		31/12/2015 pro forma
Comptes à terme	0	2 400	0
Disponibilité	1 801	5 137	4 496
Total trésorerie et équivalents de trésorerie	1 801	7 537	4 496

14. Actifs non courants destinés à la vente

Les variations des actifs non courants destinés à la vente se présentent ainsi au 30 juin 2016 :

En milliers d'euros
Au 1er janvier 2015	1 900
Transfert d'immeuble en actifs non courants destinés à la vente	2 285
Variation de la juste valeur	-185
Au 1er janvier 2016	4 000
Transfert d'immeuble en actifs non courants destinés à la vente	20 000
Changement de méthode de consolidation - Interpierre	-2 220
Variation de la juste valeur	-210
Au 30 juin 2016	21 570

15. Capital social

En milliers d'euros	Nombre d'actions (en unités)	Capital social	Primes d'émission	Total
Au 31 décembre 2015	1 208 703	30 218	31 638	61 856
Au 30 juin 2016	1 208 703	30 218	31 123	61 341

Au 30 juin 2016, le capital social du Groupe est composé de 1 208 703 actions, d'une valeur nominale de 25 euros. Ce capital est entièrement libéré.

Le Groupe détient 14 027 actions propres au 30 juin 2016 qui sont éliminées des fonds propres en consolidation. Les actions détenues dans le cadre du programme de rachat se classent comme suit : 12 707 en couverture des plans de stock-options et 1 320 au titre du contrat de liquidité.

Répartition du capital de Paref

			Situation au 30/06/2016		Situation au 31/12/2015
Noms	Nombre d'actions	% du capital	Nombre de droits de vote	% droits de vote	Nombre d'actions	% du capital	Nombre de droits de vote	% droits de vote
Anjou Saint Honoré sci	245 533	20,31%	454 066	24,08%	245 533	20,31%	454 066	24,12%
Anjou Saint Honoré sas	131 821	10,91%	263 642	13,98%	131 821	10,91%	263 642	14,00%
Trielle	22 767	1,88%	45 534	2,41%	22 767	1,88%	45 534	2,42%
Hubert Lévy-Lambert	750	0,06%	1 500	0,08%	750	0,06%	1 500	0,08%
Guillaume Lévy-Lambert	5 334	0,44%	10 668	0,57%	5 334	0,44%	10 668	0,57%
Famille Lévy-Lambert	406 205	33,61%	775 410	41,12%	406 205	33,61%	775 410	41,19%
Gesco	110 598	9,15%	218 705	11,60%	110 598	9,15%	218 705	11,62%
SL 1	19 056	1,58%	38 112	2,02%	19 056	1,58%	38 112	2,02%
Madar	11 743	0,97%	23 486	1,25%	11 743	0,97%	23 486	1,25%
Jean Louis Charon	6 666	0,55%	13 332	0,71%	6 666	0,55%	13 332	0,71%
Picard sas	2 120	0,18%	4 240	0,22%	2 120	0,18%	4 240	0,23%
MO 1	133 170	11,02%	266 340	14,12%	133 170	11,02%	266 340	14,15%
Autres signataires du pacte	283 353	23,44%	564 215	29,92%	283 353	23,44%	564 215	29,97%
Total pacte d'actionnaires	689 558	57,05%	1 339 625	71,04%	689 558	57,05%	1 339 625	71,15%
Apicil Assurances	60 896	5,04%	60 896	3,23%	60 896	5,04%	60 896	3,23%
Groupe Spirit	87 107	7,21%	87 107	4,62%	59 134	4,89%	59 134	3,14%
Paref	14 027	1,16%	0	0,00%	18 305	1,51%	0	0,00%
Autres actionnaires	357 115	29,55%	398 179	21,11%	380 810	31,51%	423 216	22,48%
Total hors pacte	519 145	42,95%	546 182	28,96%	519 145	42,95%	543 246	28,85%
Total général	1 208 703	100,00%	1 885 807	100,00%	1 208 703	100,00%	1 882 871	100,00%

16. Emprunts bancaires

En milliers d'euros	30/06/2016	31/12/2015 publié	31/12/2015 pro forma
Non courants
Emprunts bancaires	26 233	42 157	30 993
Emprunts bancaires - location financement	23 009	24 080	24 080
Retraitement des frais d'émission d'emprunt	0	-4	-4
Autres emprunts non courants	0	1	1
Sous total	49 241	66 232	55 068
Courants
Emprunts bancaires	6 691	5 161	3 745
Emprunts bancaires – location financement	2 250	2 162	2 162
Retraitement des frais d'émission d'emprunt	0	0	0
Autres emprunts courants	9	8	8
Sous total	8 950	7 331	5 915
Total	58 191	73 564	60 983

Au 30 juin 2016, la quasi-totalité des emprunts est à taux fixe ou à taux variable "swapé".

Les échéances des emprunts à long terme se ventilent de la façon suivante :

En milliers d'euros	30/06/2016	31/12/2015 publié	31/12/2015 pro forma
De 1 à 2 ans	4 989	9 853	9 853
De 2 à 5 ans	22 902	31 569	21 698
Plus de 5 ans	21 350	24 811	23 517
Total	49 241	66 233	55 068

Le taux moyen d'intérêt des emprunts du groupe consolidé s'est élevé au cours du premier semestre 2016 à 3,96 %. Le montant des frais sur emprunts restant à étaler sur la durée de vie des emprunts est de 418 K€ au 30 juin 2016.

17. Impôts différés

Les actifs et passifs d'impôts différés sont compensés dès lors que le Groupe a un droit juridiquement exécutoire de compenser les actifs et passifs d'impôts exigibles et quand les impôts sont prélevés par la même autorité fiscale.

Les montants compensés se ventilent de la façon suivante :

En milliers d'euros	30/06/2016	31/12/2015
Impôts différés actifs	0	0
Impôts différés passifs	287	440
Impôts différés passif nets	287	440
dont Mandat de gestion	304	406
" Actifs financiers disponibles à la vente	44	63
" Actifs destinés au personnel	26	58
" Commission de gestion Wep Watford	-87	-87
Total	287	440

18. Provisions

Les provisions s'élèvent à 119 K€ contre 65 K€ au 31 décembre 2015.

En milliers d'euros	30/06/2016	31/12/2015
Provision créances litigieuses	45	46
Provisions pour engagements de retraite	74	19
Total	119	65

19. Chiffre d'affaires consolidé

Le chiffre d'affaires consolidé se ventile comme suit au 30 juin 2016 :

En milliers d'euros	30/06/2016	30/06/2015 publié	30/06/2015 pro forma
Loyers	4 776	6 285	4 676
Charges récupérées	2 410	2 764	2 242
Dont habitation	494	556	556
Dont commercial	6 692	8 493	6 362
Commissions	7 379	4 657	4 528
Dont de gestion	1 996	1 643	1 514
Dont de souscription	5 383	3 014	3 014
Total	14 565	13 706	11 446

20. Autres frais généraux et rétrocessions commissions

Le tableau ci-après permet d'isoler les coûts variables telles les commissions d'apporteur des autres frais généraux.

En milliers d'euros	30/06/2016	30/06/2015 publié	30/06/2015 pro forma
Commissions d'apporteurs et autres frais variables	4 701	1 923	1 923
Autres frais généraux	756	1 454	1 265
Total	5 456	3 376	3 188

21. Résultat financier

Le résultat financier se présente ainsi :

En milliers d'euros	30/06/2016	30/06/2015 publié	30/06/2015 pro forma
Coût de l'endettement financier net	-1 359	-1 546	-1 210
Autres produits et charges financiers	143	97	153
Total résultat financier	-1 216	-1 449	-1 057

La variation du résultat financier est de + 233 K€, elle est détaillée dans le tableau ci-dessous :

En milliers d'euros	30/06/2016	30/06/2015	variation
résultats sur instruments financiers à terme (IFT)	0	-37	37
résultat financier hors IRA et résultat des IFT	-1 216	-1 412	195
total résultat financier	-1 216	-1 449	233

22. Charge d'impôt

En milliers d'euros	30/06/2016	30/06/2015
Impôts courants	-348	-106
Impôts différés	153	109
Total	-195	3

Le taux d'impôt réel est de 33,33% et n'est appliqué que sur la partie de l'activité imposable du groupe Paref. Voir aussi note 17.

23. Transactions avec les parties liées

A l'exception des transactions suivantes, aucune transaction avec les parties liées n'a été enregistrée au cours du premier semestre 2016.

Rémunérations payées aux principaux dirigeants	30/06/2016	30/06/2015
a) avantages à court terme	182	176
b) avantages postérieurs à l'emploi	0	0
c) autres avantages à long terme	0	0
d) indemnités de fin de contrat de travail	0	0
e) paiement fondé sur des actions	0	5
Total	182	182

24. Résultat par action

	30/06/2016	30/06/2015 publié	30/06/2015 pro forma
Résultat net attribuable aux actionnaires (en K€)	5 866	3 541	4 595
Nombre moyen pondéré, ajusté et dilué d'actions	1 207 383	1 207 341	1 207 341
Résultat net par action ajusté (€ par action)	4,86	2,93	3,81

25. Résultat net récurrent

En milliers d'euros	30/06/2016	30/06/2015 publié	30/06/2015 pro forma
Résultat net part du groupe	5 866	3 541	4 595
variation nette de la juste valeur des immeubles de placement	-1 967	-831	-1 438
variation de la juste valeur dans la quote-part de résultat mis en équivalence	567	430	668
effet de la dilution Interpierre	-1 524		-1 054
plus-values sur vente d'immeubles	0	-25	0
part de la variation de valeur des instruments de couverture dans le résultat	-82	-57	-242
dotation aux amortissements des immobilisations incorporelles nettes d'impôts différés	203	203	203
Résultat net récurrent	3 063	3 260	2 732

26. Dividende par action

Les dividendes versés au cours du premier semestre 2016, au titre de l'exercice 2015, se sont élevés à 3 584 K€ (3,00 € par action).

27. Obligation de distribution

Après versement du dividende 2016 de 3 584 K€ en mai 2016, il n'y a pas d'obligation résiduelle de distribution au 30 juin 2016 dans le cadre du régime SIIC.

28. Engagements hors bilan

Engagements donnés

Au 30 juin 2016, la plupart des immeubles du groupe sont hypothéqués ou font l'objet de privilège de prêteur de deniers en garantie d'un montant total d'emprunts de 33 237 K€.

La société loue son siège social sous contrat de location simple. Le premier bail a été signé le 24 octobre 2006 pour neuf ans, avec faculté de résiliation triennale. Un autre bail pour extension au 6ème étage a été signé le 1er octobre 2012 avec les mêmes conditions. Le Groupe a un engagement ferme de paiement de loyers futurs minimum comme suit au 30 juin 2016 :

Engagement de loyers futurs
En milliers d'euros	30/06/2016	31/12/2015
Moins d'un an	66	298
De 1 à 3 ans	116	579
Totaux	182	877

Les titres de la société Vivapierre, mise en équivalence, sont nantis, au 30 juin 2016, au profit d'une banque à hauteur de 3 000 K€ en garantie d'une autorisation de découvert du même montant.

Paref a accordé à la société Wep Watford, détenue à 50% et mise en équivalence, une caution d'un montant de 5 M€ au profit du pool bancaire ayant accordé le crédit finançant la construction de l'immeuble le Gaia à Nanterre.

Engagements reçus

Paref a reçu de certains locataires des garanties bancaires à première demande, en remplacement des dépôts de garantie liés à leur bail. Au 30 juin 2016, le montant de ces garanties s'élève à 1 419 K€.

Paref bénéficie d'une garantie de passif d'un montant de 700 K€ jusqu'au 31 décembre 2016, ramenée à 300 K€ jusqu'au 31 décembre 2019 à la suite de l'acquisition des titres de la société 9, rue de Verdun propriétaire de l'immeuble de Gentilly.

29. Evénements post-clôture

Néant.

DECLARATION DE LA PERSONNE PHYSIQUE RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL

J'atteste, qu'à ma connaissance, les comptes résumés pour le semestre écoulé sont établis conformément aux normes comptables applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat de la société et de l'ensemble des sociétés comprises dans la consolidation du Groupe PAREF, et que le rapport d'activité semestriel ci-joint présente un tableau fidèle des événements importants survenus pendant les six premiers mois de l'exercice, de leurs incidences sur les comptes semestriels, des principales transactions entre parties liées, ainsi qu'une description des principaux risques et des principales incertitudes pour les six mois restants de l'exercice.

Fait à Paris, le 15 septembre 2016

Alain Perrollaz Président du directoire

8, rue Auber – 75009 Paris ■ 412 793 002 RCS Paris Société anonyme à directoire et conseil de surveillance au capital de 30 217 575 €