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Softing AG — Regulatory Filings 2015
May 21, 2015
405_rns_2015-05-21_698afc4b-291b-4fe7-87b8-190bf3076004.pdf
Regulatory Filings
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(CDAX, Technology)
| Buy EUR 18,00 |
Wertindikatoren: DCF: FCF-Value Potential 17e: |
EUR 18,30 18,70 |
Aktien Daten: Bloomberg: Reuters: ISIN: |
SYT GR SYTG DE0005178008 |
Beschreibung: Softwarelösungen (z.B. Fehlerdiagnose) für industrielle Anlagen und die Fahrzeugelektronik |
||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Markt Snapshot: | EUR Mio. | Aktionäre: | Risikoprofil (WRe): | 2015e | |||
| Kurs | EUR 13,22 | Marktkapitalisierung: | 92,0 | Freefloat | 74,0 % | Beta: | 1,3 |
| Upside | 36,2 % | Aktienanzahl (Mio.): EV: |
7,0 101,1 |
Trier Asset Mgmt | 26,0 % | KBV: EK-Quote: |
2,3 x 49 % |
| Freefloat MC: Ø Trad. Vol. (30T; EUR): |
68,1 136,00 |
Net Fin. Debt / EBITDA: Net Debt / EBITDA: |
0,5 x 0,7 x |
Solider Auftragseingang untermauert antizipiertes starkes H2 2015
in EUR m Q1/15 Q1/15e Q1/14 yoy 2015e 2014 yoy Sales 17.3 17.3 16.1 7.8% 81.0 74.5 8.7% EBITDA 2.4 2.6 2.4 0.7% 12.8 10.1 27.0% margin 13.7% 15.0% 14.7% 15.8% 13.5% EBIT adjusted 1.4 1.4 1.2 22.3% 8.0 6.2 29.7% margin 8.4% 8.1% 7.4% 9.9% 8.3% EBIT 1.1 1.1 1.0 14.0% 7.7 5.9 31.2% margin 6.6% 6.4% 6.2% 9.5% 7.9% EPS in EUR 0.11 0.11 0.10 10.0% 0.75 0.58 29.3% Industrial Automation 12.9 12.9 8.4 53.1% 57.5 46.9 22.5% EBIT Industrial Automation 1.0 0.8 0.2 305.3% 6.0 1.7 259.9% margin 7.7% 6.2% 2.9% 10.4% 3.6% Automotive Electronics 4.4 4.4 7.6 -42.2% 23.5 27.6 -14.9% EBIT Automotive Electronics 0.1 0.3 0.8 -80.6% 1.7 4.2 -59.2% margin 3.3% 6.8% 9.9% 7.3% 15.3% Order entries 22.0 0,0 16.4 34.1% 70.0 - Book-to-bill 1.3 0,0 1.0 24.4% 0.9 -
| Berichtete Kennzahlen Q1/2015: | Kommentar zu den Kennzahlen: |
|---|---|
| -------------------------------- | ------------------------------ |
- Vorläufige Zahlen wurden bereits veröffentlicht (Umsatz, EBIT, EPS).
- Umsatzwachstum von 8% wurde durch Akquisitionen getrieben (überwiegend OLDI, die US-Tochter, die seit Q3 letzten Jahres konsolidiert wird und Teil des Segments Industrial Automation ist). Währungsrückenwind hat den Umsatz unterstützt.
- Aktivierte Eigenleistungen sind um über EUR 260 Tsd. gesunken, was zur niedrigeren Profitabilität beiträgt.
- Industrial Automation: Während Europa schwach war, verzeichneten die USA sowie Asien eine positive Entwicklung.
- Automotive Electronics: Das Q1 des Vorjahres ist aufgrund von Auslieferungen von Produkten, die das Ende ihres Lebenszyklus erreicht haben, außergewöhnlich stark ausgefallen. Produkte der neuen Generation sollten bis Ende dieses Jahres eingeführt werden und sich danach positiv auf die Umsatzentwicklung auswirken. Kosteneinsparungen halfen dabei, die Profitabilität in diesem Segment zu verteidigen.
- Die Anzahl der Vollzeitangestellten ist im Vergleich zu Ende 2014 um 8 auf 427 gestiegen.
- Die EBIT-Anpassungen sind auf PPA-bezogene Abschreibungen zurückzuführen (EUR 307 Tsd. vs. EUR 183 Tsd. im Vorjahres-Q1).
- EPS: Die Kapitalerhöhung des vergangenen Jahres sowie ein höherer Steuersatz (32% vs. 26% vor einem Jahr) wirkten sich negativ aus.
Der Q1 Bericht bestätigte die vorläufigen Zahlen. Während das Unternehmen bereits kommuniziert hatte, dass 2015 H2-lastig würde, betrachten wir es als positiv, dass die Aussagen durch die Entwicklung der Auftragseingänge unterstützt wurden, die zu einer Book-to-Bill-Quote von 1,3 führten und auf einen Umsatzanstieg deuten. Darüber hinaus hat sich das Auftragsbuch Ende letzten Jahres von EUR 5,7 Mio. auf EUR 10,4 Mio. Ende des letzten Quartals nahezu verdoppelt und die Visibilität für die kommenden Quartale erhöht. Angesichts dieser Zahlen sollte berücksichtigt werden, dass Psiber und OLDI kurze Auftragseingangs- bis Auslieferungszeiten haben und dementsprechend kaum zum Auftragsbuch beitragen.
Wir antizipieren, dass das Unternehmen wieder zweistellige Profitabilitätsniveaus erreicht, vor allem durch höhere Umsatzniveaus. Das Segment Industrial Automation wird deutlich stärkere Q3 und Q4 Umsätze verzeichnen. Die Einführung der Produkte wird das Wachstum über dieses Jahr hinaus unterstützen. Zudem wird Softing in seinem Segment Automotive Electronics neue Produktgenerationen einführen. Ein jüngst unterzeichneter siebenstelliger Vertrag mit einem neuen Kunden im Bereich Messtechnik erhöht ebenfalls die Visibilität. Angesichts einer Verbesserung der Auftragslage bleibt der Investment Case intakt. Dies wird durch eine zunehmende Automatisierung sowie die steigende Bedeutung von Elektronik und Netzwerken in Automobilprodukten als strukturelle Wachstumstreiber unterstützt. In einem der jüngsten Interviews betonte das Management, dass die Umsatzgrenze von EUR 100 Mio. bis 2017 erreicht werden sollte und untermauert damit unsere Schätzungen. Mittelfristig antizipiert das Management EBIT-Margen von bis zu 15%. Die Kaufempfehlung sowie das Kursziel von EUR 18 werden bestätigt.
| GJ Ende: 31.12. in EUR Mio. |
CAGR (14-17e) |
2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Umsatz | 10,3 % | 41,1 | 49,4 | 52,6 | 74,5 | 81,0 | 91,0 | 100,0 | ||
| Veränd. Umsatz yoy | 29,9 % | 20,0 % | 6,4 % | 41,8 % | 8,7 % | 12,3 % | 9,9 % | |||
| Rohertragsmarge | 75,6 % | 76,3 % | 78,7 % | 68,5 % | 71,0 % | 71,2 % | 71,4 % | |||
| EBITDA | 17,8 % | 7,4 | 8,3 | 9,4 | 10,1 | 12,8 | 14,8 | 16,5 | ||
| Marge | 17,9 % | 16,7 % | 17,8 % | 13,5 % | 15,8 % | 16,3 % | 16,5 % | |||
| EBIT | 24,3 % | 4,2 | 4,9 | 6,2 | 5,9 | 7,7 | 9,6 | 11,3 | ||
| Marge | 10,3 % | 10,0 % | 11,8 % | 7,9 % | 9,5 % | 10,6 % | 11,3 % | |||
| EBIT adj. | 23,3 % | 4,2 | 4,9 | 6,2 | 6,2 | 8,0 | 9,9 | 11,6 | ||
| Nettoergebnis | 27,6 % | 3,1 | 3,5 | 4,3 | 3,8 | 5,2 | 6,7 | 7,9 | ||
| EPS | 25,3 % | 0,58 | 0,59 | 0,69 | 0,58 | 0,75 | 0,96 | 1,14 | ||
| DPS | 17,0 % | 0,27 | 0,27 | 0,35 | 0,25 | 0,30 | 0,35 | 0,40 | ||
| Rel. Performance vs CDAX: | Dividendenrendite | 6,9 % | 4,6 % | 3,4 % | 1,6 % | 2,3 % | 2,6 % | 3,0 % | ||
| FCFPS | 0,60 | 0,53 | 0,14 | 0,10 | 1,56 | 0,73 | 0,92 | |||
| 1 Monat: | -7,9 % | EV / Umsatz | 0,4 x | 0,5 x | 1,0 x | 1,6 x | 1,2 x | 1,1 x | 0,9 x | |
| 6 Monate: | -35,1 % | EV / EBITDA | 2,0 x | 2,9 x | 5,7 x | 11,8 x | 7,9 x | 6,6 x | 5,7 x | |
| Jahresverlauf: | -31,2 % | EV / EBIT | 3,5 x | 4,9 x | 8,7 x | 20,2 x | 13,1 x | 10,2 x | 8,3 x | |
| EV / EBIT adj. | 3,5 x | 4,9 x | 8,7 x | 19,2 x | 12,6 x | 9,9 x | 8,1 x | |||
| Letzte 12 Monate: | -27,6 % | KGV | 6,7 x | 9,9 x | 15,0 x | 26,3 x | 17,6 x | 13,8 x | 11,6 x | |
| Unternehmenstermine: | FCF Yield Potential | 25,6 % | 13,8 % | 6,8 % | 3,4 % | 6,9 % | 8,5 % | 10,0 % | ||
| 14.08.15 | Q2 | Nettoverschuldung | -5,8 | -10,4 | -11,2 | 18,3 | 9,1 | 6,1 | 2,1 | |
| 13.11.15 | Q3 | ROE | 19,1 % | 17,8 % | 17,9 % | 12,0 % | 13,6 % | 16,0 % | 17,1 % | |
| ROCE (NOPAT) | 26,5 % | 30,0 % | 32,4 % | 11,4 % | 10,4 % | 13,7 % | 15,7 % | |||
| Guidance: | 2015: Moderate Umsatzsteigerung; EBITDA/EBIT auf Vorjahresniveau | |||||||||
A n a l y s t / - i n Andreas Wolf [email protected] +49 40 309537-140
Unternehmenshintergrund
- Softing verfügt über Kompetenzen im Informationsaustausch zwischen unterschiedlichen Geräten, Sensoren, Anlagen und Softwarelösungen in automatisierten Abläufen. Die Geschäftstätigkeit umfasst zwei Segmente.
- Industrial Automation: Hard- und Softwarelösungen für den Austausch von Informationen in unterschiedlichsten Produktionsanlagen. Dazu zählen Montagelinien, chemische Anlagen, Öl- und Gasförderung oder Raffinerien.
- Automotive Electronics: Die Lösungen ermöglichen es Ingenieuren und Werkstätten, die Elektronik von PKW/LKW in der Entwicklungsphase/Produktion/bei der Reparatur zu testen und Fehler durch Datenauswertung zu erkennen.
- Die Lösungen im Segment Automotive kommen nicht im Fahrzeug selbst zum Einsatz, daher ergeben sich auch keine Rückruf-Risiken für die Gesellschaft.
- Softing fokussiert sich auf etablierte Standards und erreicht dadurch eine Abdeckung von ca. 70% des Marktes.
Wettbewerbsqualität
- Weltmarktführer bei Werkzeugen für das Erkennen von Fehlern in Produktionsanlagen (sog. Feldbusdiagnose).
- Europäischer Marktführer bei der Vernetzung von Produktionsanlagen untereinander als auch mit betriebswirtschaftlicher Software (sog. OPC-Produkte).
- Weltmarktführer bei Komponenten für den Austausch von Informationen in Gas- und Ölanlagen: Bei >50% aller weltweit registrierten Geräte, die in diesen Anlagen zum Einsatz kommen, sind Komponenten von Softing enthalten.
- Durch Mitarbeit in internationalen Gremien, die Standards für den Austausch von Informationen festlegen, wird eine kurze Time to Market erreicht.
- Die hohe Komplexität der Geschäftstätigkeit von Softing DIE Markteintrittsbarriere für potenzielle Wettbewerber.
| DCF Modell | ||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Detailplanung | Übergangsphase | Term. Value | ||||||||||||
| Kennzahlen in EUR Mio. | 2015e | 2016e | 2017e | 2018e | 2019e | 2020e | 2021e | 2022e | 2023e | 2024e | 2025e | 2026e | 2027e | |
| Umsatz | 81,0 | 91,0 | 100,0 | 110,0 | 119,4 | 128,1 | 136,1 | 143,4 | 150,0 | 155,8 | 161,0 | 165,6 | 168,9 | |
| Umsatzwachstum | 8,7 % | 12,3 % | 9,9 % | 10,0 % | 8,6 % | 7,3 % | 6,3 % | 5,3 % | 4,6 % | 3,9 % | 3,3 % | 2,9 % | 2,0 % | 2,0 % |
| EBIT | 7,7 | 9,6 | 11,3 | 10,5 | 11,3 | 12,2 | 12,9 | 13,6 | 14,2 | 14,8 | 15,3 | 15,7 | 16,0 | |
| EBIT-Marge | 9,5 % | 10,6 % | 11,3 % | 9,5 % | 9,5 % | 9,5 % | 9,5 % | 9,5 % | 9,5 % | 9,5 % | 9,5 % | 9,5 % | 9,5 % | |
| Steuerquote (EBT) | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | |
| NOPAT | 5,4 | 6,7 | 7,9 | 7,3 | 7,9 | 8,5 | 9,1 | 9,5 | 10,0 | 10,4 | 10,7 | 11,0 | 11,2 | |
| Abschreibungen | 5,1 | 5,2 | 5,2 | 7,2 | 7,8 | 8,3 | 8,8 | 9,3 | 9,7 | 10,1 | 10,5 | 10,8 | 11,0 | |
| Abschreibungsquote | 6,3 % | 5,7 % | 5,2 % | 6,5 % | 6,5 % | 6,5 % | 6,5 % | 6,5 % | 6,5 % | 6,5 % | 6,5 % | 6,5 % | 6,5 % | |
| Veränd. Rückstellungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,8 | 0,1 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -0,1 | -0,1 | -0,1 | |
| Liquiditätsveränderung | ||||||||||||||
| - Working Capital | -5,4 | 2,0 | 1,8 | 2,1 | 1,6 | 1,5 | 1,4 | 1,3 | 1,1 | 1,0 | 0,9 | 0,8 | 0,6 | |
| - Investitionen | 4,8 | 4,8 | 4,9 | 7,4 | 8,0 | 8,6 | 9,1 | 9,6 | 10,0 | 10,4 | 10,8 | 11,1 | 11,3 | |
| Investitionsquote | 5,9 % | 5,3 % | 4,9 % | 6,7 % | 6,7 % | 6,7 % | 6,7 % | 6,7 % | 6,7 % | 6,7 % | 6,7 % | 6,7 % | 6,7 % | |
| Sonstiges | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
| Free Cash Flow (WACC Modell) |
11,1 | 5,1 | 6,4 | 5,9 | 6,1 | 6,8 | 7,4 | 8,0 | 8,5 | 9,0 | 9,4 | 9,8 | 10,2 | 11 |
| Barwert FCF | 11,1 | 4,8 | 5,6 | 4,8 | 4,7 | 4,8 | 4,9 | 4,9 | 4,9 | 4,8 | 4,7 | 4,6 | 4,5 | 90 |
| Anteil der Barwerte | 13,53 % | 29,95 % | 56,52 % | |||||||||||
| Modell-Parameter | Wertermittlung (Mio.) | |||||||||||||
| Herleitung WACC: | Herleitung Beta: | Barwerte bis 2027e | 69 | |||||||||||
| Terminal Value | 90 | |||||||||||||
| Fremdkapitalquote | 20,00 % | Finanzielle Stabilität | 1,25 | Zinstr. Verbindlichkeiten | 38 | |||||||||
| FK-Zins (nach Steuern) | 2,2 % | Liquidität (Aktie) | 1,25 | Pensionsrückstellungen | 2 | |||||||||
| Marktrendite | 7,00 % | Zyklizität | 1,25 | Hybridkapital | 0 | |||||||||
| Risikofreie Rendite | 1,50 % | Transparenz | 1,25 | Minderheiten | 0 | |||||||||
| Sonstiges | 1,25 | Marktwert v. Beteiligungen | 0 | |||||||||||
| Liquide Mittel | 9 | Aktienzahl (Mio.) | 7,0 | |||||||||||
| WACC | 7,15 % | Beta | 1,25 | Eigenkapitalwert | 127 | Wert je Aktie (EUR) | 18,28 | |||||||
| Sensitivität Wert je Aktie (EUR) |
Ewiges Wachstum Delta EBIT-Marge Beta WACC 1,25 % 1,50 % 1,75 % 2,00 % 2,25 % 2,50 % 2,75 % Beta WACC -1,5 pp -1,0 pp -0,5 pp +0,0 pp +0,5 pp +1,0 pp +1,5 pp 1,48 8,1 % 13,52 13,84 14,19 14,57 14,98 15,42 15,91 1,48 8,1 % 11,34 12,41 13,49 14,57 15,65 16,72 17,80 1,36 7,6 % 14,95 15,35 15,79 16,26 16,77 17,34 17,96 1,36 7,6 % 12,74 13,91 15,08 16,26 17,43 18,61 19,78 1,31 7,4 % 15,76 16,21 16,69 17,22 17,80 18,44 19,15 1,31 7,4 % 13,53 14,76 15,99 17,22 18,45 19,68 20,91 1,25 7,1 % 16,64 17,14 17,68 18,28 18,94 19,67 20,48 1,25 7,1 % 14,41 15,70 16,99 18,28 19,57 20,86 22,15 1,19 6,9 % 17,60 18,16 18,77 19,45 20,20 21,03 21,97 1,19 6,9 % 15,38 16,73 18,09 19,45 20,81 22,17 23,52 1,14 6,6 % 18,65 19,28 19,98 20,75 21,61 22,57 23,65 1,14 6,6 % 16,45 17,88 19,31 20,75 22,18 23,61 25,04 1,02 6,1 % 21,07 21,89 22,80 23,82 24,96 26,27 27,77 1,02 6,1 % 18,99 20,60 22,21 23,82 25,42 27,03 28,64
Die zyklische Komponente der Geschäftstätigkeit und die geringe Liquidität in der Aktie erhöhen die Kapitalkosten.
Free Cash Flow Value Potential
Das Warburg Research "FCF Value Potential" bildet die Fähigkeit der Unternehmen zur Generierung von nachhaltigen Zahlungsüberschüssen ab. Dazu wird mit dem "FCF Potential" ein FCF "ex growth" ausgewiesen, der ein unverändertes Working Capital sowie reine Erhaltungsinvestitionen unterstellt. Die ewige Verrentung des "FCF Potential" des jeweiligen Jahres mit den gewichteten Kapitalkosten ergibt eine Wertindikation. Auf Basis verschiedener Betrachtungsjahre ergeben sich somit unterschiedliche Wertindikationen, was dem von uns als Bewertungsmodell präferierten DCF-Modell ein Timing-Element hinzufügt.
| Angaben in EUR Mio. | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter | 3,1 | 3,5 | 4,3 | 3,8 | 5,2 | 6,7 | 7,9 |
| + Abschreibung + Amortisation | 3,1 | 3,3 | 3,2 | 4,2 | 5,1 | 5,2 | 5,2 |
| - Zinsergebnis (netto) | 0,0 | 0,0 | -0,1 | -0,3 | -0,3 | -0,1 | 0,0 |
| - Erhaltungsinvestitionen | 2,3 | 3,5 | 3,9 | 4,2 | 3,6 | 3,6 | 3,7 |
| + Sonstiges | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| = Free Cash Flow Potential | 3,9 | 3,3 | 3,7 | 4,1 | 7,0 | 8,4 | 9,4 |
| Free Cash Flow Yield Potential | 25,6 % | 13,8 % | 6,8 % | 3,4 % | 6,9 % | 8,5 % | 10,0 % |
| WACC | 7,15 % | 7,15 % | 7,15 % | 7,15 % | 7,15 % | 7,15 % | 7,15 % |
| = Enterprise Value (EV) | 15,0 | 24,2 | 53,7 | 119,1 | 101,1 | 98,1 | 94,1 |
| = Fair Enterprise Value | 53,9 | 46,9 | 51,1 | 56,8 | 97,9 | 117,2 | 132,0 |
| - Nettoverschuldung (Liquidität) | 16,1 | 16,1 | 16,1 | 16,1 | 6,9 | 4,0 | 0,0 |
| - Pensionsverbindlichkeiten | 2,2 | 2,2 | 2,2 | 2,2 | 2,2 | 2,2 | 2,2 |
| - Sonstige | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| - Marktwert Anteile Dritter | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| + Marktwert wichtiger Beteiligungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| = Faire Marktkapitalisierung | 35,7 | 28,6 | 32,9 | 38,5 | 88,7 | 111,1 | 129,9 |
| Anzahl Aktien (gesamt) (Mio.) | 7,0 | 7,0 | 7,0 | 7,0 | 7,0 | 7,0 | 7,0 |
| = Fairer Wert je Aktie (EUR) (EUR) | 5,12 | 4,11 | 4,72 | 5,54 | 12,75 | 15,96 | 18,66 |
| Premium (-) / Discount (+) in % | -3,5 % | 20,8 % | 41,1 % | ||||
| Sensitivität fairer Wert je Aktie (EUR) | |||||||
| 10,15 % | 2,83 | 2,12 | 2,55 | 3,12 | 8,60 | 10,99 | 13,05 |
| 9,15 % | 3,43 | 2,64 | 3,12 | 3,75 | 9,68 | 12,28 | 14,51 |
| 8,15 % | 4,17 | 3,28 | 3,82 | 4,53 | 11,03 | 13,90 | 16,33 |
| WACC 7,15 % |
5,12 | 4,11 | 4,72 | 5,54 | 12,75 | 15,96 | 18,66 |
| 6,15 % | 6,38 | 5,21 | 5,92 | 6,86 | 15,04 | 18,70 | 21,74 |
| 5,15 % | 8,13 | 6,73 | 7,58 | 8,71 | 18,22 | 22,51 | 26,03 |
| 4,15 % | 10,73 | 8,98 | 10,04 | 11,44 | 22,92 | 28,15 | 32,38 |
Aktivierte Eigenleistungen sind ein wesentlicher Bestandteil der CAPEX.
Die Ergebnisqualität hat sich über die letzten Jahre deutlich verbessert.
Zunehmender Anteil von Software-Umsätzen sollte sich positiv auf den FCF-Value auswirken.
Wertermittlung
| 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| KBV | 1,2 x | 1,6 x | 2,5 x | 2,7 x | 2,3 x | 2,1 x | 1,9 x |
| Buchwert je Aktie (bereinigt um iAV) | 1,96 | 2,43 | 2,62 | -0,60 | -0,03 | 0,66 | 1,50 |
| EV / Umsatz | 0,4 x | 0,5 x | 1,0 x | 1,6 x | 1,2 x | 1,1 x | 0,9 x |
| EV / EBITDA | 2,0 x | 2,9 x | 5,7 x | 11,8 x | 7,9 x | 6,6 x | 5,7 x |
| EV / EBIT | 3,5 x | 4,9 x | 8,7 x | 20,2 x | 13,1 x | 10,2 x | 8,3 x |
| EV / EBIT adj.* | 3,5 x | 4,9 x | 8,7 x | 19,2 x | 12,6 x | 9,9 x | 8,1 x |
| Kurs / FCF | 6,5 x | 11,0 x | 72,4 x | 149,6 x | 8,4 x | 18,1 x | 14,4 x |
| KGV | 6,7 x | 9,9 x | 15,0 x | 26,3 x | 17,6 x | 13,8 x | 11,6 x |
| KGV ber.* | 6,7 x | 9,9 x | 15,0 x | 26,3 x | 17,6 x | 13,8 x | 11,6 x |
| Dividendenrendite | 6,9 % | 4,6 % | 3,4 % | 1,6 % | 2,3 % | 2,6 % | 3,0 % |
| Free Cash Flow Yield Potential | 25,6 % | 13,8 % | 6,8 % | 3,4 % | 6,9 % | 8,5 % | 10,0 % |
| *Adjustiert um: - |
Unternehmensspezifische Kennzahlen
| 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Auftragseingang | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. |
| book-to-bill | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. |
| Auftragsbestand | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. |
GuV
| In EUR Mio. | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Umsatz | 41,1 | 49,4 | 52,6 | 74,5 | 81,0 | 91,0 | 100,0 |
| Veränd. Umsatz yoy | 29,9 % | 20,0 % | 6,4 % | 41,8 % | 8,7 % | 12,3 % | 9,9 % |
| Bestandsveränderungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Aktivierte Eigenleistungen | 2,0 | 3,2 | 4,0 | 3,9 | 3,2 | 2,9 | 2,9 |
| Gesamterlöse | 43,2 | 52,6 | 56,5 | 78,5 | 84,2 | 93,9 | 102,9 |
| Materialaufwand | 12,1 | 14,9 | 15,2 | 27,4 | 26,7 | 29,1 | 31,5 |
| Rohertrag | 31,1 | 37,7 | 41,3 | 51,1 | 57,5 | 64,8 | 71,4 |
| Rohertragsmarge | 75,6 % | 76,3 % | 78,7 % | 68,5 % | 71,0 % | 71,2 % | 71,4 % |
| Personalaufwendungen | 19,4 | 23,6 | 25,8 | 32,1 | 35,0 | 39,0 | 43,2 |
| Sonstige betriebliche Erträge | 1,7 | 0,9 | 0,7 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 |
| Sonstige betriebliche Aufwendungen | 6,1 | 6,8 | 6,8 | 9,7 | 10,4 | 11,7 | 12,5 |
| Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBITDA | 7,4 | 8,3 | 9,4 | 10,1 | 12,8 | 14,8 | 16,5 |
| Marge | 17,9 % | 16,7 % | 17,8 % | 13,5 % | 15,8 % | 16,3 % | 16,5 % |
| Abschreibungen auf Sachanlagen | 0,3 | 0,5 | 0,5 | 0,6 | 1,1 | 1,2 | 1,2 |
| EBITA | 7,1 | 7,8 | 8,9 | 9,5 | 11,7 | 13,6 | 15,3 |
| Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände | 2,8 | 2,9 | 2,7 | 3,7 | 4,0 | 4,0 | 4,0 |
| Goodwill-Abschreibung | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBIT | 4,2 | 4,9 | 6,2 | 5,9 | 7,7 | 9,6 | 11,3 |
| Marge | 10,3 % | 10,0 % | 11,8 % | 7,9 % | 9,5 % | 10,6 % | 11,3 % |
| EBIT adj. | 4,2 | 4,9 | 6,2 | 6,2 | 8,0 | 9,9 | 11,6 |
| Zinserträge | 0,3 | 0,3 | 0,2 | 0,2 | 0,0 | 0,1 | 0,1 |
| Zinsaufwendungen | 0,3 | 0,2 | 0,2 | 0,4 | 0,3 | 0,2 | 0,1 |
| Sonstiges Finanzergebnis | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBT | 4,2 | 4,9 | 6,2 | 5,6 | 7,4 | 9,5 | 11,3 |
| Marge | 10,3 % | 10,0 % | 11,7 % | 7,5 % | 9,2 % | 10,5 % | 11,3 % |
| Steuern gesamt | 1,2 | 1,4 | 1,9 | 1,8 | 2,2 | 2,9 | 3,4 |
| Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 3,1 | 3,5 | 4,3 | 3,8 | 5,2 | 6,7 | 7,9 |
| Ergebnis aus eingest. Geschäftsbereichen (nach St.) | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter | 3,1 | 3,5 | 4,3 | 3,8 | 5,2 | 6,7 | 7,9 |
| Minderheitenanteile | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Nettoergebnis | 3,1 | 3,5 | 4,3 | 3,8 | 5,2 | 6,7 | 7,9 |
| Marge | 7,5 % | 7,1 % | 8,2 % | 5,1 % | 6,4 % | 7,3 % | 7,9 % |
| Aktienanzahl (Durchschnittlich) | 5,3 | 5,9 | 6,3 | 6,6 | 7,0 | 7,0 | 7,0 |
| EPS | 0,58 | 0,59 | 0,69 | 0,58 | 0,75 | 0,96 | 1,14 |
| EPS adj. | 0,58 | 0,59 | 0,69 | 0,58 | 0,75 | 0,96 | 1,14 |
| *Adjustiert um: |
Guidance: 2015: Moderate Umsatzsteigerung; EBITDA/EBIT auf Vorjahresniveau
Kennzahlen
| 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 86,4 % | ||||||
| 1,7 x | ||||||
| 165,0 x | ||||||
| 30,0 % | ||||||
| 35,2 % | ||||||
| 159.488 | 166.851 | 155.936 | 181.345 | 180.000 | 189.583 | 208.333 |
| 87,0 % 5,9 x 29,1 x 28,1 % 47,1 % |
89,7 % 0,8 x 33,7 x 29,0 % 45,8 % |
89,7 % 4,1 x 45,7 x 30,2 % 51,1 % |
91,7 % -0,1 x 23,3 x 32,3 % 43,4 % |
88,1 % 3,6 x 42,7 x 30,0 % 40,2 % |
86,9 % 2,0 x 74,2 x 30,0 % 36,5 % |
Quelle: Warburg Research
Ergebnis je Aktie
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
| Bilanz | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| In EUR Mio. | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e |
| Aktiva | |||||||
| Immaterielle Vermögensgegenstände | 6,7 | 7,8 | 9,7 | 41,0 | 39,8 | 39,1 | 38,5 |
| davon übrige imm. VG | 0,7 | 0,6 | 0,5 | 22,2 | 21,6 | 21,0 | 20,4 |
| davon Geschäfts- oder Firmenwert | 2,4 | 2,4 | 2,4 | 14,5 | 14,5 | 14,5 | 14,5 |
| Sachanlagen | 1,1 | 1,4 | 1,4 | 1,9 | 1,9 | 1,8 | 1,7 |
| Finanzanlagen | 0,9 | 0,7 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstiges langfristiges Vermögen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Anlagevermögen | 8,7 | 9,9 | 11,1 | 42,9 | 41,7 | 40,9 | 40,2 |
| Vorräte | 3,6 | 3,3 | 4,7 | 8,7 | 4,5 | 5,4 | 6,3 |
| Forderungen aus Lieferungen und Leistungen | 8,3 | 9,8 | 10,0 | 14,2 | 13,3 | 15,0 | 16,4 |
| Liquide Mittel | 8,5 | 12,6 | 12,9 | 8,8 | 18,9 | 18,9 | 17,9 |
| Sonstiges kurzfristiges Vermögen | 1,7 | 2,3 | 1,5 | 2,4 | 2,4 | 2,4 | 2,4 |
| Umlaufvermögen | 22,2 | 28,0 | 29,1 | 34,1 | 39,1 | 41,7 | 43,0 |
| Bilanzsumme (Aktiva) | 31,0 | 37,9 | 40,2 | 77,0 | 80,8 | 82,6 | 83,2 |
| Passiva | |||||||
| Gezeichnetes Kapital | 5,6 | 6,4 | 6,4 | 7,0 | 7,0 | 7,0 | 7,0 |
| Kapitalrücklage | 1,7 | 4,4 | 4,4 | 12,3 | 12,3 | 12,3 | 12,3 |
| Gewinnrücklagen | 10,6 | 12,1 | 15,6 | 18,0 | 23,2 | 29,9 | 37,8 |
| Sonstige Eigenkapitalkomponenten | -0,8 | -0,8 | -0,3 | -0,2 | -2,9 | -5,4 | -8,1 |
| Buchwert | 17,2 | 22,2 | 26,2 | 37,0 | 39,6 | 43,8 | 48,9 |
| Anteile Dritter | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Eigenkapital | 17,2 | 22,2 | 26,1 | 37,0 | 39,5 | 43,7 | 48,9 |
| Rückstellungen gesamt | 1,7 | 3,0 | 2,3 | 3,9 | 3,9 | 3,9 | 3,9 |
| davon Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen | 1,0 | 1,8 | 1,5 | 2,2 | 2,2 | 2,2 | 2,2 |
| Finanzverbindlichkeiten (gesamt) | 1,8 | 0,5 | 0,2 | 24,8 | 25,9 | 22,9 | 17,9 |
| davon kurzfristige Finanzverbindlichkeiten | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 7,0 | 7,0 | 7,0 | 7,0 |
| Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen | 2,9 | 3,0 | 2,5 | 4,2 | 4,4 | 5,0 | 5,5 |
| Sonstige Verbindlichkeiten | 7,4 | 9,3 | 9,0 | 7,1 | 7,1 | 7,1 | 7,1 |
| Verbindlichkeiten | 13,8 | 15,7 | 14,1 | 40,0 | 41,2 | 38,8 | 34,3 |
| Bilanzsumme (Passiva) | 31,0 | 37,9 | 40,2 | 77,0 | 80,8 | 82,6 | 83,2 |
| Kennzahlen |
| 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Kapitaleffizienz | |||||||
| Operating Assets Turnover | 4,0 x | 4,2 x | 3,9 x | 3,6 x | 5,3 x | 5,3 x | 5,3 x |
| Capital Employed Turnover | 3,6 x | 4,2 x | 3,5 x | 1,3 x | 1,7 x | 1,8 x | 2,0 x |
| ROA | 35,1 % | 35,6 % | 38,9 % | 8,9 % | 12,5 % | 16,3 % | 19,7 % |
| Kapitalverzinsung | |||||||
| ROCE (NOPAT) | 26,5 % | 30,0 % | 32,4 % | 11,4 % | 10,4 % | 13,7 % | 15,7 % |
| ROE | 19,1 % | 17,8 % | 17,9 % | 12,0 % | 13,6 % | 16,0 % | 17,1 % |
| Adj. ROE | 19,1 % | 17,8 % | 17,9 % | 12,0 % | 13,6 % | 16,0 % | 17,1 % |
| Bilanzqualität | |||||||
| Nettoverschuldung | -5,8 | -10,4 | -11,2 | 18,3 | 9,1 | 6,1 | 2,1 |
| Nettofinanzverschuldung | -6,8 | -12,1 | -12,7 | 16,1 | 6,9 | 4,0 | 0,0 |
| Net Gearing | -33,5 % | -46,7 % | -42,9 % | 49,4 % | 23,0 % | 14,0 % | 4,4 % |
| Net Fin. Debt / EBITDA | n.a. | n.a. | n.a. | 159,4 % | 54,2 % | 26,7 % | n.a. |
| Buchwert je Aktie | 3,2 | 3,7 | 4,2 | 5,6 | 5,7 | 6,3 | 7,0 |
| Buchwert je Aktie (bereinigt um iAV) | 2,0 | 2,4 | 2,6 | -0,6 | 0,0 | 0,7 | 1,5 |
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
| Cash flow | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| In EUR Mio. | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e |
| Jahresüberschuss/ -fehlbetrag | 3,1 | 3,5 | 4,3 | 3,8 | 5,2 | 6,7 | 7,9 |
| Abschreibung Anlagevermögen | 0,3 | 0,5 | 0,5 | 0,6 | 1,1 | 1,2 | 1,2 |
| Amortisation Goodwill | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände | 2,8 | 2,9 | 2,7 | 3,7 | 4,0 | 4,0 | 4,0 |
| Veränderung langfristige Rückstellungen | 0,2 | 0,0 | -0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen | 1,1 | 1,4 | 0,7 | 0,5 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow | 7,5 | 8,2 | 8,0 | 8,5 | 10,3 | 11,9 | 13,1 |
| Veränderung Vorräte | -0,8 | 0,3 | -1,3 | -1,6 | 4,2 | -0,9 | -0,9 |
| Veränderung Forderungen aus L+L | -0,2 | -1,8 | -0,2 | -0,7 | 0,9 | -1,7 | -1,4 |
| Veränderung Verb. aus L+L + erh. Anzahlungen | -0,2 | 1,1 | -0,4 | -0,9 | 0,2 | 0,6 | 0,5 |
| Veränderung sonstige Working Capital Posten | 0,0 | 0,0 | -0,1 | 0,9 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Veränderung Working Capital (gesamt) | -1,2 | -0,5 | -2,0 | -2,2 | 5,4 | -2,0 | -1,8 |
| Cash Flow aus operativer Tätigkeit | 6,3 | 7,8 | 6,0 | 6,3 | 15,7 | 9,9 | 11,3 |
| Investitionen in iAV | -2,4 | -3,9 | -4,6 | -4,3 | -3,7 | -3,7 | -3,8 |
| Investitionen in Sachanlagen | -0,7 | -0,7 | -0,5 | -1,4 | -1,1 | -1,1 | -1,1 |
| Zugänge aus Akquisitionen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -21,9 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Finanzanlageninvestitionen | 0,6 | 0,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Erlöse aus Anlageabgängen | 0,0 | 0,0 | 0,2 | 0,8 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow aus Investitionstätigkeit | -2,5 | -4,4 | -4,9 | -26,7 | -4,8 | -4,8 | -4,9 |
| Veränderung Finanzverbindlichkeiten | 0,0 | -1,2 | 0,0 | 10,6 | 1,0 | -3,0 | -5,0 |
| Dividende Vorjahr | -0,6 | -1,4 | -1,7 | -1,3 | -1,7 | -2,1 | -2,4 |
| Erwerb eigener Aktien | 0,0 | 0,0 | 1,3 | 0,5 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Kapitalmaßnahmen | 0,0 | 3,5 | 0,0 | 7,5 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstiges | -0,2 | 0,0 | -0,1 | -0,3 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit | -0,8 | 0,9 | -0,5 | 17,0 | -0,7 | -5,1 | -7,4 |
| Veränderung liquide Mittel | 3,0 | 4,2 | 0,6 | -3,4 | 10,2 | 0,0 | -1,0 |
| Effekte aus Wechselkursänderungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Endbestand liquide Mittel | 7,3 | 11,5 | 12,1 | 8,8 | 18,9 | 18,9 | 17,9 |
Kennzahlen
| 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Kapitalfluss | |||||||
| FCF | 3,2 | 3,1 | 0,9 | 0,7 | 10,9 | 5,1 | 6,4 |
| Free Cash Flow / Umsatz | 7,8 % | 6,4 % | 1,7 % | 0,9 % | 13,4 % | 5,6 % | 6,4 % |
| Free Cash Flow Potential | 3,9 | 3,3 | 3,7 | 4,1 | 7,0 | 8,4 | 9,4 |
| Free Cash Flow / Jahresüberschuss | 104,4 % | 89,3 % | 20,8 % | 17,7 % | 209,6 % | 76,0 % | 81,0 % |
| Zinserträge / Avg. Cash | 3,5 % | 2,4 % | 1,2 % | 1,5 % | 0,0 % | 0,5 % | 0,5 % |
| Zinsaufwand / Avg. Debt | 14,8 % | 21,9 % | 56,9 % | 3,5 % | 1,2 % | 0,8 % | 0,5 % |
| Verwaltung von Finanzmitteln | |||||||
| Investitionsquote | 7,5 % | 9,4 % | 9,8 % | 7,6 % | 5,9 % | 5,3 % | 4,9 % |
| Maint. Capex / Umsatz | 5,7 % | 7,1 % | 7,3 % | 5,7 % | 4,4 % | 4,0 % | 3,7 % |
| CAPEX / Abschreibungen | 99,2 % | 139,1 % | 162,5 % | 133,8 % | 94,1 % | 92,3 % | 94,2 % |
| Avg. Working Capital / Umsatz | 19,6 % | 19,6 % | 21,3 % | 20,8 % | 19,9 % | 15,8 % | 16,3 % |
| Forderungen LuL / Verbindlichkeiten LuL | 290,4 % | 333,8 % | 396,0 % | 339,9 % | 302,3 % | 300,0 % | 298,2 % |
| Vorratsumschlag | 3,3 x | 4,5 x | 3,3 x | 3,1 x | 5,9 x | 5,4 x | 5,0 x |
| Receivables collection period (Tage) | 74 | 73 | 70 | 70 | 60 | 60 | 60 |
| Payables payment period (Tage) | 86 | 72 | 61 | 56 | 60 | 63 | 64 |
| Cash conversion cycle (Tage) | 46 | 26 | 73 | 83 | 11 | 16 | 21 |
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
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Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht das Risiko, dass das Kursziel nicht erreicht wird, z.B. aufgrund unvorhergesehener Veränderungen der Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens, Änderungen des Managements, der Technologie, der konjunkturellen Entwicklung, der Zinsentwicklung, der operativen und/oder Materialkosten, des Wettbewerbsdrucks, des Aufsichtsrechts, des Wechselkurses, der Besteuerung etc.. Bei Anlagen in ausländischen Märkten und Instrumenten gibt es weitere Risiken, etwa aufgrund von Wechselkursänderungen oder Änderungen der politischen und sozialen Bedingungen.
Diese Ausarbeitung reflektiert die Meinung des jeweiligen Verfassers zum Zeitpunkt ihrer Erstellung. Eine Änderung der der Bewertung zugrundeliegenden fundamentalen Faktoren kann nachträglich dazu führen, dass die Bewertung nicht mehr zutreffend ist. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden.
Die Warburg Research GmbH hat gemäß § 5 Abs. 4 der FinAnV zusätzliche interne und organisatorische Vorkehrungen zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten getroffen. Hierzu zählen unter anderem die räumliche Trennung der Warburg Research GmbH von M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA und die Schaffung von Vertraulichkeitsbereichen. Dadurch wird der Austausch von Informationen verhindert, die Interessenkonflikte von Warburg Research in Bezug auf den analysierten Emittenten oder dessen Finanzinstrumenten begründen können.
Die Analysten der Warburg Research GmbH beziehen keine Vergütung - weder direkt noch indirekt - aus Investmentbanking-Geschäften von M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA oder eines Unternehmens des Warburg-Verbunds.
Alle Preise von Finanzinstrumenten, die in dieser Finanzanalyse angegeben werden, sind Schlusskurse des dem jeweiligen ausgewiesenen Veröffentlichungsdatums vorangegangen Börsenhandelstages, soweit nicht ausdrücklich ein anderer Zeitpunkt genannt wird.
M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA und Warburg Research GmbH unterliegen der Aufsicht durch die BaFin – Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht.
QUELLEN
Wenn nicht anders angegeben von Warburg Research, stammen alle kursrelevanten Daten und Consensus Schätzungen von FactSet.
Zusätzliche Informationen für Kunden in den USA
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Dieser Research Report (der "Report") ist ein Produkt der Warburg Research GmbH, Deutschland einer 100%-Tochter der M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA, Deutschland (im Folgenden zusammen als "Warburg" bezeichnet). Warburg ist der Arbeitgeber des jeweiligen Research-Analysten, der den Report erstellt hat. Der Research-Analyst, hat seinen Wohnsitz außerhalb der USA und ist keine mit einem US-regulierten Broker-Dealer verbundene Person und unterliegt damit auch nicht der Aufsicht eines US-regulierten Broker-Dealer.
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Zur Verteilung in den USA ist dieser Report ausschließlich nur an "große institutionelle US-Investoren" gerichtet, wie in Rule 15a-6 gemäß dem U.S. Securities Exchange Act von 1934 beschrieben.
-
Alle Empfänger dieses Reports sollten Transaktionen in den im Report erwähnten Wertpapieren nur über J.P.P. Euro-Securities, Inc., Delaware, durchführen.
Hinweis gemäß § 34b WpHG und FinAnV auf mögliche Interessenkonflikte in Bezug auf das analysierte Unternehmen:
- J.P.P. Euro-Securities, Inc. erhält oder nimmt keinerlei Vergütung für die Verbreitung der Research-Reports von Warburg an.
| -1- | Das die Analyse erstellende Unternehmen oder mit diesem verbundene Unternehmen halten an dem Grundkapital des analysierten Unternehmens eine Beteiligung von mehr als 5%. |
|---|---|
| -2- | Das die Analyse erstellende Unternehmen oder mit diesem verbundene Unternehmen waren innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate an der Führung eines Konsortiums für eine Emission im Wege eines öffentlichen Angebots von solchen Finanzinstrumenten beteiligt, die selbst oder deren Emittenten Gegenstand der Finanzanalyse sind. |
| -3- | Das die Analyse erstellende Unternehmen oder mit diesem verbundene Unternehmen betreuen die Wertpapiere des analysierten Unternehmens aufgrund eines bestehenden Vertrages. |
| -4- | Das die Analyse erstellende Unternehmen oder mit diesem verbundene Unternehmen haben in den letzten zwölf Monaten aufgrund eines bestehenden Vertrages Investmentbanking-Dienstleistungen für das analysierten Unternehmen ausgeführt, aus dem eine Leistung oder ein Leistungsversprechen hervorging. |
| -5- | Das die Analyse erstellende Unternehmen hat mit dem analysierten Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen. |
| -6- | Das die Analyse erstellende Unternehmen oder mit diesem verbundene Unternehmen handeln regelmäßig Aktien des analysierten Unternehmens oder von diesen abgeleitete Derivate. |
| -7- | Das die Analyse erstellende Unternehmen, mit diesem verbundene Unternehmen oder ein Mitarbeiter dieser Unternehmen hat sonstige bedeutende Interessen im Bezug auf das analysierte Unternehmen, wie z.B. die Ausübung von Mandaten beim analysierten Unternehmen. |
| Unternehmen | Disclosure | Link zu historischen Kurszielen und Ratingänderungen (letzte 12 Monate) |
|---|---|---|
| Softing | 4, 5 | http://www.mmwarburg.com/disclaimer/disclaimer_de/DE0005178008.htm |
ANLAGEEMPFEHLUNG
Anlageempfehlung: Erwartete Entwicklung des Preises des Finanzinstruments bis zum angegebenen Kursziel, nach Meinung des dieses Finanzinstrument betreuenden Analysten.
| -K- | Kaufen: | 12 Monaten steigt. | Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| -H- | Halten: | 12 Monaten weitestgehend stabil bleibt. | Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten | ||||||
| -V- | Verkaufen: | 12 Monaten fällt. | Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten | ||||||
| "-" | Empfehlung ausgesetzt: | Die Informationslage lässt eine Beurteilung des Unternehmens momentan nicht zu. |
WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG
| Empfehlung | Anzahl Unternehmen | % des Universums |
|---|---|---|
| Kaufen | 99 | 54 |
| Halten | 73 | 40 |
| Verkaufen | 7 | 4 |
| Empf. ausgesetzt | 3 | 2 |
| Gesamt | 182 | 100 |
WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG …
… unter Berücksichtigung nur der Unternehmen, für die veröffentlichungspflichtige Informationen gemäß § 34b WpHG und FinAnV vorliegen.
| Empfehlung | Anzahl Unternehmen | % des Universums |
|---|---|---|
| Kaufen | 82 | 61 |
| Halten | 47 | 35 |
| Verkaufen | 4 | 3 |
| Empf. ausgesetzt | 2 | 1 |
| Gesamt | 135 | 100 |
KURS- UND EMPFEHLUNGSHISTORIE [SOFTING] AM [21.05.2015]
Im Chart werden Markierungen angezeigt, wenn die Warburg Research GmbH in den vergangenen 12 Monaten das Rating geändert hat. Jede Markierung repräsentiert das Datum und den Schlusskurs am Tag der Ratinganpassung.
| EQUITIES |
|---|
| ---------- |
Roland Rapelius +49 40 3282-2673 Head of Equities [email protected]
RESEARCH
SALES TRADING
INSTITUTIONAL EQUITY SALES
Retail, Consumer Goods [email protected] Software, IT [email protected] Eggert Kuls +49 40 309537-256 Engineering [email protected] Frank Laser +49 40 309537-235 Construction, Industrials [email protected] Andreas Pläsier +49 40 309537-246 Banks, Financial Services [email protected]
Henner Rüschmeier +49 40 309537-270 Malte Räther +49 40 309537-185 Head of Research [email protected] Technology, Telco, Internet [email protected] Lucas Boventer +49 40 309537-290 Jochen Reichert +49 40 309537-130 Others [email protected] Telco, Internet, Media [email protected] Christian Cohrs +49 40 309537-175 Arash Roshan Zamir +49 40 309537-155 Engineering, Logistics [email protected] Engineering, Logistics [email protected] Felix Ellmann +49 40 309537-120 Malte Schaumann +49 40 309537-170 Software, IT [email protected] Technology [email protected] Jörg Philipp Frey +49 40 309537-258 Oliver Schwarz +49 40 309537-250 Retail, Consumer Goods [email protected] Chemicals, Agriculture [email protected] Harald Hof +49 40 309537-125 Marc-René Tonn +49 40 309537-259 Medtech [email protected] Automobiles, Car Suppliers [email protected] Ulrich Huwald +49 40 309537-255 Björn Voss +49 40 309537-254 Health Care, Pharma [email protected] Steel, Car Suppliers [email protected] Thilo Kleibauer +49 40 309537-257 Andreas Wolf +49 40 309537-140
Holger Nass +49 40 3282-2669 Ömer Güven +49 40 3282-2633 France, Switzerland [email protected] Roadshow/Marketing [email protected]
Head of Equity Sales, USA [email protected] USA, Germany [email protected] Klaus Schilling +49 40 3282-2664 Michael Kriszun +49 40 3282-2695 Dep. Head of Equity Sales, GER [email protected] United Kingdom [email protected] Christian Alisch +49 40 3282-2667 Marc Niemann +49 40 3282-2660 Scandinavia, Spain [email protected] Germany [email protected] Tim Beckmann +49 40 3282-2665 Sanjay Oberoi +49 69 5050-7410 United Kingdom [email protected] United Kingdom [email protected] Matthias Fritsch +49 40 3282-2696 Philipp Stumpfegger +49 40 3282-2635 United Kingdom [email protected] Australia, United Kingdom [email protected] Marie-Therese Grübner +49 40 3282-2630 Juliane Willenbruch +49 40 3282-2694
Oliver Merckel +49 40 3282-2634 Bastian Quast +49 40 3282-2701 Head of Sales Trading [email protected] Sales Trading [email protected] Thekla Struve +49 40 3282-2668 Jörg Treptow +49 40 3262-2658 Dep. Head of Sales Trading [email protected] Sales Trading [email protected] Gudrun Bolsen +49 40 3282-2679 Jan Walter +49 40 3262-2662 Sales Trading [email protected] Sales Trading [email protected]
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