Range Intelligent Computing Technology Group Company Limited — Management Reports 2021

Jun 10, 2021

华泰联合证券有限责任公司 关于第二次 《关于对上海普丽盛包装股份有限公司 的重组问询函》回复

之 专项核查意见

独立财务顾问

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二〇二一年六月

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目 录

问题 1. ........................................................................................................................... 4 问题 2. ......................................................................................................................... 14 问题 3. ......................................................................................................................... 20 问题 4. ......................................................................................................................... 26 问题 5. ......................................................................................................................... 32 问题 6. ......................................................................................................................... 43 问题 7. ......................................................................................................................... 52 问题 8. ......................................................................................................................... 58 问题 9. ......................................................................................................................... 60 问题 10. ....................................................................................................................... 67 问题 11. ........................................................................................................................ 79 问题 12. ....................................................................................................................... 81

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深圳证券交易所：

上海普丽盛包装股份有限公司（以下简称“公司”）于 2021 年 5 月 31 日收到 深圳证券交易所创业板公司管理部下发的《关于对上海普丽盛包装股份有限公司 的重组问询函》（创业板许可类重组问询函〔2021〕第 7 号，以下简称“问询函”）。 “ ” 华泰联合证券有限责任公司、国元证券股份有限公司（以下简称 独立财务顾问 、 “ ” “ ” 华泰联合证券 、 国元证券 ）作为本次交易的独立财务顾问，会同上市公司及 其他相关中介机构，对有关问题进行了认真分析与核查，现就有关事项发表核查 意见。

如无特别说明，本核查意见中所述的词语或简称与草案中“释义”所定义的词 语或简称具有相同的含义。本回复中任何表格中若出现总数与表格所列数值总和 不符，如无特殊说明则均为采用四舍五入而致。

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问题 1.

报告期内润泽科技向中国电信、中国联通销售形成的收入占比合计分别为 96.41% 、 96.5% 和 94.35% 。回复公告显示 “ 润泽科技与电信运营商合作模式为合 作运营。双方合作期间，由电信运营商负责对外开展 IDC 及 IDC 相关的增值业 务市场营销，并由电信运营商和用户签署相关 IDC 及 IDC 相关的增值业务协议。 在实际业务开展过程中，由于润泽科技在市场上享有一定的知名度，终端用户 既有向电信运营商提出需求的，也有直接向润泽科技提出需求的，双方均具有 终端用户的获取能力。双方之间的合作具有充分的商业逻辑，双方合作持续性、 稳定性较强，不存在一方单纯依赖另一方的情形，电信运营商不存在买断机柜 的使用权并转售于终端用户的情况，电信运营商按照终端用户实际使用润泽科 技的机房服务及资源情况向润泽科技支付费用 ” 。请说明：

（ 1 ）在上述合作模式下，润泽科技不与终端用户直接签订协议以及直接向 终端用户结算的原因及合理性；润泽科技与运营商签订的合作协议是否明确互 为独家、排他的合作；公司选择与运营商合作作为主要销售方式的原因及合理 性，运营商是否包销或承诺最低销售量，分析对比该模式与直接销售模式的优 劣势，同行业公司中采用类似的合作模式情况。

（ 2 ）运营商合作模式下，报告期内的终端销售前五大客户名称、收入及占 比。

（ 3 ）润泽科技与运营商合作模式下的机柜销售价格，与向终端用户销售价 格是否存在较大差异。

（ 4 ）就《报告书》内披露的在建、待建数据中心，润泽科技是否已独立获 取终端用户，如是，请说明相关订单及占比。

（ 5 ）结合上述问题的回复详细论述润泽科技 “ 具有终端用户的获取能 力 ”“ 不存在一方单纯依赖另一方的情形 ” 的依据，润泽科技是否依赖运营商开拓 市场。

请独立财务顾问核查并发表明确意见。

回复：

一、补充说明事项

（一）在上述合作模式下，润泽科技不与终端用户直接签订协议以及直接

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向终端用户结算的原因及合理性；润泽科技与运营商签订的合作协议是否明确 互为独家、排他的合作；公司选择与运营商合作作为主要销售方式的原因及合 理性，运营商是否包销或承诺最低销售量，分析对比该模式与直接销售模式的 优劣势，同行业公司中采用类似的合作模式情况。

1 、在上述合作模式下，润泽科技不与终端用户直接签订协议以及直接向终 端用户结算的原因及合理性；公司选择与运营商合作作为主要销售方式的原因 及合理性

根据客户规模不同，数据中心行业经营模式主要分为“批发型业务模式”和 “零售型业务模式”。批发型业务模式包括两种形式：（1）与电信运营商合作模式； （2）终端客户直销模式。润泽科技选择了批发模式下的与电信运营商合作模式， 其原因如下：

（1）该种模式符合润泽科技自身利益

润泽科技通过与电信运营商合作的模式，充分利用电信运营商具备国内跨区 域和国际综合高速互联网接入差异化优势和互联网骨干带宽全球领先的优势和 庞大的互联网客户群，有效保证超大型数据中心投产后上电率的提升。根据工信 部编著的《全国数据中心发展指引（2020）》，数网协同将成为数据中心高质量发 展的保障，数据中心网络质量在支撑“新基建”、服务新动能方面仍有提升空间。 从数据中心布局和应用情况来看，在现有网络条件下，数据中心与网络的协同还 未产生“1+1>2”的效应，亟须数网协同支撑数据中心产业高质量发展。数网协同 是数据中心与网络发展到一定阶段的必然结果，将成为未来一段时期的重点发展 方向。该种合作模式发挥了双方各自优势，扬长避短。润泽科技通过与电信运营 商合作可获得更加丰富的客户资源，将润泽科技优秀的数据中心建设运营能力和 电信运营商优质的带宽资源整合，同时电信运营商作为大型央企，具有较强的资 金实力，保证了润泽科技价款结算的及时性，自合作以来未产生坏账。

（2）该种模式符合电信运营商利益

电信运营商的战略发展方向为提升网络能力，优化网络体验，其主要资本性 支出为开展 4G 网络精准覆盖和动态扩容，增强网络综合优势，推进 5G 网络建

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设，持续完善光纤网络覆盖，推进千兆宽带升级等。数据中心的建设投资不是电 信运营商主要的投资方向。另外，电信运营商的数据中心投资计划根据每年集团 总公司制定的投资预算作出，其数据中心建设中自主获取土地、集中自建、设备 招采、机电安装、调试运营等周期较长，仅仅依靠自建模式难以匹配数字经济时 代大型互联网公司对数据中心持续高速增长的需求。因此，采取与第三方数据中 心合作运营的方式，是电信运营商获取机柜资源的重要方式之一。电信运营商打 造集成生态，强化合作共赢，提升对关键生态的汇聚力，加强了数据与网络产业 协同力。电信运营商通过锁定京津冀等核心区域的合作机房资源，赋能优质基础 设施，在无需重大资本性支出的条件下，在合作机房采购价格的基础上，凭借其 自身的综合优势获取溢价。

润泽科技在数据中心建设运营过程中，定制化交付能力强，工期短，质量优， 成本控制能力较强，在京津冀地区数据中心资源储备丰富、机房品质高，电信运 营商通过与润泽科技合作，电信运营商可以迅速布局京津冀等热点地区优质数据 中心资源，有效应对大型互联网公司对 IDC 机房迅猛增长的需求，获取 IDC 服 务收入，实现良好的经济效益。因此，电信运营商通过与润泽科技进行合作，获 取润泽科技后续稳定的扩容能力和合作运营机柜数量也是电信运营商 IDC 业务 持续稳定增长的重要保证。

（3）该种模式满足了终端客户的需求

润泽科技在京津冀地区数据中心资源储备丰富、机房品质高，电信运营商也 已在润泽科技机房投资建设了优质的带宽资源，电信运营商和润泽科技从其各自 商业利益出发，对润泽科技已有的数据中心资源提前签署了 IDC 合作协议，因 此，润泽科技无法再与大型互联网公司签署 IDC 服务协议。

对于大型互联网公司来说，用户使用体验是其核心竞争力，而优质的电信运 营商带宽和高品质的数据中心，是其核心竞争力的重要保障。在京津冀地区布局 的大型互联网公司通过与电信运营商合作，可以享受电信运营商提供的优质的带 宽资源和高品质的数据中心等一体化的服务，有效保证了其业务的快速发展。

综上，润泽科技选择了批发模式下的与电信运营商合作模式，较大程度的保 障了自身的利益，因此不与终端用户直接签订协议以及直接向终端用户结算，具

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有合理性。

2 、润泽科技与运营商签订的合作协议是否明确互为独家、排他的合作，运 营商是否包销或承诺最低销售量

润泽科技与电信运营商签订的合作协议中约定合作范围内的各类资源（包括 但不限于机楼、机柜、光缆等），润泽科技不得与其他运营商进行合作。但相关 合作协议中未约定互为独家、互为排他合作等约定，电信运营商不存在包销或承 诺最低销售量的情况。

3 、采取与电信运营商合作模式相比直接销售模式的优势

（1）依托与电信运营商合作的业务优势，实现数网协同发展

国内电信运营商作为少数几家具有基础电信业务经营资质的企业，具备国内 跨区域和国际综合高速互联网接入差异化优势和互联网骨干带宽全球领先的优 势，并在此基础上积累了大量大型互联网客户。根据工信部编著的《全国数据中 心发展指引（2020）》，数网协同将成为数据中心高质量发展的保障，数据中心网 络质量在支撑“新基建”、服务新动能方面仍有提升空间。从数据中心布局和应用 情况来看，在现有网络条件下，数据中心与网络的协同还未产生“1+1>2”的效应， 亟须数网协同支撑数据中心产业高质量发展。数网协同是数据中心与网络发展到 一定阶段的必然结果，将成为未来一段时期的重点发展方向。润泽科技通过与电 信运营商的合作，加快数网协同，有效利用电信运营商在数据中心业务领域的市 场资源、影响力、客户积累、市场份额拓展和终端推广政策等，快速发展自身业 务，实现自身业务规模与盈利能力的提升与电信运营商盈利能力增长目标的良好 契合，共同满足大型互联网公司数据量高速增长的情况下对数据中心的需求。通 过借助电信运营商深厚的渠道服务和政企客户服务经验，基于长期与电信运营商 合作积累的数据中心行业经验和声誉，进一步推动自身业务规模的扩张。

（2）与电信运营商合作具有较强的持续性、稳定性

润泽科技与电信运营商签署的《IDC 数据中心租赁及运维服务协议》，合同 期限一般为 10 年-15 年，合同期限较长，同时润泽科技提供定制化增值服务，客 户粘性强，为公司经营业绩持续、稳定增长提供了有力的保障。

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（3）有助于上电率的提升

润泽科技作为大型第三方数据中心服务商，目前已建成投产的机柜数量约 3.3 万架，正在河北廊坊建设的 6 栋数据中心共计约 3.6 万架机柜。与电信运营 商合作，润泽科技可以获得大量稳定的终端用户，有力保障润泽科技数据中心上 电率提升。润泽科技 2018-2020 年在机房交付量增长较大的情况下，上电率仍达 到 64.40%、73.86%、77.21%，交付运行满 2 年的数据中心上电率均达到 90%以 上。

（4）保证销售回款及时性、安全性

润泽科技与电信运营商合作模式，由电信运营商负责对外开展 IDC 相关业 务市场营销，并由电信运营商和用户签署 IDC 相关业务协议，电信运营商向终 端互联网用户进行结算货款，润泽科技与电信运营商结算价款。电信运营商作为 大型央企，具有较强的资金实力和良好的信誉，保证了润泽科技价款结算的及时 性，润泽科技与电信运营商进行价款的结算，润泽科技与中国电信约定的销售回 款账期为 1 个月，自合作以来未产生坏账。

4 、采取与电信运营商合作模式相比直接销售模式的劣势

在销售单价方面，采取与电信运营商合作模式相比直接销售模式价格较低。 电信运营商与润泽科技签署协议时，通常确定某一整栋数据中心作为其合作机房， 润泽科技针对批发型大客户通常会给予一定的价格优惠。因此，采取与电信运营 商合作模式的销售价格相比直接销售模式偏低。

公司选择与电信运营商合作为主要销售方式可以满足大型数据中心机柜上 电率迅速提升的需求；同时依托与电信运营商合作的经验和声誉，发挥在 IDC 产业中优势，合作的持续性、稳定性较强。同时相比直接销售模式，销售回款及 时性、安全性较好。因此，选择与电信运营商合作为主要销售方式具有合理性。

5 、同行业公司中采用类似的合作模式情况

根据客户规模不同，数据中心行业经营模式主要分为“批发型业务模式”和 “零售型业务模式”。批发型业务模式包括两种形式：（1）与电信运营商合作模式； （2）终端客户直销模式。润泽科技主要选择了批发模式下的与电信运营商合作

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模式。

根据宝信软件公开披露信息：“公司目前主要与基础电信运营商合作拓展市 场，已与上海电信、上海移动形成较好市场合作关系，正在与上海联通探索合作 意向。”

数据港公开披露信息：“公司业务以定制批发型数据中心服务为主。主要经 营模式表现为：（1）电信运营商合作模式；（2）终端客户直销模式。”

根据奥飞数据公开披露信息：“公司在广州、深圳、北京等核心城市拥有自 建 IDC 机房，与基础运营商合作运营，为公司经营业绩持续、稳定增长提供了 有力的保障。”

根据公开信息查询，同行业中与电信运营商合作模式的具体情况如下：

公司名称	数据中心	机柜数量	直接客户	终端客户
宝信软件	宝之云上海罗泾1期	4,000	上海电信	阿里巴巴
	宝之云上海罗泾2期	4,000	上海移动	腾讯
	宝之云上海罗泾3期	9,500	上海电信	阿里巴巴、腾讯、360
	宝之云IDC四期2、3 号楼	未披露	上海电信	未披露
数据港	185-5、185-7、628	1,887	杭州电信	百度、阿里巴巴、网 易、平安保险
	223-1F、2F、3F、4F	250	上海电信	腾讯
	69-2、69-3	1,323	上海联通	阿里巴巴

注：奥飞数据未公开披露其与电信运营商合作的具体数据中心和终端客户情况。

因此，选取的 4 家同行业上市公司有 3 家均在公开信息中披露其 IDC 服务 业务存在与电信运营商合作的情况，因此，同行业企业 IDC 服务业务与电信运 营商合作的情况较为普遍。

综上，在上述合作模式下，润泽科技不与终端用户直接签订协议以及直接向 终端用户结算具有合理性；润泽科技与电信运营商签订的合作协议未明确互为独 家、排他的合作；电信运营商未明确包销或承诺最低销售量，公司选择与电信运 营商合作作为主要销售方式的原因合理，同行业公司中采用类似的合作模式情况 较为普遍。

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（二）运营商合作模式下，报告期内的终端销售前五大客户名称、收入及 占比。

报告期内，润泽科技的经营模式主要为与电信运营商合作的批发模式，由北 京电信和河北联通引入的主要终端客户包括字节跳动、华为、快手、三快云计算 以及京东等国内大型互联网公司。报告期内标的公司营业收入按主要终端用户分 类的明细情况如下：

1、2020 年主要终端用户的收入（不含税）明细情况如下：

单位：万元

				单位：万元
序号	终端用户	直接客户	销售金额	占营收比重
1	北京字节跳动网络技术有限公司	电信	77,347.92	55.50%
2	华为技术有限公司	电信、联通	23,038.89	16.53%
3	北京京东尚科信息技术有限公司	电信、联通	14,606.32	10.48%
4	北京快手科技有限公司	电信	10,174.54	7.30%
5	北京三快云计算有限公司	电信	3,730.87	2.68%
合计			128,898.54	92.50%

2、2019 年主要终端用户的收入（不含税）明细情况如下：

单位：万元

				单位：万元
序号	终端用户	直接客户	销售金额	占营收比重
1	北京字节跳动网络技术有限公司	电信	51,898.96	52.49%
2	华为技术有限公司	电信、联通	16,540.33	16.73%
3	北京京东尚科信息技术有限公司	电信、联通	14,075.88	14.24%
4	北京快手科技有限公司	电信	5,144.48	5.20%
5	北京三快云计算有限公司	电信	3,694.98	3.74%
合计			91,354.63	92.39%

3、2018 年主要终端用户的收入（不含税）明细情况如下：

		单位：万元	单位：万元	单位：万元
序号	终端用户	直接客户	销售金额	占营收比重
1	北京字节跳动网络技术有限公司	电信	35,817.23	56.99%
2	北京京东尚科信息技术有限公司	电信、联通	11,153.79	17.75%
3	华为技术有限公司	电信、联通	6,608.19	10.51%
4	北京三快云计算有限公司	电信	3,670.30	5.84%

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5	北京光环新网科技股份有限公司	电信	649.25	1.03%
合计			57,898.76	92.12%

注：北京光环新网科技股份有限公司未提供终端客户信息。

（三）润泽科技与运营商合作模式下的机柜销售价格，与向终端用户销售 价格是否存在较大差异。

润泽科技与电信运营商合作模式下的机柜销售价格，与电信运营商向终端互 联网公司销售价格，在价格方面存在差异，但润泽科技无法取得其差异的具体情 况。

报告期内，润泽科技与电信运营商合作模式及向零售客户直接销售模式的主 要功率规格的机柜租赁价格情况如下：

客户名称	销售 模式	单机柜功率	主要合同 价格区间 (元/月·个)	每千瓦租赁 价格区间 （元/月·KW）
中国电信股份 有限公司北京分公司	批发型	4.4KW（20A）	5,800.00-6,000.00	1,318.18-1,363.64
		5.5KW（25A）	6,900.00	1,254.55
		7.04KW（32A）	8,000.00-8,300.00	1,136.36-1,178.98
		16.5KW（75A）	20,100.00	1,218.18
		22KW（100A）	26,800.00	1,218.18
中国联合网络通信 有限公司	批发型	5.94KW（27A）	7,100.00	1,195.29
		4.4KW（20A）	6,000.00	1,363.64
		4KW	5,900.00	1,475.00
新智云数据服务 有限公司	零售型	4.4KW（20A）	6,800.00-7,800.00	1,545.45-1,772.73
国家信息中心	零售型	3KW	6,666.67	2,222.22
A客户	零售型	4KW	6,000.00	1,500.00
		5KW	8,334.00	1,666.80
国家市场监督 管理总局	零售型	4KW	8,000.00	2,000.00
大唐网络有限公司	零售型	4.4KW（20A）	6,000.00	1,363.64
河北轩昊信息技术 有限公司	零售型	4.4KW（20A）	6,500.00	1,477.27

注：润泽科技与批发型客户签订的合作协议中涉及相关机柜功率均以安培（A）作为功率单 位，润泽科技与部分零售型客户签订的合作协议中涉及相关机柜功率以千瓦（KW）作为功

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率单位，故按照机柜功率（KW）=机柜额定电流（A）*220（V）/1000 统一换算为以千瓦 （KW）为功率单位进行比对。

由上表可知，上电机柜功率和销售模式不同导致机柜租赁价格存在差异。润 泽科技与电信运营商合作模式下租赁的机柜单位千瓦租赁价格区间为 1,136.36 元/千瓦/月至 1,475.00 元/千瓦/月，在零售型模式下租赁的机柜单位千瓦租赁价 格区间为 1,363.64 元/千瓦/月至 2,222.22 元/千瓦/月。因此，总体上看，润泽科 技与电信运营商合作模式下的机柜销售价格低于零售模式下直接销售价格。

（四）就《报告书》内披露的在建、待建数据中心，润泽科技是否已独立 获取终端用户，如是，请说明相关订单及占比。

截至本问询函回复日，润泽科技在建、待建数据中心均为与电信运营商合作 的模式，未独立与终端用户合作。其中，润泽科技位于廊坊的在建数据中心均已 与电信运营商签订了《IDC 服务协议》及其补充协议或框架协议。润泽科技位于 佛山和惠东的数据中心均已与电信运营商签订了合作协议，位于平湖和重庆的数 据中心均处于与电信运营商商务洽谈的过程中。

（五）结合上述问题的回复详细论述润泽科技 “ 具有终端用户的获取能 力 ”“ 不存在一方单纯依赖另一方的情形 ” 的依据，润泽科技是否依赖运营商开拓 市场。

1 、电信运营商选择与润泽科技合作可以实现良好的综合效益。

首先，通过与润泽科技合作，电信运营商可以迅速布局京津冀等热点地区优 质数据中心资源，有效应对大型互联网公司对 IDC 机架租用迅猛增长的需求， 获取 IDC 服务收入，实现良好的经济效益；其次，数据中心等基础设施的建设 及维护需要较大的建设资金投入，主流第三方数据中心服务商的定制化交付能力 强，工期短，质量优，成本控制能力较强，电信运营商可以在不用重资产投资的 情况下，迅速获取大量优质数据中心资源，为客户打造完善的 IDC 服务体系， 提供增值服务；再次，润泽科技在京津冀地区数据中心资源储备丰富，能够有效 应对大型终端客户数据规模高速增长对数据中心需求的扩张。据中国电信招股说 明书等公开信息，中国电信是中国最大的 IDC 服务提供商，在市场上处于领先 地位。中国电信与终端用户签署了长期的服务合同，如北京电信与字节跳动等终

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端用户签署的 IDC 服务合同的合作期限均为 10 年。因此，润泽科技作为北京电 信重要的数据中心合作电信运营商，润泽科技后续稳定的扩容能力和合作运营机 柜数量也是北京电信 IDC 业务持续稳定增长的重要保证。

2 、润泽科技与电信运营商合作，可以借助于电信运营商丰富的客户资源， 快速提高上电率，并保证账款回收的及时性、安全性。

润泽科技作为大型第三方数据中心服务商，目前已建成投产的机柜数量约 3.3 万架，正在河北廊坊建设 6 栋数据中心共计约 3.6 万架机柜。与电信运营商 合作不仅可以减少公司销售成本，还可以为润泽科技新建数据中心在短期内提供 大量稳定的终端用户，有力保障润泽科技新建数据中心上电率提升。同时电信运 营商作为大型央企，具有较强的资金实力和良好的信誉，能够确保润泽科技账款 回收的及时性和安全性。

3 、终端用户对数据中心的选择具有最终的决定权

终端用户选择数据中心时，不仅要考虑需求部署、地理位置、数据中心服务 商等因素，而且要从实际业务需求出发，对具体数据中心的可用性、绿色节能、 安全性、服务能力、网络质量、价格成本等重点因素进行综合考量，选择最优的 数据中心，对数据中心选用具有最终决定权。润泽科技在廊坊建设的数据中心规 模位居全国前列，区位优势明显，同时润泽科技拥有优秀的数据中心运维团队， 有效保证了数据中心运营的可用性，安全性和稳定性，提升了对终端客户的服务 能力，终端用户对润泽科技数据中心具有较强的认可度。

4 、润泽科技具有获取客户的能力

无论是直接开发客户，还是采取与电信运营商合作模式，优质的硬件和良好 的运维服务能力是获取客户认可的基础。润泽科技在主要与电信运营商合作的同 时，依托优质数据中心资源和良好的运维服务能力，独立开发了包括国家信息中 心、国家市场监督管理总局等国家部委客户和新智云等互联网客户，且上述客户 自与润泽建立合作关系以来，始终保持合作关系，客户粘性较强。因此，润泽科 技具有获取客户的能力。

因此，润泽科技通过电信运营商服务终端客户的模式，是润泽科技和电信运

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营商双方均基于各自的发展战略追求各自商业利益最大化的合理选择，也是终端 客户基于润泽科技数据中心质量和运维能力基础上的对此种合作模式的认可，不 存在单方面依赖电信运营商的情形。

二、中介机构核查意见

经核查，独立财务顾问认为，润泽科技选择与电信运营商合作模式作为主要 销售方式符合双方的利益，具有合理性；润泽科技与电信运营商合作模式下的机 柜销售价格低于零售模式下直接销售价格；润泽科技在建、待建数据中心均为与 电信运营商合作的模式，未独立与互联网终端用户合作；润泽科技具有获取客户 的能力，润泽科技通过电信运营商服务终端客户的模式，是润泽科技和电信运营 商双方均基于各自的发展战略追求各自商业利益最大化的合理选择，也是终端客 户基于润泽科技数据中心质量和运维能力基础上的对此种合作模式的认可，不存 在一方单纯依赖另一方的情形。

问题 2.

回复公告显示，报告期润泽科技单个机柜月平均单价分别为 0.5979 万元、 0.6044 万元、 0.6247 万元，呈增长趋势。评估预测各数据中心单个机柜月销售 单价在 0.5912 万元至 0.7623 万元。请说明：

（ 1 ）结合机柜所处地理位置，说明润泽科技机柜销售单价与同行业可比上 市公司是否存在较大差异，如有，分析原因及合理性。

（ 2 ）每千瓦功率月平均单价及其变动趋势，是否与单个机柜月平均单价变 动趋势一致，如存在差异，分析原因及合理性。

（ 3 ）报告期及预测期各数据中心的机柜总功率、月平均使用功率、每千瓦 功率月平均单价、预测收入情况，是否与现有收入预测存在较大差异，如有， 分析原因及合理。

请独立财务顾问、会计师、评估师核查并发表明确意见。 回复：

一、补充说明事项

（一）结合机柜所处地理位置，说明润泽科技机柜销售单价与同行业可比 上市公司是否存在较大差异，如有，分析原因及合理性。

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截至本问询函回复出具日，润泽科技运营的所有上电机柜均位于润泽（廊坊） 国际信息港，处于环京地区。可比上市公司中在环京地区布局数据中心，并且披 露了销售价格信息的有光环新网的北京房山绿色云计算数据中心二期项目、廊坊 燕郊绿色云计算基地三四期项目。

光环新网在其《2020 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书》中披露了 其 2019 年不同电量机柜的合同销售单价情况：

其2019年不同电量机柜的合同销售单价情况：	其2019年不同电量机柜的合同销售单价情况：
光环新网（零售模式为主）
机柜电量	合同单价（元/月/架）
10A-15A	3,880-6,666
16A-20A	5,945-8,800
21A-25A	6,300-10,833
26A-30A	7,600-8,110

报告期内，润泽科技主力机柜的主要销售单价如下表所示：

报告期内，润泽科技主力机柜的主要销售单价如下表所示：	报告期内，润泽科技主力机柜的主要销售单价如下表所示：
润泽科技（批发模式为主）
机柜电量	主要合同单价（元/月/架）
20A	5,800-6,000
25A	6,700-6,900
27A	7,100-7,420

基于润泽科技与电信运营商合作的销售模式和终端客户的市场拓展的考虑， 润泽科技面向电信运营商的机柜电量主要为 20A-25A，销售单价集中在 6.96-8.28 万元/年/架的价格区间，略低于同行业上市公司同地区以零售型业务模式为主的 对应机柜销售价格。

（二）每千瓦功率月平均单价及其变动趋势，是否与单个机柜月平均单价 变动趋势一致，如存在差异，分析原因及合理性。

报告期内润泽科技各年每千瓦功率月平均单价和单个机柜月平均单价情况 如下表所示：

指标	2020 年	2019 年	2018 年
主营业务收入（万元）	139,356.15	98,881.65	62,848.55

15

年加权上电机柜数（个）	223,070	163,593	105,066
月平均上电机柜总功率（KW）	95,176.37	68,549.84	42,618.16
每千瓦功率月平均单价（万元）	0.1220	0.1202	0.1229
单个机柜月平均单价（万元）	0.6247	0.6044	0.5982

注：每千瓦功率月平均单价=年销售收入/（月平均上电机柜总功率*12）

报告期各期，润泽科技每千瓦功率月平均单价分别为 0.1229 万元、0.1202 万元和 0.1220 万元，每千瓦功率月平均单价基本稳定。单个机柜月平均单价报 告期内分别为 0.5982 万元、0.6044 万元和 0.6247 万元，单个机柜月平均单价呈 逐年上升趋势。

出现上述情况的原因为：润泽科技与电信运营商每月收入结算的基本依据为 上电机架数量及对应的约定价格。近年来，随着云计算和 5G 的出现，互联网上 的数据也因音频、视频和游戏等内容而不断增加，导致服务器的功率越来越大， 数据中心机架功率和其耗电量也不断提高，因此单机柜销售价格也相应提高。

综合来看，报告期内，润泽科技单个机柜月平均单价呈逐年上升趋势，每千 瓦功率月平均单价基本稳定，变动趋势具有合理性。

（三）报告期及预测期各数据中心的机柜总功率、月平均使用功率、每千 瓦功率月平均单价、预测收入情况，是否与现有收入预测存在较大差异，如有， 分析原因及合理。

报告期及预测期各数据中心机柜总功率、月平均使用功率、每千瓦功率月平 均单价、收入情况如下表：

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数据中心	项目/年度	2018 年	2019 年	2020 年	2021 年	2022 年	2023 年	2024 年	2025 年
A1数据中心	机柜总功率（KW）	24,092.20	24,170.30	24,596.88	24,596.88	24,596.88	24,596.88	24,596.88	24,596.88
	月平均使用功率（KW）	19,312.07	21,864.62	21,663.96	21,491.40	21,491.40	21,491.40	21,491.40	21,491.40
	销售收入（万元）	29,287.89	31,050.15	32,113.79	31,116.04	31,116.04	31,116.04	31,116.04	31,116.04
	每千瓦功率月平均单价	0.1264	0.1183	0.1235	0.1207	0.1207	0.1207	0.1207	0.1207
A5数据中心	机柜总功率（KW）	17,910.00	18,589.00	19,034.00	19,034.00	19,034.00	19,034.00	19,034.00	19,034.00
	月平均使用功率（KW）	15,409.01	17,990.23	18,486.51	18,420.00	18,420.00	18,420.00	18,420.00	18,420.00
	销售收入（万元）	22,578.26	26,589.63	27,468.76	26,829.84	26,829.84	26,829.84	26,829.84	26,829.84
	每千瓦功率月平均单价	0.1221	0.1232	0.1238	0.1214	0.1214	0.1214	0.1214	0.1214
A2数据中心	机柜总功率（KW）	28,673.26	30,384.86	30,394.98	30,394.98	30,394.98	30,394.98	30,394.98	30,394.98
	月平均使用功率（KW）	7,897.08	26,947.22	28,950.62	28,310.00	28,310.00	28,310.00	28,310.00	28,310.00
	销售收入（万元）	10,982.40	38,801.49	42,655.83	41,411.87	41,411.87	41,411.87	41,411.87	41,411.87
	每千瓦功率月平均单价	0.1159	0.1200	0.1228	0.1219	0.1219	0.1219	0.1219	0.1219
A6数据中心	机柜总功率（KW）	-	29,570.64	33,173.13	33,173.13	33,173.13	33,173.13	33,173.13	33,173.13
	月平均使用功率（KW）	-	2,330.36	19,449.13	28,975.94	29,748.24	29,748.24	29,748.24	29,748.24
	销售收入（万元）	-	2,440.38	27,848.16	40,974.09	42,066.17	42,066.17	42,066.17	42,066.17
	每千瓦功率月平均单价	-	0.1164	0.1193	0.1178	0.1178	0.1178	0.1178	0.1178
A3数据中心	机柜总功率（KW）	-	-	34,225.29	34,225.29	34,225.29	34,225.29	34,225.29	34,225.29

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	月平均使用功率（KW）	-	-	12,982.75	27,706.05	32,910.68	32,910.68	32,910.68	32,910.68
	销售收入（万元）	-	-	9,084.78	38,730.71	46,006.33	46,006.33	46,006.33	46,006.33
	每千瓦功率月平均单价	-	-	0.1166	0.1165	0.1165	0.1165	0.1165	0.1165
A18数据中心	机柜总功率（KW）	-	-	42,240.00	42,240.00	42,240.00	42,240.00	42,240.00	42,240.00
	月平均使用功率（KW）	-	-	1,617.41	29,321.54	39,755.30	39,755.30	39,755.30	39,755.30
	销售收入（万元）	-	-	184.83	37,917.99	51,410.70	51,410.70	51,410.70	51,410.70
	每千瓦功率月平均单价	-	-	0.1143	0.1078	0.1078	0.1078	0.1078	0.1078
A7数据中心	机柜总功率（KW）	-	-	-	37,800.00	37,800.00	37,800.00	37,800.00	37,800.00
	月平均使用功率（KW）	-	-	-	13,305.60	28,759.50	35,248.50	35,910.00	35,910.00
	销售收入（万元）	-	-	-	7,611.65	39,485.42	48,394.51	49,302.72	49,302.72
	每千瓦功率月平均单价	-	-	-	0.1144	0.1144	0.1144	0.1144	0.1144
A8数据中心	机柜总功率（KW）	-	-	-	37,800.00	37,800.00	37,800.00	37,800.00	37,800.00
	月平均使用功率（KW）	-	-	-	472.50	23,026.50	34,083.00	35,910.00	35,910.00
	销售收入（万元）	-	-	-	648.72	31,614.29	46,794.34	49,302.72	49,302.72
	每千瓦功率月平均单价	-	-	-	0.1144	0.1144	0.1144	0.1144	0.1144
A11数据中心	机柜总功率（KW）	-	-	-		37,800.00	37,800.00	37,800.00	37,800.00
	月平均使用功率（KW）	-	-	-		13,983.20	30,800.00	35,112.00	35,112.00
	销售收入（万元）	-	-	-		19,272.30	42,450.00	48,393.00	48,393.00
	每千瓦功率月平均单价	-	-	-		0.1149	0.1149	0.1149	0.1149

18

A9数据中心	机柜总功率（KW）	-	-	-		37,800.00	37,800.00	37,800.00	37,800.00
	月平均使用功率（KW）	-	-	-		8,531.60	27,566.00	35,019.60	35,112.00
	销售收入（万元）	-	-	-	-	12,669.43	40,935.51	52,004.11	52,141.32
	每千瓦功率月平均单价	-	-	-	-	0.1238	0.1238	0.1238	0.1238
A10数据中心	机柜总功率（KW）	-	-	-	-	37,800.00	37,800.00	37,800.00	37,800.00
	月平均使用功率（KW）	-	-	-	-	8,531.60	27,566.00	35,019.60	35,112.00
	销售收入（万元）	-	-	-	-	11,758.65	37,992.75	48,265.65	48,393.00
	每千瓦功率月平均单价	-	-	-	-	0.1149	0.1149	0.1149	0.1149
A12数据中心	机柜总功率（KW）	-	-	-	-	37,800.00	37,800.00	37,800.00	37,800.00
	月平均使用功率（KW）	-	-	-	-	10,441.20	26,334.00	34,896.40	35,112.00
	销售收入（万元）	-	-	-	-	10,336.79	39,105.99	51,821.15	52,141.32
	每千瓦功率月平均单价	-	-	-	-	0.1238	0.1238	0.1238	0.1238

注：机柜总功率=单机柜功率×机柜数量；每千瓦功率月平均单价=年销售收入/（12*月平均使用功率）

19

润泽科技按照客户实际租用的机柜数量及租用时间向客户收取 IDC 服务费， 同时在单价方面考虑功率大小，机柜功率越高机柜单位价格越高。各数据中心由 于不同电量的机柜占比不同，导致各数据中心的每千瓦功率月平均单价略有差异。

A1 数据中心预测期每千瓦功率月平均单价为 0.1207 万元/KW，较 2020 年 平均单价 0.1235 万元/KW 略低，预测期平均单价是根据 2020 年 12 月 A1 数据 中心的每千瓦功率月平均销售单价取值，并假设预测期 A1 数据中心上电机柜功 率结构与 2020 年 12 月维持不变。A5、A2 数据中心报告期与预测期每千瓦功率 月平均单价略有差异，差异原因与 A1 数据中心情况相同。

A3、A6 数据中心预测期取值采用 2020 年 12 月对应数据中心每千瓦功率月 平均单价，上电机柜功率结构假设与 2020 年 12 月保持一致。

A18 数据中心预测期取值根据客户上电机柜功率结构的要求及销售协议约 定的资费标准进行预测。

A7、A8、A11、A9、A10、A12 数据中心，润泽科技已与电信运营商签订了 框架协议、IDC 业务合作协议及补充协议，协议中对资费标准和机柜交付进度进 行了约定。在对历史年度机柜开通电量和变化趋势进行分析的基础上，结合市场 需求情况，对预测期内的上电机柜按预计的功率结构和销售协议约定的资费对销 售单价进行预测。

二、中介机构核查意见

经核查，独立财务顾问认为，润泽科技机柜销售单价略低于同行业可比上市 公司同地区以零售型业务模式为主的对应机柜销售价格；单个机柜月平均单价随 着功率增大而上升，每千瓦功率月平均单价基本稳定；报告期及预测期各数据中 心的机柜总功率、月平均使用功率、每千瓦功率月平均单价、预测收入情况，与 现有收入预测不存在较大差异。

问题 3.

回复公告显示，报告期润泽科技已投产 A1 、 A5 、 A2 、 A6 、 A3 、 A18 数据 中心， 2020 年末上电率分别为 90.35% 、 97.36% 、 97.12% 、 79.82% 、 59.50% 、

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14.88% ，上述数据中心预测期的最高上电率分别为 90.28% 、 97.36% 、 97.12% 、 94.49% 、 96.16% 、 96.17% 。在建、待建数据中心 A7 、 A8 、 A9 、 A10 、 A11 、 A12 预测期内最高上电率为 95% 。润泽科技与运营商合作协议约定 “ 按甲方客户 需求分批上架 ” 。请说明：

（ 1 ）对于已投产开始交付的数据中心，结合机柜销售情况、终端用户的稳 定性、机柜上架具体约定等因素，说明预测期上电率及其变动情况的合理性。 （ 2 ）对于在建、待建数据中心，请结合最终实现销售情况、机柜交付安排 及上架具体约定等，说明预测期上电率及其变动情况的合理性。 请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。 回复：

一、补充说明事项

（一）对于已投产开始交付的数据中心，结合机柜销售情况、终端用户的 稳定性、机柜上架具体约定等因素，说明预测期上电率及其变动情况的合理性。 1 、已投产交付使用的数据中心机柜销售情况、机柜上架具体约定

报告期内各数据中心的上电率情况如下表：

数据中心名称**年度	数据中心名称**年度	2018 年	2019 年	2020 年
A1	期末上电率	91.21%	92.35%	90.35%
	年度平均上电率	84.46%	92.16%	90.21%
A5	期末上电率	95.16%	97.09%	97.36%
	年度平均上电率	86.05%	96.79%	97.12%
A2	期末上电率	77.87%	95.85%	97.12%
	年度平均上电率	30.27%	89.60%	96.61%
A6	期末上电率	-	30.13%	79.82%
	年度平均上电率	-	8.43%	60.62%
A3	期末上电率	-	-	59.50%
	年度平均上电率	-	-	38.85%
A18	期末上电率	-	-	14.88%
	年度平均上电率	-	-	5.96%

满负荷的 A1、A5、A2 数据中心，由于均已签署长期的数据中心服务协议，

21

因此，预测期上电率保持不变。

已投产处于爬坡期的 A6、A3、A18 数据中心，根据润泽科技与电信运营商 及终端客户对机柜上电情况的沟通，对终端客户的需求和上电计划进行了解，结 合剩余可上电机柜的数量对上电率进行预测。截至 2021 年 5 月 31 日，A6、A3、 A18 数据中心的上电率分别为 86.78%、71.95%、51.90%，与预测的上电进度基 本一致。

2 、终端用户的稳定性

润泽科技 IDC 业务终端客户具有较强的稳定性，近年主要终端客户的上电 机柜数量情况如下表：

客户/年度	上电机柜数量（个）	上电机柜数量（个）	上电机柜数量（个）
	2020 年	2019 年	2018 年
北京字节跳动网络技术有限公司	13,824	7,505	6,460
华为软件技术有限公司	3,519	2,949	1,822
北京京东尚科信息技术有限公司	2,262	2,260	2,260
北京快手科技有限公司	1,674	1,365	418
北京三快云计算有限公司	616	616	606

从上表可知，报告期内，润泽客户的终端客户机柜需求不断增加，客户粘性 强，未发生重要终端客户流失的情形，主要有以下原因：

（1）润泽科技与电信运营商签署的《IDC 数据中心租赁及运维服务协议》， 合同期限一般为 10 年-15 年，合同期限较长，同时润泽科技提供定制化增值服务， 客户粘性强。

（2）互联网公司服务器在数据中心的托管，具有长期性、稳定性、可靠性 的要求，服务器的迁移对在运行的线上业务造成较大的影响，且增加服务器故障 的风险，互联网公司尤其是大型短视频互联网公司的服务器不轻易迁移。

（3）因网络时延需求的原因，互联网公司一般选择核心城市中心及其周边， 润泽科技运营的润泽（廊坊）国际信息港位于京津冀交汇处，区位优势明显，终 端用户一般不会轻易替换，合作具有持续稳定性。

（4）报告期内，电信运营商根据服务等级协议（SLA）按月对润泽科技的

22

运维服务进行评分。自合作以来，润泽科技的运维月评分均在 90 分（满分 100 分）以上；润泽科技的终端用户为国内大型互联网企业和政府部委，客户对 IDC 服务的稳定性要求很高，近年来润泽科技各数据中心均运营良好，具备较高的客 户和市场认可度。以上均保证了润泽科技客户粘性较高，因此，润泽科技终端客 户稳定性较强，对已投产交付使用的数据中心预测期上电率及其变动情况具有合 理性。

（二）对于在建、待建数据中心，请结合最终实现销售情况、机柜交付安 排及上架具体约定等，说明预测期上电率及其变动情况的合理性。

1 、已经交付使用的数据中心的上电情况

润泽科技已经建成交付使用的数据中心，根据其签署的 IDC 服务协议或补 充协议，约定的交付时间、实际交付时间以及上电情况如下表所示：

数据中心名称	协议约定的交付 时间	交付使用时间	上电率至 50%所需时 间（月）	上电率至 70%所需时 间（月）	满负荷 所需时 间（月）
A5数据中心	2017年5月	2017年5月	3	4	18
A2数据中心	2018年2月	2018年1月	8	9	22
A6数据中心	2018年11月	2019年4月	11	15	25
A3数据中心	2020年6月	2020年7月	4	8	未达
A18数据中心	2020年10月	2020年12月	3	未达	未达
平均数			5.8	9.0	21.7

注：A1 由于属于首个数据中心，尚在摸索阶段，爬坡期过程较长，不具有参考性。A6 实际交付时间晚于协议约定交付时间较多，主要是因为 A6 建设完成时间晚于预期。A6 爬 坡期较长是由于疫情原因导致园区电力系统升级改造时间长于预期。

上述数据中心主要合作电信运营商为北京电信，在建数据中心 A7、A8、A10 和 A11 也已经与北京电信签署了《IDC 业务合作补充协议》，根据补充协议约定 的机柜交付计划和预计投入使用的时间，参照已建成交付数据中心的上电情况， 预计在建数据中心上电情况如下：

协议约定的交 付时间	预计投入使用 时间	上电率至 50%所需 时间（月）	上电率至 70%所需时 间（月）	满负荷 所需时 间（月）
2021年6月	2021年8月	4	8	24
2021年9月	2021年12月	4	8	24

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A11数据中心	2021年12月	2022年1月	8	13	24
A10数据中心	2022年1月	2022年4月	8	13	24
平均数			6	10.5	24

注：A7-A10 数据中心预计投入使用时间根据润泽科技各栋数据中心截至评估基准日的建设 进度，参考已建成交付使用的数据中心的建设交付进度预计。

上述数据中心预测上电至 50%的平均时间与已建成数据中心基本保持一致， 上电至 70%和满负荷的时间，适当延长至 10.5 个月和 24 个月。

在建数据中心 A9 和 A12 与河北联通签署《IDC 基础设施服务框架协议书》

数据中心名称	协议约定交付 时间	预计投入使用 时间	上电至50% 所需时间 （月）	上电至70%所 需时间（月）	满负荷 所需时 间（月）
A12数据中心	2020年12月	2022年5月	8	13	24
A9数据中心	2020年12月	2022年4月	8	13	24
平均数			8	13	24

润泽科技报告期与河北联通合作机柜数量较少，A9 和 A12 预测上电至 50% 和 70%的时间延长至 8 个月和 13 个月。

2 、京津冀地区数据中心经营环境及润泽科技的竞争优势为其上电率提供了 有效保障

（1）近年来京津冀地区数据中心需求量急速增加

近年来，我国数字经济蓬勃发展，对构建现代化经济体系、实现高质量发 展的支撑作用不断凸显。随着各行业数字化转型升级进度加快，特别是 5G 等新 技术的快速普及应用，全社会数据总量爆发式增长，数据资源存储、计算和应用 需求大幅提升，对数据中心，特别是大数据中心的需求量急速增加。

京津冀地区集聚了一大批领军型互联网企业，2019 年京津冀地区互联网业 务收入 8,449.2 亿元，同比增长 33.2%，占互联网百强企业互联网业务总收入的 近 1/3，已成为我国互联网产业发展的高地。这些互联网企业对数据中心需求量 巨大。

（2）国家数据中心产业规划有利于润泽科技数据中心的发展

2021 年 5 月，北京市经信局正式发布《北京市数据中心统筹发展实施方案

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（2021-2023 年）》。方案对北京地区的新建及改造数据中心 PUE（能源效率）、 WUE（水使用效率）、单机架功率和税收贡献等指标均提出了明确的准入要求， 对不符合准入要求的强制改造或关闭。同时提出要积极引导满足新增需求的数据 中心在河北省张家口、廊坊及天津等区域布局。

2021 年 5 月 24 日，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家 能源局发布《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，方案指 出在起步阶段，对于京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等跨区域的国家枢纽 节点，原则上布局不超过 2 个集群。集群应注重集约化发展，明确数据中心建设 规模、节能水平、上架率等准入标准，避免盲目投资建设。

（3）润泽科技具有竞争优势

润泽科技运营的润泽（廊坊）国际信息港位于京津冀交汇处，于 2010 年正 式投资建设，目前已建成投产的机柜数量 3.3 万架，正在建设中 6 栋数据中心共 计 3.6 万架。润泽（廊坊）国际信息港布局较早，较早规划集群式数据中心，扩 容空间充足，可供终端客户根据自身业务的迅速发展直接在本地数据中心扩容， 承载更多的数据量，持续为客户提供优质便捷的数据中心服务。润泽科技在行业 内具有较高的知名度，与中国电信、中国联通保持了良好的业务合作关系，终端 用户主要为大型互联网企业，大幅提升了润泽科技的品牌形象，并形成良好的示 范效应，为润泽科技带来了更多的优质客户。润泽科技在服务大型互联网企业的 过程中也积累了丰富的大客户服务经验，良好的品牌形象和优质稳定的客户资源， 有利于公司进一步稳定和扩大市场份额。

二、中介机构核查意见

经核查，独立财务顾问认为，对于已投产开始交付的数据中心，根据机柜销 售情况、终端用户的稳定性、机柜上架具体约定等因素，预测期上电率及其变动 情况具有合理性；对于在建数据中心，根据润泽科技与电信运营商协议约定的交 付计划、报告期已投产数据中心上电率变动情况、结合京津冀地区数据中心经营 环境和润泽科技的竞争性优势等因素进行预测，预测期上电率及其变动情况具有 合理性。

25

问题 4.

回复公告显示 “ 润泽科技除了园区级数据中心的规模效应和与运营商合作 的业务模式下机柜上电率情况较好这两点优势之外，润泽科技与北京电信和河 北联通深度合作，主要终端客户为头部互联网公司；润泽科技的数据园区位于 河北省廊坊市，人力成本、电费等成本均低于北京、上海和深圳等一线城市， 因此毛利率较高 ” 。请结合营业成本的具体构成（电费、固定资产折旧、人员成 本、维护维修支出等），定量分析与同行业可比公司毛利率差异的具体情况及差 异原因。请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。

回复：

一、补充说明事项

（一）润泽科技与同行业可比上市公司营业成本的具体构成情况

报告期内，润泽科技主营业务成本主要为电费、固定资产折旧、人员成本等， 主营业务成本的构成情况和各成本要素占数据中心业务收入的比重如下表所示：

单位：万元

					单位：万元	单位：万元
项目	2020 年度		2019 年度		2018 年度
	金额	占收入 的比例	金额	占收入 的比例	金额	占收入 的比例
电费	38,535.24	27.65%	28,881.30	29.21%	22,045.04	35.08%
固定资产折旧	15,104.52	10.84%	12,876.26	13.02%	10,428.50	16.59%
信息技术服务费	6,178.92	4.43%	5,033.90	5.09%	3,733.54	5.94%
职工薪酬	2,836.78	2.04%	1,959.67	1.98%	1,275.99	2.03%
水费	887.31	0.64%	622.95	0.63%	336.5	0.54%
材料费	744.52	0.53%	871.01	0.88%	884.26	1.41%
维护保养费	741.55	0.53%	647.82	0.66%	407.42	0.65%
其他	262.45	0.19%	211.38	0.21%	314.32	0.50%
合计	65,291.29	46.85%	51,104.29	51.68%	39,425.57	62.73%
营业收入	139,356.15	100.00%	98,881.65	100.00%	62,848.55	100.00%

可比上市公司在年报中披露营业成本构成及各成本要素占 IDC 业务收入的 比重情况如下：

26

单位：万元

数据港 IDC 服务业务营业成本构成

单位：万元	单位：万元	单位：万元	单位：万元	单位：万元	单位：万元	单位：万元
数据港IDC 服务业务营业成本构成
项目	2020 年度		2019 年度		2018 年度
	金额	占收入的 比例	金额	占收入 的比例	金额	占收入 的比例
电费	16,638.57	18.99%	19,906.09	28.44%	21,097.56	32.48%
房屋设备租赁及 折旧	29,315.78	33.45%	18,700.45	26.71%	16,089.91	24.77%
其他	5,655.30	6.45%	5,073.23	7.25%	3,578.91	5.51%
合计	51,609.66	58.89%	43,679.78	62.40%	40,766.38	62.76%
IDC 业务收入	87,636.81	100.00%	70,000.90	100.00%	64,954.36	100.00%

单位：万元

光环新网 IDC 及其增值服务营业成本构成

单位：万元	单位：万元	单位：万元	单位：万元	单位：万元	单位：万元	单位：万元
光环新网IDC 及其增值服务营业成本构成
项目	2020 年度		2019 年度		2018 年度
	金额	占收入的 比例	金额	占收入的 比例	金额	占收入的 比例
电费	34,879.66	20.92%	31,827.87	20.39%	26,203.29	20.28%
折旧摊销	24,048.88	14.42%	21,915.05	14.04%	15,225.54	11.78%
技术服务费	4,082.97	2.45%	3,551.56	2.28%	3,593.21	2.78%
人工成本	3,923.42	2.35%	3,535.63	2.27%	2,806.38	2.17%
带宽使用费	2,855.55	1.71%	4,774.73	3.06%	4,012.26	3.10%
维修、维保及 物料消耗	1,983.83	1.19%	2,053.43	1.32%	2,541.85	1.97%
租赁费	1,576.77	0.95%	1,492.95	0.96%	-	0.00%
房租及物业费	1,309.10	0.78%	1,324.02	0.85%	1,014.85	0.79%
水费	618.99	0.37%	594.51	0.38%	481.07	0.37%
其他	14.82	0.01%	7.60	0.00%	79.98	0.06%
合计	75,293.99	45.15%	71,077.34	45.54%	55,958.43	43.30%
IDC 业务收入	166,767.00	100.00%	156,076.75	100.00%	129,238.60	100.00%

单位：万元

奥飞数据 IDC 服务业务营业成本构成

	奥	飞数据IDC	服务业务营业	成本构成
项目 运营成本	2020	年度	2019	年度	2018	年度
	金额	占收入的 比例	金额	占收入的 比例	金额	占收入的 比例
	22,964.47	30.59%	18,589.13	41.62%	16,405.75	54.52%

27

水电	12,113.36	16.14%	7,090.21	15.87%	2,245.92	7.46%
折旧摊销	4,505.67	6.00%	1,935.84	4.33%	509.61	1.69%
租赁	13,342.21	17.77%	4,659.91	10.43%	1,547.28	5.14%
人工	888.75	1.18%	973.80	2.18%	919.07	3.05%
其他费用	414.01	0.55%	416.05	0.93%	215.42	0.72%
合计	54,228.47	72.24%	33,664.94	75.37%	21,843.04	72.59%
IDC 服务收入	75,067.89	100.00%	44,665.69	100.00%	30,092.07	100.00%

除可比上市公司宝信软件未披露其 IDC 业务的营业成本构成明细外，通过 对比光环新网、数据港和奥飞数据三家可比上市公司的 IDC 业务成本构成明细， 可以看出同行业可比公司的营业成本中主要为电费、固定资产折旧和人员成本等， 其中奥飞数据的营业成本中折旧摊销费用占比相对较低的原因为奥飞数据的数 据中心中自持比例较低，营业成本中主要的运营成本为租用其他第三方数据中心 产生的运营成本。

（二）润泽科技与同行业可比公司毛利率差异的具体情况及差异原因

1 、润泽科技电费优势对毛利率的影响分析

与可比上市公司相比，润泽科技的电费占数据中心业务收入的占比最高，数 据中心的耗电量与数据中心的上电率和营业收入呈正相关关系，数据中心的上电 率越高，耗电量越多，产生的收入越多，成本中的电费占比也越高。

润泽科技目前执行单一制电价，根据各地发改委网站公布的电价信息，廊坊 地区目前工业用电价格与北京市郊区、上海市和广州市的工业用电价格情况如下 所示：

		北京市郊区非居民销售电价表
						单位：元/千瓦时
用电 分类	电压等级		电度电价				基本电价
		尖峰	高峰	平段	低谷	最大需量(元/ 千瓦•月）	变压器容量 (元/千伏安• 月）
大工业	1-10干伏	1.0237	0.9340	0.6246	0.3242	48	32
	20千伏	1.0087	0.9200	0.6146	0.3182	48	32
	35千伏	0.9927	0.9060	0.6046	0.3122	48	32

28

	110千伏	0.9657	0.8810	0.5846	0.2972	48	32
	220千伏及以上	0.9427	0.8580	0.5646	0.2792	48	32
注：表中郊区指门头沟区、房山区、通州区、顺义区、大兴区、昌平区、平谷区、怀柔区、密云区、延庆 区

上海市非居民用户电价表 ( 未分时 )

单位：元/千瓦时

上海市非居民用户电价表(未分时)	上海市非居民用户电价表(未分时)	上海市非居民用户电价表(未分时)	上海市非居民用户电价表(未分时)	上海市非居民用户电价表(未分时)	上海市非居民用户电价表(未分时)	上海市非居民用户电价表(未分时)	上海市非居民用户电价表(未分时)	上海市非居民用户电价表(未分时)	上海市非居民用户电价表(未分时)	上海市非居民用户电价表(未分时)	上海市非居民用户电价表(未分时)	上海市非居民用户电价表(未分时)
单位：元/千瓦时
	用电分类		电度电价 非夏季 夏季 不满 1千 伏 10千 伏 35千 伏 110千 伏及以 上 不满1 千伏 10千伏 35千 伏 110 千伏 及以 上								基本电费
							夏季
				10千 伏	35千 伏	110千 伏及以 上	不满1 千伏	10千伏	35千 伏	110 千伏 及以 上	最大需 量（元/ 千 瓦·月）	变压器 容量 （元/千 伏 安·月）
工商 业及 其他 用电	单 一 制	一般工商业 及其他用电	0.711	0.69	0.67	0.654	0.738	0.719	0.698	0.682
		其中：下水道 动力用电	0.691	0.666	0.641	0.621	0.726	0.701	0.676	0.656
	两 部 制	大工业用电	0.688	0.661	0.636	0.616	0.73	0.703	0.678	0.658	42	28
		一般工商业 及其他用电	0.578	0.558	0.538	0.522	0.607	0.586	0.567	0.55	34.02	22.68

广州市大工业及一般工商业用电峰谷电价表

广州市大工业及一般工商业用电峰谷电价表	广州市大工业及一般工商业用电峰谷电价表	广州市大工业及一般工商业用电峰谷电价表	广州市大工业及一般工商业用电峰谷电价表	广州市大工业及一般工商业用电峰谷电价表	广州市大工业及一般工商业用电峰谷电价表	广州市大工业及一般工商业用电峰谷电价表	广州市大工业及一般工商业用电峰谷电价表
			(从2019年7月1日起执行）
						单位：元/千瓦时
用电 类型	峰谷 时段	用电分类	电度电价	可再生能源 电价附加	重大水利工 程建设基金	水库移民 后期扶持 基金	合计（含税）
大工业 峰谷电 价	平段	1-10千伏	0.6104	0.019	0.00196875	0.0067	0.63806875
		20千伏	0.6072	0.019	0.00196875	0.0067	0.63486875
		35-110千伏	0.5854	0.019	0.00196875	0.0067	0.61306875
		220千伏及 以上	0.5604	0.019	0.00196875	0.0067	0.58806875
	高峰	1-10千伏	1.0072	0.019	0.00196875	0.0067	1.03486875
		20千伏	1.0019	0.019	0.00196875	0.0067	1.02956875
		35-110千伏	0.9659	0.019	0.00196875	0.0067	0.99356875
		220千伏及 以上	0.9247	0.019	0.00196875	0.0067	0.95236875

29

	低谷	1-10千伏	0.3052	0.019	0.00196875	0.0067	0.33286875
		20千伏	0.3036	0.019	0.00196875	0.0067	0.33126875
		35-110千伏	0.2927	0.019	0.00196875	0.0067	0.32036875
		220千伏及 以上	0.2802	0.019	0.00196875	0.0067	0.30786875

		廊坊市大工业及一般工商业用电峰谷电价表
			电度电价（元/千瓦时）
用电分类		电压等级
			平段	尖峰	高峰	低谷	双蓄
工商 业及 其它 用电	单一 制	不满1千伏	0.5342	0.8403	0.7383	0.3301	0.2791
		1－10千伏	0.5192	0.8163	0.7173	0.3211	0.2716
		35千伏及以上	0.5092	0.8003	0.7033	0.3151	0.2666
	两部 制	1－10千伏	0.5333	0.8389	0.7370	0.3296	0.2787
		35千伏-110千伏以下	0.5183	0.8149	0.7160	0.3206	0.2712
		110千伏-220千伏以下	0.5033	0.7909	0.6950	0.3116	0.2637
		220千伏及以上	0.4983	0.7829	0.6880	0.3086	0.2612

－ 润泽科技目前执行单一制电价，廊坊地区 1 10 千伏平段电价（含税）为 － 0.5192 元/千瓦时，北京郊区、上海市和广州市的工业用电价格单一制平段 1 10 千伏电压等级的电价（含税）分别为 0.6246 元/千瓦时、0.69 元/千瓦时（非夏季） 和 0.6381 元/千瓦时。

下表模拟了 2020 年润泽科技采用北京郊区、上海市和广州市的工业用电价 格单一制平段最高电压等级的电价对毛利率的影响：

2020 年	廊坊	北京郊区	上海	广州
标准电价(不含税）	0.46	0.55	0.61	0.56
IDC业务收入（万元）	139,356.15	139,356.15	139,356.15	139,356.15
成本（万元）	65,291.29	76,358.69	81,552.43	77,430.79
毛利率	53.15%	45.21%	41.48%	44.44%
电费（万元）	38,535.24	49,602.64	54,796.38	50,674.74
电量(万千瓦时)	89,739.00	89,739.00	89,739.00	89,739.00

注：不含税电价=含税电价/（1+13%）

30

在上述模拟情况下，润泽科技的电价优势对毛利率约有 8%至 12%的影响。

2 、润泽科技人力成本优势对毛利率的影响分析

单位：元

				单位：元
可比公司	主要经营地点	城镇非私营单位就 业人员平均工资	城镇私营单位就 业人员平均工资	备注
光环新网	北京	145,766	76,908	2020年数据
数据港	上海	149,377	64,226	2019年数据
宝信软件	上海	149,377	64,226	2019年数据
奥飞数据	广州	119,453	68,878	2019年数据
润泽科技	廊坊	90,852	52,917	2020年数据

上表中列示了可比上市公司目前主要经营地点的人均工资水平，与同行业可 比上市公司相比，润泽科技在廊坊地区的人均工资水平要低于一线城市的工资水 平。润泽科技在单位人工成本方面比同行业上市公司在一线城市的人工成本低 20%-40%，在营业成本中的人工成本方面形成一定的竞争优势。

2020 年润泽科技人员成本占收入比重为 2.04%，可比上市公司中光环新网为 2.35%，奥飞数据为 1.18%，数据港未单独披露人员成本占比，人员成本占收入 比重均较低，对毛利率影响不到 1%，影响较小。

3 、润泽科技固定资产折旧对毛利率的影响分析

报告期内，润泽科技的固定资产折旧占 IDC 业务收入比例分别为 16.59%、 13.02%和 10.84%，与自持物业模式的上市公司光环新网的 11.78%、14.04%和 14.42%相比，差异主要由于润泽科技报告期内上电速度快，收入增长较快，固定 资产等固定成本被摊薄，占比持续下降；而光环新网报告期内新增数据中心在零 售模式下上电速度较慢，固定资产折旧占比随着数据中心建设投产上升。

与奥飞数据的占比差异主要系奥飞数据有租赁物业，物业模式差异较大，无 可比性；数据港未单独披露固定资产折旧占比，无法比较。因此，2020 年润泽 科技固定资产折旧占比 10.84%，若上升至光环新网 14.42%的水平，则毛利率将 降低 3.58%。

由于可比上市公司均未单独披露维护维修支出具体金额，同时，润泽科技维

31

护维修金额较小，其变化对成本和毛利无重大影响。

综上，润泽科技的园区级数据中心规模效应较好，成本中的变动成本电费占 比较高，固定资产折旧等固定成本占比较低，投产产能越大，上电机柜越多，固 定成本会被摊薄，驱动毛利率的提升。在上电率高，电费成本占营业成本比例较 高的情况下，润泽科技在电费、人员工资方面上具有一定的成本优势，驱动润泽 科技数据中心业务毛利率的上升。

二、中介机构核查意见

经核查，独立财务顾问认为，与同行业可比上市公司相比，润泽科技受到电 价水平、薪酬水平以及固定资产折旧占比差异等因素的影响，导致润泽科技数据 中心业务的毛利率略高于同行业可比上市公司平均水平，差异具有合理性。

问题 5.

回复公告显示，润泽科技已建数据中心的主要设备（柴发机组、空调系统、 控制柜及电源类及配电设备）账面原值占比差异较大，选取的在建数据中心投 资强度低于同行业公司同类建设项目的投资强度，回函称 “ 通常机柜建设规模越 大，单机柜投资额越低，单机柜设计功率越高，单功率投资额越低，机柜的功 率大小与运营成本相关，与投资额的关联度不高，不完全存在线性关系。润泽 科技在建项目具有规模化建设的特点，故单机柜投资、单功率投资低于同行业 上市公司公开披露数据 ” 。润泽科技预测期折旧与摊销发生额分别为 26,069.65 万元、 40,692.23 万元、 43,351.52 万元、 43,490.55 万元、 43,686.77 万元。请说明：

（ 1 ）结合已建数据中心的建设情况、按《数据中心设计规范》（ GB50174-2017 ） 确定的设计等级和主要设备（柴发机组、空调系统、控制柜及电源类及配电设 备）的配置数量、品牌规格、采购价格等因素（可不限于前述因素），说明各数 据中心中同类设备账面原值占比差异较大的原因及合理性。

（ 2 ）润泽科技已建、在建及待建全部数据中心的投资总额、投资强度。结 合润泽科技 “ 规模化建设 ” 的具体内涵及实施情况、数据中心设计等级及建设规 模、单机柜设计功率、所选取的可比投资项目是否为规模化建设等因素（可不 限于前述因素），量化分析说明已建、在建及待建数据中心的投资强度存在差异

32

的原因及合理性。

（ 3 ）预测期各数据中心房屋及建筑物、柴发机组、空调系统、控制柜及电 源类及配电设备的折旧测算情况、土地使用权摊销情况，折旧摊销政策及相关 会计估计是否符合《企业会计准则》规定。

请独立财务顾问、会计师、评估师核查并发表明确意见。

回复：

一、补充说明事项

（一）结合已建数据中心的建设情况、按《数据中心设计规范》 （ GB50174-2017 ）确定的设计等级和主要设备（柴发机组、空调系统、控制柜 及电源类及配电设备）的配置数量、品牌规格、采购价格等因素（可不限于前 述因素），说明各数据中心中同类设备账面原值占比差异较大的原因及合理性。

截至 2020 年 12 月 31 日，润泽科技已建数据中心的建设情况如下：

单位：万元

数据中心	项目	柴发机组	空调系统	控制柜及 电源类	配电设备	合计
A1数据中心	原值	6,306.28	5,271.09	7,315.46	13,458.15	32,350.98
	占比（%）	19.49	16.30	22.61	41.60	100.00
A5数据中心	原值	6,858.50	1,566.87	5,327.17	4,574.73	18,327.27
	占比（%）	37.42	8.55	29.07	24.96	100.00
A2数据中心	原值	7,157.23	2,364.45	4,064.62	5,615.68	19,201.98
	占比（%）	37.27	12.31	21.17	29.25	100.00
A6数据中心	原值	8,907.32	2,367.84	7,650.90	7,087.14	26,013.20
	占比（%）	34.24	9.10	29.41	27.25	100.00
A3数据中心	原值	10,553.48	2,624.99	9,732.81	7,631.12	30,542.40
	占比（%）	34.55	8.59	31.87	24.99	100.00
A18数据中心	原值	5,658.66	2,559.51	8,199.71	8,219.88	24,637.76
	占比（%）	22.97	10.39	33.28	33.36	100.00

由上表可知，各数据中心中同类设备账面原值占比存在一定的差异，其中 A1 数据中心空调系统、配电设备占比相对较高，A18 数据中心柴发机组占比相 对较低。主要原因系：

1 、各数据中心设计标准不同

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数据 中心
	设计等级	主要特点	具体建设标准
			A1楼共计五个模组，M1-M4为四层，M5五层，M5模组为办公模组， M1、M3两模组分别专用一个冷冻站，两冷冻站均采用单台冷量为800 冷吨的冷水机组，二用一备，空调水系统为二次泵系统。M1模组同 时采用风冷冷水机组与水冷冷水机组系统，两者完全独立，互为备用， 实现T4要求。M2和M4共用一个冷冻站，采用1700冷吨冷水机组， 二用一备，空调冷冻水系统为一次泵系统。机房采用冷通道封闭模式， 冷冻机组、冷冻水泵、冷却水泵、冷却塔均为N+ 1模式，冷冻水供回 水管均为双供双回，末端空调采用市电+不间断电源模式供电，配置 的蓄冷罐供冷时间约为45分钟，冷却水储水量大于12小时。 A1楼供电电源按一级负荷中特别重要的负荷考虑，市电进线从两个不 同变电站过来，本楼引入主备各4路10000KVA市电。数据中配置4 套10KV配电系统；35套低压柜。A1-M1采用 2500KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11)干式变压器2台, 2000KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11)干式变压器6台。IT设备UPS系统 采用2N架构，动力UPS系统采用2*3冗余；UPS单机容量均为 400KVA。动力UPS系统电池按照15分钟配置，IT设备UPS系统电 池按照单机15分钟，系统备电0.5小时配置。A1-M2采用 2500KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11)干式变压器4台, 2000KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11)干式变压器6台。IT设备UPS系统 采用2N架构，动力UPS系统采用一路市电一路UPS电；ITUPS单机 容量为400KVA，动力采用300KVA。动力UPS系统电池按照15分钟 配置，IT设备UPS系统电池按照单机15分钟，系统备电0.5小时配 置。A1-M3采用2500KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11)干式变压器5台, 800KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11)干式变压器2台。IT设备UPS系统采 用TR架构，动力UPS系统采用一路市电一路UPS电；ITUPS单机容 量为800KVA，动力采用400KVA。动力UPS系统电池按照15分钟配 置，IT设备UPS系统电池按照单机15分钟，系统备电0.5小时配置。 A1-M4采用2500KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11)干式变压器2台, 2000KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11)干式变压器6台。IT设备UPS系统 采用2N架构，动力UPS系统采用一路市电一路UPS电源；ITUPS单 机容量为400KVA，动力采用300KVA。动力UPS系统电池按照15分 钟配置，IT设备UPS系统电池按照单机15分钟，系统备电0.5小时 配置。 后备柴油发电机组为每个模组N+1模式，配置18台1600KW柴油发 电机为A1-M1、A1-M2，A1-M4三个模组供电，储油12小时。配置 4 台1820KW 柴油发电机，为A1-M3 供电，储油12 小时。
		A1数据中心 分成四个数
	电子信息系 统机房设计 规范（GB 50174-2008） ：A级 Uptime Tier 等级：M1模 组为T4、其 他模组为T3 级	据中心模组
		和一个公共
		模组其中
		， 四个数据中
		心模组分别
A1
		采用T4 和 T3 标准，并 采用不同的 施工工艺、 设备选型、 设备容量。
		A5数据中心 是润泽园区 第一栋统一 标准的数据 中心，共三 个数据中心 模组和一个 公共模组， 其中三个数 据中心模组 均为一个标 准、包括施	A5楼共计五个模组，M1-M4为四层，M5五层，M3模组毛坯单独出 售，M5模组为办公模组，M1、M2共用一个冷冻站、M4专用一个冷 冻站，两冷冻站均采用单台冷量为1570冷吨的冷水机组，二用一备， 空调冷冻水系统为二次泵系统。机房采用冷通道封闭模式，冷冻机组、 冷冻水泵、冷却水泵、冷却塔均为N+ 1模式，冷冻水供回水管均为双 供双回，末端空调采用市电+不间断电源模式供电，配置的蓄冷罐供 冷时间约为180分钟，冷却水储水量大于12小时。 A5楼供电电源按一级负荷中特别重要的负荷考虑，市电进线从两个不 同变电站过来，本楼引入主备各3路10000KVA市电。数据中配置3 套10KV配电系统；32套低压柜，采用2500KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11) 干式变压器32台。IT设备UPS系统采用2N架构，动力UPS系统采 用2*3 冗余；UPS 单机容量均为600KVA。动力UPS 系统电池按照15
	电子信息系 统机房设计 规范（GB 50174-2008） ：A级 Uptime Tier 等级：T3级
A5

34

数据 中心
	设计等级	主要特点	具体建设标准
		工工艺、设 备选型、设 备容量。	分钟配置，IT设备UPS系统电池按照单机15分钟，系统备电0.5小 时配置。后备柴油发电机组为每个模组N+1模式，共计配置21台 1820KW 柴油发电机，储油12 小时。
			A2楼共计三个模组，M1、M2模组为四层，M3模组五层，M3模组 为办公模组，M1、M2各专用一个冷冻站，两冷冻站形式完全相同， 采用单台冷量为1550冷吨冷水机组，三用一备，空调冷冻水系统为二 次泵系统。每个模组的机房采用冷通道封闭模式，冷冻机组、冷冻水 泵、冷却水泵、冷却塔均为N+ 1模式，冷冻水供回水管均为双供双回， 末端空调采用市电+不间断电源模式供电，配置的蓄冷罐供冷时间约 为30分钟，冷却水储水量大于12小时。 A2楼供电电源按一级负荷中特别重要的负荷考虑，市电进线从两个不 同变电站过来，本楼引入主备各4路12000KVA市电。数据中配置4 套10KV配电系统；32套低压柜，采用2500KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11) 干式变压器32台。IT设备UPS系统采用2N架构，动力UPS系统采 用2*4冗余；UPS单机容量均为600KVA。动力UPS系统电池按照15 分钟配置，IT设备UPS系统电池按照单机15分钟，系统备电0.5小 时配置。后备柴油发电机组为每个模组N+1模式，共计配置28台 1820KW 柴油发电机，储油12 小时。
		A2数据中心
	电子信息系 统机房设计 规范（GB 50174-2008） ：A级 Uptime Tier 等级：T3级	是润泽园区
		第二代版本
		数据中心，
A2		逐步形成统
		一标准设计
		和建设标 准，具备规 模化优势。
			A6楼共计两个模组，每个模组四层，局部地下一层为补水池及配套水 泵房。A6没有独立办公模组，M1、M2各专用一个冷冻站。两个冷冻 站模式完全相同，均采用单台冷量为2200冷吨冷水机组，三用一备， 空调冷冻水系统为二次泵系统。 A6楼每个模组的机房采用冷通道封闭模式，冷冻机组、冷冻水泵、冷 却水泵、冷却塔均为N+ 1模式，冷冻水供回水管均为双供双回，末端 空调采用市电+不间断电源模式供电，每个模组单独配置一个不少于 467立方蓄水/补水池，独立一个蓄冷罐，配置的蓄冷罐供冷时间约为 35分钟，冷却水储水量大于12小时。 A6楼的一层机房模块为园区核心传输机房，配置传输柜、直流柜及核 心交换柜，满足整个园区的传输节点需求。 A6楼供电电源按一级负荷中特别重要的负荷考虑，每个模组6路市电 进线从本园区的自建110站中两个不同段开关供电，本楼引入主备各 6路12000KVA市电。数据中配置6套10KV配电系统；48套低压柜， 采用2500KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11)干式变压器40台， 2500KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11)干式变压器8台。IT设备UPS系统 采用2N架构，动力UPS系统采用2*4冗余；UPS单机容量均为 600KVA。动力UPS系统电池按照15分钟配置，IT设备UPS系统电 池按照单机15分钟，系统备电0.5小时配置。后备柴油发电机组为每 个模组N+1 模式，共计配置36 台1820KW 柴油发电机，储油12 小时。
		A6数据中心 是结合运维 经验形成的
	数据中心设 计规范（GB 50174-2017） ：A级 Uptime Tier 等级：T3级	第三代设计
		建设版本
		， 优化了施工
A6
		工艺建设
		， 流程，摸索 出性价比最 高的设备配 置方式。
			A3楼共计两个模组，每个模组四层，局部地下一层为补水池及配套水 泵房。A3没有独立办公模组，M1、M2各专用一个冷冻站。两个冷冻 站模式完全相同，均采用单台冷量为2200冷吨冷水机组，三用一备， 空调冷冻水系统为二次泵系统。 A3楼每个模组的机房采用冷通道封闭模式，冷冻机组、冷冻水泵、冷 却水泵、冷却塔均为N+ 1模式，冷冻水供回水管均为双供双回，末端 空调采用市电+不间断电源模式供电，每个模组单独配置一个不少于 467立方蓄水/补水池，独立一个蓄冷罐，配置的蓄冷罐供冷时间约为 35分钟，冷却水储水量大于12小时。 A3 楼供电电源按一级负荷中特别重要的负荷考虑，每个模组6 路市电
	数据中心设 计规范（GB 50174-2017） ：A级 Uptime Tier 等级：T3级
		与A6 数据
A3
		中心相似。

35

数据 中心
	设计等级	主要特点	具体建设标准
			进线从本园区的自建110站中两个不同段开关供电，本楼引入主备各 6路12000KVA市电。数据中配置6套10KV配电系统；48套低压柜， 采用2500KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11)干式变压器40台， 2500KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11)干式变压器8台。IT设备UPS系统 采用2N架构，动力UPS系统采用2*4冗余；UPS单机容量均为 600KVA。动力UPS系统电池按照15分钟配置，IT设备UPS系统电 池按照单机15分钟，系统备电0.5小时配置。后备柴油发电机组为每 个模组N+1 模式，共计配置36 台1820KW 柴油发电机，储油12 小时
			A18楼共计7层，七层无机房为专用办公层，一至六层分为两个模组， 局部地下一层为补水池及配套水泵房。M1、M2各专用一个冷冻站， 两个冷冻站形式完全相同，采用单台冷量为2200冷吨冷水机组，三用 一备，空调冷冻水采用二次泵系统，每个模组配置一个蓄冷罐，共2 个蓄冷罐。 A18每个模组的机房采用冷通道封闭模式，冷冻机组、冷冻水泵、冷 却水泵、冷却塔均为N+ 1模式，冷冻水供回水管均为双供双回，末端 空调采用市电+不间断电源模式供电，每个模组单独配置一个不少于 400立方蓄水/补水池，独立一个蓄冷罐，配置的蓄冷罐供冷时间约为 90分钟，冷却水储水量大于12小时。 A18楼供电电源按一级负荷中特别重要的负荷考虑，每个模组6路市 电进线从本园区的自建110站中两个不同段开关供电，本楼引入主备 各6路12000KVA市电。数据中配置6套10KV配电系统；48套低压 柜，采用2500KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11)干式变压器40台， 2500KVA/10.5KV/0.4KV(D,yn11)干式变压器8台。IT设备UPS系统 采用2N架构，动力UPS系统采用2*4冗余；UPS单机容量均为 600KVA。动力UPS系统电池按照15分钟配置，IT设备UPS系统电 池按照单机15分钟，系统备电0.5小时配置。后备柴油发电机组为每 个模组N+1模式，共计规划配置36台1820KW柴油发电机（2020年 末运行设备数量为21 台），储油12 小时。
		A18 数据中 心是园区内 第四代数据 中心也是
	数据中心设 计规范（GB 50174-2017） ：A级 Uptime Tier 等级：T3级	， 首栋高楼层
		数据中心
		， 结合A3A6
A18
		、 的设备配置
		方式，实现 了高层数据 中心建设经 验及工艺流 程。

2 、各数据中心的设备配置数量、品牌规格、采购价格不同

润泽科技各数据中心设备投资分为柴发机组、空调系统、控制柜及电源类和 配电设备。其中，空调系统主要为机房用精密空调；控制柜及电源类主要包含 UPS、蓄电池等；配电设备主要包括各种规格的配电柜。因不同数据中心的借款 利率和建设期均存在差异，导致不同数据中心其设备分摊的利息资本化金额也存 在差异，为保证各数据中心之间主要设备投资的可比性，现将各数据中心主要设 备的采购价格进行统计，具体情况如下：

单位：台（只）/万元

							单位：台（只）/万元	单位：台（只）/万元	单位：台（只）/万元
	A1 数据中心			A5 数据中心			A2 数据中心
主要设备
	数量	单价	金额	数量	单价	金额	数量	单价	金额
柴发机组	22.00	219.76	4,834.74	21.00	240.17	5,043.59	28.00	231.50	6,482.06

36

精密空调	365.00	10.91	3,982.86	246.00	4.95	1,217.06	428.00	5.12	2,189.92
UPS蓄电池	15,652.00	0.34	5,317.74	13,833.00	0.29	4,064.64	13,224.00	0.27	3,629.71
配电柜	1,017.00	8.62	8,770.13	771.00	4.44	3,420.25	1,197.00	4.46	5,333.14
	A6 数据中心			A3 数据中心			A18 数据中心
主要设备
	数量	单价	金额	数量	单价	金额	数量	单价	金额
柴发机组	36.00	223.36	8,041.06	36.00	223.37	8,041.23	21.00	220.18	4,623.72
精密空调	401.00	5.32	2,133.79	386.00	5.26	2,031.60	418.00	4.86	2,032.73
UPS蓄电池	21,394.00	0.30	6,440.19	21,454.00	0.29	6,147.80	21,340.00	0.29	6,203.76
配电柜	1,497.00	4.38	6,557.95	1,414.00	4.30	6,079.46	1,455.00	4.53	6,591.41

注：A1 数据中心除柴发机组为润泽科技单独采购外，其他设备均为总包商采购，采购 单价较高

如上表所示，各数据中心的设备配置数量、投资金额均存在一定的差异。其 中：

（1）柴发机组

A1、A18 数据中心的柴发机组账面原值占比相对较低。A1 数据中心柴发机 组相对较少主要系其整体用电负载设计较低，投产机柜较少且单机柜设计功率较 低。另外，A1 数据中心柴发机组采用国产柴发机组，报告期内投产的 A5、A2、 A6、A3 及 A18 数据中心均采用进口卡特彼勒原厂柴发机组，A1 数据中心国产 设备采购价格较进口偏低。因此，A1 数据中心柴发机组投资占比较低。

A18 数据中心的柴发机组预算投资为 36 台，截至 2020 年末尚有 15 台柴发 机组未投资到位，故导致 A18 数据中心柴发机组投资占比相对较低。

（2）精密空调

A1、A5 数据中心的精密空调配置数量较少，主要系其用电负载设计较低， 精密空调的配置数量设计较少。另外，A1 数据中心的精密空调采购单价相对较 高，主要系其采用四家总包商独立建设模式，采购的空调规格、供应商选择均有 所不同，采购单价相对较高。A1 数据中心精密空调供应商主要为克莱门特、艾 默生及广东欧科，A5、A2、A6、A3 及 A18 数据中心供应商均为世图兹，由于 采购数量大，润泽科技的议价能力增强，采购单价下降，导致精密空调投资占比 有所下降。

37

（3）UPS、蓄电池

A1、A5、A2 数据中心的 UPS、蓄电池配置数量相对较少，主要系其整体用 电负载设计较低，单机柜设计功率较低，相应的配置数量较少。另外，A1 数据 中心的 UPS、蓄电池采购单价相对较高，主要系其采用四家总包商独立建设模式， 采购的 UPS、蓄电池规格、供应商选择均有所不同，采购单价相对较高。A1 数 据中心 UPS、蓄电池供应商主要为江苏理士、施耐德、伊顿电源及先控捷联， A5、A2、A6、A3 及 A18 数据中心 UPS、蓄电池供应商主要为西恩迪及伊顿电 源，由于采购数量大，采购单价相对稳定，导致 UPS、蓄电池的投资占比有所下 降。

（4）配电柜

A1、A5、A2 数据中心的配电柜配置数量相对较少，主要系其整体用电负载 设计较低，单机柜设计功率较低，相应的配电柜配置数量较少。另外，配电柜涉 及的规格型号较多，相应供应商的选择也较多，导致各数据中心的平均采购单价 也有所差异。其中 A1 数据中心的配电柜投资占比相对较高，主要系其采用四家 总包商独立建设模式。

综上，润泽科技各数据中心中同类设备账面原值占比差异较大，主要系各数 据中心的设计标准不同以及建设模式不同的影响。相关差异与润泽科技的实际情 况相符，具有合理性。

（二）润泽科技已建、在建及待建全部数据中心的投资总额、投资强度。 结合润泽科技 “ 规模化建设 ” 的具体内涵及实施情况、数据中心设计等级及建设 规模、单机柜设计功率、所选取的可比投资项目是否为规模化建设等因素（可 不限于前述因素），量化分析说明已建、在建及待建数据中心的投资强度存在差 异的原因及合理性。

1 、润泽科技已建、在建及待建全部数据中心的投资总额、投资强度对比情 况

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类 别	项目名称	Uptime 等级	国标 设计 等级	投资总额/ 投资预算 （万元）	平均 单机柜 功率 （KW）	机柜 数量 （个）	单机柜 投资额 （万元/ 个）	单功率 投资额 （万元 / KW）
已 建 项 目	A1数据中心	TierⅣ/TierⅢ	A级	125,156.12	5.06	4,858	25.76	5.09
	A5数据中心	TierⅢ	A级	78,428.64	5.03	3,784	20.73	4.12
	A2数据中心	TierⅢ	A级	60,987.01	5.21	5,830	10.46	2.01
	A6数据中心	TierⅢ	A级	64,262.26	5.51	6,020	10.67	1.94
	A3数据中心	TierⅢ	A级	71,819.40	5.67	6,040	11.89	2.10
	A18数据中心	TierⅢ	A级	66,394.33	7.04	6,000	11.07	1.57
在 建 项 目	A7数据中心	TierⅢ	A级	57,000.00	6.30	6,000	9.50	1.51
	A8数据中心	TierⅢ	A级	57,000.00	6.30	6,000	9.50	1.51
	A11数据中心	TierⅢ	A级	54,700.00	6.30	6,000	9.12	1.45
	A9数据中心	TierⅢ	A级	54,700.00	6.30	6,000	9.12	1.45
	A10数据中心	TierⅢ	A级	54,700.00	6.30	6,000	9.12	1.45
	A12数据中心	TierⅢ	A级	54,700.00	6.30	6,000	9.12	1.45
	润泽（佛山）国 际信息港A2、 A3数据中心	TierⅢ	A级	151,362.00	7.04	12,632	11.98	1.70
	润泽（平湖）国 际信息港A2数 据中心	TierⅢ	A级	73,089.00	7.04	6,016	12.15	1.73

注：在建项目 A7 至 A12、佛山及平湖地区数据中心投资额不包含资本化利息金额。

2 、投资强度存在差异的原因及合理性

（1）A1、A5 数据中心投资强度较高

A1 数据中心建设设计标准高且四个模组分别采用四家总包商独立进行建设， 所以投资强度较高。同时，依据财政部、国家税务总局发布的《关于全面推开营 业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕36 号），纳税人取得不动产或者不 动产在建工程的进项税额可予以抵扣。公司 A1 和 A5 数据中心主要建设投资在 《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》印发之前，依据当时的税收政策， 购建不动产所产生的进项税不允许抵扣，其进项税计入资产的入账价值（A1 整 体的进项税额约为 9,240.09 万元；A5 整体的进项税额约为 2,766.66 万元），故 A1 及 A5 数据中心资产入账价值较高，投资总额较大。两幢数据中心分模块设

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计施工建设，建设周期较长，利息资本化金额较高。伴随着项目建设经验的积累 和工程技术的迭代更新，后续建设的数据中心投资强度有所下降。

（2）规模化建设导致投资强度下降

近年来，随着国家对数据中心新基建投入力度的加大和进程的加速，数据中 心行业资源需求逐渐凸显，基于下游行业稳定增长的客户需求，公司采用集群建 设模式进行规模化建设，与供应商的议价能力逐步增强。公司自 A2 数据中心建 设以来通过批量集中采购的方式有效降低了工程施工和设备采购成本，导致项目 投资强度降低；正在建设的 A7、A8、A9、A10、A11 和 A12 六幢数据中心在 2020 年中相继进行开工建设，建设周期基本相同，公司与供应商积累了多年稳定的合 作经验，同时坚持采用集中招标或议价的方式发挥规模采购的价格优势，预期在 建项目的投资强度将进一步下降。

（3）与同行业可比公司投资强度处于合理范围

根据同行业可比上市公司公开披露的公告，其数据中心建设投资强度情况如下：

数据中心名称	（实际/预计） 投入使用时 间	投资总额 （含税、万 元）	可比投资总 额（不含税、 万元）	单机柜 功率 （KW）	机柜 数量 （个）	单机柜 投资额 （万元 /个）	单功率 投资额 （万元/ KW）
数据港宝山数据 中心	2016年3月	28,547.28	22,737.57	8.0	1,327	17.13	2.14
奥飞数据廊坊讯 云数据中心二期 项目	2020年11月	38,379.95	30,568.10	4.4	3,000	10.19	2.32
数据港中国联通 怀来大数据创新 产业园项目	2022年5月	49,306.00	39,270.27	5.5	3,000	13.09	2.38
金云科技西丽 B8	2022年	-	27,700.00	5.5	2,420	11.45	2.08

注：根据上市公司披露的公告，并参考数据港、奥飞数据的可研报告，按照 10%扣除项目 铺底流动资金，并按照 13%的税率扣除了增值税。奥飞数据廊坊讯云数据中心二期项目和 数据港宝山数据中心投资额均为上市公司募集资金使用情况报告中披露实际已发生的投资 额。

由上表可知，于 2016 年 3 月交付使用的数据港宝山数据中心单机柜投资额 为 17.13 万元/个，润泽科技同时期交付使用的 A1 和 A5 数据中心的单机柜投资 额分别为 25.76 万元/个和 20.73 万元/个。A1 数据中心建设的设计标准高且四个 模组分别采用四家总包商独立进行建设，导致 A1 数据中心建设费用较高，单机

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柜投资额也较高。另外，因 A1 和 A5 数据中心建设时间较早、建设周期较长， 利息资本化金额较高，导致单机柜投资强度高于同时期投产的数据港宝山数据中 心。

同行业可比上市公司中近三年建设并投入使用的奥飞数据廊坊讯云数据中 心二期、数据港中国联通怀来大数据创新产业园和金云科技西丽 B8 三个项目的 单机柜投资额平均值为 11.58 万元/个，单功率投资额平均值为 2.26 万元/KW。 公司采用集群建设模式进行规模化建设具备一定成本优势，润泽科技近三年已建 的 A2、A3、A6 和 A18 四幢数据中心单机柜和单功率投资强度分别为 11.02 万元 /个和 1.91 万元/KW，单功率投资强度略低于同行业可比公司；其他在建机房投 资额中未包含资本化利息金额部分，投资额低于同行业可比公司。总体来看，润 泽科技单机柜和单功率投资强度与同行业可比公司相比处于合理范围。

（三）预测期各数据中心房屋及建筑物、柴发机组、空调系统、控制柜及 电源类及配电设备的折旧测算情况、土地使用权摊销情况，折旧摊销政策及相 关会计估计是否符合《企业会计准则》规定。

1、润泽科技的折旧与摊销政策

润泽科技从固定资产达到预定可使用状态的次月起按年限平均法计提折旧， 按固定资产的类别、估计的经济使用年限和预计的净残值率分别确定折旧年限和 年折旧率如下：

类别	折旧方法	使用年限	净残值率（%）	年折旧率（%）
房屋及建筑物	年限平均法	25-40年	5	3.80-2.38
机器设备	年限平均法	8-15年	5	11.88-6.33
运输工具	年限平均法	5年	5	19.00
办公设备及其他	年限平均法	3-5年	5	31.67-19.00

使用寿命有限的无形资产的使用寿命估计情况：

项目	预计使用寿命	依据	年摊销率
土地使用权	50年	法定使用权	2.00%
计算机软件	3-10年	参考能为公司带来经济利益的 期限确定使用寿命	33.33%-10.00%

• 2、预测期各数据中心房屋及建筑物、柴发机组、空调系统、控制柜及电源

41

类及配电设备的折旧测算情况、土地使用权摊销情况

预测期各类资产的折旧摊销情况如下表：

金额单位：万元

		金额单位：万元	金额单位：万元	金额单位：万元	金额单位：万元	金额单位：万元
类别	原值	年折旧摊销额
		2021 年	2022 年	2023 年	2024 年	2025 年
房屋建筑物	491,136.94	10,209.35	14,694.40	15,527.76	15,531.09	15,533.39
机器设备	371,289.59	16,395.98	26,831.93	28,712.13	28,850.68	29,048.59
运输工具	640.60	121.71	121.71	121.71	121.71	121.71
办公设备及其他	300.04	57.01	57.01	57.01	57.01	57.01
土地使用权	12,977.84	259.56	259.56	259.56	259.56	259.56
计算机软件	1,396.86	144.19	228.35	200.00	200.00	200.00
合计	877,741.87	27,187.80	42,192.96	44,878.17	45,020.04	45,220.26
类别/年度		年折旧摊销率
		2021 年	2022 年	2023 年	2024 年	2025 年
房屋建筑物		2.08%	2.99%	3.16%	3.16%	3.16%
机器设备		4.42%	7.23%	7.73%	7.77%	7.82%
运输工具		19.00%	19.00%	19.00%	19.00%	19.00%
办公设备及其他		19.00%	19.00%	19.00%	19.00%	19.00%
土地使用权		2.00%	2.00%	2.00%	2.00%	2.00%
计算机软件		10.32%	16.35%	14.32%	14.32%	14.32%

润泽科技预测期采用与报告期内相同的折旧摊销政策。资本性支出按资产类 别进行预测，折旧与摊销根据评估基准日已有固定资产、无形资产，结合未来资 本性支出计划按润泽科技的折旧摊销政策进行预测。房屋及建筑物考虑 5%的净 残值率，按 25-40 年折旧年限测算折旧；数据中心的专用设备柴发机组、空调系 统、控制柜及电源类及配电设备等资产考虑 5%净残值率，企业按 8-15 年计提折 旧，预测按综合年限 12 年测算折旧；土地使用权按 50 年测算摊销额。

从上表可以看出，各类资产的年折旧摊销率与企业的会计政策相符。房屋建 筑物和设备年折旧率预测期的差异是由于在建数据中心陆续交付，在达到可使用 状态时开始计提折旧，非计提全年折旧所致。

预测期各数据中心房屋及建筑物、设备、土地使用权折旧摊销测算符合《企

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业会计准则》的规定。

二、中介机构核查意见

经核查，独立财务顾问认为，各数据中心中同类设备账面原值占比存在差异 具有合理性；已建、在建及待建数据中心的投资强度存在差异具有合理性，与同 行业可比公司的投资强度相比处于合理范围；预测期采用与报告期内相同的折旧 摊销政策，预测期各数据中心房屋及建筑物、柴发机组、空调系统、控制柜及电 源类及配电设备的折旧测算情况、土地使用权摊销情况，折旧摊销政策及相关会 计估计符合《企业会计准则》规定。

问题 6.

回复公告显示， 2020 年度 A5 、 A2 、 A1 数据中心的 PUE 值为 1.39 、 1.40 、 1.45 ，而 “ 根据河北省发改委出具的说明，其 2020 年组织开展的大型数据中心项 目节能专项监察中，润泽科技已达产的 3 栋数据中心（ A5 、 A2 、 A1 ）的电能使 用效率分别为 1.43 、 1.44 和 1.47” ，数据存在差异。报告期内，单机柜平均月耗 电量分别为 0.41 万千万时、 0.39 万千万时和 0.40 万千万时。评估预测时 “ 根据 每个数据中心的交付时间、上电计划以及既有数据中心实际运营情况分析， PUE 值呈现逐步下降的趋势，并基本于数据中心交付运营的第四年达到设计值 1.4 并 保持稳定 ” 。请说明：

（ 1 ） A5 、 A2 、 A1 的 PUE 值与专项监察取得数据存在较大差异的原因。结 合公司数据中心能耗具体构成项目（ IT 设备能耗及非 IT 设备能耗）、说明公司 各数据中心实际 PUE 值的计算过程。

（ 2 ）评估预测数据中心运营第四年达到 PUE 设计值 1.4 并保持稳定，是 否充分考虑预测期上电率未达 100% 、机柜使用率波动、非 IT 设备老化导致耗 电量增加等因素。

（ 3 ）结合单机柜额定用电量、机柜上电率、负荷率、 PUE 值等说明报告期 单机柜平均月耗电量是否合理。对数据中心机房总负荷电量的预测是否充分、 合理。

请独立财务顾问、会计师、评估师核查并发表明确意见。 回复：

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一、补充说明事项

（一） A5 、 A2 、 A1 的 PUE 值与专项监察取得数据存在较大差异的原因。 结合公司数据中心能耗具体构成项目（ IT 设备能耗及非 IT 设备能耗）、说明公 司各数据中心实际 PUE 值的计算过程。

1 、河北省节能专项监察情况

根据《河北省节能监察行政执法文书》（冀（0）—JCBL—2020-121-123）号 文，河北省节能监察监测中心于 2020 年对 A5、A1、A2 数据中心认定的 2019 年度 PUE 值为 1.43、1.47、1.44，与回复公告披露数据一致。执法文书主要内容 如下：

被监察单位：	润泽国际信息港A-5、A-1、A-2数据中心
监察场所：	润泽国际信息港A-5、A-1、A-2数据中心办公室和生产车间
监察日期：	2020年10月12日至2020年10月12日
监察内容：	核算电能使用效率，检查能源计量器具配备情况
现场监察情况：	监察组于2020年10月12日对润泽国际信息港A-5、A-1、A-2数据中心进 行了节能监察，到达企业后首先出示了执法证件并召开首次会议，听取企 业能源负责人对能源管理情况的汇报，对实际情况进行详细的核查，监察 结束后由监察组组长召开末次会议通报监察结果，和企业进行沟通交流并 由双方确认。
监察结论：	1、企业制定了年度节能目标、节能管理制度较为完善； 2、A-5 电能使用效率为1.43；A-1 电能使用效率为1.47；A-2 电能使用效 率为1.44。

2 、润泽科技各数据中心 PUE 值的计算过程

润泽科技首先通过各数据中心的电源进线侧取值作为各数据中心总耗电量； 其次通过各数据中心机柜内 PDU 电源表取值机柜耗电量；以总耗电量除以机柜

耗电量得出各数据中心 PUE 值。

项目	项目	A1	A5	A2	A3	A6
2018年度	总耗电量	19,443	15,517	8,994	-	-
	IT设备耗电量	12,876	10,628	4,942	-	-
	PUE	1.51	1.46	1.82	-	-
2019年度	总耗电量	18,575	16,845	24,550	-	1,922
	IT设备耗电量	12,636	11,780	17,049	-	986
	PUE	1.47	1.43	1.44	-	1.95

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	2020年度	总耗电量	20,038	17,912	27,960	6191	17,284
		IT设备耗电量	13,819	12,886	19,971	4,020	11,009
		PUE	1.45	1.39	1.40	1.54	1.57

（二）评估预测数据中心运营第四年达到 PUE 1.4 并保持稳定，是否充分 考虑预测期上电率未达 100% 、机柜使用率波动、非 IT 设备老化导致耗电量增 加等因素。

1 、报告期已投产数据中心上电率及 PUE 值

报告期内，润泽科技已投产的各数据中心的年度平均上电率和 PUE 值情况 如下表：

如下表：
数据中心	交付使用时间	项目/年度	2018 年	2019 年	2020 年
A1数据中心	2016年5月	年度平均上电率	84.28%	92.12%	90.23%
		PUE	1.51	1.47	1.45
A5数据中心	2017年5月	年度平均上电率	86.04%	96.78%	97.13%
		PUE	1.46	1.43	1.39
A2数据中心	2018年1月	年度平均上电率	28.79%	89.41%	96.61%
		PUE	1.82	1.44	1.40
A6数据中心	2019年4月	年度平均上电率	-	7.91%	60.49%
		PUE		1.95	1.57
A3数据中心	2020年7月	年度平均上电率	-	-	39.08%
		PUE			1.54

注：A18 数据中心于 2020 年 12 月末投产，上电时间较短，PUE 值不具有参考价值， 未予统计。

由上表可知，上电率是影响 PUE 值的一个主要因素，此外还受建筑结构设 计、设备选型、运营维护水平等因素影响。在数据中心投产交付运行第一年，机 柜上电率处于爬坡阶段，单机柜分摊的制冷系统等设备耗电量较多，同时对未开 启的动力设备进行定期的开机检查亦需消耗电力，PUE 值处于较高水平。随着 数据中心上电率的爬升，在数据中心交付运行的第二年，实际负荷的增长会趋于 平缓，该阶段随着运维人员对设备的运营管理能力的提高，各动力设备的运营状 态不断优化，PUE 值将大幅下降。在数据中心交付运行第三年开始，随着系统 设备运行成熟度逐步提高，运维人员对设备的运营管理能力进一步提升，PUE

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值进一步下降，接近设计值。随着数据中心运营年度的增加，企业会根据数据中 心的负荷情况，对各设备进行适当的优化改造，PUE 会达到或略低于设计值。

• 2 、预测期数据中心 PUE 值的合理性

（1）已投产的 6 幢数据中心 PUE 值预测

润泽科技已投产的 6 幢数据中心初始设计 PUE 情况如下：

序号	数据中心名称	设计PUE
1	润泽国际信息港A1、A5、A2、A3、A6	1.50
2	润泽国际信息港A18	1.38

A1 数据中心由于采用四模组设计，PUE 水平尚处于相对较高水平，润泽科 技将根据该数据中心的设备运营情况，采取机房密封性能改造、水冷空调三通阀 改造等措施降低 PUE 值，最终达到与其他数据中心相同水平。

A5、A2 两栋数据中心截止到评估基准日已满负荷，PUE 值分别为 1.39、1.40。 未来预测期，基于谨慎性考虑，按 PUE 值 1.4 进行预测。

润泽科技作为在数据中心领域深耕多年的数据中心服务提供商，积累了较强 的数据中心设计和运维经验，具有较强的研发能力，企业在数据中心运营经验的 积累，以及随着 A6、A3、A18 上电率的爬升，各数据中心的 PUE 值将不断下降， 在运营的第四年，各数据中心的 PUE 值将达到或略低于 1.40。

润泽科技根据已投产的数据中心的各年 PUE 值情况，对预测期内的各数据 中心的 PUE 值进行了预测，在永续期，基于谨慎性考虑，按 PUE 值 1.4 进行预 测，符合企业数据中心的运营情况和企业的研发及运营管理能力，PUE 值预测 具有合理性。

（2）在建数据中心 PUE 值预测

润泽科技在建项目设计 PUE 情况如下：

润泽科	技在建项目设计PUE情况如下：
序号	在建项目名称	设计PUE
1	润泽国际信息港A7、A8	1.38
2	润泽国际信息港A9、A10、A11、A12	1.38

对于在建数据中心 PUE 的预测，根据各数据中心预测上电率的情况对各年

46

度的 PUE 值进行预测，在各数据中心上电率爬坡完成后，基于谨慎性考虑，PUE 值按 1.4 预测，较设计值略高，预测具有合理性。

（3）数据中心资产使用及维护更新情况

润泽科技按照与电信运营商或客户签订的协议，向终端用户提供恒温、恒湿、 电力稳定、供水稳定的 365  24 小时不间断机房环境，并提供技术运行维护服务 及管理，确保数据中心基础设施处于有效安全的工作状态。润泽科技选用设备均 符合高能效、环保、低噪音等要求，且对数据中心资产进行定期维保，未来预测 时考虑了设备的维护性支出，确保数据中心资产处于有效安全且经济的工作状态。

目前润泽科技已运行的数据中心，其设计 PUE 值均符合当期的国家节能要 求，报告期内 A2、A5 数据中心上电率结束时，虽未达 100%，PUE 值达到或略 低于 1.40。随着润泽科技数据中心的运营能力和研发能力的提升，润泽科技各数 据中心的 PUE 值仍有一定的下降空间，各数据中心上电率爬坡完成后，在上电 率未达 100%的情况下，PUE 可以达到 1.4。

互联网公司服务器在数据中心的托管，具有长期性、稳定性、可靠性的要求， 服务器的迁移会对在运行的线上业务造成较大的影响，且增加服务器故障的风险， 故互联网公司服务器不轻易迁移，机柜使用率不存在较大波动。

综上，评估预测数据中心运营第四年达到 PUE 值 1.4 并保持稳定，充分考 虑了上电率未达 100%的因素，同时，企业机柜使用率预计无较大波动，在未来 预测中，对非 IT 设备考虑了维护性支出，不会出现非 IT 设备老化导致耗电量增 加。

（三）结合单机柜额定用电量、机柜上电率、负荷率、 PUE 值等说明报告 期单机柜平均月耗电量是否合理。对数据中心机房总负荷电量的预测是否充分、 合理。

1 、报告期单机柜额定用电量、机柜上电率、负荷率、 PUE 值

报告期内，润泽科技单机柜额定用电量、机柜上电率、负荷率、PUE 值、 单个机柜月平均耗电水平等情况如下表所示：

数据中心 项目 / 年度 2018 年 2019 年 2020 年

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A1数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	59,258	58,129	58,323
	上电机柜数（年加权合计数）	49,945	53,546	52,625
	平均单机柜额定用电量（KW）	4.64	4.90	4.94
	年度平均上电率	84.28%	92.12%	90.23%
	PUE	1.51	1.47	1.45
A5数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	44,040	45,262	45,408
	上电机柜数（年加权合计数）	37,891	43,804	44,103
	平均单机柜额定用电量（KW）	4.88	4.93	5.03
	年度平均上电率	86.04%	96.78%	97.13%
	PUE	1.46	1.43	1.39
A2数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	59,851	69,821	69,960
	上电机柜数（年加权合计数）	17,230	62,426	67,589
	平均单机柜额定用电量（KW）	5.50	5.18	5.14
	年度平均上电率	28.79%	89.41%	96.61%
	PUE	1.82	1.44	1.4
A6数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	-	48,276	72,240
	上电机柜数（年加权合计数）	-	3,817	43,697
	平均单机柜额定用电量（KW）	-	5.49	5.34
	年度平均上电率	-	7.91%	60.49%
	PUE	-	1.95	1.57
A3数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	-	-	36,240
	上电机柜数（年加权合计数）	-	-	14,163
	平均单机柜额定用电量（KW）	-	-	5.50
	年度平均上电率	-	-	39.08%
	PUE	-	-	1.54
A18数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	-	-	6,040
	上电机柜数（年加权合计数）	-	-	893
	平均单机柜额定用电量（KW）	-	-	7.24
	年度平均上电率	-	-	14.88%
	PUE	-	-	3.96
合计	年度平均上电率	64.40%	73.86%	77.41%
	负荷率	75.96%	72.58%	76.34%
	上电机柜数（全年合计）	105,066	163,593	223,070

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	全年用电量（万千瓦时）	43,953.20	61,891.11	89,739.00
	单机柜平均月耗电量（万千瓦时）	0.41	0.39	0.40

注：2020 年 12 月末，A18 数据中心投产，上电时间较短，导致 PUE 值短期较高。 单机柜月平均耗电量=∑（每月耗电量/当月上电机柜数）/12

负荷率=全年用电量/（年度上电机柜总功率24365/12PUE）100%

如上表所示，报告期内，润泽科技全年加权合计上电机柜数分别为 105,066 个、163,593 个和 223,070 个，各期全年耗电量分别为 43,953.20 万千瓦时、61,891.11 万千瓦时和 89,738.87 万千瓦时，单机柜平均月耗电量分别为 0.41 万千瓦时、0.39 万千瓦时和 0.40 万千瓦时。负荷率是指在一定时间内的平均有功负荷与额定有 功负荷之间的百分比，因客户业务和网络结构有所不同，对计算机设备利用程度 不同，负荷率有所波动。单机柜平均月耗电量与单机柜额定用电量、机柜上电率、 负荷率、PUE 值等基本匹配，具有合理性。

2 、未来年度数据中心机房总负荷电量的预测情况

未来年度各数据中心单机柜额定用电量、机柜上电率、负荷率、PUE 值以 及机房总负荷电量和电费预测情况见下表：

数据 中心	项目/年度	2021 年	2022 年	2023 年	2024 年	2025 年
A1 数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	58,296	58,296	58,296	58,296	58,296
	上电机柜数（年加权合计数）	52,632	52,632	52,632	52,632	52,632
	平均单机柜额定用电量（KW）	5.04	5.04	5.04	5.04	5.04
	年度平均上电率	90.28%	90.28%	90.28%	90.28%	90.28%
	PUE	1.45	1.42	1.40	1.40	1.40
A5 数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	45,408	45,408	45,408	45,408	45,408
	上电机柜数（年加权合计数）	44,208	44,208	44,208	44,208	44,208
	平均单机柜额定用电量（KW）	5.12	5.12	5.12	5.12	5.12
	年度平均上电率	97.36%	97.36%	97.36%	97.36%	97.36%
	PUE	1.4	1.4	1.4	1.4	1.4
A2 数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	69,960	69,960	69,960	69,960	69,960
	上电机柜数（年加权合计数）	67,944	67,944	67,944	67,944	67,944
	平均单机柜额定用电量（KW）	5.14	5.14	5.14	5.14	5.14
	年度平均上电率	97.12%	97.12%	97.12%	97.12%	97.12%

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	PUE	1.4	1.4	1.4	1.4	1.4
A6 数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	72,240	72,240	72,240	72,240	72,240
	上电机柜数（年加权合计数）	66,484	68,256	68,256	68,256	68,256
	平均单机柜额定用电量（KW）	5.23	5.23	5.23	5.23	5.23
	年度平均上电率	92.03%	94.49%	94.49%	94.49%	94.49%
	PUE	1.42	1.4	1.4	1.4	1.4
A3 数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	72,480	72,480	72,480	72,480	72,480
	上电机柜数（年加权合计数）	58,674	69,696	69,696	69,696	69,696
	平均单机柜额定用电量（KW）	5.34	5.34	5.34	5.34	5.34
	年度平均上电率	80.95%	96.16%	96.16%	96.16%	96.16%
	PUE	1.44	1.42	1.4	1.4	1.4
A18 数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	72,000	72,000	72,000	72,000	72,000
	上电机柜数（年加权合计数）	51,068	69,240	69,240	69,240	69,240
	平均单机柜额定用电量（KW）	6.89	6.89	6.89	6.89	6.89
	年度平均上电率	70.93%	96.17%	96.17%	96.17%	96.17%
	PUE	1.5	1.44	1.42	1.4	1.4
A7 数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	30,000	72,000	72,000	72,000	72,000
	上电机柜数（年加权合计数）	10,560	54,780	67,140	68,400	68,400
	平均单机柜额定用电量（KW）	6.3	6.3	6.3	6.3	6.3
	年度平均上电率	35.20%	76.08%	93.25%	95.00%	95.00%
	PUE	1.5	1.44	1.42	1.4	1.4
A8 数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	6,000	72,000	72,000	72,000	72,000
	上电机柜数（年加权合计数）	900	43,860	64,920	68,400	68,400
	平均单机柜额定用电量（KW）	6.3	6.3	6.3	6.3	6.3
	年度平均上电率	15.00%	60.92%	90.17%	95.00%	95.00%
	PUE	1.5	1.5	1.44	1.42	1.4
A11 数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	-	72,000	72,000	72,000	72,000
	上电机柜数（年加权合计数）	-	27,240	60,000	68,400	68,400
	平均单机柜额定用电量（KW）	-	6.16	6.16	6.16	6.16
	年度平均上电率	-	37.83%	83.33%	95.00%	95.00%
	PUE	-	1.5	1.44	1.42	1.4
A9 数据	投产机柜数（年加权合计数）	-	54,000	72,000	72,000	72,000
	上电机柜数（年加权合计数）	-	16,620	53,700	68,220	68,400

50

中心	平均单机柜额定用电量（KW）		6.16	6.16	6.16	6.16
	年度平均上电率	-	30.78%	74.58%	94.75%	95.00%
	PUE	-	1.5	1.44	1.42	1.4
A10 数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	-	54,000	72,000	72,000	72,000
	上电机柜数（年加权合计数）	-	16,620	53,700	68,220	68,400
	平均单机柜额定用电量（KW）	-	6.16	6.16	6.16	6.16
	年度平均上电率	-	30.78%	74.58%	94.75%	95.00%
	PUE	-	1.5	1.44	1.42	1.4
A12 数据 中心	投产机柜数（年加权合计数）	-	48,000	72,000	72,000	72,000
	上电机柜数（年加权合计数）	-	13,560	51,300	67,980	68,400
	平均单机柜额定用电量（KW）	-	6.16	6.16	6.16	6.16
	年度平均上电率	-	28.25%	71.25%	94.42%	95.00%
	PUE	-	1.5	1.44	1.42	1.4
合计	年度平均上电率	82.66%	71.44%	87.88%	95.04%	95.14%
	负荷率	76.50%	76.50%	76.50%	76.50%	76.50%
	上电机柜数（全年合计）	352,470.00	544,656.00	722,736.00	781,596.00	782,376.00
	全年用电量（万千瓦时）	155,774.82	252,288.34	336,594.18	363,283.78	360,306.02
	单机柜平均月耗电量（万千瓦时）	0.44	0.46	0.47	0.46	0.46

如上表所示，预测期润泽科技全年加权合计上电机柜数分别为 352,470.00 个、544,656.00 个、722,736.00 个、781,596.00 个和 782,376.00 个，各期全年耗 电量分别为 155,774.82 万千瓦时、252,288.34 万千瓦时、336,594.18 万千瓦时、 363,283.78 万千瓦时和 360,306.02 万千瓦时，单机柜平均月耗电量分别为 0.44 万千瓦时、0.46 万千瓦时、0.47 万千瓦时、0.46 万千瓦时和 0.46 万千瓦时。

报告期电费占收入比例分别为 35.09%、29.21%、27.65%，随着上电率上升、 收入的增长以及 PUE 值下降等因素，电费占收入比例呈下降趋势。预测期根据 机柜上电计划、机柜功率、PUE 值及目前电价标准对电费进行测算，预测期电 费占收入的比例分别为 31.78%、31.85%、31.27%、31.03%、30.74%；略高于报 告期水平，预测期电费占收入比例比较稳定，电费预测充分、合理。

随着高性能计算业务和网络架构的集约性发展，单机柜承载的存储能力和计 算能力越来越高，机柜用电负荷的提高已成为一种趋势。由于后续数据中心单机

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柜额定用电量提高，2021 年至 2023 年单机柜平均月耗电量呈增长趋势，2024 年起因上电率增加、PUE 下降，单机柜平均月耗电量略有下降。数据中心机房 总负荷电量与单机柜额定用电量、机柜上电率、负荷率、PUE 值相匹配，具有 合理性。

二、中介机构核查意见

经核查，独立财务顾问认为，A5、A2、A1 的 PUE 值与专项监察取得数据 与回复公告披露数据一致；预测数据中心运营第四年达到 PUE 值 1.4 并保持稳 定，充分考虑了上电率未达 100%的因素，机柜使用率预计无波动，在未来预测 中，对非 IT 设备考虑了维护性支出，因此，不会出现非 IT 设备老化导致耗电量 增加。通过对单机柜额定用电量、机柜上电率、负荷率、PUE 值等的分析，报 告期单机柜平均月耗电量具有合理性。对数据中心机房总负荷电量的预测与各数 据中心单机柜额定用电量、机柜上电率、负荷率、PUE 值相匹配，机房总负荷 电量和电费预测充分、合理。

问题 7.

《报告书》显示，润泽科技每年定向培训 20-30 名 UPTIME AOS 认证工程 师和 ATD/ATS 认证工程师，而回复公告显示润泽科技目前仅有 18 名员工取得 UPTIME AOS 认证。报告期润泽科技员工平均薪酬分别为 9.66 、 8.44 、 11.46 万 元，低于同行业可比公司，润泽科技研发人员、运维人员，低于公司平均薪酬 水平。评估预测时 “ 润泽科技运维人员配置根据投产数据中心的增加而逐步增加， ” 同时考虑了工资水平每年 2%-5% 的适度增长，与业务规模发展相匹配 。 2020 年度内润泽科技人均营业收入为 306.28 万元，高于同行业可比上市公司水平。 评估预测 2021 至 2025 年润泽科技营业收入年复合增长率为 24.35% 。请说明：

（ 1 ）公司 UPTIME AOS 认证工程师较少的原因及合理性，报告期内公司 研发人员、运维人员的离职率，研发人员、运维人员是否稳定。

（ 2 ）公司评估预测各类员工的薪酬水平及其增长情况，薪酬增长率是否合 理，是否与公司营业收入、净利润水平相适应，预测期公司薪酬水平相较于同 行业可比公司是否具有竞争力，公司未来年度人员配置计划是否存在因薪酬缺

52

乏竞争力而难以完成的风险。

请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。

回复：

一、补充说明事项

• （一）公司 UPTIME AOS 认证工程师较少的原因及合理性，报告期内公司

• 研发人员、运维人员的离职率，研发人员、运维人员是否稳定。

1 、 UPTIME AOS 认证情况

Uptime Institute 成立于 1993 年，20 余年来长期致力于数据中心基础设施的 探索和研究，是全球公认的数据中心标准组织和第三方认证机构，2016 年度启 动成立 AOS 教育计划。AOS 培训提供全面指导，认证合格者能够充分理解数据 中心相关概念及标准，进而制定出综合性、世界级的关键设施管理及操作计划， 根据 Uptime Institute 官网显示目前全球通过 AOS 认证人数为 782 人，中国境内 通过 AOS 认证人数为 109 人。

为积极响应加快绿色数据中心建设的号召，公司组织员工持续化参与运维专 业体系人才培训，分批次、常态化参与相关资格认证考试。公司从 2020 年开始 启动 Uptime 认证培训计划，已有 18 名员工已经获取 Uptime AOS 认证工程师资 质认证，受国际疫情影响 Uptime AOS 2021 年度认证培训计划和考试予以延期， 目前公司已与培训机构签订协议正在接受参加 Uptime AOS 工程师认证培训人员 20 名，6 名员工正在接受参加 ATD 工程师认证培训。

2 、公司研发人员、运维人员的离职率情况

期间	剔除剥离影响后的 研发人员离职率	剔除剥离影响后的 运维人员离职率
2020 年	5.88%	7.02%
2019 年	4.00%	10.28%
2018 年	5.00%	10.73%

注：离职率=当期离职员工人数/（期末员工人数+当期离职员工人数），统计时已剔除剥离京 津冀大数据创新应用中心资产和数据产业公司等 5 家子公司的影响

2019 年末，润泽科技将京津冀大数据创新应用中心资产和数据产业公司等 5 家子公司相关资产、负债、人员、业务进行剥离，剔除剥离影响后报告期内研发

53

人员的离职率分别为 5.00%、4.00%和 5.88%，运维人员的离职率分别为 10.73%、 10.28%和 7.02%，整体处于较低水平。部分研发、运维人员离职系个人职业规划 调整或公司考评体系持续优化所致，公司人员情况较为稳定，离职率处于合理范 围内。

3 、公司保持团队稳定的措施

报告期内，公司为保持团队的稳定性，根据战略需要采用多种方式激励公司 管理层及员工，并建立了完善的人员激励与考核机制，将公司发展整体目标逐渐 分解并落实到个人，通过季度考核、年中考核、年终考核和奖励等方式激励员工 的工作积极性和工作热情。同时，公司通过建立润和合伙、润惠合伙、泽睿科技 和润湘投资四个持股平台，通过股权纽带将公司利益和个人利益紧密结合起来， 有效增强核心骨干人员的凝聚力，避免核心团队流失，其中，18 名已经获取 Uptime AOS 认证工程师资质认证的员工有 10 名已获授公司股权，具体已获得股 权激励情况如下表所示：

单位：万

			单位：万
序号	姓名	员工持股平台	持有润泽科技股权数
1	郭春磊	润惠合伙	3.00
		润湘投资	7.00
2	贾建全	润湘投资	10.00
3	南晓峰	润湘投资	10.00
4	权再兴	润惠合伙	1.00
5	孙明华	润湘投资	10.00
6	魏强	润惠合伙	14.00
7	徐海军	润湘投资	10.00
8	阴光明	润惠合伙	1.00
		润湘投资	9.00
9	张海付	润惠合伙	15.005
10	张岩	润惠合伙	7.00
		润湘投资	3.00

此外，公司鼓励和安排研发和运维人员参与各类技术培训活动、学术交流活 动等，以保证研发和运维人员技术水平的提升与行业需求相适应，并保障员工在 技术职务领域具有畅通的晋升渠道。随着公司规模的快速增长，润泽科技创造有

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利于每个人发展的平台，为员工提供了广阔的发展空间，从而实现员工和公司的 共同成长。

公司高级管理人员、核心技术人员与公司签署了《关于保密、知识产权保护 以及禁止不正当竞争的协议》， 就其在职期间以及离职后对公司相关商业秘密保 密及竞业禁止义务进行约定，避免核心技术人员流失和员工在离职后发生业务竞 争。

（二）公司评估预测各类员工的薪酬水平及其增长情况，薪酬增长率是否 合理，是否与公司营业收入、净利润水平相适应，预测期公司薪酬水平相较于 同行业可比公司是否具有竞争力，公司未来年度人员配置计划是否存在因薪酬 缺乏竞争力而难以完成的风险

1、预测各类员工的薪酬水平及其增长情况，与公司营业收入、净利润水平 相适应情况

（1）预测各类员工的薪酬水平及其增长情况

由于润泽科技业务的发展、人员组织架构的调整、职工薪酬绩效考核制度的 完善，并在 2020 年年末进行了全面的薪酬调增，因此，预测期 2021 年人均工资 按 15.81 万元水平测算。

①运维人员职工薪酬预测

润泽科技运维人员配置根据投产机柜数量情况匹配增加，预测期工资增长水 平考虑廊坊当地经济水平、润泽科技薪酬制度，预测期 2022 年-2023 年每年按照 上年薪酬水平 5%增长，未来随着工资基数变大，2024、2025 年增长率考虑适当 放缓，分别为 4%、2%。

②销售人员职工薪酬预测

润泽科技主要采取与电信运营商合作运营的模式，预测期工资增长水平考虑 廊坊当地经济水平、润泽科技薪酬制度，预测期 2022 年-2023 年每年按照上年薪 酬水平 5%增长，未来随着工资基数变大，2024、2025 年增长率考虑适当放缓， 分别为 4%、2%。

55

③管理人员职工薪酬预测

润泽科技对目前管理架构较为完善，预测期工资增长水平考虑廊坊当地经济 水平、润泽科技薪酬制度，预测期 2022 年-2023 年每年按照上年薪酬水平 5%增 长，未来随着工资基数变大，2024、2025 年增长率考虑适当放缓，分别为 4%、 2%。

④研发人员职工薪酬预测

未来年度润泽科技将持续开拓研发项目，加大研发投入，以稳固其在行业内 的竞争优势，预测期工资增长水平考虑廊坊当地经济水平、润泽科技薪酬制度， 预测期 2022 年-2023 年每年按照上年薪酬水平 8%增长，未来随着工资基数变大， 2024、2025 年增长率考虑适当放缓，分别为 4%、2%。

2018 年、2019 年河北省城镇私营单位就业人员年平均工资实际增长率分别 为 2.6%、5.6%，润泽科技预测期每年人均工资增长率高于河北省最近两年年平 均增长率，工资增长水平预测具有合理性。

（2）预测各类员工的薪酬水平与公司营业收入、净利润水平相适应

润泽科技各类员工配置，根据已运营数据中心、未来建成投产运营数据中心 及企业经营发展规划对员工的人数进行预测；预测期员工工资水平根据企业历史 年度工资情况，结合廊坊当地经济水平、润泽科技薪酬制度考虑一定幅度的增长。 对运维人员的预测，根据已运营数据中心的人员配置情况，在建数据中心投产时 间考虑运维人员配置数量的增加，同时考虑了平均工资的增长；对销售人员、管 理人员及研发人员薪酬预测，主要根据已配置人员情况，结合公司的经营特点和 研发计划考虑人员数量的增加，同时考虑平均工资的增长。

润泽科技预测的人员配置数量的增加符合公司的未来业务发展情况，未来人 员配置增加可以满足经营需要，预测期各类员工的薪酬水平及薪酬增长率合理， 符合企业实际情况，与公司营业收入、净利润水平相适应。

2、与同行业可比上市公司行业薪酬水平对比情况

报告期内，润泽科技的平均薪酬与同行业可比公司平均薪酬水平对比情况如

下：

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单位：万元/人

公司名称	证券代码	2020 年度	2019 年度	2018 年度
光环新网	300383.SZ	18.26	20.69	17.76
数据港	603881.SH	27.52	24.26	16.24
宝信软件	600845.SH	35.90	34.70	30.92
奥飞数据	300738.SZ	17.41	19.09	15.86
可比公司平均薪酬		24.77	24.69	20.19
润泽科技		11.46	8.44	9.66

同行业可比公司中，宝信软件以软件开发及工程服务业务为主，人员结构中 以专业软件工程师为主，人均薪酬水平较高；数据港光环新网、奥飞数据均已上 市，且注册地分别位于上海、北京、广州等经济发达地区，人均薪酬待遇水平因 而较高。由于企业发展阶段及地区经济发展水平的差异，润泽科技报告期内的员 工平均薪酬低于上述两家同行业可比公司。

3、与当地上市公司以及同地区平均薪酬水平对比情况

报告期内，润泽科技的平均薪酬与同地区上市公司及新三板创新层挂牌公司 平均薪酬水平对比情况如下：

单位：万元/人

				单位：万元/人
公司名称	证券代码	2020 年度	2019 年度	2018 年度
荣盛发展	002146.SZ	14.16	14.00	11.53
廊坊发展	600149.SH	22.84	20.02	6.45
华夏幸福	600340.SH	28.01	43.53	45.06
福成股份	600965.SH	6.06	6.98	6.31
欧伏电气	831564.NQ	9.65	9.95	9.39
志晟信息	832171.NQ	13.32	14.96	13.93
申江万国	834105.NQ	7.60	9.32	7.59
萨克森	872067.NQ	-	15.04	11.81
上述公司平均薪酬		11.89	12.71	9.25
廊坊市城镇私营单位 就业人员平均薪酬
		-	5.29	4.93

57

润泽科技 11.46 8.44 9.66

• 注：1、廊坊市平均薪酬来源于河北省统计局公布的全省城镇私营单位就业人员平均工

• 资，同行业可比公司人均薪酬根据其年度报告公开披露数据计算。

• 2、荣盛发展和华夏幸福属于房地产业，在计算人均薪酬时予以剔除。

• 3、2019 年润泽科技薪酬水平有所降低，主要是当时尚未剥离的酒店资产为开业准备，

• 录用了部分相对低收入的酒店服务人员所致。

由上表可知，润泽科技报告期的员工平均薪酬高于廊坊市城镇私营单位就业 人员平均薪酬，但略低于同地区上市公司（不含荣盛发展和华夏幸福）及新三板 挂牌公司平均薪酬水平，总体来看，不存在重大差异。

润泽科技的员工平均薪酬虽然低于同行业可比公司，但其职工主要来自于廊 坊地区，其薪酬水平在当地具有一定的竞争力，未来年度保持了一定水平的增长。 同时，润泽科技采用多种方式激励公司管理层及员工，培训机制完善，数据中心 集群的建设、业务的发展保证员工在技术职务领域具有畅通的晋升渠道。因此， 润泽科技未来年度人员配置计划不存在因薪酬缺乏竞争力而难以完成的风险。

二、中介机构核查意见

经核查，独立财务顾问认为，公司 UPTIME AOS 认证工程师较少具有合理 性，报告期内公司研发人员、运维人员稳定；评估预测各类员工的薪酬水平及薪 酬增长率合理，符合企业实际情况，与公司营业收入、净利润水平相适应。

问题 8.

回复公告显示，营业成本 - 信息技术服务费 2018-2020 年占收入的比重分别 为 4.43% 、 5.09% 、 5.94% ， “ 技术服务费的支出与公司年度上电机柜数量、主营 业务收入整体增长规模相匹配，具备合理性 ” 。评估预测时公司按照信息技术服 务占收入比重为 4.2% 进行预测，低于历史数据。请说明预测选取的参数是否合 理，是否与预测年度上电机柜数量、主营业务收入整体增长规模相匹配，预测 费用是否充分。请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。

回复：

一、补充说明事项

（一）报告期信息技术服务费

58

润泽科技采购的技术服务费的主要内容为综合布线服务、现场管理服务及设 备管家服务等，第三方机房代维服务商提供机架垂直布线，线路插拔等机房操作 等维护内容。

报告期内，润泽科技的技术服务费用随着主营业务体量不断扩展，即随终端 用户服务器租赁年度上电机柜数量的增加而增加。润泽科技技术服务费与上电机 柜数量及主营业务收入的具体，对比情况如下：

单位：台/万元

项目	2018.12.31/ 2018 年度	2019.12.31/ 2019 年度	同比增长率	2020.12.31/ 2020 年度	同比增长率
年度上电机柜数 量（个.月）	105,066	163,593	55.70%	223,070	36.36%
营业收入	62,848.55	98,881.65	57.33%	139,356.15	40.93%
信息技术服务费	3,733.54	5,033.90	34.83%	6,178.92	22.75%
单机柜服务费	0.0355	0.0308	-13.41%	0.0277	-9.98%
占收入比重	5.94%	5.09%	-14.30%	4.43%	-12.90%

报告期内，润泽科技信息技术服务费的支出随着润泽科技年度上电机柜数量、 收入的增长而逐年增加，但单机柜服务费以及技术服务费占收入的比重呈逐年下 降趋势。

（二）信息技术服务费的预测

润泽科技预测年度信息技术服务费与上电机柜数量及营业收入的具体对比 情况如下：

单位：台/万元

项目	2021.12.31/ 2021 年度	同比增 长率	2022.12.31/ 2022 年度	同比增 长率	2023.12.31/ 2023 年度	同比增 长率	2024.12.31/ 2024 年度	同比增 长率	2025.12.31/ 2025 年度	同比增 长率
年度上电机柜 数量（个.月）	352,470.00	58.01%	544,656.00	54.53%	722,736.00	32.70%	781,596.00	8.14%	782,376.00	0.10%
营业收入	225,240.90	61.63%	363,977.82	61.59%	494,514.04	35.86%	537,930.29	8.78%	538,515.02	0.11%
信息技术 服务费	9,460.12	53.10%	15,287.07	61.59%	20,769.59	35.86%	22,593.07	8.78%	22,617.63	0.11%
单机柜服务费	0.0268	-3.10%	0.0281	4.57%	0.0287	2.39%	0.0289	0.59%	0.0289	0.01%
占收入比重	4.20%	-5.28%	4.20%	0.00%	4.20%	0.00%	4.20%	0.00%	4.20%	0.00%

59

依据目前润泽科技运维管理情况和代维合同签订情况，2021 年润泽科技向 第三方采购的 IDC 机房代维服务比重依然略有下降，预计 2021 年信息技术服务 费占收入的比例为 4.20%。

在各数据中心上电交付阶段，信息技术服务以大批量机架式设备的拆箱、上 架、安装、固定、电源线的捆绑，光纤线、网线跳线的连接捆绑等工作为主；上 电阶段结束后则以对各项机架设备的日常检查、排障和维修维护，已过保设备的 拆机、系统各项故障排查及处理等服务为主。日常服务的收费标准仅与机柜数量 直接相关。因此，随着润泽科技后续机柜功率上升，收入上升，但日常服务占比 相对下降。基于谨慎考虑，润泽科技对 2022 年及以后年度信息技术服务费预测 采用 2021 年占主营业务收入的比例进行预测，预测期比例保持不变，信息技术 金额随着收入的增长逐年增长。

二、中介机构核查意见

经核查，独立财务顾问认为，润泽科技在分析历史年度信息技术服务费的构 成及占主营业务收入比例的基础上，结合 2021 年向第三方技术服务费采购情况 对信息技术服务费进行了预测，预测选取的参数合理，与未来年度上电机柜数量、 主营业务收入整体增长规模相匹配，信息技术服务费预测费用充分。

问题 9.

回复公告显示，润泽科技 2021 年至 2025 年预测净利率分别为 27.17% 、 30.17% 36.28% 、 38.95% 、 39.99% ， “ 随着新建数据中心的投产和上电率的提升，公 司经营利润的积累和债务的逐步清偿，财务费用率将由 2021 年的 10.14% 下降 至 2025 年的 1.98% ，导致标的公司净利率进一步提高。预测净利率具有可实现 性 ” 。请说明：

（ 1 ）财务费用率将由 2021 年的 10.14% 下降至 2025 年的 1.98% 的具体测算 过程、测算依据，是否合理。

（ 2 ）结合同行业可比公司情况，说明预测期净利率的合理性。

请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。

回复：

一、补充说明事项

60

• （一）财务费用率将由 2021 年的 10.14% 下降至 2025 年的 1.98% 的具体测

算过程、测算依据

• 1、评估基准日有息负债情况

截至 2020 年 12 月 31 日，润泽科技的有息负债情况、合同约定还款计划及 利率水平如下表：

61

金额单位：万元

债权人名称	借款本金	起始日	截止日	年利率	借款用途	合同约定还款计划	合同约定还款计划	合同约定还款计划	合同约定还款计划	合同约定还款计划	合同约定还款计划
						2021 年	2022 年	2023 年	2024 年	2025 年	2025 年后
北银金融租赁有 限公司	39,950	2020/9/15	2027/9/15	5.80%	A-9数据中心项目	200	5,465	7,220	7,220	7,220	12,625
北银金融租赁有 限公司	39,850	2020/3/30	2027/3/30	5.80%	A-12数据中心项 目	1,955	7,220	7,220	7,220	7,220	9,015
北银金融租赁有 限公司	39,900	2020/6/30	2028/6/30	5.65%	A-9数据中心项目	200	6,108	6,108	6,108	6,108	15,268
华宝信托有限责 任公司					A-18数据中心项 目	5,000	10,000	13,000	17,000	19,000	30,000
	94,000	2019/8/27	2026/8/6	7.30%
平安银行股份有 限公司北京分行					A-1、A-5数据中心 项目、110KV变电 站、一期地下管廊	10,000	10,000	50,000	60,000	-	-
	130,000	2020/8/24	2024/5/21	5.60%
上海浦东发展银 行股份有限公司					A-11数据中心项 目	-	1,300	5,000	6,500	6,500	35,700
	55,000	2020/5/20	2030/5/18	6.20%
上海浦东发展银 行股份有限公司					A-11数据中心项 目	-	800	2,240	2,880	2,880	15,200
	24,000	2020/8/24	2030/5/18	6.20%
兴业银行股份有 限公司	47,895	2020/9/18	2028/9/17	5.15%	A-12数据中心项 目	-	-	4,508	7,888	7,888	27,611
中国银行股份有 限公司	77,500	2019/3/6	2026/3/31	4.90%	A-6数据中心项目	7,500	11,250	13,750	16,250	18,750	10,000
中信银行股份有 限公司	61,000	2019/1/14	2025/11/20	6.52%	A-2数据中心项目	11,000	12,000	13,000	14,000	11,000	-
合计	609,095.00	-	-	-	-	35,855.00	64,143.00	122,046.00	145,066.00	86,566.00	155,419.00

62

通过查阅润泽科技企业征信报告及其债务情况，润泽科技各项债务按期归还， 不存在不良信贷信息。

2、未来年度借款计划情况

2018 年至 2020 年润泽科技（母公司口径，下同）净利润分别为-3,084.96 万 元、15,321.93 万元、26,863.70 万元，经营活动产生的现金流量净额分别为 37,171.34 万元、54,968.73 万元、76,393.75 万元。

润泽科技的债务均为中长期项目贷款，2021 年除按约定需偿还 35,855.00 万 元外，主要资金流出为项目建设支出 281,983.77 万元（不含税，含税 304,748.04 万元）。截至 2020 年 12 月 31 日，润泽科技账面货币资金余额 114,024.60 万 元，应收关联方往来款项 176,400.30 万元已于 2021 年 4 月 16 日前全部收回， 同时，考虑 2021 年经营活动现金流入，可以满足建设、借还贷款及经营所需资 金，2021 年度无需新增借款。

2022 年起，随着润泽科技在建数据中心陆续建成投产，资本性支出减少， 同时，数据中心投产后盈利能力进一步增强，具有较好的经营活动现金流，无需 新增借款。

3、利息支出的测算、分摊及财务费用率

润泽科技根据各期借款本金及借款利率对借款利息进行预测，具体情况如下 表：

金额单位：万元

项目/年度	2021 年	2022 年	2023 年	2024 年	2025 年
借款本金余额	573,240.00	509,097.00	387,051.00	241,985.00	155,419.00
利息合计	35,740.64	32,324.11	24,909.94	16,148.36	10,653.73
其中：分摊至财务费用	22,834.23	30,043.08	24,909.94	16,148.36	10,653.73
利息资本化至A-11数据中心	4,898.00	-	-	-	-
利息资本化至A-12数据中心	5,282.21	1,646.25	-	-	-
利息资本化至A9数据中心	2,726.20	634.77	-	-	-
营业收入	225,240.90	363,977.82	494,514.04	537,930.29	538,515.02
财务费用率	10.14%	8.25%	5.04%	3.00%	1.98%

63

4、可比上市公司近年财务费用率

可比上市公司近年的财务费用率情况如下表：

证券代码	证券名称	2021 一季报	2020 年报	2019 年报	2018 年报	三年一期平均
300383.SZ	光环新网	1.10%	1.35%	1.59%	1.99%	1.51%
603881.SH	数据港	13.43%	10.75%	8.14%	2.64%	8.74%
300738.SZ	奥飞数据	4.97%	5.30%	2.19%	0.78%	3.31%
600845.SH	宝信软件	-0.10%	-0.63%	-0.56%	-0.48%	-0.44%
平均		4.85%	4.19%	2.84%	1.23%	3.28%

财务费用主要由银行贷款利息支出、利息收入和手续费等组成，一般利息收 入和手续费金额较小，因此财务费用率高低主要取决于银行贷款规模。润泽科技 报告期及目前处于建设期，工程建设借款较多，财务费用率较高，随着数据中心 陆续建设投产，企业经营现金流不断增加，贷款逐步偿还，利息支出逐步减少， 财务费用率将不断下降，利息支出的测算、分摊测算过程及依据充分，测算结果 具有合理性。

（二）结合同行业可比公司情况，说明预测期净利率的合理性

1、标的资产历史期的净利率情况

单位：万元

			单位：万元
项目	2018 年度	2019 年度	2020 年度
扣除非经常性损益后的净利润	-6,025.63	11,314.36	36,274.94
净利率	-9.59%	11.44%	26.03%

报告期内，标的公司扣除非经常性损益后的净利润分别为-6,025.63 万元、 11,314.36 万元和 36,274.94 万元，复合增长率为 164.95%，净利率分别为-9.59%、 11.44%和 26.03%。随着数据中心陆续建成及上电率的提升，扣非净利润稳步增 长，净利率大幅提升。

• 2、标的资产预测净利率情况

由于润泽科技各地子公司成立时间均较短、未来收益及经营风险难以合理量 化，对子公司价值单独采用资产基础法评估做为溢余资产，收益预测为母公司口 径。标的公司预测净利率预测情况如下表所示：

单位：万元

64

项目/年度	2021 年	2022 年	2023 年	2024 年	2025 年
净利率	27.17%	30.17%	36.28%	38.95%	39.99%

预测期净利率的平均值为 34.51%高于 2020 年的净利率 26.03%，预测期净 利率的提高主要是润泽科技所属 IDC 行业市场空间广阔，企业的数据中心所处 区域市场需求旺盛，企业具有一定的经营竞争优势，随着新建数据中心的逐步交 付投产，经营现金流增强，随着债务的逐步清偿，财务费用支出不断减少。同时， 随着收入的不断增长，收入规模效应显现，管理费用中的固定费用部分占收入的 比例逐步下降。财务费用的减少及管理费用占收入比例的下降使得净利率逐步增 长，2024 年以后随着数据中心的上电率爬坡基本完成，收入增长速度放缓，以 及随着企业贷款的归还，贷款规模将保持在一定的水平，企业净利率趋于稳定。 预测期财务费用和管理费用预测及占收入比例情况如下：

单位：万元

					单位：万元
项目**年度	2021 年	2022 年	2023 年	2024 年	2025 年
财务费用	22,834.23	30,043.08	24,909.94	16,148.36	10,653.73
管理费用	6,805.65	7,471.67	7,936.21	8,221.46	8,325.66
营业收入	225,240.90	363,977.82	494,514.04	537,930.29	538,515.02
财务费用率	10.14%	8.25%	5.04%	3.00%	1.98%
管理费用率	3.02%	2.05%	1.60%	1.53%	1.55%

3、同行业可比公司净利率情况

（1）同行业公司净利率情况

单位：万元	单位：万元	单位：万元	单位：万元	单位：万元	单位：万元
公司	2017 年	2018 年	2019 年	2020 年	平均值
奥飞数据	16.56%	14.09%	11.83%	18.81%	15.33%
数据港	22.09%	15.75%	15.19%	14.75%	16.94%
光环新网	10.90%	11.36%	11.22%	11.79%	11.32%
宝信软件	9.64%	13.03%	13.50%	14.29%	12.62%
平均值	14.80%	13.56%	12.94%	14.91%	14.05%
润泽科技	-	-9.59%	11.44%	26.03%	9.29%

同行业可比公司 2017 年至 2020 年净利率的平均值为 14.05%，标的公司 2020 年度净利率为 26.03%，预测期 2021 年至 2025 年净利率的平均值为 34.51%，高 于同行业可比公司历史期净利率。

65

（2）标的公司 2020 年净利率 26.03%高于行业平均值具有合理性

根据公开披露信息显示，截至 2020 年末，同行业上市公司和标的公司的数 据中心业务情况如下表所示：

单位：万元

					单位：万元
公司名称	光环新网	数据港	宝信软件	奥飞数据	润泽科技
		25个在运营数		9个自建数	1个自建园区
	8个自建数据中		1个自建园区级
		据中心，约		据中心，	级数据中心，
业务规模	心，规划超过		数据中心，约
		50,060个5KW		17,412个自	已投产约
	50,000个机柜		27,000个机柜
		标准机柜		建机柜	33,000个机柜
物业模式	100%自持	100%自持	100%自持	自持+租赁	100%自持
业务模式	零售型为主	批发型为主	批发型为主	零售+批发型	批发型为主
2020年底
整体机柜	约75%~80%	未披露	超过80%	63.80%	73.86%
上电率
2020年
	747,615.20	90,973.59	951,776.30	84,053.69	139,356.15
营业收入
	IDC及其增值服
		IDC服务业收	服务外包业务占	IDC服务收	数据中心服务
	务占比22.31%，
IDC业务占比		入占比	比27.59%。软件	入占比	收入占比
	云计算服务占
		96.33%	开发占比70.58%	89.31%	100%
	比74.15%
IDC服务收入	166,767.00	87,636.81	261,613.96	75,067.89	139,356.15
IDC收入占比	22.31%	96.33%	27.49%	89.31%	100.00%
IDC毛利率	54.85%	41.11%	42.84%	27.76 %	53.15%
净利率	11.79%	14.75%	14.29%	18.81%	26.03%

注：宝信软件 IDC 收入及毛利率为服务外包收入及毛利率，包含信息系统、轨道交通 车辆系统控制部件的维护及维修、云计算运营服务、IDC 运营服务； 数据来源：上市公司公开数据整理，可比上市公司未披露固定运营成本。

由上表对比可知，标的公司 2020 年净利率上升至 26.03%，显著高于同行业 上市公司平均净利率 14.05%。同行业数据中心中净利率差异较大是由于不同企 业的收入结构、电价水平、运营模式、数据中心的规模和上电率情况综合所致。 润泽科技 2020 年净利率高于同行业上市公司具体原因：

润泽科技收入基本全部来自于 IDC 业务，大型数据中心园区运营的规模效 应、所在地廊坊的运营成本较低以及与电信运营商合作的批发型业务模式导致公 司净利率相对较高。

66

光环新网 2020 年度 IDC 业务收入占比为 22.31%，云计算业务收入占比 74.15%，毛利率为 10.81%，导致其净利率较低。数据港期间费用率较高导致其 净利率较低。宝信软件 2020 年高毛利的 IDC 业务收入占比 27.49%，其他业务软 件开发和系统集成的毛利率分别为 24.16%和 13.72%，导致其净利率较低。奥飞 数据 2020 年净利率为 18.81%，主要系其 IDC 业务毛利率为 27.76 %，导致其净 利率较低。

随着新建数据中心的投产和上电率的提升，经营现金流增强，债务逐步清偿， 财务费用支出不断减少。同时，随着收入的不断增长，收入规模效应显现，管理 费用中的固定费用部分占收入的比例逐步下降，标的公司的净利率不断提升，标 的公司预测净利率高于 2020 年净利率 26.03%具有合理性。

综上，本次预测润泽科技 2021 年至 2025 年净利率高于同行业可比公司净利 率符合公司经营情况，预测净利率的逐步提高主要系标的公司财务费用的减少及 管理费用中的固定费用部分占收入的比例逐步下降所致，具有合理性。

二、中介机构核查意见

经核查，独立财务顾问认为，随着润泽科技数据中心陆续建成投产，资本性 支出减少，数据中心投产后随着上电率的提升，收入规模不断扩大，盈利能力不 断增强，以及贷款的陆续归还，财务费用将逐年下降，财务费用率测算过程和依 据合理；预测净利率的提高主要系标的公司财务费用减少及管理费用占收入的比 例下降所致，预测期净利率具有合理性。

问题 10.

回复公告显示，关于评估使用 11.02% 作为折现率的测算关键参数的选取及 计算过程中，无风险报酬率为 3.95% ，市场风险溢价为 10.80% ，有财务杠杆的 β 系数为 0.9944 ，特别风险溢价为 1.75% ，权益资本成本为 12.51% ，借入资本 成本为 5.94% ，但未说明前述参数选取依据及计算过程，未说明润泽科技的目 标资本结构。请详细列示取值依据、计算过程，取值依据是否审慎合理，特别 风险溢价取值与可比交易案例是否差异较大。请独立财务顾问、评估师核查并 发表明确意见。

67

回复：

一、补充说明事项

（一）折现率测算相关参数的选取依据及计算过程

（1）无风险报酬率 Rf 的确定

无风险报酬率是指投资者投资无风险资产的期望报酬率。无风险报酬率通常 可以用国债的到期收益率表示。本项目采用评估基准日 2020 年 12 月 31 日剩余 年限十年期以上的国债到期收益率作为无风险报酬率，取值为 3.95%（保留两位 小数），具体计算情况见下表：

证券代码	证券名称	发行期限年	剩余期限（年） [日期] 20201231	到期收益率[交易 日期] 20201231 [计算方法]复利 [单位]%
020005.IB	02国债05	30.0000	11.3945	3.4306
030014.IB	03国债14	30.0000	12.9562	1.6400
070006.IB	07国债06	30.0000	16.3753	3.6373
080006.IB	08国债06	30.0000	17.3507	3.6424
080020.IB	08国债20	30.0000	17.8110	3.7748
090005.IB	09附息国债05	30.0000	18.2712	3.1438
090025.IB	09附息国债25	30.0000	18.7890	3.4547
090030.IB	09附息国债30	50.0000	38.9151	4.3460
100003.IB	10附息国债03	30.0000	19.1644	3.7843
100014.IB	10附息国债14	50.0000	39.3945	3.4342
100018.IB	10附息国债18	30.0000	19.4712	3.7844
100023.IB	10附息国债23	30.0000	19.5753	3.7596
100026.IB	10附息国债26	30.0000	19.6247	3.7176
100037.IB	10附息国债37	50.0000	39.8822	3.9123
100040.IB	10附息国债40	30.0000	19.9397	3.7647
110005.IB	11附息国债05	30.0000	20.1503	3.7645
110010.IB	11附息国债10	20.0000	10.3233	3.2999
110012.IB	11附息国债12	50.0000	40.4000	3.9379
110016.IB	11附息国债16	30.0000	20.4767	3.2873
110023.IB	11附息国债23	50.0000	40.8603	3.8769
120006.IB	12附息国债06	20.0000	11.3096	3.2710
120008.IB	12附息国债08	50.0000	41.3753	3.8361
120012.IB	12附息国债12	30.0000	21.4904	3.7693
120013.IB	12附息国债13	30.0000	21.5863	3.7314
120018.IB	12附息国债18	20.0000	11.7397	3.2650

68

120020.IB	12附息国债20	50.0000	41.8740	3.8208
130009.IB	13附息国债09	20.0000	12.3068	3.4463
130010.IB	13附息国债10	50.0000	42.3836	4.0854
130016.IB	13附息国债16	20.0000	12.6137	3.4758
130019.IB	13附息国债19	30.0000	22.7096	3.7498
130024.IB	13附息国债24	50.0000	42.8822	3.9914
130025.IB	13附息国债25	30.0000	22.9397	3.8744
140009.IB	14附息国债09	20.0000	13.3233	3.5292
140010.IB	14附息国债10	50.0000	43.4000	3.8768
140016.IB	14附息国债16	30.0000	23.5616	3.7780
140017.IB	14附息国债17	20.0000	13.6110	3.5386
140025.IB	14附息国债25	30.0000	23.8219	3.8460
140027.IB	14附息国债27	50.0000	43.8986	3.7829
150008.IB	15附息国债08	20.0000	14.3205	3.6612
150010.IB	15附息国债10	50.0000	44.3973	4.0362
150017.IB	15附息国债17	30.0000	24.5699	3.8309
150021.IB	15附息国债21	20.0000	14.7260	3.6730
150025.IB	15附息国债25	30.0000	24.8027	3.8669
150028.IB	15附息国债28	50.0000	44.8959	3.9125
160008.IB	16附息国债08	30.0000	25.3151	3.8261
160013.IB	16附息国债13	50.0000	45.3918	3.9176
160019.IB	16附息国债19	30.0000	25.6411	3.8259
160026.IB	16附息国债26	50.0000	45.8904	3.8972
170005.IB	17附息国债05	30.0000	26.1393	3.8184
170011.IB	17附息国债11	50.0000	46.3890	3.8628
170015.IB	17附息国债15	30.0000	26.5616	3.7444
170022.IB	17附息国债22	30.0000	26.8110	3.7342
170026.IB	17附息国债26	50.0000	46.8877	3.4255
180006.IB	18附息国债06	30.0000	27.2137	3.8512
180012.IB	18附息国债12	50.0000	47.3863	3.9430
180017.IB	18附息国债17	30.0000	27.5589	3.8362
180024.IB	18附息国债24	30.0000	27.8082	3.7955
180025.IB	18附息国债25	50.0000	47.8849	3.8308
190008.IB	19附息国债08	50.0000	48.4795	3.8667
190010.IB	19附息国债10	30.0000	28.5562	3.8055
200004.IB	20附息国债04	30.0000	29.2055	3.8105
200007.IB	20附息国债07	50.0000	49.3973	3.8208
200012.IB	20附息国债12	30.0000	29.7041	3.7340
010706.SH	07国债06	30.0000	16.3753	4.3146
019003.SH	10国债03	30.0000	19.1644	4.1213
019014.SH	10国债14	50.0000	39.3945	4.0700
019018.SH	10国债18	30.0000	19.4712	4.0697

69

019023.SH	10国债23	30.0000	19.5753	3.3230
019026.SH	10国债26	30.0000	19.6247	3.9972
019037.SH	10国债37	50.0000	39.8822	4.4478
019040.SH	10国债40	30.0000	19.9397	4.2737
019105.SH	11国债05	30.0000	20.1503	3.8645
019110.SH	11国债10	20.0000	10.3233	2.7115
019112.SH	11国债12	50.0000	40.4000	4.0284
019116.SH	11国债16	30.0000	20.4767	4.1580
019123.SH	11国债23	50.0000	40.8603	3.9682
019206.SH	12国债06	20.0000	11.3096	4.0691
019208.SH	12国债08	50.0000	41.3753	4.2945
019212.SH	12国债12	30.0000	21.4904	3.9733
019213.SH	12国债13	30.0000	21.5863	4.1604
019218.SH	12国债18	20.0000	11.7397	3.5109
019220.SH	12国债20	50.0000	41.8740	4.3967
019309.SH	13国债09	20.0000	12.3068	2.8374
019310.SH	13国债10	50.0000	42.3836	4.2843
019316.SH	13国债16	20.0000	12.6137	2.7579
019319.SH	13国债19	30.0000	22.7096	3.2495
019324.SH	13国债24	50.0000	42.8822	5.3796
019325.SH	13国债25	30.0000	22.9397	3.7187
019409.SH	14国债09	20.0000	13.3233	4.8250
019410.SH	14国债10	50.0000	43.4000	4.7238
019416.SH	14国债16	30.0000	23.5616	4.8142
019417.SH	14国债17	20.0000	13.6110	4.6803
019425.SH	14国债25	30.0000	23.8219	4.3452
019427.SH	14国债27	50.0000	43.8986	4.2633
019508.SH	15国债08	20.0000	14.3205	3.5243
019510.SH	15国债10	50.0000	44.3973	3.6152
019517.SH	15国债17	30.0000	24.5699	3.7843
019521.SH	15国债21	20.0000	14.7260	3.6158
019525.SH	15国债25	30.0000	24.8027	3.7742
019528.SH	15国债28	50.0000	44.8959	3.8333
019536.SH	16国债08	30.0000	25.3151	3.7743
019541.SH	16国债13	50.0000	45.3918	3.8230
019547.SH	16国债19	30.0000	25.6411	3.7190
019554.SH	16国债26	50.0000	45.8904	3.8305
019559.SH	17国债05	30.0000	26.1393	3.9201
019565.SH	17国债11	50.0000	46.3890	4.1211
019569.SH	17国债15	30.0000	26.5616	3.8148
019577.SH	17国债22	30.0000	26.8110	3.9736
019581.SH	17国债26	50.0000	46.8877	4.4171

70

019588.SH	18国债06	30.0000	27.2137	4.2641
019594.SH	18国债12	50.0000	47.3863	4.1721
019599.SH	18国债17	30.0000	27.5589	3.8538
019606.SH	18国债24	30.0000	27.8082	3.8401
019607.SH	18国债25	50.0000	47.8849	3.8560
019618.SH	19国债08	50.0000	48.4795	3.9187
019620.SH	19国债10	30.0000	28.5562	3.1749
019630.SH	20国债04	30.0000	29.2055	3.7935
019633.SH	20国债07	50.0000	49.3973	3.8818
019642.SH	20国债12	30.0000	29.7041	3.8662
019806.SH	08国债06	30.0000	17.3507	4.5496
019820.SH	08国债20	30.0000	17.8110	3.9472
019905.SH	09国债05	30.0000	18.2712	4.0594
019925.SH	09国债25	30.0000	18.7890	4.6300
019930.SH	09国债30	50.0000	38.9151	4.3456
100706.SZ	国债0706	30.0000	16.3753	4.3146
100806.SZ	国债0806	30.0000	17.3507	4.5496
100820.SZ	国债0820	30.0000	17.8110	3.9472
100905.SZ	国债0905	30.0000	18.2712	4.0594
100925.SZ	国债0925	30.0000	18.7890	4.2226
100930.SZ	国债0930	50.0000	38.9151	4.3456
101003.SZ	国债1003	30.0000	19.1644	4.1213
101014.SZ	国债1014	50.0000	39.3945	4.0191
101018.SZ	国债1018	30.0000	19.4712	4.0697
101023.SZ	国债1023	30.0000	19.5753	3.9972
101026.SZ	国债1026	30.0000	19.6247	3.9972
101037.SZ	国债1037	50.0000	39.8822	4.4478
101040.SZ	国债1040	30.0000	19.9397	4.2737
101105.SZ	国债1105	30.0000	20.1503	4.3542
101110.SZ	国债1110	20.0000	10.3233	4.1913
101112.SZ	国债1112	50.0000	40.4000	4.5295
101116.SZ	国债1116	30.0000	20.4767	4.5496
101123.SZ	国债1123	50.0000	40.8603	4.3763
101206.SZ	国债1206	20.0000	11.3096	4.0691
101208.SZ	国债1208	50.0000	41.3753	4.2945
101212.SZ	国债1212	30.0000	21.4904	4.1106
101213.SZ	国债1213	30.0000	21.5863	4.1604
101218.SZ	国债1218	20.0000	11.7397	4.1412
101220.SZ	国债1220	50.0000	41.8740	4.3967
101309.SZ	国债1309	20.0000	12.3068	4.0284
101310.SZ	国债1310	50.0000	42.3836	4.2843
101316.SZ	国债1316	20.0000	12.6137	4.3635

71

101319.SZ	国债1319	30.0000	22.7096	4.8160
101324.SZ	国债1324	50.0000	42.8822	5.3796
101325.SZ	国债1325	30.0000	22.9397	5.1125
101409.SZ	国债1409	20.0000	13.3233	4.8250
101410.SZ	国债1410	50.0000	43.4000	4.7238
101416.SZ	国债1416	30.0000	23.5616	4.8142
101417.SZ	国债1417	20.0000	13.6110	4.6803
101425.SZ	国债1425	30.0000	23.8219	3.2259
101427.SZ	国债1427	50.0000	43.8986	4.2843
101508.SZ	国债1508	20.0000	14.3205	4.1305
101510.SZ	国债1510	50.0000	44.3973	3.7698
101517.SZ	国债1517	30.0000	24.5699	3.9771
101521.SZ	国债1521	20.0000	14.7260	3.7745
101525.SZ	国债1525	30.0000	24.8027	3.7742
101528.SZ	国债1528	50.0000	44.8959	3.8413
101608.SZ	国债1608	30.0000	25.3151	3.5503
101613.SZ	国债1613	50.0000	45.3918	3.8279
101619.SZ	国债1619	30.0000	25.6411	3.7158
101626.SZ	国债1626	50.0000	45.8904	3.5099
101705.SZ	国债1705	30.0000	26.1393	3.8040
101711.SZ	国债1711	50.0000	46.3890	4.1211
101715.SZ	国债1715	30.0000	26.5616	4.0893
101722.SZ	国债1722	30.0000	26.8110	4.3249
101726.SZ	国债1726	50.0000	46.8877	4.4171
101806.SZ	国债1806	30.0000	27.2137	4.2641
101812.SZ	国债1812	50.0000	47.3863	4.1721
101817.SZ	国债1817	30.0000	27.5589	4.0078
101824.SZ	国债1824	30.0000	27.8082	4.1208
101825.SZ	国债1825	50.0000	47.8849	3.8560
101908.SZ	国债1908	50.0000	48.4795	4.0395
101986.SZ	国债1910	30.0000	28.5562	3.8957
102004.SZ	国债2004	30.0000	29.2055	3.4185
102007.SZ	国债2007	50.0000	49.3973	3.7644
102012.SZ	国债2012	30.0000	29.7041	3.8460
平均值				3.9502

数据来源：同花顺 iFinD

（2）市场风险溢价 Rpm 的确定

－ （Rm Rf）为市场风险溢价，是指投资者对与整体市场平均风险相同的股 权投资所要求的预期超额收益，即超过无风险利率的风险补偿。

72

估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡量股市波动变化的指数，选 用沪深 300 指数为 A 股市场投资收益的指标，借助“同花顺 iFinD 金融数据终端” 选择交易收盘价作为基础数据进行测算。

根据每日沪深 300 收盘价与 2006 年 4 月 10 日（沪深 300 上市一年）比较， 计算每日收益率几何平均值，在对每年的收益率进行平均得出近期年度市场投资 报酬率数据如下：

年度	市场投资报酬率
2014年	9.44%
2015年	14.50%
2016年	10.90%
2017年	11.13%
2018年	10.03%
2019年	9.56%
2020年	10.02%
平均值	10.80%

经计算，市场投资报酬率取平均值为 10.80%，无风险报酬率为 3.95%，市 场风险溢价 Rpm 为 10.80%-3.95%=6.85%。

（3）风险系数 β 的确定

• 1、无财务杠杆风险系数的确定

鉴于评估对象主营数据中心业务，根据同花顺查询的沪深 300 上市公司 Beta， 选择光环新网、数据港、奥飞数据、宝信软件等 4 家涉及数据中心业务的可比上 市公司，进行风险系数的分析比较，测算出无财务杠杆的风险系数（βu）为 0.8202。

可比上市公司 Beta

		可比上市公司Beta
序号	证券代码	证券名称	BETA（u）
1	300383.SZ	光环新网	0.8514
2	603881.SH	数据港	0.7872
3	300738.SZ	奥飞数据	0.8885
4	600845.SH	宝信软件	0.7535
平均			0.8202

注： BETA（u）为剔除财务杠杆调整Beta系数；样本取样起始交易日期为评估基

73

准日前2年（起始交易日期2019年1月1日），样本计算周期按“周”计算，标的指数为沪深 300指数。

• 2、企业有财务杠杆的 β 系数的确定

• （1）润泽科技的目标资本结构

①润泽科技报告期的资本结构

证券名称	2018 年末	2019 年末	2020 年末
带息债务D	424,811.15	519,801.51	605,482.16
所有者权益E	10,019.52	21,335.98	184,094.15
E/(E+D)	2.30%	3.94%	23.32%
D/(E+D)	97.70%	96.06%	76.68%

②可比公司的资本结构

可比公司的资本结构情况如下表：

证券代码	证券名称	归属母公司 股东的权益 ／全部投入 资本[报告期] 2017 年报[单 位]%	归属母公司 股东的权益 ／全部投入 资本[报告期] 2018 年报[单 位]%	归属母公司 股东的权益 ／全部投入 资本[报告期] 2019 年报[单 位]%	2017-2019 年 三年平均
300383.SZ	光环新网	79.8296	82.1630	82.2175	81.4034
603881.SH	数据港	65.9533	53.9083	37.4981	52.4532
300738.SZ	奥飞数据	84.7601	70.9826	55.8395	70.5274
600845.SH	宝信软件	78.8801	99.6895	99.7115	92.7604
平均		77.3558	76.6859	68.8167	74.2861
证券代码	证券名称	带息债务／ 全部投入资 本[报告期] 2017 年报[单 位]%	带息债务／ 全部投入资 本[报告期] 2018 年报[单 位]%	带息债务／ 全部投入资 本[报告期] 2019 年报[单 位]%	2017-2019 年 三年平均
300383.SZ	光环新网	20.1704	17.8370	17.7825	18.5966
603881.SH	数据港	34.0467	46.0917	62.5019	47.5468
300738.SZ	奥飞数据	15.2399	29.0174	44.1605	29.4726
600845.SH	宝信软件	21.1199	0.3105	0.2885	7.2396
平均		22.6442	23.3142	31.1834	25.7139

数据来源：同花顺 iFinD

74

③目标资本结构的确定

《监管规则适用指引——评估类第 1 号》中对资本结构的监管要求：“资产 评估机构执行证券评估业务，在确定资本结构时应当遵循以下要求：一是如果采 用目标资本结构，应当合理分析被评估企业与可比公司在融资能力、融资成本等 方面的差异，并结合被评估企业未来年度的融资情况，确定合理的资本结构；如 果采用真实资本结构，其前提是企业的发展趋于稳定；如果采用变动资本结构， 应当明确选取理由以及不同资本结构的划分标准、时点等；确定资本结构时，应 当考虑与债权期望报酬率的匹配性以及在计算模型中应用的一致性。”

鉴于润泽科技所属 IDC 行业正处于高速发展阶段，润泽科技处于业务快速 发展阶段，新建项目较多，目前资产负债率较高，随着新建数据中心的逐步交付， 经营现金流增强，偿还有息负债，债务资本结构将逐步降低，最终将接近可比公 司平均水平。因此通过分析可比公司的资本结构及自身的融资能力、未来年度的 融资情况等确定合理的目标资本结构。

可比公司股东的权益／全部投入资本近三年平均区间在 52%-92%，平均值 为 74%。依据润泽科技的未来盈利预测情况及贷款还款情况，至稳定期股东的权 益／全部投入资本将基本维持在 80%左右，带息债务／全部投入资本将基本维持 在 20%左右，即目标债务资本占股权资本的比重 D/E=25.00%，位于可比公司的 区间范围内，与可比公司平均的资本结构趋同。

（2）有财务杠杆的 β

选取可比上市公司资本结构并进行分析作为润泽科技目标债务资本占股权 资本的比重（D/E=25.00%）。按照以下公式，将上市公司的无财务杠杆的 β 值， 依照润泽科技的目标资本结构，折算成润泽科技的有财务杠杆的 β：

计算公式如下：

β/βu=1+D/E×（1-T）

式中：β＝有财务杠杆的 β；

βu＝无财务杠杆的 β；

75

D=付息债务现时市场价值；

E=股东全部权益现时市场价值；

T＝企业所得税率。

企业所得税率为 15%，根据上述计算得出有财务杠杆的 β 为 0.9944。

（四）特别风险溢价 a 的确定

特有风险调整系数为根据被评估单位与所选择的对比企业在企业规模、经营 管理、抗风险能力等方面的差异进行的调整系数。根据对润泽科技特有风险的判 断，取风险调整系数为 1.75%。取值过程如下：

1、企业成长性及所处经营阶段：润泽科技发展速度较快，目前尚处于业务 拓展阶段，未来年度新建项目较多，风险调整系数取 0.25%。

2、销售风险：润泽科技的经营业务及地区分布相比可比公司，分布范围较 为集中，风险调整系数取 0.25%；

3、经营管理及内部控制制度：润泽科技的经营管理及内部控制制度与可比 公司相比，需进一步加强完善，风险调整系数取 0.25%；

4、管理人才：由于润泽科技业务的快速发展，尚进一步加强经营管理人员 的培养，风险调整系数取 0.25%；

• 5、偿债能力（指标）：润泽科技目前资产负债率较高，风险调整系数取 0.25%；

• 6、利率政策：润泽科技目前借款较高，相对可比公司有一定的利率风险，

• 风险调整系统数取 0.25%；

• 7、主要客户依赖：润泽科技目前客户较为集中，风险调整系数取 0.25%。 （五）权益资本成本的确定

根据上述的分析计算，可以得出：

Re=Rf+β×Rpm+a

=12.51%

76

（六）借入资本成本（Rd）

全国银行间同业拆借中心公布的评估基准日 2020 年 12 月 31 日的贷款市场 报价利率（LPR），5 年期以上 LPR 为 4.65%。经考虑润泽科技的经营业绩、资 本结构、信用风险、抵质押等因素，借入资本成本取评估基准日润泽科技平均贷 款利率 5.94%。

债权人名称	借款本金（万元）	年利率	年利息（万元）
北银金融租赁有限公司	39,950.00	5.80%	6,862.00
北银金融租赁有限公司	39,850.00	5.80%	7,280.00
北银金融租赁有限公司	39,900.00	5.65%	3,410.00
华宝信托有限责任公司	94,000.00	7.30%	1,488.00
平安银行股份有限公司北京分行	130,000.00	5.60%	2,466.59
上海浦东发展银行股份有限公司	55,000.00	6.20%	3,797.50
上海浦东发展银行股份有限公司	24,000.00	6.20%	3,977.20
兴业银行股份有限公司	47,895.00	5.15%	2,317.10
中国银行股份有限公司	77,500.00	4.90%	2,311.30
中信银行股份有限公司	61,000.00	6.52%	2,254.35
合计	609,095.00	-	36,164.04
平均贷款利率	-	5.94%	-

7、折现率（WACC）

加权平均资本成本是被评估单位的债务资本和权益资本提供者所要求的整 体回报率。

根据上述资本结构、权益资本成本和付息债务资本成本计算加权平均资本成 本，具体计算公式为：

==> picture [314 x 50] intentionally omitted <==

（二）特别风险溢价取值与可比交易案例的对比

近期上市公司收购 IDC 资产的同类可比交易案例折现率中特别风险溢价取 值情况如下：

77

上市公司简称 及代码	标的资产名称及收 购比例	评估基准日	特别风 险溢价 取值	备注
爱司凯 （300521）	金云科技100%股权	2020年6月30日	2.2%	规模溢价调整值为 0.65%，其他系数调整值 为1.55%
沙钢股份 （002075）	苏州卿峰100%的股 权（对应Global Switch 51%的股权）	2020年6月30日	2%	综合分析确定
*ST绿景 （000502）	三河雅力51.00%的 股权	2020年11月30日	0%	综合分析确定，无调整
普丽盛 （300442）	润泽科技100%股权	2020年12月31 日	1.75%	润泽科技和可比上市公 司的规模无较大差异，无 规模溢价。其他因素通过 综合分析确定。

特有风险调整系数根据被评估单位与所选择的对比企业在企业规模、经营管 理、抗风险能力等方面的差异进行的调整系数。

《资产评估专家指引第 12 号——收益法评估企业价值中折现率的测算》第 二十三条：“特定风险报酬率一般可以通过下列几种方法确定：1、通过多因素回 归分析等数理统计方法计算得到；2、将特定风险报酬率拆分为规模溢价和其他 特定风险溢价。规模溢价可以利用资本市场数据通过统计分析得到，也可以参考 相关专家学者或者专业机构研究发布的数据；其他特定风险溢价一般可以通过经 验判断分析确定；3、在对企业的规模、核心竞争力、对大客户和关键供应商的 依赖等因素进行综合分析的基础上，根据经验判断确定。”

本次评估特定风险采用专家指引中的第三种方法确定。润泽科技与可比上市 公司规模对比如下：

公司名称	光环新网	数据港	宝信软件	奥飞数据	润泽科技
		25个在运营数		9个自建数	1个自建园区
	8个自建数据中		1个自建园区级
		据中心，约		据中心，	级数据中心，
业务规模	心，规划超过		数据中心，约
		50,060个5KW		17,412个自	已投产约
	50,000个机柜		27,000个机柜
		标准机柜		建机柜	33,000个机柜

考虑到润泽科技的规模与可比上市公司无较大差异，无规模溢价。

近期上市公司收购涉及 IDC 业务公司的可比交易案例，在特定风险报酬率 确定时基本采用经验判断分析，取值在 0%-2.2%之间。本次评估特定风险报酬率 采用第三种方法确定，在进行专业判断时综合考虑了被评估单位的风险特征、企

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业规模、业务模式、所处经营阶段、核心竞争力、主要客户及供应商依赖等各项 因素，取值 1.75%，符合被评估单位的实际情况、评估行业惯例和相关规定，与 可比交易案例方法、取值不存在较大差异。

二、中介机构核查意见

经核查，独立财务顾问认为，折现率各参数取值依据审慎合理，特别风险溢 价取值与可比交易案例取值不存在较大差异。

问题 11.

《报告书》及回复公告显示， 2020 年 1 月，润泽科技凭借设计和运维能力 获得了 UPTIME INSTITUTE 的 UPTIME Tier Ⅳ设计认证和园区级数据中心 UPTIME M&O 认证。根据 UPTIME INSTITUTE 官网查询，润泽科技目前仅 A1 、 A5 、 A2 数据中心获得 UPTIME M&O 认证， A1 数据中心获得 UPTIME Tier Ⅳ认证。请公司自查信息披露内容是否真实、准确，是否存在误导性信息。请 独立财务顾问、律师核查并发表明确意见。

回复：

一、补充说明事项

（一）上市公司对《重组报告书》中 UPTIME 相关认证情况的修改说明

就润泽科技所获得的 UPTIME INSTITUTE 的 UPTIME Tier Ⅳ设计认证和园 区级数据中心 UPTIME M&O 认证情况，经查询 UPTIME INSTITUTE 网站 （https://zh.uptimeinstitute.com/），润泽科技 A1、A2、A5 数据中心同时获得 UPTIME M&O 认证，A1 数据中心 M1 模组获得 UPTIME Tier Ⅳ认证。

就此，润泽科技询证并取得了 UPTIME INSTITUTE 中国区业务发展总监签 发的《关于 UPTIME 认证确认函回执》，确认：“京津冀·廊坊润泽国际信息港为 首个采用园区形式通过 M&O 认证的数据中心业务”，润泽科技管理层认为标的 公司取得了全球首个园区级数据中心 UPTIME M&O 认证。但为谨慎起见，便于 投资者更加清晰、直观的了解重组报告书内容，上市公司对在 2021 年 5 月 17 日公告的《重组报告书（修订稿）》“第六节 拟购买资产的业务与技术”之“一、

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标的公司主营业务情况”之“（一）主营业务概况”中涉及润泽科技所获得 UPTIME 相关认证情况的披露相应调整如下：

“润泽科技拥有高等级数据中心规划设计、建设运营能力，通过国际数据中 心认证评级权威机构 UPTIME INSTITUTE 的相关认证，其中，A1 数据中心 M1 模组获得 UPTIME Tier Ⅳ（T4 级，即数据中心的最高级别）设计认证，A1、A2、 A5 数据中心同时取得 UPTIME M&O 认证，且已有 18 名员工获得 UPTIME AOS （运维操作专家）认证，已形成行业领先的超大规模数据中心产业综合服务能 力。”

《重组报告书（修订稿）》“第六节 拟购买资产的业务与技术”之“三、拟购 买资产在行业中的竞争地位”之“（二）拟购买资产在行业中的竞争优势”之“3、 优秀的数据中心经营、技术管理专业团队”中涉及润泽科技所获得 UPTIME 相关 认证情况的披露相应调整如下：

“标的公司专注于数据中心服务领域多年，核心管理团队拥有丰富的数据中 心服务行业经验，专业基础强，拥有超大规模高等级数据中心集群全生命周期的 投建运行维护管理经验，在规划设计、建设实施、运维管理、技术研发等方面持 续提升和优化，通过国际权威机构 UPTIME INSTITUTE 的相关认证，其中，A1 数据中心 M1 模组获得 UPTIME Tier Ⅳ（T4 级，即数据中心的最高级别）设计 认证，A1、A2、A5 数据中心同时取得 UPTIME M&O 认证，且已有 18 名员工 获得 UPTIME AOS（运维操作专家）认证。”

《重组报告书（修订稿）》“第七节 发行股份情况” 之“三、本次募集配套资 金的情况”之“（三）募集配套资金的必要性”之“3、现有技术及资源储备是否足 以支撑募投项目顺利落地”之“（2）优秀的数据中心经营、技术管理专业团队” 中涉及润泽科技所获得 UPTIME 相关认证情况的披露相应调整如下：

“标的公司专注于数据中心服务领域多年，核心管理团队拥有丰富的数据中 心服务行业经验，专业基础强，拥有超大规模高等级数据中心集群全生命周期的 投建运行维护管理经验，在规划设计、建设实施、运维管理、技术研发等方面持 续提升和优化，通过国际权威机构 UPTIME INSTITUTE 的相关认证，其中，A1 数据中心 M1 模组获得 UPTIME Tier Ⅳ（T4 级，即数据中心的最高级别）设计

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认证，A1、A2、A5 数据中心同时取得 UPTIME M&O 认证，且已有 18 名员工 获得 UPTIME AOS（运维操作专家）认证。”

（二）上市公司对《重组报告书》中其他披露信息情况的修改说明

除上述上市公司对《重组报告书》中 UPTIME 相关认证情况进行了修订以 外，上市公司仔细检查并核对了《重组报告书》，对其中个别文字表述不严谨的 表述进行了修改，并在《重组报告书（修订版）》中以楷体加粗方式呈现。

二、中介机构核查意见

经核查，独立财务顾问认为，上市公司已对上述《重组报告书（修订稿）》 作出以上进一步修订和调整，修订完成后的上述信息披露内容真实、准确，不存 在误导性信息。

问题 12.

《报告书》显示，普丽盛产权证号沪房地金字（ 2011 ）第 015749 号中位于 上海市金山区张堰镇金张支路 84 号 5 幢房屋已拆除，证载建筑面积为 151 平方 米，房地产权证尚未办理变更手续。回复公告显示，产权证上记载的 84 号 5 幢 的房屋竣工于 1990 年，为工业厂房，现已拆除，无实物存在，因此不存在价值 或相关权利，财务顾问及评估师认为未纳入评估具有合理性，不存在低估置出 资产价值的情形。请说明房屋拆除时间、拆除原因、普丽盛是否已足额收到拆 除补偿、房地产权证尚未进行变更登记的原因、是否存在纠纷、普丽盛是否因 房屋拆除而享有任何民事权利。请独立财务顾问、律师、评估师核查并发表明 确意见。

一、补充说明事项

（一）请说明房屋拆除时间、拆除原因、普丽盛是否已足额收到拆除补偿、 房地产权证尚未进行变更登记的原因、是否存在纠纷、普丽盛是否因房屋拆除 而享有任何民事权利

普丽盛所持有的上海市金山区张堰镇金张支路 84 号 5 幢房屋位于上海市金 山区张堰镇金张支路 84 号厂区内部，上述房屋系普丽盛于 2010 年通过上海联合 产权交易所协议受让取得。根据上市公司的说明，该等房屋因使用年限较长、可

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利用面积小且使用价值较低已于 2000 年由当时的房屋所有权人自行拆除，并非 因政府征收等原因拆除，亦不存在任何产权纠纷，就前述已拆除房屋，普丽盛不 存在获取政府拆除补偿款的情况，也未因此享有任何民事权利。截至本专项核查 意见出具日，上市公司就上述已拆除房屋尚未及时办理不动产权证书的变更登记 手续。

2021 年 6 月 3 日，上海市金山区住房保障和房屋管理局出具证明，确认：（1） 普丽盛目前持有“沪房地金字（2011）第 015749 号”《房地产权证》证载的位于 张堰镇金张支路 84 号的土地使用权及其地上建筑物房屋所有权；（2）普丽盛持 有上述不动产产权之日起至今，普丽盛位于张堰镇金张支路 84 号的工业厂区土 地及地上建筑物均未纳入政府征收或旧区旧房改造范围内。2021 年 3 月 5 日， 上海市金山区规划和自然资源局亦已出具《关于上海普丽盛包装股份有限公司有 关情况的复函》，确认自 2018 年 1 月 1 日至 2021 年 2 月 25 日普丽盛不存在因违 反国家及地方有关土地方面法律、法规而被调查或行政处罚的情形。

二、中介机构核查意见

经核查，独立财务顾问认为，就普丽盛位于上海市金山区张堰镇金张支路 84 号 5 幢房屋的拆除事宜，普丽盛不涉及因政府征收、旧区旧房改造等原因获 得拆迁补偿并因此享有民事权利，就普丽盛所持有的张堰镇金张支路 84 号的土 地使用权及其地上建筑物所有权，其亦不存在产权纠纷。

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（本页无正文，为《华泰联合证券有限责任公司关于第二次<上海普丽盛包 装股份有限公司深圳证券交易所重组问询函》>回复之专项核查意见》之签字盖 章页）

财务顾问主办人：

蒋坤杰 陈嘉 卞建光

华泰联合证券有限责任公司

年 月 日

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