Pandox — Interim / Quarterly Report 2016

Aug 18, 2016

Delårsrapport

$\overline{\mathbb{T}}$

I

$\overline{\mathbb{I}}$

The manual man

$\frac{\pi}{4}$

H

$|\Xi|$

$\overline{\mathbb{T}}$

HIL

Be

$\overline{\mathbb{I}}$

T

$\blacksquare$

$\frac{1}{1}$

Januari-juni 2016

Pandox^-

$\bar{\mathbb{I}}$

• Intäkter från Fastighetsförvaltning uppgick till 464 (388) MSEK. Ökningen var 10 procent justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter.
• Driftnettot från Fastighetsförvaltning uppgick till 398 (312) MSEK. Ökningen var 13 procent justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter.
• Driftnettot från Operatörsverksamhet uppgick till 125 (146) MSEK. Minskningen var 15 procent justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter.
• Den negativa effekten på driftnettot från Operatörsverksamhet, hänförligt till terrordåden i Bryssel, uppskattas till cirka 28 MSEK.
• EBITDA uppgick till 491 (439) MSEK.
• Periodens resultat uppgick till 474 (651) MSEK.

• Cash earnings uppgick till 354 (319) MSEK.

• Intäkter från Fastighetsförvaltning uppgick till 850 (720) MSEK. Ökningen var 6 procent justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter.

• Driftnettot från Fastighetsförvaltning uppgick till 718 (572) MSEK. Ökningen var 7 procent justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter.
• Driftnettot från Operatörsverksamhet uppgick till 179 (197) MSEK. Minskningen var 11 procent justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter.
• Den negativa effekten på driftnettot från Operatörsverksamhet, hänförligt till terrordåden i Bryssel, uppskattas till cirka 35 MSEK. Tidigare kommunicerad bedömning om negativ påverkan om cirka 40 MSEK för helår 2016 kvarstår.
• EBITDA uppgick till 841 (729) MSEK.
• Periodens resultat uppgick till 850 (1 025) MSEK.
• Cash earnings uppgick till 589 (490) MSEK.

• Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens slut.

*

Pandox redovisar robust tillväxt och en god resultatutveckling i det andra kvartalet. Hyresintäkter och driftnetto från Fastighetsförvaltning ökade med 10 respektive 13 procent justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter. Drivkrafterna var en fortsatt god hotellmarknad med en stark utveckling i Sverige, Finland, Danmark och Tyskland där efterfrågan var hög i både större städer och regionala centralorter. De tidigare förvärvade 18 hotellfastigheterna i Tyskland visade god tillväxt och lönsamhet och utvecklades sammantaget något bättre än marknaden som helhet. Operatörsverksamhet påverkades negativt av terrordåden i Bryssel i slutet av mars. Den negativa effekten på driftnettot i det andra kvartalet uppgick till cirka 28 MSEK, respektive cirka 35 MSEK för första halvåret, vilket är i linje med vad vi tidigare kommunicerat.

Hotellmarknaden i Europa var fortsatt stabil – dock med relativt stora regionala skillnader med en RevPAR-ökning på 3 procent i det andra kvartalet. Tillväxten i Norden var överlag stark med tvåsiffriga tillväxttal i Stockholm (+20 procent), Köpenhamn (+15 procent) och Helsingfors (+12 procent), med stöd av en positiv kalendereffekt från påsken som föll i mars i år jämfört med april förra året. Stockholm gynnades framförallt av en stark ekonomi samt ett antal större events, däribland Eurovision Song Contest. Köpenhamn drevs framförallt av högre snittpriser medan Helsingfors såg en ökad efterfrågan från Asien med tydligt ökad beläggning som resultat. Utvecklingen i Oslo var svagare med nolltillväxt i kvartalet, vilket förklaras av hotellstrejken i maj/juni, avsaknad av större events samt en generellt svagare ekonomisk utveckling. I Bryssel minskade RevPAR med 29 procent i det andra kvartalet i efterdyningarna av terrordåden i slutet av mars. Hotellmarknaden i Bryssel förbättrades mot slutet av det andra kvartalet och vår uppfattning är att lågpunkten i lönsamhet nu har passerats. Vår bedömning om en negativ påverkan på driftnettot om cirka 40 MSEK för helåret 2016 kvarstår.

I slutet av juni ingick Pandox avtal med Scandic Hotels om en förlängning av hyresavtalen för 19 hotellfastigheter i Norden, inklusive ett gemensamt investeringsprogram på totalt 470 MSEK, varav Pandox andel är cirka hälften. I programmet ingår renovering av cirka 1 600 hotellrum och badrum, uppgradering av Food & Beverage-utbud, konferensutrymmen och publika ytor samt skapandet av 73 nya hotellrum. Investeringsprogrammet, som kommer att genomföras 2017-2020, följer den samarbetsmodell som Pandox och Scandic använt i det tidigare genomförda Shark-projektet där vi tillsammans renoverade, uppgraderade och utvecklade 40 hotell i Norden. Den senaste hyresförlängningen är en viktig milstolpe som bekräftar Pandox strategi och affärsmodell med långa omsättningsbaserade hyresavtal med starka operatörer där investeringar fördelas mellan parterna över tid. Avtalet bidrar sammantaget till en ökning av intäktspotentialen för både Pandox och Scandic genom mer konkurrenskraftiga hotellprodukter.

Vi firar nu lite drygt ett år på börsen och har sedan noteringen arbetat med att åter etablera oss som börsbolag och leverera på de intentioner vi beskrev i börsprospektet: (1) Vi har förädlat vår affärsmodell med två tydliga segment, förstärkt vår organisation samt påbörjat ett omfattande hållbarhetsarbete. (2) Vi har höjt kvaliteten i vår hotellfastighetsportfölj och skapat en bättre geografisk intäktsbalans genom förvärv av större hotell på strategiska marknader och försäljningar av mindre hotell på mindre marknader. (3) Vi har redovisat en stabil ökning av cash earnings. När vi nu tar avstamp inför hösten vill jag återigen betona att långsiktiga omsättningsbaserade hyresavtal med starka hotelloperatörer är Pandox kärnaffär och att vi arbetar systematiskt med att utveckla den delen av vår verksamhet. Vi gör det genom att dels utveckla relationerna med befintliga samarbetspartners, dels hitta nya samarbetspartners. Arbetet handlar både om att utvärdera förutsättningar för förvärv och hyresavtal och därigenom skapa ännu bättre förutsättningar för god långsiktig tillväxt i cash earnings.

Pandox är ett av Europas ledande hotellfastighetsbolag, med ett geografiskt fokus på norra Europa. Pandox strategi går ut på att äga stora hotellfastigheter i övre mellan- till högprissegmentet med strategiska lägen på viktiga fritids- och företagsdestinationer. Pandox är en aktiv ägare med en affärsmodell som har sin utgångspunkt i att ingå långa hyresavtal med marknadens bästa operatörer. Om dessa förutsättningar saknas har Pandox en lång erfarenhet av att driva verksamhet i egen regi, vilket skapar affärsmöjligheter över hela hotellvärdekedjan.

Vid utgången av det andra kvartalet 2016 bestod Pandox hotellfastighetsportfölj, efter sammanbyggning av Excelsior och Mayfair i Köpenhamn, av 112 hotell med sammanlagt 24 222 hotellrum i åtta länder och ett totalt marknadsvärde på 32 124 MSEK. 92 av hotellen var uthyrda genom långtidskontrakt till välkända hyresgäster med etablerade varumärken som ger stabila intäkter, lägre investeringskostnader och minskade risker för bolaget. Förvaltningsfastigheter hade en viktad genomsnittlig kvarvarande hyresperiod (WAULT) på 13,3 år. De övriga 20 hotellfastigheterna ägs och drivs av Pandox.

Därutöver har Pandox förvaltningsavtal för nio hotell och driver ytterligare ett hotell under ett långsiktigt hyresavtal.

• Portfölj av hög kvalitet med stora premiumhotellfastigheter belägna i strategiska orter.
• Geografisk spridning vilket ger möjligheter till konjunkturell riskspridning.
• Stabila intäkter från välrenommerade hyresgäster med långa kontrakt.
• Fokus på stabila ekonomier och förmåga att fånga marknadens tillväxt.
• Organisk tillväxt från renovering och ompositionering av hotell.
• Attraktiv avkastning och stabil kassaflödesgenerering.

• Aktivt ägande som skapar värden och valmöjligheter.

• Utdelningspolicy Pandox målsättning är en utdelningsandel på 40-60 procent av cash earnings¹ , med en genomsnittlig utdelningsandel över tid på cirka 50 procent. Framtida utdelningar, och storleken på sådana utdelningar, beror på Pandox framtida utveckling, finansiella ställning, kassaflöden, rörelsekapitalbehov, investeringsplaner och andra faktorer.

• Kapitalstruktur Pandox målsättning är en belåningsgrad² (loan-to-value) på 45-60 procent, beroende på marknadsutvecklingen och rådande möjligheter.

Scandic Leonardo Nordic Choice InterContinental Group Radisson Blu Hilton Övriga

Hotellmarknaderna i både Nordamerika och Europa utvecklades generellt sett väl under det andra kvartalet. Till undantagen hör Frankrike och Belgien vars hotellmarknader fortfarande präglas av en lägre efterfrågan till följd av säkerhetsläget i respektive land. Effekterna av sommarens händelser i form av Brexit, nya terrordåd i Frankrike och Tyskland samt ett försök till statskupp i Turkiet syns ännu inte i siffrorna, men det är Pandox uppfattning att hotellmarknader i länder som bedöms som säkrare gynnas på bekostnad av länder med ett ofördelaktigt säkerhetsläge.

År 2013	År 2014	År 2015	Kv2 2015	Kv3 2015	Kv4 2015	Kv1 2016	Kv2 2016
5%	8%	6%	7%	6%	5%	3%	3%
4%	3%	$-2%$	$-2%$	1%	$-2\%$	$-1%$	$-3%$
6%	10%	7%	9%	5%	6%	5%	1%
2%	6%	7%	6%	10%	6%	3%	3%
1%	3%	2%	$-2%$	5%	1%	-4%	$-3%$
2%	3%	2%	8%	13%	$-10%$	$-8\%$	$-29%$
0%	5%	8%	15%	7%	7%	6%	0%
5%	$-2%$	9%	18%	16%	1%	4%	3%
0%	2%	9%	$-3%$	23%	11%	4%	20%
4%	1%	8%	14%	10%	7%	2%	0%
$-5%$	2%	2%	$-3\%$	6%	6%	6%	12%
6%	4%	11%	10%	12%	14%	3%	15%

I USA och Kanada ökade RevPAR (intäkt per tillgängligt rum) i kvartalet med 3 procent vardera. I båda dessa marknader drev snittpriserna tillväxten medan beläggningen var oförändrad. Sammantaget har den amerikanska marknaden fortsatt att växa från en redan hög absolut nivå, om än i en lägre takt till följd av ett ökat utbud och en lugnare efterfrågan. New York påverkades av en stark dollar och betydande kapacitetstillskott, vilket höll tillbaka RevPAR-utvecklingen. Marknaden i Montreal visade tillväxt trots färre events jämfört med samma period föregående år.

Hotellmarknaderna i Europa som helhet utvecklades positivt i kvartalet och RevPAR ökade med 3 procent. Tillväxten dämpades dock av utvecklingen i Frankrike och Belgien där säkerhetsläget påverkade framförallt beläggning (efterfrågan) negativt. Trots att Frankrike var värd för fotbolls-EM under större delen av juni minskade RevPAR under kvartalet. I Paris och Bryssel minskade RevPAR med 16 procent respektive 20 procent det första halvåret. Tyskland som helhet ökade RevPAR med 9 procent i kvartalet (positiv påskeffekt) och 6 procent det första halvåret. Frankfurt ökade RevPAR med 3 procent i det andra kvartalet medan RevPAR var oförändrad i Berlin jämfört med samma period föregående år, ett år då staden gynnades av en stark eventkalender. I London minskade RevPAR med 3 procent primärt på grund av betydande kapacitetstillkott. Brexit har ännu inte haft några synliga effekter på hotellnäringen.

Samtliga nordiska huvudstäder, Oslo undantaget, uppvisade ett starkt kvartal med tvåsiffriga tillväxttal, med stöd av en positiv kalendereffekt från påsken som föll i mars i år jämfört med april förra året. I Oslo noterades nolltillväxt på hotellmarknaden på grund av den strejk som drabbade hotellnäringen under april/maj och det faktum att Nor-Shipping-mässan inte arrangerades i juni i år. I Stockholm ökade RevPAR med 20 procent i en miljö av hög ekonomisk aktivitet och en stark eventkalender med bland annat Nordbygg-mässan i april och European Song Contest i maj. Tillväxten i Köpenhamn uppgick till 15 procent, huvudsakligen drivet av förbättrade snittpriser. Helsingfors fortsatte sin positiva trend med ett starkt andra kvartal och RevPAR ökade med 12 procent. Det är framför allt efterfrågan från de asiatiska marknaderna som lyfter RevPAR genom ökad beläggning. Sammantaget ökade Helsingfors beläggning med cirka 4 procentenheter första halvåret.

Intäkter från Fastighetsförvaltning uppgick till 464 (388) MSEK, en ökning med 20 procent drivet av både förvärvad och organisk tillväxt i hyresportföljen. Justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter ökade intäkterna med 10 procent med stöd av en god marknad.

Intäkter från Operatörsverksamhet uppgick till 536 (609) MSEK, en minskning med 12 procent framförallt till följd av terrordåden i Bryssel. Justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter minskade intäkterna med 10 procent och RevPAR med 12 procent.

Koncernens nettoomsättning uppgick till totalt 1 000 (997) MSEK. Justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter minskade nettoomsättningen med 2 procent.

Driftnettot från Fastighetsförvaltning uppgick till 398 (312) MSEK, en ökning med 28 procent. Justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter ökade driftnettot med 13 procent, vilket förklaras av en stark utveckling i Sverige, Finland, Danmark och Tyskland med en god efterfrågan i både större städer och regionala centralorter, samt lägre kostnader och en positiv kalendereffekt. De sedan årsskiftet konsoliderade 18 hotellfastigheterna i Tyskland visade god tillväxt och lönsamhet.

Driftnettot från Operatörsverksamhet uppgick till 125 (146) MSEK, en minskning med 14 procent. Justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter minskade driftnettot med 15 procent. Terrordåden i Bryssel i slutet av mars hade en negativ effekt på driftnettot motsvarande cirka 28 MSEK i kvartalet.

Totalt driftnetto uppgick till 523 (458) MSEK, en ökning med 14 procent.

Kostnaderna för den centrala administrationen uppgick till -32 (-19) MSEK. Ökningen förklaras framförallt av reserveringar för incitamentsprogram till ledande befattningshavare samt kostnader förknippade med att vara ett börsnoterat företag, bland annat för IR, hållbarhet samt ekonomi/finans. I kvartalet ingår också vissa engångskostnader för externa konsulttjänster.

EBITDA uppgick till 491 (439) MSEK, en ökning med 12 procent med stöd av ett högre driftnetto från Fastighetsförvaltning, som mer än väl kompenserade för ett svagare utfall för Operatörsverksamhet till följd av nedgången i Bryssel.

De finansiella kostnaderna uppgick till -113 (-115) MSEK och de finansiella intäkterna uppgick till 1 (0) MSEK.

Resultatet före värdeförändringar uppgick till 342 (293) MSEK, en ökning med 17 procent.

Orealiserade värdeförändringar för Förvaltningsfastigheter uppgick till 319 (307) MSEK och förklaras av lägre avkastningskrav och därmed lägre diskonteringsräntor vid värdering av Förvaltningsfastigheter, samt förbättrade underliggande kassaflöden i Pandox fastighetsportfölj.

Värdeförändringar på derivat uppgick till -55 (216) MSEK.

Den aktuella skatten uppgick till -25 (-5) MSEK. Ökningen förklaras av ett högre resultat i Tyskland efter förvärvet av 18 hotellfastigheter och periodiseringseffekter mellan det första och andra kvartalet. Uppskjuten skattekostnad uppgick till -107 (-168) MSEK.

Periodens resultat uppgick till 474 (651) MSEK och periodens resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare uppgick till 471 (651) MSEK, vilket motsvarar 3,14 (4,34) SEK per aktie efter full utspädning.

Cash earnings uppgick till 354 (319) MSEK, en ökning med 11 procent.

Intäkter från Fastighetsförvaltning uppgick till 850 (720) MSEK, en ökning med 18 procent. Justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter ökade intäkterna med 6 procent.

Intäkter från Operatörsverksamhet uppgick till 978 (976) MSEK. Justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter minskade intäkterna med 4 procent och RevPAR med 7 procent.

Koncernens nettoomsättning uppgick till totalt 1 828 (1 696) MSEK, en ökning med 8 procent. Justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter var omsättningen oförändrad.

Driftnettot från Fastighetsförvaltning uppgick till 718 (572) MSEK, en ökning med 26 procent. Justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter ökade driftnettot med 7 procent. Ökningen förklaras av en stark utveckling i större delen av Pandox hyresportfölj med en god efterfrågan i både större städer och regionala centralorter, samt lägre kostnader.

Driftnettot från Operatörsverksamhet uppgick till 179 (197) MSEK, en minskning med 9 procent. Justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter minskade driftnettot med 11 procent. Terrordåden i Bryssel i slutet av mars hade en negativ effekt på driftnettot motsvarande cirka 35 MSEK första halvåret.

Totalt driftnetto uppgick till 897 (769) MSEK, en ökning med 17 procent.

Kostnaderna för den centrala administrationen uppgick till -56 (-40) MSEK. Ökningen förklaras framförallt av ökade personalkostnader hänförliga till de nya funktioner som krävs som börsnoterat företag, bland annat IR och hållbarhet, samt reserveringar för incitamentsprogram till ledande befattningshavare. Vissa engångskostnader för externa konsulttjänster har också belastat det andra kvartalet.

EBITDA uppgick till 841 (729) MSEK, en ökning med 15 procent till följd av ett högre driftnetto för Fastighetsförvaltning, som mer än väl kompenserade för ett svagare utfall för Operatörsverksamhet till följd av nedgången i Bryssel i det andra kvartalet.

De finansiella kostnaderna uppgick till -227 (-230) MSEK. De finansiella intäkterna uppgick till 1 (1) MSEK.

Resultatet före värdeförändringar uppgick till 542 (437) MSEK, en ökning med 24 procent.

Orealiserade värdeförändringar för Förvaltningsfastigheter uppgick till 519 (670) MSEK och förklaras av lägre avkastningskrav och därmed lägre diskonteringsräntor vid värdering av Förvaltningsfastigheter samt förbättrade underliggande kassaflöden i Pandox fastighetsportfölj. Realiserade värdeförändringar för Förvaltningsfastigheter uppgick till 159 (8) MSEK och förklaras av avyttringen av åtta hotellfastigheter i Sverige som slutfördes den 31 mars 2016.

Värdeförändringar på derivat uppgick till -179 (183) MSEK.

Den aktuella skatten uppgick till -26 (-10) MSEK. Ökningen förklaras av ett högre resultat i Tyskland efter förvärvet av 18 hotellfastigheter. Uppskjuten skattekostnad uppgick till -165 (-263) MSEK.

Periodens resultat uppgick till 850 (1 025) MSEK och periodens resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare uppgick till 845 (1 025) MSEK, vilket motsvarar 5,63 (6,83) SEK per aktie efter full utspädning.

Cash earnings uppgick till 589 (490) MSEK, en ökning med 20 procent.

769

750

MSEK	Kv 2 2016	Ky 2 2015	6 mån 2016	6 mån 2015	Helår 2015
Totalt bruttoresultat	486	427	824	706	1559
– varav bruttoresultat Fastighetsförvaltning	398	312	718	572	1280
- varav bruttoresultat Operatörsverksamhet	88	115	106	134	279
Driftnetto Fastighetsförvaltning
- Driftnetto motsvarar bruttoresultat	398	312	718	572	1 2 8 0
Driftnetto Operatörsverksamhet
- Bruttoresultat	88	115	106	134	279
– Plus: Avskrivningar inkluderade i kostnader, Operatörsverksamhet 1	37	31	73	63	137
- Driftnetto Operatörsverksamhet	125	146	179	197	416
Totalt driftnetto	523	458	897	769	1696
Central administration, exklusive avskrivningar 1	-32	$-19$	-56	-40	-93
EBITDA	491	439	841	729	1603

MSEK	Kv 2 2016	Kv 2 2015	6 mån 2016	6 mån 2015	Helår 2015
Hyresintäkter	451	372	825	691	1431
Övriga fastighetsintäkter	13	16	25	29	112
Kostnader, exklusive fastighetsadministration	$-46$	-60	-94	$-116$	$-197$
Driftnetto, före fastighetsadministration	418	328	756	604	1 3 4 6
Fastighetsadministration	$-20$	$-16$	$-38$	$-32$	-66
Bruttoresultat	398	312	718	572	1280
Driftnetto, efter fastighetsadministration	398	312	718	572	1 2 8 0

Hyresintäkter och övriga fastighetsintäkter uppgick till 464 (388) MSEK och driftnettot uppgick till 398 (312) MSEK. Driftnetto före fastighetsadministration uppgick till 418 (328) MSEK.

Hyresportföljen utvecklades väl i kvartalet med stöd av god tillväxt på hotellmarknaden. Utvecklingen i Sverige, Finland, Danmark och Tyskland var stark med en god efterfrågan i både större städer och regionala centralorter. De sedan årsskiftet konsoliderade 18 hotellfastigheterna i Tyskland ökade RevPAR med cirka 6,2 procent under årets första sex månader, jämfört med cirka 5,9 procent för Tyskland som helhet.

Justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter ökade de totala hyresintäkterna med 10 procent.

Justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter ökade driftnettot med 13 procent, till följd av högre hyresintäkter och lägre kostnader.

Den 30 juni 2016 hade Förvaltningsfastigheter en viktad genomsnittlig kvarvarande hyresperiod (WAULT) på 13,3 år (31 december 2015: 11,2). Ökningen förklaras av hyresförlängningarna med Scandic Hotels i slutet av juni. Hyresavtalens förfalloprofil är totalt sett väldiversifierad.

I kvartalet uppgick intäkter från de åtta externa förvaltningsavtalen i Oslo till 1 (1) MSEK.

MSEK	Kv 2 2016	Kv 2 2015	6 mån 2016	6 mån 2015	Helår 2015
Intäkter	536	609	978	976	2046
Kostnader	$-448$	-494	$-872$	$-842$	$-1767$
Bruttoresultat	88	115	106	134	279
Plus: Avskrivningar inkluderade i kostnader	37	31	73	63	137
Driftnetto	125	146	179	197	416

Intäkterna från Operatörsverksamhet uppgick till 536 (609) MSEK och driftnettot uppgick till 125 (146) MSEK, en minskning med 12 respektive 14 procent. Thon Hotel Sørlandet (tidigare Kristiansand) ingick med cirka en månad. Driftnettomarginalen uppgick till 23,3 (24,0) procent.

Terrordåden i Bryssel i slutet av mars hade en negativ effekt på driftnettot motsvarande cirka 28 MSEK i kvartalet. Brysselmarknaden har noterat en gradvis återgång till mer normala bokningsmönster och Pandox förväntar sig en fortsatt återhämtning i intäkter och lönsamhet under årets återstående månader, i linje med vad som tidigare kommunicerats.

Danmark, Kanada och Tyskland utvecklades väl under kvartalet medan Norge och Sverige såg en svagare utveckling på grund av driftsövertaganden och vissa kostnader för effektiviseringar.

Justerat för valutakurseffekter och jämförbara enheter minskade RevPAR med 12 procent, framförallt förklarat av Bryssel, där efterfrågan var svag till följd av terrordåden i mars. Minskningen i RevPAR för Pandox hotell i Bryssel under det andra kvartalet var i linje med Brysselmarknadens som helhet.

Intäkterna från Grand Hotel Oslo, som är en ren operatörsverksamhet utan fastighetsägande med en lägre verksamhetsmarginal, uppgick till 39 (69) MSEK och driftnetto till -4 (0) MSEK. Hotellet har nu öppnat efter renovering.

Justerat för Grand Hotel Oslo var driftnettomarginalen för Operatörsverksamhet 26,0 (27,0) procent.

I kvartalet uppgick intäkter från förvaltning av Pelican Bay Lucaya till 0,2 (0,2) MSEK.

Fastighetsportfölj

Värdeförändring fastigheter

I slutet av perioden hade Pandox fastighetsportfölj ett marknadsvärde på totalt 32 124 (31 437) MSEK, varav 25 159 (25 062) MSEK för Förvaltningsfastigheter och 6 965 (6 375) MSEK för Rörelsefastigheter. Marknadsvärdet för Rörelsefastigheter redovisas endast i informationssyfte. Driftsövertagande och omklassificering av Thon Hotel Fagernes och Thon Hotel Sørlandet genomfördes den 1 januari 2016 respektive den 28 maj 2016. Rörelsefastigheter redovisas till anskaffningsvärde minus avskrivningar och eventuella nedskrivningar. Vid utgången av perioden hade Rörelsefastigheter ett redovisat värde på 5 551 (5 128) MSEK. Ökningen är i huvudsak ett resultat av omklassificeringen av Thon Hotel Fagernes, Thon Hotel Sørlandet samt valutakursförändringar.

Värdeförändring Förvaltningsfastigheter

MIPER
25 0 62
76
$-887$
$-186$
519
159
416
25 1 5 9

Värdeförändring Rörelsefastigheter, redovisas endast i informationssyfte

	MSEK
Rörelsefastigheter, marknadsvärde (1 januari, 2016)	6375
+ Förvärv
+ Investeringar i befintlig portfölj	81
- Avyttringar
+/- Omklassificeringar	186
+/- Värdeförändring orealiserad	76
+/- Värdeförändring realiserad
+/- Valutakursförändring	247
Rörelsefastigheter, marknadsvärde (30 juni, 2016)	6965

¹ Avser avyttring av åtta förvaltningsfastigheter den 31 mars 2016

Investeringar

Under perioden januari-juni 2016 uppgick investeringar i befintlig portfölj, exklusive förvärv, till 157 (166) MSEK, varav 76 (97) MSEK avsåg Förvaltningsfastigheter och 81 (69) MSEK Rörelsefastigheter.

Vid utgången av perioden uppgick beslutade investeringar för framtida projekt till motsvarande cirka 880 MSEK, varav större projekt utgörs av Leonardo Wolfsburg City, Hotel Berlin, Berlin, Mr Chip Hotel Kista, Elite Park Avenue Göteborg, Elite Stora Hotellet i Jönköping, Quality Ekoxen Linköping, Lillehammer Hotel, InterContinental Montreal, samt det nya gemensamma investeringsprogrammet med Scandic Hotels för 19 hotellfastigheter i Norden.

Känslighetsanalys (MSEK)

Finansiella effekter av förändringar i vissa nyckelparametrar per den 30 juni 2016:

Förvaltningsfastigheter, påverkan verkligt värde	Förändring	Värdeeffekt
Direktavkastningskrav	$+/- 0.5$ pp	$-2013/ + 2396$
Valutakursförändring	$+/-1\%$	$+/- 124$
Driftnetto	$+/-1%$	$+/- 238$
Förvaltningsfastigheter, intäktseffekt	Förändring	Intäktseffekt
RevPAR (antag 50/50-split mellan beläggning och pris)	$+/-1\%$	$+/- 14$
Rörelsefastigheter, intäktseffekt	Förändring	Intäktseffekt
RevPAR (antag 50/50-split mellan beläggning och pris)	$+/-1%$	$+/-18$
		Resultat före
Finansiell känslighetsanalys, resultateffekt	Förändring	värdeförändringar
Räntekostnad vid nuvarande räntebindning förändrat ränteläge	$+/-1\%$	$-/- 66$
Räntekostnad vid förändring av genomsnittlig räntenivå	$+/-1\%$	$-/- 154$
Omvärdering av räntederivat vid förskjutning av räntekurvor	$+/-1\%$	$-/- 365$

Genomsnittligt direktavkastningskrav, %

(30 juni 2016)

Fastighetsvärdering

$\overline{a}$

Pandox genomför interna värderingar av sin hotellfastighetsportfölj och Förvaltningsfastigheter redovisas till verkligt värde i enlighet med
redovisningsstandard IAS 40. Rörelsefastigheter redovisas till anskaffningsvärde minus avskrivningar och eventuella nedskrivningar. Marknadsvärdet för
Rörelsefastigheter redovisas endast i informationssyfte.Värderingsmodelle n består av en accepterad och beprövad kassaflödesmodell, där framtida kassaflöden som hotellfastigheterna förväntas generera diskonteras. Värderingen baseras på det berörda hotellets affärsplan, vilken uppdateras minst två gånger per år, och tar bland annat hänsyn till utvecklingen inom de underliggande operatörsaktiviteterna, marknadsutvecklingen, avtalsläget, drifts- och underhållsfrågor och investeringar som syftar till att maximera hotellfastighetens kassaflöde och avkastning på lång sikt

Alla fastigheter värderas dessutom av externa professionella fastighetsvärderare som är oberoende av Pandox, och deras antaganden och värderingar utgör viktiga faktorer vid fastställandet av den interna värderingen.

Externa värderingar av alla fastigheter genomförs varje år av oberoende .
fastighetsvärderare. De externa värderarna genomför en mer djupgående inspektion minst var tredje år eller om fastigheten genomgått stora förändringar. De externa värderingarna är en viktig referenspunkt för Pandox interna värderingar.

I det andra kvartalet har Pandox externvärderat en fjärdedel av portföljen. De externa värderingarna ligger väl i linje med och bekräftar Pandox interna värderingar.

För en översikt av

fastighetsportföljens sammansättning per segment, geografi och varumärke se sidan 24.

Vid utgången av perioden uppgick belåningsgraden till 47,9 (49,5) procent. Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare uppgick till 12 597 (12 092) MSEK, och EPRA NAV (substansvärde) till 17 104 (16 156) MSEK. EPRA NAV per aktie var 114,03 (107,71) SEK. Likvida medel plus outnyttjade långfristiga kreditfaciliteter, uppgick till 2 581 (1 561) MSEK.

Vid utgången av perioden uppgick låneportföljen till 15 388 (15 546) MSEK. Den genomsnittliga räntebindningstiden var 2,3 (2,6) år och den genomsnittliga räntan, som motsvarar räntenivån vid periodens slut, var 2,8 (2,8) procent, inklusive effekter av ränteswappar. Den genomsnittliga kapitalbindningstiden var 3,1 (3,4) år. Lånen säkerställs av en kombination av fastighetspanter och aktiepanter.

Outnyttjade långfristiga kreditfaciliteter uppgick till 2 216 (1 391) MSEK. För att hantera ränterisk och öka förutsägbarheten i Pandox intäkter används räntederivat, framförallt ränteswappar. I slutet av perioden hade Pandox ränteswappar till ett belopp av 8 619 MSEK, varav cirka 50 procent av Pandox låneportfölj var säkrad mot ränterörelser på längre perioder än ett år.

	Räntebindning						Derivat
(MSEK)	Krediter	Derivat	Belopp	Andel		Volvm	Andel	Genomsnittsränta derivat 1
$< 1$ år	15388	$-7703$	7685	50%		916	11%	3.4%
$1-2$ år		961	961	6%		961	11%	4.0%
2-3 år		728	728	5%		728	8%	3.0%
3-4 år		1 1 0 1	1 1 0 1	7%		1 1 0 1	13%	3,1%
4-5 år		793	793	5%		793	9%	2.1%
$> 5$ år		4120	4 1 2 0	27%		4 1 2 0	48%	2,3%
Totalt/netto/snitt	15 388	0	15 388	100%		8619	100%	2.7%

För att minska valutaexponeringen i utländska investeringar strävar Pandox efter att finansiera den tillämpliga delen av investeringen i lokal valuta. Eget kapital säkras normalt inte eftersom Pandox strategi är att ha ett långsiktigt perspektiv på sina investeringar. Valutaexponeringen är i huvudsak av karaktären valutaomräkningseffekter.

Förfall $(MSEK)^1$	SEK	DKK	EUR	CHF	CAD	NOK	Totalt	Andel $\%$	Ränta $\%$ 2
2016	821	540	4838	218	229	963	7609	50	3,0
2017	200		254	-	204	176	834	5	3,6
2018	250		235			202	687	4	3,1
2019	125		118				243	2	2,5
2020	900	152	843				1895	12	2,7
2021 och senare	2700	506	914				4 1 2 0	27	2,3
Totalt	4996	1 1 9 8	7 2 0 2	218	433	1 3 4 1	15 3 8 8	100	2,8
Andel förfall i valuta, %	32.5	7.8	46.8	1.4	2,8	8,7	100
Genomsnittlig ränta %	3.4	2,2	2.4	0,8	3,6	3,6	2,8
Genomsnittlig räntebindningstid år	4,2	3,2	1,5	0,1	0,6	0,5	2,3
Verkligt värde fastigheter	13056	2808	11773	723	903	2861	32 1 24
.

Pandox använder räntederivat för att uppnå önskad ränteförfallostruktur. Derivatportföljen marknadsvärderas vid varje bokslut och värdeförändringen redovisas över resultaträkningen. Vid slutförfall har ett derivatkontrakts marknadsvärde upplösts i sin helhet och värdeförändringen över tid har därmed inte påverkat eget kapital.

Den 30 juni 2016 uppgick marknadsvärdet för Pandox finansiella derivat till -875 (-703) MSEK. Förändringen förklaras i huvudsak av en nedgång i marknadsräntan i förhållande till den fasta räntan i ränteswapavtalen.

Förfall (MSEK)	Kapitalbindning 2	Ränta, lån 1	Nettoränta, ränteswappar, negativt värde	Totalt
2016	822		30	37
2017	254	3	28	31
2018	4701	39	21	60
2019	6001	75		82
2020	2321	35	59	94
2021 och senare	1289	18	110	128
Totalt	15388	177	255	432

Under andra kvartalet har lån om 140 MSEK refinansierats på fyra år med ett utökat lånebelopp om 230 MSEK. För återstående förfall om 796 MSEK i december 2016 har refinansieringsprocessen inletts med nuvarande långivare och avtal beräknas vara på plats under hösten.

Vid utgången av perioden uppgick de uppskjutna skattefordringarna till 802 (800) MSEK. Dessa utgör skattemässiga underskottsavdrag som bolaget bedömer kan utnyttjas under de kommande räkenskapsåren, samt temporära värderingsskillnader för räntederivat.

De uppskjutna skatteskulderna uppgick till 2 421 (2 281) MSEK.

1 april 2016	Pandox tidigarelägger publicering av delårsrapport.
8 april 2016	Pandox publicerar årsredovisningen för 2015.
3 maj 2016	Delårsrapport januari – mars 2016.
3 maj 2016	Kommuniké från årsstämma 2016.
24 maj 2016	Kapitalmarknadsdag 2016: Pandox strategi ligger fast.
2 juni 2016	Pandox har utsett Anders Berg till Head of Communications and
	Investor Relations och Camilla Weiner till Head of Sustainability.
3o juni 2016	Pandox och Scandic förnyar hyresavtal för 19 hotell i Norden.

25 juli 2016 Pandox AB: Inbjudan till presentation av delårsrapport jan-jun 2016.

För fullständiga pressmeddelanden se www.pandox.se.

Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens slut.

Den 30 juni 2016 hade Pandox motsvarande 1 420 (1 359) heltidsanställda. Av det totala antalet anställda var 1 387 (1 332) anställda inom segmentet Operatörsverksamhet och 33 (27) inom segmentet Fastighetsförvaltning samt central administration.

Aktiviteterna inom Pandox fastighetsägande företag administreras av personal som är anställda i moderbolaget, Pandox AB (publ). Kostnaderna för dessa tjänster faktureras Pandox dotterbolag. Faktureringen uppgick under perioden januari-juni 2016 till 37 (33) MSEK, och resultatet uppgick till 256 (525) MSEK.

I slutet av perioden uppgick moderbolagets eget kapital till 2 528 (2 841) MSEK och den räntebärande skulden till 5 110 (5 810) MSEK, varav 4 234 (4 087) MSEK i form av långfristig skuld.

Moderbolaget genomför transaktioner med dotterbolag i koncernen. Sådana transaktioner omfattar i huvudsak allokering av centrala administrationskostnader samt räntor hänförliga till fordringar och skulder. Alla transaktioner med närstående sker till marknadsmässiga villkor.

Pandox har nio förvaltningsavtal avseende åtta hotell i Oslo samt Pelican Bay Lucaya Resort på Bahamas, vilka ägs av Eiendomsspar AS, dotterbolag till Eiendomsspar AS samt närstående till Helene Sundt AS respektive CGS Holding AS. I det andra kvartalet uppgick intäkterna för förvaltningsavtalen till 1 (1) MSEK. Från den 1 mars 2015 driver Pandox hotelloperatörsverksamhet för Grand Hotel Oslo under ett långsiktigt hyresavtal med fastighetsägaren Eiendomsspar AS. I det andra kvartalet uppgick hyreskostnaden för Grand Hotel Oslo till 11 (21) MSEK.

Pandox tillämpar för första gången European Securities and Markets Authoritys (ESMA) riktlinjer om Alternativa Nyckeltal. Riktlinjerna syftar till att göra alternativa nyckeltal i finansiella rapporter mer begripliga, tillförlitliga och jämförbara och därmed främja deras användbarhet. Med ett alternativt nyckeltal avses enligt dessa riktlinjer finansiellt mått över historisk eller framtida resultatutveckling, finansiell ställning, finansiellt resultat eller kassaflöden som inte definieras eller anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering; IFRS och Årsredovisningslagen. Riktlinjerna är obligatoriska för finansiella rapporter som offentliggörs efter 3 juli 2016. Avstämning av alternativa nyckeltal finns tillgängliga på sidorna 20-21.

Vid utgången av perioden uppgick det totala antalet aktier, före och efter utspädning, till 75 000 000 A-aktier och 75 000 000 B-aktier. För en rättvisande jämförelse används detta antal aktier även vid beräkning av historiska nyckeltal.

Pandox strävar efter att uppnå lägsta möjliga finansieringskostnader samtidigt som man begränsar ränte-, valuta- och låneriskerna.

Pandox strävar efter att hantera risken för att förändrade räntor ska påverka Pandox resultat negativt. Pandox mål är att hantera ränteexponeringen så att ökade kostnader till följd av rimliga ränteförändringar kompenseras av högre intäkter. Pandox strävar efter att uppnå målet genom att ha en låneportfölj med varierande förfallodatum och löptider med fast ränta.

Pandox har även utvecklat och implementerat system och rutiner i syfte att stödja kontinuerlig uppföljning och rapportering av ränteexponering. Pandox ingår ränteswapavtal för att säkra räntenivån på en viss andel av skuldportföljen.

Pandox balansräkning och resultaträkning är exponerade mot förändringar i värdet på den svenska kronan, eftersom en del av koncernens tillgångar är noterade i utländsk valuta. Pandox strävar efter att säkra en del av exponeringen genom lån i lokal valuta där koncernen har sina tillgångar.

Pandox strävar efter att hantera risken att det kan vara svårt att få tillgång till extern finansiering. Pandox strävar efter att där så är möjligt centralisera alla lån till moderbolaget för att uppnå flexibilitet och administrativa fördelar. Pandox mål är att ingå långfristiga ramavtal.

Pandox verksamhet och marknad är utsatta för vissa risker som ligger helt eller delvis utanför Pandox kontroll och som kan påverka Pandox verksamhet, finansiella ställning och verksamhetsresultat. Dessa direkta och indirekta risker är desamma för Koncernen och Moderbolaget, med den skillnaden att Moderbolaget inte har ett direkt eget engagemang i hotelloperatörsverksamheten. Riskerna är desamma både på kort och på lång sikt.

Riskfaktorer innefattar bland annat följande sektorrisker och verksamhetsrisker: (1) Värdet på Pandox tillgångar är utsatt för makroekonomiska fluktuationer och likviditeten på fastighetsmarknaden kan minska. (2) Pandox är utsatt för risker i verksamheten när det gäller att ompositionera och omvandla hotellfastigheter. (3) Pandox kostnader för att underhålla och förbättra sina existerande fastigheter kan bli högre än estimerat. (4) Pandox kan misslyckas med att identifiera och förvärva lämpliga hotellfastigheter. (5) Pandox kan från tid till annan förvärva nya hotellfastigheter, vilket är förenat med risker. (6) Pandox kan i framtiden misslyckas med att behålla och rekrytera nyckelpersonal. (7) Pandox är beroende av utomstående hotelloperatörers renommé, varumärke, förmåga att framgångsrikt bedriva sina verksamheter och finansiella ställning. (8) Pandox är exponerat för miljörisker. (9) Pandox är exponerat för fluktuerande räntenivåer. (10) Pandox är exponerat för risken att inte kunna refinansiera sina låneavtal när de förfaller till betalning. (11) Pandox är utsatt för vissa risker som är vanligt förekommande inom hotellbranschen vilka ligger utanför Bolagets kontroll. (12) Hotellbranschen präglas av intensiv konkurrens och Pandox kan bli oförmöget att konkurrera effektivt i framtiden. (13) Nya affärsmodeller kan komma att påverka hotellbranschen. (14) Framväxten av internetbaserade resebyråer (Online Travel Agencies, "OTA:s"), kan ha en väsentlig negativ inverkan på Bolagets verksamhet och lönsamhet.

Hotellbranschen är säsongsbunden till sin natur. De perioder som bolagets fastigheter redovisar högre intäkter varierar från fastighet till fastighet, främst beroende på läge och kundbas. Eftersom större delen av de kunder som bor på Pandox-ägda eller Pandox-drivna hotell är affärsresenärer, har bolagets totala intäkter historiskt sett varit högre under framförallt det andra kvartalet. Tidpunkten för semestrar och stora evenemang kan också påverka bolagets kvartalsresultat.

Pandox AB (publ) är ett svenskt aktiebolag (organisationsnummer 556030-7885) med säte i Stockholm. Pandox bildades 1995 och företagets B-aktier är sedan den 18 juni 2015 noterade på Nasdaq Stockholm.

Den här rapporten innehåller uttalanden om framtiden. Sådana uttalanden är förknippade med risker och osäkerhet. Den faktiska utvecklingen och resultaten kan avvika betydligt från de förväntningar vi ger uttryck för här, på grund av olika faktorer som till stor del ligger utanför Pandox AB:s (publ) kontroll.

Denna rapport ges även ut på engelska. Den svenska texten är giltig för alla syften. Om det skiljer mellan språkversionerna gäller den svenska lydelsen.

Delårsrapport kvartal 3, juli-september 2016	10 november 2016
Hotel Market Day	22 november 2016
Bokslutskommuniké 2016	16 februari 2017

Mer information om Pandox och vår finansiella kalender finns på www.pandox.se.

Pandox presenterar delårsrapporten för institutionella investerare, analytiker och media via en webbsänd telefonkonferens den 18 augusti kl. 09:00 CEST.

För att följa presentationen online gå till http://media.fronto.com/cloud/pandox/160818. För att delta i telefonkonferensen och ställa frågor, vänligen ring in på något av nedanstående telefonnummer cirka tio minuter före presentationsstart. Presentationsmaterialet görs tillgängligt på www.pandox.se cirka kl. 08:00 CEST.

SE: +46 (0)8 503 36 434 UK LocalCall: 08444933800 US LocalCall: 16315107498 Conference ID: 50664159

En inspelad version av presentationen kommer att finnas tillgänglig på www.pandox.se.

För ytterligare information vänligen kontakta:

Anders Nissen VD +46 (o) 708 46 02 02

Liia Nõu CFO +46 (0) 702 37 44 04

Anders Berg

Head of Communications and Investor Relations +46 (0) 760 95 19 40

Styrelsen och VD bekräftar att den här rapporten ger en rättvis bild av bolagets och koncernens verksamhet, ställning och resultat och att den beskriver de väsentliga risker och osäkerheter som bolaget och dess dotterbolag omfattas av. Denna delårsrapport har inte varit föremål för granskning av bolagets revisorer.

Stockholm, 17 augusti 2016

Christian Ringnes Styrelseordförande

Leiv Askvig Styrelseledamot

Olaf Gauslå Styrelseledamot

Bengt Kjell Styrelseledamot

Ann-Sofi Danielsson Styrelseledamot

Helene Sundt Styrelseledamot

Mats Wäppling Styrelseledamot

Anders Nissen VD

Denna information är sådan information som Pandox AB är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning och lagen om värdepappersmarknaden. Informationen lämnades, genom ovanstående kontaktpersoner, för offentliggörande den 18 augusti 2016 kl. 07:00 CEST.

Finansiella rapporter i sammandrag

Koncernens rapport över totalresultat i sammandrag

MSEK	Not	Kv 2 2016	Kv 2 2015	6 mån 2016	6 mån 2015	Helår 2015
Intäkter Fastighetsförvaltning Hyresintäkter	$\overline{2}$	451	372	825	691	1431
Övriga fastighetsintäkter		13	16	25	29	112
Intäkter Operatörsverksamhet	2	536	609	978	976	2046
Nettoomsättning		1000	997	1828	1696	3589
Kostnader Fastighetsförvaltning	$\overline{2}$	-66	$-76$	$-132$	$-148$	$-263$
Kostnader Operatörsverksamhet	$\overline{2}$	$-448$	$-494$	$-872$	$-842$	$-1767$
Bruttoresultat		486	427	824	706	1559
– varav bruttoresultat Fastighetsförvaltning	2	398	312	718	572	1280
- varav bruttoresultat Operatörsverksamhet	$\overline{2}$	88	115	106	134	279
Central administration		-32	$-19$	$-56$	-40	-94
Finansiella intäkter		$\mathbf{1}$	0	$\mathbf{1}$	$\mathbf{1}$	3
Finansiella kostnader		$-113$	$-115$	$-227$	$-230$	$-441$
Resultat före värdeförändringar		342	293	542	437	1027
Värdeförändringar
Fastigheter, orealiserade	2	319	307	519	670	1387
Fastigheter, realiserade	$\overline{2}$		8	159	8	12
Derivat, orealiserade		$-55$	216	$-179$	183	203
Resultat före skatt		606	824	1041	1298	2629
Aktuell skatt		$-25$	-5	$-26$	$-10$	$-35$
Uppskjuten skatt		$-107$	$-168$	$-165$	$-263$	$-463$
Periodens resultat		474	651	850	1025	2 1 3 1
Övrigt totalresultat Poster som har eller kan komma att omföras till periodens resultat
Omräkningsdifferenser utländska verksamheter		103	-62	233	$-193$	-287
Omräkningsdifferenser vid realisation av utländska
verksamheter			$\overline{\phantom{0}}$			-4
Periodens övrigt totalresultat		103	$-62$	233	$-193$	$-291$
Periodens totalresultat		577	589	1083	832	1840
Moderbolagets aktieägare - andel av periodens resultat		471	651	845	1025	2 1 3 1
Innehav utan bestämmande inflytande - andel av periodens resultat		3		5
Moderbolagets aktieägare - andel av periodens totalresultat		571	589	1075	832	1840
Innehav utan bestämmande inflytande - andel av periodens totalresultat		6		8
Resultat per aktie före och efter utspädning, SEK Totalresultat per aktie före och efter utspädning, SEK		3,14 3,81	4,34 3,93	5,63 7,17	6,83 5,55	14,21 12,27

Rapport över finansiell ställning för koncernen i sammandrag

MSEK 2016 2015 TILLGÅNGAR	2015
Anläggningstillgångar
Rörelsefastigheter 5212 4652	4747
Inventarier/Inredning 339 418 25 159 21 100	381 24 3 3 5
Förvaltningsfastigheter Uppskjuten skattefordran 802 805	800
Andra långfristiga fordringar 27 20	25
Summa anläggningstillgångar 31532 27 002	30 2 88
Omsättningstillgångar
Varulager 16 15	14
Aktuell skattefordran 25 45	64
Kundfordringar 199 193	173
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 184 144	109
Ovriga fordringar 4 18	70
Likvida medel 365 263	170
Tillgångar som innehas för försäljning $\overline{\phantom{0}}$	732
793 678 Summa omsättningstillgångar	1332
Summa tillgångar 27 680 32 3 2 5	31 6 20
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital
Aktiekapital 375 375	375
Övrigt tillskjutet kapital 2138 2138	2 1 3 8
Reserver $-178$ -310	$-408$
Balanserade vinstmedel inklusive periodens resultat 10 26 2 8881	9987
Summa eget kapital hänförligt till moderbolagets 12 5 9 7 11084 12092
aktieägare
Innehav utan bestämmande inflytande 131 12728	123 12 2 15
Summa eget kapital 11084
SKULDER
Långfristiga skulder
Långfristiga räntebärande skulder + 14312 11450	13720
Derivat 4 875 717	703
Avsättningar 72 35	56
2421 Uppskjuten skatteskuld 2 1 4 7	2 2 8 1
Summa långfristiga skulder 17680 14 349	16760
Kortfristiga skulder
8 18 Avsättningar	12
Kortfristiga räntebärande skulder 1 1076 1372	1826
Skatteskulder 3 0	2
Leverantörsskulder 150 193	212
Övriga kortfristiga skulder 171 136	99
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 512 525	482
Skulder hänförliga till tillgångar som innehas för försäljning	12
Summa kortfristiga skulder 1917 2 2 4 7	2645
Summa skulder 16 5 9 6 19597	19405
Summa eget kapital och skulder 32 3 2 5 27680	31 620

$^4$ De redovisade värdena för räntebärande skulder och andra finansiella instrument utgör en rimlig approximation för deras verkliga värden. $^2$ Derivaten värderas till verkligt värde enligt Nivå 2-värdering enligt IFRS,

Rapport över förändringar i koncernens eget kapital i sammandrag

	Hänförligt till moderbolagets aktieägare
MSEK	Aktiekapital	Övrigt tillskjutet kapital	Omräknings- reserver	Balanserade vinstmedel inkl årets resultat	Summa	Innehav utan bestämmande inflytande	Totalt eget kapital
Ingående eget kapital 1 januari 2015	375	2 1 3 8	$-117$	8006	10402		10 40 2
Periodens resultat. kv 1-2 2015				1025	1025		1025
Övrigt totalresultat, kv 1-2 2015			$-193$		$-193$		$-193$
Utdelning, maj 2015				$-150$	$-150$		$-150$
Utgående eget kapital 30 juni 2015	375	2 1 3 8	$-310$	8881	11 084		11 0 8 4
Periodens resultat, kv 3-4 2015				1 1 0 6	1 1 0 6		1 1 0 6
Övrigt totalresultat, kv 3-4 2015			$-98$		-98		$-98$
Förändringar avseende innehav utan bestämmande inflytande						123	123
Utgående eget kapital 31 december 2015	375	2 1 3 8	$-408$	9987	12092	123	12215
Ingående eget kapital 1 januari 2016	375	2 1 3 8	$-408$	9987	12092	123	12 2 15
Periodens resultat. kv 1-2 2016				845	845	5	850
Övrigt totalresultat, kv 1-2 2016			230		230	3	233
Utdelning, maj 2016				$-570$	$-570$		$-570$
Utgående eget kapital 30 juni 2016	375	2 1 3 8	$-178$	10 26 2	12597	131	12728

Rapport över koncernens kassaflöde i sammandrag

	Kv 2	Kv 2	6 mån	6 mån	Helår
MSEK	2016	2015	2016	2015	2015
DEN LÖPANDE VERKSAMHETEN
Resultat före skatt	606	824	1041	1298	2629
Återföring av avskrivningar	37	31	73	63	137
Realiserade värdeförändringar förvaltningsfastigheter	$\mathbf{0}$	$-8$	$-159$	$-8$	$-12$
Orealiserade värdeförändringar förvaltningsfastigheter	$-319$	$-307$	$-519$	$-671$	$-1387$
Orealiserade värdeförändringar derivat	55	$-216$	179	$-183$	$-203$
Övriga poster som inte ingår i kassaflödet	12		12		12
Betald skatt	$-8$	$-5$	-9	$-10$	$-6$
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapital	383	319	618	489	1 1 7 0
Ökning/minskning rörelsefordringar	$-85$	$-112$	-47	$-100$	$-119$
Ökning/minskning rörelseskulder	$-70$	$-159$	$-1$	$-192$	$-187$
Förändringar av rörelsekapital	$-155$	$-271$	$-48$	$-292$	$-306$
Kassaflöde från den löpande verksamheten	228	48	570	197	864
INVESTERINGSVERKSAMHETEN
Investeringar i fastigheter och anläggningstillgångar	$-73$	$-79$	$-157$	$-166$	$-392$
Avyttring av dotterföretag, netto likviditetspåverkan	$\mathbf{0}$		843		124
Förvärv av dotterföretag, netto likviditetspåverkan		$-8$		$-7$	$-3720$
Förvärv av finansiella tillgångar	$-1$	$\mathbf 0$	$-7$	$-1$	-1
Avyttring av finansiella tillgångar	$\mathbf 0$	$\mathbf{1}$	12	$\overline{3}$	3
Kassaflöde från investeringsverksamheten	$-74$	$-86$	691	$-171$	$-3986$
FINANSIERINGSVERKSAMHETEN
Upptagna lån	284	150	1469	150	3899
Amortering av skuld	$-330$	$-72$	$-1975$	$-80$	$-887$
Förvärv av innehav utan bestämmande inflytande		$\overline{\phantom{0}}$			123
Utbetald utdelning	$-570$	$-150$	$-570$	$-150$	$-150$
Kassaflöde från finansieringsverksamheten	$-616$	$-72$	$-1076$	$-80$	2985
Periodens kassaflöde	$-462$	$-110$	185	$-54$	$-137$
Likvida medel vid periodens början	820	378	170	321	321
Kursdifferens i likvida medel	7	$-5$	10	-4	$-14$
Likvida medel vid periodens slut	365	263	365	263	170
Upplysningar om betalda räntor
Erhållen ränta uppgick till	$\mathbf{1}$	$\mathbf{0}$	$\mathbf{1}$	$\mathbf{1}$	3
Betald ränta uppgick till	$-108$	$-111$	$-220$	$-225$	$-430$
Upplysningar om likvida medel vid periodens slut Likvida medel består av bankmedel.	365	263	365	263	170

Nyckeltal

AVSTAMNING ALTERNATIVA NYCKELTAL (MSEK)	Kv 2 2016	Kv 2 2015	6 mån 2016	6 mån 2015	Helår 2015
Avkastning på eget kapital, % Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare IB Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare UB			11084 12597	10 243 11084	10402 12092
Genomsnittligt eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare			11841	10664	11 247
Resultat efter skatt Avkastning på eget kapital, %			1951 16,5%	1389 13,0%	2 1 3 1 18,9%
Soliditet, %
Summa eget kapital Summa tillgångar			12728 32 3 2 5	11084 27680	12 2 15 31620
Soliditet. %	$\overline{\phantom{a}}$		39.4%	40.0%	38,6%
Belåningsgrad, % Långfristiga räntebärande skulder			14312	11450	13720
Kortfristiga räntebärande skulder Marknadsvärde fastigheter			1076 32 124	1372 27327	1826 31437
Belåningsgrad, %			47,9%	46,9%	49,5%
Räntetäckningsgrad, ggr Resultat före värdeförändringar	342	293	542	437	1027
Finansiella kostnader Avskrivningar	113 37	115 31	227 73	230 63	441 137
Räntetäckningsgrad, ggr	4,3	3,8	3,7	3,2	3,6
Genomsnittlig skuldränta vid slutet av perioden. % Genomsnittlig räntekostnad			432	460	428
Långfristiga räntebärande skulder Kortfristiga räntebärande skulder		$\overline{\phantom{0}}$	14312 1076	11450 1372	13720 1826
Genomsnittlig skuldränta vid slutet av perioden, %	÷.		$-2,8%$	$-3,3%$	$-2,8%$
Se sidan 11-12 för en fullständig avstämning.
Räntebärande nettoskuld Skuld långfristiga räntebärande			14312	11450	13720
Skuld kortfristiga räntebärande Kassa			1076 $-365$	1372 $-263$	1826 $-170$
Räntebärande nettoskuld			15023	12 5 5 9	15 3 76
Investeringar, exkl förvärv	73	79	157	166	392
Driftnetto fastighetsförvaltning Hyresintäkter	451	372	825	691	1431
Övriga fastighetsintäkter Kostnader, exkl fastighetsadministration	13 $-46$	16 -60	25 $-94$	29 $-116$	112 $-197$
Driftnetto fastighetsförvaltning, före fastighetsadministration	418	328	756		1346
Fastighetsadministration	$-20$	$-16$	$-38$	604 $-32$	-66
Driftnetto fastighetsförvaltning	398	312	718	572	1 2 8 0
Driftnetto operatörsverksamhet Intäkter Operatörsverksamhet	536	609	978	976	2046
Kostnader Operatörsverksamhet Bruttoresultat	$-448$ 88	-494 115	$-872$ 106	-842 134	$-1767$ 279
Plus: Avskrivningar inkluderade i kostnader Driftnetto operatörsverksamhet	37 125	31 146	73 179	63 197	137 416
EBITDA
Totalt bruttoresultat, från respektive segment Plus: Avskrivningar inkluderade i kostnader	486	427	824	706	1559
Operatörsverksamhet Minus: Central administration, exklusive avskrivningar	37 $-32$	31 $-19$	73 $-56$	63 $-40$	137 $-93$
EBITDA	491	439	841	729	1603
Cash earnings EBITDA	491	439	841	729	1603
Plus: Finansiella intäkter	$\mathbf{1}$	0	1	$\mathbf{1}$	3
Minus: Finansiella kostnader Minus: Aktuell skatt	$-113$ $-25$	$-115$ $-5$	$-227$ $-26$	$-230$ $-10$	$-441$ -35
Cash earnings	354	319	589	490	1 1 3 0
EPRA NAV Koncernens eget kapital hänförligt till moderbolagets
aktieägare Plus: Omvärdering av Rörelsefastigheter			12597 1414	11084 1 1 5 7	12092 1248
Plus: Verkligt värde finansiella derivat Minus: Uppskjuten skattefordran, derivat			875 $-203$	717 $-158$	703 $-168$
Plus: Uppskjuten skatteskuld, fastigheter EPRA NAV		$\overline{\phantom{0}}$	2421 17 104	2084 14884	2 2 8 1 16 15 6

Om nyckeltal som inte definieras enligt IFRS

Flera beskrivningar och analyser i
denna delårsrapport presenterar
utveckling och status på finansiella
och aktierelaterade nyckeltal som
inte definieras enligt IFRS
(International Financial Reporting
Standards). Vidståend investerare och bolagets ledning då de möjliggör utvärdering av bolagets
prestation. Eftersom inte alla företag
beräknar finansiella mått på samma sätt, är dessa inte alltid jämförbara med mått som används av andra med mått som används av andra
företag. Dessa finansiella mått ska
därför inte ses som en ersättning för
färför inte ses som en ersättning för
får intill presenteras mått som inte
definieras enligt IFRS, om inte annat
anges

Nyckeltal forts.

FORTS, AVSTÄMNING ALTERNATIVA NYCKELTAL PER AKTIE 1	Kv 2 2016	Ky 2 2015	6 mån 2016	6 mån 2015	Helår 2015
Resultat per aktie, SEK
Andel av periodens resultat, moderbolagets aktieägare, MSEK	471	651	845	1025	2 1 3 1
Resultat per aktie, SEK	3,14	4,34	5.63	6.83	14,20
Cash earnings per aktie, SEK
Andel av cash earnings, moderbolagets aktieägare, MSEK	351	319	584	490	1 1 3 0
Cash earnings per aktie. SEK	2.34	2.13	3.89	3.27	7.53
Eget kapital per aktie, SEK
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare, MSEK			12597	11084	12092
Eget kapital per aktie, SEK			83.98	73.89	80.61
Substansvärde (EPRA NAV) per aktie, SEK
EPRA NAV, MSEK			17104	14884	16 15 6
Substansvärde (EPRA NAV) per aktie, SEK			114.03	99.23	107.71
Utdelning per aktie, SEK
Utdelning, MSEK					570
Utdelning per aktie, SEK					3,80
Viktat genomsnittligt antal aktier, efter utspädning,	150 000	150 000	150 000	150 000	150 000
tusental
FASTIGHETSRELATERADE NYCKELTAL
Antal hotell, periodens slut 2			112	104	121
Antal rum, periodens slut 2			24 2 22	21969	25 190
WAULT, år			13.3	8.9	11.2
Marknadsvärde fastigheter, MSEK			32 1 2 4	27327	31437
Marknadsvärde Förvaltningsfastigheter, MSEK			25 1 5 9	21 100	25 062
Marknadsvärde Rörelsefastigheter, MSEK			6965	6227	6375
RevPAR (rörelsefastigheter) för jämförbara enheter till
jämförbar valutakurs, SEK	683	780	615	661	669

Jannson Taussannang Jan India utestående aktier efter full utspädning uppgår till 150 000 000, varav 75 000 000 A-aktier och 75 000 000 B-aktier. För jämförbarheten har totala antalet aktier används för beräkning av nyckel

Kvartalsdata

r.

	RAPPORT ÖVER TOTALRESULTAT FÖR KONCERNEN (MSEK)
	Kv 2	Kv 1	Kv4	Kv 3	Kv 2	Kv 1	Kv4	Kv 3
	2016	2016	2015	2015	2015	2015	2014	2014
Intäkter Fastighetsförvaltning
Hyresintäkter	451	374	351	389	372	319	343	364
Övriga fastighetsintäkter	13	12	14	69	16	13	16	16
Intäkter Operatörsverksamhet	536	442	536	534	609	367	445	401
Nettoomsättning	1000	828	901	992	997	699	804	781
Kostnader Fastighetsförvaltning	$-66$	$-66$	$-59$	$-55$	$-76$	$-72$	$-70$	$-70$
Kostnader Operatörsverksamhet	$-448$	$-424$	$-471$	$-454$	-494	$-348$	$-400$	$-334$
Bruttoresultat	486	338	371	483	427	279	334	377
Central administration	$-32$	$-24$	$-30$	$-23$	$-19$	$-21$	$-29$	$-21$
Finansnetto	$-112$	$-114$	$-105$	$-105$	$-115$	$-114$	$-132$	$-119$
Resultat före värdeförändringar	342	200	236	355	293	144	173	237
Värdeförändringar
Fastigheter, orealiserade	319	200	484	232	307	363	151	177
Fastigheter, realiserade	$\sim$	159	4	$\overline{\phantom{0}}$	8	$\overline{\phantom{0}}$	$\overline{\phantom{0}}$
Derivat, orealiserade	$-55$	$-124$	93	$-73$	216	$-33$	$-168$	$-110$
Resultat före skatt	606	435	817	514	824	474	156	304
Aktuell skatt	$-25$	$-1$	$-42$	17	$-5$	$-5$	$-16$	$\mathbf{1}$
Uppskjuten skatt	$-107$	$-58$	$-94$	$-106$	$-168$	$-95$	$-16$	$-65$
Periodens resultat	474	376	681	425	651	374	124	240
Övrigt totalresultat	103	131	$-135$	37	$-62$	$-130$	$-21$	$-10$
			546	462	589	244	103	230

	30 jun	31 mar	31 dec	30 sep	30 jun	31 mar	31 dec	30 sep
	2016	2016	2015	2015	2015	2015	2014	2014
TILLGÅNGAR
Fastigheter inklusive inventarier	30710	29998	29 4 63	26 28 7	26 170	25 941	25701	25 2 3 7
Övriga anläggningstillgångar	20	20	25	25	27	28	26	25
Uppskjuten skattefordran	802	829	800	865	805	898	924	921
Omsättningstillgångar	428	345	1162	587	415	254	315	369
Likvida medel	365	820	170	636	263	378	321	402
Summa tillgångar	32 3 2 5	32012	31 620	28 400	27 680	27499	27 28 7	26 9 5 4
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital	12728	12722	12 2 15	11546	11084	10646	10402	10473
Uppskjuten skatteskuld	2421	2 2 7 4	2 2 8 1	2 3 1 0	2 1 4 7	2074	1993	1854
Räntebärande skulder	15388	15 2 19	15546	12861	12822	12821	12 907	12994
Icke räntebärande skulder	1788	1797	1578	1683	1627	1958	1985	1633
Summa eget kapital och skulder	32 3 2 5	32012	31 620	28 400	27 680	27499	27 287	26 9 5 4

NYCKELTAL
	Kv 2	Kv 1	Kv 4	Kv 3	Ky 2	Kv 1	Kv 4	Kv 3
	2016	2016	2015	2015	2015	2015	2014	2014
Driftnetto Fastighetsförvaltning, MSEK	398	320	306	403	312	260	289	310
Driftnetto Operatörsverksamhet, MSEK	125	54	104	115	146	51	81	88
EBITDA, MSEK	491	350	381	495	439	290	341	377
Resultat per aktie, SEK	3,14	2.49	4,54	2.83	4,34	2.49	0,83	1.60
Cash earnings, MSEK	354	235	234	407	319	171	193	259
Cash earnings per aktie, SEK	2.34	1,55	1,56	2,71	2,13	1.14	1.29	1.73
RevPAR-tillväxt (Operatörsverksamhet)
för jämförbara enheter och jämförbar
valutakurs, %	$-12$	$\mathbf{1}$	$\mathbf{0}$	7	10	11
	30 jun	31 mar	31 dec	30 sep	$30$ jun	31 mar	31 dec	30 sep
	2016	2016	2015	2015	2015	2015	2014	2014
Räntebärande nettoskuld, MSEK	15023	14399	15 3 76	12 2 2 5	12559	12444	12587	12592
Soliditet. %	39.4	39,7	38.6	40,7	40.0	38.7	38.1	38.9
Belåningsgrad fastigheter, %	47.9	48.6	49.5	46.4	46,9	47.5	48.7	50,2
Räntetäckningsgrad, ggr	3.7	3,1	3.6	3.7	3,2	2,5	2,6	2.7
Marknadsvärde fastigheter, MSEK	32 1 24	31 3 22	31 4 3 7	27712	27327	26996	26504	25861
EPRA NAV per aktie, SEK	114,03	112.16	107.71	104.45	99.23	96.25	92.11	89,66
WAULT (Förvaltningsfastigheter), år	13.3	11.3	11.2	8.7	8.9	8.7	9,0	8.9

Resultaträkning för moderbolaget i sammandrag

MSEK	Kv 2 2016	Kv 2 2015	6 mån 2016	6 mån 2015	Helår 2015
Nettoomsättning	22	19	37	33	56
Administrativa kostnader	$-42$	-38	$-75$	-65	$-123$
Ovriga intäkter		9		9	9
Rörelseresultat	$-20$	$-10$	$-38$	$-23$	$-58$
Resultat från andelar i koncernföretag	361	639	361	639	669
Ovriga ränteintäkter och liknande resultatposter	20	5	31	9	65
Ovriga räntekostnader och liknande resultatposter	$-51$	$-39$	-98	$-100$	$-211$
Resultat efter finansiella poster	310	595	256	525	465
Bokslutsdispositioner					106
Resultat före skatt	310	595	256	525	571
Skatt på periodens resultat
Periodens resultat	310	595	256	525	571

Balansräkning för moderbolaget i sammandrag

MSEK	30 jun 2016	30 jun 2015	31 dec 2015
TILLGÅNGAR
Materiella anläggningstillgångar	0		0
Finansiella anläggningstillgångar	11459	10 2 3 4	11775
Omsättningstillgångar	119	91	112
Summa tillgångar	11578	10 3 25	11887
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital	2528	2795	2841
Avsättningar	39		30
Långfristiga skulder	4234	3702	4087
Kortfristiga skulder	4777	3821	4929
Summa eget kapital och skulder	11578	10 3 25	11887

I slutet av perioden bestod Pandox fastighetsportfölj - efter sammanbyggnad av Excelsior och Mayfair i Köpenhamn - av 112 (31 december 2015: 121) hotellfastigheter med

24 222 (31 december 2015: 25 190) hotellrum i åtta länder. Bolagets huvudsakliga geografiska fokus, som utgör cirka 68 procent mätt i marknadsvärde, är Norden. Av de helägda hotellfastigheterna hyrs 92 ut till extern part, vilket innebär att cirka 78 procent av portföljens marknadsvärde täcks av externa hyreskontrakt. Dessa redovisas under Fastighetsförvaltning.

De återstående 20 hotellen ägs och drivs av Pandox samt redovisas under segmentet Operatörsverksamhet.

Fastighetsförvaltning Förvaltningsfastigheter	Antal hotell	Antal rum	Marknads- värde (MSEK)	Marknadsvärde % av total	Värde per rum (MSEK)
Sverige	42	8554	12754	40%	1,5
Norge	11	1851	2404	7%	1.3
Finland	13	2911	3 1 1 7	10%	1,1
Danmark	6	1402	2 1 8 7	7%	1,6
Belgien		100	109	0%	1,1
Tyskland	18	3415	3865	12%	1.1
Schweiz		206	723	2%	3,5
Summa Förvaltningsfastigheter	92	18439	25 1 5 9	78%	1,4

Operatörsverksamhet Rörelsefastigheter
Sverige	2	358	302	$1\%$	0,8
Norge	3	651	458	1%	0,7
Finland		151	43	0%	0,3
Danmark		440	621	2%	1,4
Belgien	6	1934	2737	9%	1,4
Tyskland	4	1285	1901	6%	1,5
Kanada		964	903	3%	0,9
Summa Rörelsefastigheter	20	5783	6965	22%	1,2
Totalt ägda fastigheter	112	24 2 22	32 1 2 4	100%	1,3

Större delen av Pandox hyresgästbas utgörs av välrenommerade hotelloperatörer med starka hotellvarumärken. Hyresgästerna är dels hotelloperatörer som inriktar sig på Norden, t.ex. Scandic (den största hotelloperatören i Norden med mer än 200 hotell) och Nordic Choice, dels operatörer inriktade på andra regioner samt globala marknader, t.ex. Fattal (Leonardo), Rezidor (Radisson Blu) och Hilton.

Varumärke	Antal hotell	Antal rum	Länder
Scandic	44	9449	SE, NO, FI, DK, BE
Leonardo	16	2921	DE
Nordic Choice Hotels	13	2 1 2 4	SE. NO
Radisson Blu	6	1390	SE, NO, CH, DE
Hilton	4	1001	SE, FI, BE
Holiday Inn	4	963	BE, DE
First Hotels	3	618	SE. DK
Crowne Plaza	2	616	BE
Hyatt		607	CAN
Best Western	4	563	SE, FI
Elite	2	452	SE
InterContinental		357	CAN
Thon Hotels	2	348	NO.
Rantasipi		135	FI
Oberoende varumärken	9	2678	SE, NO, FI, DK, BE, DE
Totalt	112	24 2 22	8

Marknadsvärde fastigheter per kvartal, MSEK

Noter

Not 1 Redovisningsprinciper

Pandox följer International Financial Reporting Standards (IFRS) - och tolkningarna (IFRIC) - så som de antagits av EU. Den här delårsrapporten har upprättats i enlighet med IAS 34 "Delårsrapportering" samt "Arsredovisningslagen". Moderbolagets delårsrapport har upprättats i enlighet med kapitel 9 Delårsrapport i Arsredovisningslagen. Moderbolaget tillämpar Årsredovisningslagen och RFR2 "Redovisning för juridiska personer". Enligt RFR2 ska en juridisk enhets moderbolag tillämpa alla IFRS-principer och tolkningar som EU antagit, inom den ram som definieras av Årsredovisningslagen, och ta hänsyn till kopplingen mellan redovisning och beskattning. Upplysningar enligt IAS 34.16A framkommer förutom i de finansiella rapporterna och dess tillhörande noter även i övriga delar av delårsrapporten. De redovisningsprinciper som tillämpas överensstämmer med de som beskrivs i Pandox årsredovisning för 2015.

Not 2 Rörelsesegment

Rörelsesegment	Fastighets- Operatörs- förvaltning verksamhet		Koncerngemen- samt, samt ej fördelade poster		Totalt
	Kv 1-2 2016	Kv 1-2 2015	Kv 1-2 2016	Kv 1-2 2015	Kv 1-2 2016	Kv 1-2 2015	Kv 1-2 2016	Kv 1-2 2015
Intäkter Fastighetsförvaltning
Hyresintäkter samt övriga fastighetsintäkter	850	720					850	720
Intäkter Operatörsverksamhet			978	976			978	976
Nettoomsättning	850	720	978	976			1828	1696
		$-148$					$-132$	$-148$
Kostnader Fastighetsförvaltning Kostnader Operatörsverksamhet	$-132$	-	$-872$	$-842$			$-872$	$-842$
Bruttoresultat	718	572	106	134	$\overline{\phantom{0}}$		824	706
Central administration					$-56$	$-40$	$-56$	-40
Finansiella intäkter					1	$\mathbf{1}$	1	$\mathbf{1}$
Finansiella kostnader					$-227$	$-230$	$-227$	$-230$
Resultat före värdeförändringar	718	572	106	134	$-282$	$-269$	542	437
Värdeförändringar
Fastigheter, orealiserade	519	670					519	670
Fastigheter, realiserade	159	8					159	8
Derivat. orealiserade				$\overline{\phantom{0}}$	$-179$	183	$-179$	183
Resultat före skatt	1 3 9 6	1250	106	134	$-461$	$-86$	1041	1298
Aktuell skatt					$-26$	$-10$	$-26$	$-10$
Uppskjuten skatt					$-165$	$-263$	$-165$	$-263$
Periodens resultat	1 3 9 6	1250	106	134	$-652$	$-359$	850	1025

Ky 1-2 2016
Geografisk marknad	Sve	Dan	Nor	Fin	Tys	Bel	Övriga	Tot
Nettoomsättning
-Fastighetsförvaltning	420	78	71	110	146		22	850
-Operatörsverksamhet	27	69	128	13	202	341	198	978
Marknadsvärde fastigheter	13056	2808	2862	3160	5766	2846	626	32124
Investeringar fastigheter	63	23	17		20	11	22	157
Förvärv fastigheter
Realiserad värdeförändring fastigheter	159							159

Kv 1-2 2015
Geografisk marknad	Sve	Dan	Nor	Fin	Tys	Bel	Övriga	Tot
Nettoomsättning
-Fastighetsförvaltning	419	66	99	107			21	720
-Operatörsverksamhet		56	96	11	187	412	212	976
Marknadsvärde fastigheter	12853	2.570	2 656	3 0 5 4	1802	2877	1515	27327
Investeringar fastigheter	57	26	12	29		24		166
Förvärv fastigheter
Realiserad värdeförändring fastigheter

Förklaring till not 2

Pandox rörelsesegment utgörs av verksamhetsgrenarna Fastighetsförvaltning och Operatörsverksamhet. Segment Fastighetsförvaltning förädlar och förvaltar fastigheter och tillhandahåller hotellokaler men även andra typer av lokaler till externa kunder i anslutning till hotellfastigheten. Segment Fastighetsförvaltning inkluderar också åtta förvaltningsavtal för externt ägda hotellfastigheter. Operatörsverksamheten äger hotellfastigheter samt bedriver egen hotellverksamhet. Segmentet Operatörsverksamhet innefattar också ett hotell med ett långsiktigt hyresavtal som Pandox driver, samt ett förvaltningsavtal på ytterligare en externt ägd hotellfastighet. Ej fördelade poster är poster som inte är hänförbara till ett specifikt segment eller är gemensamt för de två segmenten. Segmenten är framtagna utifrån den rapportering som sker internt till företagsledning avseende utfall och ställning. Segmentsrapporteringen är uppställd utifrån de redovisningsprinciper som årsredovisningen i övrigt och summan av segmenten är likamed beloppen i koncernen. Scandic Hotels och Leonardo Hotels är kunder som, var för sig, står för mer

än 10 procent av intäkterna.

Not 2 Rörelsesegment forts.

п

Rörelsesegment	Fastighets- förvaltning		Operatörs- verksamhet		Koncerngemen- samt, samt ej fördelade poster		Totalt
	Kv 2	Ky 2	Ky 2	Ky 2	Kv 2	Ky 2	Ky 2	Kv 2
	2016	2015	2016	2015	2016	2015	2016	2015
Intäkter Fastighetsförvaltning Hyresintäkter samt övriga
fastighetsintäkter	464	388					464	388
Intäkter Operatörsverksamhet			536	609			536	609
Nettoomsättning	464	388	536	609			1000	997
Kostnader Fastighetsförvaltning	-66	$-76$					-66	$-76$
Kostnader Operatörsverksamhet			$-448$	$-494$			-448	-494
Bruttoresultat	398	312	88	115			486	427
Central administration					$-32$	$-19$	$-32$	$-19$
Finansiella intäkter					$\mathbf{1}$	0	$\mathbf{1}$	$\mathbf 0$
Finansiella kostnader		$\overline{\phantom{0}}$	÷,	$\overline{\phantom{0}}$	$-113$	$-115$	$-113$	$-115$
Resultat före värdeförändringar	398	312	88	115	$-144$	$-134$	342	293
Fastigheter, orealiserade	319	307					319	307
Fastigheter, realiserade		8					$\overline{\phantom{000000000000000000000000000000000000$	8
Derivat, orealiserade					$-55$	216	$-55$	216
Resultat före skatt	717	627	88	115	$-199$	82	606	824
Aktuell skatt					$-25$	$-5$	$-25$	$-5$
Uppskjuten skatt					$-107$	$-168$	$-107$	$-168$
Periodens resultat	717	627	88	115	$-331$	$-91$	474	651
Kv 2 2016
Geografisk marknad	Sve	Dan	Nor	Fin	Tys	Bel	Övriga	Tot
Nettoomsättning -Fastighetsförvaltning	230	47	36	60	78	$\overline{2}$	11	464
- Operatörsverksamhet	18	44	68	7	109	161	129	536
Marknadsvärde fastigheter	13056	2808	2862	3 1 6 0	5766	2846	1626	32 1 24
Investeringar fastigheter	33	$\overline{2}$	11	$\mathbf{1}$	6	6	14	73
Förvärv fastigheter	$\overline{\phantom{000000000000000000000000000000000000$		$\overline{\phantom{000000000000000000000000000000000000$
Realiserad värdeförändring fastigheter
Kv 2 2015
Geografisk marknad	Sve	Dan	Nor	Fin	Tys	Bel	Övriga	Tot
Nettoomsättning
- Fastighetsförvaltning	225	37	53	58		5	10	388
- Operatörsverksamhet	$\overline{2}$	37	96	6	104	224	140	609
Marknadsvärde fastigheter	12853	2570	2656	3054	1802	2877	1515	27327 79
Investeringar fastigheter Förvärv fastigheter	30 $\overline{\phantom{0}}$	7	10	16		14	$\overline{c}$	$\overline{\phantom{0}}$
Realiserad värdeförändring fastigheter

Periodens resultat efter skatt rullande tolv månader i förhållande till genomsnittligt eget kapital. Vid delårsbokslut beräknas avkastningen också till rullande helårstal. Genomsnittligt eget kapital beräknas som summan av ingående och utgående balans dividerad med två.

Då belopp har avrundats till MSEK summerar inte alltid tabellerna.

Räntebärande skulder i förhållande till fastigheternas marknadsvärde vid periodens utgång.

Intäkter minus direkt relaterade kostnader för Fastighetsförvaltning.

Intäkter minus direkt relaterade kostnader för Operatörsverksamheten inklusive avskrivningar på anläggningstillgångar i Operatörsverksamheten.

EBITDA plus finansiella intäkter minus finansiella kostnader minus aktuell skatt.

Driftnetto motsvaras av bruttoresultat fastighetsförvaltning.

Bruttoresultat Operatörsverksamhet plus avskrivningar inkluderade i kostnader operatörsverksamhet.

Totalt bruttoresultat minus central administration (exklusive avskrivningar).

Genomsnittlig räntekostnad baserat på ränteförfall i respektive valuta i förhållande till räntebärande skulder.

Investeringar i anläggningstillgångar exklusive förvärv.

Räntebärande skulder minus likvida medel och kortfristiga placeringar som likställs med likvida medel.

Resultat före värdeförändringar plus finansiella kostnader och avskrivningar, delat med finansiella kostnader.

Redovisat eget kapital i förhållande till totala tillgångar.

EBITDA plus finansiella intäkter minus finansiella kostnader minus aktuell skatt, efter minoritetsandel, delat med det viktade genomsnittliga antalet utestående aktier.

Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare delat med antalet utestående aktier vid periodens utgång.

Periodens resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare delat med det viktade genomsnittliga antalet utestående aktier.

Redovisat eget kapital, hänförligt till moderbolagets aktieägare, inklusive återföring av derivat, uppskjuten skattefordran derivat, uppskjuten skatteskuld fastigheter samt omvärdering av Rörelsefastigheter, delat med det totala antalet utestående aktier efter utspädning vid periodens utgång.

Årets föreslagna/beslutade utdelning delat med det viktade genomsnittliga antalet utestående aktier efter utspädning vid periodens utgång.

Det viktade genomsnittliga antalet utestående aktier med hänsyn tagen till förändringar i antalet utestående aktier, före utspädning, under perioden.

Det viktade genomsnittliga antalet utestående aktier med hänsyn tagen till förändringar i antalet utestående aktier, efter utspädning, under perioden.

Antal ägda hotellfastigheter vid periodens utgång.

Antal rum i ägda hotellfastigheter vid periodens utgång.

Marknadsvärdet för Förvaltningsfastigheter plus marknadsvärdet för Rörelsefastigheter.

Intäkter per tillgängliga rum, dvs totala intäkter från sålda rum delat med antalet tillgängliga rum. Jämförbara enheter definieras som hotellfastigheter som har ägts och drivits under hela den aktuella perioden och jämförelseperioden. Konstant valutakurs definieras som valutakursen för aktuell period och jämförelseperioden räknas om till denna valutakurs.

Genomsnittlig återstående hyrestid till förfall, för hela fastighetsportföljen, viktat efter avtalade hyresintäkter.

Pandox AB (publ) | Reg. Nr 556030-7885
Postadress | Pandox AB | Box 15 | 101 20 Stockholm
Besöksadress | Vasagatan 11 | 9 trappor | Stockholm
Tel 08-506 205 50 | www.pandox.com

E.