Loyal Solutions A/S — Interim / Quarterly Report 2021

Aug 26, 2021

BOLIGA GRUPPEN A/S

2021

DELÅRSRAPPORT

BOLIGA GRUPPEN

1. JANUAR – 30. JUNI 2021

Boliga Gruppen A/S | Øster Alle 48, 4. tv. (Tårn D, Parken) | 2100 København Ø | CVR-nr. 25 07 87 80

---

CITØNISK

Påtegninger 3
Ledelsespåtegning 4

Ledelsesberetning 5

Selskabsoplysninger 6
Koncernstruktur og segmentoplysninger 7
Væsentlige begivenheder i 1. halvår 2021 8
Koncernens aktiviteter i 1. halvår 2021 9
Hoved- og nøgletal for koncernen 12
Beretning 14
Risici 16
Øvrige risici 16
Aktionærinformation 17

Koncernregnskab 1. januar – 30. juni 2021 20

Resultatopgørelse 21
Totalindkomstopgørelse 22
Balance 23
Pengestrømsopgørelse 25
Egenkapitalopgørelse 27
Noter 28

---

PÅTEGNINGER

---

Boliga Gruppen A/S
Delårsrapport 2021
CVR-nr. 25 07 87 80

LEDELSESPÅTEGNING

Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar – 30. juni 2021 for Boliga Gruppen A/S.

Delårsrapporten, der ikke er revideret eller reviewet af selskabets revisor, aflægges i overensstemmelse med IAS 34, som er godkendt af EU og danske oplysningskrav til delårsrapporter for børsnoterede selskaber.

Det er vores opfattelse, at delårsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 30. juni 2021 samt af resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for perioden 1. januar – 30. juni 2021.

Det er endvidere vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens aktiviteter og økonomiske forhold, periodens resultat og for koncernens finansielle stilling som helhed og en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen står over for.

København, den 26. august 2021

Direktion:

Laust Farver, CEO

Mikkel C. Hesselberg, CFO

Bestyrelse:

Bo Øland, Formand

Ulrik Tofte Jensen

Peter Daugaard Svendsen

Nicolai Frisch Erichsen

---

LEDELSESBERETNING

---

Boliga Gruppen A/S
Delårsrapport 2021
CVR-nr. 25 07 87 80

SELSKABSOPLYSNINGER

Boliga Gruppen A/S
Øster Alle 48, 4. tv.
(Tårn D, Parken)
2100 København Ø
Danmark

Telefon:
+45 43583000

Hjemmeside:
www.boligagruppen.dk

E-mail:
info@boliga.dk

CVR-nr.:
25 07 87 80

Stiftet:
30. november 1999

Hjemstedskommune:
København

Bestyrelse

• Bo Øland, Formand
• Ulrik Tofte Jensen
• Peter Daugaard Svendsen
• Nicolai Frisch Erichsen

Direktion

• Laust Farver, CEO

• Mikkel C. Hesselberg, CFO

• 6 -

---

Boliga Gruppen A/S · Delårsrapport 2021 · CVR-nr. 25 07 87 80

KONCERNSTRUKTUR OG SEGMENTOPLYSNINGER

Koncernen består af moderselskabet Boliga Gruppen A/S, der fungerer som administrationsselskab, og de 100% ejede datterselskaber Boliga ApS, DinGeo ApS, Boliga Ejendomskreditselskab A/S og Boliga Finans ApS.

• Boliga ApS, der driver koncernens boligrelaterede internet-portaler, hvoraf Boliga.dk er den mest besøgte.
• DinGeo ApS er Danmarks største opslagsværk med geodata og bliver månedligt besøgt af over 550.000 boligsøgende fra alle egne af landet. Selskabet indgår i koncerns boligportaler.
• Boliga Ejendomskreditselskab A/S, der formidler boliglån ved hjælp af internetportalen UdenomBanken.dk.
• Boliga Finans, driver koncernens finansielle internet-portaler, samt investering i pantebreve.

I 2021 har koncernen tre rapporteringspligtige segmenter: Boligportaler, Formidling af boliglån samt administrationsselskaber, hvori investering i pantebreve ligger under selskabet Boliga Finans ApS. Sammenhængen mellem koncernstrukturen og de tre rapporteringspligtige segmenter kan illustreres ved hjælp af nedenstående.

Koncernoversigt pr. 30. juni 2021

Boliga Ejendomskreditselskab A/S er ansvarlig virksomhedsdeltager i Reel Invest I P/S og Reel Invest II P/S. Boliga Finans ApS har investeret i pantebreve.

---

Boliga Gruppen A/S
Delårsrapport 2021
CVR-nr. 25 07 87 80

VÆSENTLIGE BEGIVENHEDER I 1. HALVÅR 2021

• Omsætningen for koncernen er steget med ca. 15% i forhold til samme periode sidste år.
• Boliga Gruppen A/S har haft og vil fortsat have fokus på udvikling af koncernens aktiviteter for dermed at øge omsætningen og resultatet.
• Boliga.dk har i første halvår haft fokus på brugeroplevelsen og har i den sammenhæng lanceret en række nye services for brugerne, blandt andet:
• Gratis vurderings- og boligrapporter
• Skyggekort
• Afstand til skole, indkøb, transport mm.
• Boligens sundhedsniveau
• Boligens skoledistrikt
• Risikoniveauet for indbrud i området

• Resultat før skat for Boliga Gruppen A/S er steget med ca. 80% eller svarende til 4,3 mDKK i forhold til samme periode sidste år.

• Fremgangen er drevet af højere omsætning samt reduktioner i omkostningerne og dermed højere indtjeningsmargin.

• Forretningsområdet boligportaler har forbedret EBITDA med ca. 0,9 mDKK fra 1. halvår 2020 til 1. halvår 2021, hvilket svarer til ca. 24% i vækst.

• Boliga Ejendomskreditselskab A/S har haft en omsætningsfremgang på ca. 25% i forhold til samme periode sidste år. Fremgangen har betydet, at EBITDA i forhold til samme periode sidste år er steget med 20%. EBITDA er steget fra 4,9 mDKK i 1. halvår 2020 til 5,9 mDKK i 1. halvår 2021.

• 8 -

---

Boliga Gruppen A/S · Delårsrapport 2021 · CVR-nr. 25 07 87 80

KONCERNENS AKTIVITETER I

1. HALVÅR 2021

Boligportaler

Boliga ApS og DinGeo.dk ApS

Boliga ApS og DinGeo.dk ApS driver koncernens boligrelaterede portaler, hvor Boliga.dk er den klart største. Her kan brugerne let og overskueligt tilegne sig viden om de ca. 41.000 boliger, der på nuværende tidspunkt er til salg i Danmark. På Boliga.dk og DinGeo.dk ApS fremgår eksempelvis boligens BBR-informationer, liggetider og tidligere salgshistorik. Via Boliga.dk tilbydes en række boligrelaterede ydelser til både køber og sælger. Boliga.dk har i 1. halvår 2021 i gennemsnit haft 2,1 millioner brugere per måned (1,9 mio. i samme periode sidste år).

Forretningsområdet boligportaler har forbedret EBITDA betydeligt, ca 24% fra 1. halvår 2020 til 1. halvår 2021 eller ca. 0,9 mDKK. Boliga ApS driver endvidere en række mindre portaler, hvor de vigtigste er itvang.dk, tvangsauktioner.dk samt selv salg.dk:

• På itvang.dk og Tvangsauktioner.dk kan brugerne danne sig et overblik over ejendomme, der er begæret på tvangsauktion. Itvang.dk og tvangsauktioner.dk har i 1. halvår 2021 haft en markedsandel for annoncering af tvangsauktioner på ca. 64% (62% i 2020).

• halvår 2021 har været præget af en nedgang i markedet for tvangsauktioner på grund af de rekordlave renter, en positiv udvikling i dansk økonomi, samt et landsdækkende opsving på boligmarkedet.

• På Selv salg.dk kan boligejere selv sælge deres bolig. Boliga Selv salg (Selv salg.dk) har i 1. halvår 2021 oplevet en omsætning ca. 14% under 1. halvår 2020. Nedgangen skyldes kortere liggetider på markedet, samt at organisationens strategiske fokus bevidst har været rettet andetsteds i produktporteføljen.

FINANSIELLE HOVEDTAL ( '000 DKK)	1. HALVÅR 2021 (6 MDR)	1. HALVÅR 2020 (6 MDR)	2020 (12 MDR)
Omsætning fra annoncering og datasalg	3.168	4.201	6.709
Omsætning fra brugerprodukter	13.096	10.930	23.986
Resultat af primær drift før særlige poster (EBITDA)	4.643	3.744	8.732
NØGLETAL FRA PORTALDRIFTEN	1. HALVÅR 2021 (6 MDR)	1. HALVÅR 2020 (6 MDR)	2020 (12 MDR)
---	---	---	---
Gennemsnitligt antal besøgende pr. måned	2.120.994	1.883.705	1.907.280

Dette dækker besøgende på boliga.dk og DinGeo.dk, kilde: Google Analytics

---

Boliga Gruppen A/S - Delårsrapport 2021 - CVR-nr. 25 07 87 80

Formidling af boliglån

Boliga Ejendomskreditselskab A/S

Boliga Ejendomskreditselskab A/S driver UdenomBanken.dk. UdenomBanken.dk er en udlånsportal, hvor låntagere bliver matchet med professionelle långivere. Lånsøgende får gennem portalen mulighed for at optage lån, mens långiverne får mulighed for at få forrentning af deres kapital. UdenomBanken.dk er blandt de førende formidlere af alternativ ejendomsfinansiering i Danmark.

I 1. halvår 2021 har Boliga Ejendomskreditselskab A/S opnået flere milestones:

• Boliga Ejendomskreditselskab A/S har haft en omsætningsfremgang på ca. 25% i forhold til samme periode sidste år. Fremgangen har betydet at EBITDA i forhold til samme periode sidste år er steget med ca. 20%.

• I 1. halvår 2021 har Boliga Ejendomskreditselskab A/S formidlet lån for 212 mDKK fordelt på 207 lån, hvilket er en markant fremgang i forhold til sidste år.

• Boliga Ejendomskreditselskab A/S fortsætter med yderligere kapitalrejsning til Reel Invest II P/S, som er en alternativ investeringsfond administreret af Boliga Ejendomskreditselskab A/S. Boliga Ejendomskreditselskab A/S modtager månedligt et forvaltningshonorar svarende til 0,0833% inkl. moms af den registrerede nominelle kapital i de to selskaber Reel Invest I P/S og Reel Invest II P/S. Den samlede kapital under forvaltning udgjorde pr. 30. juni 2020 269,8 mDKK. Reel Invest I P/S og Reel Invest II P/S er samtidig væsentlige aftagere af lån fra Reel Finans Ejendomskreditselskab A/S. Fremtidige kapitalrejsninger forventes derfor at bidrage positivt til koncernens indtjening både i 2. halvår af 2021 og fremadrettet. Pantebrevene i Reel Invest I P/S er dog i 1. halvår 2021 blevet solgt og selskabet er gået i frivillig likvidation.

FINANSIELLE HOVEDTAL ( '000 DKK)	1. HALVÅR 2021 (6 MDR)	1. HALVÅR 2020 (6 MDR)	2020 (12 MDR)
Omsætning fra formidling af boliglån og forvaltningshonorar	14.395	11.523	25.040
Resultat af primær drift før særlige poster (EBITDA)	5.857	4.868	8.553
KPI'ER FRA PORTALDRIFTEN	1. HALVÅR 2021 (6 MDR)	1. HALVÅR 2020 (6 MDR)	2020 (12 MDR)
---	---	---	---
Antal lån formidlet, stk.	207	188	391
Formidlet lånehovedstol, mDKK	212	174	362

---

Boliga Gruppen A/S
Delårsrapport 2021
CVR-nr. 25 07 87 80

Adm. selskab og Finansielle portaler

Boliga Gruppen A/S og Boliga Finans ApS

Boliga Gruppen A/S er koncernens administrationsselskab. Boliga Gruppen A/S varetager bl.a. en række opgaver for koncernens datterselskaber bl.a. regnskab, juridisk assistance, HR, administration af bankaftaler, rapportering til Nasdaq OMX, m.v.

Boliga Finans ApS ejer koncernens pantebreve samtdriver koncernens finansielle internetportal, valutakurser.se

Boliga Gruppen A/S er med til at sikre stordriftsfordele på tværs af koncernen ved at dele ressourcer og ydelser.

Boliga Gruppen A/S viderefakturerer størstedelen af sine omkostninger til datterselskaberne.

I 2020 og 2021 har Boliga Finans investeret i pantebreve som er købt af Boliga Ejendomskreditselskab.

FINANSIELLE HOVEDTAL ( '000 DKK)	1. HALVÅR 2021 (6 MDR)	1. HALVÅR 2020 (6 MDR)	2020 (12 MDR)
Omsætning fra konsulentydelser og finansielle portaler	97	0	133
Resultat af primær drift før særlige poster (EBITDA)	-1.131	-701	-1.475
PANTEBREVE I BOLIGA FINANS	1. HALVÅR 2021	1. HALVÅR 2020	2020 (12 MDR)
---	---	---	---
Restgæld	mDKK 37,2	mDKK 8,8	mDKK 33,1
Antal lån	44	12	35
Gns. restgæld	mDKK 0,9	mDKK 0,7	mDKK 0,9
Vægtet nominel rente	7,3%	7,3%	7,3%
Vægtet restløbetid	20	20	20

---

Boliga Gruppen A/S · Delårsrapport 2021 · CVR-nr. 25 07 87 80

HOVED- OG NØGLETAL FOR KONCERNEN

Hoved- og nøgletal for koncernen ('000 DKK)

| Hovedtal | 1. halvår 2021
(6 mdr) | 1. halvår 2020
(6 mdr) | 2020
(12 mdr) | 2019
(12 mdr) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Nettoomsætning | 30.756 | 26.654 | 55.869 | 49.376 |
| Bruttoresultat | 30.142 | 25.492 | 53.459 | 46.065 |
| Resultat af primær drift (EBITDA) | 9.369 | 7.022 | 15.810 | 7.112 |
| Resultat før finansielle poster (EBIT) | 8.201 | 5.371 | 12.497 | 3.947 |
| Resultat af finansielle poster | 1.519 | 31 | 769 | -55 |
| Resultat før skat (EBT) | 9.720 | 5.402 | 13.267 | 7.810 |
| Periodens resultat | 7.166 | 4.214 | 9.652 | 7.053 |
| Langfristede aktiver | 136.896 | 137.418 | 137.972 | 139.013 |
| Kortfristede aktiver | 112.416 | 63.315 | 81.480 | 68.855 |
| Likvider og værdipapirer | 6.876 | 1.703 | 4.351 | 2.411 |
| Aktiver i alt | 249.312 | 200.733 | 219.452 | 208.868 |
| Egenkapital | 172.460 | 159.116 | 165.046 | 154.799 |
| Kortfristede forpligtelser | 74.466 | 40.205 | 51.579 | 52.552 |
| Passiver i alt | 249.312 | 200.733 | 219.452 | 208.868 |

• Delårsregnskabet er ikke revideret, og der er ikke foretaget review

---

Boliga Gruppen A/S · Delårsrapport 2021 · CVR-nr. 25 07 87 80

Hoved- og nøgletal for koncernen ('000 DKK) fortsat

| Hovedtal | 1. halvår 2021
(6 mdr) | 1. halvår 2020
(6 mdr) | 2020
(12 mdr) | 2019
(12 mdr) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Pengestrøm fra driften | -19.745 | 7.794 | 3.494 | 5.733 |
| Pengestrøm til investering, netto | -92 | -48 | 98 | 10.145 |
| Heraf til investering i materielle aktiver | -92 | 0 | -294 | 0 |
| Pengestrøm fra finansiering | 22.363 | -8.454 | -1.652 | -15.330 |
| Pengestrøm i alt | 2.525 | -708 | 1.940 | 547 |
| Nøgletal (1) | 1. halvår 2021
(6 mdr) | 1. halvår 2020
(6 mdr) | 2020
(12 mdr) | 2019
(12 mdr) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Bruttomargin | 98,0% | 95,6% | 95,7% | 93,3% |
| Overskudsgrad /resultatgrad | 30,5% | 26,3% | 28,3% | 14,4% |
| Aktiver/egenkapital | 144,6% | 126,2% | 132,6% | 134,9% |
| Egenkapitalforrentning | 4,2% | 2,6% | 5,8% | 4,6% |
| Resultat pr. aktie (EPS Basic), DKK | 0,43 | 0,25 | 0,59 | 0,42 |
| Udvandet resultat pr. aktie (EPS-D), DKK | 0,42 | 0,25 | 0,59 | 0,42 |
| Ansatte | 1. halvår 2021
(6 mdr) | 1. halvår 2020
(6 mdr) | 2020
(12 mdr) | 2019
(12 mdr) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Gennemsnitligt antal fuldtidsansatte | 37 | 35 | 37 | 36 |

1. Resultat og udvandet resultat pr. aktie er beregnet i overensstemmelse med IAS 33. Øvrige nøgletal er beregnet efter Finansanalytikerforeningens "Recommendations & Ratios". Der henvises til nøgletals definitioner side 100 i årsregnskabet 2020.

2. Delårsregnskabet er ikke revideret, og der er ikke foretaget review.

3. 13 -

---

Boliga Gruppen A/S
Delårsrapport 2021
CVR-nr. 25 07 87 80

BERETNING

Periodens resultat 1. halvår 2021

Koncernen opnåede i 1. halvår 2021 en omsætning på 30,8 mDKK, hvilket er en stigning på 4,1 mDKK mod samme periode sidste år. Omsætningen følger de udmeldte forventninger til 2021. Koncernens resultat før skat blev 9,7 mDKK mod 5,4 mDKK i samme periode året før. Resultatet følger de senest udmeldte forventninger.

Resultat af primær drift er steget fra 7,0 mDKK i 1. halvår 2020 til 8,2 mDKK i 1. halvår 2021.

Periodens resultat (EBT) blev 9,7 mDKK mod 5,4 mDKK i samme periode året før. Resultatet følger de seneste udmeldinger.

Periodens udvikling i indtægtskilder

Udviklingen i koncernens forskellige indtægtskilder har været som angivet i nedenstående tabel:

| Indtægtskilder | 1.halvår 2021
(6 mdr) | % split | 1. halvår 2020
(6 mdr) | % split | 1.halvår 2020
(12 mdr) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Annonce- og datasalg samt finansielle portaler | 3.265 | 10 | 4.201 | 16 | 6.709 |
| Brugerbetalinger | 13.096 | 43 | 10.930 | 41 | 24.119 |
| Formidling af boliglån | 14.395 | 47 | 11.523 | 43 | 25.040 |
| Total omsætning | 30.756 | 100 | 26.654 | 100 | 55.869 |

---

Boliga Gruppen A/S
Delårsrapport 2021
CVR-nr. 25 07 87 80

Forventninger til 2021 for koncernen

• I 2021 forventer ledelsen en omsætning på mDKK 58-60 samt et resultat før skat på mDKK 14,5-16,5.

Der vil fortsat være fokus på implementering af ny funktionalitet og bedre brugeroplevelse på tværs af koncernens services. Koncernen vil fortsat have fokus på langsigtede vækstambitioner. De langsigtede vækstambitioner skal realiseres sideløbende med, at der med afsæt i Boliga Gruppen A/S' mission skabes acceptable økonomiske resultater for dermed at sikre et stærkt økonomisk fundament for koncernen.

Koncernen vurderer, at markedspotentialet for de produkter, der er blevet lanceret eller som er i udviklingsplanerne, er tilstrækkeligt attraktive til, at koncernen vil opnå en økonomisk gevinst allerede fra lanceringstidspunktet.

Koncernen vurderer, at yderligere finansielle ressourcer ikke er nødvendige i 2021.

Pengestrømsopgørelse

Koncernen har i 1. halvår 2021 haft en negativ pengestrøm fra driften på -19,7 mDKK mod en positiv pengestrøm fra driften på 7,8 mDKK i samme periode året før.

Den øgede binding i pengestrømme fra driften skyldes den positive udvikling i udlån i Boliga Ejendomskreditselskab A/S.

Pengestrømme fra investeringsaktivitet var på -0,1 mDKK i 1. halvår 2021 mod 0,0 mDKK i samme periode året før.

Samlet udgjorde koncernens likvide beholdninger 6,9 mDKK pr. 30. juni 2021 mod 4,4 mDKK pr. 31. december 2020.

• 15 -

---

Boliga Gruppen A/S - Delårsrapport 2021 - CVR-nr. 25 07 87 80

RISICI

Driftsrisici

Koncernens væsentligste indtægtskilder er under transformation fra annonceindtægter til betaling fra brancheaktører samt brugerbetalinger fra produkter, der relaterer sig til de finansielle markeder og boligmarkedet. Dernæst kursgevinster og gebyrer i forbindelse med formidling af boliglån.

De indtægtskilder der stammer fra annonceindtægter/mæglerbetaling og brugerbetalinger, der relaterer sig til de finansielle markeder, er især følsomme over for udviklingen i de globale konjunkturer, herunder de europæiske konjunkturer. De produkter, der relaterer sig til boligmarkedet, er især følsomme over for udviklingen i den danske økonomi og især handelsaktiviteten på det danske boligmarked. Handelsaktiviteten på det danske boligmarked er i høj grad en funktion af den danske økonomi samt renteniveauet.

Boliga Gruppen A/S oplever betydelig konkurrence fra andre boligsites. Koncernens væsentligste driftsrisici er knyttet til evnen til at være stærkt positioneret på de markeder, som koncernens sites opererer indenfor. Desuden er det væsentligt for koncernen at være på forkant og tilbyde de mest informative og brugervenlige sites, som kan sikre forsat vækst i antallet af brugere og sidevisninger.

Boliga Ejendomskreditselskab A/S' forretningsmodel kræver adgang til kapital for at kunne mellemfinansiere de lån, som UdenomBanken.dk formidler. Derfor at det afgørende at have adgang til finansieringskilder. Den primære finansieringskilde er i dag Ringkjøbing Landbobank A/S. Boliga Ejendomskreditselskab A/S' forretning kræver endvidere adgang til såvel låntagere som långivere.

Finansielle risici

Finansielle risici er omtalt i note 25 til koncernregnskabet.

ØVRIGE RISICI

Særlige risici inden for markedet for alternativ finansiering af fast ejendom

Boliga Ejendomskreditselskab A/S er afhængig af, at der er investorer i markedet, som ønsker at aftage selskabets lån. Investeringslysten kan blive påvirket af ændringer i renteniveauet, et fald i ejendomspriserne i Danmark eller en reducering af investeringslysten i Danmark som følge af eksempelvis turbulens på de finansielle markeder.

Boliga Finans ApS har investeret i pantebreve med sikkerhed i fast ejendom. Investeringen kan blive påvirket af fald i ejendomspriserne eller manglende betalingsevne hos debitorerne.

Særlige risici udover almindeligt forekomne inden for internetportal drift

Boliga Gruppen A/S og Boliga ApS har ingen særlige risici udover de for branchen normale usikkerheder vedrørende annoncemarkedets konjunkturfølsomhed. Boliga Gruppen A/S forventer ikke, at markedet vil ændre sig væsentligt i det kommende år, men det forventes dog, at online-annoncemarkedet vil udvikle sig gunstigere end offline-annoncemarkedet.

---

Boliga Gruppen A/S
Delårsrapport 2021
CVR-nr. 25 07 87 80

AKTIONÆRINFORMATION

Aktiekapital

Selskabets aktiekapital udgør nominelt 16.650.000 DKK og består af 16.650.000 stk. aktier á nominelt 1 DKK. Aktierne er noteret på Nasdaq OMX Copenhagen A/S under fondskode DK0060074656. Ingen aktier er tildelt særlige rettigheder. Der er ingen begrænsninger i omsætteligheden og ingen stemme-retsbegrænsninger.

Egne aktier

Boliga Gruppen A/S har i perioden solgt egne aktier.

De egne aktier udgør nominelt 287.941 stk. pr. 30. juni 2021.

Investor Relations (IR)

Boliga Gruppen A/S' IR-politik koncentrerer sig om at have et højt informationsniveau og en vedvarende aktiv og åben dialog med investorer og analytikere samt at arbejde for at videregive omfattende information til aktiemarkedet om Boliga Gruppen A/S' økonomiske og driftsmæssige forhold samt strategier.

En gruppe aktionærer har i forbindelse med et pligtmæssigt købstilbud erhvervet over 90% af aktierne i Boliga Gruppen i august 2021. Aktionærerne vil snarest muligt afnotere Boliga Gruppen fra Nasdaq. Der henvises til fondsbørsmeddelelse nr. 20/2021.

---

Boliga Gruppen A/S - Delårsrapport 2021 - CVR-nr. 25 07 87 80

Aktionærer, kapital og stemmer

Selskabets aktiekapital på 16.650.000 DKK består af 16.650.000 stk. aktier med hver 1 stemme.

Aktionærsammensætningen (30.06.2021)	Antal aktier (stk)	Kapital (%)
Ulrik Tofte Jensen	3.758.896	22,6
Peter Riggelsen Holding ApS	3.249.582	19,5
Daugaard Holding ApS	2.999.277	18,0
Morten Tofte Jensen	2.224.861	13,4
Klaus Tofte Jensen	2.035.009	12,2
Øvrige aktionærer	2.094.434	12,6
I alt ekskl. egne aktier	16.239.559	98,3
Egne aktier	287.941	1,7
	16.650.000	100,0

Boliga Gruppen A/S havde pr. 30. juni 2021 i alt 565 navne-noterede aktionærer.

Boliga Gruppen A/S opfordrer alle aktionærer til at lade deres aktier navne-notere i selskabets aktiebog

---

Boliga Gruppen A/S - Delårsrapport 2021 - CVR-nr. 25 07 87 80

Boliga Gruppen A/S har i 1. halvår 2021 udsendt følgende selskabsmeddelelser:

19-07-2021	Boliga Gruppen A/S: Bestyrelsen i Boliga Gruppens A/S' anbefaling og redegørelse i forbindelse med fremsættelse af Pligtmæssigt Tilbud af 16. juli 2021 til minoritetsaktionærerne i Boliga Gruppen A/S	20-04-2021	Boliga Gruppen A/S: Storaktionærmeddelelse
16-07-2021	Boliga Gruppen A/S: En gruppe aktionærer fremsætter Pligtmæssigt Tilbud	20-04-2021	Boliga Gruppen A/S: Storaktionærmeddelelse
12-07-2021	Boliga Gruppen A/S: De tidligere udmeldte forventninger til 2021 opjusteres	20-04-2021	Boliga Gruppen A/S: Storaktionærmeddelelse
04-07-2021	Boliga Gruppen A/S: Ændring til meddelelse vedrørende en gruppe aktionærers fremsættelse af pligtmæssigt tilbud	20-04-2021	Boliga Gruppen A/S: Indberetning af ledende medarbejderes transaktioner med aktier i Boliga Gruppen A/S
03-06-2021	Boliga Gruppen A/S: Ændring til meddelelse vedrørende en gruppe aktionærers fremsættelse af pligtmæssigt tilbud	20-04-2021	Boliga Gruppen A/S: Indberetning af ledende medarbejderes transaktioner med aktier i Boliga Gruppen A/S
20-05-2021	Boliga Gruppen A/S: Periodemeddelelse for 1. kvartal 2021	30-03-2021	Boliga Gruppen A/S: Indkaldelse til ordinær generalforsamling
10-05-2021	Boliga Gruppen A/S: Præcisering af meddelelse vedrørende en gruppe aktionærers fremsættelse af pligtmæssigt tilbud	26-03-2021	Boliga Gruppen A/S: Indberetning af ledende medarbejderes transaktioner med aktier i Boliga Gruppen A/S
26-04-2021	Boliga Gruppen A/S: En gruppe aktionærer fremsætter pligtmæssigt tilbud	25-03-2021	Boliga Gruppen A/S: Årsrapport 2020
22-04-2021	Boliga Gruppen A/S: Forløb af ordinær generalforsamling 2021
20-04-2021	Boliga Gruppen A/S: Storaktionærmeddelelse

Kontaktperson – Investor Relations

På Boliga Gruppen A/S' hjemmeside, www.boligagruppen.dk, findes yderligere informationer og samtlige offentliggjorte meddelelser.

Forespørgsler vedrørende IR relationer kan rettes til:
Administrerende direktør Laust Farver
Mobil: +45 2840 4988 E-mail: lf@boliga.dk

• 19 -

---

KONCERNREGNSKAB

1. JANUAR – 30. JUNI 2021

---

Boliga Gruppen A/S · Delårsrapport 2021 · CVR-nr. 25 07 87 80

RESULTATOPGØRELSE

| ‘000 DKK | Note | 1. halvår 2021
(6 mdr) | 1. halvår 2020
(6 mdr) | 2020
(12 mdr) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Nettoomsætning | | 30.756 | 26.654 | 55.869 |
| Direkte omkostninger | | -615 | -1.162 | -2.410 |
| Bruttoresultat | | 30.142 | 25.492 | 53.459 |
| Personaleomkostninger | | -14.830 | -12.535 | -25.361 |
| Andre eksterne omkostninger | | -5.942 | -5.935 | -12.288 |
| Resultat af primær drift (EBITDA) | | 9.369 | 7.022 | 7.112 |
| Af- og nedskrivninger på materielle anlægsaktiver | | -390 | -873 | -1.757 |
| Amortisering af immaterielle anlægsaktiver | | -778 | -778 | -1.556 |
| Resultat før finansielle poster (EBITDA) | | 8.201 | 5.371 | 3.947 |
| Finansielle indtægter | | 1.574 | 114 | 926 |
| Finansielle omkostninger | | -55 | -82 | -157 |
| Resultat før skat (EBT) | | 9.720 | 5.402 | 13.267 |
| Skat af periodens resultat | | -2.554 | -1.189 | -3.615 |
| Periodens resultat | | 7.166 | 4.214 | 9.652 |
| Fordeles således: | | | | |
| Aktionærerne i Boligagruppen A/S | | 7.166 | 4.214 | 9.652 |
| | | 7.166 | 4.214 | 9.652 |
| Resultat pr. aktie | | | | |
| Resultat pr. aktie, DKK (EPS) | | 0,42 | 0,25 | 0,59 |
| Udvandet resultat pr. aktie, DKK (EPS-D) | | 0,42 | 0,25 | 0,59 |

• 21 -

---

Boliga Gruppen A/S · Delårsrapport 2021 · CVR-nr. 25 07 87 80

TOTALINDKOMSTOPGØRELSE

| ’000 DKK | 1. halvår 2021
(6 mdr) | 1. halvår 2020
(6 mdr) | 2020
(12 mdr) |
| --- | --- | --- | --- |
| Periodens resultat | 7.166 | 4.214 | 9.652 |
| Reserve for indre værdis metode | 0 | 0 | 0 |
| Totalindkomst i alt | 7.166 | 4.214 | 9.652 |
| Fordeles således: | | | |
| Aktionærerne i Boligagruppen A/S | 7.166 | 4.214 | 9.652 |
| | 7.166 | 4.214 | 9.652 |

• 22 -

---

Boliga Gruppen A/S - Delårsrapport 2021 - CVR-nr. 25 07 87 80

BALANCE

| '000 DKK | Note | 1. halvår 2021
(6 mdr) | 1. halvår 2020
(6 mdr) | 2020
(12 mdr) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Aktiver
Langfristede aktiver
Immaterielle anlægsaktiver | | | | |
| Goodwill | | 129.668 | 129.668 | 129.668 |
| Færdiggjorte udviklingsprojekter | | 688 | 1.184 | 936 |
| Navnerettigheder | | 3.958 | 5.019 | 4.488 |
| Immaterielle anlægsaktiver i alt | | 134.314 | 135.871 | 135.092 |
| Materielle anlægsaktiver | | | | |
| Andre anlæg, driftsmateriel og inventar | | 331 | 135 | 298 |
| Leasede bygninger | | 1.929 | 699 | 2.260 |
| Materielle anlægsaktiver i alt | | 2.260 | 834 | 2.558 |
| Andre langfristede aktiver | | | | |
| Deposita | | 322 | 714 | 322 |
| Andre langfristede aktiver i alt | | 322 | 714 | 322 |
| Langfristede aktiver i alt | | 136.896 | 137.418 | 137.972 |
| Kortfristede aktiver | | | | |
| Udlån og andre tilgodehavender til dagsværdi | 4 | 102.304 | 57.980 | 74.428 |
| Tilgodehavender | | 3.235 | 3.186 | 2.701 |
| Tilgodehavende selskabsskat | | 0 | 445 | 0 |
| Likvide beholdninger | | 6.876 | 1.703 | 4.351 |
| Kortfristede aktiver i alt | | 112.416 | 63.315 | 81.480 |
| AKTIVER I ALT | | 249.312 | 200.733 | 219.452 |

---

Boliga Gruppen A/S - Delårsrapport 2021 - CVR-nr. 25 07 87 80

BALANCE

| ’000 DKK | 1. halvår 2021
(6 mdr) | 1. halvår 2020
(6 mdr) | 2020
(12 mdr) |
| --- | --- | --- | --- |
| Passiver | | | |
| Egenkapital | | | |
| Aktiekapital | 16.650 | 16.650 | 16.650 |
| Reserve for egne aktier | -1.703 | -2.443 | -1.951 |
| Overført resultat | 157.513 | 144.909 | 150.347 |
| Egenkapital i alt | 172.460 | 159.116 | 165.046 |
| Forpligtelser | | | |
| Langfristede forpligtelser | | | |
| Udskudt skat | 1.021 | 1.412 | 1.193 |
| Leasingforpligtelser | 1.365 | 0 | 1.634 |
| Langfristede forpligtelser i alt | 2.386 | 1.412 | 2.827 |
| Kortfristede forpligtelser | | | |
| --- | --- | --- | --- |
| Bankgæld | 48.176 | 18.673 | 25.762 |
| Leasingforpligtelser, kort | 661 | 699 | 692 |
| Leverandørgæld | 1.295 | 2.128 | 1.497 |
| Periodeafgrænsningsposter | 3.662 | 10.198 | 10.059 |
| Anden gæld | 16.369 | 8.507 | 11.014 |
| Selskabsskat | 4.302 | 0 | 2.554 |
| Kortfristede forpligtelser i alt | 74.466 | 40.205 | 51.579 |
| Forpligtelser i alt | 76.852 | 41.617 | 54.406 |
| PASSIVER I ALT | 249.312 | 200.733 | 219.452 |

---

Boliga Gruppen A/S · Delårsrapport 2021 · CVR-nr. 25 07 87 80

PENGESTRØMSOPGØRELSE

| ’000 DKK | 1. halvår 2021
(6 mdr) | 1. halvår 2020
(6 mdr) | 2020
(12 mdr) |
| --- | --- | --- | --- |
| Pengestrøm fra driftsaktivitet | | | |
| Resultat før skat | 9.720 | 5.402 | 13.267 |
| | | | |
| Regulering for ikke-likvide | 86 | - | 87 |
| Af- og nedskrivninger | 1.168 | 1.651 | 3.313 |
| Finansielle indtægter | -1.574 | -114 | 157 |
| Finansielle omkostninger | 55 | 82 | -926 |
| Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital | 9.455 | 7.022 | 15.897 |
| Ændring i driftskapital | -29.402 | 1.933 | -12.120 |
| Pengestrøm fra primær drift | -19.947 | 8.955 | 3.777 |
| Renteindtægter, modtaget | 1.141 | 98 | 753 |
| Renteomkostninger, betalt | -55 | -59 | -99 |
| Betalt selskabsskat | -885 | -1.200 | -937 |
| Pengestrøm fra driftsaktivitet | -19.745 | 7.794 | 3.494 |
| | | | |
| Køb af immaterielle anlægsaktiver | 0 | 0 | 0 |
| Køb af materielle anlægsaktiver | -92 | -48 | -294 |
| Regulering af deposita | - | - | 392 |
| Pengestrøm til investeringsaktivitet | -92 | -48 | 98 |

• 25 -

---

Boliga Gruppen A/S · Delårsrapport 2021 · CVR-nr. 25 07 87 80

Pengestrømsopgørelse fortsat

| '000 DKK | 1. halvår 2021
(6 mdr) | 1. halvår 2020
(6 mdr) | 2020
(12 mdr) |
| --- | --- | --- | --- |
| Optagelse af bankgæld | 22.414 | -7.718 | -664 |
| Afdrag på lån | 0 | 0 | 0 |
| Afdrag på leasingforpligtelse | -300 | -839 | -1.582 |
| Køb af egne aktier | 0 | -287 | -287 |
| Salg af egne aktier | 248 | 390 | 882 |
| Pengestrøm fra finansieringsaktivitet | 22.363 | -8.454 | -1.652 |
| Periodens pengestrømme | 2.525 | -708 | 1.940 |
| --- | --- | --- | --- |
| Likvider, primo | 4.351 | 2.411 | 2.411 |
| Likvider, ultimo | 6.876 | 1.703 | 4.351 |

• 26 -

---

Boliga Gruppen A/S - Delårsrapport 2021 - CVR-nr. 25 07 87 80

EGENKAPITALOPGØRELSE

000'DKK	Aktiekapital	Reserve for egne aktier	Overført resultat	I alt frie reserver	Egenkapital i alt
Egenkapital 1. januar 2020	16.650	-2.546	140.695	138.149	154.799
TOTALINDKOMST I 2020
Periodens resultat	0	0	9.652	9.652	9.652
Total indkomst i alt for perioden	0	0	9.652	9.652	9.652
TRANSAKTIONER MED EJERE
Køb af egne aktier	0	-287	0	-287	-287
Salg af egne aktier	0	882	0	882	882
Transaktioner med ejere	0	595	0	595	595
Egenkapital 31. december 2020	16.650	-1.951	150.347	138.744	165.046
Egenkapital 1. januar 2020	16.650	-1.951	150.347	138.744	165.046
TOTALINDKOMST I 2021
Periodens resultat	0	0	7.166	7.166	7.166
Total indkomst for perioden	0	0	7.166	7.166	7.166
TRANSAKTIONER MED EJERE
Køb af egne aktier	0	0	0	0	0
Salg egne aktier	0	248	0	248	248
Annullering af egne aktier	0	0	0	0	0
Transaktioner med ejere	0	248	0	248	248
Egenkapital 30. juni 2021	16.650	-1.703	157.513	146.158	172.460

---

NOTER

---

Boliga Gruppen A/S - Delårsrapport 2021 - CVR-nr. 25 07 87 80

NOTE 1

Anvendt regnskabspraksis

Boliga Gruppen A/S er et børsnoteret aktieselskab hjemmehørende i Danmark. Delårsrapporten for perioden 1. januar – 30. juni 2021 omfatter koncernregnskab for Boliga Gruppen A/S og dets dattervirksomheder (koncernen).

Delårsrapporten for Boliga Gruppen A/S for perioden 1. januar – 30. juni 2021 aflægges i overensstemmelse med IAS 34 "Præsentation af delårsregnskaber" som er godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Delårsrapporten præsenteres i danske kroner.

Nye regnskabsstandarder og fortolkningsbidrag i 2021

Boliga Gruppen A/S har implementeret alle nye og reviderede regnskabsstandarder og fortolkningsbidrag, der er godkendt af EU, og som har virkning for regnskabsår, der begyndte 1. januar 2021.

• 29 -

---

Boliga Gruppen A/S - Delårsrapport 2021 - CVR-nr. 25 07 87 80

NOTE 2

Regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Udarbejdelsen af delårsrapporter kræver, at ledelsen foretager regnskabsmæssige skøn og estimater, som påvirker anvendelsen af regnskabspraksis og indregnede aktiver, forpligtelser, indtægter og omkostninger. Faktiske resultater kan afvige fra disse skøn.

De væsentlige skøn, som ledelsen foretager ved anvendelsen af koncernens regnskabspraksis, og den væsentlige skønsmæssige usikkerhed forbundet hermed er de samme ved udarbejdelsen af delårsrapporten som ved udarbejdelsen af årsrapporten for 2020.

• 30 -

---

Boliga Gruppen A/S - Delårsrapport 2021 - CVR-nr. 25 07 87 80

NOTE 3

Segmentoplysninger

Koncernen har tre rapporteringspligtige segmenter: Boligportaler, Finansielle portaler og Formidling af boliglån.

Nedenstående segmentoplysninger er udarbejdet i overensstemmelse med koncernens anvendte regnskabspraksis og følger den fordeling af koncernens forretningsområder, som fremgår af den interne ledelsesrapportering.

Omsætning, omkostninger, aktiver og forpligtelser omfatter de poster, der kan allokeres til det enkelte segment på et pålideligt grundlag.

1.halvår 2021 ('000 DKK)	I alt	Boligportaler	Formidling af boliglån	Finansielle portaler	Ikke allokeret
Omsætning	30.756	16.264	14.395	97	0
EBITDA før særlige poster	9.369	4.643	5.857	10	-1.141
Anlægsinvesteringer	92	0	92	0	0
EBIT	8.201	4.393	5.848	10	-2.050
Aktiver	249.312	31.780	74.795	0	142.737
Forpligtelser	76.852	13.931	53.177	0	9.744
1.halvår 2020 ('000 DKK)	I alt	Boligportaler	Formidling af boliglån	Finansielle portaler	Ikke allokeret
---	---	---	---	---	---
Omsætning	26.654	15.130	11.523	0	0
EBITDA før særlige poster	7.982	3.744	4.868	35	-665
Anlægsinvesteringer	1.184	1.184	0	0	0
EBIT	5.371	3.495	4.860	35	-3.019
Aktiver	200.733	34.417	39.786	209	126.322
Forpligtelser	41.618	15.749	21.199	12	4.658

---

Boliga Gruppen A/S
Delårsrapport 2021
CVR-nr. 25 07 87 80

Geografiske oplysninger

Boliga Gruppen A/S opererer primært på det danske marked.

Koncernens salgsaktiviteter udføres alene fra Danmark, og koncernen har ingen dattervirksomheder eller andre aktiver i udlandet.

Væsentlige kunder

I 1. halvår 2021 udgjorde Domutech A/S (tidligere Bolig- eftersyn P/S) 1,0% (1,6% 1. halvår 2020) af koncernens omsætning. Domutech A/S er Boliga ApS' samarbejds- partner omkring henvisninger af kundeemner på området for tilstandsrapporter, energimærker og el-eftersyn. Hertil kommer kompensationen som indtægtsføres over løbetiden på den ændrede samarbejdsaftale andragende 3,7 mDKK. Der er pr. 30. juni 2021 ikke mere kompensation at indtægtsføre.

Boliga Gruppen A/S havde med virkning fra d. 30. september 2019 solgt hele sin andel på 25% af rådgivningsvirksomheden Boligeftersyn P/S. Købesummen blev aftalt til 12,5 mDKK for andelen. Boliga ApS modtog en kontant godtgørelse samt 674.000 stk. aktier i Boliga Gruppen A/S som kompensation for de ændrede kontraktvilkår i forhold til den aftalte løbetid. Kompensationen blev indtægtsført over løbetiden på den ændrede samarbejdsaftale.

Baggrunden for salget skyldtes, at Boliga Gruppen A/S ønskede et større fokus på udviklingen af egne produkter på portalerne Boliga.dk og UdenomBanken.dk.

• 32 -

---

Boliga Gruppen A/S · Delårsrapport 2021 · CVR-nr. 25 07 87 80

NOTE 4

Udlån og andre tilgodehavender til dagsværdi

Udlån og andre tilgodehavender til dagsværdi udgøres af pantebreve.

Dagsværdien er det beløb, som et finansielt aktiv kan handles til mellem uafhængige parter. Hvis der eksisterer et aktivt marked, anvendes markedsprisen i form af en noteret pris eller priskvotering. Når et finansielt instrument er noteret i et marked, som ikke er aktivt, tager værdiansættelsen udgangspunkt i den seneste transaktionspris.

Dagsværdi af udlån af andre tilgodehavender til dagsværdi (pantebreve) fastlægges baseret på indgået videreformidlingsaftaler med den endelige långiver (niveau 3 i dagsværdihierarkiet).

Dagsværdi af udlån og andre tilgodehavender til dagsværdi udgjorde pr. 30. juni 2021 i alt 102,3 mDKK. Estimatet er baseret på ikke observerbare input, men indgået videreformidlingsaftaler og tidligere transaktioner med lignende instrumenter. Dagsværdireguleringen relateret til udlån og andre tilgodehavender til dagsværdi udgjorde pr. 30. juni 2021 i alt 0,9 mDKK, der er indregnet under nettoomsætning.

Egenbeholdningen af pantebreve er reguleret for forventede tab, jf. IFRS 9. Restgælden på pantebrevene i egenbeholdning udgør 38,3 mDKK før værdireguleringer. Værdireguleringer andrager dermed 0,9 mDKK

'000 DKK	1. halvår 2021	1. halvår 2020	2020
Beholdning af pantebreve med henblik på videreformidling	64.954	47.679	40.942
Egenbeholdning af pantebreve	37.351	10.301	33.486
Dagsværdi af pantebreve	102.304	57.980	74.428

Egenbeholdningen af pantebreve er reguleret for forventede tab, jf. IFRS 9, restgælden på pantebrevene i egenbeholdning udgør 38,3 mDKK før værdireguleringer. Værdireguleringer andrager dermed 0,9 mDKK. Egenbeholdning ligger i to selskaber hvor 35,2 mDKK ligger i Boliga Finans og 2,2 mDKK ligger i Boliga Ejendomskreditselskab.

• 33 -

---

Boliga Gruppen A/S - Delårsrapport 2021 - CVR-nr. 25 07 87 80

NOTE 5

Eventualaktiver- og forpligtelser,
kontraktlige forpligtelser samt pant-
sætninger og sikkerhedsstillelser

Eventualaktiver

Koncernen har ingen eventualaktiver.

Eventualforpligtelser

Boliga Ejendomskreditselskab A/S er ansvarlig virksomhedsdeltager i Reel Invest I P/S under frivillig likvidation og Reel Invest II P/S og hæfter derfor for Reel Invest I P/S og Reel Invest II P/S' gæld, der pr. 30. juni 2021 udgjorde 0 DKK.

Kontraktlige forpligtelser

Selskabets leverandørkontrakter kan opsiges med 3-6 måneder.

Operationelle leasingforpligtelser, herunder huslejeforpligtelser, fremgår af Balancen.

Pantsætninger og sikkerhedsstillelser

Koncernen har afgivet virksomhedspant til sikkerhed for bankgæld, der pr 30. juni 2021 udgør 48,1 mDKK.

• 34 -

---

Boliga Gruppen A/S
Delårsrapport 2021
CVR-nr. 25 07 87 80

NOTE 6

Nærtstående parter

Boliga Gruppen A/S har registreret følgende aktionærer med 5% eller mere af aktiekapitalen:

• Ulrik Tofte Jensen (22,6% af aktiekapitalen)
• Peter Riggelsen Holding ApS (19,5% af aktiekapitalen), der ejes af bestyrelsesmedlem Peter Riggelsen
• Daugaard Holding ApS (18% af aktiekapitalen), der ejes af bestyrelsesmedlem Peter Daugaard Svendsen
• Morten Tofte Jensen (13,4% af aktiekapitalen)
• Klaus Tofte Jensen (12,2% af aktiekapitalen)

Reel Invest I P/S under frivillig likvidation

En række investorer i Reel Invest I P/S er medlemmer af bestyrelsen eller direktion eller disses nærtstående. Boliga Ejendomskreditselskab A/S har i 1. halvår 2020 videreformidlet pantebreve for i alt 0,0 mDKK til Reel Invest I P/S.

Reel Invest I P/S har solgt de resterende pantebreve og er gået i frivillig likvidation.

Reel Invest II P/S

En række investorer i Reel Invest II P/S er medlemmer af bestyrelsen eller direktion eller disses nærtstående. Boliga Ejendomskreditselskab A/S har i 1. halvår 2021 videreformidlet pantebreve for i alt 68,7 mDKK til Reel Invest II P/S. Transaktionerne er indgået under en videreformidlingsaftale der sikrer at kursgevinster i Boliga Ejendomskreditselskab A/S er på niveau med andre videreformidlingsaftaler med eksterne parter.

Ledende medarbejdere

Koncernens nærtstående parter med betydelig indflydelse omfatter koncernens bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere og disse personers nære familiemedlemmer. Nærstående parter omfatter desuden virksomheder, hvori denne personkreds har væsentlige interesser.

---

Boliga Gruppen A/S - Delårsrapport 2021 - CVR-nr. 25 07 87 80

NOTE 7

Efterfølgende begivenheder

Der er ikke indtruffet væsentlige begivenheder efter balancedagen, som vurderes at påvirke selskabets økonomiske stilling i negativ eller positiv retning.

• 36 -