

MEMORIA Y ESTADOS CONTABLES al 31 de Mayo de 2011


MEMORIA

MEMORIA 2011

98° EJERCICIO

Señores accionistas:

En cumplimiento de disposiciones legales y estatutarias sometemos a vuestra consideración la Memoria, el Balance General, el Inventario, el Estado de Resultados, el Estado de Evolución del Patrimonio Neto, el Estado de Flujo de Efectivo, las Notas y los Anexos correspondientes, las propuestas de Capitalización de Ajuste de Capital y de Destino de los Resultados, y el informe de la Comisión Fiscalizadora correspondientes al 98º Ejercicio concluido el 31 de mayo de 2011.

Nuestra anterior Memoria concluía dando cuenta de un contexto de sólida recuperación de la economía en el primer semestre de 2010 luego de un 2009 en el que el país había sentido los efectos de la crisis internacional. En 2011 la economía argentina sigue creciendo a un muy buen ritmo y exhibe una expansión del 9% en el primer cuatrimestre del año. Entre los desafíos por superar se pueden consignar el de lograr un crecimiento con baja inflación y el mantenimiento del saldo comercial en los buenos niveles de los últimos años.

Según cifras oficiales del INDEC, la inflación de 2010 fue de 10,9%, y en mayo de 2011 la inflación acumulada de los últimos doce meses fue de 9,7%. De acuerdo con índices de precios elaborados por las Direcciones de Estadísticas de algunas provincias, la inflación de 2010 estuvo en el orden del 27% (con alta dispersión entre provincias) y en los doce meses concluidos en mayo de 2011 se ubicó en torno al 23,4% (con baja dispersión entre provincias). Desde principios de 2011, los índices provinciales se mantienen en forma relativamente estable e incluso estimaciones privadas dan cuenta de una tasa de inflación anual de 22% en mayo 2011.

Según datos oficiales, el Producto Interno Bruto -PIB- en 2010 creció 9,2% (en comparación con la tasa de 0,9% del año 2009). Datos no oficiales dan cuenta de una expansión del PIB en 2010 en torno al 8,8% (en contraste con una retracción del orden del 2% en 2009).

Durante 2010 la oferta global se expandió un 11,7%, con un aumento de 10,6% de los sectores productores de bienes y de 7,6% de los productores de servicios. En lo que hace específicamente a la industria, la Memoria anterior consignó que entre enero y agosto de 2009 todos los meses mostraron caídas interanuales, y el acumulado de este período registró una caída de 1,4% frente al mismo período de 2008. En septiembre de 2009 se registró la primera variación interanual positiva del año (+0,1%). A partir de ese mes, la actividad industrial retomó una tendencia positiva que permitió un crecimiento interanual de 0,4% en 2009. En 2010 la actividad industrial creció 9,7%, marcando una diferencia importante respecto de la dinámica observada en el año anterior.

En 2011 la actividad industrial continúa en un sendero de crecimiento a ritmo sostenido. En mayo el crecimiento interanual de la industria fue del 9%, acumulando en los primeros cinco meses del año una expansión del 9% en comparación con el mismo período de 2010.

En términos de la demanda global, durante 2010 se observó un fuerte repunte del consumo privado (+9%) en comparación con su performance en 2009 (+0,5%) mientras que el consumo público (+9,4%) mostró un crecimiento superior al de 2009 (+7,2%). La Inversión Interna Bruta Fija mostró una tasa de crecimiento interanual del 21,2%, con un aumento del 8,2% en la construcción y un 41,1% en el equipo durable de producción. Hay que recordar que la Inversión Interna Bruta Fija había caído en 2009 un 10,2%, con una caída de 3,6% en la construcción y una retracción de 18,7% en el equipo durable de producción.

El total exportado en el año 2010 fue de US$ 68.500 millones contra US$ 56.443 millones desembolsados en importaciones. Estos datos representaron un aumento del 23% y 46% respectivamente, mientras que el saldo de la balanza comercial disminuyó el 29% en relación a 2009.

El aumento de las exportaciones respondió esencialmente a un aumento de las cantidades (+16,8%) y en menor medida al aumento de los precios (+5,3%). El año 2010 se caracterizó principalmente por el aumento en las toneladas exportadas, debido a la mayor demanda internacional de Productos primarios y Manufacturas de origen industrial (MOI). El aumento del valor de las exportaciones se produjo en todos los rubros durante 2010, excepto en combustibles y energía (+63% los productos primarios, +28,3% las manufacturas de origen industrial, +8% las manufacturas de origen agropecuario y -0,6% combustibles y energía). El aumento de las importaciones fue producto esencialmente de un aumento en las cantidades físicas importadas. Los precios de las importaciones en el año 2010 aumentaron 5,7% en tanto que las cantidades lo hicieron a un ritmo de 36,6%. El aumento del valor de las importaciones se produjo en todos los rubros durante 2010 (+44,2% los bienes de capital, 37,6% los bienes intermedios, +110,8% combustibles y lubricantes, +51,1% piezas y accesorios para bienes de capital y +43,4% bienes de consumo).

En el primer cuatrimestre de 2011 las exportaciones alcanzaron US$ 24.057 millones, lo que significa un aumento del 25% respecto del mismo período de 2010. Mientras que las importaciones en el mismo período alcanzaron US$ 20.969 millones, lo que significa un aumento del 38% respecto del mismo período de 2010. Los Bienes intermedios representaron el 30% de las importaciones argentinas, mientras que los Bienes de capital le siguieron en importancia con el 20% del total.

En el mes de mayo de 2011 la balanza comercial marcó un superávit de US$ 1.680 millones, cifra que representó una disminución del 13% con respecto a mayo 2010. En el acumulado enero – mayo 2011 el superávit comercial fue de US$ 4.768 millones (en comparación con el superávit para el mismo período en 2010 de US$ 6.009 millones), lo que representa una disminución del 20,7% respecto al mismo período del año anterior.

En 2010 las reservas del Banco Central aumentaron en US$ 4.158 millones, cerrando el año con un stock de US$ 52.190 millones. En los primeros cinco meses de 2011 las compras de dólares por parte del BCRA totalizaron US$ 4.934 millones. El stock total de reservas internacionales alcanza a junio de 2011 los US$ 52.089 millones. Cabe destacar que en 2011 todavía restan importantes compromisos por afrontar como el pago del Boden 2012 y del cupón PBI, lo que implicará que el stock de reservas cierre el año en torno a los US$ 50.000 millones, dependiendo de la evolución final que muestre el mercado cambiario en el segundo semestre.

El resultado de las cuentas fiscales del año 2010 arrojó un superávit primario (sin contabilizar intereses de deuda) de $25.082 millones (1,8% del PBI), lo que representa un crecimiento del 45% con relación a 2009. Frente a un déficit financiero de $7.138 millones en 2009, el año 2010 cerró con un superávit financiero de $3.035 millones (0,2% del PBI). Las utilidades del BCRA ascendieron en 2010 a $21.247,4 millones, mientras que las de ANSES llegaron a $8.606,2 millones, totalizando recursos extraordinarios por $29.853,6 millones.

En los primeros cinco meses de 2011, la situación fiscal del país se mantuvo relativamente sólida. En el mes de mayo la Administración Nacional volvió a registrar un nivel de ingresos superior al de los gastos devengados, lo cual derivó en un resultado primario de $ 3.140 millones y un saldo financiero de $ 1.897,9 millones. De esta manera, el superávit primario acumulado en los primeros cinco meses de 2011 fue de $ 9.958,7 mientras que el superávit financiero fue de $ 1.137,8 millones.

Por el lado de los ingresos, los recursos percibidos alcanzaron un total de $ 157.841 millones en el período enero – mayo de 2011, un 33% por arriba respecto del mismo período de 2010. De no mediar alguna situación que modifique abruptamente el contexto macroeconómico, en 2011 habrá mayores ingresos que los calculados en la estimación del Presupuesto y el monto excedente será de al menos $ 30.000 millones.

Por el lado de los egresos, los gastos primarios de enero-mayo totalizaron la suma de $ 151.422 millones, reflejando un incremento del 33% respecto de la ejecución de 2010.

En camino a las elecciones presidenciales de octubre de 2011, la economía argentina no muestra sobresaltos macro, cambiarios o bancarios ni tampoco con su deuda pública. El próximo gobierno deberá analizar la posibilidad de hacer algunas correcciones macroeconómicas, que se pueden resumir en los siguientes puntos destacados: mantener una tasa de inflación baja, cuidar el superávit comercial, revisar el sistema de subsidios a las tarifas públicas, atenuar la presión hacia la baja del tipo de cambio real y ordenar las presiones salariales y sindicales.

El gobierno nacional ha continuado con su política de impedir ajustar los balances impositivos por inflación. La prohibición de ajustar el valor de los bienes de uso reduce las amortizaciones deducibles y genera impuestos por ganancias inexistentes hasta que esos bienes estén totalmente amortizados. Para Ledesma S.A.A.I. y muchas otras empresas, esto implica una significativa reducción del capital disponible para nuevas inversiones, las que podrían dinamizar el crecimiento económico. Por otra parte, la falta de ajuste es inicua en tanto produce distorsiones no relacionadas con la efectiva capacidad contributiva: por ejemplo, castiga a las empresas nacionales pero no a las extranjeras (que pueden tomar el pago en exceso a cuenta de obligaciones de sus casas matrices); y mientras afecta a empresas con importantes activos físicos, significa impuestos mucho menores para aquellas que tengan más pasivos que activos expuestos a la inflación. Finalmente, la falta de ajuste por inflación desincentiva la inversión y así genera más inflación.

En este contexto, gracias a la prudencia y la austeridad que la caracterizan, la Compañía se encuentra sólida y en condiciones de seguir realizando inversiones para crecer y aumentar su productividad, cuidando de no afectar el medio ambiente en sus procesos de producción.

Ledesma S.A.A.I. deberá mantener esta visión de crecimiento prudente y mejora constante de la eficiencia operativa y comercial para seguir generando valor de manera sostenible en el largo plazo.

El 20 de julio de 2011 cientos de personas ingresaron ilegalmente en tierras de propiedad de la Compañía usurpando un predio ‑conocido como "El Triángulo"‑ de aproximadamente 15 hectáreas afectadas a la producción de caña de azúcar, aledañas a la ciudad de Libertador General San Martín, Provincia de Jujuy. Ante ello, ese mismo día, Ledesma S.A.A.I. efectuó la correspondiente denuncia policial.

La autoridad policial informó del tema al juez competente quien dispuso el desalojo de las tierras ilegalmente ocupadas.

El operativo del desalojo ordenado por el juez fue previsto para el día 28 de julio, con el exclusivo auxilio de la fuerza policial provincial. Durante dicho desalojo se produjeron hechos de violencia y, como consecuencia de éstos, lamentablemente cuatro personas perdieron la vida. En razón de ello, las fuerzas policiales se retiraron del lugar, el cual continúa ilegalmente ocupado a la fecha de preparación de esta Memoria.

En los días subsiguientes, la Compañía sufrió nuevas usurpaciones de tierras, tanto en terrenos adyacentes a la ciudad de Libertador General San Martín como así también a la ciudad de Calilegua (distante de la primera a escasos 6 kilómetros) y a Fraile Pintado, lo que motivó la ampliación de la denuncia original. Situaciones similares se están viviendo en otros importantes centros urbanos de la Provincia de Jujuy.

Cabe señalar que, con el objeto de colaborar en el planeamiento de un crecimiento ordenado y armónico de las ciudades de Libertador General San Martín y Calilegua, la Empresa contrató y costeó en el año 2007 un grupo de arquitectos urbanistas que trabajó durante dos años con los centros vecinales de las localidades y equipos técnicos de ambos municipios y produjo un informe denominado “Valoración Urbanística y Orientación Estratégica para la ciudad de Libertador General san Martín”. Dicho estudio, que fue plasmado en un Convenio suscripto el 12 de agosto de 2009 entre el Instituto de Vivienda y Urbanismo de Jujuy, las Municipalidades de Libertador General San Martín y de Calilegua, la Dirección General de Inmuebles de la Provincia, la Unión de Centros Vecinales y Ledesma S.A.A.I., prevé, entre otras cosas, la donación por parte de la Empresa de hasta 80 hectáreas (que no incluyen las hectáreas usurpadas el 20 de julio próximo pasado) para ampliar la urbanización de ambas localidades en distintas fracciones y ubicaciones, las que se debían ir habilitando en la medida que se fueran construyendo las viviendas. Como puede verse, el problema habitacional aducido en las usurpaciones no puede atribuirse a la falta de tierras, que estaban ofrecidas por la Compañía, sino a la falta de planes de viviendas para ser construidas en ellas.

Al momento de escribir esta Memoria, se ha generalizado la toma ilegal de tierras privadas en toda la Provincia de Jujuy y la Legislatura Provincial ha sancionado una Ley para expropiar 40 hectáreas de la Compañía y destinarlas a un Loteo Fiscal.

I. Negocio Azúcar y Alcohol

Azúcar

La producción de azúcar de la zafra 2010 en Ledesma y en el resto del país fue afectada por fuertes heladas por segundo año consecutivo. En el caso específico de Ledesma, las heladas fueron las más severas de las últimas décadas y afectaron prácticamente a la totalidad de la caña en pie. Este fenómeno generó la necesidad de un alto nivel de despunte para eliminar la porción más dañada de los tallos y acelerar la cosecha, y causó pérdidas de peso y disminución del rendimiento sacarino debido a la interrupción de la maduración de la caña.

Por lo tanto, durante su 98° Ejercicio Ledesma S.A.A.I. procesó un total de 3.813.233 toneladas de caña (3,5% menos que la zafra anterior), con una molienda diaria promedio de 20.724 toneladas (2% menor a la de 2009). De ese total molido, 3.733.115 toneladas de caña fueron derivadas para producir azúcar y 80.118 toneladas para producir alcohol. Esto permitió obtener una producción de azúcar refinado proveniente de caña molida en el ingenio de 328.016 toneladas, cifra 14% inferior a la del Ejercicio anterior. Adicionalmente, la refinería produjo 25.214 toneladas de azúcar refinado producto de la refundición de azúcares de terceros. La producción total de azúcar refinado fue, por consiguiente, de 353.230 toneladas, de las cuales 329.623 toneladas quedaron en propiedad de Ledesma S.A.A.I. y el resto correspondió a cañeros independientes.

Por su parte, la producción nacional fue de 1.894.068 toneladas de azúcar, volumen que constituyó una disminución del 11% respecto de la zafra anterior. Esta fuerte caída en la producción fue consecuencia de caídas del orden del 8% en el volumen de caña molida, del 2% en el rendimiento sacarino de la caña y del 1% por efecto de la derivación de caña para la producción de alcohol de jugo directo.

Se estima que el consumo doméstico de azúcar en el país fue de alrededor de 1.700.000 toneladas, 3% superior al del año anterior.

Durante el 98° Ejercicio Ledesma S.A.A.I. vendió 281.544 toneladas de azúcar de marcas propias en el mercado interno (12% menos que en el Ejercicio anterior). De ellas, 123.492 toneladas (44%) se destinaron a la industria alimenticia y 158.052 toneladas (56%) a la venta de azúcar fraccionada con las marcas Ledesma, Real Ledesma, Dominó y Ancaste. Por su parte, durante el 98° Ejercicio Ledesma exportó 20.824 toneladas, lo que representa una disminución del 86% respecto del Ejercicio anterior, debida a la caída de producción.

La comercialización de azúcar de terceros durante el mismo período fue de 92.727 toneladas (53% menos que en el Ejercicio anterior), de las cuales 4.957 toneladas se destinaron a la exportación y 87.770 toneladas al mercado interno.

Por otra parte, el precio internacional del azúcar tuvo un fuerte incremento, originado fundamentalmente en una caída en el nivel de producción global generada por problemas climáticos en los dos principales productores mundiales, Brasil y la India. Esta reducción en la oferta generó un déficit global superior a los 10 millones de toneladas de azúcar, llevando la relación stocks/consumo a un nivel cercano al 15%, el más bajo de las últimas décadas. Como consecuencia de esto, desde el 1 de junio de 2010 hasta el 2 de febrero de 2011, el mercado subió aproximadamente 140%. El contrato N° 11 de azúcar crudo en Nueva York alcanzó en febrero de 2011 el valor de 36 centavos de dólar por libra, nivel que el mercado había alcanzado anteriormente sólo en el año 1980.

El contexto internacional descripto provocó que, durante el período bajo análisis, los precios promedio de venta en el mercado industrial experimentaran un incremento del 48%. El mercado del azúcar fraccionado está segmentado por indicaciones de la Secretaría de Comercio Interior en tres categorías: masivo, selectivo y premium, con precios distintos para cada una de ellas. Entre junio y octubre de 2010, Ledesma entregó aproximadamente el 25% de su azúcar fraccionada en el segmento masivo y el 75% en el segmento selectivo. Los aumentos de precio durante el Ejercicio fueron del 11,4% en el segmento masivo y del 26,8% en el selectivo. A partir del mes de noviembre de 2010 se abrió el mercado del azúcar Premium, al que Ledesma entregó el 50% de su azúcar fraccionada con un precio más interesante que el de los otros segmentos.

A partir de febrero de 2011 empezaron a conocerse los datos reales de producción de Tailandia, país que sorprendió al mundo con una producción de azúcar superior a la esperada en 2 millones de toneladas. La mayor producción tailandesa, combinada con la cercanía del inicio de la zafra de Brasil, generó una importante corrección bajista del mercado. A principios de mayo el contrato N° 11 de azúcar crudo en Nueva York cotizó a 20,40 centavos de dólar por libra, valor que representa una caída del 43% respecto del máximo alcanzado en el mes de febrero.

Al momento de escribir esta Memoria, el contrato N° 11 de azúcar crudo en Nueva York cotiza a 30 centavos de dólar por libra. La mayoría de los analistas esperan que la zafra azucarera mundial en el período octubre 2010 – septiembre 2011 termine con un balance equilibrado entre la oferta y la demanda globales y que la zafra octubre 2011 – septiembre 2012 presente un superávit global, aunque por el momento es difícil estimar su magnitud.

En la Argentina la combinación de un bajo stock de empalme de zafras (aproximadamente 60.000 toneladas de azúcar) y sobre todo la fuerte caída de producción por el efecto de las heladas generó una fuerte caída del saldo exportable. Desde el 1° de junio de 2010 hasta el 31 de mayo de 2011 el país exportó 195.000 toneladas de azúcar (73% menos que la zafra anterior). Adicionalmente, y para evitar problemas de abastecimiento en el mercado interno, entre diciembre 2010 y mayo 2011 Ledesma importó 48.235 toneladas de azúcar.

En lo que atañe a inversiones, debe destacarse la erogación de 14.000.000 de pesos para ampliar la capacidad de fermentación de la fábrica de alcohol y elevar la capacidad de producción de alcohol hidratado a 65.000 m3 por año. Por otra parte, se completó el proyecto de Biomasa con una inversión de 22.000.000 de pesos. La implementación del proyecto tuvo algunos inconvenientes en el arranque, y por eso se consumió un volumen de madera inferior al presupuestado, pero cabe señalar que a la fecha de redacción de esta Memoria el proyecto esta funcionando en un régimen adecuado. El ahorro de gas en el 98° Ejercicio, producto de la utilización de madera, fue de 4.700.000 m3.

Al momento de escribir esta Memoria, la mayoría de los ingenios argentinos están en plena actividad productiva y en la Provincia de Tucumán se han producido fuertes heladas. Todavía no se sabe cuál será el impacto en el volumen de caña estimado para molienda de la presente zafra.

En el Ejercicio 2011/12 la Compañía proyecta producir 79.500 toneladas de chips de madera, de las cuales 53.000 toneladas serán quemadas en las calderas y el resto será almacenado en el campo. Se estima que el ahorro de gas en el presente Ejercicio será de alrededor de 19.600.000 m3. Asimismo, durante esta zafra está previsto empezar a hacer pruebas de quema de maloja proveniente de la caña de azúcar en las calderas.

La zafra 2011 en Ledesma muestra un cañaveral afectado por dos acontecimientos meteorológicos desfavorables, las heladas de fines de julio y principios de agosto de 2010, que afectaron los brotes de la caña cosechada con anterioridad a la fecha de las heladas y generaron que la misma tenga que volver a iniciar el ciclo de crecimiento desde cero, y la extraordinaria sequía acontecida durante toda la primavera de 2010, que generó un importante estrés hídrico durante la etapa de macollaje. Debido a estos dos efectos, durante esta zafra se proyecta moler un volumen de caña inferior al de la zafra 2010.

Por otro lado, durante el mes de junio pasado se finalizó con la negociación de la paritaria azucarera acordándose aumentos salariales que, según la categoría, van entre el 37,8 % y 40,9 %.

Con respecto a los precios, se prevé obtener valores promedio superiores a los del Ejercicio anterior tanto en el mercado interno como en el de exportación.

Alcohol y Biocombustibles

La producción de alcohol en el 98º Ejercicio fue de 41.491.000 de litros, compuesta por 40.479.000 litros de alcohol buen gusto y 1.013.000 litros de alcohol de mal gusto. Este volumen de producción fue 4% superior al alcanzado durante la zafra 2009, pero además se almacenaron 6.739 m3 de melaza, una de las materias primas con las cuales se produce el alcohol, para ser procesados al inicio de la zafra 2011. Este volumen de melaza equivale a aproximadamente 1.554.000 litros de alcohol, por lo que si se hubiera consumido durante la zafra anterior se hubiesen obtenido 42.745.000 litros, lo que implicaría un aumento del 7% respecto de la zafra 2009.

La campaña fue realizada en 233 días, resultando una producción promedio de 178.074 litros diarios, un 27% superior al promedio de la zafra 2009.

En el período se vendieron 54.452.000 litros. La totalidad del volumen fue destinado a abastecer el mercado interno, del cual 26.546.000 litros fueron vendidos a Bio Ledesma S.A. para su transformación en alcohol anhidro y posterior venta a las empresas productoras de naftas y 27.906.000 litros fueron entregados al sector industrial.

En noviembre de 2010, Ledesma S.A.A.I. comenzó a participar del Régimen de Biocombustibles a través de su controlada Bio Ledesma S.A. La construcción de la planta de deshidratación de alcohol con tecnología de tamices moleculares de última generación fue finalizada exitosamente en el mes de octubre de 2010. La obra se realizó dentro de los tiempos y costos presupuestados y está produciendo con niveles de eficiencia superiores a los inicialmente proyectados.

Al momento de escribirse esta Memoria, Bio Ledesma S.A. está entregando a las empresas refinadoras de naftas alrededor de 4.080.000 litros de biocombustibles por mes. Con este volumen mensual, Bio Ledesma es hoy el mayor proveedor de bioetanol del país.

II. Negocio Papel

En el 98° Ejercicio de Ledesma S.A.A.I. se produjeron tres hechos relevantes:

Una importante mejora de producción en las 3 fábricas (Celulosa y Papel en Jujuy, Cuadernos y Repuestos en Villa Mercedes, San Luis y Encapados en San Luis).
Una recuperación del nivel de actividad en el mercado local y en el mercado internacional, tanto en volúmenes como en precios.
Una mejora importante en la productividad, medida en parámetros físicos y económicos.

En la fábrica de Celulosa y Papel se consiguieron récords de producción de pulpa blanqueada con 92.474 toneladas (17% más que el Ejercicio anterior), de papel neto bobinadora con 127.667 toneladas (9% más que el Ejercicio anterior), de papel convertido con 121.851 toneladas (8% más que el Ejercicio anterior) y de almacenaje de bagazo durante zafra con 239.788 toneladas (8% más que el Ejercicio anterior).

En la Memoria anterior se informó que las inversiones en la Máquina de Papel y en la Planta de Celulosa estaban entrando en régimen. En el 98° Ejercicio ambas unidades alcanzaron su plenitud productiva y fueron la base de los récords de producción consignados precedentemente.

Asimismo, la buena performance de las Plantas Químicas le permitió a Ledesma S.A.A.I. bajar sus costos de producción de soda cáustica y aumentar las ventas de excedentes, lo que sumado a una política comercial adecuada contribuyó a mejorar los resultados del Negocio.

Con estos resultados, la Compañía cumplió con su programa de crecimiento de la última década. En efecto, duplicó su capacidad productiva, con una relación de inversión/capacidad adicional adquirida muy satisfactoria.

Durante el Ejercicio bajo análisis, el Consumo Nacional Aparente (CNA), aumentó un 9,2% con respecto al Ejercicio Anterior. Asimismo, en dicho período, Ledesma S.A.A.I. vendió en el mercado interno 89.000 toneladas de papel blanco para impresión y escritura, con lo que aumentó sus ventas en igual proporción a la recuperación del CNA.

Por otro lado, la Planta de Cuadernos de Villa Mercedes tuvo un nuevo récord de producción con un crecimiento del 15 % respecto del Ejercicio anterior. En efecto, se produjeron 15.394 toneladas de formularios, cuadernos y repuestos. Por otra parte, se vendieron 13.998 toneladas de productos de librería. Esto le permitió a Ledesma mantener el liderazgo del mercado en este segmento.

En el Ejercicio bajo análisis, la Planta de Papeles Encapados produjo 22.201 toneladas. Este valor implica un crecimiento del 27% respecto del Ejercicio anterior y constituye un nuevo récord de producción. Asimismo, se concretó la instalación de nuevos sistemas de medición y control automático del gramaje y humedad del papel, en reemplazo de los anteriores. Los equipos fabricados por Voith Automation están en la avanzada tecnológica en la materia. En lo comercial, se recuperó la demanda interna y se alcanzaron los niveles previos a la crisis del 2008.

Respecto del mercado, cabe consignar que se empieza a observar el efecto de las acciones antidumping instrumentadas por el Gobierno Nacional contra prácticas comerciales desleales. Esto permitió la recuperación de los precios a niveles razonables y la mejora de las expectativas en este segmento de mercado. A pesar de que el volumen vendido fue similar al del Ejercicio anterior, 18.918 toneladas, el precio fue un 32% superior, lo que generó mejores resultados. Respecto de la situación internacional, cabe consignar que continuó el proceso de cierre de plantas de producción, lo que contribuyó a afianzar la recuperación del precio. No obstante, al momento de escribirse esta Memoria, existen dudas sobre el comportamiento de los precios internacionales en el próximo semestre, dada la falta de recuperación de las economías centrales y una retracción en el consumo de pulpa por parte de China.

En cuanto a inversiones, el Directorio de Ledesma aprobó el montaje y puesta en marcha de una nueva caldera de recuperación de lejía negra, que permitirá encontrar un mejor equilibrio productivo, generar más excedentes de soda para la venta y posibilitar futuras inversiones en la línea de blanqueo de pulpa.

Ledesma continúo trabajando para eliminar el uso del cloro de su proceso productivo para la elaboración de papel, con el propósito de que la secuencia de blanqueo de la pulpa de bagazo de caña deje de utilizar cloro en cualquiera de sus formas y pase a ser una secuencia TCF (Totally Chlorine Free).

La inversión planificada para el ejercicio en curso es de u$s 4,5 millones, y se estima culminar con la obra en aproximadamente quince meses. El proyecto permitirá lograr una producción de papel adicional de 3 mil toneladas por año.

Al momento de escribirse esta Memoria, la Asociación Argentina de Fabricantes de Celulosa y Papel (AFCP) y su contraparte brasilera (BRACELPA) alcanzaron un acuerdo para renovar por dos años más, hasta setiembre de 2013, el sistema de cupos voluntarios que regula desde hace 12 años las relaciones mutuas en el mercado argentino. Esto garantiza un horizonte previsible con nuestro principal vecino y socio comercial del MERCOSUR, condición básica para contar con un mercado ordenado.

Por ello, somos optimistas para el Ejercicio en curso, tanto en la producción como en los resultados económicos.

III. Negocio Frutas y Jugos

Durante el 98° Ejercicio Ledesma S.A.A.I. produjo 47.452 toneladas de frutas en las fincas ubicadas en Jujuy y 12.644 toneladas en Citrusalta. Adicionalmente, compró 10.464 toneladas a terceros. Las fincas arrendadas en Jujuy y Salta produjeron 6.866 toneladas, lo que arroja un total de 77.848 toneladas procesadas. De ese total, se destinaron 33.659 toneladas a fruta fresca embalada y 39.511 toneladas a la Planta de Jugos Concentrados. Del total embalado, el 35% fue comercializado en el mercado interno y el 65% fue exportado, en su gran mayoría a Europa.

En la Planta de Jugos Concentrados se procesaron, además de la fruta propia, 31.296 toneladas de fruta adquirida a terceros, lo que permitió un mejor aprovechamiento de la capacidad instalada. Se molieron 70.807 toneladas y se produjeron 5.232 toneladas de jugo concentrado. La producción de aceites esenciales fue de 242 toneladas. Además, y como complemento de la producción propia, se comercializaron 11.988 toneladas de fruta fresca de terceros, 1.923 en el mercado interno y 10.064 que fueron exportadas.

El presente Ejercicio estuvo marcado por acontecimientos climáticos adversos que afectaron la zona e impactaron en la producción de fruta propia y en la de terceros.

Las altas temperaturas registradas en los meses de octubre y noviembre de 2009 (superiores a 50 °C) produjeron estrés hídrico en las plantas y esto provocó una pérdida del 35% de la producción propia en comparación con la campaña anterior, con el consecuente impacto en los costos de producción.

Dichos acontecimientos afectaron a todo el NOA y eso repercutió sensiblemente en nuestra Planta de Jugos ya que la falta de materia prima no nos permitió lograr producciones como las de años anteriores.

En el mercado internacional se observó una compensación de distintos factores entre sí. La crisis europea de finales de 2008 contrajo fuertemente la demanda pero debido a la baja oferta de productos nos encontramos con mejores precios en euros. Asimismo, las bajas producciones del hemisferio norte tuvieron como consecuencia un mercado demandante, y la demanda de productos industriales mostró una notable recuperación, tanto en los precios de jugo como en los de aceite.

En el país el mercado se mantuvo relativamente estable, la falta de oferta también se notó en el mercado interno y ello permitió que, pese a la falta de demanda, el mercado estuviera receptivo. Debido a los buenos mercados, pudimos amortiguar parte del alto impacto en los costos que nos generó esta notable caída en la producción. Sin embargo, el resultado económico del Negocio fue negativo.

En el Ejercicio en curso los acontecimientos climáticos continúan afectando la producción. En la primavera hemos soportado una seca muy importante y durante el verano y el otoño tuvimos exceso de lluvias. Sin lugar a dudas, estos acontecimientos climáticos afectarán la producción de fruta aunque no se prevé que tengan un impacto tan grande como los sufridos en el Ejercicio bajo análisis.

Se estima que habrá una muy buena producción a nivel país y que los precios del mercado interno estarán deprimidos. Asimismo, la mayoría de los mercados internacionales se encuentran deprimidos y con poca demanda. La crisis europea sigue generando inestabilidad y dudas sobre su recuperación. Pese a ello, la excelente cartera de clientes que ha desarrollado Ledesma, hace suponer que nuestros productos podrán ser colocados sin mayores inconvenientes. Sin embargo, es muy difícil preveer como estará el nivel de precios. Un factor que pareciera que va a jugar a favor es el euro, del cual se espera que se mantenga apreciado frente al dólar.

En el mercado de productos industriales se espera que se mantengan los buenos precios, tanto en jugo como en aceite.

IV. Negocio Agropecuario

La campaña agrícola 2010/11 se caracterizó por las excelentes condiciones para el cultivo de la cosecha fina tanto en la Provincia de Buenos Aires como en la de Entre Ríos. Por otra parte, se produjo una sequía muy importante que afectó la cosecha gruesa en los campos ubicados al este de la ciudad de 25 de mayo en la Provincia de Buenos Aires y en la Estancia Centella ubicada en la Provincia de Entre Ríos.

La sequía impactó fuertemente en los cultivos de maíz, soja de primera, sorgo granífero y, fundamentalmente, en la soja de segunda (soja sembrada luego de cosechar el trigo).

Se sembraron 59.308 hectáreas, 13,7 % más que el Ejercicio anterior, lo que constituye un nuevo récord ya que supera al registrado en el Ejercicio anterior por 7.239 hectáreas. Se sembraron 48.311 hectáreas en campos propios y 10.997 en campos arrendados a terceros.

Se cosecharon, entre campos alquilados y propios, 62.005 toneladas de trigo, 65.468 toneladas de maíz, 70.739 toneladas de soja, 337 toneladas de avena, 1.011 toneladas de sorgo granífero y 2.005 toneladas de girasol, lo que totaliza una cosecha total de 201.565 toneladas totales.

El Ejercicio se caracterizó por una gran volatilidad de los precios internacionales. Sin embargo, esto se modificó durante el primer semestre del año 2011 debido a la disminución en la relación stock-consumo de los países exportadores, lo que permitió consolidar los precios. Esta situación fue especialmente marcada en el caso del maíz en Estados Unidos, país que es el principal exportador a nivel mundial. El aumento del precio del maíz provocó ajustes en el mercado del trigo, donde aproximadamente un 20% de la producción mundial se utiliza como grano forrajero. Al mismo tiempo, y por carácter transitivo, las perspectivas de disminución de la superficie dedicada a la soja en EEUU y las compras chinas de esta oleaginosa presionaron al alza el precio del maíz.

A futuro, la relación stock-consumo internacional de los principales cereales y oleaginosas tendería a normalizarse, excepto que se presenten cambios de relación entre las monedas, restricciones en el suministro del petróleo crudo o eventos climáticos adversos.

En el plano nacional siguen las significativas diferencias, tanto en el maíz como en el trigo, entre el mercado interno y el precio internacional (FOB). Estas diferencias se generan por las dificultades para obtener los certificados de exportación (ROE), lo que termina afectando el precio que reciben los productores.

La Compañía está analizando un ambicioso plan agrícola para la campaña 2011/12 que incluye la siembra de 65.408 hectáreas de cultivos, lo que superaría por 6.100 hectáreas la siembra del Ejercicio bajo análisis.

En el Ejercicio se produjeron 1.646.045 kilos de carne, lo que significa una disminución de 204.918 kilos respecto del Ejercicio precedente. Por otro lado, en este Ejercicio, a diferencia del anterior, no se realizaron compras de invernada a terceros.

La restricción de oferta de carne generada por la seca que afectó al destete 2009 ya fue superada y por lo tanto se esperan buenos precios para la carne bovina, aunque más bajos que los actuales. Sin embargo, la depreciación del dólar le quitará competitividad al sector que hoy depende casi enteramente de factores externos, básicamente de los precios internacionales.

En el presente Ejercicio nuestras inversiones más relevantes estarán destinadas a terminar el equipamiento de prototipos de maquinaría de alta tecnología y a completar el desarrollo del programa de sistemas técnicos. Pondremos el foco en el desarrollo de talleres de cuidado ambiental con el objeto de ir preparando al Negocio para calificarlo con normas de buenas prácticas certificadas y registros de trazabilidad productiva.

V. GAS

Ledesma S.A.A.I. tiene una participación del 4% en la UTE Aguaragüe, que explora y extrae petróleo y gas en el área del mismo nombre de la Provincia de Salta y donde tiene como socios a Tecpetrol S.A., Repsol – YPF S.A., Petrobras Argentina S.A., Mobil Argentina S.A. y Compañía General de Combustibles S.A.

Durante el 98° Ejercicio de Ledesma S.A.A.I., la UTE Aguaragüe extrajo 937,6 millones de m3 de gas y 186.545 m3 de hidrocarburos líquidos, lo que representa, con respecto a los 12 meses anteriores, una disminución del 20,7% en la producción de gas y del 11,7% en la producción de hidrocarburos líquidos.

Durante este Ejercicio, Ledesma recibió en su complejo agroindustrial de la Provincia de Jujuy 29,3 millones de m3 de gas propio de la UTE Aguaragüe y compró 153,5 millones de gas. Además, la Compañía vendió 7.462 m3 de hidrocarburos líquidos.

Debido al natural decaimiento de la producción de los pozos existentes, continúa la disminución de la producción de la UTE Aguaragüe.

A partir del 1° de junio de 2011, Ledesma dejó de retirar gas propio de la UTE Aguaragüe a fin de no excederse en sus retiros pero continuó recibiendo su participación en los hidrocarburos líquidos.

VI. Responsabilidad Social y Medio Ambiente

Responsabilidad Social

Ledesma S.A.A.I. procura alinear su crecimiento económico con el progreso social y el cuidado del medio ambiente y en ello consiste la esencia de su Responsabilidad Social; porque cree que dicho alineamiento es lo que corresponde y porque está convencida de que las empresas comprometidas con la Responsabilidad Social serán cada vez más valoradas por sus clientes, consumidores, proveedores, empleados, accionistas y por las comunidades en donde operan. La Compañía trabaja en temáticas de desarrollo sostenible junto con diversas organizaciones, como el Consejo Empresario para el Desarrollo Sostenible, la Fundación Jujeña para el Desarrollo Sostenible, la Fundación para el Desarrollo Sostenible del NOA y la Fundación Pro Yungas, entre otras.

En el Ejercicio bajo análisis Ledesma realizó el Estudio Anual de Percepción en localidades cercanas a su complejo agroindustrial, lo que permite recabar opiniones valiosas para decidir la instrumentación de sus proyectos y acciones con las comunidades locales. Por otro lado, publicó el Informe de Sostenibilidad correspondiente al Ejercicio 2010/ 11 y recibió más de 12.000 visitas en el Centro de Visitantes en cercanías del Complejo agroindustrial de Jujuy, muchos de los cuales son alumnos de las escuelas de la zona.

Teniendo en cuenta el objetivo prioritario de RSE es la Provincia de Jujuy, en particular del Área de Impacto Directo, se han mantenido las siguientes líneas de acción prioritarias: reducción de la brecha tecnológica de la zona; contribuir con la educación; fomentar el desarrollo y generar capital social. Para ello se continuó trabajando en los siguientes Programas principales:

1) Programa de Capacitación Informática: ofrece capacitación gratuita en sus 6 Centros en funcionamiento en localidades cercanas al ingenio. Durante el Ejercicio se capacitaron 1.050 alumnos.

2) El apoyo a la Escuela Técnica Herminio Arrieta en la formación de sus técnicos y al Colegio FASTA Ing. José María Paz en un Plan de Mejora de la calidad educativa.

3) El Programa de Desarrollo de Proveedores Locales, realizado junto con la Fundación Premio Nacional a la Calidad y la Fundación Jujeña para el Desarrollo Sostenible, que busca fortalecer a las PYMES en la Provincia Jujuy para generar empleo y dotarlas de mayor competitividad.

Asimismo, se han realizado nuevas ediciones de los siguientes Proyectos:

1) Un equipo ganador: junto con el FUNCEI y las autoridades educativas de la Provincia de Jujuy se realizó la quinta edición de este proyecto educativo que promueve la prevención de enfermedades en alumnos y docentes de quinto grado y directivos de 20 escuelas de la zona.

2) Con el objetivo de apoyar el talento artístico de la provincia de Jujuy, se realizó la cuarta edición del Concurso Ledesma de Pintores Jujeños. Contó con la participación de reconocidos artistas y un distinguido Jurado de la Academia Nacional de Bellas Artes.

3) Ledesma continuó realizando donaciones de azúcar, papel y cuadernos a comedores e instituciones (particularmente en la Provincia de Jujuy) y brindando apoyo económico a empleados y familiares que enfrentan situaciones de crisis.

Medio Ambiente

En lo que respecta a Medio Ambiente, durante el Ejercicio bajo análisis, y en cumplimiento con la normativa vigente, se renovaron los certificados de aptitud ambiental de todas las Plantas de la Compañía.

También durante el Ejercicio, los diversos negocios continuaron realizando inversiones y actividades que implican una mejora del desempeño ambiental, algunas de las cuales se comentan en sus capítulos respectivos. Se destaca, en este sentido, la aprobación del proyecto de instalación de la caldera de biomasa de alta presión presentado ante la Secretaría de Ambiente y Desarrollo Sustentable para la obtención de bonos de carbono en el marco del Mecanismo de Desarrollo Limpio (MDL) del Protocolo 19 de Kyoto. En este Ejercicio, el proyecto fue elevado a la Junta Ejecutiva del MDL de las Naciones Unidas, luego de haber sido validado por la Auditoría Externa Internacional. La caldera de biomasa mejora la eficiencia de generación de vapor, representando una significativa reducción del consumo de gas natural y electricidad de la red con la consecuente ventaja ambiental.

Puesta en marcha en 2010 durante un período de prueba y a pleno funcionamiento en 2011, se estima que la caldera de biomasa permitirá obtener una reducción del orden del 8% en el consumo de gas del Complejo Agroindustrial.

Respecto a la generación de energía a partir de Biomasa, se utilizará maloja generada en el campo por la cosecha de la caña en verde y también desperdicios de madera procesados por una nueva chipeadora integral adquirida por la Compañía. El proyecto de uso de biomasa como energía alternativa permitirá incorporar hasta 60.000 toneladas de madera y maloja a nuestro sistema energético. En caso de lograr incorporar este volumen de biomasa, se estima lograr una reducción del consumo de gas del orden del 10% con respecto al Ejercicio 2010/11.

Este es el primer año en el que el proyecto se pone en funcionamiento desde el inicio de la zafra. Demandó dos años de investigación, que incluyeron viajes a Brasil, Estados Unidos y Guatemala, ensayos a escala piloto y semicomerciales, y evaluaciones técnicas realizadas entre 2009 y 2010.

Por otro lado, en el Ejercicio bajo análisis, Ledesma S.A.A.I. siguió con actividades de preservación de la biodiversidad. A partir del Plan de Ordenamiento Territorial, la Compañía realiza con la Fundación Pro-Yungas el monitoreo permanente de sus áreas silvestres de conservación. El monitoreo es desarrollado con sensores de movimiento remotos satelitales y con muestreos de “trampas cámara” que permiten sacar fotos a la biodiversidad de la zona.

Durante el Ejercicio, se volvió a actualizar el Inventario de Emisiones de Gases de Efecto Invernadero del Complejo Agroindustrial Ledesma para evaluar los riesgos y oportunidades asociados al cambio climático. Este enfoque ofrece oportunidades para identificar opciones y medidas de mejora y reducción, lo que permitirá a la Compañía anticiparse a escenarios futuros de restricción en las emisiones de carbono.

Otras acciones realizadas durante el Ejercicio son:

La incorporación de sistemas de riego por goteo y por mangas.
El aprovechamiento de los Residuos Sólidos Industriales (RSI), a través de sistemas de reacondicionamiento, reciclado y chipeado, para su posterior venta con valor agregado como insumos de otras industrias. Al mismo tiempo se implementó un eficiente Sistema de Compostaje de residuos orgánicos para utilizar en campo en reemplazo de fertilizantes.

VII. Situación Económica y Financiera

A. Ledesma S.A.A.I.

En el Ejercicio cerrado el 31 de mayo de 2011 Ledesma S.A.A.I. arrojó una utilidad antes de impuestos de $ 285.520.015, superior en $ 68.820.825 a la obtenida en el Ejercicio anterior. Comparando ambos ejercicios se pueden observar mejoras en el resultado de Inversiones Permanentes, Resultados Financieros y Otros Ingresos y Egresos, compensadas en parte por la reducción del Margen Bruto y por el aumento de los Gastos de Administración.

Respecto de las principales actividades de Ledesma, se registraron aumentos en las entregas totales de alcohol y papel, del orden del 49 % y 2 % respectivamente. El aumento en el volumen total de entregas estuvo concentrado en productos con destino al mercado interno, mientras que las exportaciones de azúcar cayeron fuertemente, como consecuencia de lo que se comentó en el capítulo correspondiente al Negocio Azúcar y Alcohol.

No obstante lo anterior, durante el Ejercicio se obtuvo una mejora en las ventas en pesos, pero ese aumento se compensó con los fuertes aumentos registrados en los costos de producción como consecuencia del incremento de los precios y tarifas de los principales insumos, como gas y gas oil, y de la mano de obra dentro de convenio. Adicionalmente la necesidad de importar azúcar contribuyó al aumento de costos; por último, el rendimiento sacarino de la caña estuvo en valores inferiores, cuestión que también jugó un rol importante en la merma del Margen Bruto.

En cuanto a los gastos de administración, la suba se debe a los incrementos salariales otorgados al personal fuera de convenio como medida paliatoria del efecto de la inflación.

El nivel de endeudamiento de la Compañía, mayormente en pesos, se mantiene en valores muy razonables para una empresa como Ledesma, pero superior al del Ejercicio anterior, tanto en pasivos comerciales como financieros. El incremento se debe mayormente a la necesidad de financiar el operativo de importación de azúcar y al aumento de las necesidades de capital de trabajo en pesos como consecuencia del incremento generalizado de los precios.

Los efectos de la inflación siguen sin ser reflejados en los Estados Contables por así establecerlo las normas contables argentinas. Debe tenerse presente que las variaciones en términos reales no pueden apreciarse, como así tampoco los resultados que se generaron por la inflación sobre la posición monetaria neta. Una muestra clara de lo comentado son los elevados Resultados por Tenencia de rubros como Bienes de Cambio, que solo refleja las variaciones en valores nominales.

B. Sociedades controladas (Art.33) Ley Nº 19.550

B - 1. Calilegua S.A.

Durante el Ejercicio bajo análisis, Calilegua S.A. continuó operando como sociedad inversora de Ledesma S.A.A.I., dedicándose al manejo de inversiones financieras.

El resultado final del Ejercicio fue una ganancia de $ 28.895.176, inferior al obtenido en el Ejercicio anterior, que ascendió a $ 34.066.621. Este resultado se debió principalmente a los resultados generados por su participación en La Biznaga S.A., explicado en el punto B - 1.2., y en Bridgeport Investments LLC, explicado en el punto B – 1.3.

B - 1.1. Castinver S.A.

Al 31 de mayo de 2011, Castinver obtuvo como resultado final una ganancia de $ 4.024.315, mientras que en el Ejercicio anterior se había obtenido un resultado positivo $ 2.633.168. En el Capítulo II de la presente Memoria se incluye más información relativa al Negocio Papel y a su desempeño en el Ejercicio bajo análisis.

B - 1.2. La Biznaga S.A.

En el Ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2011 La Biznaga S.A. obtuvo un resultado positivo de $ 15.148.171, considerablemente inferior a la ganancia de $ 26.928.815 lograda en el período anterior. En el capítulo IV de la presente Memoria se incluye más información relativa al Negocio Agropecuario y a su desempeño en el Ejercicio bajo análisis.

B - 1.3. Bridgeport Investments LLC

En el Ejercicio bajo análisis, Bridgeport Investments LLC generó una ganancia de US$ 3.875.371. El resultado de la inversión expresado en pesos arroja un resultado positivo de $ 21.716.891, muy superior a los $ 9.507.267 registrados en el Ejercicio anterior.

Considerando los porcentajes de participación en el capital accionario, el resultado final de Bridgeport Investments LLC generó en Ledesma S.A.A.I. y Calilegua S.A. un resultado positivo de $ 14.101.620 y $ 7.615.271, respectivamente. Este resultado se debe al rendimiento de los activos financieros, producto de una adecuada diversificación de los mismos y a la devaluación del peso con respecto al dólar estadounidense.

B - 1.4. Bio Ledesma S.A.

Al 31 de mayo de 2011, Bio Ledesma obtuvo como resultado final una ganancia de $ 187.151, mientras que en el Ejercicio anterior se había obtenido una pérdida de $ (540.240). Esta variación se debe a que la empresa empezó a operar durante el último ejercicio.

En el mes diciembre de 2010, por medio de la Resolución 1673/2010, el Ministerio de Planificación Federal, Inversión Pública y Servicios, a través de la Secretaría de Energía, asignó a Bio Ledesma S.A. un cupo anual de 49.000 m3 de Bioetanol.

En el capítulo I. Negocio Azúcar y Alcohol de la presente Memoria se incluye más información relativa al Negocio de Biocombustibles y a su desempeño en el Ejercicio bajo análisis.

B - 1.5. Glucovil Argentina S.A.

En el Ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2011, Glucovil Argentina S.A. obtuvo un resultado positivo de $ 94.824.645 considerablemente superior al resultado obtenido en el Ejercicio anterior que ascendió a $ 53.863.344.

Durante el tercer ejercicio fiscal, Glucovil Argentina S.A. obtuvo una producción de 171.518 toneladas en base comercial, superando la producción del ejercicio anterior en un 2%.

Durante el ejercicio se compraron unas 225.400 toneladas de maíz, casi en su totalidad provenientes de la zona de influencia de la planta. La principal materia prima sufrió una suba de precios prácticamente ininterrumpida durante todo el ejercicio. Si bien esto ocasionó una inevitable suba en el costo de compra, este impacto fue mitigado por una adecuada estrategia de cobertura, alternando operaciones en el mercado disponible y en forwards.

Hacia el cierre de este ejercicio las obras de expansión de la planta se encuentran prácticamente culminadas, y todas las líneas de producción, así como la molienda, están operando a su nueva capacidad, o en las etapas finales de prueba.

C. Gobierno Corporativo

Aunque a la fecha no ha compendiado en un código de Gobierno Corporativo las diversas acciones y responsabilidad asignadas por su estatuto y su órgano de administración para una mejor y transparente conducción de la negocios societarios, la Sociedad aplica las recomendaciones de Gobierno Corporativo previstas en la Resolución CNV 516/07, tal como fuera informado por el Directorio en su comunicación al mercado del 31 de agosto de 2009.

VIII. Propuesta de Capitalización

El Directorio propone no capitalizar el saldo de la cuenta Ajuste de Capital de $ 466.729.217.

IX. Destino de los resultados

Los resultados no asignados al cierre del 98º Ejercicio Económico son los siguientes:


- Resultados no asignados al inicio del 98º Ejercicio	$ 158.418.990
- Resolución Asamblea de Accionistas del 14/09/10
- Distribución de dividendos en efectivo	$ (90.000.000)
- Constitución de Reserva Facultativa	$ (60.498.040)
- Constitución de Reserva Legal	$ (7.920.950)
- Resultado del 98º Ejercicio	$ 210.110.815
- Resultados no asignados al cierre del 98º Ejercicio	$ 210.110.815

Con fecha 7 de julio de 2011, mediante Acta de Directorio N° 2286, el Directorio de la sociedad dispuso la distribución de un dividendo anticipado de $ 18.000.000, ad referéndum de la Asamblea de Accionistas.

El Directorio de Ledesma S.A.A.I. propone a la Asamblea de Accionistas que ratifique los dividendos anticipados mencionados en el párrafo precedente, y que apruebe una distribución adicional de dividendos en efectivo de $ 15.000.000, la constitución de una Reserva para Futuros Dividendos en Efectivo por $ 68.000.000 y la constitución de una Reserva Facultativa por $ 98.605.274. Adicionalmente que se faculte al Directorio para que cuando lo considere oportuno y sin balance previo proceda a distribuir en una o más veces total o parcialmente dicha Reserva, sin que ello revista el carácter de dividendo anticipado.

En consecuencia, los Resultados No Asignados al 31 de mayo del 2011 tendrán el siguiente destino propuesto por el Directorio de Ledesma S.A.A.I.:


- Reserva Legal	$ (10.505.541)
- Dividendos en efectivo	$ (15.000.000)
- Dividendos en efectivo anticipados	$ (18.000.000)
- Reserva para Futuros Dividendos en Efectivo	$ (68.000.000)
- Reserva Facultativa	$ (98.605.274)
TOTAL	$ (210.110.815)

EL DIRECTORIO

Buenos Aires, 3 de agosto de 2011


ESTADOS CONTABLES


ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

por el ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2011

presentado en forma comparativa con el ejercicio anterior

Expresado en miles de pesos (Nota 1.-b) a los Estados Contables Básicos)

ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

En virtud de lo dispuesto por la Resolución N° 368/01 de la Comisión Nacional de Valores (CNV), la publicación de los estados contables consolidados debe presentarse precediendo a los estados contables individuales de la emisora. Esta disposición sólo implica un cambio de ubicación de la información consolidada, no modificando el carácter de información principal de los estados contables individuales y el de complementarios de los estados contables consolidados, de acuerdo con lo establecido por la Ley de Sociedades Comerciales y las normas profesionales vigentes. Por tal motivo y para su correcta interpretación, los presentes estados contables consolidados deben ser leídos junto con los estados contables básicos, que se presentan a continuación de la presente información consolidada.

BASE DE CONSOLIDACIÓN

El Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires aprobó la RT Nro. 21 “Valor patrimonial proporcional, consolidación de los estados contables e información a exponer sobre partes relacionadas”, a través de la Resolución C 5/03, que entró en vigencia para los ejercicios iniciados el 1° de Abril de 2003. Por su parte, la CNV a través de la RG Nro. 459 aprobó dicha RT siendo de aplicación para los ejercicios iniciados el 1° de Abril de 2004.

Por tal motivo, los estados consolidados de Ledesma S.A.A.I. y los de sus controladas detalladas en el punto siguiente fueron confeccionados de acuerdo con las normas vigentes de la Comisión Nacional de Valores (CNV) que adopta la Resolución Técnica (RT) Nro. 21.

La sociedad del exterior Bridgeport Investments LLC ha sido definida como sociedad integrada por considerarla una extensión de las operaciones de la inversora. Los activos y pasivos de dicha sociedad fueron convertidos a pesos utilizando las cotizaciones vigentes al cierre de cada ejercicio. Los resultados fueron convertidos empleando los tipos de cambio correspondientes a las fechas de las transacciones. Las correspondientes diferencias de cambio generadas en la conversión han sido imputadas al resultado de cada ejercicio.

SOCIEDADES OBJETO DE CONSOLIDACIÓN

De conformidad con lo requerido por el art. 62 de la Ley Nro. 19.550 (t.o. 1984) se presentan los estados contables consolidados.

A tal efecto se consideraron los estados contables al 31 de Mayo de 2011 y 2010 de:

Ledesma S.A.A.I. (Ledesma)
Calilegua S.A.: estados contables consolidados.
Glucovil Argentina S.A.
Bio Ledesma S.A.
Citrusalta S.A.
Bridgeport Investments LLC: estados contables preliminares al 31 de Mayo de 2011 y estados contables consolidados al 31 de Mayo de 2010.
PARTICIPACIÓN EN EL CAPITAL Y CANTIDAD DE VOTOS

Al 31 de Mayo de 2011 Ledesma posee las siguientes participaciones en las sociedades objeto de consolidación:


Sociedad	Participación Directa en el Capital	Cantidad de Votos	Participación Consolidada en el Capital
Calilegua S.A.	99,99427%	18.793.048	99,99427%
Bridgeport Investments LLC.	64,93417%	32.465	99,99700%
Orange Creek S.A.	0,00000%	---	99,99700%
Castinver S.A.	0,25455%	1.120	99,73770%
La Biznaga S.A.A.C.I.F. y M.	0,02000%	22.608	99,98854%
Glucovil Argentina S.A. (Glucovil)	70,00000%	284.100.857	70,00000%
Bio Ledesma S.A.	94,41176%	16.050.000	99,99968%
Citrusalta S.A.	99,99900%	99.999	99.99999%

SOCIEDADES VINCULADAS QUE NO CONSOLIDAN


Sociedad	Participación Directa en el Capital	Cantidad de Votos	Participación Consolidada en el Capital
Productores de Alcohol de Melaza S.A. (PAMSA)	45,9550%	1.378.650	45,9550%
PAMSA Uruguay S.A.	0,0000%	---	45,9550%
Alpamsa S.A.	0,0000%	---	0,22977%
U.T.E. Area Aguaragüe	4,0000%	---	4,0000%
Franquicias Azucareras S.A.	0,0000%	---	49,9962%

SÍNTESIS DE LOS CRITERIOS DE VALUACIÓN Y EXPOSICIÓN

Los criterios contables aplicados por las sociedades controladas son similares a los de la controlante, los mismos están detallados en la Nota 2. a los estados contables básicos de la Sociedad. Adicionalmente, los criterios particulares de valuación y exposición son los siguientes:

Bienes de Cambio

Activos Biológicos (En desarrollo):

Haciendas: han sido medidas al costo de reposición de los bienes y servicios necesarios para obtener un bien similar, que no supera su valor neto de realización al cierre de cada ejercicio.

Sementeras: han sido medidas al valor neto descontado del flujo de fondos a percibir, que no supera su valor neto de realización al cierre de cada ejercicio.

Activos Biológicos (En producción):

Haciendas: han sido medidas al costo de reposición directo de un bien similar, adquirido a terceros en los mercados habituales donde opera la Sociedad, que no supera su valor neto de realización al cierre de cada ejercicio.

Activos Biológicos (Terminados):

Haciendas: han sido medidas a su valor neto de realización, correspondiente a las respectivas cotizaciones al cierre de cada ejercicio en los mercados a los que normalmente accede la Sociedad, netas de los costos adicionales que generará su comercialización.

Productos agropecuarios: Cereales: han sido medidos a su valor neto de realización, correspondiente a las respectivas cotizaciones al cierre de cada ejercicio en los mercados a los que normalmente accede la Sociedad, netas de los costos adicionales que generará su comercialización.
Insumos: Semillas y Existencias varias: han sido medidos a su costo de reposición al cierre de cada ejercicio, que no supera su valor neto de realización.

Resultados por Valuación de Bienes de Cambio a Valor Neto de Realización

Incluye los resultados generados por los stocks de hacienda vacuna y cereales.

BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA

Se exponen en Nota 5.- a) a los Estados Contables Básicos de Ledesma.

Adicionalmente, Bridgeport Investments LLC, ha prendado con JP Morgan Chase Bank New York su cartera de activos financieros como garantía de una línea de crédito con Ledesma por U$S 20.000.000.

GRAVÁMENES SOBRE ACTIVOS

No existen.

COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Se expone a continuación la composición de aquellos rubros de los estados contables consolidados en donde es necesaria mayor información a la detallada en Nota 3. de los Estados Contables Básicos.

INFORMACION POR SEGMENTOS DE NEGOCIO

La Sociedad organiza su estructura de negocio en cuatro segmentos, los cuales comprenden:

- Azúcar, Jarabes y Alcohol: incluye producción y venta de azúcar y subproductos.
Papel y Librería: incluye producción y venta de papel y derivados directos.
Productos Primarios: incluye producción y venta de productos agropecuarios y frutas.
Financiero y Otros: incluye las actividades financieras y las restantes actividades realizadas por el Grupo Ledesma, que no encuadran en las categorías descriptas, que comprenden principalmente gastos y activos de las áreas de servicios y corporativas.

El resultado operativo y los activos identificables para cada segmento han sido determinados después de ajustes de consolidación. Las transferencias entre los segmentos se efectúan a precios establecidos por Ledesma, que reflejan aproximadamente los precios de mercado. Los mismos se registran en el Costo de Mercaderías Vendidas.

El detalle de la información se presenta como Cuadro I.

Adicionalmente, la Sociedad vende sus productos en el mercado local y exporta. Las ventas por exportaciones en miles de pesos por los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2011 y 2010 fueron las siguientes:

Información al 31-05-11

Información al 31-05-10


ESTADOS CONTABLES BÁSICOS

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES

por el ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2011

presentado en forma comparativa con el ejercicio anterior

Expresado en miles de pesos (Nota 1.-b))

NOTA 1. - BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES

Normas aplicadas en la preparación y presentación de los estados contables

Los presentes estados contables han sido preparados de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y teniendo en cuenta las normas de la Comisión Nacional de Valores (CNV).

Mediante las Resoluciones Generales N° 485, 487 y 494, la CNV dispuso la adopción (con algunas modificaciones) y aplicación para los ejercicios completos o períodos intermedios correspondientes a los ejercicios iniciados a partir del 1° de Enero de 2006 de las RTs N° 6, 8, 9, 11, 14, 16, 17, 18, 21, 22 y 23 y las Interpretaciones 1 a 4 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas.

Para las cuestiones no previstas en las normas contables generales o particulares y que no pueden resolverse mediante la utilización del Marco Conceptual de las normas contables, deberán aplicarse en forma supletoria las Normas Internacionales de Información Financiera e Interpretaciones aprobadas por el International Accounting Standard Board, que se encuentren vigentes en el ejercicio para el que se aplique la supletoriedad.

Respecto de la diferencia entre el valor contable ajustado de los bienes de uso y otros activos no monetarios y su base fiscal es una diferencia que fue considerada como una diferencia permanente. De haberse reconocido la mencionada diferencia como temporaria, el pasivo por impuesto diferido por este concepto, generaría una reducción del patrimonio neto y un aumento del pasivo no corriente de aproximadamente 33.000 y 41.000 al 31 de Mayo de 2011 y 2010, respectivamente. La reversión del pasivo por impuesto diferido se produciría en forma gradual hasta dejar de ser significativo su efecto en resultados a partir del año 2016, excepto en el caso de los bienes que no amortizan, cuya reversión se producirá al disponer de dichos activos.

Adicionalmente, en la sociedad controlada La Biznaga S.A.A.C.I.F. y M., de haberse reconocido el pasivo por impuesto diferido por este concepto, se generaría una reducción del patrimonio neto y un aumento del pasivo no corriente de aproximadamente 15.000 al 31 de Mayo de 2011 y 2010. La reversión del pasivo por impuesto diferido se producirá en forma gradual en resultados en el caso de los bienes que se amortizan. El monto más significativo de este pasivo se encuentra relacionado con bienes que no se amortizan, por lo que su efecto se producirá en resultados en el momento de su venta.

La preparación de los estados contables de acuerdo con normas contables profesionales vigentes, requiere la consideración por parte de la Dirección de la Sociedad de estimaciones y supuestos que impactan en los saldos informados de activos y pasivos, la exposición de activos y pasivos contingentes a la fecha de dichos estados contables, como así también los montos de ingresos y gastos de cada ejercicio. Los resultados finales pueden diferir de esas estimaciones.

Consideración de los efectos de la inflación

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda del poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (IPIM) publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido por la Resolución Técnica N° 6 de la F.A.C.P.C.E..

Los estados contables al 31 de Mayo de 2011 y 2010 han sido preparados en moneda homogénea, reconociendo en forma integral los efectos de la inflación hasta el 31 de Agosto de 1995. A partir de esa fecha y hasta el 31 de Diciembre de 2001 se ha discontinuado la reexpresión de los estados contables, debido a la existencia de un período de estabilidad monetaria. Desde el 1° de Enero de 2002 y hasta el 28 de Febrero de 2003 se reconocieron los efectos de la inflación, de acuerdo a lo requerido por el Decreto N° 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional y la Resolución General N° 441 de la C.N.V. Las normas contables profesionales, establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión dispuesto por la RT N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de Octubre de 2003.

Los efectos de no haber reconocido las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta esta última fecha no han sido significativos en relación a los presentes estados contables.

Normas Internacionales de Información Financiera

A través de la Resolución General N° 562/09 del 29 de Diciembre de 2009, publicada en el Boletín Oficial el 8 de Enero de 2010, denominada “Adopción de Normas Internacionales de Información Financiera”, la Comisión Nacional de Valores ha establecido la aplicación de la resolución Técnica N° 26 de la F.A.C.P.C.E. que adopta, para ciertas entidades incluidas en el régimen de oferta pública de la Ley N° 17.811, ya sea por su capital o por sus obligaciones negociables, o que hayan solicitado autorización para estar incluidas en el citado régimen, las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) emitidas por el IASB (Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad). La aplicación de tales normas resultará obligatoria para la Sociedad a partir del ejercicio que se inicie el 1 de Junio de 2012 y, por lo tanto, los primeros estados financieros base NIIF serán los correspondientes al 31 de Agosto de 2012 (primer trimestre de ese ejercicio). El Directorio con fecha 30 de Abril de 2010 ha aprobado el plan de implementación específico.

Efectivo

Para la preparación de los estados de flujo de efectivo se consideraron caja y los equivalentes de caja que comprenden todas las inversiones de muy alta liquidez.

NOTA 2.- CRITERIOS DE VALUACIÓN Y EXPOSICIÓN

A continuación se detallan los criterios de valuación y exposición utilizados para la confección de los estados contables:

Caja y Bancos
En moneda argentina: a su valor nominal.
En moneda extranjera: se convirtieron a los tipos de cambio vigentes al cierre de cada ejercicio.
Créditos y Deudas
En moneda argentina: a su valor nominal incorporando los intereses devengados el cual no difiere significativamente de su valor descontado, en caso de corresponder, al cierre de cada ejercicio.
En moneda extranjera: se convirtieron a los tipos de cambio vigentes al cierre de cada ejercicio incorporando los intereses devengados. El valor resultante no difiere significativamente de su valor descontado, en caso de corresponder, al cierre de cada ejercicio.
Contrato de Leasing financiero: con fecha 18 de Marzo de 2008 Ledesma celebró un Acuerdo con la empresa Massuh S.A. por la provisión de activos muebles e inmuebles que integran la Planta Brillapel de papel recubierto o encapado de propiedad de la mencionada Compañía.

En el marco de esta operación la Sociedad suscribió un Contrato de Leasing sobre inmuebles con Massuh S.A. por un total de U$S 1.818.712 y un Contrato de Leasing sobre maquinarias con el Banco Macro S.A. por un total de U$S 15.540.887, para el cual este Banco, a pedido de Ledesma, adquirió las maquinarias de Massuh S.A.. El primero de los contratos consta de una cuota inicial de U$S 484.000, 60 cánones mensuales, iguales y consecutivos de U$S 14.747 y una opción de compra de U$S 449.903. El segundo contrato consta de una cuota inicial de U$S 1.516.000, 61 cánones mensuales, iguales y consecutivos de U$S 207.913 y una opción de compra de U$S 1.342.184.

El mencionado arrendamiento en función de sus características ha sido clasificado como financiero y en consecuencia fue registrado del mismo modo que una compra financiada.

En tal sentido, el pasivo se encuentra valuado a la suma de los valores descontados de las cuotas del leasing y de la opción de compra. Para el cálculo de los valores descontados se utiliza la tasa de interés activa vigente en el mercado de acuerdo a lo previsto por las normas contables profesionales vigentes.

Inversiones corrientes
Títulos Públicos en moneda argentina: se valuaron de acuerdo con las cotizaciones vigentes en el mercado abierto a la fecha de cierre de cada ejercicio, netas de los gastos de venta.
Títulos Públicos en moneda extranjera: se valuaron de acuerdo con las cotizaciones vigentes a la fecha de cierre de cada ejercicio, netas de los gastos de venta. Adicionalmente, se convirtieron a los tipos de cambio vigentes al cierre de cada ejercicio.
Colocaciones de fondos en moneda extranjera: se valuaron al tipo de cambio vigente al cierre de cada ejercicio, más los intereses devengados a dichas fechas.
Instrumentos financieros derivados

La Sociedad opera con contratos de derivados con el fin de reducir el riesgo de fluctuación de los precios de exportación de azúcar. Los instrumentos financieros derivados son contabilizados a su valor nominal, determinado sobre la base del valor en efectivo a cobrar o pagar necesario para cancelar el instrumento a la fecha de medición, neto de los anticipos cobrados o pagados.

Bienes de Cambio
Mercadería de reventa: al costo de reposición al cierre de cada ejercicio o valor de mercado, el menor.
Productos terminados, en proceso y materias primas de propia elaboración: al costo de refabricación o valor de mercado, el menor.
Materiales: los principales, que incluyen las Materias Primas compradas, se valuaron al costo de reposición y el resto de los materiales, al precio de la última compra.
Importaciones en curso: al precio de compra más los gastos de importación, sin exceder su valor recuperable.

El valor del rubro no supera su respectivo valor recuperable.

Inversiones en sociedades en las que se ejerce control o influencia significativa

Las inversiones comprenden participaciones en sociedades en las que se ejerce control o influencia significativa de acuerdo a lo determinado en el artículo 33 de la Ley 19.550. Estas participaciones se detallan en el Anexo C y han sido valuadas a su valor patrimonial proporcional.

A partir de la vigencia de la Ley N° 25.063, los dividendos, en dinero o especie, que la Sociedad reciba por sus inversiones en otras sociedades radicadas en Argentina, en exceso de las utilidades acumuladas impositivas que éstas mantengan al momento de su distribución, estarán sujetos a una retención del 35% en concepto de impuesto a las ganancias con carácter de pago único y definitivo. Ledesma no ha efectuado cargo alguno por este impuesto por estimar que las utilidades registradas emergentes de la aplicación del método del valor patrimonial proporcional no estarán sujetas a dicha retención.

Bridgeport Investments LLC

La sociedad del exterior Bridgeport Investments LLC ha sido definida como sociedad integrada por considerarla una extensión de las operaciones de inversión. Los activos y pasivos de dicha sociedad fueron convertidos a pesos utilizando las cotizaciones vigentes al cierre de cada ejercicio. Los resultados fueron convertidos empleando los tipos de cambio correspondientes a las fechas de las transacciones. Las correspondientes diferencias de cambio generadas en la conversión han sido imputadas al resultado de cada ejercicio en el rubro “Resultado Inversiones Permanentes”.

Glucovil Argentina S.A. (Glucovil)

Con fecha 19 de Diciembre de 2008 se constituyó Glucovil con el aporte de Ledesma y Calilegua. Con fecha 2 de Marzo de 2009 Ledesma realizó un aporte de capital en especie que incluyó terrenos, edificios y otras construcciones, maquinarias, instalaciones y otros bienes de la Planta Industrial de Jarabes situada en Villa Mercedes, Provincia de San Luis, valuados según un Informe Pericial Independiente debidamente certificado y en capital de trabajo por 27.842. Con fecha 13 de Mayo de 2009 Calilegua le vendió su participación a Corn Milling S.R.L. En esa misma fecha esta sociedad realizó un aporte de capital de 121.756 e integró una prima de emisión por 12.590.

Citrusalta S.A.

Con fecha 5 de Octubre de 2009, Ledesma S.A.A.I. adquirió el paquete accionario de Citrusalta S.A., en cuatro millones doscientos veinticinco mil dólares. Citrusalta S.A. es el principal productor y exportador de pomelos del país. En la localidad salteña de Colonia Santa Rosa, a unos 70 kilómetros de Libertador General San Martín, la empresa cuenta con 800 hectáreas (650 con frutales), un vivero y una planta de empaque. Allí trabajan aproximadamente 100 personas de manera permanente y otras 300 en época de cosecha. Adicionalmente, la Sociedad realizó dos aportes irrevocables, por 5.000 y por 3.000 con fecha 1 de Octubre y 4 de Noviembre de 2009, respectivamente.

Inversiones en uniones transitorias de empresas

U.T.E. - Area Aguaragüe:

Corresponde a la participación de la Sociedad en los activos y pasivos de la U.T.E.. Se valuó a su valor patrimonial proporcional de acuerdo a lo definido por la RT 14 de la FACPCE para el caso de inversores pasivos, sobre la base de los estados contables de la U.T.E. al 28 de Febrero de 2011 y 2010. Adicionalmente se consideraron los aportes destinados a inversiones realizados durante los períodos comprendidos entre el balance de la U.T.E. considerado y el cierre contable de Ledesma.
Otras Inversiones no corrientes
La inversión en la Cooperativa Telefónica de Libertador General San Martín Ltda. ha sido valuada a su valor patrimonial proporcional debido a que su costo de adquisición reexpresado según lo mencionado en la Nota 1.-b) excede su valor recuperable.
Inversiones en muebles e inmuebles: han sido valuadas al costo de adquisición reexpresado según lo mencionado en la Nota 1.-b) menos, de corresponder, las amortizaciones acumuladas. El valor de las mismas, consideradas en su conjunto, no supera su valor recuperable.
Préstamos garantizados: con fecha 1° de noviembre de 2001 a través del Decreto N° 1387/02, el Poder Ejecutivo Nacional instruyó al Ministerio de Economía para ofrecer, en condiciones voluntarias, el canje de la deuda pública nacional y provincial por préstamos garantizados a cargo del Estado Nacional o del Fondo Fiduciario de Desarrollo Provincial, procurando obtener una reducción en los intereses de los títulos que se convirtieron, así como la prórroga de los plazos de amortización. La Sociedad canjeó parte de su tenencia de títulos públicos nacionales vigentes al 30 de Noviembre de 2001, por un valor nominal de U$S 2.000.000 por Préstamos Garantizados. Durante el presente ejercicio se han vendido los Préstamos garantizados.
Bienes de Uso
Bienes de Uso: han sido valuados al costo de adquisición expresado en moneda homogénea según lo mencionado en la Nota 1.-b) menos las correspondientes amortizaciones acumuladas.
Obras en curso: a su valor de adquisición o construcción.
Importaciones en curso: al precio de compra más los gastos de importación.

Los Bienes de Uso se amortizan por el método de la línea recta en función de la vida útil asignada. En el caso de bienes vinculados con la actividad azucarera y frutera la amortización de los mismos se calcula y aplica durante los meses de zafra/campaña.

Por razones vinculadas al Sistema Informático de Bienes de Uso, en general las adquisiciones, requieran o no proceso para su habilitación y/o puesta en marcha, se contabilizan en una primera etapa como “Obras en curso”, transfiriéndose posteriormente a cuentas específicas.

El valor del rubro no supera su respectivo valor recuperable, considerando para su determinación el valor de uso de las siguientes actividades generadoras de efectivo (AGE):

Azúcar y Alcohol
Papel y Librería
Productos primarios

En el caso de los bienes de uso de áreas centrales se consideró su reasignación a las actividades generadoras de efectivo.

Previsiones
Deducidas del Activo: constituidas para regularizar y adecuar la valuación de los siguientes rubros: Créditos por Ventas, Otros Créditos y Bienes de Cambio.
Incluidas en el Pasivo: se han constituido para afrontar situaciones contingentes que podrían originar obligaciones para la Sociedad. En la estimación de los montos se ha considerado la probabilidad de su concreción en base a la opinión de sus asesores legales y de los restantes elementos de juicio disponibles.

El movimiento de las previsiones se expone en el Anexo E.

Impuesto a las Ganancias y a la Ganancia Mínima Presunta

La Sociedad determina el cargo contable de impuesto a las ganancias por el método denominado de impuesto diferido, el cual consiste en el reconocimiento del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre las valuaciones contables e impositivas de los activos y pasivos, determinado a la tasa vigente del 35% establecida en la Ley de Impuesto a las Ganancias, imputando posteriormente la reversión de las mismas a los resultados de los períodos en que se producen, considerando asimismo, la posibilidad de utilización de quebrantos en el futuro. Los saldos por impuesto diferido se encuentran expresados en valores nominales.

El impuesto a la ganancia mínima presunta fue establecido por la Ley Nº 25.063 por el término de diez ejercicios anuales. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias dado que, mientras este último grava la utilidad impositiva, el impuesto a la ganancia mínima presunta constituye una imposición mínima que grava la renta potencial de ciertos activos productivos a la tasa del 1%, de modo que la obligación fiscal de la Sociedad coincidirá con el mayor de ambos impuestos.

Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un período fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes. Al 31 de Mayo de 2011 y 2010, el impuesto a la ganancia mínima presunta fue inferior al impuesto a las ganancias.

A continuación se detalla la composición del impuesto a las ganancias incluido en el estado de resultados:

La conciliación entre el impuesto a las ganancias que resultaría de aplicar al resultado contable la tasa impositiva vigente del 35% con el impuesto a las ganancias imputado a resultados de cada ejercicio y con el impuesto determinado según normas fiscales es la siguiente:

Asimismo, el detalle de activos y pasivos diferidos es el siguiente:

Cuentas del Patrimonio Neto

Se encuentran expresadas en moneda homogénea según lo mencionado en la Nota 1.-b), excepto la cuenta de Capital Suscripto, la cual se ha mantenido a su valor nominal y el ajuste derivado de su reexpresión se expone en la respectiva cuenta Ajuste de Capital.

Resultado por Acción

El resultado por acción fue calculado en base a la cantidad de acciones en circulación durante cada ejercicio. Dado que la Sociedad no posee acciones preferidas ni deuda convertible en acciones, el resultado básico por acción es igual al resultado diluido por acción.

Cuentas del estado de resultados

Las cuentas del estado de resultados se encuentran expresadas a sus valores nominales excepto las que representan consumos de bienes no monetarios, que se presentan a valor homogéneo según lo mencionado en la Nota 1.-b).

Concentración de operaciones y créditos

Ledesma S.A.A.I. no tiene saldos por cobrar ni operaciones que representen concentraciones significativas de créditos y ventas.

Reclasificaciones

Se han efectuado ciertos cambios de exposición en los estados contables informados con propósitos comparativos para uniformarlos con la presentación de los correspondientes al 31 de Mayo de 2011.

NOTA 3.- COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS

A continuación se detalla la composición de los principales rubros:

NOTA 4.- ESTADO DEL CAPITAL SOCIAL

El capital suscripto, integrado e inscripto al 31 de Mayo de 2011 y 2010 asciende a 440.000.

NOTA 5.- NOTAS COMPLEMENTARIAS SEGUN LO DISPUESTO POR EL ART. 65 INC. 1 DE LA LEY NRO. 19.550 (T.O. 1984)

Bienes de disponibilidad restringida:

Expuestos en el rubro Otros Créditos Corrientes (Nota 3.-d):

Depósitos en garantía: 473.
Embargos de cuentas bancarias: 400.
No existen restricciones contractuales para la distribución de ganancias, excepto por lo mencionado en Nota 9.
Cuentas de Orden:


* Mercaderías de terceros en depósitos	8.955
* Cartas de crédito por importaciones	2.792
* Garantía de terceros sobre créditos	30.528
* Bienes entregados en comodato	3.462
* Valores recibidos en garantía	943

NOTA 6.- QUEBRANTOS IMPOSITIVOS LEY 24.073

Calilegua S.A. inició una demanda contra el Estado Nacional como consecuencia de las Resoluciones que dictara la Dirección General Impositiva en las que, por aplicación retroactiva del art. 30 de la Ley Nº 24.463, decidió no reconocer parte de los créditos fiscales que ese mismo organismo había reconocido previamente. El importe nominal de Bonos reclamado por Calilegua S.A. asciende a 1.758, más accesorios.

Con fecha 16 de Marzo de 2005 dicha Sociedad fue notificada de la sentencia de primera instancia en la cual se hizo lugar a la demanda entablada por esta compañía, reconociendo 535 como monto total a compensar conforme a las previsiones de la ley 24.463. Esta sentencia fue apelada por la Administración Federal de Ingresos Públicos.

Con fecha 7 de Noviembre de 2006 la Sala V del Fuero en lo Contencioso Administrativo Federal dictó sentencia de segunda instancia por medio de la cual confirmó, en cuanto al fondo del asunto, la sentencia de primera instancia recurrida por la Administración Federal de Ingresos Públicos con costas a su cargo. La sentencia de segunda instancia se encuentra firme y consentida.

A la fecha se han recibido los títulos Bocon Sexta Serie 2%.

NOTA 7.- SUSPENSIÓN BENEFICIOS IMPOSITIVOS DE GLUCOVIL S.A.

El 29 de Junio de 1995, Glucovil S.A. – empresa absorbida por Ledesma en Julio de 1996 – inició acciones legales ante el Juzgado Federal de la ciudad de San Luis contra el Estado Nacional por la suma de 775 con más sus accesorios. El reclamo obedeció a que nunca recibió en compensación por la suspensión transitoria y parcial de sus beneficios promocionales, dispuesta por la Ley Nº 23.697, los Certificados de Crédito Fiscal creados al efecto.

La Corte Suprema de Justicia de la Nación rechazó el recurso extraordinario interpuesto por el Estado Nacional en la causa iniciada por Glucovil S.A.. En consecuencia, al quedar firme la sentencia de segunda instancia, la Justicia Nacional convalidó el derecho reclamado por Ledesma.

El resarcimiento que recibirá Ledesma, considerando el capital de condena e intereses, asciende aproximadamente a 1.976. Al 31 de Mayo de 2011 y 2010 el crédito se expone en el rubro Otros Créditos – No Corrientes.

A la fecha de los presentes estados contables ya se han completado los trámites administrativos tendientes a efectivizar la entrega de los Bonos de Consolidación de Deuda.

NOTA 8.- ACOGIMIENTO A LA MORATORIA – LEY 26.476

Con fecha 27 de enero de 2003, la Administración Federal de Ingresos Públicos inició una fiscalización impositiva a Ledesma S.A.A.I. del Impuesto a las Ganancias (períodos fiscales 2001 y 2002) y del Impuesto al Valor Agregado (períodos fiscales abril 2000 - diciembre 2000, enero 2001 - diciembre 2001 y enero 2002 - diciembre 2002).

Luego de casi 4 años de continuos requerimientos de información por parte del Fisco y aporte de pruebas por parte de Ledesma S.A.A.I., mediante un procedimiento plagado de nulidades y arbitrariedades por parte del primero oportunamente denunciadas por la Sociedad ante los Tribunales correspondientes, la AFIP-DGI determinó de oficio diferencias a su favor por 5.817, cifra que con multas e intereses se elevaba a la fecha a 18.529. Las objeciones planteadas por el Fisco se refieren a operaciones celebradas con firmas de reconocida trayectoria en el mercado y a ciertos préstamos financieros efectuados entre empresas del Grupo Empresario o con Sociedades vinculadas a éste.

Debido a las cuestiones anteriormente mencionadas, en su momento la Sociedad consideró prudente reconocer como probable que la resolución de esta situación impacte negativamente en los resultados de la misma, y en consecuencia durante 3 ejercicios económicos incluyó una previsión por los montos correspondientes a capital e intereses.

Con fecha 31 de agosto de 2009 la Sociedad adhirió al plan de facilidades de pago instituido por el Título I de la ley 26.476, por un valor de 12.499. Dicha norma establece, entre otros beneficios, la condonación de sanciones, la reducción de intereses resarcitorios y la financiación en 120 cuotas mensuales, y como contrapartida, la ley exige la renuncia expresa a cualquier reclamo judicial contra el Estado Nacional, razón por la cual la Sociedad desistió de las demandas de repetición iniciadas por la no aplicación del ajuste por inflación en materia del impuesto a las ganancias y renunció a iniciar reclamos por tal concepto por los ejercicios pasados.

NOTA 9.- RESTRICCIONES A LA DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES

De acuerdo a las disposiciones de la Ley 25.063 de reforma impositiva, vigente a partir del 1 de Enero de 1999, cuando se efectúen pagos de dividendos que superen las ganancias determinadas en base a la aplicación de normas fiscales, la Sociedad deberá retener en concepto de pago único y definitivo el 35% de la diferencia.

Se excluyen de esta disposición los resultados acumulados al 31 de Marzo de 1998. En caso que se defina la distribución de la totalidad de los resultados no asignados, la Sociedad estima que no deberá efectuar retenciones significativas.

NOTA 10.- HECHOS POSTERIORES

Con fecha 7 de Julio de 2011, a través de Acta de Directorio N° 2286, se aprobó la distribución de dividendos anticipados por 18.000, los que se pusieron a disposición de los accionistas el 15 de Julio de 2011.


ANEXOS


INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA

RESEÑA INFORMATIVA

Expresada en miles de pesos

(Nota 1.-b) a los Estados Contables Básicos de Ledesma S.A.A.I.)

1.- ESTRUCTURA DE RESULTADOS (información no cubierta por el informe de auditoria)

En la Memoria del 98° Ejercicio Social, apartado VII puntos:

A. Ledesma

B. Sociedades controladas (Art. 33) Ley Nº 19.550

Calilegua S.A.

Castinver S.A.

La Biznaga S.A.A.C.I.F.Y M.

Bridgeport Investments LLC

Bio Ledesma S.A.

Glucovil Argentina S.A.

2.- ESTRUCTURA PATRIMONIAL COMPARATIVA CONSOLIDADA

3.- ESTRUCTURA DE RESULTADOS COMPARATIVA CONSOLIDADA

4.- DATOS ESTADÌSTICOS EN UNIDADES FÌSICAS

5.- ÍNDICES (calculados sobre información consolidada)

6.- AVANCE EN EL CUMPLIMIENTO DEL PLAN DE IMPLEMENTACIÓN DE LAS NIIF (información no cubierta por el informe de auditoría)

Como resultado del monitoreo del plan de implementación específico de las NIIF el Directorio no ha tomado conocimiento de ninguna circunstancia que requiera modificaciones al referido plan o que indique un eventual desvío de los objetivos y fechas establecidas.

7.- PERSPECTIVAS (información no cubierta por el informe de auditoría)

En la Memoria del 98º Ejercicio Social, adjunta al presente, el Directorio de la Sociedad informa sobre las perspectivas para el próximo Ejercicio Económico.

INFORMACION REQUERIDA POR EL ART. 68 DEL

REGLAMENTO DE LA BOLSA DE COMERCIO DE BS. AS.

Expresado en miles de pesos (Nota 1.-b) a los Estados Contables Básicos de Ledesma S.A.A.I.)

CUESTIONES GENERALES SOBRE LA ACTIVIDAD DE LA SOCIEDAD

1.- Regímenes jurídicos específicos y significativos que impliquen decaimiento o renacimientos contingentes de beneficios previstos por dichas disposiciones.

No se presenta esta situación.

2.- Modificaciones significativas en las actividades de la sociedad u otras circunstancias similares ocurridas durante los ejercicios comprendidos por los estados contables que afecten su comparabilidad con los presentados en ejercicios anteriores, o que podrían afectarla con los que habrán de presentarse en ejercicios futuros.

No se presenta esta situación.

3. y 4.- Clasificación de los saldos de créditos y deudas en las siguientes categorías:

Clasificación según su vencimiento (Incisos 3 a), b) y c)):

a) De plazo vencido, con subtotales para cada uno de los cuatro (4) últimos trimestres y para cada año previo.

b) Sin plazo establecido a la vista.

c) A vencer, con subtotales para cada uno de los primeros cuatro (4) trimestres y para cada año siguiente.

Clasificación de manera que permita conocer los efectos financieros que produce su mantenimiento (Incisos 4 a), b) y c)):

1. Las cuentas en moneda nacional, en moneda extranjera y en especie.
Los saldos sujetos a cláusulas de ajuste y los que no lo están.
Los saldos que devengan intereses y los que no lo hacen.

(1) Saldos Netos de Créditos y Deudas.

5.- Detalle del porcentaje de participación en sociedades del art. 33 de la Ley Nro. 19.550 en el capital y en el total de votos. Además saldos deudores y/o acreedores por sociedad y segregados del modo previsto en los puntos 3 y 4 anteriores.

Porcentajes detallados en Nota 4 y 5 a los Estados Contables Consolidados.

Saldos deudores y/o acreedores, según detalle:

6.- Créditos por Ventas o Préstamos contra directores, síndicos, miembros del consejo de vigilancia y sus parientes hasta el segundo grado inclusive. Para cada persona se indicará el saldo máximo habido durante el ejercicio, el saldo a la fecha del estado contable, el motivo del crédito, la moneda en que fue concedido y las cláusulas de actualización monetaria y tasas de interés aplicadas.

Los saldos se exponen en el Anexo I.

INVENTARIO FÍSICO DE LOS BIENES DE CAMBIO

7.- Periodicidad y alcance de los inventarios físicos de los bienes de cambio. Si existen bienes de inmovilización significativa en el tiempo, por ejemplo más de un año indicar su monto y si se han efectuado las previsiones que corresponda.

Los inventarios físicos se realizan rotativamente abarcando dentro del ejercicio la totalidad del rubro Bienes de Cambio.

VALORES CORRIENTES

8.- Fuentes de los datos empleados para calcular los valores corrientes utilizados para valuar Bienes de Cambio, Bienes de Uso y otros activos significativos. Como excepción, es admisible para los Bienes de Cambio el costo de última compra al cierre de cada ejercicio según se detalla en la Nota 2.e) a los Estados Básicos de la Sociedad.

El costo de refabricación se determina en función de sus distintos componentes. Con respecto a las materias primas principales compradas y materiales más significativos, su determinación es directa, que incluye listas de precios de proveedores, cotizaciones solicitadas a los mismos, órdenes de compra colocadas en firme y pendientes de cumplimiento. Para el resto de los materiales se utiliza el costo de la última compra.

El componente constituido por costos de mano de obra y gastos de fabricación se fija en función de los valores actualizados de salarios y cargas sociales.

BIENES DE USO

9.- En el caso de existir Bienes de Uso revaluados técnicamente, indicar el método seguido para calcular la desafectación del ejercicio de la "Reserva por Revalúo Técnico", cuando parte de ella hubiera sido reducida previamente para absorber pérdidas.

No se presenta esta situación.

10.-Deberá informarse el valor total consignado en el balance de los Bienes de Uso sin usar por obsoletos.

No se presenta esta situación.

PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES

11.- Participaciones en otras sociedades en exceso de lo admitido por el art. 31 de la Ley Nro 19.550 y planes para regularizar la situación.

Nuestras participaciones en otras sociedades no exceden los límites del art. 31 de la Ley Nro. 19.550.

VALORES RECUPERABLES

12.- Criterio seguido para determinar los "valores recuperables" significativos de Bienes de Cambio, Bienes de Uso y otros activos, empleados como límites para sus respectivas valuaciones contables.

Criterio seguido para determinar los "valores recuperables" de:

Bienes de Cambio: Valor de mercado.

Bienes de Uso: Valor de Uso o Utilización Económica teniendo en cuenta las actividades generadoras de efectivo detalladas en la Nota 2.-i) a los Estados Contables Básicos de Ledesma S.A.A.I..

Inversiones en muebles e inmuebles: Valor de mercado.

SEGUROS

13.- Seguros que cubren los bienes tangibles. Para cada grupo homogéneo de los bienes se consignarán los riesgos cubiertos, las sumas aseguradas y los correspondientes valores contables.


Descripción	Riesgo	Suma asegurada	Valor contable del activo asignado
Edificios, contenido de fábrica, depósitos, destilerías y anexos	Incendio	U$S 652.337.007	420.874
Rodados
	Responsabilidad civil Automotores	3.000	15.314
	Responsabilidad civil Camiones, acoplados y maquinarias agrícolas	10.000
Aeronavegación	Daños al casco, responsabilidad civil, cobertura pilotos y sobre pasajeros	U$S 64.140.000	76.258

CONTINGENCIAS POSITIVAS Y NEGATIVAS

14.-Elementos considerados para calcular las previsiones cuyos saldos, considerados individualmente o en conjunto, superen el dos por ciento (2 %) del patrimonio.

Las previsiones de la Sociedad que se exponen en el Anexo E fueron constituidas en función de los siguientes elementos:

Opiniones de asesores legales sobre juicios laborales, civiles, comerciales, impositivos en los que la misma es parte.
Antigüedad de los saldos vencidos pendientes de cobro y análisis crediticio de la cartera.
Rotación de los stocks de materiales y materias primas.

15.-Situaciones contingentes a la fecha de los estados contables cuya probabilidad de ocurrencia no sea remota y cuyos efectos patrimoniales no hayan sido contabilizados indicándose si la falta de contabilización se basa en su probabilidad de concreción o en dificultades para la cuantificación de sus efectos.

No se presenta esta situación.

ADELANTOS IRREVOCABLES A CUENTA DE FUTURAS SUSCRIPCIONES

16.-Estado de tramitación dirigida a su capitalización.

No se presenta esta situación.

17.-Dividendos acumulativos impagos de acciones preferidas.

No se presenta esta situación.

18.-Condiciones, circunstancias o plazos para la cesación de las restricciones a la distribución de los resultados no asignados, incluyendo las que se originan por la afectación de la reserva legal para absorber pérdidas finales y aún están pendientes de reintegro.

No se presenta esta situación.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 3 de Agosto de 2011.-

Gladys Meich

Alicia Moreau de Justo 1150 - 2° Piso - Of. 202

(C1107AAX) Ciudad Autónoma de Buenos Aires

República Argentina

Tel.: (0054 11) 4342-7117

INFORME DEL AUDITOR

A los Señores Directores de

LEDESMA S.A.A.I.

CUIT: 30-50125030-5

Domicilio Legal: Corrientes 415 - 8° piso

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

He auditado el balance general de Ledesma S.A.A.I. al 31 de mayo de 2011 y los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado en dicha fecha. Asimismo, he auditado el balance general consolidado de Ledesma S.A.A.I. con sus sociedades controladas al 31 de mayo de 2011 y los correspondientes estados consolidados de resultados y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado en dicha fecha, los que se presentan como información complementaria.
La Dirección de la Sociedad es responsable por la preparación y presentación razonable de los estados contables de acuerdo con las normas contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina y las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores para la preparación de estados contables. Esta responsabilidad incluye diseñar, implementar y mantener un sistema de control interno adecuado, para que dichos estados contables no incluyan distorsiones significativas originadas en errores o irregularidades; seleccionar y aplicar políticas contables apropiadas, y efectuar las estimaciones que resulten razonables según las circunstancias. Mi responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estados contables basada en la auditoría realizada.
Mi trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objeto de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en su conjunto. Considero que la auditoría realizada brinda una base razonable para fundamentar mi opinión.
En relación a la Unión Transitoria de Empresas Área Aguaragüe, la determinación del valor patrimonial proporcional ha sido efectuada en base a estados contables al 28 de febrero de 2011, los que no cuentan con informe de auditoría.
En relación a la sociedad controlada Bridgeport Investments LLC, la determinación del valor patrimonial proporcional ha sido efectuada en base a estados contables preliminares al 31 de mayo de 2011, los cuales no cuentan con informe de auditoría.
En relación a la sociedad controlada Calilegua S.A., he emitido con fecha 29 de julio de 2011 un informe de auditoría con opinión favorable con salvedades de los estados contables al 31 de mayo de 2011. Dicho informe contiene una limitación en el alcance por no contar con informe de auditoría los estados contables de Bridgeport Investments LLC.
En mi opinión, basada en el trabajo realizado cuyo alcance se describe en el párrafo 3., y excepto por los efectos, si los hubiere, resultantes de las limitaciones en el alcance descriptas en los párrafos 4., 5. y 6., los estados contables mencionados en el párrafo 1. presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial y los resultados de sus operaciones y flujo de efectivo de Ledesma S.A.A.I. y la situación patrimonial y los resultados de sus operaciones y flujo de efectivo consolidados de Ledesma S.A.A.I. con sus sociedades controladas al 31 de mayo de 2011, de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales, de la Comisión Nacional de Valores y con las normas contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.
En relación a los estados contables básicos y consolidados al 31 de mayo de 2010, presentados con propósitos comparativos, informo que he emitido con fecha 3 de agosto de 2010 un informe de auditoría con opinión favorable con salvedades sobre los mismos. Dicho informe contenía las siguientes limitaciones en el alcance: (i) por no contar con informe de auditoría los estados contables de la sociedad controlada Bridgeport Investments LLC al 31 de mayo de 2010, (ii) por no contar con informe de auditoría los estados contables de la Unión Transitoria de Empresas Área Aguaragüe al 28 de febrero de 2010 y (iii) por el efecto del punto (i) sobre la sociedad controlada Calilegua S.A. Durante el ejercicio 2011 se ha recibido el informe de auditoría de los estados contables de la sociedad controlada Bridgeport Investments LLC al 31 de mayo de 2010, por lo que mi opinión actual sobre los estados contables básicos y consolidados de Ledesma S.A.A.I. al 31 de mayo de 2010 no incluye las limitaciones en el alcance indicadas en los puntos (i) y (iii).
En cumplimiento de disposiciones vigentes, informo que:
Los saldos expuestos en los estados contables de Ledesma S.A.A.I. correspondientes al ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2011, surgen de registros contables llevados en sus aspectos formales, de conformidad con normas legales vigentes, los que mantienen las condiciones de seguridad e integridad en base a las cuales fueron autorizados por la Comisión Nacional de Valores.
He leído la reseña informativa y la información adicional requerida por el artículo 68 del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, sobre las cuales, en lo que es materia de mi competencia, no tengo ninguna observación que formular.
Los referidos estados contables básicos y consolidados han sido confeccionados respetando las normas relativas a su forma y contenido previstas en la Ley Nro. 19.550 y la Resolución General Nro. 434/03 de la Comisión Nacional de Valores.
En cumplimiento de lo dispuesto en la Resolución General Nro. 400/02 de la Comisión Nacional de Valores, informo los siguientes indicadores:
El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a Ledesma S.A.A.I. y el total facturado a Ledesma S.A.A.I. por todo concepto, incluido el servicio de auditoría es: 89%.
El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a Ledesma S.A.A.I. y el total de servicios de auditoría facturados a Ledesma S.A.A.I. y a las controladas y vinculadas es: 50%.
El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a Ledesma S.A.A.I. y el total facturado a Ledesma S.A.A.I. y sus controladas y vinculadas por todo concepto, incluido servicios de auditoría es: 46%.
2 -
1. Al 31 de mayo de 2011 las deudas devengadas en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surgen de los registros contables de la Sociedad, ascienden a $8.640.520, no existiendo deudas exigibles a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 3 de agosto de 2011.


Gladys Meich Contadora Pública U.B.A. C.P.C.E.C.A.B.A. T° 129 - F° 184

ACTA Nº 2287- SESION DEL 3 DE AGOSTO DE 2011.

En Buenos Aires, a los 3 días del mes de agosto del año 2011, a las 15.00 horas, se reúne el directorio de Ledesma, Sociedad Anónima, Agrícola, Industrial. Presentes los miembros del directorio y de la comisión fiscalizadora abajo firmantes, se declara abierta la sesión bajo la presidencia del doctor Carlos Pedro Blaquier.

Toma la palabra el señor presidente y dice que ha convocado al directorio y a la comisión fiscalizadora para tratar y resolver lo atinente a la memoria y a la documentación contable relativas al 98º ejercicio social terminado el 31 de mayo de 2011, las cuales serán sometidas a la próxima asamblea ordinaria de accionistas de la sociedad.

Al respecto el señor presidente expresa que, teniendo en cuenta las normas de la Comisión Nacional de Valores y de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, la Gerencia de Contraloría ha elaborado el balance general, el estado de resultados, el estado de evolución del patrimonio neto y el estado de flujo de efectivo, los anexos y notas correspondientes y, como información complementaria, los estados contables consolidados de Ledesma S.A.A.I. y sus empresas controladas, la información requerida por el art. 68 del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Bs. As. y la reseña informativa, confeccionadas de acuerdo con la resolución general Nº 368/01 de la Comisión Nacional de Valores.

Todo ello ya ha sido examinado por los señores directores y aprobado por los miembros de la comisión fiscalizadora, contando adicionalmente con un dictamen favorable del estudio de auditoría; por consiguiente, en este acto la presidencia somete formalmente dicha documentación a la consideración del directorio.

El inventario se encuentra inserto en el libro inventario nº 28, folio 663 y siguientes. Los estados contables, anexos, notas e información complementaria correspondiente constan en el libro copiador de balances nº 13, folio 506 y siguientes.

La presidencia presenta también los cuadros estadísticos y comparativos que permiten a los señores directores formarse un juicio exacto respecto del estado económico-financiero de la sociedad e invita al directorio a pronunciarse acerca de esta documentación.

A continuación, el directorio, por unanimidad resuelve aprobar, sin introducirle modificaciones, toda la documentación correspondiente al 98º ejercicio social precedentemente mencionada en esta acta.

Asimismo, corresponde que el directorio se pronuncie respecto de la Memoria a presentar a la asamblea de accionistas, documento este que también ha sido considerado por los señores directores y miembros de la comisión fiscalizadora.

Después de un cambio de ideas, el directorio de Ledesma S.A.A.I., por unanimidad resuelve poner a consideración la siguiente:

M E M O R I A :

(Se adjunta por separado)

La presidencia manifiesta que todos los documentos aprobados precedentemente han sido examinados por la comisión fiscalizadora y el estudio de auditoría, quienes al respecto han producido dictamen favorable a los mismos.

INFORME DE LA COMISION FISCALIZADORA

(El informe de la comisión fiscalizadora lleva fecha 3 de agosto de 2011, se encuentra inserto en el libro copiador de actas de la comisión fiscalizadora nº 1, acta nº 249).

DICTAMEN DEL AUDITOR

(El dictamen del auditor de fecha 03 de agosto de 2011, se encuentra inserto en el libro copiador de balances nº 13).

En este estado, después de un intercambio de ideas, el directorio de Ledesma S.A.A.I. por unanimidad,

R E S U E L V E:

Aprobar toda la documentación contable correspondiente al 98º ejercicio social terminado el 31 de mayo de 2011 a la que se ha hecho referencia en esta acta y designar a los directores Carlos H. Blaquier, Alejandro Blaquier, Federico J. A. Nicholson, Javier E. E. Crotto, Santiago Blaquier e Ignacio Blaquier, para que, indistintamente, uno cualquiera de ellos, se haga cargo de la presidencia de la sociedad al solo efecto de suscribir la documentación mencionada para su presentación ante las distintas instituciones y/o reparticiones públicas y/o privadas que corresponda, así como para su archivo en la sociedad.

Mediando aprobación unánime de lo actuado y no habiendo más asuntos que tratar, se levanta la sesión a las 15.30 horas.

Firmado: Carlos P. Blaquier, presidente del directorio de Ledesma, Sociedad Anónima, Agrícola, Industrial; Carlos H. Blaquier, Javier E. E. Crotto, Alejandro Blaquier, Federico J. A. Nicholson, Santiago Blaquier e Ignacio Blaquier, directores; Angel Schindel y Alberto Zavalía Lagos miembros titulares de la comisión fiscalizadora.

ACTA Nº 249: En la ciudad de Buenos Aires, a los 3 días del mes de agosto de 2011, siendo las 14.00 horas, se reúnen en la sede social, Av. Corrientes 415 de la ciudad de Buenos Aires, los miembros abajo firmantes de la Comisión Fiscalizadora de Ledesma Sociedad Anónima, Agrícola, Industrial, contador Angel Schindel y el doctor Alberto Zavalía Lagos en cumplimiento de lo dispuesto en el art. 294 de la ley 19.550 de sociedades comerciales, con el objeto de dictaminar sobre la documentación contable de la sociedad correspondiente al 98º ejercicio social, iniciado el 1º de junio de 2010 y cerrado el 31 de mayo de 2011.

Por unanimidad se resuelve designar al Dr. Alberto Zavalía Lagos para que presida la reunión.

Toma la palabra el Dr. Alberto Zavalía Lagos y manifiesta que como es de conocimiento de los señores miembros, desde su designación por la asamblea de accionistas, la comisión fiscalizadora ha venido periódicamente fiscalizando la administración de la sociedad, como así también verificando las disponibilidades y títulos, las obligaciones y su cumplimiento, habiendo comprobado la corrección de las operaciones sociales, así como sus registraciones contables, todo lo cual se ajusta a las prescripciones legales vigentes.

Continúa diciendo el Dr. Alberto Zavalía Lagos que el directorio de la sociedad sometió la referida documentación contable a consideración de la comisión fiscalizadora, quien la analizó ampliamente, habiendo asimismo dado la sociedad, por intermedio de sus autoridades y funcionarios, todas las explicaciones que oportunamente le fueran solicitadas.

En consecuencia propone a la comisión fiscalizadora que dictamine en el sentido que la documentación contable correspondiente al ejercicio económico Nº 98 de la sociedad es correcta y se ajusta a las prescripciones contables y legales en vigor. Asimismo manifiesta que durante el ejercicio el directorio se ha circunscripto en su actuación a las disposiciones estatutarias, legales y reglamentaciones vigentes.

Por ello el Dr. Alberto Zavalía Lagos propone el siguiente texto de dictamen:

"Señores Accionistas de

Ledesma Sociedad Anónima Agrícola Industrial

Presentes.

De nuestra consideración:

En nuestro carácter de miembros de la Comisión Fiscalizadora de LEDESMA S.A.A.I., hemos examinado los documentos detallados en el párrafo 1 siguiente. Los documentos citados son responsabilidad del Directorio de la Sociedad.

1. DOCUMENTOS EXAMINADOS:

1.1.- Estados contables de Ledesma S.A.A.I.

1.1.1.- Estados de situación patrimonial al 31 de Mayo de 2011 y los correspondientes Estados de Resultados, de Evolución del Patrimonio Neto y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha.

1.1.2.- Notas y Anexos que son parte integrante de los estados contables.

1.1.3.- Memoria del Directorio por el ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2011.

1.2.-Información Complementaria: Estados contables consolidados de Ledesma S.A.A.I. y sus sociedades controladas.

1.2.1.- Estados de situación patrimonial al 31 de Mayo de 2011 y los correspondientes Estados de Resultados y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha.

1.2.2.- Notas que son parte integrante de los estados contables consolidados.

1.3.- Información requerida por el Art. 68 del reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y reseña informativa confeccionada según RT 368/2001 de la CNV.

2. ALCANCE DEL EXAMEN

Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que la revisión de los documentos detallados en el párrafo 1 se efectúe de acuerdo con las normas de auditoría vigentes, e incluya la verificación de la congruencia de los documentos revisados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos en lo relativo a sus aspectos formales y documentales.

Para realizar nuestra tarea profesional sobre los documentos detallados en el párrafo 1, hemos revisado el trabajo efectuado por el auditor externo quien emitió su informe de fecha 3 de agosto de 2011 de acuerdo con las normas de auditoría vigentes. Dicha revisión incluyó la verificación de la planificación del trabajo, de la naturaleza, alcance y oportunidad de los procedimientos aplicados y de los resultados de la auditoría efectuada por dicho profesional.

El informe de auditoría contiene las siguientes aclaraciones previas:

En relación a la Unión Transitoria de Empresas Área Aguaragüe, la determinación del valor patrimonial proporcional ha sido efectuada en base a estados contables al 28 de febrero de 2011, los que no cuentan con informe de auditoría.
En relación a la sociedad controlada Bridgeport Investments LLC, la determinación del valor patrimonial proporcional ha sido efectuada en base a estados contables preliminares al 31 de mayo de 2011, los cuales zno cuentan con informe de auditoría.
En relación a la sociedad controlada Calilegua S.A., he emitido con fecha 29 de julio de 2011 un informe de auditoría con opinión favorable con salvedades de los estados contables al 31 de mayo de 2011. Dicho informe contiene una limitación en el alcance por no contar con informe de auditoría los estados contables de Bridgeport Investments LLC.

Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, así como valuar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por el Directorio de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en conjunto.

Dado que no es responsabilidad de la Comisión Fiscalizadora efectuar un control de gestión, el examen no se extendió a los criterios y decisiones empresarias de las diversas áreas de la Sociedad, cuestiones que son de responsabilidad exclusiva del Directorio. Consideramos que nuestro trabajo nos brinda una base razonable para fundamentar nuestro informe.

Asimismo, durante el período hemos dado cumplimiento a lo establecido por el Art. N° 294 inc. 1, 2, 3, 4 y 9 de la Ley N° 19.550, no habiéndose presentado ninguna de las situaciones contempladas en los inc. 6, 7, 8, 10 y 11 de la citada Ley.

Sobre las políticas de opinión de contabilización y auditoría de la emisora y sobre el grado de objetividad e independencia del auditor externo en el ejercicio de su labor, acorde a lo requerido en el último párrafo del Artículo 4° del Capítulo XXI del Libro 6 de las Normas de la Comisión Nacional de Valores informamos que consideramos apropiada la calidad de las políticas de contabilización y auditoria de la emisora y el grado de objetividad e independencia de la auditoría externa en el ejercicio de su labor, basados en que:

1. Conforme surge del informe de la auditoría externa, los estados contables fueron confeccionados por la Dirección de la Sociedad de acuerdo con las normas contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina y las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores;
El informe de la auditoría externa mencionado anteriormente incluye la manifestación de haber aplicado las normas de auditoria vigentes en la República Argentina. Dichas normas requieren que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objeto de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables y además exigen cierto grado de independencia respecto del auditor externo;
Adicionalmente como parte de la auditoria, y conforme surge del informe emitido por el auditor externo, se evaluaron las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas hechas por el Directorio y la Gerencia y la presentación de los estados contables en su conjunto. Asimismo se verificó que la auditora ejecutó su labor de acuerdo con las normas de auditoría vigentes.
No consta a los miembros de esta Comisión que la auditora externa haya prestado servicios de alguna especie –sea en forma directa o indirecta- a los directores y/o a los síndicos de dichas sociedades.

3. CONCLUSION

Basados en el examen realizado, con el alcance y las limitaciones descriptos en el párrafo 2, en nuestra opinión, los estados contables adjuntos presentan razonablemente, en sus aspectos significativos, la situación patrimonial de Ledesma S.A.A.I. al 31 de Mayo de 2011 y los resultados de sus operaciones, la evolución del patrimonio neto y el de flujo de efectivo por el ejercicio terminado en esa fecha, de acuerdo con las normas en vigencia explicadas en el punto 2 Alcance del Examen.

En relación con la memoria del Directorio, no tenemos observaciones que formular en materia de nuestra competencia, siendo las afirmaciones sobre hechos futuros responsabilidad exclusiva del Directorio.

Los estados contables adjuntos surgen de registros contables llevados con las disposiciones legales vigentes.

De acuerdo a lo requerido por la Resolución General N° 340 de la Comisión Nacional de Valores, sobre la independencia del auditor externo y sobre la calidad de las políticas de auditoría aplicadas por el mismo y de las políticas de contabilización de la Sociedad, el informe del auditor externo descripto anteriormente incluye la manifestación de haber aplicado las normas de auditoría vigentes en Argentina, que comprenden los requisitos de independencia, y no contiene salvedades en relación a la aplicación de dichas normas y de las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

Buenos Aires, 3 de Agosto de 2011."

Luego de un cambio de ideas al respecto, la comisión fiscalizadora de Ledesma S.A.A.I., por unanimidad,

R E S U E L V E:

1. Aprobar el texto de dictamen propuesto por el Dr. Alberto Zavalía Lagos.

2. Disponer que indistintamente, uno cualquiera de los miembros de la comisión fiscalizadora, suscriba en nombre y representación de la misma el referido dictamen, así como también la documentación contable correspondiente al 98º ejercicio económico de la sociedad y expida copia de la presente acta.

Por último los Síndicos dejan constancia que la Dra. María Fraguas no comparece a la presente reunión por encontrarse ausente y que su inasistencia no obedece a disidencias con el informe emitido en la presente reunión.

Mediando aprobación unánime de lo actuado y no habiendo más asuntos que tratar, se levanta la sesión a las 14.30 horas.

Firmado: Angel Schindel y Alberto Zavalía Lagos, miembros titulares de la Comisión Fiscalizadora de Ledesma S.A.A.I.

ANGEL SCHINDEL ALBERTO ZAVALÍA LAGOS

INFORME DE LA COMISION FISCALIZADORA

"Señores Accionistas de

Ledesma Sociedad Anónima Agrícola Industrial

Presentes.

De nuestra consideración:

1. DOCUMENTOS EXAMINADOS:

1.1.- Estados contables de Ledesma S.A.A.I.

1.1.2.- Notas y Anexos que son parte integrante de los estados contables.

1.1.3.- Memoria del Directorio por el ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2011.

1.2.-Información Complementaria: Estados contables consolidados de Ledesma S.A.A.I. y sus sociedades controladas.

1.2.1.- Estados de situación patrimonial al 31 de Mayo de 2011 y los correspondientes Estados de Resultados y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha.

1.2.2.- Notas que son parte integrante de los estados contables consolidados.

1.3.- Información requerida por el Art. 68 del reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y reseña informativa confeccionada según RT 368/2001 de la CNV.

2. ALCANCE DEL EXAMEN

El informe de auditoría contiene las siguientes aclaraciones previas:

En relación a la Unión Transitoria de Empresas Área Aguaragüe, la determinación del valor patrimonial proporcional ha sido efectuada en base a estados contables al 28 de febrero de 2011, los que no cuentan con informe de auditoría.
En relación a la sociedad controlada Bridgeport Investments LLC, la determinación del valor patrimonial proporcional ha sido efectuada en base a estados contables preliminares al 31 de mayo de 2011, los cuales zno cuentan con informe de auditoría.
En relación a la sociedad controlada Calilegua S.A., he emitido con fecha 29 de julio de 2011 un informe de auditoría con opinión favorable con salvedades de los estados contables al 31 de mayo de 2011. Dicho informe contiene una limitación en el alcance por no contar con informe de auditoría los estados contables de Bridgeport Investments LLC.

1. Conforme surge del informe de la auditoría externa, los estados contables fueron confeccionados por la Dirección de la Sociedad de acuerdo con las normas contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina y las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores;
El informe de la auditoría externa mencionado anteriormente incluye la manifestación de haber aplicado las normas de auditoria vigentes en la República Argentina. Dichas normas requieren que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objeto de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables y además exigen cierto grado de independencia respecto del auditor externo;
Adicionalmente como parte de la auditoria, y conforme surge del informe emitido por el auditor externo, se evaluaron las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas hechas por el Directorio y la Gerencia y la presentación de los estados contables en su conjunto. Asimismo se verificó que la auditora ejecutó su labor de acuerdo con las normas de auditoría vigentes.
No consta a los miembros de esta Comisión que la auditora externa haya prestado servicios de alguna especie –sea en forma directa o indirecta- a los directores y/o a los síndicos de dichas sociedades.

3. CONCLUSION

Los estados contables adjuntos surgen de registros contables llevados con las disposiciones legales vigentes.

Buenos Aires, 3 de Agosto de 2011."

AI assistant

Ledesma S.A. Annual Report 2011

I. Negocio Azúcar y Alcohol

Azúcar

Alcohol y Biocombustibles

II. Negocio Papel

III. Negocio Frutas y Jugos

IV. Negocio Agropecuario

V. GAS

VI. Responsabilidad Social y Medio Ambiente

VII. Situación Económica y Financiera

VIII. Propuesta de Capitalización

IX. Destino de los resultados

Bienes de Cambio

RESEÑA INFORMATIVA

ANGEL SCHINDEL ALBERTO ZAVALÍA LAGOS

ANGEL SCHINDEL ALBERTO ZAVALÍA LAGOS

AI assistant

Ledesma S.A. — Annual Report 2011

I. Negocio Azúcar y Alcohol

Azúcar

Alcohol y Biocombustibles

II. Negocio Papel

III. Negocio Frutas y Jugos

IV. Negocio Agropecuario

V. GAS

VI. Responsabilidad Social y Medio Ambiente

VII. Situación Económica y Financiera

VIII. Propuesta de Capitalización

IX. Destino de los resultados

Bienes de Cambio

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