Inversora Juramento S.A. — Capital/Financing Update 2012

Feb 23, 2012

INVERSORA JURAMENTO S.A.

PROGRAMA DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES SIMPLES

(NO CONVERTIBLES EN ACCIONES) POR HASTA U$S 100.000.000 (O SU EQUIVALENTE EN OTRAS MONEDAS)

El presente prospecto (el “Prospecto”) corresponde al Programa de Obligaciones Negociables Simples (No Convertibles en Acciones) por hasta U$S 100.000.000 (o su equivalente en otras monedas) (el “Programa”) de (“Inversora Juramento” o la “Sociedad” o la “Compañía”, en forma indistinta), en el marco del cual la misma podrá, conforme con la Ley 23.576 de Obligaciones Negociables y sus modificatorias (la “Ley de Obligaciones Negociables”) y demás normas vigentes, emitir obligaciones negociables simples (las “Obligaciones Negociables”) no convertibles en acciones, a corto, mediano o largo plazo, subordinadas o no. El monto máximo de las Obligaciones Negociables en circulación en cualquier momento bajo el Programa no podrá exceder de U$S 100.000.000, o su equivalente en otras monedas, pudiendo las mismas estar denominadas en pesos o en cualquier otra moneda.

Las Obligaciones Negociables podrán ser emitidas en distintas clases con términos y condiciones específicos diferentes entre las Obligaciones Negociables de las distintas clases, pero las Obligaciones Negociables de una misma clase siempre tendrán los mismos términos y condiciones específicos. Asimismo, las Obligaciones Negociables de una misma clase podrán ser emitidas en distintas series con los mismos términos y condiciones específicos que las demás Obligaciones Negociables de la misma clase, y aunque las Obligaciones Negociables de las distintas series podrán tener diferentes fechas de emisión y/o precios de emisión, las Obligaciones Negociables de una misma serie siempre tendrán las mismas fechas de emisión y precios de emisión.

Los plazos y las formas de amortización de las Obligaciones Negociables serán los que se especifiquen en los suplementos de precio correspondientes a cada clase y/o serie de Obligaciones Negociables (dichos suplementos de precio, los “Suplementos de Precio”). Los plazos siempre estarán dentro de los plazos mínimos y máximos que permitan las normas vigentes. Las Obligaciones Negociables podrán devengar intereses a una tasa fija o con un margen por sobre o por debajo a una tasa variable sobre la base de la denominada tasa BADLAR privada o cualquier otra tasa, o no devengar intereses, según se especifique en los Suplementos de Precio correspondientes. Los intereses serán pagados en las fechas y en las formas que se especifiquen en los Suplementos de Precio correspondientes.

Las Obligaciones Negociables constituirán “obligaciones negociables” no convertibles en los términos de la Ley de Obligaciones Negociables y se emitirán y colocarán de acuerdo con dicha ley y las Resoluciones Conjuntas Nº 470-1738/2004, Nº 500-2222/2007, Nº 521-2352/2007, con sus modificaciones y complementos (la “Resolución Conjunta”) emitidas por la Comisión Nacional de Valores (la “CNV”) y la Administración Federal de Ingresos Públicos (la “AFIP”), y tendrán derecho a los beneficios allí establecidos y se emitirán de conformidad con todas las disposiciones aplicables de la misma, encontrándose asimismo sujetas a los requisitos establecidos en el Decreto Nº 677/2001 (el “Decreto 677”) y cualquier otra ley y/o regulación aplicable de la Argentina.

La Sociedad ha optado por que el Programa no cuente con calificaciones de riesgo. Sin perjuicio de ello, la Sociedad podrá optar por calificar o no cada clase y/o serie de Obligaciones Negociables que se emitan bajo el Programa y, en su caso, informará la calificación otorgada en los Suplementos de Precio correspondientes. En caso que la Sociedad opte por calificar una o más clases y/o series de Obligaciones Negociables, las mismas contarán solamente con una calificación de riesgo a menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes.

Antes de tomar decisiones de inversión respecto de las Obligaciones Negociables, el público inversor deberá considerar los factores de riesgo que se describen en “Factores de Riesgo” del presente y el resto de la información contenida en el presente Prospecto.

Oferta pública autorizada por Resolución Nº 16.744 de fecha 14 de febrero de 2012 de la CNV. Esta autorización sólo significa que se ha cumplido con los requisitos establecidos en materia de información. La CNV no ha emitido juicio sobre los datos contenidos en el Prospecto. La veracidad de la información contable, financiera y económica, así como de toda otra información suministrada en el presente Prospecto es exclusiva responsabilidad del Directorio y, en lo que les atañe, del órgano de fiscalización de la Sociedad y de los auditores en cuanto a sus respectivos informes sobre los estados contables que se acompañan. El Directorio manifiesta, con carácter de declaración jurada, que el presente Prospecto contiene, a la fecha de su publicación, información veraz y suficiente sobre todo hecho relevante que pueda afectar la situación patrimonial, económica y financiera de la Sociedad y de toda aquélla que deba ser de conocimiento del público inversor con relación a la presente emisión, conforme las normas vigentes.

El Artículo 35 del Decreto 677 establece respecto a la información del Prospecto que, los emisores de valores, juntamente con los integrantes de los órganos de administración y fiscalización, estos últimos en materia de su competencia, y en su caso los oferentes de los valores con relación a la información vinculada a los mismos, y las personas que firmen el prospecto de una emisión de valores con oferta pública, serán responsables de toda la información incluida en los prospectos por ellos registrados ante la CNV. Las entidades y agentes intermediarios en el mercado que participen como organizadores, o colocadores en una oferta pública de venta o compra de valores deberán revisar diligentemente la información contenida en los prospectos de la oferta. Los expertos o terceros que opinen sobre ciertas partes del prospecto sólo serán responsables por la parte de dicha información sobre la que han emitido opinión.

Organizador

Banco Macro S.A.

La fecha de este Prospecto es 23 de febrero de 2012

(la portada continúa en el reverso)

(continuación de la portada)

Las Obligaciones Negociables constituirán obligaciones directas e incondicionales de la Sociedad con garantía común sobre su patrimonio y gozarán del mismo grado de privilegio sin ninguna preferencia entre sí. Salvo que las Obligaciones Negociables fueran subordinadas, las obligaciones de pago de la Sociedad respecto de las Obligaciones Negociables tendrán en todo momento por lo menos igual prioridad de pago que todas las obligaciones no garantizadas y no subordinadas, presentes y futuras, de la Sociedad oportunamente vigentes, salvo lo dispuesto o lo que pudiera ser contemplado por la ley argentina.

Se podrá solicitar autorización para que las Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie sean negociadas en el mercado Euro MTF y/o para que coticen y/o se negocien en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (“BCBA”), el Mercado Abierto Electrónico S.A. (el “MAE”) y/o cualquier otra bolsa o mercado autorregulado de la Argentina y/o del exterior, según se especifique en el Suplemento respectivo.

El presente Prospecto se encontrará a disposición de los interesados en las oficinas de la Sociedad y/o del organizador y/o de los agentes colocadores que se designen oportunamente. Asimismo, el presente Prospecto podrá ser consultado en la página web de la CNV (www.cnv.gob.ar – “Información Financiera”).

NOTIFICACIÓN A LOS INVERSORES

Antes de tomar decisiones de inversión respecto de las Obligaciones Negociables, el público inversor deberá considerar la totalidad de la información contenida en este Prospecto y en los Suplementos de Precio correspondientes (complementados y/o modificados, en su caso, por los avisos, actualizaciones y/o suplementos correspondientes).

Al tomar decisiones de inversión respecto de las Obligaciones Negociables, el público inversor deberá basarse en su propio análisis de la Sociedad, de los términos y condiciones de las Obligaciones Negociables, y de los beneficios y riesgos involucrados. Este Prospecto y los Suplementos de Precio correspondientes constituyen los documentos básicos a través de los cuales se realiza la oferta pública de las Obligaciones Negociables. El contenido de este Prospecto y/o de los Suplementos de Precio correspondientes no debe ser interpretado como asesoramiento legal, comercial, financiero, impositivo y/o de otro tipo. El público inversor deberá consultar con sus propios asesores respecto de los aspectos legales, comerciales, financieros, impositivos y/o de otro tipo relacionados con su inversión en las Obligaciones Negociables.

No se ha autorizado a ningún agente colocador y/u otra persona a brindar información y/o efectuar declaraciones respecto de la Compañía y/o de las Obligaciones Negociables que no estén contenidas en el presente Prospecto y/o en los Suplementos de Precio correspondientes, y, si se brindara y/o efectuara, dicha información y/o declaraciones no podrán ser consideradas autorizadas y/o consentidas por la Compañía y/o los correspondientes agentes colocadores.

Ni este Prospecto ni los Suplementos de Precio correspondientes constituirán una oferta de venta, y/o una invitación a formular ofertas de compra, de las Obligaciones Negociables: (i) en aquellas jurisdicciones en que la realización de dicha oferta y/o invitación no fuera permitida por las normas vigentes; (ii) para aquellas personas o entidades con domicilio, constituidas o residentes de una jurisdicción de baja o nula tributación, o para aquellas personas o entidades que, a efectos de la suscripción de las Obligaciones Negociables, utilicen cuentas localizadas o abiertas en una jurisdicción de baja o nula tributación. Las jurisdicciones de baja o nula tributación según la legislación argentina se encuentran enumeradas en el Artículo 21.7 del decreto reglamentario de la Ley de Impuesto a las Ganancias. El público inversor deberá cumplir con todas las normas vigentes en cualquier jurisdicción en que comprara, ofreciera y/o vendiera las Obligaciones Negociables y/o en la que poseyera y/o distribuyera este Prospecto y/o los Suplementos de Precio correspondientes y deberá obtener los consentimientos, las aprobaciones y/o los permisos para la compra, oferta y/o venta de las Obligaciones Negociables requeridos por las normas vigentes en cualquier jurisdicción a la que se encontraran sujetos y/o en la que realizaran dichas compras, ofertas y/o ventas. Ni la Compañía, ni los correspondientes agentes colocadores, tendrán responsabilidad alguna por incumplimientos a dichas normas vigentes.

Ni la entrega de este Prospecto y/o de los Suplementos de Precio correspondientes, ni la venta de Obligaciones Negociables en virtud de los mismos, en ninguna circunstancia, significará que la información contenida en este Prospecto es correcta en cualquier fecha posterior a la fecha de este Prospecto y/o que la información contenida en los Suplementos de Precio correspondientes es correcta en cualquier fecha posterior a la fecha del Suplemento en cuestión.

En caso que las Obligaciones Negociables sean ofrecidas fuera de la Argentina, la Sociedad podrá preparar versiones en inglés del presente Prospecto y/o de los Suplementos de Precio correspondientes a los fines de su distribución fuera de Argentina. Dichas versiones en inglés contendrán solamente información contenida en el presente Prospecto y/o en los Suplementos de Precio correspondientes (complementados y/o modificados, en su caso, por los avisos, actualizaciones y/o suplementos correspondientes).

OPERACIONES DESTINADAS A ESTABILIZAR EL PRECIO DE MERCADO

EN LAS OFERTAS PÚBLICAS INICIALES DE LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES LOS AGENTES COLOCADORES QUE PARTICIPEN EN SU COLOCACIÓN Y DISTRIBUCIÓN POR CUENTA PROPIA O POR CUENTA DE LA COMPAÑÍA O TITULAR DE LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES PODRÁN (PERO NO ESTARÁN OBLIGADOS A) REALIZAR OPERACIONES DESTINADAS A ESTABILIZAR EL PRECIO DE MERCADO DE DICHAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES CONFORME CON EL ARTÍCULO 29 DEL CAPÍTULO XXI DE LAS NORMAS DE LA CNV Y DEMÁS NORMAS VIGENTES (LAS CUALES, EN CASO DE SER EFECTUADAS, PODRÁN SER SUSPENDIDAS Y/O INTERRUMPIDAS EN CUALQUIER MOMENTO). EN CASO DE SER EFECTUADAS, DICHAS OPERACIONES DEBERÁN AJUSTARSE A LAS SIGUIENTES CONDICIONES: (I) NO PODRÁN EXTENDERSE MÁS ALLÁ DE LOS PRIMEROS 30 DÍAS CORRIDOS DESDE EL PRIMER DÍA EN EL CUAL SE HAYA INICIADO LA NEGOCIACIÓN DE LAS CORRESPONDIENTES OBLIGACIONES NEGOCIABLES EN EL MERCADO; (II) NO PODRÁN SER REALIZADAS POR MÁS DE UN AGENTE COLOCADOR DE LOS INTERVINIENTES EN LA COLOCACIÓN Y DISTRIBUCIÓN; (III) SÓLO PODRÁN REALIZARSE OPERACIONES DE ESTABILIZACIÓN DESTINADAS A EVITAR O MODERAR LAS BAJAS EN EL PRECIO AL CUAL SE NEGOCIEN LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES COMPRENDIDAS EN LA OFERTA PÚBLICA INICIAL EN CUESTIÓN; (IV) NINGUNA OPERACIÓN DE ESTABILIZACIÓN QUE SE REALICE EN EL PERÍODO AUTORIZADO PODRÁ EFECTUARSE A PRECIOS SUPERIORES A AQUELLOS A LOS QUE SE HAYA NEGOCIADO LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES EN CUESTIÓN EN LOS MERCADOS AUTORIZADOS, EN OPERACIONES ENTRE PARTES NO VINCULADAS CON LA DISTRIBUCIÓN Y COLOCACIÓN; Y (V) NINGUNA OPERACIÓN DE ESTABILIZACIÓN PODRÁ REALIZARSE A PRECIOS SUPERIORES AL DE LA COLOCACIÓN INICIAL.

APROBACIONES SOCIETARIAS

La creación y los términos y condiciones generales del Programa y de las Obligaciones Negociables fueron aprobados en la Asamblea de Accionistas de la Compañía del 28 de octubre de 2011, los términos y condiciones particulares del Programa fueron aprobados en la reunión de Directorio de la Compañía del 31 de octubre de 2011.

LAVADO DE DINERO

La Sociedad y/o los agentes colocadores podrán requerir a quienes deseen suscribir y/o a los tenedores de las Obligaciones Negociables, información relacionada con el cumplimiento del régimen de “Prevención del Lavado de Dinero y de Otras Actividades Ilícitas” conforme con lo dispuesto por la Ley 25.246, sus modificaciones y reglamentaciones, o por disposiciones o requerimientos de la Unidad de Información Financiera. La Sociedad podrá rechazar las suscripciones cuando quien desee suscribir las Obligaciones Negociables en cuestión no proporcione, a satisfacción de la Sociedad y de los agentes colocadores, la información solicitada. Para mayor información, véase “Prevención de Lavado de Dinero” del presente Prospecto.

CONTROLES DE CAMBIO

En enero de 2002, con la sanción de la Ley No. 25.561 de Emergencia, se declaró la emergencia pública en materia social, económica, administrativa, financiera y cambiaria, y se facultó al Poder Ejecutivo nacional para establecer el sistema que determinará la relación de cambio entre el peso y las divisas extranjeras, y dictar regulaciones cambiarias. En tal contexto, el 8 de febrero de 2002 a través del Decreto 260/2002 el Poder Ejecutivo nacional estableció (i) un mercado único y libre de cambios (el “MULC”) por el cual se deben cursar todas las operaciones de cambio en divisas extranjeras, y (ii) que las operaciones de cambio en divisas extranjeras deben ser realizadas al tipo de cambio libremente pactado y sujetarse a los requisitos y a la reglamentación que establezca el BCRA (la cual, en sus aspectos principales, se detalla más abajo).

El 9 de junio de 2005, a través del Decreto 616/2005, el Poder Ejecutivo nacional estableció que (a) todo ingreso de fondos al mercado local de cambios originado en el endeudamiento con el exterior de personas físicas o jurídicas pertenecientes al sector privado, excluyendo los referidos al financiamiento del comercio exterior y a las emisiones primarias de títulos de deuda que cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados; (b) todo ingreso de fondos de no residentes cursados por el mercado local de cambios destinados a: tenencias de moneda local, adquisición de activos o pasivos financieros de todo tipo del sector privado financiero o no financiero, excluyendo la inversión extranjera directa y las emisiones primarias de títulos de deuda y de acciones que cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados, e inversiones en valores emitidos por el sector público que sean adquiridos en mercados secundarios; deberán cumplir los siguientes requisitos: (a) los fondos ingresados sólo podrán ser transferidos fuera del mercado local de cambios al vencimiento de un plazo de 365 días corridos, a contar desde la fecha de toma de razón del ingreso de los mismos; (b) el resultado de la negociación de cambios de los fondos ingresados deberá acreditarse en una cuenta del sistema bancario local; (c) la constitución de un depósito nominativo, no transferible y no remunerado, por el 30% del monto involucrado en la operación correspondiente, durante un plazo de 365 días corridos, de acuerdo a las condiciones que se establezcan en la reglamentación; y (d) el depósito mencionado en el punto anterior será constituido en dólares en las entidades financieras del país, no pudiendo ser utilizado como garantía o colateral de operaciones de crédito de ningún tipo. Cabe aclarar que existen diversas excepciones a los requisitos del Decreto 616/2005. Para mayor información sobre el régimen de controles de cambio, véase la sección “Controles de Cambio” del presente.

INFORMACIÓN DERIVADA DE DISTINTAS FUENTES

En el presente Prospecto se incluye información sobre la Sociedad que proviene de información de gestión interna de la Sociedad y no surgen de los estados contables.

Adicionalmente, puede existir información y/o declaraciones extraídas por la Sociedad de diversas fuentes públicas que se indican en cada caso. Sin perjuicio que la Sociedad no tiene motivo para considerar que dicha información y/o declaraciones son incorrectas en cualquier aspecto significativo, ni la Sociedad ni ningún agente colocador en relación con las Obligaciones Negociables ha verificado independientemente si tal información y/o declaraciones son correctas, y no asumen responsabilidad alguna respecto de dicha información y/o declaraciones.

ÍNDICE

ÍNDICE vi

INFORMACIÓN GENERAL 1

DECLARACIONES SOBRE HECHOS FUTUROS Y RIESGOS VINCULADOS 1

PRESENTACIÓN DE LA INFORMACIÓN CONTABLE Y OTRA INFORMACIÓN FINANCIERA 2

TIPOS DE CAMBIO 4

RESUMEN DE LA COMPAÑIA 5

RESUMEN DE LOS TÉRMINOS Y CONDICIONES DE LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES 15

INFORMACIÓN CONTABLE SELECCIONADA 19

CAPITALIZACIÓN Y ENDEUDAMIENTO 25

FACTORES DE RIESGO 27

INFORMACIÓN CONTABLE 41

RAZONES PARA LA OFERTA Y DESTINO DE LOS FONDOS 42

CONSIDERACIONES Y ANÁLISIS DE LA DIRECCIÓN SOBRE LA SITUACIÓN PATRIMONIAL Y LOS RESULTADOS DE LAS OPERACIONES 43

INFORMACIÓN SOBRE LA COMPAÑÍA 54

EL SECTOR AGRICOLA 75

LA INDUSTRIA DE LA GANADERÍA EN ARGENTINA 90

DIRECCIÓN, ADMINISTRACIÓN Y COMISIÓN FISCALIZADORA 98

PRINCIPALES ACCIONISTAS 106

SOCIEDADES CONTROLADAS Y SOCIEDADES PERTENECIENTES AL MISMO GRUPO ECONÓMICO 107

DE LA OFERTA Y LA COTIZACIÓN 124

DESCRIPCIÓN DEL CAPITAL SOCIAL Y DEL ESTATUTO SOCIAL 137

CONTROLES DE CAMBIO 142

TRATAMIENTO IMPOSITIVO 149

CALIFICACIÓN DE RIESGO 156

PLAN DE DISTRIBUCIÓN 157

PREVENCIÓN DE LAVADO DE DINERO 161

INFORMACIÓN GENERAL

Inversora Juramento es una sociedad anónima constituida de acuerdo con las leyes de la República Argentina. Sus estatutos fueron aprobados por el Juzgado de Primera Instancia en lo Comercial de Registro de la Provincia de Salta. La inscripción en el Registro Público de Comercio de Salta fue efectuada con fecha 14 de noviembre de 1990. Tiene su domicilio en la Jurisdicción del Municipio de Joaquín V. Gonzalez y la sede social se encuentra en la Ruta Nacional N°16, Km 596, Municipio de Joaquín V. González, Provincia de Salta. Su plazo de duración es de 99 años a partir de la inscripción en el Registro Público de Comercio.

Copias del presente Prospecto y de los Estados Contables de Inversora Juramento están a disposición de los inversores en la sede de Banco Macro S.A. con domicilio en Sarmiento 401, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, en su carácter de Organizador, de lunes a viernes en el horario de 10 a 15 hs. Asimismo el presente Prospecto se encuentra disponible en www.cnv.gob.ar y en www.bolsar.com.ar. El presente Prospecto será publicado en forma reducida en el Boletín diario de la BCBA.

DECLARACIONES SOBRE HECHOS FUTUROS Y RIESGOS VINCULADOS

El presente Prospecto contiene términos tales como “considera”, “cree”, “calcula”, “proyecta”, “prevé”, “planea”, “se propone”, “estima” y “anticipa” y otras expresiones similares, que identifican proyecciones financieras y hechos futuros de la Sociedad. El resultado real podría ser muy diferente de los hechos proyectados debido a diferentes factores fuera del control de la Sociedad, incluyendo, a título de ejemplo, el impacto que podrían ejercer sobre la Sociedad factores de competencia, cambio de precios de las materias primas o productos, restricciones en el acceso de la Sociedad a fuentes de financiación sobre bases competitivas, acontecimientos económicos o políticos significativos en la Argentina, acontecimientos particulares que afecten a la actividad agropecuaria y cambios en el marco regulatorio, sanitario o impositivo aplicable a la Sociedad. En consecuencia, se advierte a los lectores sobre la inconveniencia de basarse exclusivamente en estas declaraciones sobre hechos futuros a efectos de decidir la adquisición de las Obligaciones Negociables. En cualquier caso, estas declaraciones sólo son válidas en las fechas en que se efectúan, no asumiendo Inversora Juramento ninguna obligación de actualizar ni revisar sus datos, ya sea como resultado de nueva información, acontecimientos futuros ni por cualquier otra causa.

PRESENTACIÓN DE LA INFORMACIÓN CONTABLE Y OTRA INFORMACIÓN FINANCIERA

A la fecha de este Prospecto, Inversora Juramento y sus sociedades controladas (Frigorífico Bermejo S.A., Macro Warrants S.A. y Rincón de Anta S.A.) llevan sus libros y registros contables en pesos. Asimismo, la Sociedad y sus sociedades controladas preparan, desde el ejercicio contable trimestral iniciado el 1 de octubre de 2010 y finalizado el 31 de diciembre de 2010, sus estados contables de conformidad con las Normas Internacionales de Información Financiera (las “NIIF”).

En este Prospecto, salvo que se especifique lo contrario, las referencias a “dólares” y “U$S” significan la moneda de curso legal en los Estados Unidos de América y las referencias a “Ps.”, “pesos” o “$”, significan la moneda de curso legal en la República Argentina.

Al 5 de enero de 2012, el tipo de cambio vendedor entre el peso y el dólar informado por el Banco Central de la República Argentina (el “BCRA”) era de Ps. 4,32 por U$S 1,00.

La información contenida en el presente Prospecto se presenta en pesos, en miles o en millones según se expone en cada caso en particular.

El presente Prospecto incluye los estados contables anuales auditados de Inversora Juramento correspondientes a los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2009, 2010 y 2011 (los “Estados Contables Auditados de Inversora Juramento” o los “Estados Contables de Inversora Juramento”).

Este Prospecto presenta información contable expuesta: a) sobre base individual para los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2009, 2010 y 2011, y b) en forma consolidada para los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2010 y 2011.

El informe del auditor correspondiente a los estados contables por el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2009 arroja un dictamen favorable, con la salvedad de que no se presentaron los estados contables de las sociedades controladas por la Sociedad.

Implementación de Normas Internacionales de Información Financiera

El 5 de agosto de 2010, el Directorio de la Sociedad aprobó el Plan de Implementación de las NIIF, emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (el “IASB”), conforme lo previsto por la Resolución General (la “RG”) N° 562/09 y Nº 576/10 de la CNV.

Las NIIF constituyen normas de calidad reconocidas internacionalmente. La Organización Internacional de Comisiones de Valores (“IOSCO”) recomendó oportunamente la adopción de estas normas para la preparación y presentación de los estados financieros por parte de las entidades autorizadas para hacer oferta pública de sus valores negociables.

Teniendo en cuenta la recomendación de la IOSCO y la solicitud de los organismos locales, la CNV procedió a analizar la posibilidad de adoptar las nuevas normas contables, requiriendo para ello la colaboración de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (“FACPCE”) y del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (“CPCECABA”) para la elaboración de una propuesta y un plan de acción para la adopción de las mismas, el cuál fue presentado en marzo de 2008 y modificado en octubre de ese mismo año, luego de un proceso de consulta pública, siendo los lineamientos generales de este plan aprobados por la CNV en noviembre de 2008.

En cumplimiento de lo previsto, con fecha 20 de marzo de 2009, la FACPCE emitió la Resolución Técnica Nº 26 sobre la adopción de las NIIF para su aplicación obligatoria en las entidades bajo el control de la CNV, con la excepción de las entidades para las que este organismo mantuviera la posición de aceptar los criterios contables de otros entes reguladores o de control.

Con fecha 29 de diciembre de 2009, la CNV publicó la RG Nº 562/9 y la RG ampliatoria Nº 576/10, estableciendo la adopción definitiva de las NIIF para todas las compañías bajo su régimen, con algunas excepciones, a partir de los ejercicios iniciados el 1 de enero de 2012 admitiéndose su aplicación anticipada a partir del ejercicio que se inicie el 1° de enero de 2011, así como también la obligación para estas compañías de presentar un Plan de Implementación General de estas nuevas normas.

Finalmente con fecha fecha 29 de octubre de 2010 la CNV sancionó la RG Nº 581 que otorga a las entidades que soliciten el ingreso al régimen de oferta pública para emitir acciones y/u obligaciones negociables, la opción a partir de su ingreso, de presentar sus estados financieros aplicando la Resolución Técnica N° 26 emitida por la FACPCE.

En este sentido, la Sociedad, con fecha 8 de noviembre de 2010 resolvió aprobar la presentación de los estados financieros conforme la nueva normativa contable a partir de la presentación de sus estados contables correspondientes al período intermedio iniciado el 1 de octubre de 2010 que finalizó el 31 de diciembre del mismo año.

Reexpresión en moneda constante

Los estados contables de la Sociedad al 30 de septiembre de 2011 reconocen los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda en forma integral hasta el 28 de febrero de 2003, mediante la aplicación del método de reexpresión en moneda homogénea establecido por la Resolución Técnica Nº 6, con las modificaciones introducidas por la Resolución Técnica Nº 19, ambas de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas utilizando para ello coeficientes de ajuste derivados del Índice de Precios Internos al por Mayor (“IPIM”) elaborados por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (“INDEC”), considerando como fecha de origen al 31 de diciembre de 2001 respecto de las mediciones contables anteriores a dicha fecha.

A partir del 1º de marzo de 2003 la Sociedad discontinuó la aplicación del método de reexpresión en moneda homogénea, manteniendo las reexpresiones registradas hasta dicha fecha en virtud del Decreto 664/2003, mediante el cual se suspendió la aplicación del ajuste por inflación a partir de aquella fecha, instando a los organismos de contralor a no aceptar estados contables que no cumplan con dicha exigencia.

Teniendo en cuenta lo enunciado en el párrafo anterior, la información contable principal se presenta según lo requerido por las normas legales vigentes, por lo que los estados contables han sido reexpresados en moneda homogénea hasta el 28 de febrero de 2003. Este criterio no es aceptado por las normas contables profesionales vigentes que requieren reflejar en los estados contables los efectos de la variación en el poder adquisitivo de la moneda en forma integral hasta el 30 de septiembre de 2003 en virtud de considerar que en el país no existía estabilidad monetaria hasta ese momento.

Ciertos montos incluidos en el presente Prospecto (incluyendo porcentajes) han estado sujetos a ajustes de redondeo. En consecuencia, las cifras que se exponen para la misma categoría presentada en cuadros distintos o partes distintas del Prospecto pueden variar levemente y las cifras que figuran como totales en ciertos cuadros pueden no constituir la suma auténtica de las cifras que preceden.

Definiciones

A los fines de este Prospecto, “Argentina” significa la República Argentina, “Estados Unidos” significa los Estados Unidos de América. Asimismo, las referencias a “toneladas”, “tns.” o “tn.” corresponden a toneladas métricas, las referencias a “kg.”, “kgs.” se refieren a kilogramo y kilogramos, respectivamente, las referencias a “ha” y “has” se refieren a hectárea y hectáreas y las referencias a “lts.” corresponden a “litros”. Una tonelada métrica equivale a 1.000 kilogramos. Un kg. equivale aproximadamente a 2,2 libras. Un kg. de vacuno vivo equivale a una relación entre 0,5 y 0,6 kgs. de carne con hueso dependiendo de la categoría que se trate. Las referencias a cualquier norma contenida en el presente Prospecto son referencias a las normas en cuestión incluyendo sus modificatorias y reglamentarias.

TIPOS DE CAMBIO

Con anterioridad a diciembre de 2001, el mercado cambiario argentino estuvo sujeto al sistema de convertibilidad de acuerdo a lo establecido en la Ley Nº 23.928 y el Decreto Nº 529/91 (en conjunto, la “Ley de Convertibilidad”). A partir de diciembre de 2001, Argentina ha tenido un tipo de cambio libre para todas las operaciones en moneda extranjera.

El siguiente cuadro presenta, para los períodos indicados, el tipo de cambio máximo, mínimo, promedio y de fin del período para la compra de dólares billete, expresado en pesos nominales por dólar.

		Tipo Libre
Período anual finalizado el		Máximo1		Mínimo2		Promedio3		Cierre del Período4
		(pesos nominales)
31 de diciembre de 2007 30 de junio de 2008 30 de septiembre de 2008 31 de diciembre de 2008 30 de junio de 2009 30 de septiembre de 2009 31 de diciembre de 2009 30 de junio de 2010 30 de septiembre de 2010 31 de diciembre de 2010 30 de junio de 2011 30 de septiembre de 2011 30 de diciembre de 2011		3,19 3,20 3,20 3,47 3,81 3,86 3,86 3,945 3,985 4 4,13 4,24 4,32		3,07 3,04 3,04 3,04 3,04 3,15 3,46 3,81 3,81 3,815 3,945 3,97 3,99		3,13 3,16 3,13 3,18 3,42 3,62 3,74 3,86 3,89 3,93 4,02 4,093 4,16		3,16 3,04 3,145 3,46 3,805 3,85 3,82 3,945 3,975 4 4,13 4,225 4,32
1. El tipo de cambio máximo indicado fue el tipo de cambio máximo vendedor del período anual indicado (el tipo de cambio máximo durante los doce meses anteriores a la fecha indicada). 2. El tipo de cambio mínimo indicado fue el tipo de cambio mínimo vendedor del período anual indicado (el tipo de cambio mínimo durante los doce meses anteriores a la fecha indicada). 3. Tipo de cambio promedio vendedor del todo el periodo anual indicado (promedio del tipo de cambio vendedor de los doce meses anteriores a la fecha indicada). 4. Tipo de cambio vendedor al cierre de cada periodo.

______

Fuente: Banco de la Nación Argentina.

Al 5 de enero de 2012, el tipo de cambio vendedor entre el peso y el dólar informado por el Banco de la Nación Argentina era de Ps. 4,32 por U$S 1,00.

RESUMEN DE LA COMPAÑIA

El siguiente resumen se encuentra condicionado en su totalidad por la información detallada y los Estados Contables (incluyendo sus notas) contenidos en otras secciones del presente Prospecto. Para obtener cierta información que debería ser considerada por los futuros inversores con anterioridad a efectuar una inversión en las Obligaciones Negociables, véase “Factores de Riesgo”.

1. La Compañía

Inversora Juramento es una sociedad anónima constituida de acuerdo con las leyes de la República Argentina. Sus estatutos fueron aprobados por el Juzgado de Primera Instancia en lo Comercial de Registro de la Provincia de Salta. La inscripción en el Registro Público de Comercio de Salta fue efectuada con fecha 14 de noviembre de 1990. Tiene su domicilio y sede social en la Ruta Nacional N° 16, Km. N° 596, Municipio de Joaquín V. González, Provincia de Salta. El teléfono de la Sociedad es 00-54-387-4352626. El plazo de duración de la Sociedad es de 99 años a partir de la inscripción en el Registro Público de Comercio. El sitio web de la Sociedad es www.ijsa.com.ar.

Inversora Juramento se constituyó originalmente con el nombre de “Agropecuaria Río Juramento S.A.”. Por Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria del 11 de julio de 2001, se resolvió cambiar su denominación a Inversora Juramento S.A., la cual fue inscripta en el Juzgado de Primera Instancia en lo Comercial de Registro de la Provincia de Salta al folio 64/5, asiento 2797 del libro 11 de Sociedades Anónimas el 10 de octubre de 2001.

Descripción y Modelo de Negocio

Inversora Juramento es una de las empresas agrícola-ganadera más importantes del noroeste argentino, constituida en su totalidad por capitales nacionales. Se dedica a la producción de carne para el abastecimiento de dicha región como asimismo para la exportación, participando en todas las etapas de la cadena de valor, incluyendo a la producción agrícola, la que es principalmente utilizada para el abastecimiento del consumo del ganado propio. La Sociedad concentra sus actividades en la provincia de Salta, donde el conjunto de fincas que forman sus propiedades conforman un total aproximado de 81.759 hectáreas. En lo que respecta a la producción de carne, la Compañía está integrada verticalmente en todas las fases de la misma: cría, recría (invernada), engorde a corral (feedlot), industrialización, comercialización, y la venta directa al público en carnicerías. Al 30 de septiembre de 2011, la Compañía contaba con un stock de cría de 18.996 cabezas, 11.879 cabezas en recría, 500 cabezas de cabaña y 29.500 cabezas en el feedlot, cuya capacidad es de 30.000 cabezas.

En el proceso que va desde la industrialización a la venta directa minorista, Inversora Juramento participa indirectamente a través de su controlada Frigorífico Bermejo S.A. (“FBSA” o “Frigorífico Bermejo”, indistintamente), con una tenencia del 88,82% del capital social y 99,99% de los votos. FBSA es propietario y opera la planta de procesamiento de carne de mayor capacidad de la Provincia de Salta, y la segunda más grande del noroeste argentino (“NOA”). Durante el ejercicio fiscal 2010, faenó 72.231 cabezas, de las cuales el 89% corresponden a cabezas propias; 81% son provenientes de Inversora Juramento y el 19% es adquirida a otros productores ganaderos de la zona. La comercialización de la producción de carne desde FBSA se realiza a través de tres (3) centros de distribución mayorista y cuatro (4) puntos de venta minoristas, ubicados en las provincias de Salta y Jujuy, venta directa a hoteles, restaurantes y otros grandes clientes, y exportaciones a Chile y la Unión Europea en base a su asignación de la Cuota Hilton. La integración vertical entre Inversora Juramento y FBSA permite un total aprovechamiento de los animales faenados: desde la carne como producto o materia prima, pasando por los subproductos elaborados como menudencias, harina de carne y sebo para uso industrial hasta los productos de marca propia. Sus productos se destinan tanto al mercado local como al mercado externo. Para un detalle exhaustivo sobre FBSA, ver “Sociedades Controladas y Sociedades Pertenecientes al Mismo Grupo Económico—Frigorífico Bermejo S.A.”.

En lo que respecta a la actividad agrícola, Inversora Juramento produce sorgo y soja y, en menor proporción, maíz y trigo. Una parte importante de la producción de la Compañía es utilizada para el engorde del ganado propio, con excepción de la producción de soja que se vende a terceros. Adicionalmente, la Compañía siembra alfalfa bajo riego con el fin de obtener fibras y proteínas para el feedlot y gatton panic, que constituye el principal alimento del ganado de cría y recría. Actualmente, Inversora Juramento posee 798 hectáreas sembradas con alfalfa bajo riego y 42.126 hectáreas sembradas con gatton panic. Adicionalmente, durante la campaña 2010/2011, se sembraron 601 hectáreas de sorgo (cosechando 1.999 toneladas), 2.516 hectáreas de maíz cortapicado (cosechando 18.751 toneladas), y 8.014 hectáreas de soja (cosechando 28.275 toneladas).

La Sociedad viene implementando en los últimos años una política de stock de granos a fin de cubrir eventuales faltantes futuros producto de malas cosechas. Actualmente cuenta con un stock de granos suficiente que le permite cubrir por 325 días las necesidades de alimentación de la totalidad del ganado en feedlot.

La Compañía está posicionada estratégicamente para participar en el abastecimiento del consumo de carne en Salta, Jujuy, y Tucumán, compitiendo y reemplazando parte de las importaciones de carne provenientes de otras provincias como Santa Fe, Córdoba y Buenos Aires, con niveles de calidad similares a los de la carne producida en la pampa húmeda.

Antecedentes / Historia

La Provincia de Salta, donde se encuentra la actividad de la Sociedad, es deficitaria en el abastecimiento de carne para las necesidades de sus habitantes. Esta situación se pone en evidencia también en otras provincias del norte argentino como Jujuy, Santiago del Estero, Catamarca y La Rioja, entre otras. En todos los casos, se estima que en el año 2010 más del 70% del consumo de productos cárnicos fue importado principalmente de las provincias de Santa Fe, Córdoba y Buenos Aires. Dicha estimación se basa en el total de faena del año 2010 informada por el Servicio Nacional de Sanidad y Calidad Agroalimentaria (“SENASA”) para frigoríficos autorizados en las provincias de Salta y Jujuy, que ascendió a un monto de 135.027 cabezas, equivalente aproximadamente a una oferta total de 29.705.940 kg. (asumiendo un rendimiento por cabeza de 220 kg.). Si se considera un consumo promedio por persona de 50 kg. por año, y un mercado potencial de 2 millones de personas (contemplando la población de Salta, Jujuy y parte de Tucumán), la oferta mencionada representaría un 29,7% del mercado local.

En este contexto, Inversora Juramento identificó la oportunidad de desarrollar la producción de carne en base a una raza de animales adaptadas al clima de la región, con la misma calidad y virtudes de la carne producida en la pampa húmeda. Para tal fin, al momento de su constitución, en el año 1990, la Compañía adquirió 55.000 hectáreas marginales, de las cuales solamente 3.000 hectáreas se encontraban desmontadas, con el objetivo de acrecentar y mejorar las condiciones de las mismas. Posteriormente, se realizaron adquisiciones adicionales hasta alcanzar las 81.759 hectáreas que la Sociedad posee en la actualidad en Salta, donde concentra su actividad principal.

Para mejorar las condiciones de las tierras, Inversora Juramento diseñó y ejecutó un plan de desmonte en tres etapas:

(i) en la primera etapa, comprendida entre los años 1990 y 2000, se realizó el desmonte de los campos San Javier, Pozo Largo e Ibón, que resultaba una prioridad para la Sociedad, debido a su cercanía a la Ruta Nacional N° 16.

(ii) en la segunda etapa, entre los años 2003 y 2004, se realizó el desmonte de los campos San Severo y Yuchancito, quedando este último dividido en dos áreas denominadas Yuchán Norte y Yuchán Sur. El siguiente plano detalla los campos de la Sociedad una vez finalizada la segunda etapa:

(iii) finalmente, en el año 2009, se completó el programa de desmonte diseñado por la Compañía, lo cual se detalla en el siguiente plano:

El 14 de septiembre de este año, la Sociedad adquirió 28.172 acciones ordinarias, nominativas, no endosables, de valor nominal pesos mil ($1000) cada una y con derecho a un voto por acción, representativas del 99,99% del capital y de los votos de Rincón de Anta S.A., una sociedad anónima argentina, cuyo principal activo lo constituyen tres fracciones de campo denominadas “Finca Pozo de La Pichana”, “Jumialito o Palo Horqueta” y “Finca Pozo del Breal”, ubicadas en los Departamentos de Anta y Rivadavia, con una extensión total aproximada de 14.372 hectáreas en la Provincia de Salta, y 5.820 cabezas de ganado.

A la fecha del presente Prospecto, Inversora Juramento cuenta con 81.759 hectáreas en la Provincia de Salta, donde concentra su principal actividad productiva, que se encuentran distribuidas de acuerdo al siguiente detalle:

61.887 hectáreas productivas, equivalentes al 76% del total de campos de la Sociedad, de las cuales:

• 56.341 se encuentran desmontadas, siendo destinadas 42.126 hectáreas a ganadería con pasturas permanentes de gatton panic. Las hectáreas destinadas a agricultura son las siguientes: 10.197 hectáreas en Secano; 3.058 bajo riego por aspersión y 960 bajo riego por gravedad.
• 5.546 hectáreas son cortinas forestales de acuerdo a las normativas vigentes implementadas en los programas de desmonte, y cuyos usos principales consisten en la protección de las especies nativas, el resguardo de la flora y la fauna, y el uso de la sombra para el ganado principalmente en las estaciones de alta temperatura.

19.872 hectáreas cubiertas de bosques de vegetación nativa, equivalentes al 24% del total de campos de la Sociedad.

Por último, la Sociedad cuenta con 1.484 hectáreas en la Isla Lechiguanas, provincia de Entre Ríos y 25 hectáreas en la zona del Delta del Paraná, provincia de Buenos Aires. Dichas hectáreas han sido adquiridas al sólo efecto de inversión, sin que se realice en las mismas actividad productiva alguna.

Inversora Juramento fue adaptando sus operaciones con el objetivo de continuar creciendo en todas las etapas del ciclo ganadero, por un lado debido a las cambiantes condiciones macroeconómicas de Argentina y los cambios en los precios relativos entre la ganadería y la agricultura en los últimos años, y por otro a los beneficios de la siembra directa y la inversión realizada por los semilleros en investigación y desarrollo que expandieron la frontera agropecuaria a zonas con un menor régimen de lluvias, permitiendo pensar en modelos agrícola-ganaderos en condiciones similares a los de la pampa húmeda. Consecuentemente, el aumento de los rindes de producción en el norte del país, junto con los incrementos de los fletes al puerto, permitieron eliminar la necesidad de asegurar el total de granos a consumir.

Asimismo, dado que las tierras poseen ciertas características que pueden ser potenciadas por el riego y que al mismo tiempo esto permite una óptima rotación de los cultivos, se puede obtener una mejor conversión de pasto y grano en kilos de carne, y agregar valor a toda la cadena de producción.

Finalmente, la liquidación ganadera provocó un aumento de precios en toda la cadena desde principios del mes de diciembre de 2009 hasta octubre de 2011. Los precios al productor se incrementaron un 121% y, de manera semejante, este aumento se fue trasladando a todas las etapas del ciclo productivo y al consumidor en la misma proporción. Esta coyuntura hace prever que los precios para el productor en los próximos años serían rentables, tanto para los cortes del mercado interno como para los cortes de exportación, en especial los derivados de la Cuota Hilton así como también los nuevos mercados que deriven de la eventual apertura a las naciones firmantes del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (“NAFTA”), Estados Unidos, Canadá y Méjico. En caso de ocurrir la apertura de dichos nuevos mercados, Inversora Juramento podría evaluar la ventaja de utilizar el puerto de aguas profundas de Mejillones (en el norte de Chile), ubicado a 950 kilómetros de la Ciudad de Salta a través del Paso de Jama, para explorar dichos mercados. Como consecuencia de los cambios recientes en los precios de la cadena de producción de carne, Inversora Juramento fue reestructurando la distribución de sus campos, teniendo como objetivo que el alimento no constituya un factor limitante en el engorde del ganado.

Estrategia

La estrategia de Inversora Juramento es consolidarse como uno de los productores líderes de carne en el norte de Argentina, verticalmente integrado, con el fin de abastecer el déficit de oferta de productos cárnicos en dicha región, y compitiendo con el abastecimiento de carne proveniente de las provincias de Santa Fe, Córdoba y Buenos Aires.

Las iniciativas estratégicas desarrolladas con este fin son las siguientes:

• Adquisiciones de tierras en el norte de Argentina. La provincia de Salta junto con Santiago del Estero y Chaco representan el ámbito territorial en el que con mayor facilidad podría desarrollarse una estrategia de crecimiento a futuro, sobre la base de un valor accesible de los campos, el corrimiento inevitable de la frontera agropecuaria, las extensiones de campo natural o de monte con muy baja productividad actual por hectárea, y el insuficiente desarrollo de pasturas, que ya fueron probadas en dichas regiones con éxito hace más de 20 años. En tal orden de ideas, Inversora Juramento cuenta con la experiencia en el manejo de tierras de similares condiciones como así también en la utilización del riego y los recursos humanos, que son esenciales para la ampliación de la capacidad productiva.

• Retención de vientres con el objetivo de aumentar la cantidad de madres. El proceso de liquidación del stock ganadero iniciado en el país en el año 2006 se fue acrecentando con el correr del tiempo, provocando un aumento importante de la faena de hembras y una caída del stock cercano a los diez millones de cabezas. Consciente de las limitaciones futuras, Inversora Juramento decidió aumentar su cantidad de vientres, que pasó de 7.662 cabezas en septiembre de 2009 a 17.144 cabezas en septiembre de 2010 y a 18.996 cabezas en septiembre de 2011. Esta política continuará a fin de aumentar sustancialmente la cantidad de madres.

• Extensión de las áreas bajo riego para mejorar la productividad de los campos actuales. El adecuado uso del riego permite una mejor utilización del grano, como consecuencia de la rotación de cultivos, traduciéndose en una mayor conversión de pastos y granos en kilos de carne y en un mayor valor agregado. En este contexto, y en función de las condiciones de seguridad y rentabilidad para la producción de Inversora Juramento, la Compañía ha encarado un plan de extensión de las áreas de riego.

• Ampliación de la capacidad de procesamiento de FBSA. En el contexto de esta iniciativa es relevante mencionar que la estrategia de FBSA es crecer en la producción y abastecimiento de productos cárnicos en el noroeste de Argentina, teniendo como objetivo proveer el 35% de la carne consumida en las provincias de Salta, Jujuy y una parte importante de la provincia de Tucumán en un plazo de cinco (5) años. Al mismo tiempo y con la mejora de la calidad de la hacienda, busca crecer en el mercado de exportación. Por lo tanto, la iniciativa en esta sociedad controlada es aumentar su capacidad de procesamiento, ya que el mayor volumen le permitirá mejorar significativamente los márgenes de rentabilidad.

• Ampliación de los canales de distribución y comercialización de FBSA. Actualmente la comercialización de la carne desde FBSA se realiza a través de cuatro canales de comercialización: (i) mayoristas, (ii) Cabañas Bermejo, ubicadas en Salta y Jujuy, (iii) hoteles, restaurantes y otros, y (iv) exportaciones (Chile y la Unión Europea). FBSA se encuentra implementando una ampliación de sus canales de comercialización en Salta y Jujuy, a la Provincia de Tucumán, consolidando toda la distribución con su flota propia de camiones de frío.

Fortalezas Competitivas

• Integración vertical. La integración vertical que se logra entre Inversora Juramento y FBSA permite un total aprovechamiento de los animales faenados: desde la carne como producto o materia prima, pasando por los subproductos elaborados como menudencias, harina de carne y sebo para uso industrial hasta los productos de marca propia. Este modelo de negocio basado en la integración vertical le ha permitido a la Compañía persistir aún en las peores condiciones para el sector.

• Cercanía con el Río Juramento, y abastecimiento de agua para riego del mismo. El desarrollo del sistema de riego permite reducir los riesgos asociados a la falta de lluvia para el cultivo de granos. Inversora Juramento cuenta con un canon de riego de 7.317 hectáreas de carácter permanente y 3.193 hectáreas de riego eventual, que autoriza a captar de la toma de agua sobre el Río Juramento la cantidad de 5.994,9 litros por segundo, durante todo el año.

• Producción de alfalfa. La Compañía mantuvo, aún en las peores condiciones del sector, 798 hectáreas de alfalfa bajo riego, que hoy otorgan a Inversora Juramento la ventaja de contar con la fibra y proteína diaria para entregar a más de 30.000 animales en engorde (que en algunos momentos del año se extiende adicionalmente a casi 10.000 terneros) al precio más bajo del mercado. En las proyecciones de la campaña 2011/2012 se espera extender el área de siembra de alfalfa a 959 has.

• Cercanía de FBSA a los productores de carne y a los centros de consumo del NOA. La cercanía tanto a los productores como centros de consumo del NOA le otorgan a FBSA una ventaja en flete y logística, difícilmente salvable por plantas de producción fuera de la región. Asimismo, su posición de liderazgo actúa como una limitación importante a la instalación de nuevas plantas productivas.

• Cercanía al puerto de aguas profundas de Mejillones, al norte de Chile. En caso de darse la apertura a nuevos mercados internacionales, FBSA se encuentra a 950 kilómetros del puerto de aguas profundas de Mejillones, al norte de Chile a través del Paso de Jama. Esta cercanía representa una ventaja significativa frente a otros productores.

• Experiencia y posicionamiento de la Compañía. Inversora Juramento cuenta con una vasta experiencia en el sector, y es uno de los productores líderes en el NOA en cuanto al volumen de producción. Estas características dan ventajas significativas a la Compañía en un contexto de mejores condiciones para el sector.

• Aspectos Generales de la Actividad de la Compañía

Inversora Juramento es una de las empresas más importantes del noroeste argentino dedicada a la producción ganadera y agrícola, constituida en su totalidad por capitales nacionales. El modelo de negocios de la compañía prevé la plena integración de la producción de carne en todas sus etapas: cría, recría (invernada), engorde a corral (feedlot), industrialización y comercialización de la carne a través de la sociedad controlada Frigorífico Bermejo y la venta directa de carne al público en carnicerías de propiedad de esta última.

Ganadería

La actividad principal de Inversora Juramento es la ganadería cuyo ciclo productivo se compone de tres módulos diferenciados: cría, recría o invernada y engorde a corral (feedlot). Para el desarrollo de su actividad principal la Sociedad cuenta con un stock que a la fecha del presente Prospecto supera las 69.700 cabezas.

El siguiente cuadro presenta, a las fechas que se indica, el stock de rodeo de Inversora Juramento:

Cifras en cabezas		al 30 de septiembre de
		2009		2010		2011
Cría		5.899		17.144		18.996
Recría		13.659		12.792		17.879
Feedlot, cabaña y cuarentena		31.780		24.495		30.000*
Total Stock		51.338		54.431		60.875

* Los 30.000 animales de feedlot, cabaña y cuarentena se dividen de la siguiente manera: 19.919 cabezas corresponden al feedlot; 9.581 cabezas a la cuarentena y recría estabulada y 500 cabezas de cabaña.

Los datos utilizados para confeccionar el cuadro que antecede provienen de información interna de la Sociedad y los mismos no surgen de estados contables para cualquiera de sus ejercicios.

Cría: Dentro del stock de cría, Inversora Juramento cuenta con un excelente plantel de toros padres, cuyo origen proviene de cabañas de alto prestigio, como Bellamar Estancias, Las Lilas y Las Balas, entre otras.

Una vez que los terneros nacen, pasan los primeros 180 días junto a sus madres en los campos de cría. Al cabo de este período, el peso de los animales oscila entre 150 kg. y 180 kg., por lo que son destetados y llevados a campos de recría.

Atentos al proceso de liquidación de vientres que se inició hace aproximadamente tres años en la Argentina, desde el año 2006 Inversora Juramento fue incorporando a su stock de cría vacas madres hasta alcanzar en la actualidad un total de 18.996 cabezas. La Sociedad tiene como objetivo seguir incrementando durante los próximos años el stock de vacas madres.

Recría: A los 180 kg. de peso los terneros son destetados y, junto con los animales comprados a terceros cuyo peso sea menor a los 280 kg., son trasladados para su engorde a campo abierto en lotes con pasturas de gatton panic. Los terneros permanecen en estas pasturas durante un período que oscila entre 6 y 8 meses, hasta cuando alcanzan un peso promedio de aproximadamente 320 kg. (machos y hembras), momento en el cual son llevados a corrales para su terminación.

Feedlot: El objetivo del módulo de feedlot es realizar el engorde final del ganado hasta lograr un peso entre 400 kg. y 420 kg. para machos, y entre 380 kg. y 400 kg. para hembras, peso ideal para ser faenados.

Al llegar al corral se les da de comer a los animales una mezcla de alimento balanceado de “acostumbramiento” durante un período que oscila entre 10 y 15 días, de acuerdo a aspectos nutricionales, con el fin de adaptar con mayor rapidez su sistema digestivo al nuevo alimento.

Durante la estadía en el feedlot, y luego del período de “acostumbramiento”, el ganado recibe una mezcla de alimento balanceado de “terminación” que permite el engorde final de los animales para que tenga una adecuada calidad y cantidad de tejido muscular y correspondiente cobertura de grasa al momento de la faena. En promedio, los animales permanecen en el feedlot por aproximadamente 90 días hasta que llegan al peso ideal para ser vendidos para faena.

Plan sanitario

Inversora Juramento observa las normas nacionales de sanidad veterinaria que incluye la vacunación para prevenir enfermedades, principalmente la aftosa.

Además de las vacunas obligatorias (aftosa en todas las categorías dos veces al año y brucelosis en hembras de 3-8 meses de edad) se aplican las siguientes vacunas al ingresar el animal al feedlot: antiparasitarios internos (Ivermectinas y Ricobendazoles), vacunas clostridiales y vacunas preventivas del complejo respiratorio. En el campo se administran periódicamente antiparasitarios internos (Ivermectinas y Ricobendazoles), vacunas clostridiales y ocasionalmente vacunas preventivas de la Queratoconjuntivitis bovina como así también vacunas preventivas del Carbunclo.

Para más información sobre el plan de vacunación que la Sociedad lleva adelante, ver la sección “Información sobre la Compañía—Aspectos Generales de la Actividad de la Compañía—Plan Sanitario”.

Producción Agrícola

Inversora Juramento utiliza más de 14.215 hectáreas (cerca del 17% de área total desmontada) en actividades agrícolas; principalmente la producción de granos para el engorde a corral (feedlot) de su rodeo. El principal cultivo sembrado y cosechado por la Sociedad es la soja y, en menor proporción, maíz, trigo y sorgo. Una parte de la producción agrícola de Inversora Juramento es utilizada para el engorde en feedlot, excepto la producción de soja que es vendida a terceros. Adicionalmente, la Sociedad posee 798 hectáreas sembradas con alfalfa bajo riego, cuyo destino es la provisión de fibra y proteína para el engorde a corral y 42.126 hectáreas sembradas con gatton panic, pastura que constituye el principal alimento para el ganado de cría e invernada. Por política de la Sociedad para mantener sus pasturas, las resiembras de alfalfa se practican cada cuatro años y las de gatton panic cada cinco años parcialmente, atento al proceso propio de semillado de la planta.

Los siguientes cuadros presentan, para las campañas indicadas, la cantidad de hectáreas sembradas por tipo de cultivo:

CAMPAÑAS AÑO CALENDARIOA
Superficie Sembrada (Has)
Tipo de Grano	2007	2008	2009	2010	2011
Maíz TempladoB	-	-	1.001	-	-
Maíz Templado (cortapicado)C	-	-	399	503	406
TrigoD	1.294	816	-	-	-
Trigo (cortapicado)E	-	-	-	694	456
Total	1.294	816	1.400	1.197	862
Cosecha Granos (Tons)
Tipo de Grano	2007	2008	2009	2010	2011
Maíz Templado	-	-	6.055	-	10.150
Trigo	5.095	2.405	-	-	11.400
Total	5095	2.405	6.055	-	21.550
Notas:
A Incluye campañas agrícolas sembradas y cosechadas entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de cada año.
B Siembra entre el 15 de julio y el 10 de agosto; cosecha a partir del 10 de diciembre en adelante.
C La producción de producto maíz templado (cortapicado) se realiza para rotación de cultivos y por ende no se presenta la información de cosecha.
D Siembra del 10 de mayo finaliza el 10 de junio y cosecha a mediados de octubre.
E La producción de producto trigo (cortapicado) se realiza para consumo interno y por ende no se presenta la información de cosecha.
CAMPAÑAS AÑO FISCALA
Superficie Sembrada (Has)
Tipo de Grano	2007 - 2008	2008 - 2009	2009 - 2010	2010 - 2011	% AvanceE
SorgoB	4.758	7.618	7.689	601	100%
Maíz TropicalC	-	-	1.147	2.516	100%
SojaD	4.862	2.055	1.597	8.014	100%
Total	9.620	9.673	10.433	11.131F
Cosecha Granos (Tons)
Tipo de Grano	2007 - 2008	2008 - 2009	2009 - 2010	2010 - 2011
Sorgo	18.866	32.113	32.294	1.999
Maíz Tropical	-	-	5.735	-
Maiz Cortapicado	-	-	-	18.751
Soja	16.344	4.835	4.791	28.275
Total	35.210	36.949	42.820	49.025
Notas:
A Incluye campañas agrícolas sembradas y cosechadas entre el 1 de octubre y el 30 de septiembre de cada año.
B Siembra del 15 de noviembre al 15 de enero y cosecha entre mediados de marzo y primeros días de abril.
C Siembra a partir del 15 de diciembre y cosecha a mediados de abril. En la campaña 2010-2011, las 2.516 hectáreas sembradas de maíz fueron cortapicadas.
D Siembra entre el 15 de noviembre y el 10 de enero y cosecha a partir de mediados de mayo.
E Porcentaje de avance del Plan de Siembras proyectado.
F Superficie sembrada al 30.06.2011 en base al plan de siembras para la campaña 2010/2011.

Los datos utilizados para confeccionar los cuadros que anteceden provienen de información interna de la Sociedad y los mismos no surgen de estados contables para cualquiera de sus ejercicios.

Frigorífico Bermejo S.A.

Frigorífico Bermejo, una sociedad controlada por Inversora Juramento, representa un eslabón fundamental en el proceso de comercialización de la actividad ganadera que desarrolla la Sociedad. FBSA es propietario y opera la planta de procesamiento de carne de mayor capacidad de la Provincia de Salta, y la segunda más grande del NOA. Durante el año 2010 la faena total ascendió a 72.231 cabezas, lo que representa un promedio mensual de casi 6.019 cabezas, o un 75% de la capacidad actual de planta. De la faena total, 7.759 cabezas se relacionan a servicios de faena prestado a terceros (usuarios) y 64.472 cabezas correspondieron a animales propios, produciendo 14.857,6 toneladas de carne. De la faena propia, el 80,66% de los animales fue adquirido a Inversora Juramento. Con ello, queda demostrado no sólo el interesante potencial de crecimiento, sino también la integración productiva y comercial de Inversora Juramento y Frigorífico Bermejo. En efecto, para los ejercicios 2008, 2009 y 2010, las ventas de Inversora Juramento a Frigorífico Bermejo representaron del total de la faena de esta última, el 66%, 69% y 72% respectivamente.

La comercialización de la carne desde FBSA se realiza a través de sus cuatro canales de comercialización: (i) mayoristas, (ii) Cabañas Bermejo, ubicadas en Salta y Jujuy, (iii) hoteles, restaurantes y otros, y (iv) exportaciones, siendo sus principales destinos Chile y la Unión Europea, en base a su asignación de la Cuota Hilton. Para un detalle exhaustivo sobre FBSA, ver “Sociedades Controladas y Sociedades Pertenecientes al Mismo Grupo Económico—Frigorífico Bermejo S.A.”.

1. Infraestructura

Campos

Al 30 de septiembre de 2011, Inversora Juramento contaba con un total de 81.759 hectáreas en la provincia de Salta. La superficie total desmontada con la que cuenta la Sociedad para el desarrollo de su actividad es de 56.341 hectáreas (42.126 destinadas a ganadería con 60.742 cabezas de ganado al 31 de diciembre de 2010, 60.909 cabezas al 30 de marzo de 2011; y 60.875 cabezas al 30 de septiembre de 2011; 14.215 hectáreas son destinadas a agricultura mientras que las 25.418 restantes se encuentran destinadas como reserva.

Actualmente más del 51% del campo se encuentra dedicado a la actividad principal de Inversora Juramento: la ganadería. Para el desarrollo de esta actividad, el campo ganadero fue dividido en dos partes principales:

• Para aprovechar los precios de la Cuota Hilton y otras exportaciones a países vecinos, fueron habilitados por el SENASA los campos La Paz y San Severo para cría y Pozo Largo para recría, cumpliendo los requisitos de la Unión Europea;
• El resto del campo dedicado a ganadería se utiliza para el engorde de vacunos cuyo destino final será el mercado interno, conjuntamente con el feedlot.

El siguiente cuadro muestra la cantidad de hectáreas afectadas según actividad y las destinadas a reserva, que la Sociedad posee en Salta en la actualidad:

Stock de Campos	Hectáreas
Desmontada	56.341
Agricultura en Secano	10.197
Agricultura bajo Riego (Aspersión)	3.058
Agricultura bajo Riego (Gravedad)	960
Ganadería	42.126
Área Desmontada en Recuperación	0
Cortinas	5.546
Área con Vegetación Nativa Desmontable	0
Área con Vegetación Nativa Protegida	19.872
Total Superficie	81.759

Los datos utilizados para confeccionar el cuadro que antecede provienen de información interna de la Sociedad y los mismos no surgen de estados contables para cualquiera de sus ejercicios.

Sistema de Riego

Inversora Juramento cuenta con una concesión de riego de 7.317 hectáreas de carácter permanente y 3.193 hectáreas de riego eventual (concedidos por la Ley No. 6779/94 y Decretos Nº 3.042/71, 3771/91, 113/92, 213/92, 215/92, 218/92, 221/92, 222/92, 223/92, 1288/94, 2524/94 y administrados por el “Consorcio de Usuarios El Tunal”, del cual la Sociedad forma parte según el Convenio Consorcio N° 21.159) que autoriza a captar en la toma de agua sobre el Río Juramento la cantidad de 5.994,9 litros por segundo. Este caudal de riego se encuentra disponible durante los 365 días del año y posibilita el riego teórico de casi 16.000 hectáreas.

De acuerdo a lo previsto en el Código de Aguas de la Provincia de Salta (Ley Nº 7.017), la concesión de ejercicio permanente es aquella que otorga el derecho de uso en cualquier época del año; mientras que aquellas concesiones de carácter eventual se otorgan cuando existe un sobrante del caudal destinado a las concesiones permanentes.

Por su parte, el Consorcio de Usuarios El Tunal ha sido aprobado mediante Decreto 1923/00 y se encuentra conformado por todos aquellos titulares de concesiones de uso de agua con fines de riego provenientes del Río Juramento y otorgadas en los términos y condiciones previstos en el Código de Aguas de la Provincia. El objeto del consorcio es promover y administrar, respecto de las aguas debajo de la presa El Tunal, el mantenimiento de la cuenca y el uso de las aguas públicas destinadas al riego. A su vez, entre las facultades de dicho consorcio pueden mencionarse: (i) administrar y distribuir los caudales en función de los distintos usos y categorías de los derechos de los empadronados, con criterios de equidad y eficiencia; (ii) tramitar y resolver administrativamente y en primera instancia los conflictos que se planteen entre los usuarios con motivo del uso y la preservación de las aguas, (iii) contar con un registro actualizado de los distintos titulares de derechos de agua; (iv) disponer la suspensión de la entrega de dotación de agua; y (v) aplicar multas en los casos previstos en el Código de Aguas de la Provincia, cuando específicamente se haya delegado esta atribución por parte de la autoridad de aplicación.

La captación del agua por parte de Inversora Juramento se realiza a través de una toma construida en el margen izquierdo del Río Juramento, que permite regular el ingreso de agua mediante un sistema de compuertas, adaptándolo a las necesidades de la producción. Complementariamente con la construcción de la toma, se construyó un canal central de 30 Km., canales secundarios de 100 Km., y 5 Km de canales de riego terciario.

Inversora Juramento cuenta con 14 equipos de riego por aspersión marca Valley (carta de aspersión de 7mm) como riego complementario para los cultivos en las estaciones de verano e invierno. Los equipos, que funcionan con energía generada por grupos electrógenos de la Sociedad, se encuentran ubicados en los campos San Javier, Pozo Escondido e Ibón. Los mismos riegan aproximadamente un total de 3.008 hectáreas de las cuales 1.289 hectáreas son regadas con 9 equipos de pivote central y las restantes 1.719 hectáreas con 5 equipos frontales de avance. La totalidad del agua utilizada para el riego por aspersión es extraída del caudal del Río Juramento.

Hechos recientes en ampliación de infraestructura

Durante los años 2008 y 2009 se compraron los campos Suri Blanco y San Carlos, Las Llanas y Pozo Escondido. En el ejercicio 2009 se compró la Finca La Paz, mientras que el 14 de septiembre de 2011, se compraron, a través de la adquisición de acciones de Rincón de Anta S.A., tres fracciones de campo denominada Finca Pozo de la Pichana, Jumialito o Palo Horqueta y Finca Pozo del Breal.

Durante el ejercicio 2009 y el primer semestre del año 2010, la Compañía renovó el plantel de rodados, continuó con su política de crecimiento en la inversión de reproductores y además compró maquinarias de gran valor: 3 palas cargadoras, 12 tractores marca Agco Allis, un equipo de riego frontal en la Finca Pozo Escondido, una cosechadora de forraje / cortapicadora marca Class. También realizó un aporte irrevocable por la suma de $16.000.000 a su controlada Frigorífico Bermejo. Durante el segundo semestre del año 2010, la empresa compró 3 tractores, 1 motoniveladora, 1 subelevadora, 1 monotolva, 2 semiremolques, 1 caja volcadora, 2 pick up, 1 cuatriciclo, 1 automóvil y equipos de comunicación. Además realizó inversiones en la construcción de una fábrica nueva, en desmontes, en bebederos y comederos. Además durante este semestre se realizó un aporte irrevocable por la suma de $4.500.000 a su controlada Frigorífico Bermejo. Durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011, la Sociedad incorporó, entre los más importantes, los siguientes bienes de uso: 2 equipos de riego, 1 helicóptero, 4 sembradoras Crucianelli, 2 pulverizadoras, 2 cargadoras de semillas, 1 generador con tablero distribuidor automático, 1 hidrolavadora, 1 semi con equipo hidráulico, 10 pick up, 1 tanque de 29.000 litros para riego, 1 semiremolque batea, 1 automóvil, 1 racionador a cadena y 1 corta picadora. Además, se continuó con la inversión en desmontes, en galpones y tinglados, en los bebederos y comederos, en el canal de riego y pozo de agua.

1. Otros Aspectos

Al 30 de septiembre de 2009, 2010 y 2011, el plantel de Inversora Juramento se encontraba integrado por 215, 223 y 250 empleados, respectivamente. La totalidad de los empleados rurales se encuentra bajo la competencia del Sindicato de los Trabajadores Rurales y los empleados administrativos bajo el Sindicato de Comercio. Los empleados jerárquicos no se encuentran afiliados a ningún sindicato.

Por más información ver “Información sobre la Compañía—Otros Aspectos—Personal”.

RESUMEN DE LOS TÉRMINOS Y CONDICIONES DE LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES

El siguiente es un resumen de los términos y condiciones generales de las Obligaciones Negociables que se describen en “De la Oferta y la Cotización—Términos y Condiciones de las Obligaciones Negociables” del presente, y está condicionado en su totalidad por la información más detallada contenida en dicha sección de este Prospecto.

Sociedad Emisora:	Inversora Juramento S.A.
Descripción:	Las Obligaciones Negociables serán obligaciones negociables simples no convertibles en acciones, a corto, mediano o largo plazo, subordinadas o no, garantizadas o no, y a ser denominadas en pesos o cualquier otra moneda.
Duración del Programa:	5 años contados a partir de la fecha de aprobación del Programa por parte de la CNV, sujeto a cualquier renovación o extensión del plazo conforme lo permitan las normas que resulten aplicables.
Monto Máximo:	El monto máximo de las Obligaciones Negociables en circulación en cualquier momento bajo el Programa no podrá exceder de U$S 100.000.000 (dólares cien millones), o su equivalente en otras monedas en cualquier momento en circulación, sujeto a todo incremento o disminución debidamente autorizados.
Monedas:	Las Obligaciones Negociables podrán estar denominadas en cualquier moneda según especifique el respectivo Suplemento. Adicionalmente, podrán emitirse Obligaciones Negociables con su capital e intereses pagaderos en una o más monedas distintas de la moneda en que se denominan, con el alcance permitido por la ley aplicable.
Precio de Emisión:	Las Obligaciones Negociables podrán emitirse a su valor nominal o con descuento o prima sobre su valor nominal, según se especifique en los Suplementos de Precio correspondientes.
Forma:	Las Obligaciones Negociables podrán ser emitidas en forma escritural o en forma de títulos nominativos sin cupones de interés, representados por títulos globales o definitivos, según se determine en cada emisión en particular.
Clases y series:	Las Obligaciones Negociables podrán ser emitidas en distintas clases con términos y condiciones específicos diferentes entre las Obligaciones Negociables de las distintas clases, pero las Obligaciones Negociables de una misma clase siempre tendrán los mismos términos y condiciones específicos. Asimismo, las Obligaciones Negociables de una misma clase podrán ser emitidas en distintas series con los mismos términos y condiciones específicos que las demás Obligaciones Negociables de la misma clase, y aunque las Obligaciones Negociables de las distintas series podrán tener diferentes fechas de emisión y/o precios de emisión, las Obligaciones Negociables de una misma serie siempre tendrán las mismas fechas de emisión y precios de emisión. Los términos y condiciones aplicables a cada clase y/o serie serán los que se especifiquen en el Suplemento de Precio correspondiente.
Plazos y formas de amortización:	Los plazos y las formas de amortización bajo las Obligaciones Negociables serán los que se especifiquen en los Suplementos de Precio correspondientes. Los plazos siempre estarán dentro de los plazos mínimos y máximos que permitan las normas vigentes.
Intereses:	Las Obligaciones Negociables podrán devengar intereses a una tasa fija o con un margen por sobre o por debajo una tasa variable sobre la base de la denominada tasa BADLAR privada o cualquier otra tasa, según la Sociedad detalle en el respectivo Suplemento. La Sociedad también podrá emitir Obligaciones Negociables que no devenguen intereses, según especifique el respectivo Suplemento. En caso de devengar intereses, éstos serán pagados en las fechas y en las formas que se especifiquen en los Suplementos de Precio correspondientes.
Montos Adicionales:	A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, la Sociedad realizará los pagos respecto de Obligaciones Negociables sin retención o deducción de impuestos, tasas, contribuciones u otras cargas públicas presentes o futuras de cualquier naturaleza fijadas por Argentina, o cualquier subdivisión política o autoridad fiscal de tal jurisdicción. En caso que las normas vigentes exijan practicar tales retenciones o deducciones, la Sociedad, sujeto a ciertas excepciones, pagará los montos adicionales necesarios para que los tenedores reciban el mismo monto que habrían recibido respecto de pagos sobre las Obligaciones Negociables de no haberse practicado tales retenciones o deducciones. Para mayor información, ver la Sección “De la Oferta y la Cotización—Términos y Condiciones de las Obligaciones Negociables—Montos Adicionales”.
Denominaciones:	Las Obligaciones Negociables serán emitidas en aquellas denominaciones que sean establecidas oportunamente sujeto a las denominaciones mínimas que exijan las normas aplicables.
Compromisos:	A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, la Sociedad se obliga a cumplir los compromisos que se detallan en “De la Oferta y la Cotización—Términos y Condiciones de las Obligaciones Negociables— Compromisos” del presente, en tanto existan Obligaciones Negociables en circulación.
Rescate a Opción de la Sociedad:	En caso que así se especifique en los Suplementos de Precio correspondientes, las Obligaciones Negociables podrán ser rescatadas total o parcialmente a opción de la Sociedad con anterioridad al vencimiento de las mismas, de conformidad con los términos y condiciones que, en su caso, se especifiquen en tales Suplementos.
Rescate por Razones Impositivas:	A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, la Sociedad podrá rescatar, a un precio igual al 100% del valor nominal más intereses devengados e impagos y cualquier otro monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables en cuestión, cualquier clase y/o serie de Obligaciones Negociables en su totalidad, pero no parcialmente, en caso que tuvieran lugar ciertos cambios impositivos que generen en la Sociedad la obligación de pagar ciertos montos adicionales bajo las Obligaciones Negociables. Ver “De la Oferta y la Cotización—Términos y Condiciones de las Obligaciones Negociables—Rescate por Razones Impositivas” del presente Prospecto.
Rango:	Las Obligaciones Negociables constituirán (salvo que se disponga lo contrario en el Suplemento aplicable) obligaciones directas e incondicionales de la Sociedad, con garantía común sobre su patrimonio y gozarán como mínimo del mismo grado de privilegio entre sí y respecto de las demás deudas no subordinadas de la Sociedad. Salvo que las Obligaciones Negociables fueran subordinadas, las obligaciones de pago de la Sociedad respecto de las Obligaciones Negociables, tendrán en todo momento por lo menos igual prioridad de pago que todas las demás obligaciones con garantía común y no subordinadas, presentes y futuras, de la Sociedad oportunamente vigentes, salvo lo dispuesto o lo que pudiera ser contemplado por la ley argentina.
Organizador	Banco Macro S.A.
Agentes Colocadores:	El o los agentes colocadores de las Obligaciones Negociables de cada clase y/o serie serán Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa y/o aquellos otros que se especifiquen en los Suplementos de Precio correspondientes.
Sistemas de compensación:	Se podrá solicitar, según se establezca en el Suplemento de Precio correspondiente, la admisión de las Obligaciones Negociables para su compensación en la compañía Euroclear SA/NV, Clearstream Banking, Société Ánonime, el Depository Trust Company, u otro sistema de compensación que allí se establezca.
Agentes de Registro y Pago:	Serán el agente de registro y agente de pago que se designe en el Suplemento respectivo.
Otras Emisiones de Obligaciones Negociables:	A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, la Sociedad, sin el consentimiento de los tenedores de Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie en circulación, podrá en cualquier momento emitir nuevas Obligaciones Negociables que tengan los mismos términos y condiciones que las Obligaciones Negociables de cualquier clase en circulación y que sean iguales en todo sentido, excepto por sus fechas de emisión y/o precios de emisión, de manera que tales nuevas Obligaciones Negociables sean consideradas Obligaciones Negociables de la misma clase que dichas Obligaciones Negociables en circulación y sean fungibles con las mismas. Tales nuevas Obligaciones Negociables serán de una serie distinta dentro de la clase en cuestión.
Cotización y negociación:	Se podrá solicitar autorización para que las Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie sean negociadas en el mercado Euro MTF y/o para que coticen y/o se negocien en la BCBA, el MAE y/o cualquier otra bolsa o mercado autorregulado de la Argentina y/o del exterior, según se especifique en el Suplemento respectivo.
Ley Aplicable:	Las Obligaciones Negociables se regirán por, y serán interpretadas de conformidad con, las leyes de Argentina y/o de cualquier otra jurisdicción que se especifique en los Suplementos de Precio correspondientes (incluyendo, sin limitación, las leyes del Estado de Nueva York, Estados Unidos); estableciéndose, sin embargo, que todas las cuestiones relativas a la autorización, firma, otorgamiento y entrega de las Obligaciones Negociables por la Sociedad, así como todas las cuestiones relativas a los requisitos legales necesarios para que las Obligaciones Negociables sean “obligaciones negociables” bajo las leyes de Argentina, se regirán por la Ley de Obligaciones Negociables, la Ley de Sociedades Comerciales y todas las demás normas vigentes argentinas.
Jurisdicción:	A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, toda controversia que se suscite entre la Sociedad y los tenedores de Obligaciones Negociables en relación con las Obligaciones Negociables se resolverá definitivamente por el Tribunal de Arbitraje General de la BCBA o el que se cree en el futuro en la BCBA de conformidad con el Artículo 38 del Decreto 677. No obstante lo anterior, los inversores tendrán el derecho de optar por acudir a los tribunales judiciales competentes. Asimismo, en los casos en que las normas vigentes establezcan la acumulación de acciones entabladas con idéntica finalidad ante un solo tribunal, la acumulación se efectuará ante el Tribunal de Arbitraje General de la BCBA.
Acción Ejecutiva:	Las Obligaciones Negociables serán emitidas conforme con la Ley de Obligaciones Negociables y constituirán “obligaciones negociables” conforme con las disposiciones de la misma y gozarán de los derechos allí establecidos. En particular, conforme con el Artículo 29 de dicha ley, en el supuesto de incumplimiento por parte de la Sociedad en el pago de cualquier monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables, los tenedores de las mismas podrán iniciar acciones ejecutivas ante tribunales competentes de la Argentina para reclamar el pago de los montos adeudados por la Sociedad. En caso que las Obligaciones Negociables fueran nominativas no endosables representadas por títulos globales, y los beneficiarios tengan participaciones en los mismos pero no sean los titulares registrales de las mismas, el correspondiente depositario podrá expedir certificados de tenencia a favor de tales beneficiarios a solicitud de éstos y éstos podrán iniciar con tales certificados las acciones ejecutivas mencionadas. Asimismo, en caso que las Obligaciones Negociables fueran escriturales, el correspondiente agente de registro podrá expedir certificados de tenencia a favor de los titulares registrales en cuestión a solicitud de éstos y éstos podrán iniciar con tales certificados las acciones ejecutivas mencionadas.
Calificación de Riesgo:	La Sociedad ha optado por que el Programa no cuente con calificaciones de riesgo. Sin perjuicio de ello, la Sociedad podrá optar por calificar o no cada clase y/o serie de Obligaciones Negociables.
Destino de los fondos:	Los fondos netos provenientes de la emisión de las Obligaciones Negociables serán utilizados por la Sociedad para uno o más de los destinos previstos en el artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables, según sea modificada y complementada, de acuerdo a como se especifique en el Suplemento respectivo y sujeto al cumplimiento de todos los requisitos legales y reglamentarios.

INFORMACIÓN CONTABLE SELECCIONADA

El siguiente resumen sobre la información financiera, contable y de otra índole de la Sociedad, debe ser leído conjuntamente con la sección “Consideraciones y Análisis de la Dirección sobre la Situación Patrimonial y los Resultados de las Operaciones” y los Estados Contables Auditados de Inversora Juramento y sus notas incluidos en otras secciones de este Prospecto y se encuentra condicionado en su totalidad por la información allí contenida.

Información del Estado de Resultados

La información contable seleccionada de la Compañía correspondiente a los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2009 y 2010 ha sido tomada de los Estados de Resultados de Inversora Juramento confeccionados de conformidad con los principios de contabilidad generalmente aceptados en Argentina (los “PCGA de Argentina”) y auditados por el Estudio Della Rocca – Piazza – Almarza, contadores públicos independientes (para el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2009) y por el Estudio Consultora Pluss S.A. (para el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010).

La información contable seleccionada de la Compañía correspondiente al ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011 ha sido tomada del Estado de Resultados de Inversora Juramento confeccionado de conformidad con las NIIF y auditado por el Estudio Consultora Pluss S.A..

En consecuencia, atento al cambio en las normas aplicables para la confección de los estados contables, la información contable correspondiente al ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011 ha sido comparada contra información que correspondiente al ejercicio completo finalizado el 30 de septiembre de 2010 que incluye ciertos cambios de exposición y valuación para adecuar su presentación a la presentación del ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011, confeccionado de conformidad con las NIIF.

ESTADO DE RESULTADOS DE LA SOCIEDAD (PREPARADO SOBRE BASE INDIVIDUAL)
(Expresado en Pesos)
	Ejercicio completo finalizado al 30 de septiembre de (Estados contables confeccionados de conformidad con los PCGA de Argentina)						Ejercicio completo finalizado el 30 de septiembre de (Estados contables confeccionados de conformidad con las NIIF)
	2010				2009[1]		2011		2010
Ingresos por ventas	111.688.159				78.337.752	Producción agropecuaria	103.375.585		45.790.272
Costo de mercaderías vendidas	(89.235.645)				(66.091.607)	Costo de producción agropecuaria	(84.267.458)		(44.472.309)
Resultado bruto	22.452.514				12.246.145	Resultado de producción	19.108.127		1.317.963
Gastos de administración	(8.753.525)				(4.258.718)	Ventas	205.782.794		111.688.159
Gastos de comercialización	(273.279)				(689.709)	Costo de Ventas	(202.017.474)		(96.420.576)
Resultados financieros y por tenencia	37.576.073				3.524.716	Resultado de venta	3.765.320		15.267.583
Resultados de inversiones permanentes	4.172.595				(2.864.315)	Gastos de administración	(13.925.822)		(8.753.525)
Otros ingresos y egresos	998.641				1.188.756	Gastos de comercialización	(4.291.849)		(273.279)
Utilidad antes del impuesto a las ganancias	56.173.019				9.146.875	Resultados financieros y por tenencia	24.672.483		43.642.097
Impuesto a las ganancias	(15.125.607)				-	Resultados de inversiones permanentes	9.525.114		4.324.766
Resultado del ejercicio	41.047.412				9.146.875	Otros ingresos y egresos	1.000.984		998.641
						Resultado del período antes de impuesto	39.854.357		56.524.246
Amortizaciones y Depreciaciones	2.881.156				2.149.370	Impuesto a las ganancias del período	(11.847.643)		(15.134.989)
[2]EBITDA5	16.306.866				9.447.088	Resultado neto del período	28.006.714		41.389.257

ESTADO DE RESULTADOS DE LA SOCIEDAD (PREPARADO EN FORMA CONSOLIDADA)
	Ejercicio completo finalizado el 30 de septiembre de (Estados contables confeccionados de conformidad con las NIIF)
	2011		2010
Producción agropecuaria	103.757.922		45.790.272
Costo de producción agropecuaria	(84.398.278)		(44.472.309)
Resultado de producción	19.359.644		1.317.963
Ventas	300.764.801		190.783.197
Costo de Ventas	(258.729.439)		(145.956.767)
Resultado de venta	42.035.362		44.826.430
Gastos de administración	(23.640.839)		(15.519.715)
Gastos de comercialización	(23.965.920)		(16.260.530)
Resultados financieros y por tenencia	29.358.861		44.969.435
Resultados de inversiones permanentes
Otros ingresos y egresos	1.255.113		151.639
Resultado del período antes de impuesto	44.402.221		59.485.222
Impuesto a las ganancias del período	(15.401.126)		(17.590.535)
Resultado neto del período	29.001.095		41.894.687
Atribuible a los accionistas de la Compañía	28.006.714		41.389.257
Atribuible a la participación no controlante	994.381		505.430

A continuación se detalla la evolución del resultado operativo, resultado después de resultados financieros y de inversiones permanentes y resultado neto de los últimos años (de acuerdo con los estados contables preparados sobre base individual):

		30/09/2011[3]		30/09/2010[4]		30/09/2009[5]
Resultado operativo		5.656.760		8.557.383		8.486.474
Resultados financieros y por tenencia		24.672.483		43.642.097		3.524.716
Resultado de inversiones permanentes		9.525.114		4.324.766		(2.864.315)
Resultado antes de impuestos		39.854.357		56.524.246		9.146.875
Impuesto a las ganancias		(11.847.643)		(15.134.989)		-
Resultado neto		28.006.714		41.389.257		9.146.875

A continuación se detalla la evolución del resultado operativo, resultado después de resultados financieros y de inversiones permanentes y resultado neto de los últimos años (de acuerdo con los estados contables preparados en forma consolidada):

		30/09/2011[6]		30/09/2010[7]
Resultado operativo		15.043.360		14.515.787
Resultados financieros y por tenencia		29.358.861		44.969.435
Resultado antes de impuestos		44.402.221		59.485.222
Impuesto a las ganancias		(15.401.126)		(17.590.535)
Resultado neto		29.001.095		41.894.687
Accionistas de la Compañía		28.006.714		41.389.257
Participación no controlante		994.381		505.430

Factores que afectan la comparabilidad

De acuerdo con lo dispuesto por la RG Nº 581 de la CNV que otorga a las entidades que soliciten el ingreso al régimen de oferta pública para emitir acciones y/u obligaciones negociables, la opción a partir de su ingreso, de presentar sus estados financieros aplicando la Resolución Técnica N° 26 emitida por la FACPCE, la Sociedad, con fecha 8 de noviembre de 2010 resolvió aprobar la presentación de los estados financieros conforme las NIIF emitidas por el IASB a partir de la presentación de sus estados contables correspondientes al período intermedio iniciado el 1 de octubre de 2010 y finalizado el 31 de diciembre de 2010.

Información del Balance General

La información contable seleccionada de la Compañía correspondiente a los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2009, 2010 y 2011 ha sido tomada de los Estados de Situación Patrimonial de Inversora Juramento confeccionados de conformidad con los PCGA de Argentina (para los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2009 y 2010) y de conformidad con las NIIF (para el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011), y auditados por el Estudio Della Rocca – Piazza – Almarza, contadores públicos independientes (para el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2009) y por el Estudio Consultora Pluss S.A. (para los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2010 y 2011).

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL DE LA SOCIEDAD (PREPARADO SOBRE BASE INDIVIDUAL)
(Expresado en pesos)
	Estados contables confeccionados de conformidad con los PCGA de Argentina Ejercicios finalizados al 30 de septiembre de						Estados contables confeccionados de conformidad con las NIIF Ejercicios finalizados al 30 de septiembre de
	2010		2009[8]					2011	2010
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Caja y bancos	133.095		554.146					112.700	133.095
Inversiones	16.200		-					1.186.604	16.200
Créditos por venta	11.714.096		36.480.727					16.878.330	11.714.096
Otros créditos	11.143.567		23.319.797					27.918.475	11.143.567
Bienes de cambio	112.651.639		63.402.109					157.553.045	112.651.639
Total activo corriente	135.658.597		123.756.779					203.649.154	135.658.597
ACTIVO NO CORRIENTE
Otros créditos	7.020.320		8.603.764					8.678.987	7.020.320
Inversiones	25.743.558		9.093.722					109.131.723	22.951.547
Bienes de uso	312.935.267		247.950.810					369.085.306	313.134.323
Activos intangibles	89.492		-					191.235	89.492
Total activo no corriente	345.788.637		265.648.296					487.087.251	343.195.682
Total Activo	481.447.234		389.405.075					690.736.405	478.854.279
PASIVO CORRIENTE
Deudas comerciales	25.838.612		25.747.202					21.062.801	25.838.612
Deudas bancarias y financieras	20.006.804		8.061.403					119.567.064	20.006.804
Deudas sociales	1.423.982		436.981					1.644.352	1.423.982
Deudas fiscales	385.432		2.158.314					893.119	385.432
Total pasivo corriente	47.654.830		36.403.900					143.167.336	47.654.830
PASIVO NO CORRIENTE
Deudas bancarias y financieras	18.475.491		2.189.411					3.652.846	18.475.491
Deudas fiscales	402.430		-					35.694.096	27.493.343
Previsiones	516.433		-					566.433	516.433
Total pasivo no corriente	19.394.354		2.189.411					39.913.375	46.485.267
Total pasivo	67.049.184		38.593.311					183.080.711	94.140.097
PATRIMONIO NETO	414.398.050		350.811.764					507.655.694	384.714.182
Total	481.447.234		389.405.075					690.736.405	478.854.279
INDICADORES
LiquidezA	2,8		3,4					1,4	2,8
SolvenciaB	6,2		8,3					2,8	4,1
Inmovilización de la inversiónC	0,7		0,7					0,7	0,7
RentabilidadD	0,11		0,03					0,06	0,12

A Activo corriente / pasivo corriente.

B Patrimonio neto / total pasivo.

C Activo no corriente / total activo.

D Resultado del ejercicio / Patrimonio Neto Promedio.

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL DE LA SOCIEDAD (PREPARADO EN FORMA CONSOLIDADA)
(Expresado en pesos)
Estados contables confeccionados de conformidad con las NIIF
	30/09/2011	30/09/2010
ACTIVO
ACTIVO NO CORRIENTE
Propiedades, planta y equipo	358.015.086	277.009.582
Activos intangibles	376.006	278.976
Inversiones	27.466	27.466
Otros créditos	9.926.163	7.980.928
Activos biológicos	94.933.591	56.540.366
Total del activo no corriente	463.278.312	341.837.318
ACTIVO CORRIENTE
Bienes de cambio	50.442.766	32.502.109
Activos biológicos	127.369.710	83.627.599
Otros créditos	34.437.252	14.185.022
Créditos por ventas	31.264.317	20.858.515
Inversiones	2.796.745	1.018.277
Efectivo y equivalentes	2.107.720	1.850.854
Total del activo corriente	248.418.510	154.042.376
TOTAL DEL ACTIVO	711.696.822	495.879.694
PATRIMONIO NETO	511.274.521	387.416.494
PASIVO NO CORRIENTE
Previsiones	817.831	687.082
Deudas fiscales	39.161.916	30.624.340
Deudas financieras	3.652.846	18.739.394
Total del pasivo no corriente	43.632.593	50.050.816
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Otras deudas	1.232.547	576.620
Deudas fiscales	2.950.172	2.478.812
Deudas sociales	5.971.098	3.693.212
Deudas financieras	119.567.064	20.088.962
Deudas comerciales	27.068.827	31.574.778
Total del pasivo corriente	156.789.708	58.412.384
TOTAL DEL PASIVO	200.422.301	108.463.200
TOTAL DEL PASIVO Y PATRIMONIO NETO	711.696.822	495.879.694
INDICADORES	30/09/2011	30/09/2010
[9]LiquidezA	1,6	2,6
[10]SolvenciaB	2,6	3,6
[11]Inmovilización de la inversiónC	0,7	0,7
RentabilidadD	0,06	0,12

A Activo corriente / pasivo corriente.

B Patrimonio neto / total pasivo.

C Activo no corriente / total activo.

D Resultado del ejercicio / Patrimonio Neto Promedio.

CAPITALIZACIÓN Y ENDEUDAMIENTO

El siguiente cuadro muestra la deuda bancaria y financiera y la capitalización de la Sociedad al 30 de septiembre de 2011.

		al 30 de septiembre de 2011
		(en miles de $)
		De conformidad con las NIIF
Deuda bancaria y financiera corriente		119.567.064
Deuda bancaria y financiera no corriente		3.652.846
Total deuda bancaria y financiera		123.219.910
Participación de terceros en soc. Controladas		3.618.827
Patrimonio Neto
Capital suscripto		367.990.379
Integrado		367.990.379
Pendiente de Integración		0
Ajuste del capital		19.126.117
Prima de emisión		42.365.339
Subtotal		429.481.835
Revalúo técnico		0
Reserva facultativa		38.995.042
Reserva legal		2.152.103
Resultados no asignados		37.026.714
Total Patrimonio Neto		507.655.694
Capitalización Total		511.274.521

Los siguientes cuadros muestran para el período indicado la deuda garantizada y no garantizada y la deuda cierta y contingente respectivamente de la Sociedad en relación al pasivo total:

Estados contables confeccionados de conformidad con las NIIF	Estados contables consolidados al 30 de septiembre de 2011	Estados contables no consolidados al 30 de septiembre de 2011
Deuda garantizada	38.317.910	38.317.910
Deuda no garantizada	162.104.391	144.762.801
Total del pasivo	200.422.301	183.080.711
Estados contables confeccionados de conformidad con las NIIF	Estados contables consolidados al 30 de septiembre de 2011	Estados contables no consolidados al 30 de septiembre de 2011
Deuda cierta	199.604.470	182.514.278
Deuda contingente	817.831	566.433
Total del pasivo	200.422.301	183.080.711

Para mayor información sobre el endeudamiento de la Sociedad, ver la Nota 3. g) a los estados contables correspondientes al ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011, anexos al presente.

FACTORES DE RIESGO

Antes de adoptar la decisión de invertir, los potenciales inversores deben considerar cuidadosamente toda la información contenida en el presente Prospecto y, en particular, las consideraciones para la inversión que se exponen a continuación. Asimismo la Sociedad podría enfrentar otros riesgos e incertidumbres adicionales que a la fecha desconocemos o bien consideramos poco significativos, que podrían afectar el negocio de la Sociedad. Se debe comprender que una inversión en las Obligaciones Negociables involucra un alto nivel de riesgo.

RIESGOS RELACIONADOS CON LA ARGENTINA

Panorama General

La Compañía es una sociedad anónima constituida en virtud de las leyes de la República Argentina y la totalidad de sus activos y la mayoría de sus ingresos por ventas de su producción se localizan y generan en Argentina, en particular en la Provincia de Salta. En consecuencia, su situación patrimonial y los resultados de las operaciones dependen, en gran medida, de la situación macroeconómica y política imperante en Argentina. Las medidas del Gobierno Argentino en relación con la economía, incluyendo las decisiones relativas a la inflación, tasas de interés, control de precios, controles cambiarios e impuestos, han tenido y podrían continuar teniendo un efecto adverso significativo sobre las entidades del sector privado, incluyendo a la Compañía. El 10 de diciembre de 2007, Cristina Fernández de Kirchner, esposa del ex-Presidente Dr. Néstor Kirchner, asumió la presidencia de Argentina con un mandato de cuatro años y en las elecciones del 23 de octubre de 2011 resultó reelecta, por lo que su mandato se extenderá por cuatro años más. A la fecha, el actual Gobierno Argentino ha continuado con las políticas adoptadas por la administración del Dr. Kirchner, aunque no se puede brindar ninguna garantía en cuanto a que estas políticas no se modificarán o si se adoptarán otras nuevas que pudieran afectar de modo adverso la economía o las actividades de la Compañía.

Las leyes y regulaciones que rigen la economía en la actualidad pueden continuar cambiando en el futuro y cualquier cambio puede influir en forma negativa sobre el negocio, la situación financiera o los resultados de las operaciones de la Compañía. Por consiguiente, invertir en las Obligaciones Negociables conlleva riesgos como resultado de:

• los cambios en las leyes y políticas de la Argentina en materia de inversión y comercio exterior;

• los cambios en las políticas tributarias, incluyendo los incrementos en los impuestos y las regalías;

• las restricciones sobre la repatriación de inversiones y la transferencia de fondos al exterior;

• la expropiación, nacionalización y renegociación o modificación obligatoria de los contratos vigentes; y

• el malestar social, los disturbios, los bloqueos de rutas, las huelgas y las protestas en todo el país.

La Compañía no puede brindar garantías de que los futuros acontecimientos económicos, sociales y políticos de Argentina, sobre los que no tiene control, no afectarán en forma adversa sus actividades, su situación patrimonial o el resultado de sus operaciones, afectando en consecuencia en forma adversa el patrimonio de la Compañía.

El actual crecimiento y estabilización de la Argentina podría no ser sostenible

Durante 2001 y 2002 la Argentina atravesó un período de severa crisis política, económica y social. Si bien la economía se ha recuperado en forma significativa durante los últimos siete años, persiste la incertidumbre acerca de si el crecimiento actual y la relativa estabilidad son sostenibles, en especial dada la incertidumbre sobre el contexto económico internacional. La economía argentina sigue siendo frágil, entre otras, por las siguientes razones:

1) la disponibilidad de crédito de largo plazo continúa siendo escasa;

2) las inversiones como porcentaje del PBI siguen siendo bajas;

3) el superávit fiscal actual podría convertirse en déficit fiscal;

4) el superávit en la balanza comercial podría convertirse en déficit;

5) la inflación ha crecido y puede acelerarse;

6) el financiamiento internacional es limitado; y

7) la recuperación ha dependido en cierta medida de:

a. los altos precios de los commodities, de alta volatilidad y fuera del control del país; y

b. el exceso de capacidad instalada que se ha reducido considerablemente.

La Compañía no puede brindar garantías de que los futuros acontecimientos económicos, sociales y políticos de Argentina, sobre los que no se tiene control, no afectarán las actividades de la Compañía, su situación patrimonial o el resultado de sus operaciones, afectando en consecuencia el patrimonio de la Compañía.

La inflación podría aumentar y afectar a la economía y la situación patrimonial de la Compañía

Después de varios años de estabilidad de precios bajo el régimen de convertibilidad, que instaló un tipo de cambio fijo de un dólar por peso, la devaluación formal del peso creó presiones sobre el sistema de precios internos y que generaron un aumento de la inflación durante el año 2002.

Durante los últimos meses, ciertos analistas privados han advertido sobre el aumento de la inflación, que de acuerdo a ellos, no se encontraría receptado por la información oficial. La inflación en 2010 fue de 10,9%, según la medición del Índice de Precios al Consumidor (“IPC”) del INDEC, superior al 7,7% del año previo mientras que, según estimaciones privadas los precios al consumidor registraron un crecimiento mayor a los publicados por el INDEC. A julio de 2011 el IPC se incrementó en un 9,66% respecto de agosto de 2010.

Aumentos generalizados de salarios, del gasto público y el ajuste de las tarifas de los servicios públicos podrían tener un impacto directo sobre la inflación. Dadas las incertidumbres actuales, no es posible asegurar que la inflación no aumente su nivel de crecimiento o que el valor del peso se mantenga estable. Cabe recordar que en el pasado, la inflación ha socavado fuertemente la economía argentina y la capacidad de los gobiernos de generar condiciones que permitieran el crecimiento. Adicionalmente, una inflación elevada, o una alta volatilidad de las tasas de inflación podrían afectar negativamente el nivel de actividad económica y empleo.

Una inflación elevada disminuiría además la competitividad de Argentina en el exterior, con idéntico efecto negativo sobre el nivel de actividad económica, empleo, salarios reales, consumo y las tasas de interés. La alta volatilidad de las variables económicas y la incertidumbre, causarían un acortamiento en los plazos contractuales y erosionaría la capacidad de planeamiento y decisión de los actores económicos, afectando la actividad económica.

En caso que la política monetaria y cambiaria vigente durante los últimos seis años se modifique y se flexibilicen los límites de financiamiento del BCRA al Gobierno Argentino podría generar un ambiente de alta inflación lo que debilitaría la competitividad de la Argentina en el exterior.

Por el contrario, un incremento sustancial en el valor del peso frente al dólar también presenta riesgos para la economía argentina. La apreciación del peso frente al dólar podría afectar sustancialmente la competitividad de la industria Argentina, afectando adversamente las exportaciones. Esto podría tener un efecto negativo sobre el crecimiento del PBI y el empleo y también reducir los ingresos del sector público argentino, disminuyendo la recaudación de impuestos en términos reales, dado que en la actualidad el sector público se basa fuertemente en los impuestos a las exportaciones, incluyendo el perjuicio que podría ocasionar a las exportaciones realizadas por la Compañía.

Se ha cuestionado el método empleado para calcular el IPC, publicado por el INDEC, así como otros índices relacionados con el IPC

En enero de 2007, el INDEC modificó el método que empleaba para calcular el IPC, que se calcula como el promedio mensual de una canasta ponderada de productos y servicios para el consumidor que refleja el patrón de consumo de los hogares argentinos. Varios economistas, así como la prensa internacional y Argentina, han sugerido que este cambio en la metodología está relacionado con la política del Gobierno Argentino de reflejar un bajo índice de inflación. Además, en el momento en que el INDEC adoptó este cambio de metodología, el Gobierno Argentino también reemplazó a varios miembros claves del personal del INDEC. Ello dio lugar a quejas por parte del personal técnico del INDEC, que a su vez, condujeron al inicio de diversas investigaciones judiciales con el objetivo de determinar si se produjo o no una violación de la información estadística clasificada vinculada con la recopilación de los datos empleados en el cálculo del IPC.

Estos hechos han afectado la credibilidad del índice IPC publicado por el INDEC, así como otros índices publicados por dicho organismo que requieren del IPC para su propio cálculo, incluyendo el índice de pobreza, el índice de desempleo así como el cálculo del PBI, entre otros. La falta de credibilidad en estas herramientas de medición de la situación económica Argentina podría perjudicar el análisis y creación de políticas públicas contra la pobreza, así como la planificación de nuevas inversiones en sectores productivos, con el consiguiente perjuicio para la economía argentina en general y las operaciones de la Compañía en particular.

La capacidad de Argentina de obtener financiación de los mercados internacionales está limitada, y tal hecho podría afectar su capacidad de implementar reformas e impulsar el crecimiento económico

En 2001, el gobierno argentino no cumplió con el pago de su deuda soberana por más de U$S 144.000 millones. En el marco de su proceso de reestructuración de deuda, en 2005 el gobierno argentino lanzó una oferta de canje de deuda, con un porcentaje de adhesión de aproximadamente el 76%. A pesar de la alta adhesión, un monto de aproximadamente U$S 20.000 millones de deuda pendiente no participó del canje de deuda. Más recientemente, mediante el Decreto Nº 563/10, el gobierno argentino reabrió el canje de deuda pública con el fin de reestructurar cierta deuda adicional que no se había presentado al canje de 2005. Este segundo canje de deuda concluyó con un nivel de adhesión de alrededor del 70%, de forma tal que el nivel de adhesión excedió el 90%, mientras que U$S 4.500 millones permanecen en default y Argentina aún debe reestructurar su deuda con el Club de París.

Estas cuestiones no resueltas, así como el impacto de otros factores, han restringido y podrían continuar restringiendo el acceso de Argentina a los mercados internacionales. La imposibilidad por parte de Argentina de obtener crédito en los mercados internacionales podría afectar directamente la capacidad de la Sociedad acceder a los mercados de capitales para financiar sus operaciones y crecimiento, en cuyo caso los resultados, operaciones y actividades de la Sociedad se verían seriamente afectados.

Argentina es objeto de juicios iniciados tanto por tenedores de bonos como por accionistas extranjeros de empresas argentinas, que podrían limitar sus recursos financieros y perjudicar su capacidad de implementar reformas y fomentar el crecimiento económico

Ciertos bonistas de Estados Unidos de América, Italia y Alemania interpusieron acciones contra Argentina ante el Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (“CIADI”) y otros tribunales extranjeros, alegando que ciertas medidas adoptadas por el gobierno argentino durante la crisis financiera de 2001 y 2002 eran contrarias a las normas sobre tratamiento justo y equitativo estipuladas en diversos tratados bilaterales de los que Argentina es parte. A la fecha, el CIADI se ha pronunciado contra Argentina en varias causas, mientras que otras continúan en trámite y otros acreedores podrían interponer demandas en el futuro.

Las sentencias contra el gobierno argentino podrían dar lugar a embargos o inhibiciones contra los activos de Argentina que el gobierno argentino tiene destinados a otros fines. En consecuencia, el gobierno argentino podría no contar con los recursos financieros necesarios para implementar reformas e impulsar el crecimiento, lo que a su vez podría tener un efecto adverso significativo sobre la economía argentina y por ende sobre la situación patrimonial de la Sociedad.

La economía argentina podría verse afectada de modo adverso por los acontecimientos económicos de otros mercados globales

Los mercados financieros y de títulos de Argentina están influenciados, en diversos grados, por la situación económica y financiera de otros mercados globales. Si bien las condiciones económicas varían de un país a otro, la percepción que los inversores tienen de los acontecimientos que se producen en un país podría afectar sustancialmente el flujo de capitales hacia otros países, incluyendo a la Argentina así como la disponibilidad de fondos para emisores de tales países. Menores flujos de capitales y precios de valores afectaron negativamente la economía real del país a través de mayores tasas de interés y volatilidad de la moneda. La economía argentina se vio impactada de modo adverso por los acontecimientos políticos y económicos que tuvieron lugar en diversas economías emergentes durante la década del 90, incluyendo los de México de 1994, el colapso de diversas economías asiáticas entre 1997 y 1998, la crisis económica de Rusia en 1998 y la devaluación brasileña en enero de 1999.

Además, la Argentina se ve afectada por acontecimientos en las economías de sus principales socios comerciales, como Brasil, o que tienen influencia sobre los ciclos económicos mundiales, como Estados Unidos. Si las tasas de interés aumentan significativamente en economías desarrolladas, incluyendo Estados Unidos, Argentina y otros mercados económicos emergentes podrían encontrar más dificultoso y caro acceder a préstamos de capital y refinanciar su deuda existente, lo cual podría afectar negativamente su crecimiento económico. Asimismo, si estos países en desarrollo, que también son socios comerciales de la Argentina, caen en recesión, la economía argentina sería afectada por una caída en las exportaciones. Todos estos factores tendrán un impacto negativo en la Sociedad, su negocio, operaciones, condiciones financieras y perspectivas.

En forma más reciente, la crisis sub-prime experimentada en Estados Unidos en 2008 y las dificultades económicas causadas por la recesión y los déficit fiscales en los países de la Eurozona han provocado una retracción en las principales economías mundiales.

La crisis económica mundial y la consecuente inestabilidad del sistema financiero internacional han tenido y podrían continuar teniendo un efecto negativo sobre el crecimiento económico de la Argentina. Asimismo, las crisis políticas y económicas como las que tuvieron lugar en África y el Medio Oriente y los desastres naturales como ser el terremoto y tsunami en Japón pueden provocar inestabilidad en los mercados locales que afectarían negativamente la actividad económica de la Argentina. En particular, la Argentina podría verse afectada en forma negativa como resultado de la falta de crédito internacional, la reducción en la demanda de exportaciones argentinas, la importante reducción de las inversiones extranjeras directas y las mayores tasas de inflación en todo el mundo.

Esta situación mundial podrá tener aún mayores consecuencias de largo plazo en América Latina y en Argentina, principalmente restringiendo el acceso al crédito internacional, profundizando la salida de capitales, socavando la confianza de los consumidores, disminuyendo la demanda de los productos que Argentina exporta al mundo, principalmente productos agroindustriales, y disminuyendo significativamente la inversión directa externa.

Los acontecimientos que se suscitan en los principales socios regionales, incluyendo los países miembros del Mercosur y en los países desarrollados, podrían tener efectos nocivos, y en caso de extenderse en el tiempo o profundizarse, hasta efectos materialmente negativos, en la economía argentina y por lo tanto en las operaciones de la Compañía.

Una caída de los precios internacionales de los principales commodities argentinos podría afectar de modo adverso el crecimiento de la economía argentina y en el negocio de la Sociedad

La economía argentina históricamente se ha basado en la exportación de commodities, cuyos precios han sido volátiles en el pasado y lejos de su control. La recuperación argentina de la crisis financiera del 2001 y 2002 dependió significativamente del aumento del precio de los commodities, particularmente del precio de su principal commodity de exportación, la soja. El alto precio de los commodities ha contribuido significativamente a las ganancias del gobierno por impuestos sobre las exportaciones. Si los precios de los commodities bajan, el crecimiento de la economía argentina podría verse afectado. Dicho supuesto tendría un efecto negativo sobre los niveles de ingresos del gobierno, su capacidad de pagar sus deudas y asimismo en el negocio de la Sociedad.

Los valores de las propiedades en Argentina pueden reducirse significativamente.

Los valores de las propiedades están influenciadas por una multiplicidad de factores que no se encuentran sujetas a control de la Sociedad, y por lo tanto no puede asegurarse que el valor de las propiedades continuará incrementándose o si se reducirá. Una caída en el valor de las propiedades en Argentina afectaría adversamente a la Sociedad.

Impacto de la crisis global en Argentina

La combinación del escenario internacional adverso, que afecta tanto a precios como a cantidades exportadas, y los efectos de la sequía, disminuyeron las exportaciones agro-alimenticias argentinas en el año 2009 en relación al año anterior. Sin embargo, durante el primer semestre del año 2010 se observó un incremento por una mayor cosecha, sujeto a la estabilidad de los precios internacionales, aún deprimidos, de los productos primarios exportados por la Argentina. No obstante dicha mejora en el sector agropecuario, la producción industrial en algunos sectores ha caído como consecuencia directa de la crisis internacional.

La crisis podría producir una fuerte desaceleración del crecimiento de la recaudación tributaria, y conjuntamente con el crecimiento del gasto público, podría generar tensiones a mediano plazo, pudiendo afectar el cumplimiento de las obligaciones financieras del sector público.

Por el momento la inflación, el nivel de reservas internacionales, el consumo y el nivel de empleo se han mantenido en niveles similares al de los últimos dos años, aunque es posible que Argentina sienta el efecto también en estos indicadores económicos. En este caso, no puede asegurarse que, en caso de profundizarse la crisis internacional y su impacto en la economía argentina, no se vea afectada la comercialización de productos de la Compañía.

Efectos ocasionados por las restricciones al ingreso de moneda extranjera en la Argentina

A partir de los años 2001 y 2002, la Argentina estableció controles cambiarios y restricciones sobre las transferencias de divisas hacia y desde la Argentina. Entre las medidas tomadas en materia de control cambiario, el Poder Ejecutivo Nacional dictó el Decreto Nº 616/2005 y sus modificaciones. El decreto impone determinadas restricciones sobre la entrada y salida de moneda extranjera del mercado cambiario de la Argentina con el objeto de generar estabilidad económica y apoyar la recuperación económica del país. En este decreto se establece que, excepto en ciertos supuestos, la totalidad de fondos que ingrese en el país debe permanecer en él durante un plazo mínimo de trescientos sesenta y cinco (365) días y debe realizarse un depósito obligatorio en una entidad financiera local que no devengará intereses, equivalente al 30% del total de fondos que ingresa. Los ingresos originados en la financiación de comercio exterior y ofertas públicas primarias de acciones o instrumentos de deuda, como las Obligaciones Negociables, emitidos de conformidad con los procedimientos de oferta pública, que cotizan en bolsa o en un mercado autorregulado, entre otros, quedan exentos de dicha restricción. Todo control adicional podría tener un efecto negativo sobre la economía y las actividades de la Compañía si se impone en un entorno económico en el cual el acceso a los capitales nacionales está prácticamente restringido.

RIESGOS RELACIONADOS CON LA ACTIVIDAD DE LA COMPAÑÍA

La disminución de los precios internacionales de los principales productos exportados por Argentina tendría un efecto negativo sobre el crecimiento de la economía y las perspectivas de la Compañía

La recuperación de la economía del país desde la crisis de 2001-2002 se dio en un escenario de aumento de los precios de los bienes exportables por Argentina, tales como la soja. Los elevados precios de los commodities contribuyeron al incremento de las exportaciones del país desde el tercer trimestre de 2002, elevando los ingresos tributarios del Gobierno provenientes de las retenciones a la exportación. Los precios de los productos primarios exportados por Argentina han bajado como consecuencia de la crisis mundial referida anteriormente, lo que podría afectar el nivel de exportaciones en el futuro. Ello tendría un impacto negativo sobre las finanzas públicas y sobre la capacidad del país de honrar su deuda soberana y podría generar presiones tanto inflacionarias como recesivas, dependiendo de la reacción del Gobierno. Cualquiera de estos cursos tendría un efecto negativo sobre las perspectivas del sistema financiero y, por lo tanto, de la Compañía.

Intervención en la industria ganadera por parte de las autoridades

La intervención gubernamental en el mercado ganadero podría tener un impacto adverso directo en los precios de los productos ofrecidos por la Compañía. La producción y comercialización del ganado vacuno se encuentra significativamente afectado por políticas y reglamentaciones de carácter público. Las políticas que afectan la producción ganadera, tales como tributos, tarifas, subsidios, controles sanitarios, restricciones a las importaciones y exportaciones de carne vacuna y productos derivados, pueden influenciar significativamente en los negocios de la Sociedad, ya sea en forma directa o indirecta, afectando en este último caso las actividades de la controlada Frigorífico Bermejo.

En dicho contexto, el gobierno argentino ha tomado una postura de intervención activa en el mercado y utilizado diversas herramientas a fin de impedir un incremento sustancial en los precios de ciertos productos básicos. En el año 2005 se tomaron medidas destinadas a incrementar la disponibilidad de carne en el mercado interno y disminuir los precios mediante recortes en las ventas de carne al exterior. Posteriormente, se incrementó el impuesto a los ingresos brutos y se estableció un requisito de promedio mínimo de animales destinados a faena. En marzo de 2006 fue brevemente suspendido el recorte en las ventas de carne al exterior tras haberse registrado una baja en los precios del mercado interno, pero en diciembre de ese mismo año, el entonces Ministerio de Economía y Producción, mediante Resolución Nº 935, volvió a establecer cupos de exportación que serían de aplicación entre diciembre de 2006 y mayo de 2007. Dicho plazo fue prorrogado dos veces por el Ministerio de Economía, habiéndose extendiendo su aplicación hasta el 31 de marzo de 2008.

Por Resolución Nº 13 del 26 de enero de 2010, el Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca de la Nación aumentó el peso mínimo para faena de mamones y terneros a 280 kg en pie (154 kg. de res con hueso lograda), entrando en vigencia este aumento desde el 1º de abril de 2010. Hasta ese momento, seguía siendo de aplicación el mínimo establecido con anterioridad, de 260 kg. en pie (143 kg. de res con hueso lograda). Posteriormente, y con la finalidad de reforzar una política destinada a aumentar la oferta de carne para abastecimiento del mercado interno, el Gobierno aumentó nuevamente el peso mínimo para faena a 300 kg., a través de la Resolución Nº 88/2010. Este peso mínimo será de aplicación a partir del 1º de mayo de 2010.

En virtud de lo anterior, no pueden brindarse garantías de que las autoridades del gobierno, tanto a nivel federal como provincial, no intervendrán en la industria ganadera o en otras áreas vinculadas mediante la fijación de precios o la regulación de otras condiciones del mercado que puedan afectar la oferta y la demanda de carne, afectando por lo tanto el nivel de precios. En consecuencia, no se puede garantizar que la Sociedad podrá negociar libremente los precios de todos sus productos en el futuro ni que los precios u otras condiciones de mercado que el gobierno argentino pudiera imponer permitirán a la Sociedad negociar libremente el precio de sus productos.

Actividades de naturaleza estacional

La actividad de la Sociedad es en parte de naturaleza estacional y los ingresos pueden fluctuar significativamente según el ciclo de crecimiento.

Las operaciones agrícolas son de naturaleza altamente estacional. La cosecha y venta de cultivos (especialmente soja) en general tiene lugar desde febrero hasta junio. Las operaciones y ventas de la Sociedad se ven afectadas por el ciclo de crecimiento de los cultivos y por la reducción durante el verano de los precios del ganado. Por lo tanto, el resultado de las operaciones varía significativamente de un período a otro y es posible que continúe variando, debido a factores estacionales.

La creación de nuevos impuestos a las exportaciones podría tener un impacto adverso en las ventas de la Sociedad

A fin de impedir que la inflación y las variaciones en el tipo de cambio afecten de modo adverso los precios internos de los productos primarios (incluyendo productos ganaderos y agropecuarios) y con el objeto de incrementar la recaudación impositiva y fortalecer la situación fiscal argentina, el Gobierno Argentino ha establecido nuevos impuestos sobre las exportaciones. Los impuestos a la exportación podrían tener un efecto sustancial y adverso en las ventas al exterior. Un 5% de las ventas de la subsidiaria Frigorífico Bermejo se destinan a la exportación y, por lo tanto, un incremento en el impuesto a las exportaciones podría tener un efecto sustancialmente adverso sobre el precio de las ventas al exterior y en el valor de la carne en el mercado local, lo que podría ocasionar una reducción en las ventas. No se puede garantizar que el impacto de tales medidas o de cualquier otra medida futura que pudiera adoptar el Gobierno Argentino no afecte la situación patrimonial y resultado de las operaciones de la Compañía y su subsidiaria Frigorífico Bermejo.

La Compañía se encuentra sujeta a una amplia regulación ambiental y sanitaria

La actividad de Inversora Juramento se encuentra sujeta a un amplio grupo de leyes y regulaciones nacionales, provinciales y municipales relacionadas a la protección del ambiente que imponen algunas obligaciones incluyendo por ejemplo, el mantenimiento obligatorio de ciertas áreas protegidas, manejo de los pesticidas y desechos peligrosos asociados y la obtención de permisos para utilizar recursos de agua. Adicionalmente, el almacenaje y procesamiento de los productos de la Sociedad pueden crear condiciones peligrosas. La Sociedad podría verse expuesta a sanciones penales y administrativas conjuntamente a la obligación de reparar el ambiente e indemnizar a terceros por eventuales daños, incluyendo el pago de multas, causados por la falta de cumplimiento con estas normas y regulaciones.

Asimismo, la Compañía se encuentra sujeta a estrictos controles sanitarios. Sus procesos y unidades de producción están sujetos a inspecciones regulares por parte del SENASA a nivel nacional como así también a permanentes inspecciones por parte órganos provinciales y municipales. En dicho contexto, durante el mes de marzo de 2010, la ONCCA efectuó una inspección en el campo y las instalaciones de la Sociedad con el objeto de iniciar los procedimientos de verificación atento a la condición de productor de ganado bovino a corral sujeto del régimen de compensaciones. No se han recibido observaciones como resultado de dicha inspección.

Los productos objeto de exportación se encuentran también sujetos a controles permanentes por parte de autoridades sanitarias extranjeras. La intensificación de dichos controles o mayores requerimientos por parte de dichas autoridades podrán también implicar mayores costos, afectando el negocio de la Compañía.

Dado que las leyes ambientales y su aplicación es cada vez más rigurosa en la Argentina y en virtud de la posibilidad de progresos regulatorios u otros hechos, los gastos en inversión de capital y los costos por parte de la Compañía para la conformidad ambiental puede aumentar sustancialmente en el futuro. Los gastos requeridos para el cumplimiento de la regulación ambiental pueden dar lugar a reducciones en otras inversiones estratégicas que la Compañía ha planeado, disminuyendo los beneficios esperados. Cualquier costo ambiental imprevisto puede tener un efecto nocivo sobre el negocio, resultados de las operaciones, la condición financiera o perspectivas de la Compañía. Para un análisis más completo de la regulación ambiental ver sección “Información sobre la Compañía—Otros Aspectos—Cuestiones Ambientales” del presente Prospecto.

Riesgo relacionado con la implementación de normativa municipal o de decisiones judiciales que ordenen la reubicación del feedlot como consecuencia de riesgo creado al medio ambiente

Al 30 de septiembre de 2011, la Compañía contaba con 29.500 cabezas en el feedlot ubicado en Joaquín V. González, cuya capacidad total asciende a 30.000 cabezas. Dado la gran concentración de residuos sólidos y líquidos excremento y orina , el feedlot es capaz de generar malos olores los cuales podrían causar malestar a poblaciones cercanas.

En este sentido, la Suprema Corte de Justicia de la Provincia de Buenos Aires, en el fallo “Ancore S.A. y otro c/ Municipalidad de Daireaux” (19/02/2002), aplicó los principios de prevención y de precaución como elementos para juzgar la razonabilidad de una ordenanza municipal que tenia por objeto restringir la actividad de feedlot.

En el marco de dicho precedente judicial, la Municipalidad de Daireaux por ordenanza 577/96 prohibió la instalación de feedlots dentro de un radio de 15 kilómetros contados desde la plaza principal de la ciudad, y dispuso como régimen transitorio que los establecimientos existentes debían adecuarse dentro de un plazo determinado. La empresa Ancore S.A. decidió no adecuar su explotación a las exigencias de dicha ordenanza, cerrar el establecimiento e iniciar una demanda por los daños y perjuicios provocados a la empresa con la modificación legislativa.

Teniendo en cuenta que el feedlot de la Compañía se encuentra ubicado a 8 kilómetros de la localidad de Joaquín V. González, la Sociedad no puede asegurar que una ordenanza municipal o de otra autoridad de gobierno no establezca en el futuro restricciones a la actividad de feedlot, imponiendo incluso la clausura del establecimiento. Asimismo y aún ante la inexistencia de tal reglamentación, no se puede asegurar que la justicia, haciendo lugar a un reclamo de vecinos, no resuelva la adopción de medidas de prevención o precaución en tutela del medio ambiente a fin de restringir la actividad. La clausura y eventual reubicación del feedlot como consecuencia de nueva reglamentación o una resolución judicial tendría como consecuencia incurrir en gastos elevados, los que sumados a eventuales sanciones económicas, podrían generar perdidas considerables en la Compañía.

Fluctuaciones de los precios

Los precios de los productos ganaderos, igual que los de otros productos básicos, pueden fluctuar significativamente. Los precios que periódicamente la Compañía puede obtener por sus productos ganaderos dependen de diversos factores que escapan a su control, incluyendo:

1) los precios locales y mundiales de la carne que históricamente han sido objeto de considerables fluctuaciones en períodos relativamente cortos, dependiendo de la oferta y demanda local y mundial;

2) los cambios en los niveles de compensaciones agrícola-ganaderos de determinados productores importantes (principalmente los Estados Unidos y la Unión Europea) y la adopción de otras políticas gubernamentales que afectan las condiciones de mercado y precios de la industria local;

3) la demanda y oferta de productos básicos y sustitutos competitivos; y

4) el precio de los granos utilizados para la alimentación del ganado.

La situación patrimonial y los resultados de las operaciones de la Compañía podrían verse afectados de modo sustancial y adverso si los precios de la carne y subproductos se redujeran por debajo de los niveles actuales.

Alteraciones en las preferencias de los consumidores pueden afectar los negocios de la Compañía

La industria de alimentos esta por lo general sujeta a alteraciones en las tendencias, demandas y preferencias de los consumidores. La carne compite en forma directa con otros alimentos proteicos como la carne aviar, de cerdo, etc. Las tendencias en la industria de alimentos pueden sufrir alteraciones.

Una caída de la demanda de los productos cárnicos que la Compañía vende o en los precios de los mismos afectaría seriamente su situación patrimonial, sus negocios y los resultados de sus operaciones. La Compañía no tiene prevista otra fuente de negocios que pueda compensar o mitigar la falta de demanda de los productos que elabora.

Integración del proceso productivo de la Compañía

La Compañía está integrada verticalmente en todas las fases de producción de la carne, desde la cría, recría (invernada), engorde a corral (“feedlot”), como actividades principales de la Compañía, y la industrialización, comercialización, y la venta directa al público en carnicerías. En el proceso que va desde la industrialización a la venta directa minorista, Inversora Juramento participa indirectamente en el proceso a través de su controlada Frigorífico Bermejo, a quien le vende la totalidad de su producción ganadera. Sin perjuicio de ello, un porcentaje del ganado que Frigorífico Bermejo adquiere de la Sociedad proviene de animales que ésta adquiere de productores agropecuarios de la zona . En virtud de ello, no puede asegurarse que en el futuro la Sociedad pueda seguir adquiriendo de terceros una parte de su producción en cantidades similares a las que lo viene haciendo en los últimos períodos, o de poder hacerlo, que lo siga haciendo a precios competitivos. En este escenario, la Sociedad podría ver afectado el resultado de sus ganancias operativas como consecuencia de una menor venta de ganado.

Riesgo relacionado con el incremento de costos de la Compañía.

Los aumentos de costos de la Compañía podrían deberse básicamente a un incremento de los insumos que la Compañía utiliza o adquiere de terceros para la producción de alimentos con los que se engorda al ganado, aumento de la energía, combustibles como así también en los costos laborales.

La Compañía necesita importantes cantidades de combustible (particularmente gasoil) y otros recursos energéticos para sus actividades de cosecha y el transporte de los productos agrícolas y ganaderos. Depende de terceros para el abastecimiento de los recursos energéticos que emplea en sus operaciones. Los precios y la disponibilidad de los recursos energéticos pueden estar sujetos a cambios, o escasez, debido a, entre otros factores, nuevas leyes o reglamentaciones, la imposición de nuevos impuestos o aranceles, interrupciones en la producción por parte de los proveedores, el nivel de precios a nivel mundial y las condiciones de mercado. Los precios de determinadas fuentes de energía pueden incrementarse en forma significativa respecto de los niveles actuales.

La Sociedad también se encuentra sujeta al cumplimiento de estrictas reglamentaciones en materia de alimentos. Esto puede derivar en la aplicación de multas o litigios en caso de incumplimiento.

En caso que se produjeran incrementos significativos en los costos vinculados con las actividades de la Compañía, no se puede asegurar que la misma pueda trasladar dicho incremento a precios, y como resultado de ello impactarían directamente en los márgenes de la Compañía. Cualquier endurecimiento de las reglamentaciones en materia de alimentos podría demandar inversiones adicionales por parte de la Compañía, lo que podría significar un incremento en sus costos y por lo tanto en una reducción de las ganancias operativas de la Compañía y sus ganancias.

Incremento en los costos laborales o deterioro en la relación con los empleados de la Compañía.

La Compañía cuenta al 30 de septiembre de 2011 con 250 empleados mientras que la su subsidiaria Frigorífico Bermejo, cuenta con aproximadamente 307 empleados. La totalidad de los empleados rurales se encuentra bajo la competencia del Sindicato de los Trabajadores Rurales y los empleados administrativos bajo el Sindicato de Comercio. Los empleados jerárquicos no se encuentran afiliados a ningún sindicato. Asimismo, el 75% del personal de Frigorífico Bermejo pertenece al sindicato del personal de la industria de la carne.

Cualquier aumento significativo en los costos laborales, ya sea en la Compañía o en su controlada, o ante un deterioro en las relaciones con los respectivos empleados que puedan derivar en la adopción por parte de estos en medidas sindicales, inclusive la paralización de la planta frigorífica en el caso que su controlada, podrían tener un afecto muy adverso en la actividad de la Compañía.

Asimismo, el transporte de los productos para su venta, tanto local como internacional, se encuentra tercerizado. Cualquier conflicto que agrupa a dichos transportistas, los cuales podrían ser por causas totalmente ajenas a la Compañía o su controlada, afectarían la posterior entrega y venta de dichos productos, ocasionando grandes perjuicios a los negocios de la Compañía.

Riesgo relacionado a enfermedades del ganado

Las enfermedades del ganado, como la aftosa, tuberculosis, brucelosis entre otras, pueden tener un efecto adverso en la cría de ganado, dificultando su comercialización. También pueden tener como consecuencia el cierre de importantes mercados, como el de Estados Unidos o la Unión Europea, a la entrada de productos ganaderos argentinos, como ha sucedido en el pasado ante la aparición de dichas enfermedades.

En la década finalizada recientemente el país tuvo cambiantes situaciones sanitarias en esta materia. Luego de haber erradicado la enfermedad, en 1998 se decidió eliminar la vacunación, resultando el reingreso de la invasión de la enfermedad a partir de la mitad del año 2000. Ello dio lugar al cierre de casi todos los mercados para las carnes Argentinas. Al promediar 2003, el retorno a la vacunación permitió recuperar la condición de libre de aftosa con esa precaución. Años mas tarde, volvió a perderse dicha categoría para luego ser recuperada. Actualmente, Argentina es considerada país libre de aftosa con vacunación, siendo aplicable el plan de vacunación que rige mediante la Resolución SENASA 385/2008 en el marco del Plan de Erradicación de la Fiebre Aftosa. No obstante ello, el SENASA, por medio de la Resolución N° 181/2010, implementó un nuevo esquema de vacunación, que modificó la modalidad de aplicación de la vacuna únicamente en las categorías mayores de vacas y toros, los cuales reciben ahora una dosis anual en lugar de las dos que recibían anteriormente. El resto de las categorías continúan siendo vacunadas dos veces al año. El nuevo régimen de vacunación entró en vigencia a partir del segundo período de vacunación del 2010. Por el corto plazo ocurrido, se desconoce si la implementación de dicho nuevo régimen podría implicar el reingreso de la enfermedad en el futuro. De ser así, ello traería efectos negativos para la industria ganadera del país, afectando los negocios de la Compañía de manera sustancial y adversa.

Si bien se observan los lineamientos en materia de salubridad veterinaria nacional, que incluyen análisis de laboratorio y vacunación, para controlar las enfermedades del ganado, en particular la aftosa, la Compañía no puede garantizar que dichas enfermedades u otras no puedan ocurrir en el futuro. Esto podría tener un efecto adverso sobre la Compañía. En caso de que así lo tuvieran, la situación patrimonial o financiera o de otro tipo, los resultados, las operaciones, los negocios de la Compañía podrían ser afectadas de manera sustancial y adversa.

Para más información sobre el plan de vacunación que la Sociedad lleva adelante ver la sección “Información sobre la Compañía—Aspectos Generales de la Actividad de la Compañía—Plan Sanitario”.

Riesgo relacionado con clientes

La Compañía depende considerablemente de un solo cliente que es quien le compra la totalidad de la producción ganadera de Inversora Juramento. Actualmente la Compañía vende la totalidad de su producción a la sociedad Frigorífico Bermejo, la cual se encuentra vinculada societariamente con Inversora Juramento. No se pueden brindar garantías de que éste cliente continuará comprando la totalidad de la producción de carne a la Compañía ni de que, de no hacerlo, la Compañía pueda celebrar acuerdos de venta satisfactorios con nuevos compradores en el futuro.

Asimismo, la Sociedad podría no estar en condiciones de mantener o crear nuevas relaciones con clientes de Frigorífico Bermejo. En consecuencia, no se puede garantizar que las relaciones existentes o potenciales generarán una actividad sostenida o darán origen a la generación de ingresos significativos.

Alteraciones en la asignación de la cuota Hilton

La Cuota Hilton es un cupo de exportación de carne vacuna sin hueso de alta calidad y valor que la Unión Europea otorga anualmente a países productores y exportadores de carnes. En la actualidad, la Argentina es el país que tiene mayor cuota, con 30.000 toneladas anuales de acuerdo al reciente incremento otorgado al país por la Comunidad Europea, representando la mitad de toda la Cuota Hilton. A partir del decreto 906/09, la Cuota Hilton se asigna a empresas frigoríficas y grupos de productores por concurso público. En el pasado el Gobierno Argentino ha modificado en reiteradas ocasiones la forma de adjudicación de dicha cuota entre los productores ganaderos locales. Para las campañas 2009/2010 y 2010/2011, la controlada Frigorífico Bermejo resultó adjudicataria de 100 y 264 toneladas de la Cuota Hilton, respectivamente.

Por Resolución 1.351/2010 de fecha 28 de abril de 2010, la ONCCA convocó a concurso público para la presentación de propuestas para la obtención de la licencia de distribución y asignación de la “Cuota Hilton” correspondiente al ciclo comercial 2010/2011. Al 30 de agosto del 2010 el ONCCA adjudicó a FBSA 264 toneladas correspondiente a la cuota Hilton.

Cualquier reducción o demora en la adjudicación de la Cuota Hilton en el futuro podría afectar a la República Argentina. Asimismo una reducción no voluntaria de la porción adjudicada a la controlada Frigorífico Bermejo podría afectar los resultados operativos y financieros de la Compañía.

Dependencia de las exportaciones de las condiciones económicas en los mercados de exportación y de las barreras arancelarias y para-arancelarias que las afecten

La Compañía comercializa, a través de sus vinculadas, parte de su producción en el exterior a través de exportaciones. Las exportaciones pueden verse afectadas por acontecimientos económicos y políticos en los mercados a los que exporta (Unión Europea, países del NAFTA, del Mercosur, Caribe y del sudeste asiático, entre los principales), incluyendo acontecimientos con respecto a: inflación, ciclos económicos, tasas de interés, fluctuaciones monetarias, regulaciones, tarifas y otras políticas para-arancelarias gubernamentales relacionadas con la importación de productos cárnicos, controles sobre precios y salarios y régimen impositivo. Si bien sólo un 5% de las ventas de la subsidiaria Frigorífico Bermejo se destinan a la exportación, una caída de las mismas como consecuencia de alteraciones en las condiciones económicas en los mercados de exportación afectaría los ingresos de la Compañía.

No puede asegurarse que la tendencia a la liberalización del comercio mundial no se revierta, apareciendo barreras arancelarias o para-arancelarias en los mercados de exportación de la Compañía.

Riesgos sanitarios relativos al sector alimenticio pueden perjudicar la capacidad de la Compañía de comercializar sus productos

La Compañía, a través de su controlada Frigorífico Bermejo, esta sujeta a riesgos que afectan al sector productor de alimentos en general, inclusive riesgos causados por contaminación, deterioro, cuestiones relativas a la nutrición y la salud, reclamos sobre la responsabilidad de los productos, adulteración de productos, indisponibilidad y costo de los seguros y el costo potencial y el trastorno relacionado al potencial retiro (recall) de un producto de un mercado y/o canal de comercialización determinado.

Cualquier riesgo sanitario, real o posible, asociado a los productos que la Compañía planea ofrecer, inclusive la publicidad negativa referente a estos riesgos, pueden también causar la perdida de confianza de los clientes de la Compañía o de su controlada Frigorífico Bermejo sobre la seguridad y calidad de sus productos. Aun en el caso de que los productos de la Compañía no sean afectados por una contaminación, el sector ganadero en general podría sufrir publicidad negativa si productos de terceros fuesen contaminados, pudiendo en consecuencia tal situación resultar en una desaceleración de la demanda por los productos de la Compañía dentro de la categoría afectada. Es por esto que la Compañía planea mantener sistemas para monitorear los riesgos de seguridad alimenticia en todas las fases claves del proceso productivo, a fin de minimizar los mismos.

Asimismo, los sistemas de la Compañía para el cumplimiento de las normas gubernamentales pueden llegar a no ser totalmente eficientes para minimizar los riesgos relativos a la seguridad alimenticia.

Cualquier contaminación de un producto podría tener un efecto significativamente adverso en la actividad de la Compañía, sus resultados operativos, su condición financiera y perspectivas.

El robo de ganado puede afectar el resultado de la Compañía

En octubre del año 2009 la Compañía ha sufrido un robo de tres jaulas de ganado cercano a 110 animales vacunos. La causa tramita ante el Juzgado de Instrucción Formal de Segunda Nominación de la Ciudad de San José de Metán, siendo la Compañía parte querellante en la causa.

No se puede asegurar que en un futuro estas situaciones no van a afectar las operaciones de la Sociedad, y en consecuencia su negocio, resultados de operaciones, la condición financiera o perspectivas.

Riesgo relacionado con el caudal de agua del Río Juramento

Para la realización de sus actividades la Compañía requiere constantemente de agua, principalmente para servir a 9 equipos de pivotes centrales y 5 equipos frontales, todos estos destinados al riego de 10.510 hectáreas (7.317 de riego permanente, y 3.193 de riego eventual). También se realiza, en algunos sectores del campo, riego por gravedad.

Técnicamente la Compañía ha decidido tomar agua del Río Juramento. En sus nacientes el Río Juramento recibe el mayor porcentaje de aportes hídricos en lo que hace al total de la cuenca Juramento-Salado. El Río Juramento tiene su origen en Las Juntas, en la confluencia de los ríos Arias y Guachitas (Provincia de Salta). Los afluentes superiores de esos dos ríos tienen sus orígenes en la vertiente oriental de la precordillera de los Andes a más de 4.500 m de altitud. La cuenca del río Arias, hacia el norte, presenta un régimen de precipitaciones bastante abundante aunque irregulares y al sur, la correspondiente al río Guachipas formado por el río Calchaquí y río Santa María presenta uno más árido debido a las condiciones de un clima riguroso.

Puede ocurrir que el caudal del río no sea constante durante todo el año afectando la actividad agrícola-ganadera en general. Si ello ocurriera, la Compañía no puede garantizar que la situación patrimonial o financiera o de otro tipo, los resultados, las operaciones y los negocios de la Compañía podrían verse afectados.

Las condiciones climáticas podrían tener un impacto adverso en los cultivos y la producción de carne

Las condiciones climáticas muy adversas, especialmente sequías, granizo o inundaciones, son impredecibles y podrían tener un impacto potencialmente devastador en los cultivos de la Compañía y, en menor medida, en la producción de carne. Las condiciones climáticas adversas podrían tener el efecto de reducir el rendimiento de los campos o exigir un mayor nivel de inversión para mantener los rendimientos. Durante el año 2009, se ha registrado una de las sequías más importantes de los últimos 70 años, provocada por el fenómeno climático llamado “La Niña”, la cual ha afectado severamente las provincias de Buenos Aires, Santa Fe, Entre Ríos, La Pampa, Córdoba, Chaco, Santiago del Estero, entre otras. La escasez de lluvias en las principales zonas productoras del país ha tenido consecuencias muy negativas a nivel nacional sobre la campaña agrícola 2008/2009. Este fenómeno climático ha tenido impacto también sobre el ganado vacuno, provocando la muerte de vacunos y afectando la producción de carne y leche.

En consecuencia, no se puede garantizar que futuras condiciones climáticas adversas no afecten negativamente los resultados de las operaciones y situación patrimonial de la Compañía.

Los cultivos pueden contraer enfermedades repentinamente, lo que podría potencialmente destruir parte o la totalidad del rendimiento

El hecho de que los cultivos de la Sociedad puedan contraer enfermedades y plagas es impredecible y su efecto podría ser devastador para los cultivos, con posibilidad de que se arruine la totalidad o una parte sustancial de las cosechas afectadas. Aun si se daña solamente una parte de los cultivos, los resultados de las operaciones de la Compañía podrían resultar afectados de modo adverso debido a que la totalidad o una parte sustancial de los costos de producción del total de cultivo ya se ha incurrido. Al momento de recolectar la cosecha de sorgo al igual que otros años, pero con más severidad se pudo detectar la aparición de un hongo (cercospora) que pese a los híbridos elegidos de alta tolerancia a enfermedades, impactaron en los rendimientos disminuyendo el potencial teórico de cosecha estimado.

Si bien algunas enfermedades de los cultivos son tratables, el costo del tratamiento es alto y no puede garantizarse que tales hechos no afectarán negativamente en el futuro los resultados de las operaciones y situación patrimonial de la Compañía.

Las propiedades adquiridas por la Sociedad pueden estar sujetas a pasivos desconocidos

Las propiedades que la Sociedad ha adquirido, o adquirirá, pueden estar sujetas a pasivos desconocidos en los cuales la Sociedad podría no tener recurso, o sólo un recurso limitado, hacia los anteriores propietarios o terceros. Los pasivos desconocidos relacionados con las propiedades adquiridas pueden incluir: a) pasivos por saneamiento en caso de una contaminación del medioambiente que no fue revelada; b) reformas legislativas y reglamentaciones gubernamentales (como las que rigen el uso, planeamiento urbano e impuestos inmobiliarios); y c) pasivos incurridos en el giro ordinario de los negocios.

Como consecuencia de ello, si se reclamara un pasivo contra la Sociedad basado en la titularidad de una propiedad adquirida, la Sociedad podría verse obligada a pagar sumas significativas para cancelarlo, lo cual podría tener un efecto adverso sobre sus resultados financieros y el flujo de fondos.

Reintegro del impuesto al valor agregado

En virtud de los convenios internacionales y las disposiciones normativas vigentes, se encuentra reglamentado el procedimiento de reintegro del impuesto al valor agregado (“IVA”) por los bienes, servicios y locaciones vinculados efectivamente a operaciones de exportación. Los importes abonados en concepto de IVA pueden ser recuperados por vía de su aplicación a operaciones de mercado interno o solicitando el reintegro conforme a la Resolución N° 616/99 de la AFIP y sus modificaciones. Si bien esta resolución establece los plazos en los cuáles dichos reintegros debieran hacerse efectivos, la AFIP suele requerir informaciones complementarias que postergan los reintegros. No obstante, existe un régimen de reintegro anticipado, en el cual el exportador debe garantizar los montos solicitados. No puede asegurarse que los reintegros del IVA no se demoren más allá de lo razonable, afectando a través de su subsidiaria Frigorífico Bermejo, los resultados de la Compañía, o que el aumento en la alícuota actual del IVA no agrave la relevancia de cualquier demora de la AFIP en el procesamiento de los reintegros.

Dependencia del management

El desempeño actual y futuro de la Sociedad y de las demás sociedades controladas por esta última, depende significativamente de la contribución continua del senior management y otros empleados claves.

Con respecto a la selección del personal de la Compañía, la incorporación y reasignación del personal debe hacerse observando las competencias, habilidades, aptitudes y conocimientos de la persona correspondiente para alcanzar los objetivos que se propongan para el puesto, la capacidad, trabajo, honestidad y dedicación de los mismos.

La Compañía no puede garantizar que en futuro pueda contar con el mismo equipo de ejecutivos, o que de incorporarse nuevos ejecutivos en reemplazo de éstos, posean los mismos conocimientos y experiencia. La falta de un equipo de ejecutivos competentes podría afectar las actividades de la Compañía, su situación patrimonial y el resultado de sus operaciones.

Los campos de la Compañía podrían ser objeto de reclamo por parte de comunidades aborígenes o movimientos sociales de la región

Si bien las propiedades donde se encuentran los campos de la Compañía nunca han sido objeto de reclamo por parte de comunidades aborígenes de la región, han habido propiedades ubicadas en otras regiones del país, inclusive el NOA, que han sido reclamadas por dichas comunidades, habiendo en muchos casos dichos reclamos llegado a instancias judiciales. Recientemente, algunos movimientos sociales han ocupado terrenos en algunas provincias del NOA, derivando en expropiaciones. En los últimos años no se han registrado expropiaciones en el Departamento de

Anta, en el que se sitúa la Compañía.

En caso de existir cualquier reclamo de tierras por parte de comunidades aborígenes o movimientos sociales, y en la medida que los mismos prosperen, o si como parte del reclamo se lleven adelante medidas de fuerza que puedan afectar el curso normal de la actividad de la Compañía, la situación económico financiera de la Compañía podría verse afectada.

RIESGOS RELACIONADOS CON LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES

Es posible que no se desarrolle un mercado activo para las Obligaciones Negociables

Cada clase de Obligaciones Negociables emitida conforme al programa constituirá una nueva emisión de Obligaciones Negociables para la que puede no haber un mercado de negociación establecido. La Sociedad puede solicitar que las Obligaciones Negociables de una clase sean admitidas en diferentes bolsas o mercados, pero no puede garantizar que, de ser efectuadas, esas solicitudes serán aprobadas. Además, también puede suceder que la Sociedad decida no cotizar las obligaciones de una clase en ninguna bolsa ni sistema de negociación. Es más, aún en el caso de que pueda obtenerse una cotización respecto de una emisión de Obligaciones Negociables, la Sociedad no puede brindar garantías acerca de su liquidez ni garantizar que se desarrollará o se mantendrá vigente un mercado de negociación para las Obligaciones Negociables. Si no se desarrollara o se mantuviera vigente un mercado de negociación activo para las Obligaciones Negociables, el precio de mercado y la liquidez de las Obligaciones Negociables podrían verse negativamente afectados. Si las Obligaciones Negociables se negociaran, puede suceder que se negocien con un descuento sobre su precio de oferta inicial, dependiendo de las tasas de interés vigentes, el mercado para títulos valores similares, el desempeño operativo y la situación patrimonial del Banco, las condiciones económicas generales y otros factores.

Reducción de liquidez

En diciembre de 2008, el gobierno argentino transfirió los aproximadamente $94,4 mil millones (U$S29,3 mil millones) en activos en poder de las diez administradoras privadas de jubilaciones y pensiones del país (las “AFJP”) a la Administración Nacional de la Seguridad Social (la “ANSES”). Las AFJP eran las principales participantes del mercado local de capitales y lideraban el grupo de inversores institucionales. Con la estatización de sus activos, se ha visto reducido el tamaño del mercado local de capitales, lo que ha reducido la liquidez para las empresas argentinas. En consecuencia, en el futuro, el acceso a la liquidez podría verse limitado, lo que podría afectar la negociación de las Obligaciones Negociables.

Volatilidad y acontecimientos en otros países con mercados emergentes

El mercado para los títulos valores emitidos por sociedades argentinas está influenciado por las condiciones económicas, políticas y de mercado imperantes en la Argentina y, en diverso grado, por las de otros países con mercados emergentes. Aunque las condiciones económicas son diferentes en cada país, el valor de las Obligaciones Negociables emitidas bajo el Programa también podría ser afectado en forma adversa por los acontecimientos económicos, políticos y/o de mercado en uno o más de los otros países con mercados emergentes. No es posible asegurar que los mercados financieros y bursátiles no serán afectados en forma adversa por los acontecimientos de la Argentina y/o de otros países con mercados emergentes, o que tales efectos no afectarán en forma adversa el valor de las Obligaciones Negociables.

Las Obligaciones Negociables podrían estar subordinadas a otras deudas de la Sociedad

Salvo que las Obligaciones Negociables fueran subordinadas, las Obligaciones Negociables tendrán, al menos, igual prioridad de pago que toda la deuda no garantizada y no subordinada de la Sociedad, existente y futura, salvo las obligaciones que gozan de preferencia por ley, incluidos, entre otros, los reclamos fiscales y laborales de la Sociedad.

Si así se especificara en el respectivo Suplemento, la Emisora también podrá emitir Obligaciones Negociables subordinadas. En ese caso, además de la prioridad otorgada a ciertos acreedores referida en el párrafo precedente, las Obligaciones Negociables subordinadas también estarán sujetas en todo momento al pago de cierta deuda no garantizada y no subordinada de la Sociedad, según se detalle en el Suplemento aplicable.

En caso de concurso preventivo o acuerdo preventivo extrajudicial los tenedores de las Obligaciones Negociables poseen un régimen de voto particular para la determinación de las conformidades al acuerdo

En caso que la Emisora se encontrare sujeta a procesos judiciales de concurso preventivo, acuerdos preventivos extrajudiciales y/o similares, las normas vigentes que regulan las Obligaciones Negociables (incluyendo, sin limitación las disposiciones de la Ley de Obligaciones Negociables), y los términos y condiciones de las Obligaciones Negociables emitidas bajo cualquier clase y/o serie, estarán sujetos a las disposiciones de la Ley 24.522 y sus modificatorias (la “Ley de Concursos y Quiebras”), y demás normas aplicables a procesos de reestructuración empresariales y, consecuentemente, algunas disposiciones de las Obligaciones Negociables no se aplicarán.

La normativa de la Ley de Concursos y Quiebras establece un procedimiento de votación diferencial a los efectos de la determinación de las conformidades o disidencias al acuerdo preventivo. Conforme este sistema diferencial, en caso que los titulares de las Obligaciones Negociables no representen una porción sustancial del capital adeudado por la Emisora, su poder de negociación podría ser significativamente menor al de los demás acreedores financieros de la Emisora. Esto se debe a que, de acuerdo con la Ley de Concursos y Quiebras, la conformidad de los tenedores de las Obligaciones Negociables se toma como otorgada por una sola persona, por lo que, a los efectos de los cómputos de las mayorías en base al número de acreedores, los tenedores estarían subrepresentados respecto de otros acreedores financieros o comerciales de la Emisora.

En particular, la Ley de Concursos y Quiebras establece que en el caso de títulos emitidos en serie, tal como las Obligaciones Negociables, los tenedores que representen créditos contra el concursado participarán de la obtención de conformidades para la aprobación de una propuesta concordataria y/o de un acuerdo de reestructuración de dichos créditos conforme el siguiente régimen: 1) se reunirán en asamblea convocada por el fiduciario o por el juez en su caso; 2) en ella los participantes expresarán su conformidad o rechazo de la propuesta de acuerdo preventivo que les corresponda, y manifestarán a qué alternativa adhieren para el caso que la propuesta fuere aprobada; 3) la conformidad se computará por el capital que representen todos los que hayan dado su aceptación a la propuesta, y como si fuera otorgada por una sola persona; las negativas también serán computadas como una sola persona; 4) la conformidad será exteriorizada por el fiduciario o por quien haya designado la asamblea, sirviendo el acta de la asamblea como instrumento suficiente a todos los efectos; 5) podrá prescindirse de la asamblea cuando el fideicomiso o las normas aplicables a él prevean otro método de obtención de aceptaciones de los titulares de créditos que el juez estime suficiente; 6) en los casos en que sea el fiduciario quien haya resultado verificado o declarado admisible como titular de los créditos, de conformidad a lo previsto en el artículo 32 bis, podrá desdoblar su voto; se computará como aceptación por el capital de los beneficiarios que hayan expresado su conformidad con la propuesta de acuerdo al método previsto en el fideicomiso o en la ley que le resulte aplicable; y como rechazo por el resto. Se computará en la mayoría de personas como una aceptación y una negativa; 7) en el caso de legitimados o representantes colectivos verificados o declarados admisibles en los términos del artículo 32 bis de la Ley de Concursos y Quiebras, en el régimen de voto se aplicará el inciso 6 anterior; 8) en todos los casos, el juez podrá disponer las medidas pertinentes para asegurar la participación de los acreedores y la regularidad de la obtención de las conformidades o rechazos.

En adición a ello, ciertos precedentes jurisprudenciales han sostenido que aquellos titulares de las Obligaciones Negociables que no asistan a la asamblea para expresar su voto o se abstengan de votar, no conforman la base computable a los efectos del cálculo de las conformidades al acuerdo preventivo.

La consecuencia del régimen de obtención de mayorías antes descrito y de los precedentes judiciales mencionados hace que, en caso que la Emisora entre en un proceso concursal o de reestructuración de sus pasivos, el poder de negociación de los tenedores de las Obligaciones Negociables con relación al de los restantes acreedores financieros y comerciales pueda verse disminuido si los tenedores de las Oblgiaciones Negociables no representaran una porción sustancial del capital adeudado por la Emisora.

La Sociedad podrá rescatar las Obligaciones Negociables antes del vencimiento

A menos que se indique lo contrario en el Suplemento respectivo, las Obligaciones Negociables podrán ser rescatadas antes del vencimiento de ocurrir determinados supuestos relativos a cuestiones impositivas, tal como se detalla en este Prospecto. Asimismo, si el Suplemento aplicable así lo especificara, las Obligaciones Negociables también podrán ser rescatadas a opción de la Sociedad en determinadas condiciones, ante el acaecimiento de sucesos adicionales y en ciertas fechas especificadas. En caso de producirse un rescate tal, un inversor podría no estar en posición de reinvertir los fondos provenientes del rescate en un título similar a una tasa de interés efectiva similar a la esperada de las Obligaciones Negociables.

Los controles cambiarios y las restricciones a las transferencias al exterior podrían perjudicar la capacidad de la Sociedad para realizar pagos sobre las Obligaciones Negociables que se emitan en moneda extranjera bajo el Programa

En 2001 y 2002, Argentina impuso controles cambiarios y restricciones a las transferencias que limitaban sustancialmente la capacidad de las empresas para retener moneda extranjera o realizar pagos al exterior. Estas restricciones han sido sustancialmente flexibilizadas, incluidas aquellas que requerían la autorización previa del Banco Central para la transferencia de fondos al exterior a fin de pagar capital e intereses sobre deudas. Sin embargo, Argentina podría volver a imponer controles cambiarios o restricciones a las transferencias en el futuro, entre otras cosas, en respuesta a la fuga de capitales o a una depreciación significativa del peso. En tal supuesto, las restricciones a las transferencias de fondos al exterior pueden impedir la capacidad de la Sociedad de cumplir sus compromisos en general, y en particular, de realizar pagos de capital o interés sobre las Obligaciones Negociables que se emitan en moneda extranjera bajo el Programa.

INFORMACIÓN CONTABLE

Estados contables y otra información contable

Se adjuntan los siguientes estados contables como anexos al presente Prospecto:

A. Estados Contables anuales de la Sociedad al 30 de septiembre de 2009.

B. Estados Contables anuales de la Sociedad al 30 de septiembre de 2010.

C. Estados Contables anuales de la sociedad al 30 de septiembre de 2011.

Los estados contables de la Sociedad correspondientes a los tres últimos ejercicios económicos se encuentran disponibles en www.ijsa.com.ar.

Asimismo, los mismos podrán ser consultados en la página web de la CNV (www.cnv.gob.ar), en la AIF, en el ítem “Información Financiera”.

RAZONES PARA LA OFERTA Y DESTINO DE LOS FONDOS

En los Suplementos de Precio correspondientes se especificará el destino que la Sociedad dará a los fondos netos que reciba en virtud de la colocación de las Obligaciones Negociables, el cual será uno o más de los destinos previstos en el Artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables. En consecuencia, la Sociedad aplicará el producido neto de la venta de las Obligaciones Negociables a activos físicos situados en el país, a integración de capital de trabajo en el país o a la refinanciación de pasivos, y/o a la integración de aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas a la Sociedad cuyo producido se aplique exclusivamente a los destinos antes especificados.

CONSIDERACIONES Y ANÁLISIS DE LA DIRECCIÓN SOBRE LA SITUACIÓN PATRIMONIAL Y LOS RESULTADOS DE LAS OPERACIONES

Las siguientes consideraciones y análisis deben leerse en forma conjunta con la “Presentación de la Información Contable y otra Información Financiera”, “Información Contable Seleccionada” y los Estados Contables Auditados de Inversora Juramento por los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2009 y 2010, que fueron preparados de conformidad con los PCGA de Argentina, y los Estados Contables Auditados de Inversora Juramento por el período finalizado el 30 de septiembre de 2011, que fueron preparados de conformidad con las NIIF. Los saldos al 30 de septiembre de 2010 y 2009 incluyen ciertos cambios de exposición para adecuar su presentación a la del período finalizado el 30 de septiembre de 2011, de acuerdo a las normas contables de exposición vigentes.

Las reclasificaciones más importantes fueron las siguientes: en el Estado de Situación Patrimonial, se reclasificaron los valores a depositar del rubro Caja y Bancos al rubro Créditos por Ventas; dentro del rubro Otros Créditos no corrientes, se expuso el crédito por impuesto a las ganancias diferido y su correspondiente previsión, el cual no se encontraba registrado en la contabilidad de la Sociedad pero sí se expuso en nota a los estados contables; el canon de riego a pagar se reclasificó de Otras Deudas a Deudas comerciales.

En el Estado de Resultados, los honorarios por asesoramiento fueron reclasificados del rubro Otros Ingresos y Egresos al rubro Ventas; los resultados de inversiones permanentes fueron incluidos en una línea separada del estado de resultados y excluidos de Otros ingresos y egresos por último los Gastos de explotación fueron incluidos en el Costo de Ventas.

Las “Consideraciones y Análisis de la Dirección sobre la Situación Patrimonial y los Resultados de las Operaciones”, se realizan sobre los estados contables consolidados y no consolidados de la Sociedad, según se indique.

Visión General

Inversora Juramento es uno de los principales establecimientos ganaderos ubicados en el noroeste argentino. Su principal actividad es la producción de carne en todas sus etapas (cría, recría y feedlot) y en menor medida, la agricultura, cuyo objetivo es la producción de granos para el engorde a corral (feedlot) y para la venta a terceros (principalmente soja). A través de su controlada, Frigorífico Bermejo, se realiza la faena, elaboración y comercialización de una amplia gama de productos cárnicos de origen vacuno. Véase “Información sobre la Compañía” y “Sociedades Controladas y Sociedades Pertenecientes al Mismo Grupo Económico”.

La integración vertical que se logra entre Inversora Juramento y Frigorífico Bermejo, permite un total aprovechamiento de los animales faenados: desde la carne como producto o materia prima, pasando por los subproductos elaborados como menudencias, harina de carne y sebo para uso industrial hasta los productos de marca propia.

Sus productos se destinan tanto al mercado local como al mercado externo, siendo la empresa líder en el noroeste argentino.

Resultados de las Operaciones

Ejercicios Finalizados el 30 de septiembre de 2011 y el 30 de septiembre de 2010 (Información correspondiente a los estados contables preparados sobre base individual)

Ingresos por Ventas. Los ingresos por ventas de la Compañía aumentaron un 84% de $111,7 millones en el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010 a $205,8 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011. Durante el ejercicio 2011 los ingresos por ventas de la Compañía correspondieron a (i) $176,4 millones de venta de hacienda en pie, (ii) $0 millones en compensaciones relacionadas con la actividad ganadera, (iii) $29,3 millones a ventas relacionadas con las actividades agrícolas y (iv) $0 millones por honorarios de asesoramiento. Por su parte la composición de los ingresos por ventas durante el ejercicio 2010: (i) $93,2 millones por venta de hacienda en pie y (ii) $3,5 millones correspondieron a ventas relacionadas con las actividades agrícolas. El incremento de las ventas de la hacienda en pie se debió a un aumento en la cantidad de kilogramos vendidos de 12,2 millones de kilogramos gancho en el ejercicio 2010 a 14,4 millones de kilogramos gancho en el ejercicio 2011, así como también a un incremento en los precios promedio de venta de la misma (de $7,64 a $12,28 por kilogramo gancho). Adicionalmente entre 2010 y 2011 los granos, especialmente la soja, presentaron un fuerte aumento en el precio, cuyo efecto se reflejó en el aumento de los ingresos por actividades agrícolas.

Otros Ingresos. Los otros ingresos de la Compañía no mostraron variación significativa pasando a $1,0 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011, en comparación con los $1,0 millones del ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010. Los principales rubros correspondientes al ejercicio 2011 fueron: Diversos ($0,5millones) y Venta de bienes de uso ($0,5 millones).

Costo de las Mercaderías Vendidas.El costo de mercadería vendida aumentó un 110%, pasando de $96,4 millones en el ejercicio 2010 a $202,0 millones en el ejercicio 2011 debido al incremento en la actividad de la Compañía. Como proporción respecto al nivel de ingresos por ventas para 2011, se presentó un aumento de 14 puntos porcentuales, pasando de un 86% a fin de 2010 a un 98% en 2011. Esta situación obedece a un mayor aumento de los precios de venta de hacienda y granos frente a los precios de compra de hacienda y otros costos relacionados.

Ganancia Bruta. Como consecuencia de las variaciones descriptas en los ingresos por ventas y en el costo de las mercaderías vendidas, la ganancia bruta de la Compañía aumentó un 38%, pasando de $16,6 millones en el ejercicio 2010 a $22,9 millones en el ejercicio 2011.

Gastos de Explotación. Los gastos de explotación (netos de amortizaciones) aumentaron un 25%, pasando de $36,5 millones en el ejercicio económico 2010 a $45,6 millones en el ejercicio económico 2011, disminuyendo en proporción al nivel de actividad de la Compañía, ya que en relación al nivel de ingresos por ventas disminuyó de un 33% en el ejercicio cerrado al 30 de septiembre de 2010 a un 22% en el ejercicio cerrado al 30 de septiembre de 2011. Dentro de las variaciones principales se destacan el aumento en Sueldos y Cargas Sociales (49%), aumento en Mantenimiento y Reparaciones (37%) y disminución en Combustibles y Lubricantes (41%). Las amortizaciones correspondientes a los gastos de explotación aumentaron un 56%, pasando de $2,8 millones en el ejercicio 2010 a $4,4 millones en el ejercicio 2011. (Para mayor información, véanse los Anexos H a los correspondientes estados contables).

Gastos de Administración. Los gastos de administración (netos de amortizaciones) aumentaron un 59%, pasando de $8,8 millones en el período finalizado el 30 de septiembre de 2010 a $13,9 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011. Estos gastos como proporción de los ingresos por ventas disminuyeron de un 8% a un 7% entre los ejercicios económicos finalizados en septiembre de 2010 y 2011, respectivamente. Dentro de las variaciones principales, se destacan el aumento de los rubros Impuestos y Tasas (59%) y Sueldos y Cargas Sociales (106%). Estos incrementos se atribuyen principalmente al mayor movimiento bancario asociado con la actividad de la Compañía, la prescripción de créditos por el Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta y al aumento de sueldos pagados por la Compañía. Las amortizaciones correspondientes a los gastos de administración aumentaron un 91%, pasando de $0,1 millones en el ejercicio 2010 a $0,2 millones en el ejercicio 2011.

Gastos de Comercialización. Los gastos de comercialización disminuyeron un 1.471%, pasando de $0,3 millones en el ejercicio económico 2010 a $4,3 millones en el ejercicio económico 2011. La principal variación corresponde al aumento del gasto en fletes por ventas agrícolas debido al aumento de 471% en la venta de granos a terceros (4.967 toneladas) durante el 2010 en comparación con las 28.356 toneladas vendidas durante el 2011. No existen amortizaciones correspondientes a los gastos de comercialización para los ejercicios 2010 y 2011.

Resultados Financieros y por Tenencias. Los resultados financieros y por tenencia correspondientes al ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011 reflejaron ganancias como consecuencia de un aumento en la cantidad de animales en el feedlot, situación que generó un menor resultado por tenencia de bienes de cambio. Durante el ejercicio finalizado del 30 de septiembre de 2011 la ganancia ascendió a $24,7 millones mientras que en el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010 la ganancia fue de $43,6 millones, con una variación negativa del 43%. Adicionalmente, durante el ejercicio económico 2011, la Compañía contó con menor carga de intereses a pagar por deuda bancaria y financiera.

Ganancia del ejercicio. Durante el ejercicio finalizado en septiembre de 2010 la Compañía pasó de un resultado neto positivo de $41,4 millones a una ganancia de $28 millones en el ejercicio 2011, con una variación negativa del 32%.

Ejercicios Finalizados el 30 de septiembre de 2010 y el 30 de septiembre de 2009 (Información correspondiente a los estados contables preparados sobre base individual)

Visión General. Los principales acontecimientos que afectaron la gestión en el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2009 fueron: a) al cierre del ejercicio se profundizó la crisis internacional desatada por la mala calidad de las hipotecas y de los instrumentos derivados de estas. Esta situación tuvo un impacto severo sobre los balances de los bancos, fundamentalmente en Europa y los Estados Unidos, sumado al cierre del Banco Lehman Brothers que desató un problema adicional de liquidez en las Instituciones Financieras. Los efectos se hicieron sentir fundamentalmente en los precios de los productos de exportación destinados a la Unión Europea y en los subproductos de la controlada Frigorífico Bermejo (cuero, sebo y harina de carne) que llegaron a perder hasta el 93% de su valor histórico; b) La caída en los precios de los granos fue menos pronunciada aunque en el caso de Inversora Juramento la producción de soja había sido liquidada con anterioridad, evitando efectos negativos en la rentabilidad; c) en el mercado interno los precios del ganado se mantuvieron estables ayudando a conservar la demanda prácticamente sin fluctuaciones importantes.

El año 2009, puede dividirse claramente en dos partes, durante el primer semestre la actividad se desenvolvió en condiciones similares al segundo semestre del año 2008, donde la crisis continuó impactando en la rentabilidad de casi todas las empresas del mundo desarrollado. En nuestro país, atento a la falta de financiación internacional, los volúmenes exiguos que se transaban en los mercados de capitales y la bajísima relación entre el producto bruto y los préstamos otorgados por el sistema financiero, los efectos fueron menores y la caída del producto fue cercana al 1% creciendo el índice de desempleo ínfimamente.

Hacia mediados del año al comenzar a solucionarse los problemas de liquidez mediante la inyección de fondos otorgada por la Reserva Federal de los Estados Unidos y el Banco Central Europeo, a través de diferentes métodos, se revirtió lentamente la situación y el valor de los activos alcanzó valores similares, aunque algo menores que al principio del conflicto.

La Compañía, pese a los eventos desfavorables, pudo revertir los resultados contables negativos de años anteriores y obtuvo ganancias en ambos ejercicios. Lo anterior gracias a un mejor control de los gastos, la medición precisa de la alimentación del feedlot -basada en los sistemas de precisión instalados- la mejora en la rotación de los cultivos, la rotación adecuada de la cría y recría en las pasturas -beneficiadas por el aumento de la superficie dedicada a tal fin- las inversiones efectuadas en nueva maquinaria y la readecuación total de las calles del feedlot, aspectos que trajeron como consecuencia un aumento en la productividad de la Compañía, especialmente reflejada a partir del balance correspondiente al ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010.

Durante el año 2010, en el orden nacional la faena disminuyó aproximadamente el 25% respecto al mismo período del año 2009. La Sociedad tomó los recaudos necesarios para que esta caída del stock no influyera ni en su nivel de ventas ni en la reposición (tanto de vientres como de terneros), con el fin de asegurar la cantidad de cabezas necesarias para que los diferentes ciclos de producción del establecimiento agropecuario conserven los niveles necesarios para cumplimentar los niveles de ventas crecientes año tras año. Los precios de los productos de la Sociedad han evidenciado una fuerte recuperación, producto del intenso proceso de liquidación ganadera iniciado en el año 2006, y agravado en el 2009 debido a los efectos nocivos de un largo período de sequía extendido a casi todo el territorio nacional.

Por su parte, el contexto internacional se mostró favorable ante una demanda creciente, pese a que la Argentina no puede aprovecharlo, al carecer de excedentes exportables para abastecer dicha demanda. Por otro lado, en el mercado interno el consumo disminuyó en proporciones similares a la caída de la faena, cuya estimación provisoria puede establecerse en los 55 kilos por persona por año.

Ingresos por Ventas. Los ingresos por ventas de la Compañía aumentaron un 43% llegando a $111,7 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010 en comparación con $78,3 millones en el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2009. Durante el ejercicio 2009, de los ingresos netos por ventas de la Compañía, $47,8 millones correspondieron a la venta de ganado en pie, $22,4 millones correspondieron a compensaciones relacionadas con la actividad ganadera y $5,2 millones correspondieron a ventas relacionadas con las actividades agrícolas. Durante el ejercicio 2010, de los ingresos netos por ventas de la Compañía, $93,2 millones correspondieron a la venta de ganado en pie, $14,4 millones correspondieron a compensaciones relacionadas con la actividad ganadera y $3,4 millones correspondieron a ventas relacionadas con las actividades agrícolas desarrolladas por la Compañía. El incremento en las ventas de la hacienda en pie se debió al aumento en la cantidad de kilogramos vendidos que pasó de 9,7 millones de kilogramos gancho en el ejercicio 2009 a 12,2 millones de kilogramos gancho en el ejercicio 2010, así como también a un leve incremento en los precios promedio de venta de $4,93 a $7,64 por kilogramo gancho. A su vez, entre 2009 y 2010 disminuyó el área sembrada con cultivos destinados a la venta a terceros (soja principalmente), con el objetivo de destinar una mayor superficie al cultivo utilizado para la alimentación de la hacienda en pie. El área sembrada con soja disminuyó un 57,7%, de 4.862 hectáreas en la campaña 07/08 a 2.055 hectáreas en la campaña 08/09. Por esta razón disminuyeron los ingresos por actividades agrícolas un 52,8% y aumentaron las compensaciones un 141,8%.

Otros Ingresos. Los otros ingresos disminuyeron un 16% a $1 millón durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010, en comparación con $1,2 millones en el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2009. Los principales ítems correspondientes al ejercicio 2010 fueron: venta de bienes de uso ($0,95 millones) y recupero de gastos ($0,05 millones).

Costo de las Mercaderías Vendidas.El costo de las mercaderías vendidas aumentó un 35%, pasando de $66,1 millones en el ejercicio 2009 a $89,2 millones en el ejercicio 2010. Como proporción respecto al nivel de ingresos por ventas, tuvo una disminución de 4 puntos porcentuales, pasando de 84% a 80%. Este decremento se debe a un mayor nivel de actividad de Inversora Juramento durante 2010 y a la estrategia de la Compañía cuyo foco estuvo en aumentar la cantidad de animales en el feedlot. En consecuencia, durante 2010 se evidenció: (i) un aumento en los costos de engorde de la hacienda vendida y (ii) un aumento en las compensaciones percibidas. La compra de hacienda impactó en menor medida ya que el precio de compra aumentó un 101%, pasando de un promedio de $1.435 por cabeza en el ejercicio 2009 a $por cabeza en el ejercicio 2010.

Resultado Bruto. Como consecuencia de las variaciones en los ingresos por ventas y costo de las mercaderías vendidas expuesto arriba, el resultado bruto de la Sociedad aumentó 83%, de $12,2 millones en el ejercicio 2009 a $22,5 millones en el ejercicio 2010.

Gastos de producción. Los gastos de explotación (netos de amortizaciones) aumentaron un 31%, pasando de $27,9 millones en el ejercicio económico 2009 a $36,5 millones en el ejercicio económico 2010, acompañando en parte el mayor nivel de actividad de la Compañía, ya que en relación al nivel de ingresos por ventas no tuvo una variación significativa al disminuir de un 35,6% en el ejercicio cerrado al 30 de septiembre de 2009 a un 32,6% en el ejercicio cerrado al 30 de septiembre de 2010. Dentro de las variaciones principales, se destaca el aumento de los rubros Sueldos y Cargas Sociales (34%), Servicios Agrícolas (36%), Fletes y Acarreos (38%) y Mantenimiento y Reparaciones (12%), los cuales aumentaron en función del incremento en la actividad de la Compañía. Las amortizaciones correspondientes a los gastos de explotación aumentaron un 34% pasando de $2,1 millones en el ejercicio 2009 a $2,8 millones en el ejercicio 2010.

Gastos de Administración. Los gastos de administración (netos de amortizaciones) aumentaron un 106% de $4,3 millones en el período finalizado el 30 de septiembre de 2009 a $8,8 millones durante el ejercicio finalizado al 30 de septiembre de 2010. En proporción al nivel de ingresos por ventas, estos gastos aumentaron 2,4 puntos porcentuales, pasando de 5,4% en 2009 a 7,8% en 2010. Dentro de las variaciones principales se destaca el incremento, por encima del aumento en el nivel de actividad, de los rubros Impuestos y Tasas, Sueldos y Cargas sociales y Honorarios. Estos incrementos fueron principalmente consecuencia de un incremento en los contratos sellados y en el nivel de actividad de la Compañía, de un aumento de sueldos (45%) y de un ajuste de 100% en los honorarios profesionales pagados por la Compañía. Las amortizaciones correspondientes a los gastos de administración aumentaron un 23% pasando de $0,06 millones en el ejercicio 2009 a $0,07 millones en el ejercicio 2010.

Gastos de Comercialización. Los gastos de comercialización disminuyeron un 60%, pasando de $0,7 millones en el ejercicio económico 2009 a $0,3 millones en el ejercicio económico 2010, disminuyendo también la participación de estos costos como porcentaje de los ingresos por ventas de un 0,9% en el ejercicio cerrado al 30 de septiembre de 2009 a un 0,2% en el ejercicio cerrado al 30 de septiembre de 2010. Dentro de las variaciones principales, se destaca la disminución del gasto en fletes por ventas agrícolas durante el ejercicio 2010, en comparación con el ejercicio 2009. No existen amortizaciones correspondientes a los gastos de comercialización para los ejercicios 2009 y 2010.

Resultados Financieros y por Tenencias. Los resultados financieros y por tenencia correspondientes al ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010 resultaron positivos ($37,6 millones) al igual que lo ocurrido en el ejercicio económico 2009 ($3,5 millones), con una variación del 974%. Esta situación obedeció principalmente a una revalorización de los bienes de cambio y hacienda de la Sociedad por $30,1 millones, hacienda tanto de bienes de cambio como de bienes de uso por el aumento de precios en el mercado a lo largo del ejercicio 2010. También aumentaron los recuperos de previsiones de quebrantos por $10,4 millones. Simultáneamente, durante el ejercicio 2010 aumentaron los intereses por la deuda bancaria y financiera.

Resultados Sociedades Artículo 33 Ley N° 19.550 (con sociedades controladas en las que posee participación al cierre del ejercicio). Los resultados de inversiones permanentes pasaron de una pérdida de $2,8 millones para el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2009, a una ganancia de $4,2 millones para el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010. Esto se debió principalmente a los resultados de Frigorífico Bermejo, que en la segunda mitad del 2008 fue afectada en gran parte por la baja de los precios internacionales de la carne y de sus subproductos, así como por la demora en la expedición de los permisos de exportación, mientras que a partir de la mitad del 2009 los precios internacionales recuperaron sus valores anteriores a la crisis y se regularizó la situación de los embarques de la Cuota Hilton, permitiendo que el Frigorífico redujera las pérdidas por tenencia que había sufrido durante el año 2008.

Impuesto a las Ganancias. Como cargo a resultado se imputó $15,1 millones de acuerdo a las normas contables. La empresa constituyó una provisión de $7,1 millones el cual fue calculado de acuerdo con las normas fiscales vigentes. En cuanto al impuesto a la ganancia mínima presunta, se estima que será recuperable con ganancias futuras, en los términos previstos en dicho impuesto antes de su prescripción. En consecuencia, se ha procedido a registrar como contrapartida de la deuda devengada al 30 de septiembre de 2010, el crédito respectivo que ha sido expuesto en el activo no corriente, en el rubro otros créditos.

Ganancia del ejercicio. La Sociedad pasó de una ganancia de $9,2 millones para el ejercicio 2009 a $41 millones de ganancia en el ejercicio 2010, lo que representa una variación del 346%.

Ejercicios Finalizados el 30 de septiembre de 2011 y el 30 de septiembre de 2010 (Información correspondiente a los estados contables preparados en forma consolidada)

Ingresos por Ventas. Los ingresos por ventas de la Compañía aumentaron un 58% de $190,8 millones en el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010 a $300,8 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011. Durante el ejercicio 2011 los ingresos por ventas de la Compañía correspondieron a (i) $247,9 millones de venta de carne y derivados, (ii) $14,2 millones en exportaciones de carne, (iii) $29,2 millones a ventas relacionadas con las actividades agrícolas y (iv) $9,5 millones por ventas de warrants. Por su parte la composición de los ingresos por ventas durante el ejercicio 2010: (i) $159,6 millones por venta de carne y derivados, (ii) $3,5 millones correspondieron a ventas relacionadas con las actividades agrícolas, (iii) $14,4 en compensaciones de precios, iv) $6,0 millones en exportaciones de carne, v) $6,7 millones por ventas de warrants.

Otros Ingresos. Los otros ingresos de la Compañía aumentaron a $1,3 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011, es decir un 542% en comparación con los $0,2 millones del ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010. Los principales rubros correspondientes al ejercicio 2011 fueron: Diversos ($0,5 millones), Recupero de gastos ($0,3 millones) y Venta de bienes de uso ($0,5 millones).

Costo de las Mercaderías Vendidas.El costo de mercadería vendida aumentó un 77%, pasando de $146,0 millones en el ejercicio 2010 a $258,7 millones en el ejercicio 2011 debido al incremento en la actividad de la Compañía. Como proporción respecto al nivel de ingresos por ventas para 2011, se presentó un aumento de 12 puntos porcentuales, pasando de un 77% a fin de 2010 a un 86% en 2011. Esta situación obedece a un mayor aumento de los precios de venta de hacienda y granos frente a los precios de compra de hacienda y otros costos relacionados.

Ganancia Bruta. Como consecuencia de las variaciones descriptas en los ingresos por ventas y en el costo de las mercaderías vendidas, la ganancia bruta de la Compañía aumentó un 33%, pasando de $46,1 millones en el ejercicio 2010 a $61,4 millones en el ejercicio 2011.

Gastos de Explotación. Los gastos de explotación (netos de amortizaciones) aumentaron un 32%, pasando de $54,1 millones en el ejercicio económico 2010 a $71,7 millones en el ejercicio económico 2011, disminuyendo en proporción al nivel de actividad de la Compañía, ya que en relación al nivel de ingresos por ventas disminuyó de un 28% en el ejercicio cerrado al 30 de septiembre de 2010 a un 24% en el ejercicio cerrado al 30 de septiembre de 2011. Dentro de las variaciones principales se destacan el aumento en Sueldos y Cargas Sociales (49%), el aumento en Mantenimiento y Reparaciones (46%) y la disminución en Combustibles y Lubricantes (35%). Las amortizaciones correspondientes a los gastos de explotación aumentaron un 40%, pasando de $3,8 millones en el ejercicio 2010 a $5,4 millones en el ejercicio 2011.

Gastos de Administración. Los gastos de administración (netos de amortizaciones) aumentaron un 52,33%, pasando de $15,5 millones en el período finalizado el 30 de septiembre de 2010 a $23,6 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011. Estos gastos como proporción de los ingresos por ventas disminuyeron de un 9% a un 8% entre los ejercicios económicos finalizados en septiembre de 2010 y 2011, respectivamente. Dentro de las variaciones principales, se destacan el aumento de los rubros Impuestos y Tasas (61%) y Sueldos y Cargas Sociales (66%). Estos incrementos se atribuyen principalmente al mayor movimiento bancario asociado con la actividad de la Compañía, la prescripción de créditos por el Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta y al aumento de sueldos pagados por la Compañía. Las amortizaciones correspondientes a los gastos de administración aumentaron un 88%, pasando de $0,1 millones en el ejercicio 2010 a $0,2 millones en el ejercicio 2011.

Gastos de Comercialización. Los gastos de comercialización aumentaron un 54%, pasando de $15,5 millones en el ejercicio económico 2010 a $24,0 millones en el ejercicio económico 2011. No existen amortizaciones correspondientes a los gastos de comercialización para los ejercicios 2010 y 2011.

Resultados Financieros y por Tenencias. Los resultados financieros y por tenencia correspondientes al ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011 reflejaron ganancias como consecuencia de un aumento en la cantidad de animales en el feedlot, situación que generó un menor resultado por tenencia de bienes de cambio. Durante el ejercicio finalizado del 30 de septiembre de 2011 la ganancia ascendió a $29,4 millones mientras que en el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010 la pérdida fue de $45,0 millones, lo que representó una variación negativa del 34,71%. Adicionalmente, durante el ejercicio económico 2011, la Compañía contó con menor carga de intereses a pagar por deuda bancaria y financiera.

Ganancia del ejercicio. Durante el ejercicio finalizado en septiembre de 2010 la Compañía pasó de un resultado neto positivo de $41,9 millones a una ganancia de $29,0 millones en el ejercicio 2011, con una variación negativa del 31%.

Liquidez y Recursos de Capital

Ejercicios Finalizados el 30 de septiembre de 2009, 2010 y 2011

El total de fondos generados/(aplicados) por las operaciones de la Compañía (sobre base individual) durante los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2009, 2010 y 2011 fueron de $(5,4) millones, $(11,0) millones y $(69,6) millones, respectivamente.

Los fondos generados/(aplicados) por las operaciones de la Compañía (en forma consolidada) durante los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2010 y 2011 fueron de $32,8 millones y $(86,7) millones respectivamente.

Los fondos aplicados por las operaciones de la Compañía (sobre base individual) durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2009 están compuestos principalmente por: i) resultado del ejercicio, $9,1 millones; ii) amortización de bienes de uso, $2,1 millones; iii) valuación patrimonial proporcional a inversiones permanentes, $2,9 millones; y iv) variaciones de activos y pasivos, $(19,6) millones, compuesto principalmente por créditos por ventas $(16,6) millones, otros créditos $(5,1) millones, aumentos de bienes de cambio $(13,2) millones, deudas comerciales, fiscales y sociales $15,8 y otras deudas $(0,5) millones.

Los fondos aplicados por las operaciones de la Compañía (sobre base individual) durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010 están compuestos principalmente por: i) resultado del ejercicio, $41,4 millones; ii) amortización de bienes de uso $2,9 millones; iii) impuesto a las ganancias devengado $15,1 millones; iv) desvalorizaciones de créditos $1,3 millones; v) revalorizaciones de créditos fiscales $(10,5) millones; vi) resultado de inversiones permanentes $(4,3) millones y vii) variaciones de activos y pasivos, $(59,6) millones, compuestos principalmente por bienes de cambio $(49,2) millones y activos biológicos $(92,0) millones; créditos por ventas $24,8 millones, otros créditos $7,8 millones y deudas fiscales y sociales por $(0,4) millones.

Los fondos aplicados por las operaciones de la Compañía (en forma consolidada) durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010 están compuestos principalmente por: i) resultado del ejercicio, $41,9 millones; ii) amortización de bienes de uso, $5 millones; iii) impuesto a las ganancias devengado, $17,6 millones; iv) desvalorizaciones de créditos, $(12) millones; v) variaciones de activos y pasivos, $(24,8) millones, compuestos principalmente por bienes de cambio $(48,5) millones; créditos por ventas por $23,4 millones, otros créditos por $8,7 millones y deudas comerciales por $(10,3) millones.

Los fondos aplicados por las operaciones de la Compañía (sobre base individual) durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011 están compuestos principalmente por: i) resultado del ejercicio, $28 millones; ii) amortización de bienes de uso, $4,5 millones; iii) impuesto a las ganancias, $(11,8) millones y iv) variaciones de activos y pasivos, $(108,2) millones, compuesto principalmente por aumentos en los créditos por ventas por $3,9 millones, aumento en los otros créditos por $29,5 millones, aumentos de bienes de cambio por $14,8 millones, aumento en los activos biológicos por $64,2 millones, disminución de deudas comerciales y sociales por $4,6 millones y aumento en las deudas fiscales por $8,7 millones.

Los fondos aplicados por las operaciones de la Compañía (en forma consolidada) durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011 están compuestos principalmente por: i) resultado del ejercicio, $29 millones; ii) amortización de bienes de uso, $6,6 millones; iii) impuesto a las ganancias $(15,4) millones y iv) variaciones de activos y pasivos por $(140,6) millones, compuesto principalmente por aumento en los créditos por ventas $(10,4) millones, aumento en los otros créditos $(22,2) millones, aumentos de bienes de cambio $(100) millones, disminución de deudas comerciales, fiscales y sociales $8,6 y aumento de otras deudas $0,6 millones.

El total de los fondos aplicados por la Compañía (sobre base individual) en las actividades de inversión durante los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2009, 2010 y 2011 fue de $32,9 millones, $38 millones y $105,2 millones, respectivamente y se componen de:

• Los fondos aplicados por la Compañía en las actividades de inversión durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2009 están compuestos por el aumento de inversiones en $0,5 millones, compra de bienes de uso por $37,9 millones y baja de bienes de uso en $4,5 millones.
• Los fondos aplicados por la Compañía en las actividades de inversión durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010 están compuestos principalmente por aumentos de bienes de uso e intangibles $25,7 aportes irrevocables realizados en controladas por $16,0 y disminución de inversiones por $3,4 millones.
• Los fondos aplicados por la Compañía en las actividades de inversión durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011 están compuestos por el aumento de inversiones por $78,2 millones y compra de bienes de uso por $27,1 millones.
• Los fondos generados y (aplicados) por las actividades financieras de la Compañía durante los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2009, 2010 y 2011 fue de $38,4 millones, $48,6 millones y $176,0 millones, respectivamente, siendo los aportes irrevocables de capital el componente más significativo para 2009 y el aumento de deuda financiera para 2010.

Como consecuencia de los factores antes descriptos, durante los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2009, 2010 y 2011, el total de fondos generados y (aplicados) por la Compañía fueron de ($0,08) millones, ($0,4) millones y $1,2 millones, respectivamente.

El total de los fondos aplicados por la Compañía (en forma consolidada), en las actividades de inversión durante los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2010 y 2011 fue de $67,8 millones y $86,8 millones, respectivamente y se componen de:

• Los fondos aplicados por la Compañía en las actividades de inversión durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2010 están compuestos principalmente por aumentos de bienes de uso e intangibles $(72,2) millones y aportes irrevocables realizados en controladas por $4,4 millones.
• Los fondos aplicados por la Compañía en las actividades de inversión durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011 están compuestos principalmente por aumentos de bienes de uso e intangibles $(88,2) millones y aumento de inversiones por $1,4 millones.

Los fondos generados y (aplicados) por las actividades financieras de la Compañía durante los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2010 y 2011 fue de $37,2 millones y $175,6 millones, respectivamente.

Como consecuencia de los factores antes descriptos, durante los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2010 y 2011, el total de fondos generados y (aplicados) por la Compañía fueron de $2,2 millones y $2,0 millones, respectivamente.

Dividendos

De acuerdo con la Ley de Sociedades Comerciales, el Estatuto Social y las Normas de la CNV, finalizado el ejercicio social, debe destinarse a la reserva legal el 5% de las ganancias del ejercicio más (menos) los ajustes de resultados de ejercicios anteriores, hasta que la reserva alcance el 20% del capital social ajustado. Conforme al Estatuto Social de la Compañía, al finalizar el ejercicio social, los resultados del ejercicio se distribuyen de la siguiente forma (i) cinco por ciento, hasta alcanzar el veinte por ciento del capital suscripto, para el fondo de reserva legal, (ii) a remuneración del directorio y del síndico o comisión fiscalizadora en caso que se disponga por asamblea, y (iii) a dividendos de las acciones ordinarias, o a fondos de reserva facultativa o de previsión o a cuenta nueva o al destino que determine la asamblea.

La Compañía no ha abonado dividendos en los ejercicios 2009, 2010 y 2011, ya sea por haber sufrido pérdidas en dichos ejercicios o por haber considerado prudente la reinversión de las utilidades.

Inversiones de Capital en Bienes de Uso y Estructura de Financiación

Inversiones de Capital

Las inversiones de capital por compra de bienes de uso de la Compañía (en forma individual) ascendieron a un total de $37,9 millones, $25,6 millones y $26,9 millones, para los ejercicios económicos finalizados el 30 de septiembre 2009, 2010 y 2011, respectivamente e incluyeron los bienes y equipos adquiridos por la Compañía para el desarrollo de su actividad, la mejora de activos productivos y la compra de nuevos campos.

Las inversiones en compras y activos de capital de la Compañía (en forma consolidada) durante el ejercicio 2010 y 2011 fueron de $72 millones y $88,2 millones respectivamente.

Estructura de Financiación

La principal fuente de financiamiento de Inversora Juramento en los últimos años ha sido los aportes realizados por sus accionistas. Dichos aportes se han constituido en pieza fundamental para la compra de nuevos campos y la expansión del stock de vacunos (stock de rodeo y stock de cría) hasta llegar al nivel actual.

Otras fuentes habituales de financiación de la Compañía son el giro en descubierto contra sus cuentas corrientes bancarias, la utilización de tarjetas de crédito, principalmente para el pago de insumos agrícolas, y los leasings financieros, principalmente en la compra de maquinaria y equipos.

Los aportes de capital (en forma individual) realizados por los accionistas en los ejercicios económicos finalizados el 30 de septiembre de 2009, 2010 y 2011 ascendieron a $34,1 millones, $22,6 millones y $94,9 millones (este último valor corresponde a un aumento de capital en virtud de una oferta pública inicial de acciones realizada por la Sociedad) por integración de aumento de capital, respectivamente.

Durante el ejercicio económico finalizado el 30 de septiembre de 2009 la deuda financiera (en forma individual) aumentó $4,3 millones. Para el ejercicio económico finalizado el 30 de septiembre de 2010, la deuda financiera aumentó en $28,2 millones. Por su parte, durante el ejercicio económico finalizado el 30 de septiembre de 2011, la deuda financiera de la Compañía era de $123,2 millones.

El flujo de efectivo (en forma individual) resultante de las actividades de financiación para los ejercicios económicos terminados el 30 de septiembre de 2009, 2010 y 2011 totalizó $38,4 millones, $48,6 millones y $176 millones, respectivamente. Se incluye a continuación el estado de flujo de efectivo de la Sociedad. Para mayor información véase los estados contables de la Sociedad que se encuentran adjuntos al presente.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO DE LA SOCIEDAD (PREPARADO EN FORMA INDIVIDUAL)
(Estados contables confeccionados de conformidad con los PCGA de Argentina)
	30/09/2010		30/09/2009
VARIACIONES DEL EFECTIVO
Efectivo al inicio del ejercicio (*)	554.146		464.807
Efectivo al cierre del ejercicio (*)	133.095		554.146
Aumento (disminución) del efectivo	(421.051)		89.339
CAUSAS DE LAS VARIACIONES DEL EFECTIVO
ACTIVIDADES OPERATIVAS
Ganancia neta del ejercicio	41.047.412		9.146.875
Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo generado por las actividades operativas:
Impuesto a las ganancias	15.125.607		-
Revalorización de créditos fiscales	(10.486.734)		-
Desvalorización de créditos	1.277.827		-
Contingencias	516.433		-
Depreciaciones de bienes de uso	2.872.157		2.149.370
Depreciaciones de intangibles	8.999		-
Resultado de inversiones permanentes	(4.172.595)		2.864.315
Valor residual de bajas de bienes de uso	444.661		-
Intereses perdidos devengados	2.184.826		-
Intereses ganados	(239.357)		-
Cambios en activos y pasivos operativos:
Disminución (aumento) de créditos por ventas	24.766.631		(16.553.721)
Disminución (aumento) de otros créditos	7.842.974		(5.140.957)
Disminución (aumento) de bienes de cambio	(49.249.530)		(13.227.114)
Aumento (disminución) de otras deudas	-		(475.405)
Aumento (disminución) de deudas comerciales	91.410		-
Aumento (disminución) de deudas fiscales	(1.370.452)		-
Aumento (disminución) de deudas sociales	987.001		15.819.335
Flujo neto de efectivo generado por (utilizado en) las actividades operativas	31.647.270		(5.417.302)
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
(Aumento) / Disminución inversiones	3.458.728		549.114
Intereses cobrados	239.357		-
Pagos por compras de bienes de uso y revalorizaciones de hacienda	(68.296.139)		(37.938.791)
Pagos por compras de intangibles	(103.627)		-
Bajas de bienes de uso	-		4.535.308
Aportes irrevocables realizados en controlada (cancelación de crédito)	(16.000.000)		-
Flujo neto de efectivo generado por (utilizado en) las actividades de inversión	(80.701.681)		(32.854.369)
ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
Aportes irrevocables recibidos	22.586.705		34.064.517
Aumento (disminución) de deuda financiera	26.046.655		4.296.493
Flujo neto de efectivo generado por (utilizado en) las actividades de financiación	48.633.360		38.361.010
Aumento (Disminución) neto del efectivo	(421.051)		89.339

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO DE LA SOCIEDAD (PREPARADO EN FORMA INDIVIDUAL)
(Estados contables confeccionados de conformidad con las NIIF)
	30/09/2011		30/09/2010
VARIACIONES DEL EFECTIVO Y EQUIVALENTES
Efectivo al inicio del ejercicio	133.095		554.146
Efectivo al cierre del ejercicio	1.283.104		133.095
Aumento (disminución) del efectivo	1.150.009		(421.051)
CAUSAS DE LAS VARIACIONES DEL EFECTIVO
ACTIVIDADES OPERATIVAS
Ganancia (pérdida) neta del ejercicio	28.006.714		41.389.257
Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo generado por las actividades operativas:
Impuesto a las ganancias	11.847.643		15.134.989
Revalorización de créditos fiscales	-		(10.486.734)
Revalorización y desvalorización de créditos	(737.708)		1.277.827
Contingencias	50.000		516.433
Depreciaciones de propiedad, planta y equipos	4.487.868		2.872.157
Depreciaciones de intangibles	40.226		8.999
Resultado de inversiones permanentes	(9.525.114)		(4.324.766)
Valor residual de bajas propiedad, planta y equipo	532.163		444.661
Intereses ganados	(1.242.773)		(239.357)
Intereses perdidos	3.650.240		1.985.770
Asignación de dividendos	1.502.456		-
Cambios en activos y pasivos operativos:
Disminución (aumento) de créditos por ventas	(3.921.461)		24.766.631
Disminución (aumento) de otros créditos	(29.543.510)		7.842.974
Disminución (aumento) de bienes de cambio y activos biológicos	(14.766.517)		(91.943.438)
Disminución (aumento) de activos biológicos	(64.156.330)		-
Aumento (disminución) de deudas comerciales	(4.775.811)		91.410
Aumento (disminución) de deudas fiscales	8.708.440		(1.370.452)
Aumento (disminución) de deudas sociales	220.370		987.001
Flujo neto de efectivo generado por (utilizado en) las actividades operativas	(69.623.104)		(11.046.638)
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
(Aumento) disminución en inversiones	(78.157.518)		3.458.728
Intereses cobrados	-		239.357
Pagos por compras de propiedad, planta y equipo	(26.949.573)		(25.602.231)
Pagos por compras de intangibles	(141.969)		(103.627)
Aportes irrevocables realizados en controladas	-		(16.000.000)
Flujo neto de efectivo generado por (utilizado en) las actividades de inversión	(105.249.060)		(38.007.773)
ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
Integración de aumento de capital	94.934.798		-
Aportes irrevocables recibidos	-		22.586.705
Aumento (disminución) de deuda financiera	81.087.375		26.046.655
Flujo de efectivo utilizado en actividades de financiación:	176.022.173		48.633.360
Aumento (disminución) del efectivo	1.150.009		(421.051)

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO DE LA SOCIEDAD (PREPARADO EN FORMA CONSOLIDADA) (Estados contables confeccionados de conformidad con las NIIF)
		30/09/2011		30/09/2010
VARIACIONES DEL EFECTIVO
Efectivo al inicio del ejercicio		2.852.931		616.894
Efectivo al cierre del ejercicio		4.888.265		2.852.931
Aumento neto del efectivo		2.035.334		2.236.037
CAUSAS DE LAS VARIACIONES DEL EFECTIVO
ACTIVIDADES OPERATIVAS
Ganancia neta del ejercicio		29.001.095		41.894.687
Impuesto a las ganancias devengado en el ejercicio		15.401.126		17.590.535
Intereses devengados perdidos		3.733.103		2.502.392
Intereses devengados ganados		(1.400.167)		(372.562)
Participación de terceros en sociedades controladas		1.210		884.453
Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo (utilizado en) generado por las actividades operativas:
Depreciación de propiedad, planta y equipos		6.496.321		4.935.814
Depreciación de activos intangibles		100.438		62.324
Valor residual de bajas de propiedad, planta y equipos		532.163		2.142.902
Reversión de desvalorizaciones de otros créditos		-		(11.998.526)
Cambios en activos y pasivos operativos:
(Aumento) disminución neta de créditos por ventas		(10.405.802)		23.426.392
(Aumento) disminución neto de otros créditos		(22.197.465)		8.744.223
(Aumento) disminución neto de bienes de cambio		(100.075.993)		(48.540.263)
(Disminución) Aumento neto de deudas comerciales		(4.505.951)		(10.354.066)
(Disminución) Aumento neto de deudas sociales		2.277.886		1.920.434
(Disminución) Aumento neta de deudas fiscales		(6.392.190)		(849.670)
(Disminución) Aumento neto de otras deudas		576.851		355.993
(Disminución) Aumento neto de anticipos de clientes		-		(34.611)
(Disminución) Aumento neto de provisiones		130.749		494.606
Flujo neto de efectivo (utilizado en) generado por las actividades operativas		(86.726.626)		32.805.057
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Pagos por compra de propiedad planta y equipos		(88.033.988)		(71.955.147)
Pagos por compra de activos intangibles		(197.468)		(231.639)
Aumento neto de inversiones		1.400.167		4.376.548
Flujo neto de efectivo (utilizado en) las actividades de inversión		(86.831.289)		(67.810.238)
ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
Aumento de capital integrado		94.934.798		-
Aportes irrevocables recibidos		-		22.586.705
(Disminución) Aumento de deudas financieras		80.658.451		14.654.513
Flujo neto de efectivo generado por las actividades de financiación		175.593.249		37.241.218
Aumento neto del efectivo		2.035.334		2.236.037

INFORMACIÓN SOBRE LA COMPAÑÍA

I. La Compañía

Inversora Juramento es una sociedad anónima constituida de acuerdo con las leyes de la República Argentina. Sus estatutos fueron aprobados por el Juzgado de Primera Instancia en lo Comercial de Registro de la Provincia de Salta. La inscripción en el Registro Público de Comercio de Salta fue efectuada con fecha 14 de noviembre de 1990. Tiene su domicilio y sede social en la Ruta Nacional N° 16, Km. N° 596, Municipio de Joaquín V. González, Provincia de Salta. El teléfono de la Sociedad es 00-54-387-4352626. El plazo de duración de la Sociedad es de 99 años a partir de la inscripción en el Registro Público de Comercio. El sitio web de la Sociedad es www.ijsa.com.ar.

Inversora Juramento se constituyó originalmente con el nombre de “Agropecuaria Río Juramento S.A.”. Por Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria del 11 de julio de 2001, se resolvió cambiar su denominación a Inversora Juramento S.A., la cual fue inscripta en el Juzgado de Primera Instancia en lo Comercial de Registro de la Provincia de Salta al folio 64/5, asiento 2797 del libro 11 de Sociedades Anónimas el 10 de octubre de 2001.

Descripción y Modelo de Negocio

Inversora Juramento es una de las empresas agrícola-ganadera más importantes del noroeste argentino, constituida en su totalidad por capitales nacionales. Se dedica a la producción de carne para el abastecimiento de dicha región como asimismo para la exportación, participando en todas las etapas de la cadena de valor, incluyendo a la producción agrícola, la que es principalmente utilizada para el abastecimiento del consumo del ganado propio. La Sociedad concentra sus actividades en la provincia de Salta, donde el conjunto de fincas que forman sus propiedades conforman un total aproximado de 81.759 hectáreas. En lo que respecta a la producción de carne, la Compañía está integrada verticalmente en todas las fases de la misma: cría, recría (invernada), engorde a corral (feedlot), industrialización, comercialización, y la venta directa al público en carnicerías. Al 30 de septiembre de 2011, la Compañía contaba con un stock de cría de 18.996 cabezas, 11.879 cabezas en recría, 500 cabezas de cabaña y 29.500 cabezas en el feedlot, cuya capacidad es de 30.000 cabezas.

En el proceso que va desde la industrialización a la venta directa minorista, Inversora Juramento participa indirectamente a través de su controlada Frigorífico Bermejo, con una tenencia del 88,82% del capital social y 99,99% de los votos. FBSA es propietario y opera la planta de procesamiento de carne de mayor capacidad de la Provincia de Salta, y la segunda más grande del NOA. Durante el ejercicio fiscal 2010, faenó 72.231 cabezas, de las cuales el 89% corresponden a cabezas propias (de las cuales 81% son provenientes de Inversora Juramento y 19% es adquirida a otros productores ganaderos de la zona). La comercialización de la producción de carne desde FBSA se realiza a través de tres (3) centros de distribución mayorista y cuatro (4) puntos de venta minoristas, ubicados en las provincias de Salta y Jujuy, venta directa a hoteles, restaurantes y otros grandes clientes, y exportaciones a Chile y la Unión Europea en base a su asignación de la Cuota Hilton. La integración vertical entre Inversora Juramento y FBSA permite un total aprovechamiento de los animales faenados: desde la carne como producto o materia prima, pasando por los subproductos elaborados como menudencias, harina de carne y sebo para uso industrial hasta los productos de marca propia. Sus productos se destinan tanto al mercado local como al mercado externo. Para un detalle exhaustivo sobre FBSA, ver “Sociedades Controladas y Sociedades Pertenecientes al Mismo Grupo Económico—Frigorífico Bermejo S.A.”.

En lo que respecta a la actividad agrícola, Inversora Juramento produce sorgo y soja y, en menor proporción, maíz y trigo. Prácticamente toda la producción de la Compañía es utilizada para el engorde del ganado propio, con excepción de la producción de soja que se vende a terceros. Adicionalmente, la Compañía siembra alfalfa bajo riego con el fin de obtener fibras y proteínas para el feedlot y gatton panic, que constituye el principal alimento del ganado de cría y recría. Actualmente, Inversora Juramento posee 789 hectáreas sembradas con alfalfa bajo riego y 42.126 hectáreas sembradas con gatton panic. Adicionalmente, durante la campaña 2010/2011, la Compañía sembró 601 hectáreas de sorgo (cosechando 1.999 toneladas), 2.516 hectáreas de maíz cortapicado (cosechando 18.751 toneladas) y 8.014 hectáreas de soja (cosechando 28.275 toneladas).

La Sociedad viene implementando en los últimos años una política de stock de granos a fin de cubrir eventuales faltantes futuros producto de malas cosechas. Actualmente cuenta con un stock de granos suficiente que le permite cubrir por un año las necesidades de alimentación de la totalidad del ganado en feedlot.

La Compañía está posicionada estratégicamente para participar en el abastecimiento del consumo de carne en Salta, Jujuy, Santiago del Estero, Catamarca, La Rioja y Chaco, compitiendo y reemplazando parte de las importaciones de carne provenientes de otras provincias como Santa Fe, Córdoba y Buenos Aires, con niveles de calidad similares a los de la carne producida en la pampa húmeda.

Antecedentes / Historia

La Provincia de Salta, donde se encuentra la actividad de la Sociedad, es deficitaria en el abastecimiento de carne para las necesidades de sus habitantes. Esta situación se pone en evidencia también en otras provincias del norte argentino como Jujuy, Santiago del Estero, Catamarca y La Rioja, entre otras. En todos los casos, se estima que en el año 2010 más del 70% del consumo de productos cárnicos fue importado principalmente de las provincias de Santa Fe, Córdoba y Buenos Aires. Dicha estimación se basa en el total de faena del año 2010 informada por el SENASA para frigoríficos autorizados en las provincias de Salta y Jujuy, que ascendió a un monto de 135.027 cabezas, equivalente aproximadamente a una oferta total de 29.705.940 de kg. (asumiendo un rendimiento por cabeza de 220 kg.). Si se considera un consumo promedio por persona de 50 kg. por año, y un mercado potencial de 2 millones de personas (contemplando la población de Salta, Jujuy y parte de Tucumán), la oferta mencionada representaría un 29,7% del mercado local.

En este contexto, Inversora Juramento identificó la oportunidad de desarrollar la producción de carne en base a una raza de animales adaptadas al clima de la región, con la misma calidad y virtudes de la carne producida en la pampa húmeda. Para tal fin, al momento de su constitución en 1990, la Compañía adquirió 55.000 hectáreas marginales, de las cuales solamente 3.000 hectáreas se encontraban desmontadas, con el objetivo de acrecentar y mejorar las condiciones de las mismas. Posteriormente, se realizaron adquisiciones adicionales hasta alcanzar las 81.759 hectáreas que la Sociedad posee en la actualidad en Salta, donde concentra su actividad principal.

Para mejorar las condiciones de las tierras, Inversora Juramento diseñó y ejecutó un plan de desmonte en tres etapas:

(i) en la primera etapa, comprendida entre los años 1990 y 2000, se realizó el desmonte de los campos San Javier, Pozo Largo e Ibón, que resultaba una prioridad para la Sociedad, debido a su cercanía a la Ruta Nacional N° 16.

(ii) en la segunda etapa, entre los años 2003 y 2004, se realizó el desmonte de los campos San Severo y Yuchancito, quedando este último dividido en dos áreas denominadas Yuchán Norte y Yuchán Sur. El siguiente plano detalla los campos de la Sociedad una vez finalizada la segunda etapa:

(iii) finalmente, en el año 2009, se completó el programa de desmonte diseñado por la Compañía, lo cual se detalla en el siguiente plano:

El 14 de septiembre de este año, la Sociedad adquirió 28.172 acciones ordinarias, nominativas, no endosables, de valor nominal pesos mil ($1000) cada una y con derecho a un voto por acción, representativas del 99,99% del capital y de los votos de Rincón de Anta S.A., una sociedad anónima argentina, cuyo principal activo lo constituyen tres fracciones de campo denominadas “Finca Pozo de La Pichana”, “Jumialito o Palo Horqueta” y “Finca Pozo del Breal”, ubicadas en los Departamentos de Anta y Rivadavia, con una extensión total aproximada de 14.372 hectáreas en la Provincia de Salta, y 5.820 cabezas de ganado.

A la fecha del presente Prospecto, Inversora Juramento cuenta con 81.759 hectáreas en la Provincia de Salta, donde concentra su principal actividad productiva, que se encuentran distribuidas de acuerdo al siguiente detalle:

61.887 hectáreas productivas, equivalentes al 76% del total de campos de la Sociedad, de las cuales:

• 56.341 se encuentran desmontadas, siendo destinadas: 42.126 hectáreas a ganadería con pasturas permanentes de gatton panic. Las hectáreas destinadas a agricultura son las siguientes: 10.197 hectáreas en Secano; 3.058 bajo riego por aspersión y 960 bajo riego por gravedad.

• 5.546 hectáreas son cortinas forestales de acuerdo a las normativas vigentes implementadas en los programas de desmonte, y cuyos usos principales consisten en la protección de las especies nativas, el resguardo de la flora y la fauna, y el uso de la sombra para el ganado principalmente en las estaciones de alta temperatura.

19.872 hectáreas cubiertas de bosques de vegetación nativa, equivalentes al 24% del total de campos de la Sociedad, que están en su totalidad protegidas.

Por último, la Sociedad cuenta con 1.484 hectáreas en la Isla Lechiguanas, provincia de Entre Ríos y 25 hectáreas en la zona del Delta del Paraná, provincia de Buenos Aires. Dichas hectáreas han sido adquiridas al sólo efecto de inversión, sin que se realice en las mismas actividad productiva alguna.

Inversora Juramento fue adaptando sus operaciones con el objetivo de continuar creciendo en todas las etapas del ciclo ganadero, por un lado debido a las cambiantes condiciones macroeconómicas de Argentina y los cambios en los precios relativos entre la ganadería y la agricultura en los últimos años, y por otro a los beneficios de la siembra directa y la inversión realizada por los semilleros en investigación y desarrollo que expandieron la frontera agropecuaria a zonas con un menor régimen de lluvias, permitiendo pensar en modelos agrícola-ganaderos en condiciones similares a los de la pampa húmeda. Consecuentemente, el aumento de los rindes de producción en el norte del país, junto con los incrementos de los fletes al puerto, permitieron eliminar la necesidad de asegurar el total de granos a consumir.

Asimismo, dado que las tierras poseen ciertas características que pueden ser potenciadas por el riego y que al mismo tiempo esto permite una óptima rotación de los cultivos, se puede obtener una mejor conversión de pasto y grano en kilos de carne, y agregar valor a toda la cadena de producción.

Finalmente, la liquidación ganadera provocó un aumento de precios en toda la cadena desde principios del mes de diciembre de 2009 hasta octubre de 2011. Los precios al productor se incrementaron un 121% y, de manera semejante, este aumento se fue trasladando a todas las etapas del ciclo productivo y al consumidor en la misma proporción. Esta coyuntura hace prever que los precios para el productor en los próximos años serían rentables, tanto para los cortes del mercado interno como para los cortes de exportación, en especial los derivados de la Cuota Hilton como así como también los nuevos mercados que deriven de la eventual apertura a las naciones firmantes del Tratado de Libre Comercio de América del Norte, Estados Unidos, Canadá y Méjico. En caso de ocurrir la apertura de dichos nuevos mercados, Inversora Juramento podría evaluar la ventaja de utilizar el puerto de aguas profundas de Mejillones (al norte de Chile), ubicado a 950 kilómetros de la Ciudad de Salta a través del Paso de Jama, para explorar dichos mercados. Como consecuencia de los cambios recientes en los precios de la cadena de producción de carne, Inversora Juramento fue reestructurando la distribución de sus campos, teniendo como objetivo que el alimento no constituya un factor limitante en el engorde del ganado.

Estrategia

La estrategia de Inversora Juramento es consolidarse como uno de los productores líderes de carne en el norte de Argentina, verticalmente integrado, con el fin de abastecer el déficit de oferta de productos cárnicos en dicha región, y compitiendo con el abastecimiento de carne proveniente de las provincias de Santa Fe, Córdoba y Buenos Aires.

Las iniciativas estratégicas desarrolladas con este fin son las siguientes:

- Adquisiciones de tierras en el norte de Argentina. La provincia de Salta junto con Santiago del Estero y Chaco representan el ámbito territorial en el que con mayor facilidad podría desarrollarse una estrategia de crecimiento a futuro, sobre la base de un valor accesible de los campos, el corrimiento inevitable de la frontera agropecuaria, las extensiones de campo natural o de monte con muy baja productividad actual por hectárea, y el insuficiente desarrollo de pasturas, que ya fueron probadas en dichas regiones con éxito hace más de 20 años. En tal orden de ideas, Inversora Juramento cuenta con la experiencia en el manejo de tierras de similares condiciones como así también en la utilización del riego y los recursos humanos, que son esenciales para la ampliación de la capacidad productiva.

- Retención de vientres con el objetivo de aumentar la cantidad de madres. El proceso de liquidación del stock ganadero iniciado en el país en el año 2006 se fue acrecentando con el correr del tiempo, provocando un aumento importante de la faena de hembras y una caída del stock cercano a los diez millones de cabezas. Consciente de las limitaciones futuras, Inversora Juramento decidió aumentar su cantidad de vientres, que pasó de 7.662 cabezas en septiembre de 2009 a 17.144 cabezas en septiembre de 2010 y a 26.687 cabezas en septiembre de 2011. Esta política continuará a fin de aumentar sustancialmente la cantidad de madres.

- Extensión de las áreas bajo riego para mejorar la productividad de los campos actuales. El adecuado uso del riego permite una mejor utilización del grano, como consecuencia de la rotación de cultivos, traduciéndose en una mayor conversión de pastos y granos en kilos de carne y en un mayor valor agregado. En este contexto, y en función de las condiciones de seguridad y rentabilidad para la producción de Inversora Juramento, la Compañía ha encarado un plan de extensión de las áreas de riego.

- Ampliación de la capacidad de procesamiento de FBSA. En el contexto de esta iniciativa es relevante mencionar que la estrategia de FBSA es crecer en la producción y abastecimiento de productos cárnicos en el noroeste de Argentina, teniendo como objetivo proveer el 35% de la carne consumida en las provincias de Salta, Jujuy y una importante parte de la provincia de Tucumán en un plazo de cinco (5) años. Al mismo tiempo y con la mejora de la calidad de la hacienda, busca crecer en el mercado de exportación. Por lo tanto, la iniciativa en esta sociedad controlada es aumentar su capacidad de procesamiento, ya que el mayor volumen le permitirá mejorar significativamente los márgenes de rentabilidad.

• Ampliación de los canales de distribución y comercialización de FBSA. Actualmente la comercialización de la carne desde FBSA se realiza a través de cuatro canales de comercialización: (i) mayoristas, (ii) Cabañas Bermejo, ubicadas en Salta y Jujuy, (iii) hoteles, restaurantes y otros, y (iv) exportaciones (Chile y la Unión Europea). FBSA se encuentra implementando una ampliación de sus canales de comercialización en Salta y Jujuy, a la Provincia de Tucumán, consolidando toda la distribución con su flota propia de camiones de frío.

Fortalezas Competitivas

- Integración vertical. La integración vertical que se logra entre Inversora Juramento y FBSA permite un total aprovechamiento de los animales faenados: desde la carne como producto o materia prima, pasando por los subproductos elaborados como menudencias, harina de carne y sebo para uso industrial hasta los productos de marca propia. Este modelo de negocio basado en la integración vertical le ha permitido a la Compañía persistir aún en las peores condiciones para el sector.

- Cercanía con el Río Juramento, y abastecimiento de agua para riego del mismo. El desarrollo del sistema de riego permite reducir los riesgos asociados a la falta de lluvia para el cultivo de granos. Inversora Juramento cuenta con un canon de riego de 7.317 hectáreas de carácter permanente y 3.193 hectáreas de riego eventual, que autoriza a captar de la toma de agua sobre el Río Juramento la cantidad de 5.994,9 litros por segundo, durante todo el año.

- Producción de alfalfa. La Compañía mantuvo, aún en las peores condiciones del sector, 798 hectáreas de alfalfa bajo riego, que hoy otorgan a Inversora Juramento la ventaja de contar con la fibra y proteína diaria para entregar a más de 30.000 animales en engorde (que en algunos momentos del año se extiende adicionalmente a casi 10.000 terneros) al precio más bajo del mercado.

- Cercanía de FBSA a los productores de carne y a los centros de consumo del NOA. La cercanía tanto a los productores como centros de consumo del NOA le otorgan a FBSA una ventaja en flete y logística, difícilmente salvable por plantas de producción fuera de la región. Asimismo, su posición de liderazgo actúa como una limitación importante a la instalación de nuevas plantas productivas.

- Cercanía al puerto de aguas profundas de Mejillones, al norte de Chile. En caso de darse la apertura a nuevos mercados internacionales, FBSA se encuentra a 950 kilómetros del puerto de aguas profundas de Mejillones, al norte de Chile a través del Paso de Jama. Esta cercanía representa una ventaja significativa frente a otros productores.

- Experiencia y posicionamiento de la Compañía. Inversora Juramento cuenta con una vasta experiencia en el sector, y es uno de los productores líderes en el NOA en cuanto al volumen de producción. Estas características dan ventajas significativas a la Compañía en un contexto de mejores condiciones para el sector.

II. Aspectos Generales de la Actividad de la Compañía

Inversora Juramento es una de las empresas más importantes del noroeste argentino dedicada a la producción ganadera y agrícola, constituida en su totalidad por capitales nacionales. El modelo de negocios de la compañía prevé la plena integración de la producción de carne en todas sus etapas: cría, recría (invernada), engorde a corral (feedlot), industrialización y comercialización de la carne a través de la sociedad controlada Frigorífico Bermejo y la venta directa de carne al público en carnicerías de propiedad de esta última.

Ganadería

La actividad principal de Inversora Juramento es la ganadería cuyo ciclo productivo se compone de tres módulos diferenciados: cría, recría o invernada y engorde a corral (feedlot). Para el desarrollo de su actividad principal la Sociedad cuenta con un stock que a la fecha del presente Prospecto supera las 69.700 cabezas.

El siguiente cuadro presenta, a las fechas que se indica, el stock de rodeo de Inversora Juramento:

Cifras en cabezas		al 30 de septiembre de
		2009		2010		2011
Cría		5.899		17.144		18.996
Recría		13.659		12.792		11.879
Feedlot, cabaña y cuarentena		31.780		24.495		30.000*
Total Stock		51.338		54.431		60.875

* Los 30.000 animales de feedlot, cabaña y cuarentena se dividen de la siguiente manera: 19.919 cabezas corresponden al feedlot; 9.581 cabezas a la cuarentena y 500 cabezas de cabaña.

Los datos utilizados para confeccionar el cuadro que antecede provienen de información interna de la Sociedad y los mismos no surgen de estados contables para cualquiera de sus ejercicios.

Cría: Dentro del stock de cría, Inversora Juramento cuenta con un excelente plantel de toros padres, cuyo origen proviene de cabañas de alto prestigio, como Bellamar Estancias, Las Lilas y Las Balas, entre otras.

Una vez que los terneros nacen, pasan los primeros 180 días junto a sus madres en los campos de cría. Al cabo de este período, el peso de los animales oscila entre 150 kg. y 180 kg., por lo que son destetados y llevados a campos de recría.

Atentos al proceso de liquidación de vientres que se inició hace aproximadamente tres años en la Argentina, desde el año 2006 Inversora Juramento fue incorporando a su stock de cría vacas madres hasta alcanzar en la actualidad un total de 20.274 cabezas. La Sociedad tiene como objetivo seguir incrementando durante los próximos años el stock de vacas madres.

Recría: A los 180 kg. de peso los terneros son destetados y, junto con los animales comprados a terceros cuyo peso sea menor a los 280 kg., son trasladados para su engorde a campo abierto en lotes con pasturas de Gatton Panic. Los terneros permanecen en estas pasturas durante un período que oscila entre 6 y 8 meses, hasta cuando alcanzan un peso promedio de aproximadamente 320 kg. (machos y hembras), momento en el cual son llevados a corrales para su terminación.

Feedlot: El objetivo del módulo de feedlot es realizar el engorde final del ganado hasta lograr un peso entre 400 kg. y 420 kg. para machos, y entre 380 kg. y 400 kg. para hembras, peso ideal para ser faenados.

Al llegar al corral se les da de comer a los animales una mezcla de alimento balanceado de “acostumbramiento” durante un período que oscila entre 10 y 15 días, de acuerdo a aspectos nutricionales, con el fin de adaptar con mayor rapidez su sistema digestivo al nuevo alimento.

Durante la estadía en el feedlot, y luego del período de “acostumbramiento”, el ganado recibe una mezcla de alimento balanceado de “terminación” que permite el engorde final de los animales para que tenga una adecuada calidad y cantidad de tejido muscular y correspondiente cobertura de grasa al momento de la faena. En promedio, los animales permanecen en el feedlot por aproximadamente 90 días hasta que llegan al peso ideal para ser vendidos para faena.

Plan sanitario

Inversora Juramento observa las normas nacionales de sanidad veterinaria que incluye la vacunación para prevenir enfermedades, principalmente la aftosa.

Además de las vacunas obligatorias (aftosa en todas las categorías dos veces al año y brucelosis en hembras de 3-8 meses de edad) se aplican las siguientes vacunas al ingresar el animal al feedlot: antiparasitarios internos (Ivermectinas y Ricobendazoles), vacunas clostridiales y vacunas preventivas del complejo respiratorio. En el campo se administran periódicamente antiparasitarios internos (Ivermectinas y Ricobendazoles), vacunas clostridiales y ocasionalmente vacunas preventivas de la Queratoconjuntivitis bovina como así también vacunas preventivas del Carbunclo.

Para más información sobre el plan de vacunación que la Sociedad lleva adelante, ver la sección “Información sobre la Compañía—Aspectos Generales de la Actividad de la Compañía—Plan Sanitario”.

Producción Agrícola

Inversora Juramento utiliza más de 14.215 hectáreas (cerca del 17% de área total desmontada) en actividades agrícolas; principalmente la producción de granos para el engorde a corral (feedlot) de su rodeo. Los principales cultivos sembrados y cosechados por la Sociedad son sorgo y soja y, en menor proporción, maíz y trigo. Una parte de la producción agrícola de Inversora Juramento es utilizada para el engorde en feedlot, excepto la producción de soja que es vendida a terceros. Adicionalmente, la Sociedad posee 798 hectáreas sembradas con alfalfa bajo riego, cuyo destino es la provisión de fibra y proteína para el engorde a corral y 42.126 hectáreas sembradas con gatton panic, pastura que constituye el principal alimento para el ganado de cría e invernada. Por política de la Sociedad para mantener sus pasturas, las resiembras de alfalfa se practican cada cuatro años y las de gatton panic cada cinco años parcialmente, atento al proceso propio de semillado de la planta.

Los siguientes cuadros presentan, para las campañas indicadas, la cantidad de hectáreas sembradas por tipo de cultivo:

CAMPAÑAS AÑO CALENDARIOA
Superficie Sembrada (Has)
Tipo de Grano	2007	2008	2009	2010	2011
Maíz TempladoB	-	-	1.001	-	-
Maíz Templado (cortapicado)C	-	-	399	503	406
TrigoD	1.294	816	-	-	-
Trigo (cortapicado)E	-	-	-	694	456
Total	1.294	816	1.400	1.197	862
Cosecha Granos (Tons)
Tipo de Grano	2007	2008	2009	2010	2011
Maíz Templado	-	-	6.055	-	10.150
Trigo	5.095	2.405	-	-	11.400
Total	5.095	2.405	6.055	-	21.550
Notas:
A Incluye campañas agrícolas sembradas y cosechadas entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de cada año.
B Siembra entre el 15 de julio y el 10 de agosto; cosecha a partir del 10 de diciembre en adelante.
C La producción de producto maíz templado (cortapicado) se realiza para rotación de cultivos y por ende no se presenta la información de cosecha.
D Siembra del 10 de mayo finaliza el 10 de junio y cosecha a mediados de octubre.
E La producción de producto trigo (cortapicado) se realiza para consumo interno y por ende no se presenta la información de cosecha.
CAMPAÑAS AÑO FISCALA
Superficie Sembrada (Has)
Tipo de Grano	2007 - 2008	2008 - 2009	2009 - 2010	2010 - 2011	% AvanceE
SorgoB	4.758	7.618	7.689	601	100%
Maíz TropicalC	-	-	1.147	2.516	100%
SojaD	4.862	2.055	1.597	8.014	100%
Total	9.620	9.673	10.433	11.131F
Cosecha Granos (Tons)
Tipo de Grano	2007 - 2008	2008 - 2009	2009 - 2010	2010 - 2011
Sorgo	18.866	32.113	32.294	1.999
Maíz Tropical	-	-	5.735	-
Maiz Cortapicado	-	-	-	18.751
Soja	16.344	4.835	4.791	28.275
Total	35.210	36.949	42.820	49.025
Notas:
A Incluye campañas agrícolas sembradas y cosechadas entre el 1 de octubre y el 30 de Septiembre de cada año.
B Siembra del 15 de noviembre al 15 de enero y cosecha entre mediados de marzo y primeros días de abril.
C Siembra a partir del 15 de diciembre y cosecha a mediados de abril. En la campaña 2010-2011, las 2.516 hectáreas sembradas de maíz fueron cortapicadas.
D Siembra entre el 15 de noviembre y el 10 de enero y cosecha a partir de mediados de mayo.
E Porcentaje de avance del Plan de Siembras proyectado
F Superficie sembrada al 30.06.2011 en base al plan de siembras para la campaña 2010/2011.

Los datos utilizados para confeccionar los cuadros que anteceden provienen de información interna de la Sociedad y los mismos no surgen de estados contables para cualquiera de sus ejercicios.

Acopio de Granos

Actualmente Inversora Juramento cuenta con dos (2) silos que le permiten almacenar quinientas toneladas de granos cada uno y dos (2) galpones, para el almacenamiento transitorio de granos y otros alimentos, con una capacidad de almacenaje de mil toneladas cada uno. También parte de la producción puede ser almacenada en silo bolsas. Éstas se encuentran cerca de la fábrica de alimentos y también son utilizadas para el ganado del engorde a corral.

Cría de Caballos

La actividad de cría de caballos desarrollada por Inversora Juramento está destinada a suplir las necesidades de animales de trabajo para la actividad de ganadería de la Sociedad. Al 30 de septiembre de 2011, Inversora Juramento cuenta con un rodeo de equinos que asciende a 478 animales.

A continuación se detalla el stock de rodeo:

Tipo de Equino		Cantidad
Yeguas Madres		104
Padrillos		10
Montados		194
Manada		69
Descartes		31
Potrillos		0
Recría Potros		37
Recría Potrancas		33
Total		478

Frigorífico Bermejo S.A.

Frigorífico Bermejo, una sociedad controlada por Inversora Juramento, representa un eslabón fundamental en el proceso de comercialización de la actividad ganadera que desarrolla la Sociedad. FBSA es propietario y opera la planta de procesamiento de carne de mayor capacidad de la Provincia de Salta, y la segunda más grande del NOA. Durante el ejercicio fiscal 2010, faenó 72.231 cabezas, de las cuales el 72% fueron provenientes de Inversora Juramento. La comercialización de la carne desde FBSA se realiza a través de sus canales cuatro canales de comercialización: (i) mayoristas, (ii) Cabañas Bermejo, ubicadas en Salta y Jujuy, (iii) hoteles, restaurantes y otros y (iv) exportaciones, siendo sus principales destinos Chile y la Unión Europea en base a su asignación de la Cuota Hilton. Para un detalle exhaustivo sobre FBSA, ver “Sociedades Controladas y Sociedades Pertenecientes al Mismo Grupo Económico—Frigorífico Bermejo S.A.”.

III. Infraestructura

Campos

Al 30 de septiembre de 2011, Inversora Juramento contaba en propiedad con un total de 81.579 hectáreas en la Provincia de Salta (veintisiete catastros), donde concentra su principal actividad productiva, distribuidas en 10 unidades productivas y un total de 210 lotes. La superficie total desmontada con la que cuenta la Sociedad para el desarrollo de su actividad asciende a 56.341 hectáreas (42.126 destinadas a ganadería con 60.875 cabezas de ganado al 30 de septiembre de 2011; 14.215 destinadas a agricultura; mientras que las 25.418 hectáreas restantes se encuentran destinadas como reserva).

Actualmente más del 51% del campo se encuentra dedicado a la actividad principal de Inversora Juramento, la ganadería. Para el desarrollo de esta actividad, el campo ganadero fue dividido en dos partes principales:

• Para aprovechar los precios de la Cuota Hilton y otras exportaciones a países vecinos fueron habilitados por SENASA los campos La Paz y San Severo para cría y Pozo Largo para recría, cumpliendo los requisitos de la Unión Europea.

• El resto del campo dedicado a ganadería quedó para el engorde de vacunos cuyo destino final será el mercado interno, conjuntamente con el feedlot.

El siguiente cuadro muestra la cantidad de hectáreas afectadas según actividad y las destinadas a reserva que la Sociedad posee en Salta.

Stock de Campos	Hectáreas
Desmontada	56.341
Agricultura en Secano	10.197
Agricultura bajo Riego (Aspersión)	3.058
Agricultura bajo Riego (Gravedad)	960
Ganadería	42.126
Área Desmontada en Recuperación	0
Cortinas	5.546
Área con Vegetación Nativa Desmontable	0
Área con Vegetación Nativa Protegida	19.872
Total Superficie	81.759

Los datos utilizados para confeccionar el cuadro que antecede provienen de información interna de la Sociedad y los mismos no surgen de estados contables para cualquiera de sus ejercicios.

Corrales para Feedlot

Inversora Juramento cuenta con un total de 165 corrales ubicados en el campo San Javier (ver descripción del campo) cuya capacidad total asciende a 30.000 cabezas.

Foto aérea del feedlot

Maquinaria y Equipo

Un resumen de la maquinaria y equipo con el que cuenta Inversora Juramento para sus operaciones al 30 de septiembre de 2011 se presenta a continuación

Cant.	Equipos		Cant.	Equipos
5	Acoplados jaula		3	Topadoras
5	Acoplados para carga		1	Tractor corta pasto
1	Helicóptero		2	Zanjadoras
13	Camiones de carga		4	Aireador de pastura con cajón sembrador
4	Camiones racionadores		2	Curadoras de semillas
1	Colectivo		1	Enfardadora
8	Grupos electrógeno		1	Enrolladora
3	Semiremolques		9	Equipos de riego por aspersión pivote central
3	Motos		7	Equipos de riego por aspersión frontales
27	Camionetas		3	Extractora de granos
3	Automóviles		4	Fertilizadoras
4	Palas Cargadoras		3	Pulverizadora autopropulsada
7	Cortapicadoras		4	Rastras
1	Segadora		13	Sembradoras
5	Ensiladoras para granos		28	Tractores
2	Mixers estáticos eléctricos		2	Carros para granos
5	Mixers repartidores		5	Casas rodantes
2	Tolvas acarreadoras de pastura acopladas a camiones		2	Compresor
1	Pinche para rollos		1	Hileradora
1	Jeep		3	Bombas de agua / Motores
3	Motoniveladoras		1	Taller rodante
2	Pala hidráulica de arrastre		5	Tanques
2	Palones		6	Tolvas acarreadoras de pastura traccionadas por tractor.
1	Retroexcavadora		1	Tablero de distribución automática
3	Rolo rompe terrones

Sistema de Riego

Inversora Juramento cuenta con una concesión de riego de 7.317 hectáreas de carácter permanente y 3.193 hectáreas de riego eventual (concedidos por la Ley No. 6779/94 y Decretos Nº 3.042/71, 3771/91, 113/92, 213/92, 215/92, 218/92, 221/92, 222/92, 223/92, 1288/94, 2524/94 y administrados por el “Consorcio de Usuarios El Tunal”, del cual la Sociedad forma parte; Convenio Consorcio N° 21.159) que autoriza a captar en la toma de agua sobre el Río Juramento la cantidad de 5.994,9 litros por segundo. Este caudal de riego se encuentra disponible durante los 365 días del año, y posibilita el riego teórico de casi 16.000 hectáreas.

De acuerdo a lo previsto en el Código de Aguas de la Provincia de Salta (Ley Nº 7.017) la concesión de ejercicio permanente es aquella que otorga el derecho de uso para ejercitar en cualquier época del año, mientras que aquellas de carácter eventual se otorgan cuando exista un sobrante de caudal destinado a las concesiones permanentes.

Por su parte, el Consorcio de Usuarios El Tunal ha sido aprobado mediante Decreto 1923/00 y se encuentra conformado por todos aquellos titulares de concesiones de uso de agua con fines de riego provenientes del Río Juramento y otorgadas en los términos y condiciones previstos en el Código de Aguas de la Provincia. El objeto del consorcio es promover y administrar el mantenimiento de la cuenca y del uso de las aguas públicas, destinadas al riego aguas debajo de la presa El Tunal. A su vez, entre las facultades de dicho consorcio pueden mencionarse: (i) administrar y distribuir los caudales en función de los distintos usos y categorías de los derechos de los empadronados con criterios de equidad y eficiencia; (ii) tramitar y resolver administrativamente y en primera instancia los conflictos que se planteen entre los usuarios con motivo del uso y la preservación de las aguas, (iii) contar con un registro actualizado de los distintos titulares de derechos de agua; y (iv) disponer la suspensión de la entrega de dotación de agua y aplicar multas en los casos previstos en el Código de Aguas, cuando específicamente se haya delegado esta atribución por parte de la Autoridad de Aplicación.

La captación del agua por parte de Inversora Juramento se realiza a través de una toma construida en el margen izquierdo del Río Juramento que permite regular el ingreso de agua mediante un sistema de compuertas, adaptándolo a las necesidades de la producción. Complementariamente con la construcción de la toma, se construyó un canal central de 30 Km., canales secundarios de 100 Km., y 5 Km. de canales de riego terciario.

Foto aérea del canal de riego

Inversora Juramento cuenta con 14 equipos de riego por aspersión marca Valley (carta de aspersión de 7mm) como riego complementario para los cultivos en las estaciones de verano e invierno. Los equipos, que funcionan con energía generada por grupos electrógenos de la Sociedad, se encuentran ubicados en los campos San Javier, Pozo Escondido e Ibón. Los mismos riegan aproximadamente un total de 3.008 hectáreas de las cuales 1.289 hectáreas son regadas con 9 equipos de pivote central y las restantes 1.719 hectáreas con 5 equipos frontales de avance.

Foto de equipo de riego frontal

A continuación se presenta la ubicación actual de los equipos:

San Javier: Un equipo de riego de avance frontal (carta de aspersión de 7 mm) para 210 hectáreas. Actualmente está siendo utilizado para complementar el riego de 187 hectáreas de alfalfa. Adicionalmente se utiliza para regar maíz templado en invierno y sorgo y maíz en verano. Se encuentra en construcción un equipo de riesgo.

Pozo Escondido: Dos equipos de riego nuevo de avance frontal (carta de aspersión de 7 mm) para 310 hectáreas. Actualmente está siendo utilizado para regar 173 hectáreas de maíz tropical y 137 hectáreas de soja.

Ibón: Un equipo de avance frontal (138 hectáreas) con dos campañas de uso y una carta de aspersión de 7mm. Actualmente está siendo utilizado para complementar el riego de un cultivo de soja. Adicionalmente en Ibón se encuentran instalados los 9 equipos de pivote central cuya carta de aspersión es de 7mm. Los mismos son utilizados para complementar el riego en cultivos de soja, maíz tropical, sorgo, trigo y maíz templado.

La denominación y área de riego total de cada posición de los equipos de pivote central se resumen en el siguiente cuadro:

Denominación		Área de Riego (has)
A0		125
A1		156
A2		156
A3		150
A4		156
B1		110
B2		130
B3		150
B4		156
Total		1.289

Fábrica de Elaboración de Alimento Balanceado

Inversora Juramento tiene instalado dentro del campo San Javier una fábrica de elaboración de alimento balanceado cuya finalidad es proveer diariamente al feedlot la totalidad del alimento balanceado que resulte acorde a los requerimientos nutricionales de la hacienda (formulado por nutricionistas).

Foto aérea de la fábrica de alimento balanceado

La fábrica consta de dos módulos principales:

Módulo de acondicionamiento de granos: Inversora Juramento acondiciona maíz y sorgo para utilizarlo en las raciones de los animales del feedlot mediante el uso de un módulo diseñado por Silos Mengo que entrega como producto final maíz partido y sorgo molido. Este módulo está conformado por dos líneas individuales de producción para cada cereal, dotadas de descarga automática de camiones por elevadores hidráulicos, un silo metálico de 500 tns. cada una, partidora de maíz y moledora de sorgo y tienen la posibilidad de descargar el producto final sobre tolvas para luego confeccionar silo bolsas.

Módulo de mezclado: Para realizar un perfecto mezclado de los ingredientes, la Sociedad cuenta con un complejo de celdas de hormigón para el acopio de los granos previamente acondicionados, Alfalfa y Gluten Feed; una celda de hormigón para eventuales ingredientes sustitutivos, tres galpones para stock de núcleo mineral y resguardo de mercadería en tránsito (incluyendo instalaciones sanitarias, de usos generales y playa de maniobras con piso de hormigón). La operación es llevada a cabo utilizando dos mezcladores estáticos Martínez y Staneck, balanzas electrónicas con capacidad de 14 m3 y descarga a repartidores mediante cintas transportadoras. Para la entrega del alimento a los corrales de feedlot (normalmente 300 tns. de alimento por día) Inversora Juramento utiliza dos camiones repartidores y tres tractores mezcladores.

Foto del equipamiento al módulo de mezclado

Hechos recientes en ampliación de infraestructura

A continuación se detallan las principales inversiones efectuadas por la Sociedad en los últimos ejercicios:

• Incorporación de campos:

Durante los años 2007, 2008 y 2009 se compraron los campos Suri Blanco y San Carlos, Las Llanas y Pozo Escondido. En el ejercicio 2009 se compró la Finca La Paz, mientras que el 14 de septiembre de 2011, a través de la adquisición de acciones de Rincón de Anta S.A., se compraron tres fracciones de campo denomindadas Finca Pozo de la Pichana, Jumialito o Palo Horqueta y Finca Pozo del Breal.

• Inversiones recientes:

Durante el ejercicio 2009 y el primer semestre del año 2010, la empresa renovó el plantel de rodados, continuó con su política de crecimiento en la inversión de reproductores, además compró maquinarias de gran valor: 3 palas cargadoras, 12 tractores marca Agco Allis, un equipo de riego frontal en la Finca Pozo Escondido, una cosechadora de forraje / cortapicadora marca Class. También realizó un aporte irrevocable por la suma de $16.000.000 a su controlada Frigorífico Bermejo S.A.. Durante el segundo semestre del año 2010 la empresa compró 3 tractores, 1 motoniveladora, 1 subelevadora, 1 monotolva, 2 semiremolques, 1 caja volcadora, 2 pick up, 1 cuatriciclo, 1 automóvil y equipos de comunicación. Además, se realizaron inversiones en la construcción de una fábrica nueva, en desmontes, en bebederos y comederos. Asimismo, durante este semestre se realizó un aporte irrevocable por la suma de $4.500.000 a su controlada Frigorífico Bermejo S.A.

Durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011, la Sociedad incorporó, entre los mas importantes, los siguientes bienes de uso: 2 equipos de riego, 1 helicóptero, 4 sembradoras Crucianelli, 2 pulverizadoras, 2 cargadoras de semillas, 1 generador con tablero distribuidor automático, 1 hidrolavadora, 1 semi con equipo hidráulico, 10 pick up, 1 tanque de 29.000 litros para riego, 1 semiremolque batea, 1 automóvil, 1 racionador a cadena y 1 corta picadora. Ademas, se continuó con la inversión en desmontes, en galpones y tinglados, en los bebederos y comederos, en el canal de riego y pozo de agua

IV. Descripción de las fuentes y disponibilidad de las materias primas

El costo directo de la producción de granos de la Compañía se encuentra en función de cada cultivo y de las condiciones climáticas. Normalmente incluyen los siguientes costos: semillas, fertilizantes y agroquímicos. Los principales proveedores de este último rubro son F y C Agroservicios S.R.L, Agrolajitas S.A., Monsanto Argentina S.A.I.C, Gustavo Barcala y Pioneer Argentina S.A.

En el mercado de agro-insumos existen productos con mayor concentración de oferta como ser el de las semillas de calidad cuyos proveedores son F y C Agroservicios S.R.L, Monsanto Argentina S.A.I.C y Pionner Argentina S.A. La distribución de los insumos se realiza desde los depósitos lo que posibilita la entrega de los fertilizantes líquidos, a granel y en bolsa, agroquímicos y semillas directamente a las parcelas de producción.

En el caso de la producción agrícola aproximadamente el 50% de las hectáreas son sembradas por la Sociedad con su propio personal y maquinaria y el total de la cosecha es realizada por terceros prestadores de este servicio. La estrategia de Inversora Juramento es profundizar las relaciones a largo plazo con estos proveedores.

Respecto al servicio de energía en San Javier lugar en que se produce el alimento para el engorde del rodeo en el feedlot, se cuenta con servicio eléctrico. El tendido eléctrico abarca aproximadamente 21 kilómetros de alta tensión y cinco generadores portátiles cuyo fin es la extracción de agua para el ganado. Adicionalmente se cuenta con un generador de 480 KWA, para el abastecimiento de energía en la planta de alimentación.

Inversora Juramento se abastece de gasoil tanto desde su tanque propio como desde estaciones de servicios en la localidad de Joaquín V González. En la finca de San Javier Inversora Juramento posee dos tanques con capacidad de almacenaje de 21.000 litros cada uno; en Ibón dos tanques con capacidad de 26.000 litros por tanque; en San Severo un tanque de 13.000 litros y en la planta del feedlot un tanque de 26.000 litros, siendo el total de almacenaje de 133.000, que estimando un consumo diario de 1.200 litros, alcanza una capacidad de stock de ciento diez días, exceptuando la utilización de los equipos de riego donde el consumo aumenta substancialmente. Generalmente el gasoil es adquirido en forma directa a YPF S.A. Internamente el gasoil es distribuido en aquellas zonas que se encuentran distanciadas de la finca San Javier a través de un camión cisterna propio.

Con respecto al gasoil proveniente de estaciones de servicios de terceros, la Sociedad tiene convenios de servicios de cuenta corriente. Sin embargo dichos convenios no implican la obligación por parte de dichas estaciones de servicios a proveer una determinada cantidad de gasoil, en consecuencia, la provisión de dicho insumo ante un período de escasez no se encuentra garantizada.

V. Otros Aspectos

Personal

Al 30 de septiembre de 2011 el plantel de Inversora Juramento se encontraba integrado por 250 empleados, todos en calidad de personal permanente.

El siguiente cuadro presenta, a las fechas que se indica, la composición de la nómina de Inversora Juramento por área:

		al 30 de septiembre de
		2009		2010		2011
Agricultura		84		68		77
Ganadería		67		96		109
Estructura		52		46		53
Administración		12		13		11
Total Personal		215		223		250

La política de compensación de la Sociedad sostiene dos categorías básicas de remuneración (i) Sueldos Mensuales: el pago del personal permanente se realiza mensualmente y (ii) Jornales: el pago a trabajadores temporarios se realiza mensualmente en base al número de días trabajados.

El personal de Inversora Juramento cuenta con los siguientes beneficios especiales: (i) los empleados administrativos y gerentes de la Sociedad cuentan con un plan de salud complementario, (ii) los empleados rurales cuentan con transporte ida y vuelta de los pueblos aledaños a los campos de la Sociedad, (iii) descuentos en compras de productos de Frigorífico Bermejo, (iv) asistencia médica en el campo para empleados y familiares, (v) algunos empleados rurales cuentan con viviendas en los campos, provistas por la Compañía y (vi) comedor para empleados administrativos y ciertos empleados rurales (particularmente puesteros).

Inversora Juramento mensualmente realiza los aportes y contribuciones de ley para la totalidad de sus empleados incluyendo aportes y contribuciones a sindicatos y federaciones correspondientes.

El siguiente cuadro presenta las contribuciones realizadas por Inversora Juramento:

Contribuciones	Alícuota (%)	Comentarios
Seguridad Social	17%
Obra Social	6%
RENATRE2[12]3	1,5%	Sólo empleados rurales
Cooperativa Asistencial de Salta	2%	Imp. Provincial - Para todos los empleados
ART2[13]4	7.67%	Importe fijo adicional de $0,60 por empleado
INACAP2[14]5	N.A.	$10.63 por empleado (Solo para empleados de comercio)
Aporte Empresario Camioneros	2%	Sólo para camioneros
Contribución para Capacitación Camioneros	2,5%	Sólo para camioneros

El siguiente cuadro presenta los aportes mensuales realizados por Inversora Juramento:

Aportes	Alícuota (%)	Comentarios
Jubilación	11%
Ley 19032	3%
Obra Social	3%
FAECYS2[15]6	0,5%	Sólo empleados de comercio
Sindicato Empleados de Comercio	2%	Sólo empleados de comercio
UATRE2[16]7	2%	Sólo empleados rurales
Seguro de Sepelio	1,5%	Sólo empleados rurales
Seguro de Sepelio Camioneros	1,5%	Sólo para camioneros
Cuota Sindical Camioneros	3%	Sólo para camioneros

La totalidad de los empleados rurales se encuentra bajo la competencia del Sindicato de los Trabajadores Rurales y los empleados administrativos bajo el Sindicato de Comercio. Los empleados jerárquicos no se encuentran afiliados a ningún sindicato.

Regulaciones Aplicables a la Sociedad

La distribución de productos vegetales y animales en la Argentina están reguladas a través de leyes y decretos nacionales y provinciales y otras reglamentaciones. La Sociedad se encuentra sujeta a las reglamentaciones de la Secretaría de Agricultura, Ganadería, Pesca y Alimentación (“SAGPyA”), del Instituto Argentino de Sanidad y Calidad Vegetal (“IASCAV”) y del SENASA. Los requisitos establecidos por dichas regulaciones son similares a los de ciertos países europeos y a los de los Estados Unidos de Norteamérica.

El SENASA promulga las normas federales que regulan la sanidad de los animales vivos y el control de calidad de sus derivados. Además, es el organismo encargado de la aplicación del programa obligatorio de control y vacunación contra la fiebre aftosa y otras enfermedades. Ver al respecto la sección “La Industria de la Carne en Argentina—Autoridad de control sanitario: SENASA”.

Asimismo, la actividad de la Compañía se encuentra sujeta a las disposiciones establecidas por el ONCCA. Para un mayor detalle nos remitimos a la sección “La Industria de la Carne—Régimen de compensaciones a la actividad ganadera en Argentina” del presente Prospecto.

Seguros

Las principales pólizas y seguros contratados por la Sociedad se describen a continuación:

• Póliza de automotores: incluye automóviles, camionetas, tractores, camiones y acoplados.

• Póliza de seguro técnico: cobertura por pérdida total a consecuencia de incendio, robo y accidentes con adicional de responsabilidad civil. Incluye equipos de riego, cortapicadoras, topadoras, cargadoras, motoniveladoras y tractores nuevos.

• Póliza de incendio: incluye establecimiento agropecuario: oficinas, galpones, depósitos y fábrica de alimentos balanceados en Joaquín V. González.

• Transporte terrestre: cubre daños o pérdidas a consecuencia de choque, desbarrancamiento, vuelco, robo e incendio para la mercadería transportada en los camiones declarados por la Sociedad en la póliza.

• ART: los dispuestos por la Ley de Riesgos de Trabajo (N° 24.557) sobre accidentes de trabajo y enfermedades profesionales.

• Seguro de vida obligatorio.

• Póliza de aeronave.

• Responsabilidad civil.

• Seguros de vida y accidentes para ciertos empleados jerárquicos.

Asuntos Legales

La Sociedad no es parte de ningún litigio o arbitraje que pudiera tener efectos significativos en su situación financiera o en su rentabilidad ni tampoco tiene conocimiento de ningún litigio o demanda significativa que se encuentre en trámite o sea inminente contra la Sociedad.

En el Juzgado de Trabajo de la Ciudad de Metán se encuentra un reclamo de la Sra Cuellar María Graciela en repudio de Hija menor con Inversora Juramento S.A. por un monto de reclamo de $400.000, la misma se encuentra abierta a prueba y el resultado es incierto.

Cuestiones Ambientales

La Provincia de Salta, sancionó en el mes de diciembre de 1999 la Ley Nº 7.070 de orden público provincial, cuyo objeto fue el establecimiento de las normas que deberán regir las relaciones entre los habitantes de Salta y el medio ambiente en general, a fin de garantizar y asegurar el desarrollo sustentable y la conservación de la naturaleza, sin perjuicio de las materias que se encuentran regidas por leyes especiales.

Todos aquellos interesados en desarrollar un proyecto que por su naturaleza tenga relación con la cuestión productiva, pero que a su vez pudieran producir un daño ambiental, deben obtener autorización de la Secretaria de Medio Ambiente de la Provincia de Salta, debido a que comprenden modificaciones del paisaje, explotación de recursos naturales, planes de desarrollo y extensión de fronteras agropecuarias. La iniciativa alcanza a todo proyecto que pueda generar riesgos para la salud y la seguridad de la población, efectos adversos significativos sobre la cantidad y la calidad de los recursos naturales renovables, proximidad del área de influencia de la iniciativa a asentamientos humanos, y alteración significativa de los sistemas de vida y costumbres de poblaciones, entre otros problemas.

En los casos en que no sea afectado ninguno de estos aspectos, o se los pueda controlar, el objetivo de la evaluación es la emisión de un certificado de aptitud ambiental, que autorice al solicitante a iniciar la ejecución de su proyecto u obra en el ámbito de la Provincia de Salta.

Los requisitos para el otorgamiento de las autorizaciones de habilitación de nuevos terrenos se basan en la presentación de un Estudio de Impacto Ambiental y Social. La autoridad de aplicación define los contenidos mínimos de este estudio (en el cual se formula un plan integral de manejo y desarrollo sustentable) fijando las actividades controladas y prohibidas compatibles con el proyecto o actividad económica.

Asimismo, el artículo 49 de la Ley N° 7.070 establece la obligatoriedad de la celebración de una audiencia pública con carácter previo a la emisión del Certificado de Aptitud Ambiental.

Respecto a las tierras habilitadas con desmontes para la actividad agropecuaria, Inversora Juramento se encuentra en diferentes situaciones de acuerdo a los años en que fueron ejecutados los desmontes:

• Superficies habilitadas con anterioridad a la Ley N° 7.070: las mismas fueron autorizadas por reglamentaciones y decretos de la llamada Dirección General de Recursos Naturales Renovables de la Provincia de Salta, entre los años 1983 y 1998, gestionados por los propietarios de los terrenos en ese momento.

• Con la nueva ley ambiental, Inversora Juramento realizó una presentación mediante expediente Nº 7.307 del 5 de noviembre de 2003, a fin de proceder al encuadramiento de los terrenos desmontados, en base al acuerdo realizado entre la Sociedad Rural Salteña y la Secretaría de Medio Ambiente y Desarrollo Sustentable. Se solicita la regularización de 10.540 hectáreas de terrenos que habían sido habilitados a la producción agropecuaria, que fueron aprobados por Resolución Nº 1.071 del 13 de noviembre de 2007. Dentro de los requisitos para su aprobación, la Secretaria de Medio Ambiente, solicitó a la empresa, la realización de medidas de mitigación y precautorias en el manejo de los recursos, asumiendo Inversora Juramento el compromiso de forestar áreas sensibles al sistema y manteniendo por otra parte, una superficie importante de terrenos en forma de reserva ecológica con la vegetación natural y que no podrán ser motivo de transformación; exigencias que fueron cumplimentadas en su totalidad por la Sociedad.

• Por expediente Nº 119-8284 del año 2003, se presentó un plan integral de desarrollo de un área de 38.067 hectáreas de terrenos de las cuales se solicitó el desmonte de 24.324 hectáreas, manteniendo el resto en forma de cortinas forestales o áreas de reserva en forma de macizos. Se presentó el correspondiente Estudio de Impacto Ambiental y Social y se realizó la audiencia pública en la localidad de Joaquín V. González - Provincia de Salta, exponiendo ante la comunidad los alcances del proyecto.

En tal sentido, mediante la Resolución Nº 723/04 de la Secretaría de Medio Ambiente y Desarrollo Sustentable de la Provincia de Salta, se autorizó a realizar la habilitación de 24.324 hectáreas en un plazo de 3 años, se aprobó el Estudio de Impacto Ambiental y Social propuesto -sujeto a revisión y monitoreo estipulado- y se otorgó el correspondiente Certificado de Aptitud Ambiental.

Ante la magnitud del proyecto, y para mantener las exigencias ambientales, el mismo no se pudo completar en el período establecido. Con fecha 22 de noviembre de 2007 se solicitó una prórroga para poder cumplir con la totalidad del proyecto, respecto de la habilitación de las 7.631 hectáreas no desmontadas en el plazo autorizado. Previo al otorgamiento de la prórroga, la autoridad de aplicación realizó las auditorias ambientales correspondientes y solicitó los resultados de los monitoreos ambientales que la Sociedad estaba realizando, a fin de valorar los beneficios y/o impactos ambientales que implicaría la prórroga solicitada.

Luego de presentada la solicitud de prórroga, fue publicada con fecha 26 de diciembre de 2007 la Ley Nacional 26.331 de presupuestos mínimos de protección ambiental para el enriquecimiento, la restauración, conservación, aprovechamiento y manejo sostenible de los bosques nativos. La misma estableció en su artículo 8º que “Durante el transcurso del tiempo entre la sanción de la presente ley y la realización del Ordenamiento Territorial de Bosques Nativos, no se podrán autorizar desmontes.”

En tal sentido, en cumplimiento de dicha ley las provincias debían dictar en un plazo de 1 año la normativa necesaria para realizar el Ordenamiento Territorial de Bosques Nativos, por lo que durante dicho período se suspendió el trámite para lograr la prórroga de la habilitación de las 7.631 hectáreas remanentes del proyecto original.

Asimismo, el artículo 9º de la Ley 26.331 dividió en tres categorías de conservación de bosques nativos:

“- Categoría I (rojo): sectores de muy alto valor de conservación que no deben transformarse. Incluirá áreas que por sus ubicaciones relativas a reservas, su valor de conectividad, la presencia de valores biológicos sobresalientes y/o la protección de cuencas que ejercen, ameritan su persistencia como bosque a perpetuidad, aunque estos sectores puedan ser hábitat de comunidades indígenas y ser objeto de investigación científica.

- Categoría II (amarillo): sectores de mediano valor de conservación, que pueden estar degradados pero que a juicio de la autoridad de aplicación jurisdiccional con la implementación de actividades de restauración pueden tener un valor alto de conservación y que podrán ser sometidos a los siguientes usos: aprovechamiento sostenible, turismo, recolección e investigación científica.

- Categoría III (verde): sectores de bajo valor de conservación que pueden transformarse parcialmente o en su totalidad aunque dentro de los criterios de la presente ley.”

Con fecha 26 de enero de 2009 la Provincia de Salta publicó la Ley 7.543, por medio de la cual se aprobó el Ordenamiento Territorial de la Provincia de Salta.

Encontrándose en vigencia la mencionada ley, se dio trámite nuevamente al pedido de prórroga solicitado por Inversora Juramento y de acuerdo a lo analizado por la Secretaría de Política Ambiental, las tierras en las cuales se solicitó la prórroga para la habilitación de tierras corresponden a la categorización III de la Ley Nacional 26.331.

En consecuencia, con fecha 3 de agosto de 2009, la Secretaría de Política Ambiental emitió la Resolución Nº 342/09 por la cual se amplió por 3 años la vigencia de la Resolución Nº 723/04, autorizando así la habilitación de tierras con fines ganaderos en la superficie remanente de 7.631 hectáreas.

En resumen, todos los terrenos propiedad de Inversora Juramento, fueron habilitados para el desmonte y producción agropecuaria y se mantienen de acuerdo a los parámetros establecidos para una producción sustentable, en los aspectos ambientales, sociales y económicos.

Dentro del nuevo Ordenamiento Territorial de la Provincia de Salta, todos los terrenos propiedad de Inversora Juramento, se encuentran en áreas de potencial productivo y donde se permiten desmontes parciales.

Control Ambiental de los Procesos Productivos

La ley provincial contempla la necesidad de realizar un monitoreo ambiental a todo emprendimiento productivo que gestiona la habilitación de terrenos.

El programa de monitoreo ambiental apunta al diagnóstico, prevención y control de deterioro o daños que frecuentemente se provocan en el ambiente, a fin de establecer sistemas de detección-prevención y/o medios para solucionar los trastornos que estas alteraciones ocasionan afectando el ambiente. Es el acompañamiento, a través de análisis cualitativos y cuantitativos, de un recurso natural, con vistas al conocimiento de sus condiciones a lo largo del tiempo. El monitoreo ambiental, es un instrumento básico en el control y la preservación ambiental, no es un fin por sí mismo, sino un paso esencial en los procesos de administración del ambiente.

Objetivo General:

• Proveer las bases técnicas socio-económicas y ambientales para el seguimiento del proyecto ganadero, de manera de comprobar la adecuada implementación de las medidas de prevención y mitigación.

• Monitorear a partir de una serie de indicadores los recursos que se consideran más afectados por el proyecto.

• Dar cumplimiento a la legislación vigente.

• Crear y difundir tecnologías alternativas para el uso sostenible de los recursos naturales, propendiendo a la protección y utilización racional de los mismos.

La información presentada es el resultado de un trabajo de campo realizado en propiedades de Inversora Juramento, en dos épocas del año, tomando en base a las características de la región, la época seca (invierno) y la húmeda (verano). A la fecha se han presentado seis informes cuyo inicio fue en el año en el año 2007.

Para la elaboración de un estado de situación de los bienes y servicios ambientales que la actividad ganadera provee en la Provincia de Salta, es necesario evaluar el estado actual de los diferentes sistemas de producción que existen, los cuales se identifican como:

• Sistema de producción a monte;

• Sistema de producción de lotes de pasturas y cortinas forestales; y

• Sistema de desbajerado.

Estos tres sistemas comparados entre sí, permiten determinar en términos generales, cuál es la incidencia de cada uno sobre los beneficios ambientales, sociales y económicos en el marco de una producción sustentable a nivel regional. Los bienes y servicios ambientales que se pueden evaluar como indicadores de tal sustentabilidad son: la captura y almacenamiento de carbono, la conservación y protección de la biodiversidad, la conservación, mejora y protección de fertilidad de los suelos, control y reducción de la erosión, conservación del bosque, influencia de las modificaciones realizadas y su impacto en el aspecto social.

Como resultado de la evaluación, se tiene una aproximación del impacto regional de la ganadería en sus diferentes modalidades de desarrollo, ya antes mencionados.

Generación de Bonos de Carbono y bioenergía a partir del tratamiento de desechos orgánicos de origen anima.

La Compañía ha contratado los servicios de Prospectiva 2020 a fin de evaluar la factibilidad operativa, económica-financiera y regulatoria para llevar a cabo un proyecto de inversión que permita reducir el nivel de emisiones contaminantes del feedlot. Asimismo el estudio evalúa la posibilidad de calificar para la solicitud de Bonos de Carbono como así también para obtener y aprovechar subproductos derivados de dicho proyecto, todo ello en el marco de la reglamentación vigente de las Naciones Unidas. Inversora Juramento se encuentra actualmente evaluando la implementación del proyecto.

EL SECTOR AGRICOLA

LA AGRICULTURA EN ARGENTINA

1. Introducción

La agricultura es uno de los sectores más importantes de la economía argentina, que no sólo satisface la demanda interna sino que, además, constituye una porción considerable del valor total de las mercancías y servicios que Argentina exporta.

La producción agrícola de clima templado tuvo un crecimiento importante desde el siglo XIX, siendo el epicentro del mismo la zona pampeana. La producción de cereales en el país comenzó a expandirse a un ritmo moderado a partir del año 1860, fundamentalmente debido a la expansión de la zona de cultivo que se produjo por la conquista y roturación de tierras nuevas, y la aparición del ferrocarril, que acercó las zonas productoras a los puertos exportadores. Esta expansión de la actividad agrícola en el país fue acompañada por un importante proceso de inmigración, que permitió satisfacer el progresivo aumento en la demanda de mano de obra vinculada a la actividad. Todos estos factores hicieron posible que, entre los años 1895 y 1914, se agregaran al cultivo casi 22 millones de hectáreas, de las que cerca de 20 millones correspondían a la región pampeana. En un breve período de tiempo, el comercio de granos y harinas sería monopolizado por un número limitado de empresas exportadoras.

Entre los años 1930 y 1991, se utilizaron los réditos generados por la región pampeana para impulsar la economía urbana. La reglamentación oficial y la fuerte intervención del Gobierno Argentino definían el arbitraje de precios relativos, los precios fijos ytodos los precios de bienes y servicios.

A partir de la década del ‘90 se crea un escenario pre-competitivo, abriendo la economía argentina a la globalización. La reforma del estado, las privatizaciones, y la desregulación que fijó las reglas de mercado y derechos sobre los bienes, conformaron los factores claves del cambio institucional. De esta manera, se procedió a la eliminación de las juntas nacionales de carne y granos yse puso fin a la intervención del Estado en los mercados de agronegocios. La privatización de puertos, ferrocarriles, petroleras, empresas de energía, sistemas de comunicación, autopistas y sistemas viales, aumentó la competencia y redujo los costos de la actividad. Se eliminaron tanto las retenciones a la exportación, como las tarifas de importación. Con la Ley de Convertibilidad que establecía una relación de caja de conversión (AR$1 = U$S 1) se puso fin a las distorsiones entre precios locales e internacionales. Las políticas centrales impulsaron la competitividad aumentando las ventajas comparativas y la inversión en recursos locales. En la década de los ‘90 Argentina se ubicó entre los cinco primeros exportadores de commodities: trigo (5to), grano grueso (2do), soja (3ro), harina de soja (1ro), aceite de soja (1ro),semilla de girasol (3ro), harina de girasol (1ro),aceite de girasol (1ro),miel de abejas (5to). Esta enorme producción agrícola se obtuvo en unos 24 millones de hectáreas de tierra sembrable.

Es menester destacar que uno de los factores clave en esta etapa fue la introducción de la siembra directa y las variedades de soja resistentes a los herbicidas. Este paquete tecnológico tuvo un efecto extraordinario en la creación de riquezas para el productor, a pesar del proteccionismo y los subsidios en otras partes del mundo. La siembra directa es el sistema que busca mantener y conservar en superficie el rastrojo de los cultivos, permitiendo de esta manera controlar la erosión, incrementar el contenido de materia orgánica y mejorar las propiedades físicas, químicas y biológicas del suelo. El rastrojo es considerado una de las mejores maneras de conservación del suelo, ya que el mismo en superficie evita el golpe directo de la lluvia, disminuye el escurrimiento y la evapotranspiración, y favorece la infiltración y conservación de la humedad, logrando de esta manera hacer un uso más eficiente del agua, recurso que en cultivos de secano es generalmente el factor limitante en la producción.

La Compañía inició la siembra directa en el año 1994, consciente de los beneficios que el sistema traería, con el convencimiento que la mejora tal vez mas interesante era obligarse a no hacer más motocultivos, atento a la aparición de plagas y malezas, y planificar las siembras siempre en la rotación correspondiente.

Asimismo, es destacable que los precios de los agroquímicos bajaron como resultado de la competencia firme entre las empresas internacionales, incrementándose su uso. Esto fue acompañado por un aumento en la capacidad de acopio y una expansión y perfeccionamiento de la logística en zonas portuarias.

1. Principales cultivos

A continuación se transcribe la evolución de la superficie cosechada del maíz, trigo y soja (en hectáreas) en el país:

Estimaciones Agrícolas, MAGyP Total País Superficie Cosechada

Fuente: MAGyP

El siguiente cuadro detalla la evolución de la producción total del país (millones de toneladas) de los principales granos en el país:

Estimaciones Agrícolas, MAGyP Total País Producción

Fuente: MAGyP

TRIGO

El Trigo puede considerarse el cultivo fundador de la colonización agrícola de la región pampeana, por lo que su historia en el país es paralela a la de la agricultura Argentina. La expansión del mismo se inicia en 1870, cuando las colonias agrícolas comenzaron a extenderse por las provincias de Santa Fe, Córdoba, La Pampa y Entre Ríos. La exportación de gran parte de la producción convirtió a la Argentina en “el granero del mundo” y contribuyó a ubicar al país en un lugar destacado en el conjunto de las naciones.

En el último decenio, la superficie total sembrada osciló entre 4,9 y 7,3 millones de hectáreas, principalmente en las provincias de Buenos Aires y Santa Fe. Más de la mitad del trigo producido proviene del sudeste y sudoeste bonaerense. Es aquí donde se obtienen las mejores cualidades del grano (aquellas propiedades que interesan a la industria panificadora) debido al clima más moderado. Durante varios años Inversora Juramento sembró trigo, optimizando los equipos de riego, y comprando a precios satisfactorios el expeller de trigo a la misma empresa a la cual se vendía el grano. El expeller era un adecuado proveedor de proteínas en el feedlot y en la suplementación a campo, principalmente de terneros. En virtud de desajustes en los precios que provocaron que los costos de producción fueran casi equivalentes a los precios de venta del grano, bajando por la tanto la rentabilidad a niveles mínimos, Inversora Juramento como muchos otros productores dejó de sembrarlo.

Estimaciones Agrícolas, MAGyP Total País Superficie Cosechada

Fuente: MAGyP

La producción total se ha mantenido por encima de los 12 millones de toneladas anuales hasta el año 2008, año en el cual se redujo hasta casi 8 millones de toneladas anuales. En general, una parte de los granos se destina al consumo interno y el resto se exporta. El mercado interno absorbe entre 4,5 y 5,0 millones de toneladas, cuyo principal destino son las harinas para panificación (70,0%). El resto se destina a la producción de galletitas (8,6%), pastas secas (7,0%), pastas frescas y otros usos (7,0%). La exportación de trigo es variable según los años ya que depende del volumen total de la producción. No ha habido mayores problemas de colocación, excepto cuando las calidades fueron muy malas en cuyo caso fueron destinadas como recurso forrajero.

Argentina como país productor y exportador compite con Canadá, que es el productor del trigo de mejor calidad del mundo, Estados Unidos y Australia, países que segregan sobre la base de los requerimientos de sus compradores, ofreciendo diversidad y garantía de calidad. En la década del ‘90 casi todos los países clientes de la Argentina modificaron la estrategia de compra, reemplazando el sistema de licitaciones públicas por compras directas de pequeños volúmenes de parte de los molinos. Se inició de esta manera un proceso de demanda diferenciada según el propósito de uso, con exigencias crecientes de parámetros de calidad.

En el comercio internacional los trigos de calidad tienen un precio diferencial. Argentina tiene trigos de muy buena calidad, que luego pierden la misma al mezclarlos. Por este motivo, Argentina ofrece al mercado internacional, salvo casos puntuales, trigos commodities, sin distinción alguna por aptitud de uso, recibiendo un precio inferior al que podría obtener si la producción fuese clasificada. Así, el grano argentino no ingresa en los mercados de alto poder adquisitivo porque carece de diferenciación y de distinción de uso. De entre estos mercados se destacan Japón, la Comunidad Europea y Corea. Ganar dichos mercados implica, además de segregar, garantizar otras condiciones básicas tales como consistencia, confianza, asesoramiento, difusión y trazabilidad.

Desde la producción primaria hasta su venta final (sea en el mercado interno o exportación), las partidas de trigo se van agrupando por parámetros exclusivamente comerciales, con el propósito de mejorar su presentación y condición física. Mezclar partidas heterogéneas tiene su recompensa económica ya que si se logra una disminución de rebajas en el precio, se incrementa el valor de toda la partida. Comercializado como “commodity”, el trigo compite casi con exclusividad por precio, y es así como se pierden distintas calidades, que de hecho existen y no se valoran.

Desde el ámbito oficial y con el objetivo de satisfacer la demanda cada día más selectiva de los mercados compradores, se ha puesto en marcha el “Programa Nacional de Calidad de Trigo”, cuyo principal objetivo es aumentar la competitividad del trigo argentino en términos de su calidad, propendiendo a incrementar la calidad general, mejorando su presentación, permitiendo ofrecer una amplia gama de productos de acuerdo con los requerimientos de la demanda.

El trigo no es un producto homogéneo, ya que existe una marcada diversidad de clases o tipos. Si bien se conocen unas quince especies, las cultivadas son principalmente dos: “trigo pan” y “trigo pasta o fideo”. El “trigo pan” es el más difundido y el más apto para panificación. Dentro de esta especie existe una muy amplia gama de variedades que difieren en cuanto a su calidad panadera, ya sea por la dureza del grano, el contenido de proteínas o las características del gluten.

Con relación al mercado internacional, seguirá coexistiendo la demanda de trigos de calidad intermedia para mercados de escasa exigencia con una creciente demanda de trigos de muy buena calidad panadera. Argentina es uno de los principales países exportadores junto con Australia, Canadá, Estados Unidos y Francia. En el período comprendido entre los años 2002 al 2009, Estados Unidos resultó el primer exportador mundial concentrando en promedio el 22,8% de dicho mercado, seguido en orden de importancia por Francia (14,1%), Canadá (13,9%), Australia (13,8%) y en el quinto lugar Argentina (8,5%). Los países compradores más importantes del trigo argentino son Brasil, Perú, Chile, Paraguay, Egipto, Irán e Indonesia. De todos ellos se destaca Brasil, que compra alrededor del 70,0% del total del saldo exportable argentino.

El ranking de países productores es encabezado por China, nación que para el período comprendido entre las campañas agrícolas 2002/03-2008/09 aportó en promedio el 16,7% del volumen recolectado a nivel mundial. A continuación se ubican India (12,4%), Estados Unidos (9,8%), Federación Rusa (6,8%), Francia (6,1%), Canadá (3,9%), Australia (3,7%) y Argentina (2,5%).

1. Informe de cierre de campaña 2007/08.

La producción nacional de trigo para la campaña 2007/08 superó en unas 350.000 toneladas al valor récord de, aproximadamente, 16 millones de toneladas que se había alcanzado en las campañas 2000/01 y 2004/05. Este elevado volumen se explica en parte por el muy buen rendimiento promedio nacional, también récord, con un valor de 28,3 qq/ha, logrado debido, principalmente, a las muy buenas productividades unitarias promedio obtenidas en las provincias de Córdoba, Santa Fe y La Pampa, las cuales superaron, por primera vez, los 30, 35 y 25 qq/ha, respectivamente. También en la provincia de Entre Ríos se alcanzó un muy buen rendimiento promedio (31 qq/ha), aunque no superó el pico logrado en la campaña 2005/06 (32,5 qq/ha); en tanto que en la provincia de Buenos Aires, el rinde fue similar al promedio de los últimos 10 y 5 años.

Analizando la superficie total implantada, ésta fue prácticamente similar, tanto al promedio de los 5 como de los 10 últimos años, rondando las 6 millones de ha. Si comparamos, a nivel provincial, la superficie cubierta durante esta campaña con el promedio de los últimos 5 años, se observa que ha disminuido en las provincias de Buenos Aires, La Pampa, Santiago del Estero y Chaco, debido a la sequía imperante durante la siembra, en tanto las mejores condiciones permitieron que se incrementara en las provincias de Córdoba, Santa Fe, Entre Ríos, Salta, Catamarca y Tucumán.

Comparando el porcentaje de participación de cada provincia en la producción final con respecto a la campaña mencionada, se produjo una importante caída en la contribución de la provincia de Buenos Aires (62% a 47%), la cual se compensa con el aumento de la producción en la provincia de Córdoba (11% a 24%). La provincia de Santa Fe también tiene una mayor participación pero no tan marcada (14% a 16%). Entre Ríos sigue manteniéndose con un porcentaje del 6%, en tanto que La Pampa recupera su contribución pasando del 1% al 4%. Con respecto a las extrapampeanas, Tucumán y Santiago del Estero, disminuyen su porcentaje relativo, y la provincia de Salta lo mantiene.

2. Siembra y evolución del cultivo

En líneas generales, las tareas de siembra del cultivo se inician los últimos días del mes de abril en las provincias del noroeste argentino. A principios de mayo comienzan en la provincia de Buenos Aires, en la zona de la delegación Bahía Blanca y hacia mediados de dicho mes, en el norte de Córdoba y Santa Fe, y en las provincias de Santiago del Estero y Tucumán. Durante la segunda quincena de mayo, las labores se extienden al resto de las provincias de Córdoba y Santa Fe, todo Entre Ríos, La Pampa y Chaco y en el norte de Buenos Aires. Finalmente, en el mes de junio se siembran los primeros lotes en la región centro-sur de la provincia de Buenos Aires.

A nivel nacional, en general no se produjeron inconvenientes en la provisión de semillas, fertilizantes, agroquímicos, ni en el servicio de maquinarias. Si bien en los inicios de la siembra se registraron dificultades referidas al abastecimiento de fertilizantes nitrogenados, luego se fue normalizando y no condicionó la superficie fertilizada.

3. Fertilización

En el cultivo de trigo, la aplicación de fertilizantes se concreta en dos momentos bien diferenciados: a la siembra y al macollaje. A nivel país, durante el ciclo agrícola 2007/08, se fertilizó, al momento de la siembra, el 80% de la superficie implantada, mientras que al macollaje el porcentaje de la superficie fertilizada fue del 66%.

A la siembra, el mayor porcentaje de área fertilizada corresponde a la provincia de Entre Ríos con el 99%, seguida por Santa Fe (94%), Buenos Aires (86%), Córdoba y San Luis (80%). En el resto de las provincias y regiones productoras, la fertilización a la siembra se ubica por debajo del 50%, siendo nula en el noreste argentino (“NEA”).

Al macollaje, las provincias con mayor porcentaje de fertilización fueron Buenos Aires con el 79%, Entre Ríos con el 74%, San Luis con el 70% y Córdoba con el 66%. En la provincia de Santa Fe, se hizo una segunda fertilización en la mitad del área implantada, en tanto que en La Pampa fue un poco inferior, al cubrirse el 43% de la superficie del cultivo. En esta campaña fue nula la aplicación de fertilizantes durante esta etapa en la región productora del NEA, y en la región del noroeste argentino. La fuente nitrogenada más utilizada es la urea, seguida por el urea ammonium nitrate (“UAN”) y otros fertilizantes nitrogenados aunque estos últimos en muy baja proporción. Las dosis predominantes se ubican entre los 80 y 100 kg/ha de fertilizante.

4. Actualidad

Es menester destacar que el Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca de Nación constituyó formalmente el 20 de enero de 2010 la Mesa Nacional del Trigo, con la presencia de los representantes de las provincias trigueras, Buenos Aires, Santa Fe, Entre Ríos, Córdoba y La Pampa. La Mesa Nacional del Trigo tiene por objetivo ser el ámbito de propuestas con un sentido federal a favor de la producción triguera. La industria molinera, los funcionarios provinciales, las firmas exportadoras y autoridades del Banco Nación se comprometieron a trabajar en conjunto para perfeccionar los mecanismos y las herramientas para mejorar las condiciones de los pequeños y medianos productores.

También asistieron las cuatro entidades gremiales agropecuarias, Federación Agraria, Coninagro, Sociedad Rural Argentina, y Confederaciones Rurales Argentinas, quienes se comprometieron a analizar su integración a la Mesa Nacional del Trigo.

En el transcurso de la reunión se expusieron las medidas adoptadas para mejorar el circuito productivo del trigo actual, entre otras, el financiamiento para que la molinería compre 1,5 millones de toneladas a precio pleno.

La leve tendencia creciente de la producción que se manifestaba hasta el ciclo 2007/08 bajó en forma marcada en las últimas dos campañas. Sin embargo la caída del ciclo 2009/10 no fue tan pronunciada debido a la mejora del rendimiento (27 qq/ha, de acuerdo con los datos elaborados por la Bolsa de Cereales de Buenos Aires en 2010), que se acercó al promedio histórico. Por ello, la producción no descendió tanto como podía esperarse.

MAÍZ

Desde comienzos de la década de los ‘90, Argentina pasó a ocupar un puesto destacado en la producción y comercialización de granos, resaltando entre los logros alcanzados el cultivo de maíz, debido a que registra para el pasado decenio los mayores aumentos porcentuales tanto en los volúmenes cosechados como en la productividad física media por hectárea.

La producción Argentina de maíz, que a comienzos de la década citada (campaña 1990/91) totalizaba 7,7 millones de toneladas, mostró un constante crecimiento llegando a recolectarse en el ciclo agrícola 2007/08, 19,4 millones de toneladas, es decir un volumen 152,9% superior al de siete años atrás. Tendencia que se ha mantenido en alza, especialmente en las campañas del 2004 y 2006, 2007 y 2008. En segundo lugar se ubica la soja con una variación porcentual del 86,0%, tomando como valores extremos los correspondientes a los ciclos agrícolas 1990/91-2009/10.

En materia de rendimientos y para el mismo período, la mayor variación porcentual en las producciones medias por hectárea le corresponde al maíz, con un 41,2% de aumento.

Acompañando la tendencia señalada, se verificó un importante incremento en los volúmenes de materia prima procesada por los diferentes tipos de molienda, destacándose en este aspecto el protagonismo alcanzado por el sector elaborador de alimentos balanceados. Paralelamente se diversificaron las posibilidades de utilización del grano. Así fueron surgiendo nuevos destinos tales como el termoprocesado, silaje de grano húmedo, producción de maíz pisingallo a escala comercial, maíces orgánicos y en los últimos años la irrupción de maíces de alto valor (“MAV”).

Varias son las causas del crecimiento de la producción nacional. Entre las principales se pueden citar: el aumento de la superficie dedicada al cultivo, la disponibilidad en el mercado de nuevos híbridos de mayor potencial de rendimiento y mejor resistencia a enfermedades y plagas, el aumento en el área fertilizada, la creciente utilización del sistema de siembra directa, la incorporación de la práctica de riego complementario, el recambio del parque de cosechadoras con la incorporación de máquinas recolectoras de última generación, y a partir del ciclo agrícola 2008/09, el uso de materiales vegetales transgénicos.

Sin embargo, a partir de la campaña agrícola 2007/08 se ha constatado un continuo desplazamiento del cultivo del maíz a favor de la soja, a raíz de una serie de factores locales e internacionales, proceso que se ha ido agudizando ante la mayor rentabilidad de la soja, contra la del maíz. A modo ilustrativo, el gráfico siguiente refleja comparativamente el aumento en la producción total anual (en toneladas) que se ha producido respecto de la soja.

Estimaciones Agrícolas, MAGyP Total País Producción

Fuente: MAGyP

El fuerte proceso de agriculturización sumado a la ausencia de un plan ordenado de rotaciones en los cultivos (planteo en el que el cultivo de maíz desempeña un papel fundamental), trajo como consecuencia la erosión y degradación de los suelos, dándose este proceso con mayor intensidad en aquellas tierras bajo agricultura continua.

El maíz se vio de esta manera desplazado a zonas consideradas marginales para la producción maicera. Este fenómeno se dio con mayor intensidad a partir de la campaña agrícola 1996/97 en la que se logra el récord histórico en la superficie sembrada de maíz con 4.15 millones de hectáreas.

El requerimiento de uso de tecnología intensiva para el cultivo de maíz (materiales híbridos de alto potencial de rendimiento, alta dosis de fertilizantes y agroquímicos, etc.), eleva sus costos de implantación. Este motivo, sumado a la existencia de retenciones, pone al maíz en desventaja frente a otros cultivos, como por ejemplo, la soja. Para compensar estos elevados costos, los productores necesitan obtener elevadas productividades físicas por hectárea, pero estos rindes tienen una alta dependencia de las condiciones climáticas que acompañen a la campaña. Estos factores incentivaron en los últimos años un aumento de la superficie implantada con otras oleaginosas, principalmente la soja, en detrimento de la superficie destinada a la plantación de maíz.

Por estas razones, a partir de la campaña 2000/01 los aumentos en los volúmenes recolectados de soja fueron sostenidos, lográndose para el período 1990/91-2002/03 un incremento en el tonelaje nacional que supera el 220,0%.

En el contexto internacional, si bien es cierto que en la década del ‘90 el país llegó a ocupar el quinto lugar como productor mundial y el segundo lugar como exportador de este grano forrajero (a continuación de los Estados Unidos), por las razones señaladas precedentemente ha cedido posiciones, ubicándose en la actualidad en el sexto lugar como país productor y en tercer puesto en el ranking de países exportadores. En la actualidad el primer exportador mundial es Estados Unidos, ocupando la segunda posición China, país que desplazó a la Argentina en el ciclo 2002/03.

El maíz es sin lugar a dudas el grano forrajero por excelencia, presentando además como una de sus principales características sus múltiples posibilidades de utilización en diversos procesos industriales, de los que se obtiene una amplia gama de productos derivados de su procesamiento, y si bien es cierto que está sufriendo los embates de la expansión del cultivo de la soja, no se ha puesto en riesgo su supervivencia tal como viene aconteciendo con el algodón en la provincia del Chaco, o el arroz en Entre Ríos, producto de la fuerte “cultura maicera” arraigada entre los agricultores argentinos.

Fertilización

El manejo eficiente de la nutrición en el cultivo de maíz es fundamental para alcanzar rendimientos elevados y sostenidos en el tiempo. Los nutrientes que benefician en mayor medida la productividad del cultivo son el nitrógeno y el fósforo, haciendo necesaria la utilización de fertilizantes que los contengan.

La demanda de nitrógeno del cultivo de maíz, aumenta marcadamente a partir del estado de 5-6 hojas desarrolladas (30-50 días después de emerger las hojas). Por esta razón, la aplicación en esta etapa del cultivo o inmediatamente previa ha sido reportada como la de mayor eficiencia de uso de ese nutriente.

La aplicación de los fertilizantes fosfatados se hace a la siembra o antes de la misma, como “arrancadores”, de manera tal que el fósforo esté disponible para el cultivo desde la implantación. La reducida movilidad del fosfato y la retención del fertilizante fosfatado en el suelo, requieren de la aplicación localizada del mismo, especialmente en suelos de bajo contenido de fósforo disponible y en siembras tempranas. Los más usados son el Fosfato Diamónico (“PDA”) y, en menor medida, el Fosfato Monoamónico (“PMA”), en dosis que van de 50 a 120 kg/ha; también aplican mezclas arrancadoras con urea o con azufre, por ejemplo, mezclas de PDA o PMA con sulfato de amonio. El nitrógeno se aplica en aquellos cuadros con bajos tenores. En general, se realizan los análisis de suelo necesarios para determinar la necesidad de cada lote. En post-emergencia, cuando la planta tiene entre 4 a 6 hojas, se realiza una refertilización con nitrogenados siendo los más usados la urea, en dosis de 50 a 150 kg/ha y el UAN (80 a 120 kg/ha). Esta segunda aplicación no se realiza de manera tan generalizada como la siembra, dependiendo de las condiciones climáticas y el estado del cultivo.

La mayor aplicación de fertilizantes, tanto en cantidad como en superficie, se realiza en aquellas zonas en donde las expectativas de rindes son mayores. En las que se esperan menores valores por la calidad de los suelos, se usan menores productos y dosis. La amplia difusión de la siembra directa, el empleo de híbridos de alto potencial de rendimiento que responden rentablemente a la fertilización y la creciente disminución en las reservas de nutrientes en el suelo, son factores que determinan el uso de fertilizantes, principalmente al momento de la siembra. En los últimos años se ha observado un lento pero sostenido aumento en la superficie y las dosis de fertilizantes empleadas en este cultivo.

SOJA

A partir de 1960 empezó a insinuarse en la zona pampeana un proceso de agriculturización, que se fue acrecentando en décadas siguientes, extendiéndose a regiones consideradas, otrora, marginales para el cultivo de granos. El cultivo de granos, en particular de maíz, trigo, girasol y soja, propios de la región pampeana central, se expandió hacia las zonas perimetrales de esa región y también a regiones extrapampeanas como el noreste y noroeste argentino.

A raíz de este proceso, se produjo un aumento considerable en la producción de granos en la última década, llegando a alcanzar una cifra récord de 71,1 millones de toneladas en la campaña 2002/2003, con una superficie de 27,7 millones de hectáreas sembradas, teniendo la particularidad que estos incrementos se han producido casi exclusivamente por el protagonismo alcanzado por la soja, especie que en la actualidad aporta sobre el total de granos aproximadamente el 50,0% de la superficie bajo cultivo y de la producción.

El punto de inflexión que generó los cambios mencionados, y en razón del cual se profundizó esta tendencia fue la campaña 1996/97, mediante la liberación al medio para su siembra de los primeros materiales de soja transgénica tolerantes a glifosato, todo lo cual facilitó, en combinación con la difusión de la siembra directa, la expansión de la zona bajo cultivo de esta oleaginosa y como consecuencia de la producción, posicionando a la República Argentina como el tercer productor mundial del grano y el primer exportador mundial de aceites. La adopción de estas alternativas tecnológicas, simplificaron y abarataron el control de malezas y la implantación del cultivo. Además gracias a la siembra directa, se incorporaron al proceso productivo, áreas en las que la utilización de labranzas convencionales, implicaban alta fragilidad ecológica.

Desde el punto de vista económico, la soja se ha transformado en la fuente más importante de ingresos fiscales, generando durante varios períodos superávit fiscal en las cuentas del Gobierno.

Sin embargo, los avances logrados con la expansión del cultivo tienen su contracara, ya que la combinación de la siembra directa-monocultivo de soja tolerante a glifosato, atentan contra la sustentabilidad de los agroecosistemas. Así, en importantes áreas de la región pampeana el monocultivo de la soja, juntamente con la excesiva utilización de agroquímicos para el control de plagas animales y vegetales generó y genera grandes riesgos de contaminación al medioambiente y a la salud humana. La producción de soja se podría tornar de esta manera altamente vulnerable ante la aparición de problemas climatológicos o de enfermedades. Como ejemplo, cabe mencionar la aparición en el país de la roya asiática de la soja, a fines de la campaña 2000/01.

El fuerte proceso de agriculturización sumado a la ausencia de un plan ordenado de rotaciones en los cultivos, trae como consecuencia la erosión y degradación de los suelos, dándose este proceso con mayor intensidad en aquellas tierras bajo agricultura continua con su secuela, la caída de la productividad física por hectárea. El señalado proceso tiene consecuencias mucho más dramáticas en zonas extrapampeanas, en particular en las regiones del noreste y noroeste argentino ya que en estas regiones el mismo es atribuible en su totalidad a la expansión del monocultivo de la soja.

La situación actual en muchas provincias es por demás preocupante. En las zonas centro y sur de Santa Fe se observa un proceso homogéneo y generalizado de agriculturización, con 85,0 a 90,0% de la superficie cultivada con soja y se presentan problemas muy extendidos de degradación y erosión de suelos. En la zona central, la agriculturización con soja ha desplazado al tambo con el consiguiente efecto sobre la mano de obra ocupada. Un fenómeno similar ocurre en la parte norte de la provincia, con el desplazamiento del algodón por la soja.

En Córdoba, la soja representa del 80,0 al 85,0% del área cultivada con granos, por lo que su monocultivo se constituye en el principal problema, con el consiguiente efecto sobre la degradación del suelo. Los altos costos de los arrendamientos y la ausencia de contratos a largo plazo, atentan contra la planificación a mediano plazo (rotaciones).

El fenómeno de agriculturización en la provincia de Entre Ríos ha tenido un fuerte incremento. Los efectos negativos de este proceso se pueden potenciar aún más si tenemos en cuenta los siguientes factores: la alta predisposición de los suelos a la degradación, la gran subdivisión de las tierras, los arrendamientos por una campaña y las posibilidades de contaminación.

En Buenos Aires hay dos situaciones bien definidas. En las zonas norte y suroeste de la provincia, se produjo la expansión de la soja a costa de los cultivos de maíz y girasol en ese orden. Los mayores costos para la implantación de estos cultivos, sumado a los contratos por un solo año, son las causas principales de la mayor expansión de la soja. En cambio, en el sur bonaerense, el proceso de agriculturización es más reciente y la expansión de la soja mucho menor que en las otras regiones. Los factores climáticos limitan la expansión de este cultivo por lo que no es dable esperar a corto plazo un proceso semejante al del centro norte de la región pampeana y en el norte del país.

En resumen, la sojización en la Argentina es una realidad, y ante la posibilidad concreta de que continúe el proceso de intensificación y expansión de la agricultura para alcanzar según distintas estimaciones los 100 millones de toneladas en la próxima década, de no generarse un ámbito de discusión entre instituciones y decisores políticos con el objeto de instrumentar medidas económico-financieras y evaluar instrumentos legales y económicos que frenen este proceso, la competitividad sectorial y la sostenibilidad de los recursos se verán en el mediano y largo plazo seriamente comprometidas.

Fertilización

El manejo eficiente de la nutrición en el cultivo de soja es fundamental para alcanzar rendimientos elevados y sostenidos en el tiempo. Debido a su alto contenido en proteínas, el cultivo de soja es uno de los más extractivos de la región pampeana. Para lograr rendimientos estables y crecientes, no solo requiere del fósforo, sino de otros elementos como el azufre, potasio, magnesio y como lo demuestran investigaciones más recientes, el nitrógeno.

La aplicación de fertilizantes fosforados se concreta en la mayor parte de las situaciones al momento de la siembra, generalmente como arrancador, de manera tal que el fósforo esté disponible para el cultivo desde la implantación. La reducida movilidad del fosfato y la retención del fertilizante fosfatado en el suelo, requieren de la aplicación localizada del mismo, especialmente en suelos de bajo contenido de fósforo disponible. La demanda de nitrógeno aumenta a partir del estado de 4-6 hojas desarrolladas. Respecto al azufre, la deficiencia de este nutriente puede reducir la síntesis de las enzimas que forman parte del aparato fotosintético, además existe una estrecha relación entre el metabolismo del azufre y del nitrógeno.

Entre las fuentes de fósforo, los fosfatos monoamónico y el diamónico tienen la ventaja sobre el superfosfato triple de presentar nitrógeno-amonio en su composición, lo que mejoraría el efecto de arranque del fertilizante a partir de los efectos benéficos de la interacción amonio-fosfato. Como fuente nitrogenada se recurre en forma casi excluyente a la aplicación de urea, destacando que no es una práctica común la fertilización con nitrógeno, ya que entre el 25 y el 75% de la necesidad de nitrógeno de soja son provistos por la fijación biológica, dependiendo del nivel de fertilidad nitrogenada del suelo y las características climáticas de la estación de crecimiento. En cuanto al azufre, se utilizan mezclas azufradas y sulfatos.

A la siembra, el fertilizante más utilizado es el fosfato diamónico y, en menor grado el fosfato monoamónico, con dosis que van de 30 a 120 kg/ha; en tanto que los nitrogenados se aplican cuando la planta tiene entre 4 a 6 hojas, siendo el más usado la Urea, en dosis de 30 a 100 kg/ha.

Respecto a la soja de segunda, a pesar que utiliza la residualidad de la fertilización de trigo, comienza a ser una práctica más común, siendo las provincias de Santa Fe y Entre Ríos las que más han adoptado esta tecnología.

SORGO

El sorgo es el principal cereal sembrado en varios lugares del mundo por su resistencia a la sequía y altas temperaturas. En Argentina, la importancia del sorgo como parte integrante de un sistema de producción radica en la utilización como grano y forraje para alimento animal y como parte esencial de un sistema de rotaciones para mantener la productividad y estabilidad estructural del suelo.

Su introducción se inicio en Argentina en 1957, consiguiendo una rápida expansión del cultivo, de 37.000 hectáreas en 1950 a 3.121.000 hectáreas en 1970/71 y a una producción de 8.000.000 tns. en 1981/82 convirtiendo al país en ese período en el 3er productor mundial de sorgo.

A una rápida difusión inicial de la superficie sembrada siguió una declinación a partir de la campaña 1984/85 para luego resurgir recién en la campaña de 1995/96, manteniendo desde entonces una tendencia ascendente.

La Argentina ocupa en la actualidad el séptimo lugar como país productor con 2.552.000 tns, detrás de los EEUU, India, Nigeria, China, México y Sudan.

Respecto a la participación del cultivo sobre el total nacional en la década de 1990, en términos de producción el sorgo granífero se mantuvo en torno al 5% promedio de la producción granaria total considerando los seis principales cultivos, con un pico en la campaña 1992/93, y un descenso hacia los últimos años inducido por la expansión del cultivo de la soja.

El rendimiento del sorgo es severamente afectado por la baja fertilidad de los suelos, como así también por problemas en su condición física. Las condiciones de humedad, aireación y características químicas son importantes en este sentido.

1. Fertilización

La disponibilidad de nutrientes para el cultivo, depende de distintos factores entre los que se incluyen tipos de suelo, rotaciones, cultivo antecesor, sistemas de labranza y condiciones ambientales. Es necesario tener en consideración que una buena cosecha de sorgo extrae del suelo, entre grano y rastrojo, una considerable cantidad de nutrientes.

Pueden aplicarse fertilizantes de un solo elemento, o mezclas de varios. Su elección dependerá de los resultados de un análisis del suelo, de los objetivos de rendimiento, la relación fertilizante/rendimiento/ganancia neta, y de su disponibilidad en el mercado.

1. Tecnología de siembra

En la siembra de sorgo granífero se utilizan todos los sistemas de labranza, desde el convencional hasta la labranza cero. Entre ambos extremos existen distintas labores y combinaciones entre ellas, que se adaptan a cada región en particular, según tipo de suelo, clima y secuencia de cultivos realizados.

1. Área sembrada y producción

El sorgo granífero se expandió rápidamente desde 1950 hasta 1970 en nuestro país, estabilizándose posteriormente por encima de los 3.000.000 de hectáreas, para declinar bruscamente en los últimos años. La expansión inicial se motivó en la gran rusticidad y adaptación a zonas subhúmedas y semiáridas, y al norte del país. También contribuyó su integración a planteos mixtos, utilizando su rastrojo para la ganadería. El cultivo de sorgo en Argentina tuvo una evolución creciente en la superficie implantada hasta la campaña 1997/98, a partir de la cual comenzó a observarse un descenso marcado pasando de 920.000 hectáreas a 545.000 hectáreas en la campaña 2004/2005.

La mayor área sembrada en el país (1976/1986) se ubica en Córdoba (29%), Buenos Aires (19%), Santa Fe (18%) y La Pampa (9%), aunque también se siembra en Chaco, Santiago del Estero, Entre Ríos, San Luis, Formosa, Tucumán y Corrientes. En 1981/82, Argentina era el tercer productor mundial de sorgo, siendo posteriormente desplazada al quinto puesto, después de Estados Unidos, India, China y México. En dicho período participó con el 38,20% del grano comercializado a escala mundial.

Evolución de la superficie sembrada con sorgo granífero

1. Destinos y usos de la producción

La mayor parte del sorgo destinado a consumo interno se utiliza en la preparación de alimentos balanceados. En la industria de extracción se lo emplea, fundamentalmente para la obtención de almidón, alcohol y glucosa, además en la fermentación aceto-butílica donde se producen tres solventes importantes: alcohol, acetona y butanol.

En muchos países se utiliza la harina de sorgo, sola o en composición de harinas compuestas para la fabricación de galletitas, alfajores, bizcochos, pan, etc. En nuestro país se ha realizado con éxito pruebas con harinas de sorgo, trigo y centeno en distintas proporciones. En mezclas de hasta 10% para la fabricación de pan, y hasta un 25% en la elaboración de masitas resultan con aroma, color, textura crocante y más sabrosas que las elaboradas con 100% de trigo. Para ello pueden utilizarse sorgos rojos de bajo contenido de tanino donde el color no es inconveniente para el aspecto y aceptabilidad.

En la formulación de balanceados, los altos rendimientos que se pueden lograr, su valor nutricional similar al maíz, cuando el grano de sorgo esta debidamente procesado, y su bajo costo relativo ubican al sorgo como un cereal de preferencia en la alimentación animal.

Se aprovecha muy bien en la alimentación de bovinos, cerdos y aves, aunque en el caso de monogástricos fundamentalmente debe tenerse en cuenta que el empleo de sorgos marrones de alto porcentaje de tanino, en elevadas proporciones en las dietas trae inconvenientes en la eficiencia alimentaria, por lo cual se requiere que el tanino sea previamente desactivado.

1. Cultivos en el Noroeste Argentino

Según datos del Instituto Nacional de Tecnología Agropecuaria (INTA), durante la campaña agrícola a 2009/10, la superficie total cultivada en el NOA ascendió a 1.841.280 hectáreas para la soja, a 391.085 hectáreas para el maíz, 258.840 para porotos, 35.010 para algodón, 7.935 para maní y 64.725 para sorgo. Estos datos fueron obtenidos por la entidad en el marco de un convenio realizado con la Comisión Nacional de Actividades Espaciales (“CONAE”), para la utilización de los productos de los satélites componentes de la Constelación Matutina.

Los estudios realizados a partir de la utilización del sistema satelital arrojan los siguientes datos, discriminados por provincias:

Superficie cultivada en el NOA por provincias – Campaña 2009/10 (datos en hectáreas)

Provincia	Soja	Maíz	Poroto	Algodón	Maní	Sorgo
Salta	636.980	109.780	215.675	4.130	7.705
Jujuy	16.285	940	18.955	-	230
Tucumán	302.295	53.625	2.905
Santiago del Estero	823.305	220.020	20.835	30.880		64.725
Catamarca	62.415	6.720	470
Total NOA	1.841.280	391.085	258.840	35.010	7.935	64.725

Distribución de la superficie cultivada en Salta por departamentos – Campaña 2009/10 (datos en hectáreas)

Departamento	Soja	*Maíz	Poroto	Maní	*Algodón
Anta	340.740	51.165	1.085	n/d	4.130
Caldera	85	n/d	n/d	n/d	n/d
Candelaria	960	1.040	3.670	n/d	n/d
Capital	3.730	n/d	6.475	n/d	n/d
Cerrillos	620	35	1.510	n/d	n/d
Chicoana	790	n/d	975	n/d	n/d
Gral.  José de San Martín	141.575	22.570	89.440	7.705	n/d
Gral. Martín M. Güemes	5.010	1.085	6.220	n/d	n/d
Guachipas	25	n/d	n/d	n/d	n/d
La Viña	160	n/d	85	n/d	n/d
Metán	55.375	12.400	2.775	n/d	n/d
Oran	29.920	2.025	80.535	n/d	n/d
Rosario de la Frontera	57.830	19.460	22.200	n/d	n/d
Rosario de Lerma	160	n/d	705	n/d	n/d
Total	636.980	109.780	215.675	7.705	4.130

n/d: no detectado.

Se trabajó con una sola imagen Landsat 5  disponible. La superficie  detectada con maíz puede variar de la realmente cosechada especialmente en los Departamentos Metán y Rosario de la Frontera debido a la imposibilidad de separar espectralmente la firma del cultivo de maíz y sorgo.

1. Retenciones a las Exportaciones y Fondos de Compensación

El gobierno argentino a lo largo de la última década ha adoptado una serie de medidas que inciden directamente en el sector agropecuario. En tal sentido, se impusieron retenciones a las exportaciones de granos como soja, maíz y trigo, y de productos como la leche y la carne. Asimismo, se dispuso la implementación de un mecanismo de fondos compensadores, destinados a otorgar subsidios al consumo interno a través de los industriales y operadores que vendan en el mercado interno productos derivados del trigo, maíz, girasol y soja. Todo ello en miras de preservar la estrategia macroeconómica del Gobierno Argentino, buscando armonizar los intereses de los diferentes eslabones de la cadena agroindustrial.

A modo de síntesis, en cuanto a las medidas adoptadas por el gobierno argentino cabe distinguir tres etapas. Una primera etapa en la cual el gobierno argentino impuso retenciones a las exportaciones de granos como soja, maíz y trigo y de productos como la leche y la carne. La segunda etapa comienza a mediados de 2005, cuando el Gobierno Argentino tomó medidas tendientes a frenar el alza interna de los precios vinculados a algunos productos de exportación, que también son una parte sensible de la canasta básica de alimentos. La creación de los fondos compensadores constituye la tercera etapa en la relación del Gobierno Argentino con el sector agropecuario. Dichos fondos compensadores buscan arbitrar los precios internacionales del mercado interno. En esta etapa, la intervención del gobierno argentino en el mercado agropecuario se inició mediante el dictado de la Resolución Nº 9/2007 del Ministerio de Economía y Producción de la Nación.

A través de dicha resolución se creó el mecanismo de fondos compensadores destinado a otorgar subsidios al consumo interno a través de los industriales y operadores que vendan en el mercado interno productos derivados del trigo, maíz, girasol y soja. Los beneficiarios del subsidio reciben el importe por tonelada procesada destinada al mercado interno que resulta de la diferencia entre el valor de mercado del producto de que se trate que periódicamente publica el Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca (anteriormente Secretaría de Agricultura, Ganadería, Pesca y Alimentos) y los precios de abastecimiento interno que determine el Ministerio de Economía y Producción a propuesta de la Secretaría de Comercio Interior. Por la Resolución Nº 378 de fecha 17 de enero de 2007, modificada por las Resoluciones Nros. 674 de fecha 24 de enero de 2007, 11 de fecha 9 de marzo de 2007, 339 de fecha 10 de abril de 2007 y 3043 de fecha 21 de agosto de 2008, todas de la ONCCA, se estableció el procedimiento para la determinación de la compensación para la industrialización de trigo destinado al mercado interno implementado por la citada Resolución Nº 9/07. La referida Resolución Nº 378/07 y sus modificatorias, fijaron los parámetros para la determinación y pago de las correspondientes compensaciones. Posteriormente, se enmarca en el Acta Acuerdo suscripta con fecha 3 de marzo de 2009 entre el Gobierno Argentino y entidades del sector agropecuario donde se convino otorgar compensaciones a los molinos de trigo que vendan en el mercado interno harina de trigo calidad triple cero (“000”) con destino al sector manufacturero que elabore productos de abastecimiento masivo y que demuestren haber pagado el FAS teórico de acuerdo a condiciones de calidad.

En cumplimiento de lo precedentemente expuesto, la ONCCA dictó las Resoluciones N° 2242/2009, 3252/2009, 3436/2009, 4724/2009, 4/2009, 486/2009, entre otras complementarias y modificatorias,que determinaron la metodología para la implementación del régimen de compensaciones a los molinos de trigo y/o usuarios de molienda que vendan en el mercado interno harina de trigo.

Por otra parte, mediante Resolución N° 10/2007, el Ministerio de Economía y Producción de la Nación aumentó en un 4% las retenciones a la exportación de soja, permitiendo reunir U$S 400 millones extra para formar el fondo destinado a subsidiar el consumo, fronteras adentro, de productos derivados del trigo, maíz y el girasol. Así se frenaría la suba del pan, los fideos, lácteos, el pollo y la carne de vaca, dado que todos estos productos se vieron afectados por el incremento de los precios internacionales de los granos.

El Ministerio de Economía y Finanzas Públicas mediante Resolución 83/2009 sustituyó el Anexo de la Resolución N° 19/2007 del entonces Ministerio de Economía y Producción que estableció los precios de abastecimiento interno del trigo, maíz, girasol y soja en los términos del Art. 3 de la Resolución 9/2007. En consecuencia, los precios quedaron conformados de la siguiente manera: (i) trigo: $420; (ii) girasol: $524; (iii) maíz: $293; y (iv) soja: $462 por tonelada.

En la actualidad, la Resolución Nº 09/2007 del Ministerio de Economía y Producción, la Resolución Nº 378/2007 de la ONCCA y las Resoluciones Nº 42/2007 y Nº 132/2007 de la Secretaría de Agricultura, Ganadería, Pesca y Alimentos (SAGPyA), y la Dirección Nacional de Economía, Financiamiento y Mercados fijó los siguientes valores de mercado, que se encuentran vigentes desde el 5 de febrero de 2010, fecha de la circular de valor de mercado N° 83/2010.

METODOLOGÍA PARA EL CÁLCULO DE LOS VALORES DE MERCADO

La determinación de los valores de mercado surge del cálculo del valor FAS teórico a partir del precio FOB puertos argentinos (paridad de exportación).

En el caso de los cereales, trigo y maíz, la metodología parte del precio FOB del grano, mientras que para el girasol y la soja, el cálculo se realiza a partir de los precios FOB del aceite y del pellet, técnicamente “capacidad de pago de la industria”.

En el caso de los valores de mercado de aceite de girasol crudo y aceite de soja crudo, el cálculo se realiza considerando el “valor neto del producto” correspondiente a aceite de la estructura de capacidad de pago del sector industrial para girasol y soja, transformado a pesos de acuerdo al tipo de cambio comprador del Banco Nación.

La determinación del precio FOB puertos argentinos se realiza en base a la metodología establecida en las Resoluciones SAGPyA 331/2001 y 447/2006.

A partir del valor FOB establecido, se llega al valor FAS teórico descontando todos los gastos incluidos en el proceso de exportación, denominados técnicamente como “gastos de fobbing”, a saber:

• Aquellos vinculados a los impuestos de exportación y gastos aduaneros, calculados sobre el valor FOB;

• los vinculados a la compra de mercadería en el mercado interno, calculados sobre el valor FAS; y

• los vinculados a la operatoria de carga y descarga, almacenaje, inspecciones fitosanitarias, uso del muelle, costo de elaboración, etc. que se expresan directamente en dólares por tonelada.

El cálculo se efectúa en términos de dólar y su resultado se transforma en pesos, calculados al tipo de cambio comprador del Banco Nación Argentina.

Con fecha 14 de julio de 2009, se incorporaron algunas modificaciones en la metodología de determinación de los valores de mercado de trigo, maíz, soja y girasol.

Los cambios realizados se centraron principalmente en dos aspectos: por un lado, ajustando los costos de industrialización de soja y girasol y, en segundo término, adecuando los porcentajes de extracción de harina tomando un 70% de producción de harina de alta proteína y un 30% de harina de baja proteína.

En conclusión, la recaudación de las retenciones ha aumentado progresivamente desde 2002 debido al aumento de las exportaciones y a la suba en las alícuotas de algunos productos exportables, principalmente los agrícolas.

Las retenciones sobre las exportaciones afectan la rentabilidad en forma directa al productor agrícola, independientemente de que zona opere su producción. A su vez, este proceso y las medidas adoptadas han tenido un impacto notable en todas las aristas de la economía argentina. A nadie escapa el alto grado de conflictividad social que se ha desatado con motivo del aumento de los derechos de exportación aplicado a determinados productos agrícolas mediante la Resolución del Ministerio de Economía 125/2008. Esta última impuso un mecanismo de retenciones móviles que tiene por efecto congelar, a futuro, los ingresos de los productores agropecuarios y exportadores, transfiriendo al Estado la mayor renta que pudieran obtener con motivo de las eventuales subas en la cotización internacional de esos granos.

Dicho aumento a las retenciones provocó una enérgica reacción por parte de las entidades e individuos relacionados con el sector agropecuario, quienes consideraron dicho aumento como una confiscación directa sobre su propiedad privada. Esta reacción se evidenció públicamente en manifestaciones masivas a lo largo de todo el territorio nacional, que produjeron el mayor paro agropecuario de la historia del país, incluyendo cortes de ruta a efectos de bloquear el paso de cualquier cargamento relacionado con la producción agropecuaria. Asimismo, el conflicto desatado tuvo su correlato en diversas ciudades del país mediante la manifestación de “cacerolazos” entre los habitantes. Atento la dimensión del descontento y la protesta, el Ministro de Economía y Producción, Martín Lousteau, renunció a su cargo y fue reemplazado por Carlos R. Fernández, quien el mes anterior había sido designado director de la Administración Federal de Ingresos Públicos. Ante la renuncia del ex Ministro Lousteau, los mercados reaccionaron desfavorablemente contrayéndose la plaza local.

El conflicto del sector agropecuario con el Gobierno Argentino estableció cierta incertidumbre respecto de los pasos que tomaría el Gobierno Argentino para resolver esta situación. Durante todo este período de conflicto la actividad económica del país se vio afectada. Buscando una salida alternativa, el Poder Ejecutivo decidió someter un proyecto de ley al Poder Legislativo para el dictado de una ley que ratifique la Resolución 125/2008 del Ministerio de Economía y Producción. Dicho proyecto obtuvo media sanción de la Cámara de Diputados, pero fue rechazado en la Cámara de Senadores en fecha 17 de julio de 2008. Como consecuencia, el Gobierno Argentino optó por limitar la vigencia de la Resolución 125/2008 mediante el dictado del Decreto 1176/2008 de fecha 18 de julio de 2008.

1. Disolución de la ONCCA

A través del Decreto 192/2011, el Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca disolvió la ONCCA. De acuerdo con el texto del citado decreto, los principales propósitos de la disolución de este organismo eran evitar la concentración de funciones en una autoridad, por lo que se intentaba lograr un tratamiento específico y particular con respecto a cada una de las cuestiones bajo la óribta de la ONCCA. En consecuencia, se transfirieron al Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca las unidades organizativas con sus competencias, créditos presupuestarios, bienes, dotaciones y personal, entre otras, correspondientes a la ONCCA.

De forma complementaria, el Decreto 193/2011 creó la Unidad de Coordinación y Evaluación de Subsidios al Consumo Interno (la “UCESI”), bajo la órbita del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas. La UCESI está a cargo de, entre otras funciones, promocionar y fomentar la actividad agropecuaria a través del otorgamiento de subsidios establecidos por la Resolución 9/2007 del ex Ministerio de Economía y Producción y estará integrada por el Ministro de Economía y Finanzas Públicas, el Ministro de Agricultura, Ganadería y Pesca, el Ministro de Industria, el Secretario de Industria y Comercio, el Secretario de Hacienda, el titular de la AFIP y por el Secretario de Agricultura, Ganadería y Pesca.

De acuerdo con las resolución conjuntas 68/2011, 90/2011 y 119/2011 del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas y del Ministerio de Industria y Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca, se creó el cargo de Secretario Ejecutivo de UCESI. Asimismo, esta resolución establece que todas las normas en las que se mencionaba la ONCCA, deberá entenderse que se hace referencia a la UCESI.

LA INDUSTRIA DE LA GANADERÍA EN ARGENTINA

El presente capítulo del Prospecto es un resumen de algunas cuestiones vinculadas con la industria de la ganadería en Argentina y ha sido confeccionado sobre la base de fuentes de información pública, incluida pero no limitada a la Organización Mundial de Comercio, el Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca de la República Argentina y el Instituto de Promoción de la Carne Vacuna Argentina. Los potenciales adquirentes de las Obligaciones Negociables que deseen obtener mayor información al respecto deberán consultar a sus respectivos asesores. El presente resumen está basado en la información antes mencionada y está sujeto a cualquier modificación posterior a la fecha del presente. Los datos estadísticos proporcionados pueden variar debido a los diferentes métodos de medición utilizados por las distintas fuentes de información.

1. Introducción.

A partir del año 2006, con la desafortunada medida tomada por el Gobierno de la Nación prohibiendo las exportaciones de carnes vacunas, se inició un largo período de liquidación de stocks ganadero (fundamentalmente de hembras) que alcanza en algunos meses del año 2009 a superar el 50% de la faena, provocando una disminución superior a las 10 millones de cabezas. Como consecuencia de esta baja, el consumo por habitante que había alcanzado los 70 kilos por habitante por año, retrocedió a los niveles mínimos de la década y se ubicó en los 52 kilos por habitante por año.

En este contexto, producto de la escasez, la recuperación de los precios fue abrupta y superior en moneda constante al 100%, aunque por primera vez los valores en el mercado interno de la media res fueron más elevados que los precios de exportación.

Se exponen a continuación los datos de vacunación de la primera campaña del año 2011, junto con el stock vacuno existente y su composición:

Fuente: SENASA

Fuente: SENASA

Respecto a similar período del año 2010, los terneros crecieron en 549.000 cabezas, por lo que se evidencia el proceso de retención iniciado a mediados del año 2010, y la mejor parición del mismo año, en comparación con la mala situación climática por las que atravesó el país durante el año 2009.

Por su parte, los novillos y novillitos decrecieron en 840.000 cabezas y las vacas se han mantenido en niveles similares (oscilando los 20 millones de vientres), que ya reflejaban la baja de más de 3 millones de vientre con respecto al año 2008.

Las exportaciones cayeron en mayor medida y, de acuerdo al total exportado en los primeros siete meses del año, se esperaban volúmenes inferiores a las 200.000 toneladas, el menor volumen de los últimos diez años. Paradójicamente, el Mercado de Liniers, que había sufrido un fuerte proceso de intervención por parte de las autoridades de la Secretaría de Comercio en la vigilancia y el seguimiento de los precios, al iniciarse esta pronunciada y previsible caída del consumo, pasó a ser un mercado completamente libre y hoy es verdadero formador de precios conjuntamente con otros mercados del interior del país.

La mejora de los precios al criador permitió a estos comenzar un proceso integrador y más completo de agregar valor a su cría atento a la mejor relación entre la conversión de grano y kilo de carne producido de los últimos tiempos, de manera tal que pudo sumar kilos y generar un proceso de invernada pastoril de largo plazo con una adecuada suplementación de bajo costo.

Adicionalmente, la parte de la producción cuyo único fin es el engorde a corral se encuentra en una etapa sumamente compleja atento a que los precios de la cría estructuralmente se encuentran con un desfasaje superior al 30% en referencia a los precios del ganado para faena, debido a ello los feedlots trabajan con una capacidad ociosa del 50% y únicamente se encuentran trabajando con un cierto grado de continuidad aquellos que encuentran algún grado superior de integración en la cadena de la carne.

La disminución de la faena produjo una crisis de alto grado en la Industria Frigorífica que demorará un plazo prolongado para alcanzar nuevamente valores de equilibrio y obligará a un doloroso reacondicionamiento y reducción de personal en las plantas que ya se evidenció con toda crudeza desde el año pasado.

Pese a estos inconvenientes es indudable que el sostenimiento de los precios ha logrado que un importante sector de productores ganaderos continúen el proceso de retención de vientres, y en algunos casos donde el rendimiento de los cultivos, especialmente en el caso del girasol y la soja pueda ser considerado como marginal, esos campo con toda seguridad serán destinados a ganadería y evitarán en alguna medida las contingencias climáticas.

Debe observarse con atención que en lo que podría denominarse el Norte Grande argentino hoy se concentra un poco menos del 40% del rodeo nacional con los inconvenientes que presenta dicha composición, en efecto partimos de la base que los terneros logrados en la pampa húmeda alcanzan al 70% de las vacas y vaquillonas que son destinadas a servicio contra un promedio del 48% en el NOA y algo menor en el NEA, en la medida que los actuales sistemas de producción no se modifiquen de manera eficaz a través de la implantación permanente de pasturas y la fertilización constante de las mismas, los índices de preñez difícilmente evolucionarán y continuaremos con un largo ciclo de lento crecimiento. Como contrapartida los precios de las cruzas Índicas con las razas tradicionales Brangus y Braford han alcanzado en los remates precios ostensiblemente superiores a los de las razas Angus y Hereford, razón de que impera un interés aún incipiente en el desarrollo ganadero del Noroeste argentino.

Lamentablemente los años en que se producían 3 millones de toneladas en equivalentes de res con hueso han desaparecido de la perspectiva del presente y por dos o tres años nuestra producción mensual se encontrará un poco por encima de las 200.000 toneladas dejando saldo mínimos para la exportación, por lo que la apertura del mercado americano y la cuota para animales terminados a grano bajo el sistema de engorde a corral será una expectativa a satsfacer en el mediano plazo.

Es muy difícil que en un contexto donde la necesidad de generar divisas por parte del país es fundamental se castigue al campo con nuevas gabelas o tasas que agraven este ya dificultoso marco productivo, tenemos la convicción que como en el pasado el campo es y seguirá siendo un actor principal en el cumplimiento de esos objetivos.

Como aliciente adicional y a pesar que la crisis sobre la Unión Europea se va agudizando y ya toca a estados de importancia manifiesta, los precios de la cuota hilton se mantienen firmes, y lo que es más destacable la cuota argentina conserva siempre un adicional de precio debido a su calidad.

En suma como en todas las épocas la Ganadería Argentina se encuentra en un sendero de luces y sombras, por un lado la firmeza de los precios que obran como aliciente para continuar la retención de las hembras, y continuar incrementando el ciclo mas ineficiente del ciclo ganadero que es la cría, seguir en el camino de hacer agricultura para ganadería y de tal modo favorecer una adecuada rotación de los cultivos, este proceso es de carácter imperioso establecerlo en el norte argentino, pero sobre todo aprovechar en su totalidad el trabajo con las pasturas y el alambre eléctrico que aumentan y puede llegar a duplicar la carga ganadera en cada campo bien pastoreado, por otra parte, no hay que dejar de recordar que cada día las exigencias del medio ambiente harán mucho mas difícil la producción intensiva ganadera, que además deberá competir con sustitutos que se van se van consolidando con firmeza en la dieta proteica de los argentinos, en ese orden de ideas observamos que el consumo de pollo durante el año 2010 alcanzó los 38 kilos por habitante, y el de cerdo 8 kilos por persona/año. Ambos con tendencia a crecer.

Sin duda la carne en el mediano plazo pasará a convertirse en un consumo cada vez más caro de acuerdo a sus plazos de producción y el espacio que demanda, agregado los temas de medio ambiente ya mencionados, por lo que su producción solo será posible en pocos países con las pasturas y el agua dulce necesaria, nuestro país es una de los pocos que puede cumplir ambos requisitos.

1. Ganadería en la Provincia de Salta.

La Provincia de Salta, ubicada en el noroeste de la República Argentina, limita al norte con la provincia de Jujuy y la República de Bolivia, al este con la República del Paraguay y las provincias de Formosa y Chaco, al sur con las provincias de Santiago del Estero, Tucumán y Catamarca, y al oeste con la provincia de Jujuy y la República de Chile. Tiene una superficie de 155.488 kilómetros cuadrados, que representan el 4,1% de la superficie total del país. La organización política divide a la provincia en 23 departamentos, integrados por 59 municipios.

Relieve e Hidrografía

Debido a su gran superficie y a la peculiar distribución de su territorio, Salta posee una gran diversidad de relieve y paisaje. A lo largo de sus superficie se presentan mesetas, valles, quebradas, llanuras y montañas.

Al oeste se encuentra la Puna, meseta ubicada a 3.800 metros sobre el nivel del mar que se inicia al norte en la provincia de Jujuy. En el límite con Chile se encuentran algunas de las elevaciones montañosas más importantes, pertenecientes a los Andes. También hacia el este, en la denominada Cordillera Oriental, se encuentran varias cumbres que, en algunos casos se aproximan y en otros sobrepasan los 6.000 metros de altura. Estos cordones encierran valles y quebradas. En los primeros se encuentran las principales zonas agrícolas y las concentraciones de población de mayor significación. Al sur, la provincia presenta los encadenamientos de la Cordillera salto-jujeña, los que se enlazan con las Sierras Pampeanas representadas por las cumbres Calchaquíes.

En la parte este, se encuentran las últimas elevaciones del Sistema Subandino, de menor altura que las anteriores. En dirección oeste-este, el territorio salteño se ve surcado por varios ríos alimentados por deshielos que se producen en sus nacientes montañosas y, en muchos casos, de las precipitaciones. Se destacan el río Pasaje o Juramento, y el río Bermejo que nace en Bolivia. Tanto el río Itiyuro como el Horcones y el Urueña, dado su escaso caudal – de carácter temporario-, sólo tienen importancia local, en función de obras realizadas para su aprovechamiento.

Clima

Localizada en una zona tropical, posee clima cálido aunque con diferencias bastante marcadas en las distintas regiones en función de lo variado de su relieve. La orientación de sus cordones montañosos influye en la distribución de las precipitaciones.

El Altiplano o Puna se caracteriza por bruscas oscilaciones térmicas y escasas precipitaciones, que mayormente no superan los 200 mm. anuales, y las temperaturas medias anuales del orden de los 10º centígrados, que corresponden al clima árido andino.

En la Región Este predomina el clima semiárido con estación seca, con un promedio anual de lluvias del orden de los 500 mm. anuales y temperaturas medias del orden de los 20º centígrados, habiéndose registrado temperaturas de hasta 47º centígrados en verano y de -5º centígrados en invierno.

En intenso contraste con las anteriores zonas, los valles, las quebradas y las sierras cuentan con un clima más benigno, lo que hace que en ellos se concentren las principales actividades agrícolas y la mayor parte de la población. Aquí los promedios anuales de precipitaciones alcanzan los 1.000 mm. anuales. En general los promedios de temperaturas en épocas estivales superan los 20º, y en época invernal las medias son inferiores a los 14º centígrados.

La ganadería en Salta

La actividad ganadera en Salta es tan antigua como el establecimiento de los primeros colonizadores españoles. Si bien es cierto que durante los primeros tres siglos de la dominación hispánica la actividad ganadera, al igual que la agrícola, poseía carácter espontáneo, más tarde Salta asiste al desarrollo de la ganadería rústica, a la que hacia principios del siglo XIX se encontraban subordinados el comercio, la utilización de las pasturas naturales para engorde y el empleo de mano obra que demandaban las tropas de las arrias que marchaban hacia el Alto Perú, el Perú y el norte de Chile. Desde entonces, la Provincia de Salta se ha caracterizado por la singular aptitud de sus suelos, sus pasturas y sus climas para la cría de ganado de diferentes especies.

Salta es hoy una de las provincias con mayor potencial agroindustrial. La expansión de la frontera agropecuaria hacia el NOA, presenta a la región como altamente competitiva y con perspectivas de crecimiento para satisfacer la demanda de alimentos a nivel local, regional y mundial.

La Provincia dispone de grandes extensiones con aptitud agropecuaria, las cuales son desarrolladas con criterios sustentables y de acuerdo a los conocimientos y experiencias existentes.

A partir del año 2003 comenzó un proceso creciente de puesta en producción de campos ganaderos, basados en la intensificación de los planteos, habilitación de nuevas áreas con siembra de pasturas subtropicales, tecnologías de manejo reproductivo del rodeo, selección genética de razas con características altamente carniceras y adaptadas al medio.

Las provincias del Noroeste Argentino han sido beneficiadas por una disposición de la Convención Internacional de Especies Amenazadas de Flora y Fauna (CITES), que levantó la prohibición de comercializar la fibra a nivel internacional, circunstancia que promueve la obtención de créditos para el desarrollo de la actividad.

El mayor potencial de crecimiento en la Provincia corresponde a la ganadería bovina, siendo las razas con mayor perspectiva la Brangus y la Braford, y desde el punto de vista del mejoramiento genético, también la raza Retinto.

La creciente actividad ganadera requiere, como complemento indispensable, disponer de pasturas adecuadas en calidad y cantidad. Para responder a tales necesidades, se desarrolla la implantación de pasturas aptas para regiones semiáridas subtropicales, de entre las que destacan las denominadas Green Panic y Gatton Panic.

Índices de la ganadería bovina en Salta

La Provincia de Salta tenía un stock de ganado bovino que superaba el millón de cabezas, denotando en la primera campaña de 2011 una disminución del 3,9% respecto de la primera campaña de 2010. Más del 60% de dicho stock se encuentra concentrado en los departamentos de Anta, Rivadavia y Gral. José de San Martín.

La relación vaca/stock demuestra que la provincia tiene tendencia a la cría extensiva con bajo nivel tecnológico. Solamente los departamentos Cachi, General Güemes y Rosario de la Frontera realizan una cría mejorada. El resto demuestran bajos niveles de adopción tecnológica.

El INTA realizó a fines de 2009 un relevamiento que evidenció el crecimiento de la producción de carne bovina en la provincia. En dicho relevamiento, los establecimientos productores fueron estratificados según stock de ganado, arrojando las siguientes estadísticas:

Principales razas ganaderas que componen el rodeo salteño

Braford

La Raza Braford se desarrollo a partir de la introducción de sangre Bos Indicus (Cebú) con los excelentes rodeos Hereford. Esta raza sintética combina la rusticidad del Cebú y su adaptabilidad al medio con la calidad, eficiencia, mansedumbre y fertilidad del Hereford. Este Biotipo se caracteriza por su alta producción aún en condiciones ambientales adversas.

Las características que hacen del Braford una herramienta fundamental para la producción de carne son:

• mayor eficiencia de conversión de pasto en carne;
• mayor resistencia a enfermedades;
• menor selectividad para levantar alimentos; y
• reconocida fertilidad y habilidad materna.

Los novillos logran una ventaja diferencial en relación con otras razas y se encuadran en todas las categorías de comercialización, lográndose un animal de rápida conversión de pasto en carne, alta precocidad y fácil terminación a campo con 440 a 460 kg. a los 22 meses de edad.

La carne del novillo Braford es hoy ampliamente ponderada y reconocida en el Mercado interno y en el Mercado Externo a través de la Cuota Hilton que con la marca “Criadores de Braford” promocionan la carne argentina en Europa y en exportaciones de carnes envasadas a Brasil.

En cuanto a la vaca, su eficiencia en altos porcentajes de preñez y parición, facilidad de parto, habilidad materna con buena ubre y su volumen de leche la identifican como un vientre ideal aún en condiciones desfavorables.

Brangus

La raza Brangus es una raza sintética que combina en su justa medida la rusticidad del Cebú y la calidad carnicera y fertilidad reconocida del Angus. Las razas sintéticas son creadas para satisfacer mejor los requerimientos globales de la producción y del mercado.

En la raza Brangus se amalgaman aspectos tales como:

• adaptación;
• rusticidad;

• longevidad;

• supervivencia;

• precocidad sexual;

• habilidad materna;

• buen desempeño en la invernada; y

• conformación carnicera y calidad de carnes.

En la cría, la vaca Brangus posee abundante producción de leche y por su excelente habilidad materna y bajo peso al nacer de sus crías, tiene bajos índices de mortalidad.

En los procesos de engorde, el novillo Brangus por su tolerancia al calor y resistencia a ectoparásitos, logra buenas ganancias de peso durante los meses calientes, cuando otros novillos frenan su ganancia diaria.

En faena, los novillos Brangus producen reses de alta calidad, sin excesos de gordura, con altos rindes carniceros, justa terminación, hueso liviano, abundantes músculos, alcanzando niveles de rendimiento de faena promedio del 61%.

En Argentina, la cría de la raza Brangus comenzó en la década de 1950, a partir de excelentes rodeos Angus existentes en la zona de cría, mestizados principalmente con las razas cebuinas, Brahman originada en Estados Unidos y Nelore en el Brasil generando un Brangus argentino adaptado al clima templado de la pradera pampeana o al clima mas riguroso del norte del país (donde la oferta de alimentos es de menor calidad y cantidad).

El mayor crecimiento en su crianza se produce en las décadas de 1970 y 1980 principalmente en las zonas del Centro y Norte de la Argentina. En la actualidad es la raza de mayor comercialización en esa zona, siendo la tercera numéricamente a nivel nacional y con importantes exportaciones de reproductores, semen y embriones, principalmente a Brasil, Paraguay y Bolivia.

Los reproductores de la raza Brangus en la Argentina son de tamaño mediano, relacionado con las condiciones ecológicas de la región. Su conformación con respecto al aspecto general y tipo es simétrico, balanceado, ancho, costillas bien arqueadas, largo, musculoso, buen desarrollo óseo, miembros fuertes con soltura de movimientos. Los machos más anchos y bien musculosos y las hembras de aspecto femenino general cabeza y cuello refinados. El pelo corto, lacio y lustroso, de color negro o rojo, la piel suelta y movible, pigmentada al igual que mucosas y pezuñas, la conformación del testuz de la cabeza es mocha con “poll” nítidamente marcado.

La raza Brangus de la Argentina es un de la razas que ha tenido mayor crecimiento en las últimas décadas. Asimismo, es una raza de gran futuro en el desarrollo de la ganadería en el ámbito del Mercosur por la necesidad que tienen estos países de adoptar calidad carnicera a sus rodeos, sin perder rusticidad.

Retinta

La Raza Retinta deriva del gran tronco bovino Rojo Convexo (Bostaurus Turdetanus) y constituye una raza autóctona del sur y sudoeste de la Península Ibérica.

Desde la antigüedad existían en la Península Ibérica animales bovinos de piel roja, de tono más o menos intenso. Posteriormente, entendiendo que todas ellas procedían de un mismo tronco, se trato de reunirlas en una acción común de selección denominándola “Retinta”, por ser la tendencia de esa fuerte coloración rojo intensa.

La Raza Retinta tiene su máxima densidad en el cuarto sudoeste de la Península Ibérica, en las regiones de Andalucía Occidental y Extremadura. Con algún parentesco aunque lejano, no son ajenas a esta raza, muchas de las llamadas razas criollas en todo lo ancho y largo de América.

En tan amplia zona peninsular las variaciones del suelo y aptitudes son grandes, y tienen en común su escasa pluviometría de unos 500 mm., mal repartidos, lo que condice a un estacionamiento vegetativo invernal y la sequedad de sus pastos en el largo verano. Las temperaturas extremas oscilan entre -10° C y 44' C a la sombra. Esas condiciones de medio han configurado durante siglos a la raza Retinta, haciendo que tenga unas condiciones notables de rusticidad y sobriedad. Cabe señalar su aptitud para sostenerse con alimentos groseros y leñosos. Por otro lado, no debemos olvidar su coloración, como su natural capacidad para perder en primavera su pelo de invierno, quedando su pelaje liso, suave y en condiciones muy favorables para vivir en ese medio de fuertes insolaciones y altas temperaturas.

La Retinta es de gran longevidad, factor de gran importancia económica. El índice de fecundidad es normal, pero no olvidemos que es un carácter muy dependiente de la nutrición de los rodeos. Se destaca la facilidad del parto. Su instinto maternal es grande y la leche para criar su ternero es muy suficiente en condiciones anormales de alimentación. Su resistencia a infecciones, Parásitos (garrapata) y otras enfermedades son francamente notables.

Sus proporciones son medias, pero es indudable su tendencia a la hipermetría, cuando se selecciona en ese sentido y se racionaliza y garantiza su alimentación, siendo muy frecuente encontrar hembras de más de 700 kg. y machos de 1000 kg. Es sabido que los caracteres de una raza no son estáticos, y sobre todo en aquellas que están bajo la acción del hombre. Una raza es un proceso dinámico que se ha logrado en la Retinta en los últimos 15 años zootécnicamente carnicera.

La composición tisular y calidad comercial de una media res de 140 kg., hay 2.9% de carne extra, 65% de primera, 9.7% de segunda, y 22.35% de tercera. Asimismo el rendimiento de despiece arroja 62% de carne, 13% de grasa, 20% de hueso, 5.5% de recortes, siendo la grasa renal 2.3%.

DIRECCIÓN, ADMINISTRACIÓN Y COMISIÓN FISCALIZADORA

Organigrama de la Compañía

La dirección y administración de la Sociedad se encuentra en cabeza de un directorio compuesto por cinco directores. Cuenta con un Gerente General, al cual reportan directamente cada una de las gerencias de Producción, Logística y Administración y Finanzas.

La gerencia de Producción tiene como función la planificación y administración general de las activadas agrícolas y ganaderas de la Sociedad, buscando la integración de ambas actividades a fin de garantizar la máxima eficiencia en la producción cárnica. Reportan al gerente de Producción tres sub gerentes: Agricultura, Ganadería Campo y Feedlot:

• El subgerente de Agricultura planifica y ejecuta las campañas agrícolas según los objetivos de producción fijados por la dirección de la Sociedad. Reportan al subgerente los capataces encargados de los campos, divididos por criterios geográficos.

• El subgerente de Ganadería Campo tiene a su cargo la cría y recría a pasto de la ganadería, y reportan a él los capataces encargados de los campos, también divididos por criterios geográficos.

• El subgerente de Feedlot tiene a su cargo el manejo de todo el rodeo encerrado, sea para terminación, o estadía temporarias de cría y recría. Reportan a él, el encargado de la fábrica de alimentos y los capataces encargados del manejo de la hacienda encerrada y de la distribución de alimentos.

El gerente de Logística está a cargo de todo el transporte, mantenimiento y operación de la maquinaria agrícola de la Sociedad, en sintonía con las necesidades resultantes de la actividad de producción agropecuaria.

Por último, el gerente de Administración y Finanzas tiene a su cargo la contabilidad, el control de gestión, liquidación de impuestos y obligaciones sociales y pago a proveedores.

A continuación se incluye un organigrama de la Sociedad.

Directorio y Funcionarios Ejecutivos

Directorio

Conforme el Estatuto Social y el Reglamento del Directorio de Inversora Juramento, el Directorio estará compuesto entre 5 y 9 miembros titulares e igual número de directores suplentes elegidos en Asamblea General Ordinaria. En el supuesto que existieran acciones preferidas y éstas adquirieran derecho a voto en los casos previstos en el primer párrafo del Art. 217 de la ley 19.550 (la “Ley de Sociedades Comerciales”), el número de directores se elevará en uno, a fin que los titulares de dichas acciones designen a tal director. Este director durará un año en su cargo si subsistieran por ese período las causas que motivaron la adquisición del derecho de voto por las acciones preferidas. Si durante el término de duración del cargo cesaren tales causales caducará el mandato del director electo por los accionistas poseedores de acciones preferidas. Los miembros del directorio tendrán un mandato de un ejercicio y podrán ser reelegibles indefinidamente, debiendo permanecer en sus cargos hasta su reemplazo.

El Directorio está formado por un Presidente, un Vicepresidente y tres Directores, designados originalmente por la asamblea ordinaria de accionistas celebrada el 14 de junio de 2010. El Directorio es responsable de la administración de los negocios de la Sociedad. Los funcionarios ejecutivos de la Sociedad son designados por el Directorio.

El siguiente cuadro muestra los miembros del Directorio, sus respectivos cargos y la fecha en que fueron originalmente designados:

Nombre	Cargo	Fecha de Designación	Fecha de Expiración de mandato
Jorge Horacio Brito	Presidente	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012
Jorge Pablo Brito	Vicepresidente	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012
Marcos Brito	Director Titular	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012
Marcelo Papandrea	Director Titular	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012
Natalia Godoy	Director Titular	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012
Francisco Müller Neto	Director Suplente	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012
Santiago Brito	Director Suplente	9 de enero de 2012	30 de septiembre de 2012
Martín Roel	Director Suplente	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012

De conformidad con lo exigido por las Normas de la CNV se informa que los señores directores Jorge Horacio Brito, Jorge Pablo Brito, Marcos Brito, Francisco Müller Neto y Santiago Brito no son independientes mientras que los señores Martín Roel, Marcelo Papandrea y Natalia Godoy son independientes, de acuerdo con los criterios de la CNV. Asimismo, se informa que la Sociedad no ha celebrado contratos de trabajo o de locación de servicios con ninguno de sus directores.

A continuación se incluye una breve reseña de cada uno de los directores de la Sociedad:

Jorge Horacio Brito nació el 23 de julio de 1952. Es el Presidente de la Sociedad desde su constitución en enero de 2001. El Sr. Brito es también Presidente del Directorio de la Asociación de Bancos Argentinos (ADEBA) y Presidente del Banco Macro S.A. Antes de incorporarse a la Sociedad, el Sr. Brito se desempeñó como Presidente del Directorio de Macro Cía. Financiera S.A., Banco de Misiones S.A., Banco de Salta S.A., Banco de Jujuy S.A., Banco Bansud S.A., Macro Valores S.A., Sud Inversiones y Análisis S.A., Sud Valores S.A. Sociedad de Bolsa, Nuevo Banco del Suquía S.A., Banco del Tucumán S.A., Nuevo Banco Bisel S.A., Emporio del Chaco S.A., Tunas del Chaco S.A. y Prosopis S.A. También fue Vicepresidente del Directorio de la Asociación de Bancos Públicos y Privados de la Argentina (ABAPPRA) y Director (independiente) de Repsol Y.P.F.

Jorge Pablo Brito nació el 29 de junio de 1979. Es miembro del Directorio de la Sociedad desde febrero del año 2003. También actúa como Director Titular del Banco del Tucumán. Antes de incorporarse a la Sociedad, el Sr. Brito se desempeñó como Subgerente Comercial del Banco Macro S.A.; Director Responsable del Área Comercial y Director Responsable del Área de Tesorería del Banco Macro S.A.; Vicepresidente de Macro Valores S.A. Fue Director Titular del Banco Bansud S.A., Nuevo Banco Suquía S.A., Director Titular del Banco del Tucumán S.A., Banco Macro Bansud S.A., Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa, Nuevo Banco Bisel S.A. y Sud Inversiones y Análisis S.A. También fue Presidente de Red Innova Administradora de Fondos S.A. y Macro Valores S.A.

Marcos Brito nació el 5 de octubre de 1982. Es miembro del Directorio de la Sociedad desde febrero de 2008. También actúa como Director Titular del Banco Macro S.A. Antes de incorporarse a la Sociedad, se desempeñó como Analista y Director Suplente del Banco Macro S.A.; y como Adscripto al Directorio, Subgerente General y Director Titular del Nuevo Banco Bisel S.A. El Sr. Brito posee el título de Licenciado en Administración.

Natalia Edith Godoy nació el 30 de diciembre de 1977. Es Abogada - Procuradora, egresada en el año 2001 de la Universidad Nacional de Tucumán con mención especial. Es especialista en Derecho Administrativo, habiendo realizado un curso de Postgrado en Derecho Administrativo Económico, año 2003, en la Escuela de la Magistratura de la Provincia de Salta. En el año 2006 cursó una maestría de Derecho Administrativo en la Universidad Austral. Asimismo, en el área académica cuenta con una extensa participación en diversos cursos, seminarios y congresos sobre la materia, participando como miembro en diversos grupos de estudio y trabajo en la Escuela de la Magistratura de la Provincia de Salta para la actualización de material bibliográfico. Trabajó como asesora en la Auditoría General de la Provincia de Salta, y como asesora letrada del Instituto de Salta-Compañía de Seguros de Vida. S.A. Actualmente se desempeña como miembro suplente del Consejo de la Magistratura de la Provincia de Salta y ejerce la profesión de manera independiente.

Marcelo Papandrea nació el 14 de diciembre de 1960. Es licenciado en Comercio Internacional de la Universidad Argentina de la Empresa (UADE). En el ámbito profesional se desempeña desde el año 2005 como vicepresidente de Vizora Desarrollos Inmobiliarios y desde el año 2002 como presidente de Group M. Collection. Entre otros, participó del curso de la Fundación Exportar del Banco de Boston.

Francisco Muller Neto nació el 27 de diciembre de 1962. El Sr. Muller Neto pose el título de Licenciado en Administración de Empresa expedido por la Escola de Administracao e Gerencia de la Universidad de Santa Catarina Florianópolis, Brasil. En el año 1988 realizó un programa full time “International Management Program” en New York University Graduated School of Business Administration. En el año 1994 se graduó de Master en administración de negocios en la Escola de Administracao de Empresas de Sao Paulo, Brasil. Trabajó en el gabinete del gobernador de Santa Catarina, en el Banco Macro S.A. como manager del departamento de Créditos, en Barbosa & Marques S.A. como director, en Global Mind S.A. como director, en el Frigorífico Bermejo como director. Actualmente se desempeña como gerente general de Inversora Juramento S.A. Asimismo, el sr. Muller se desempeña como presidente de Frigorífico Bermejo.

Santiago Brito nació el 6 de noviembre de 1987. Es miembro suplente del Directorio de la Sociedad desde enero de 2012. En el ámbito profesional, el Sr. Brito ingresó a Banco Macro S.A. en 2006 y se desempeñó como coordinador del Área de Distribución y Ventas de Planeamiento Comercial desde diciembre de 2009 hasta febrero de 2011. Desde febrero de 2011 se desempeña como Gerente Regional en el área de Distribución y Ventas de Banco Macro S.A., puesto que mantiene actualmente.

Martín Roel nació el 21 de febrero de 1969. Es contador público y licenciado en Administración de Empresas de la Universidad de Buenos Aires. Asimismo posee un Postgrado MBA en el Centro de Estudios Macroeconómicos de la Argentina (CEMA). Posee diversos cursos de postgrado en distintas áreas de las ciencias económicas y administración empresarial, dentro de los que se destacan cursos efectuados en University of California Los Angeles (UCLA) en el año 1998. En el ámbito profesional el Sr. Martín Roel se desempeña desde septiembre de 2007 como Gerente de Administración y Finanzas en Vizora Desarrollos Inmobiliarios. Asimismo se desempeñó como gerente de administración y finanzas de Grupo Farallon Desarrollos Inmobiliarios y de Thales Group France – TH Collection. Asimismo formó parte del Estudio Della Rocca- Piazza- Almarza como asociado.

Comité de Auditoría

De conformidad con lo dispuesto por las normas de la CNV, la Asamblea de fecha 14 de junio de 2010 creó el comité de auditoría de la Sociedad (el “Comité de Auditoría”), estableciendo que el mismo funcionará en forma colegiada con tres (3) miembros del directorio y pudiéndose nombrar una cantidad igual o inferior de miembros suplentes. En su reunión de fecha 14 de junio de 2010, el directorio de la Sociedad nombró a los siguientes integrantes del Comité de Auditoría, con mandato por un año desde su designación, luego renovada hasta el 30 de septiembre de 2011:

Nombre	Cargo	Fecha de Designación	Fecha de Expiración de mandato
Marcelo Papandrea	Miembro titular	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012
Natalia Godoy	Miembro titular	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012
Jorge Pablo Brito	Miembro titular	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012
Martín Roel	Miembro suplente	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012

Funcionarios ejecutivos

De conformidad con lo requerido por la CNV, se informa que la Sociedad no ha celebrado contratos de trabajo o de locación de servicios con ninguno de sus funcionarios ejecutivos. A continuación se incluye una breve reseña de cada uno de los gerentes de primera línea dentro de la Sociedad:

Mariano Piacentini, nació el 25 de noviembre de 1972. El Sr. Piacentini posee el título de Médico Veterinario recibido en la UNCPBA facultad de Ciencias Veterinarias de Tandil en el año 1997. Experiencia laboral en el centro y norte del país (Formosa y Corrientes). Cuenta con más de 13 cursos y jornadas en producción animal, varias de ellas de carácter internacional. Actualmente se desempeña como responsable del feedlot, además de tener a cargo la producción equina de la firma.

Martín Fleming, nació el 4 de marzo de 1978. Se recibió como médico veterinario en la Universidad Nacional del Nordeste (UNNE), trabajo como coordinador de la vacunación anti aftosa en la localidad de San Martín 2 provincia de Formosa. Como veterinario encargado de la parte ganadera de la empresa San Cat en la provincia de Catamarca. Actualmente encargado de la parte ganadera tanto invernada y cría.

Fidel Cantalicio Crus, nació el24 de abril de 1970. Posee el título de Ingeniero Agrónomo. Egresado de Universidad Nacional de Salta en el año 2000. Trabajó en Empresa Ceibalito SA. como encargado General. Actualmente se desempeña en la Empresa Inversora Juramento SA como encargado de Agricultura.

Daniel Valentín Moreno Zerdán, nació el 12 de agosto de 1974. Se recibió de Analista Universitario de Sistemas e Ingeniero en Sistemas de Información en la Universidad Tecnológica Nacional de Córdoba en el año 2002. Trabajando anteriormente en las empresas Arriague y Asociados, Standard Tobacco S.A., MBM Sistemas, Antanet S.A. Actualmente está ejerciendo como encargado de Sistemas de la empresa inversora Juramento .

Patricia Alejandra Toledo, nació el 12 de abril de 1972. Se recibió de Contadora Pública Nacional y de Profesora Universitaria en Ciencias Económicas y Licenciada en Administración de Empresas en la Universidad Nacional de Salta, fue miembro del Consejo Superior de dicha universidad y de la Comisión de Jóvenes Profesionales del Consejo Profesional de Salta. Cursó una especialización en derecho tributario. Trabajos anteriores: Auditoría del Gobernador; Correo Argentino S.A. y Banco Macro S.A. desde el año 1996 hasta el 2003, fecha en la cual comenzó a prestar servicios en Inversora Juramento.

Manuel Demetrio Katsini, nació el 9 de abril de 1957. El Sr. Katsini participó en curso de posgrado de Management, Gestión de Gerenciamiento de Empresas y Pyems en particular, ambos en la Universidad Católica de Salta. Se desempeñó como Secretario de la Gerencia de Créditos en el Banco Provincia de Salta, como socio en el estudio contable, impositivo y laboral “Jalles & Asociados”, como responsable de la administración y contabilidad de Exportadora de Productos Agrarios S.A. y como director suplente en la misma empresa. Actualmente se encuentra a cargo de la administración y contabilidad de Inversora Juramento.

Hernán Francois, es Ingeniero en Producción Agropecuaria (U.C.A., 1997). Fue Gerente de Producción Agrícola de Agropecuaria Santa Inés e IMPSE S.A. en Mercedes, en la provincia de Corrientes, desarrollando el cultivo de arroz (entre 1997 y 2002). Luego administró un importante grupo ganadero del sudoeste de la provincia de Buenos Aires y centro de La Pampa, desarrollando su actividad sobre 52.000 hectáreas totales, 30.000 cabezas de ganado y 2.000 hectáreas bajo riego por manto (entre 2002 y 2008). Por último, fue Gerente General de Productores Agropecuarios del Oeste, donde desarrolló un campo de monte en el noreste de San Luis, transformándolo en un tambo de gran tamaño para 2.500 vacas y en 1.200 hectáreas de riego por aspersión (entre 2008 y 2010). A partir de marzo de 2011, se desempeña como Gerente de Producción en Inversora Juramento.

Obligaciones y responsabilidades de los miembros del Directorio

En virtud de la Ley de Sociedades Comerciales, los Directores tienen el deber de cumplir con sus obligaciones con la lealtad y diligencia de un buen hombre de negocios. Los Directores responden, ilimitada y solidariamente ante la Sociedad, los accionistas y terceros por el mal desempeño de sus obligaciones, por violar las leyes, el Estatuto Social de Inversora Juramento o las reglamentaciones, si hubiera, y por cualquier daño causado por dolo, abuso de facultades o por culpa grave. Conforme a la Ley de Sociedades Comerciales y al Decreto 677/01, se podrán asignar funciones específicas a un Director a través del Estatuto Social de Inversora Juramento o mediante resolución de la asamblea de accionistas. En tales circunstancias, la responsabilidad de un Director estará determinada por referencia al cumplimiento de dichas obligaciones, siempre que se cumplan ciertos requisitos de registro. De acuerdo con la Ley de Sociedades Comerciales, los Directores no pueden llevar a cabo por cuenta propia o de terceros actividades en competencia con los intereses de Inversora Juramento sin la autorización expresa de una asamblea de accionistas. Los Directores deben informar al Directorio sobre cualquier interés contrario que pudieran tener con relación a un emprendimiento determinado, debiendo abstenerse de intervenir en las deliberaciones sobre dicho asunto.

Los Directores no serán responsables en caso de que, a pesar de haber participado en la deliberación o en una resolución o de tener conocimiento de dicha resolución, dejen constancia por escrito de su oposición e informen su oposición a la Comisión Fiscalizadora antes de que se presente un reclamo en su contra ante el Directorio, la Comisión Fiscalizadora, la asamblea de accionistas, el organismo de control respectivo o los tribunales competentes. La aprobación del desempeño de los Directores por parte de los accionistas da por concluida cualquier responsabilidad de un Director frente a la Sociedad, siempre que no exista oposición por parte de los accionistas que representan por lo menos el cinco por ciento del capital social y que dicha responsabilidad no resultara de una violación de las leyes, reglamentaciones o del Estatuto Social de Inversora Juramento.

La Sociedad podrá iniciar acciones legales contra los Directores con el voto favorable de la mayoría de los accionistas. Si no se hubiera iniciado ninguna acción dentro de los tres meses de la resolución de los accionistas que aprueba el inicio de dicha acción, cualquier accionista podrá iniciar la acción legal en nombre y representación de Inversora Juramento. Los accionistas que efectuaron la referida oposición a la aprobación del desempeño de los directores pueden también iniciar la acción legal.

Sin perjuicio de lo expuesto, los accionistas y terceros siempre conservan sus acciones individuales contra los directores.

Adicionalmente, el Directorio de Inversora Juramento ha adoptado con fecha 8 de noviembre de 2010, lo cual fuera ratificado por la asamblea de accionistas de fecha 8 de noviembre de 2010, su Reglamento el cual recepta la mayoría de las recomendaciones de gobierno corporativo contempladas en el Código de Gobierno Societario emitido por la CNV, entre otras cuestiones establece: El Directorio debe asumir la administración de la Sociedad y aprobar las políticas y estrategias generales adecuadas a los diferentes momentos de existencia de la Sociedad, y en particular: a) El plan estratégico o de negocio, así como los objetivos de gestión y presupuestos anuales; b) La política de inversiones y financiación; c) La política de gobierno societario; d) La política de responsabilidad social empresaria; e) Las políticas de control y gestión de riesgos y toda otra que tenga por objeto el seguimiento periódico de los sistemas internos de información y control; y f) El desarrollo de programas de entrenamiento continuo para directores y ejecutivos gerenciales. En particular, el Directorio en pleno se reserva las siguientes tareas indelegables:

1. Responsabilidad estratégica: el Directorio asumirá la supervisión de la dirección general de la administración de la Sociedad y deberá validar y aprobar las políticas y estrategias generales que en cada momento le proponga el Gerente General y considere adecuadas para el mejor desenvolvimiento de la Sociedad, en particular: a.- El plan estratégico o de negocio, así como los objetivos de gestión y presupuestos anuales; b.- La política de inversiones y financiación; c.- La política de gobierno societario; d.- La política de responsabilidad social empresaria; e.- Las políticas de control y gestión de riesgos y toda otra que tenga por objeto el seguimiento periódico de los sistemas internos de información y control; y f.- El desarrollo de programas de entrenamiento continuo para directores y ejecutivos gerenciales. g.- La política sobre retribuciones en el Directorio e integrantes de la Alta Dirección; h.- La política de dividendos, y en especial, sus pautas teniendo en cuenta la disponibilidad y el coste del financiamiento externo y la rentabilidad de los proyectos de inversión disponibles.

2. Responsabilidad de vigilancia: el Directorio verificará la implementación de las estrategias y políticas que hubiere aprobado a propuesta del Gerente General y/o la Alta Dirección, el cumplimiento del presupuesto y del plan de operaciones y negocios, así como las razones de los desvíos relevantes respecto de los planes proyectados y medidas correctivas que entienda deban tomarse, y controlará el desempeño de la Alta Dirección, lo que comprende que ésta cumpla los objetivos fijados, respetando el interés social de la Sociedad.

3. Responsabilidad por Controles Internos: El Directorio será responsable de verificar la existencia y funcionamiento por parte de la Alta Dirección de políticas de control y gestión de riesgos efectivas, y si ellas son actualizadas permanentemente conforme las mejores prácticas en la materia, así como si cuenta con otras políticas que, con las mismas características, tengan como objeto el seguimiento periódico de los sistemas internos de información y control.

4. Toma de decisiones relativas al nombramiento y destitución del Presidente, y Vicepresidente y de los Directores que hayan de formar parte de los distintos Comités previstos por este Reglamento, así como delegación de facultades en cualquiera de los miembros del Directorio, en los términos establecidos por la Ley y los Estatutos, y su revocación.

5. Aprobación de prospectos, memorias sociales, Informe Anual de Gobierno Corporativo y demás informes que, por su condición de cotizada, la Sociedad debe hacer públicos periódicamente ante las autoridades pertinentes, previa opinión de los Comités del Directorio que corresponda y del Gerente General.

6. Evaluación y determinación de las siguientes inversiones y operaciones, salvo cuando ello corresponda a la Asamblea de Accionistas: Constitución de nuevas sociedades y entidades o toma de participación inicial en sociedades y entidades ya existentes, cuando supongan una inversión superior a U$S 500.000 y de carácter permanente para la Sociedad o ajena a su actividad principal. Por excepción quedan encomendadas a la decisión del Gerente General las inversiones en la constitución de nuevas sociedades y entidades o toma de participación inicial en sociedades y entidades ya existentes que cuentan con una previsión suficientemente detallada en los Presupuestos Anuales y el Plan Estratégico de la Sociedad. Creación o adquisición de participaciones en entidades de propósito especial, cuando excedan de la ordinaria administración de la Compañía. Operaciones de fusión, absorción, escisión o concentración de importancia estratégica. Enajenación de participaciones en el capital de sociedades o de otros activos fijos, cuyo valor supere los U$S 500.000, correspondiendo al Gerente General la aprobación de las comprendidas por un monto menor, dando cuenta al Directorio en la primera reunión que éste celebre, de las enajenaciones autorizadas. Aprobación de los proyectos de inversión cuya cuantía exceda de U$S 500.000, correspondiendo al Gerente General la aprobación de las comprendidas por un monto menor, dando cuenta al Directorio, en la primera reunión que éste celebre, de las inversiones que haya aprobado. Emisión en serie de pagarés comerciales, de obligaciones negociables o de otros valores negociables similares por la Sociedad. Cesión de derechos sobre el nombre comercial y marcas, así como sobre patentes, tecnología y cualquier modalidad de propiedad industrial e intelectual que pertenezca a la Sociedad y que tengan relevancia económica. Celebración de acuerdos a largo plazo de importancia estratégica para la Sociedad.

7. Cualquier otro asunto o materia que el presente Reglamento reserve al conocimiento del Directorio en pleno. El Presidente, en su defecto el Vicepresidente, y en su caso el Gerente General, ejecutará los acuerdos que adopte el Directorio de conformidad con este artículo, notificará la autorización o aprobación en los términos que procedan o cursará las instrucciones de actuación que requiera lo acordado.

Comisión Fiscalizadora

El Estatuto Social establece una Comisión Fiscalizadora compuesta por tres miembros titulares y tres miembros suplentes, elegidos en Asamblea General Ordinaria para desempeñar funciones durante un año. Los Directores, funcionarios o empleados de Inversora Juramento no pueden ser miembros de la Comisión Fiscalizadora.

De acuerdo con la Ley de Sociedades Comerciales, entre las funciones de la Comisión Fiscalizadora se incluyen las siguientes: (i) asistir a todas las reuniones del Directorio, (ii) vigilar que el Directorio cumpla con las leyes aplicables, el Estatuto Social y las resoluciones de los accionistas, (iii) presentar a los accionistas un informe por escrito fundado sobre la Memoria, Inventario y los estados contables de Inversora Juramento, (iv) asistir a las asambleas de accionistas y (v) suministrar información a los accionistas que representen como mínimo el dos por ciento del capital social de Inversora Juramento, en cualquier momento que éstos lo requieran. Además, la Comisión Fiscalizadora tiene facultad para convocar a la asamblea ordinaria y extraordinaria de accionistas y para incluir asuntos en el Orden del Día para una reunión de Directorio o asamblea de accionistas.

A continuación se detalla la nómina de los miembros de la Comisión Fiscalizadora, los que han sido elegidos en las asambleas celebradas el 14 de junio de 2010 y el 8 de noviembre de 2010:

Miembros de la Comisión Fiscalizadora:

Nombre	Cargo	Fecha de Designación	Fecha de Expiración de mandato
Fernando Yarade	Síndico titular	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012
Eugenio Martínez	Síndico titular	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012
Pablo de la Merced	Síndico titular	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012
Emilia Fornari	Síndico suplente	14 de junio de 2010	30 de septiembre de 2012
Martín Giacosa Arias	Síndico suplente	8 de noviembre de 2010	30 de septiembre de 2012
Teodoro Molinas Grondona	Síndico suplente	8 de noviembre de 2010	30 de septiembre de 2012

De conformidad con lo exigido por las Normas de la CNV, se informa que la totalidad de los señores síndicos, excepto Emilia Fornari, son independientes.

A continuación se incluye una síntesis de los antecedentes de cada uno de los miembros de la Comisión Fiscalizadora de Inversora Juramento:

Fernando Yarade, nació el 24 de febrero de 1968. Es Contador Público Nacional egresado de la Universidad Nacional de Cordoba en 1992. Tiene una maestría en Administración de Negocios en la Universidad de Valparaíso, Chile en el año 2005. Asimismo, realizó una Maestría en Finanzas en la Universidad Católica de Salta, año 2002 y un Postgrado en Administración Financiera y Control del Sector Público en el año 2001. El señor Yarade fue miembro del Consejo Directivo del Consejo Ciencias Económicas 2000-2003. Fue interventor del Banco de Préstamos y Asistencia Social en el año 1996, siendo luego Secretario de Hacienda de la provincia de Salta desde 1997 a 2000, docente en la cátedra de Organización y administración contable de la Universidad Nacional de Salta. Asimismo fue secretario de Ingresos de la Provincia de Salta en el período 2000-2001 y Ministro de Hacienda y Obras Públicas desde 2001 a 2005. Fue también Senador Provincial en el período 2005-2009. Actualmente es Diputado de la Nación hasta 2013.

Eugenio Martínez, 23 de julio de 1980 y es contador público Universidad Nacional de Córdoba 2003, Licenciado en Administración, Universidad Nacional de Córdoba 2005. Asimismo es Magister en Administración de Empresas, Escuela de graduados Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional de Córdoba. Trabajó en Ernst & Young Argentina como auditor senior, actualmente se desempeña como asesor de empresas.

Pablo de la Merced, nació en Salta el 25 de octubre de 1966. Es abogado egresado de la Facultad de Derecho y Ciencias Sociales de la Universidad Nacional de Buenos Aires el 12/12/1990. Es titular del Estudio Jurídico Fornari & de la Merced, con sede en Salta y la ciudad de S.M. de Tucumán y corresponsalías en el noroeste argentino. El señor de la Merced es asesor letrado de Banco Macro S.A. y vicepresidente de Macro Aval S.G.R.

Emilia Fornari, nació en Salta el 27 de octubre de 1946. Es abogada egresada de la Facultad de Derecho y Ciencias Sociales de la Universidad Nacional de Córdoba, También cuenta con el título de notaria egresada de la Facultad de Derecho y Ciencias Sociales de la Universidad Nacional de Córdoba. Realizó un postgrado avanzado de Derecho Societario, organizado por la Facultad de Derecho de la Universidad Nacional de Tucumán, y Colegios Profesionales de Abogados, Escribanos y Graduados en Ciencias Económicas. Antes de vincularse con la Sociedad se desempeñó como asesora letrada y gerente de asuntos legales del ex Banco del Noroeste C.L. desde marzo de 1975 a mayo de 1995, culminando a esa fecha en el cargo de gerente de asuntos legales. Fue asimismo asesora letrada del Directorio del Banco de Salta S.A. desde enero de 1997 hasta su fusión con el Banco Macro S.A. La Dra. Fornari también se desempeñó como asesora letrada de la Inspección General de Personas Jurídicas de la Provincia de Salta, desde 1986 hasta 1991. Es asesora letrada de Banco Macro S.A. desde 1997 y de Banco del Tucumán S.A. desde 2006. Es miembro de la Comisión Fiscalizadora de Macro Aval S.G.R. También ejerce la profesión en el ámbito privado. En el ámbito de la docencia es profesora regular a cargo de las cátedras de Derecho Comercial y de Derecho Societario en las carreras de Contador Público Nacional y Licenciado en Administración de la Facultad de Ciencias Económicas y Jurídicas de la Universidad Nacional de Salta. Se desempeña como docente desde el año 1976.

Martín Giacosa Arias, nació en Salta el 12 de diciembre de 1975. Es Contador egresado de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional de Córdoba el 22 de mayo de 2002. Es socio del Estudio Perez Alfaro & Asociados, con sede en la ciudad de Salta y corresponsalías en el noroeste argentino. El señor Giacosa es síndico suplente de Macro Aval S.G.R.

Teodoro Molinas Grondona, nació en Salta el 6 de abril de 1986. Es abogado egresado de la Facultad de Ciencias Jurídicas de la Universidad Católica de Salta el 7 de diciembre de 2009. Ejerce la profesión de abogado en estudio especializado en derecho comercial. Es Ayudante Docente en la Cátedra de Derecho Comercial de la Facultad de Ciencias Jurídicas de la Universidad Católica de Salta.

Remuneración

La Ley de Sociedades Comerciales dispone que el monto anual máximo que pueden percibir todos los Directores y miembros de la Comisión Fiscalizadora de una sociedad en concepto de honorarios respecto de un ejercicio económico, se deberá resolver en la asamblea ordinaria de accionistas y no podrá exceder el cinco por ciento de las ganancias netas ajustadas correspondientes a dicho ejercicio (definido como ganancias netas menos asignaciones a reservas legales, otras reservas y pérdidas acumuladas, si hubiera, más la suma total en concepto de remuneración de los miembros del Directorio y de la Comisión Fiscalizadora para dicho ejercicio), en caso de que la Sociedad no pagara dividendos respecto de dichas ganancias netas, cuyo porcentaje se incrementa hasta un veinticinco por ciento como máximo de las ganancias netas ajustadas en base al monto de dichos dividendos en caso de que la Sociedad resolviera efectuar su pago. La Ley de Sociedades Comerciales dispone que los Directores podrán ser remunerados por las funciones técnicas o administrativas desarrolladas en exceso de los límites mencionados, a criterio de la asamblea ordinaria de accionistas.

El monto total de remuneraciones pagadas por la Sociedad a todos los directores durante el ejercicio finalizado al 30 de septiembre de 2011 ascendió a aproximadamente Ps. 312.000.

El monto total de honorarios percibidos por cada uno de los miembros de la Comisión Fiscalizadora de la Sociedad durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011 ascendió a la suma total de Ps. 24.000.

PRINCIPALES ACCIONISTAS

El siguiente cuadro indica los nombres de los accionistas de Inversora Juramento al 30 de septiembre de 2011 detallando (i) clase de acciones, (ii) cantidad de acciones, y (iii) porcentaje sobre el capital social.

Accionista	Clase de Acciones	Cantidad de Acciones	% sobre el capital social	% de los votos
Jorge Horacio Brito	Acciones Clase A	94.421.976	88,5973%	94,2695%
	Acciones Clase B	231.607.693
Milagros Brito	Acciones Clase A	40.860	0,0370%	0,0401%
	Acciones Clase B	95.340
Constanza Brito	Acciones Clase A	40.860	0,0370%	0,0401%
	Acciones Clase B	95.340
Jorge Pablo Brito	Acciones Clase A	40.860	0,0370%	0,0401%
	Acciones Clase B	95.340
Marcos Brito	Acciones Clase A	40.860	0,0370%	0,0401%
	Acciones Clase B	95.340
Santiago Brito	Acciones Clase A	40.860	0,0370%	0,0401%
	Acciones Clase B	95.340
Inversores
	Acciones Clase B	41.279.710	11,2176%	5,5298%

Las reglamentaciones referentes a valores negociables en la Argentina exigen la notificación a la CNV acerca de cualquier operación que comprenda la transferencia de más del cinco por ciento del capital social con derecho a voto o una disminución por debajo del mismo porcentaje de la participación accionaria de un tenedor del capital de una empresa que cotice en una bolsa de comercio de la Argentina. Asimismo, los tenedores de más del 50%, o quienes de otra manera controlen la toma de decisiones en las asambleas, así como directores, gerentes y miembros de la comisión fiscalizadora, deben proporcionar a la CNV informes anuales acerca de sus participaciones en el capital e informes mensuales que incluyan notificaciones de cualquier cambio producido en sus participaciones.

SOCIEDADES CONTROLADAS Y SOCIEDADES PERTENECIENTES AL MISMO GRUPO ECONÓMICO

Inversora Juramento ha realizado y espera seguir realizando operaciones en el curso habitual de sus negocios con personas y partes relacionadas conforme a los procedimientos establecidos por la Ley de Sociedades Comerciales, el Decreto 677/01, Artículo 73, y demás disposiciones legales aplicables. En particular, no existe ninguna operación con sus directores, gerentes de primera línea u otras personas relacionadas, ni la Sociedad les ha otorgado ningún préstamo, ni existe ninguna operación propuesta con dichas personas, excepto aquellas permitidas por leyes vigentes y en condiciones de mercado.

Sociedades controladas en forma directa por Inversora Juramento

1. FRIGORIFICO BERMEJO S.A.

Inversora Juramento posee el 88,82% del capital social y el 99,99% de los votos de Frigorífico Bermejo, empresa dedicada a la faena, procesamiento y comercialización de carne bovina en el NOA y el mercado extranjero.

I. Aspectos Formales

Frigorífico Bermejo S.A. es una sociedad anónima constituida de acuerdo con las leyes de la República Argentina. Sus estatutos fueron aprobados por el Juzgado de Primera Instancia en lo Comercial de Registro de la Provincia de Salta. La inscripción en el Registro Público de Comercio de Salta fue efectuada con fecha 24 de septiembre de 1984. Su sede social se encuentra en la Av. Monseñor José Roberto Tavella esquina Río San Carlos (CP A4414FAA), Salta – Provincia de Salta, Argentina (Tel. No. +54 387 4351414) y su planta industrial está ubicada a 250 Km. de la ciudad de Salta en el kilómetro 1 de la ruta provincial número 5, localidad de Pichanal, Provincia de Salta. El plazo de duración de la Sociedad es de 99 años a partir de la inscripción en el Registro Público de Comercio.

Capital Social

El capital social de FBSA asciende a la suma de $30.354.674 representado por 30.354.674 acciones de $1 por acción de las cuales 26.961.115 son ordinarias clase A de cinco votos por acción, 285 acciones ordinarias clase B de un voto cada una y 3.393.274 acciones preferidas, las cuales representan el 11.1% del capital social.

Las acciones preferidas carecen de derecho a voto y tienen un derecho de prelación en el reembolso del capital en caso de liquidación de la Sociedad. Las condiciones de emisión de las acciones preferidas fueron aprobadas en la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas N° 6 de fecha 25 de septiembre de 1987.

Antecedentes Históricos y Potencial de crecimiento

Frigorífico Bermejo inició operaciones en 1984 con la instalación de una modesta planta de faena en la localidad de Pichanal, Provincia de Salta. El objetivo de la inversión era reemplazar parcialmente el abastecimiento de carne a Salta, Jujuy y otras Provincias del norte de la Argentina con hacienda originada en la propia zona y que por sus características de ser cruzas con porcentajes de raza índica, no tenían aceptación en el mercado del centro del país. En la actualidad, el avance genético de las cruzas ha eliminado en gran medida tal diferencia de calidad, dejando a FBSA como principal proveedor de carne bovina en la región del NOA, y un reconocido exportador de productos a Europa, Chile y otros destinos.

Aún hoy, más del 70% del abastecimiento de las provincias del norte del país es importado desde las Provincias de Santa Fe, Córdoba y Buenos Aires, situación que representa una gran oportunidad de crecimiento para FBSA, y la posibilidad de abastecer de carne a una población de aproximadamente dos millones de personas. Dado que el consumo promedio de carne estimado en esta región fue de 60 kg por habitante en 2009, cifra inferior al consumo promedio nacional estimado en 73 kg por habitante, FBSA tiene incluso un potencial aún mayor, lo que significa en concreto, captar un segmento de 84.000 toneladas/año de carne con hueso que actualmente proviene de otras provincias.

En los últimos años FBSA realizó inversiones en su planta (despostada y cámaras de frío entre otros) que le permiten elaborar cortes sin hueso y envasados al vacío para el mercado local, así como exportar producto de alta calidad a Chile, Brasil y a la Unión Europea, cumpliendo la porción de la Cuota Hilton que le fuera asignada.

II. Aspectos Generales de la Actividad de FBSA

Introducción

Frigorífico Bermejo es propietario y opera la planta procesadora de carne de mayor capacidad de la Provincia de Salta y la segunda más grande del NOA. Si bien sus comienzos datan del año 1984, a partir de 1993 inició una actividad regular, cuando se realizaron importantes inversiones en planta para lograr un ciclo integrado de faena, desposte y producción de cortes listos para su comercialización local e internacional.

La principal actividad industrial de FBSA se centra en la faena del ganado proveniente de la región, con el objetivo de elaborar una gran variedad de productos y subproductos. Estos son luego vendidos en mercados locales a través de los diferentes canales de comercialización desarrollados por FBSA: sistema de distribución mayorista de medias reses, cuartos y cortes, sistema de venta de cortes al por menor (centros de distribución minoristas), supermercados, hoteles y restaurantes, entre otros. Adicionalmente, Frigorífico Bermejo exporta cortes enfriados y al vacío a Europa (dentro y fuera del esquema de Cuota Hilton asignada al frigorífico2[17]) como también a otros países de la región (Chile, Bolivia y Perú).

Las últimas reformas y mejoras en la productividad de sus recursos realizadas en la planta de Pichanal fueron, entre otras: explotación de dos pozos de agua nuevos, ampliación de lagunas para tratamiento de efluentes industriales, ampliación de corrales, ampliación de la capacidad de frío en cámaras y equipos para media reses, cortes y menudencias, duplicación de la capacidad de acopio de sebo industrial, capacitación del personal, posibilitaron incrementar la capacidad de faena para el Ciclo I llevándola a un nivel de actividad teórico de 7.500 cabezas por mes.

Durante el año 2010 la faena total ascendió a 72.231 cabezas, lo que representa un promedio mensual de casi 6.019 cabezas, o un 75% de la capacidad teórica actual de planta. De la faena total, 7.759 cabezas se relacionan a servicios de faena prestado a terceros (usuarios) y 64.472 cabezas correspondieron a animales propios, produciendo 14.857,60 toneladas de carne. De la faena propia, el 80,66% de los animales fue adquirido a Inversora Juramento. Con ello, queda demostrado no sólo el interesante potencial de crecimiento, sino también la integración productiva y comercial de Inversora Juramento y Frigorífico Bermejo. En efecto, para los ejercicios 2008, 2009 y 2010, las ventas de Inversora Juramento a Frigorífico Bermejo representaron del total de la faena de esta última el 66%, 69% y 72% respectivamente, tal como surge del apartado “Datos Operativos Principales” más adelante.

Las operaciones comerciales de FBSA son dirigidas desde una oficina central ubicada en la Ciudad de Salta que a su vez funciona como centro de distribución para los productos elaborados en la planta de Pichanal. Existen asimismo otros ocho (8) centros de distribución desde los cuales se despachan productos a clientes.

Productos

Frigorífico Bermejo ofrece dos clases de productos: (i) media y cuarto de res (vendidos principalmente a mayoristas y supermercados locales) y (ii) cortes vacunos enfriados y envasados al vacío (asignados a mercados locales y del exterior).

Adicionalmente FBSA ofrece una gran variedad de subproductos dentro de los cuales se encuentran:

• Cueros (vendidos a distintos comerciantes y procesadores de cuero);
• Menudencias (vendidas al por menor o terceros);
• Harina de carne y sebo industrial (distribuidos entre clientes locales); y
• Otros subproductos menores (vendidos al por menor).

Datos Operativos Principales

Las ventas de carne vacuna en 2008, 2009 y 2010 alcanzaron un total de Ps. 69,4 millones, Ps. 94,3 y Ps. 168,65 millones respectivamente. El siguiente cuadro presenta, a las fechas que se indica, un resumen de la actividad de FBSA:

		31.12.2008		31.12.2009		31.12.2010		30.09.2010		30.09.2011
		12M		12M		12M		9M		9M
Total Faena (Cabezas)		54.147		67.068		72,231		53,258		61,063
Faena Terceros		3,661		6,424		7,759		5.164		6.334
% de Cabezas Procesadas		7%		10%		11%		10%		10%
Faena Propia[18]		50,486		60,644		64,472		48.094		54.729
% de Cabezas Procesadas		93%		90%		89%		90%		90%
Faena Inversora Juramento		35,95		46,14		52,009		37.897		48.660
% de Faena Propia		71%		76%		81%		79%		89%
Otra Faena propia		14,536		14,504		12,463		10.197		6.069
% de Faena Propia		29%		24%		19%		21%		11%
Ventas Compañía (AR$'000)		69.388,6		94.284,7		168.649		116.664		179.032,4
Mercado Local		62.322,3		86.137,8		161.399,8		112.959,4		168.398,1
% de Ventas Compañía		90%		91%		96%		97%		94%
Cabañas Bermejo		9.990,3		11.042,4		19.150,8		13.938,6		15.461,0
Mayoristas		47.094,0		68.846,3		130.152,4		90.664,8		140.562,3
Gastronómicos		5.237,9		6.249,1		12.096,6		8.356,0		12.374,8
Exportación		7.066,3		8.146,9		7.249,1		3.704,1		10.634,3
% de Ventas Compañía		10%		9%		4%		3%		6%
Cuota Hilton		4.164,7		4.347,2		7.249,1		3.704,1		7.117,6
Otras exportaciones		2.901,6		3.799,7		0		0		3.516,7
Ventas Compañía (tns.)		10.105,4		12.843,9		13.337,0		9.984,3		11.151,7
Mercado Local		9.687,1		12.140,6		13.148,2		9.883,0		10.942,4
% de Ventas Compañía		96%		95%		99%		99%		98%
Cabañas Bermejo		1.368,1		1.326,7		1.257,2		998,1		800,3
Mayoristas		7.758,6		10.244,4		11.219,9		8.386,9		9.596,1
Gastronómicos		560,5		569,5		670,9		498,0		546,0
Exportación		418,3		703,3		188,9		101,3		209,3
% de Ventas Compañía		4%		5%		1%		1%		2%
Cuota Hilton		161,4		161,6		188,9		101,3		143,1
Otras exportaciones		256,9		541,7		0,0		0		66,2

Los datos utilizados para confeccionar la información y los cuadros que anteceden provienen de información interna de la Sociedad y de Frigorífico Bermejo, y los mismos no surgen de estados contables de ninguna de estas sociedades para cualquiera de sus ejercicios.

Unidades de Negocio

Producción. La producción de FBSA se encuentra concentrada en la planta de Pichanal, Provincia de Salta. Ciertas actividades menores de procesamiento se realizan en los centros de distribución.

Distribución. FBSA cuenta con tres (3) centros de distribución ubicados en las ciudades de Salta, Pichanal y San Salvador de Jujuy. Cada uno de ellos tiene capacidad de almacenamiento en frío, característica que facilita las ventas a clientes mayoristas.

Cabañas. A través de cuatro (4) puntos de venta destinados a ventas al por menor, FBSA logra llegar directamente al consumidor final del producto; particulares y restaurantes. Estos puntos de venta se encuentran ubicados en la Ciudad de Salta (3) y Pichanal (1).

Disponibilidad y Suministro de Hacienda

Se estima que la provincia de Salta reúne a lo largo de su extensión 1.023.955 cabezas de ganado bovino; un número que ha crecido considerablemente en los últimos años y se espera continúe creciendo en la medida que la ganadería busque nuevas fronteras a su producción. Se estima asimismo que entre 105.000 y 120.000 reses son procesadas anualmente en la Provincia, y en buena parte, en la planta de Frigorífico Bermejo.

FBSA se aprovisiona en un 95% de establecimientos ubicados en un radio de 250 Km de su planta. La calidad del ganado ha mejorado significativamente en los últimos años como resultado de un mejoramiento genético de la hacienda y de los controles sanitarios. Otro factor importante ha sido las importantes inversiones en tierras, pasturas, sistemas de riego y otros, que fueran realizadas por pooles de inversión locales e internacionales, buscando producir hacienda de calidad de exportación en la región.

FBSA tradicionalmente negocia los precios de la hacienda que adquiere tomando como referencia las condiciones del mercado y los valores establecidos en el mercado de Liniers, neto del costo de transporte (flete) y teniendo en consideración el rendimiento esperado en la faena. Inversora Juramento provee en la actualidad más del 80% de las reses procesadas por FBSA mientras el resto de la hacienda es comprada a terceros. FBSA busca desarrollar convenios de compra de hacienda y asistencia con sus proveedores, alentando a que los mismos inviertan y aumenten la oferta y calidad de sus rodeos.

Condiciones de venta entre Inversora Juramento y Frigorífico Bermejo.

En lo que respecta a la fijación de los precios de venta del ganado para faena entre Inversora Juramento y Frigorífico Bermejo, los mismos fueron tomados, para el último ejercicio, del:

• Mercado de Liniers ajustado por la diferencia zonal; y

• precios informado por la ONCCA en su página de internet sobre el mercado (página precio bovinos, línea novillo consumo).

No existen contratos escritos entre ambas partes que fijen las condiciones de ventas. En la operatoria comercial entre ambas sociedades las ventas son a menos de 30 días, entendiéndose por este precio como precio de contado y siendo el costo del flete a cargo de Frigorífico Bermejo.

Las condiciones de venta indicadas precedentemente podrán variar en el futuro según la volatilidad de los precios del mercado.

Canales de Distribución

Frigorífico Bermejo vende sus productos a través de 4 canales de comercialización bien diferenciados y con características distintivas: (i) Mayoristas, (ii) Cabañas Bermejo, (ii) Hoteles, Restaurantes y Otros y (iv) Exportaciones.

Mayoristas: Gran parte del volumen total de ventas de FBSA se encuentra concentrado en mayoristas (carnicerías). Los 8 puntos de venta (cuatro centros de distribución y cuatro puntos de venta minoristas) alcanzan a cubrir las provincias de Salta y Jujuy. Este canal tiene actualmente dentro de sus clientes a cadenas de importancia nacional como Disco/Jumbo o Walmart, y cadenas regionales como Libertad y Supermercados Comodín. Estos clientes adquieren medias reses, cuartos y cortes vacunos empacados, que son distribuidos utilizando camiones pertenecientes a FBSA. La estructura actual de distribución de Frigorífico Bermejo comprende quince (15) unidades de carga propias.

Cabañas Bermejo: A pesar de que las ventas al por menor representan una pequeña porción de las ventas totales, FBSA cree en la importancia de tener una marca propia, cuya calidad genere reconocimiento por parte del consumidor final. Es esta una de las apuestas de Frigorífico Bermejo, cuyo objetivo final resulta en obtener un mayor volumen de producción y mejores precios.

FBSA ofrece al mercado en los cuatro (4) puntos de venta al por menor sus dos marcas:

• Campo Bermejo: Carne vacuna de calidad premium, empacada en su variedad de cortes.
• Corte Ahorro: Cortes vacunos económicos.

Hoteles, Restaurantes y Otros: FBSA vende directamente a hoteles, restaurantes y otros grandes clientes a través de sus oficinas de venta, ubicadas en la Ciudad de Salta y de San Salvador de Jujuy. Asimismo, FBSA incorpora un servicio de entrega para estos clientes institucionales.

Exportaciones: FBSA realiza exportaciones principalmente a Chile y a países de la Unión Europea aprovechando su asignación de Cuota Hilton. La primera exportación de carne realizada por FBSA se concretó en 2006 como consecuencia de una estrategia de crecimiento iniciada en los años previos. El siguiente cuadro presenta los volúmenes exportados en U$S y toneladas:

Año	U$S	Tns.
2006	1.107.925	240
2007	4.334.219	1.030
2008	2.628.235	418
2009	2.544.830	703
2010	1.852.240	189
2011 (9 Meses)	2.594.492	209

Estrategia

Frigorífico Bermejo apunta a expandir su negocio sobre la base de asegurar y continuar creciendo en la provisión de carnes al mercado del NOA, el cual aún requiere que aproximadamente el 70% de la carne consumida, provenga de otras regiones del país.

Al mismo tiempo y con la mejora de la calidad de la hacienda, busca crecer en el mercado de exportación, aprovechando las menores distancias, que le permiten ser el comprador natural y más ventajoso para los productores regionales. La cercanía tanto a los productores como centros de consumo del NOA le otorgan a FBSA una ventaja en flete y logística, difícilmente salvable por plantas de fuera de la región. Asimismo, su posición de liderazgo actúa como una limitación importante a la instalación de nuevas plantas productivas.

El incremento en el volumen de faena y procesamiento, se espera permita asimismo mejorar los márgenes de rentabilidad del negocio, altamente dependientes del volumen de operación.

FBSA estima que con las pocas inversiones realizadas incrementará su capacidad de faena teórica de 8.000 actuales a 10.000 cabezas por mes en un sólo turno de faena (sesenta y cinco cabezas por hora de lunes a viernes en jornadas de 9 horas con una de descanso). En cuanto a las inversiones, se requirieron dos cámaras de 300 medias res cada una, su red de frío y ajustar la capacidad de energía a ese requerimiento. Por su parte, la capacidad teórica de desposte del Ciclo II actualmente se elevó al rango de 350 a 480 cuartos por día de producción dependiendo del requerimiento del tipo de producto a procesar, siendo éste el sector de mayor requerimiento en inversiones para poder mejorar su actual esquema de producción, empaque, acopio y expedición.

Proceso Productivo

El proceso de producción que lleva adelante FBSA se divide en: Ciclo I y Ciclo II.

En el Ciclo I, auditado por el SENASA, se realiza la faena y procesamiento de animales bajo estándares rigurosos de la industria. Este ciclo comienza con la recepción del ganado y su ubicación en corrales. Luego, viene la etapa del matadero (organizado como una única línea de producción con 3 áreas sanitarias distintivas, según los estándares de la industria: sucia, intermedia y limpia), a la cual le sigue una actividad de pesaje e inspección de la calidad de la res. Posteriormente se trasladan los animales a la planta para ser faenados. En este ciclo se procesan los cueros grasa y menudencias, obteniendo como subproductos cueros salados, harina y sebo industrial. Una vez completado el proceso de faena, las medias reses se colocan en cámaras frigoríficas hasta lograr la maduración y temperaturas óptimas para su comercialización.

En el Ciclo II se realiza el deshuesado (consta de una sala grande con 3 áreas diferentes, cuarteo, deshuesado y envasado). Las medias reses, alojadas en las cámaras de enfriamiento que han alcanzado los tiempos, temperaturas y pH establecidos para una correcta maduración, ingresan a la sala de desposte donde se procede al deshuesado de los cuartos según las exigencias comerciales. Los cortes pueden o no ser luego envasados al vacío y posteriormente pasar al sector de empaque donde se acondicionan en cajas de cartón corrugado, las que luego de rotularse pasan al depósito de enfriado o a los túneles de congelado según la necesidad de los clientes. La cámara frigorífica se mantiene a una temperatura de 5° C y periódicamente se efectúa el análisis bacteriológico para garantizar que el lugar esté estéril, asegurando de esta forma la calidad de los productos.

La totalidad del frigorífico se encuentra habilitado para faenar y exportar productos a la Unión Europea.

Planta de Producción

La Planta se encuentra registrada bajo el N° 2.845 del Registro Nacional de la Secretaria de Agricultura.

Originalmente, las instalaciones del Ciclo I fueron construidas en 1984 por un grupo de inversores locales. En 2003 FBSA se expandió incorporando el Ciclo II que actualmente hace parte de su operación.

Ubicación: La planta de Pichanal se encuentra ubicada en la ruta provincial 5, en las afueras de la ciudad de Pichanal, en el departamento de Orán, Provincia de Salta. Se encuentra estratégicamente ubicada cerca de las áreas de mayor producción de reses en el NOA, así como también, a 250 Km de tres de los centros de consumo más grandes de la región (Salta, Jujuy y Orán) y a 1.800 Km de Buenos Aires.

La planta de producción se encuentra ubicada en una zona de alto tránsito vehicular; cruce entre la ruta provincial número 5 y la ruta número 34, ruta que conecta de este a oeste, las provincias de Salta y de Jujuy con las de Formosa y Chaco. Su cercanía con la ciudad de Orán le permite a FBSA disponer de recursos humanos necesarios para la operación.

Principales Cifras

• Superficie Total: 64 hectáreas.
• Superficie Cubierta: 8.000 m2 cubiertos.
• Capacidad de almacenamiento: 756 cabezas distribuidas en 21 corrales.
• Ciclo I: la capacidad nominal del matadero asciende 120.000 cabezas por año y sus cámaras frigoríficas pueden almacenar 240 toneladas en frío (medias reses).
• Ciclo II: la sala de deshuesado tiene 4 mesas, permitiendo una capacidad de procesamiento de 300 cuartos diarios.
• Producto Terminado: Posee una capacidad de enfriamiento de 60 toneladas y una capacidad de congelamiento de 13,5tns. para congelamiento y 40 tns. para mantener temperatura.

Tratamiento de Residuos y Efluentes

El agua utilizada en los Ciclos I y II es tratada antes de ser vertida a un canal pluvial, con la autorización de las autoridades municipales

Los efluentes líquidos del frigorífico se tratan en forma separada en las denominadas líneas verde y roja. La línea de efluente “verde” se compone básicamente de efluentes provenientes del lavadero de camiones (que pasan previamente por un separador de lodo y guano), y del lavado de la zona de vísceras. El tratamiento cuenta con un separador de sólidos (zaranda estática) y una pileta de decantación; el efluente luego es conducido a las lagunas que más abajo se describen. El sólido separado (al ser inerte) se utilizan para rellenar las zonas bajas de la planta, mientras que el residuo de la pileta de decantación es vendido a campos locales como abono.

Los efluentes de la línea roja (grasa y sangre) son tratados en un sistema de lagunas. El mismo se compone de dos lagunas anaeróbicas (“Primarias”), luego el efluente pasa a otras dos lagunas anaeróbicas secundarias, posteriormente a dos lagunas facultativas, y por último a una laguna de afinado. El efluente es desinfectado por aplicación de cloro, y vertido a un canal pluvial, con la autorización de las autoridades municipales.

Por otra parte, Frigorífico Bermejo cuenta con un Digestor para la reducción de los comisos. El mismo cuenta con el registro térmico exigido por las normas aplicables.

Asimismo, Frigorífico Bermejo ha adherido formalmente al Plan Provincial de Producción más Limpia, recientemente lanzado, asumiendo entre otros, el compromiso de incorporar en la política empresaria un sistema de gestión ambiental ISO 14.001 certificado por un Organismo de Certificación independiente.

Certificaciones de Calidad, Sanidad y Comerciales

Certificados de Exportación: FBSA fue certificada por el SENASA en marzo de 2006 y aprobada para realizar exportaciones a la UE (Unión Europea), Chile, Perú, Bolivia y Venezuela, certificación que a la fecha del presente Prospecto se encuentra vigente. El Management de FBSA considera que otros mercados, tales como Brasil, Paraguay, Uruguay y Rusia, son accesibles con un mínimo de esfuerzo adicional ya que al contar con habilitación para exportar a la Comunidad Europea, los requisitos adicionales son en un casi 100% protocolos exclusivamente administrativos.

Con respecto al acceso mercados de Israel y Árabes, nuestra planta posee un nivel de condiciones sanitarias razonables para obtener habilitaciones a dichos destinos, entre otros requisitos para Kosher demandaría ampliaciones de zonas determinadas en las instalaciones (ej. tratamientos de sangre y otros desechos), sin perjuicio de los grandes volúmenes comerciales que se demandan.

Controles del SENASA. Este organismo monitorea continuamente la actividad productiva de FBSA así como el respectivo cumplimiento de las normas sanitarias. De este modo, dos (2) inspectores veterinarios del SENASA trabajan permanentemente en la Planta.

Otras certificaciones: FBSA cuenta actualmente con el aval de las siguientes certificaciones:

• BPM: Buenas Prácticas de Manufactura.
• POES: Procedimientos Operativos Estandarizados de Saneamiento.

Trazabilidad: FBSA opera con un sistema de trazabilidad completo que permite identificar la res desde su recepción hasta el producto final elaborado.Cada tropa consta de 30 a 33 cabezas que son marcadas al momento de su arribo y que luego son rastreadas durante todo el proceso de producción, hasta obtener las medias, cuartos y demás cortes. Este mecanismo le permite a FBSA monitorear la calidad y las condiciones de sanidad de la totalidad del proceso productivo.

Recursos Humanos

Al 30 de septiembre de 2011 la nómina de Frigorífico Bermejo constaba de 326 empleados distribuidos de la siguiente forma:

Planta de Pichanal	223
Ventas (Mayoristas y Minoristas)	80
Administración y Servicios Centrales	19
Gerencia	4

III. Datos Financieros Relevantes

Los siguientes cuadros presentan, a las fechas que se indica, los Estados de Resultados y Balances correspondientes a los períodos 2009, 2010 y por el período comenzado el 1 de octubre de 2010 y finalizado el 30 de septiembre de 2011:

Balance
(Expresado en Pesos)	30.09.11	31.12.10	31.12.09
	12M	12M	12M
Caja y Bancos	605.249	593.280	59.343
Créditos por Ventas	23.282.746	17.693.139	8.590.802
Créditos Fiscales			0
Otros Créditos	6.551.794	3.623.003	2.876.960
Bienes de Cambio	6.652.209	4.222.842	1.858.828
	37.091.998	26.132.264	13.385.933
ACTIVO CORRIENTE
Bienes de Uso	22.227.425	20.054.350	20.209.300
Otros Créditos	1.247.176	2.140.355	1.431.910
Inversiones	27.466	27.466	27.466
Bienes Intangibles	139.174	181.546	97.778
ACTIVO NO CORRIENTE	23.641.241	22.403.717	21.766.454
ACTIVO	60.733.239	48.535.981	35.152.387
Deudas Comerciales	19.374.661	16.137.715	7.766.069
Deudas Bancarias y Financieras	0	82.570	1.407.566
Deudas Sociales	4.271.568	2.718.799	1.847.164
Deudas Fiscales	968.837	1.245.476	1.652.951
Otras Deudas	0	0	370.272
Anticipos de Clientes	0	0	34.611
PASIVO CORRIENTE	24.615.066	20.184.560	13.078.633
Deudas Bancarias y Financieras	0	243.106	325.676
Deudas Fiscales	707.964	105.563	0
Previsiones	251.398	153.149	170.649
PASIVO NO CORRIENTE	959.362	501.818	496.325
PASIVO	25.574.428	20.686.378	13.574.958
PATRIMONIO NETO	35.158.811	27.849.603	21.577.429
PASIVO + PATRIMONIO NETO	60.733.239	48.535.981	35.152.387

Estado de Resultado		01.10.10	01.10.09	31.12.10	31.12.09	31.12.08
		Al	al
		30.09.11	30.09.10
		12M	12M	12M	12M	12M
Ventas netas (Nota 2.k)		262.090.508	165.605.018	190.821.382	106.288.268	79.270.519
Costo de ventas (Anexo F)		(227.278.842)	(140.697.917)	(162.967.104)	(90.317.002)	(68.989.456)
Ganancia bruta		34.811.666	24.907.101	27.854.278	15.971.266	10.281.063
Gastos de comercialización (Anexo H)		(21.183.888)	(15.362.357)	(15.688.879)	(13.054.709)	(10.506.396)
Gastos de administración (Anexo H)		(8.550.920)	(5.906.072)	(6.718.551)	(4.505.837)	(3.835.810)
Resultados financieros y por tenencia, neto (Nota 2.l)		4.374.057	1.194.252	5.797.863	(1.472.468)	(698.959)
Otros gastos (Anexo H)		(59.795)	(53.325)	(64.001)	(26.988)	(90.287)
Otros ingresos y egresos (Nota 2.m)		309.571	117.498	197.737	21.538	(131.715)
Resultado del Período antes de impuesto a las ganancias		9.700.691	4.897.097	11.378.447	(3.067.198)	(4.982.104)
Impuesto a las ganancias (Nota 1.III.l)		(2.014.207)	(1.318.723)	(1.961.393)	509.763	-
Ganancia (Pérdida) neta del período		7.686.484	3.578.374	9.417.054	(2.557.435)	(4.982.104)

IV. Dirección y management

El directorio de Frigorífico Bermejo está integrado por las siguientes personas, todas las cuales fueron designadas por la asamblea ordinaria de fecha 28 de abril de 2009, por el plazo de tres años:

Cargo	Apellido y Nombre
Presidente	Müller Neto Francisco
Vicepresidente	Racioppi Raúl Gustavo
Director Titular	Trogliero Luis Alberto
Director Titular	Royon Flavia Gabriela
Director Suplente	Torres Verdún Rosana Beatriz

A continuación se incluye una breve reseña de cada uno de los directores:

Francisco Muller Neto, nacido el 27 de diciembre de 1962. Es Licenciado en Administración de Empresas en 1984, Universidad de Santa Catarina, Florianópolis, Brasil. Master en Administración de Empresas, Escola de Administracao de Empresas de Sao Paulo, Fundacao Getulio Vargas, Sao Paulo, Brasil. En 1988 realizó el “International Management Program” en la New York University Graduated School of Business Administration (Stern). NYC, NY. Trabajó en el gabinete del gobernador de Santa Catarina, Brasil, en el Banco Macro S.A. como gerente del Departamento de Créditos, en Barbosa & Marques S.A., Rio de Janeiro, como director financiero. Es miembro del directorio de Frigorífico Bermejo S.A. desde 2002. Actualmente se desempeña como presidente. Asimismo es gerente general de Inversora Juramento S.A.

Raul Gustavo Racioppi nació en Salta el 17 de agosto de 1944, casado. Es graduado como Martillero Público. Fue Vicepresidente de la Confederación empresarial, tesorero de la cámara de Tabaco por 4 años, Secretario General de la Coprotab, Vicepresidente del banco Provincial de Salta (4 años), Secretario de la Firma Cosalta, fundador de la asociación Salteña de Agente de Viajes, Socio fundador de Frigorífico Bermejo S.A.. Actualmente también es Presidente de las Firma Yerba Buena S.A. y la Cienega S.R.L. (ambas empresas agrícolas ganaderas) y socio de Saltur S.A. (agencia de Turismo).

Luis Alberto Trogliero, nació en Salta el 21 de julio de 1965. Es contador público egresado de Universidad Nacional de Córdoba, Facultad de Ciencias Económicas. Realizó un postgrado de Gestión en Comercio exterior en la Universidad de Tucumán como así también participó en diversos cursos, seminarios y congresos de de actualización en ciencias económica en general. Antes de incorporarse a la Compañía se desempeñó en las siguientes actividades, entre otras: practicó la profesión de contador en forma independiente en Salta; integró el departamento de Contabilidad y Auditoría Roberto Brito Consultores; fue asesor de la Secretaría de Control de Gestión de la Provincia de Salta; actuó como gerente de Administración de Consejo Profesional de Ciencias Económicas de Salta y como gerente de Administración Frigorífico Bermejo SA. Asimismo, fue asesor del interventor del municipio de Tartagal, Ing. Raul Eduardo Sángari; coordinador de la Secretaría de Ingresos Públicos del Ministerio de Finanzas y la secretaría de la Producción del Ministerio de la Producción de la Provincia de Salta. Fue asimismo co- ejecutor de la red de Control Fiscal y Sanitario de la Provincia de Salta. Actualmente es director y gerente general de Frigorífico Bermejo SA. Se desempeña en la Sociedad desde julio de 1998.

Flavia Gabriela Royon nació el 31 de marzo de 1976 en la Ciudad de Salta. Actualmente se desempeña como Subgerente general del Frigorífico Bermejo S.A. Tiene a su cargo la comercialización mayorista, minorista, exportación del frigorífico, es encargada del área de Logística y programación de la producción y encargada de compras de hacienda. Flavia Royon es Ingeniera Industrial egresada de la Universidad Nacional de Salta en 2002. Se encuentra por terminar una Maestría de dos años en Administración de Negocios en la Universidad Católica de Salta. En frigorífico Bermejo ocupó anteriormente los cargos de Gerente Comercial y Jefe comercial y de logística. Con anterioridad a incorporarse a la compañía se desempeñó como asesor en sistemas de gestión, asesorando entre otras empresas a Frigorífico Bermejo SA, Carapari, Agenor SA, Aguas de Salta SA. Borigen Betzel SRL. Asimismo desde marzo de 2010 se desempeña como presidente de la Cámara de Comercio Exterior de la Provincia de Salta.

Rosana Beatriz Torres Verdum nació en Salta el 13 de noviembre de 1967. Posee una tecnicatura en marketing en el Colegio del Milagro. Se desempeña en el Frigorífico Bermejo desde el año 1993, donde ocupo entre otros puestos, la Jefatura Logística y Distribución y la Coordinación del Sector Minorista.

A continuación se incluye una breve reseña de otros gerentes de FBSA.

Mariano Gustavo Bojanich Beccari, nacido en Salta el 22 de noviembre de 1964. Graduado como ingeniero civil e ingeniero en construcciones en la Universidad Católica de Salta en 1997. Realizó diversos cursos de postgrado en riesgo sísmico y construcción sismorresistente. Se desempeña en Frigorífico Bermejo desde 2007. Actualmente desempeña el cargo de Gerente de Mantenimiento e infraestructura planta Industrial Frigorífico Bermejo y tiene a su cargo la jefatura de Compras y Logística. Con anterioridad desempeñó la actividad profesional en forma independiente, llevando adelante numerosas obras en Frigorífico Bermejo como ingeniero de obra como así también en Inversora Juramento, entre otras.

Carlos Alberto Gómez Castañón nació en Salta el 21 de noviembre de 1953. Es médico veterinario egresado de la Facultad de Ciencias Veterinarias de la UBA. Antes de incorporarse a la compañía en el año 2006, se desempeñó como Docente de la Facultad de Ciencias Veterinarias de la UBA, en la cátedra de Física Biológica y en las áreas Genética y Ovinos del departamento de Zootecnia. En el ámbito de la Administración Pública, fue Director de Bromatología y Saneamiento Ambiental en la Municipalidad de Puerto Deseado y Responsable Técnico del Ejército Argentino. Asimismo, se desempeñó como Jefe de Área, Supervisor Partidos de La Matanza y Tres de Febrero, Inspector de Habilitaciones de Plantas Faenadoras y Jefe de Oficina Local del Servicio Nacional de Sanidad y Calidad Agroalimentaria (SENASA). En el ámbito de la actividad privada, fue Responsable Técnico de la planta Frigorífico Equino Entre Ríos S.A. y Director Técnico del Laboratorio de Triquinelosis.

Sindicatura

El síndico de la sociedad es Guillermo Javier Rumi. El Sr. Rumi nació en Salta el 14 de abril de 1967. Es contador público nacional egresado de la Facultad de Ciencias Económicas, Jurídicas y Sociales de la Universidad Nacional de Salta en octubre de 1992. Entre otros estudios, actualmente se encuentra cursando un Postgrado de Especialización en Enseñanza de las Ciencias Económicas y de las Ciencias Jurídicas dictado por la Facultad de Ciencias Económicas, Jurídicas y Sociales de la Universidad Nacional de Salta. El Sr. Rumi es Jefe de Trabajos Prácticos, en la Asignatura Informática, en las carreras de Contador Público Nacional y de Licenciado en Administración en la Universidad Nacional de Salta. Fue Coordinador de las operaciones del Servicio de Procesamiento, Administración y Gestión de Cobros de Tributos y el Control de Auditoría en el marco del Decreto 3852/97. Ejerce la profesión en forma independiente.

Operaciones con la Sociedad.

La Sociedad tiene operaciones habituales con su subsidiaria y controlada, Frigorífico Bermejo, en especial la venta de hacienda y carne para su posterior distribución y venta a través de los canales de distribución. Así, en los ejercicios cerrados al 30 de septiembre del 2009, 2010 y 2011 el total de ventas de hacienda ascendió a la suma de $47.800.870, $93.243.668 y $176.399.348, respectivamente, lo que representó para Inversora Juramento aproximadamente el 61% del total de ventas para el ejercicio finalizado en el 2009; y el 83% y 86%, respectivamente, para los ejericicios 2010 y 2011.

Durante el período 2009 al 2011 también se registraron otras operaciones fuera del curso habitual de los negocios por montos no relevantes, incluyendo por ejemplo la compra de bienes de uso por la suma de $65.158,37 en el ejercicio 2009 y la venta de bienes de uso por parte de la Sociedad al Frigorífico por la suma de $208.506,77 en ese mismo ejercicio. Finalmente, la Sociedad ha realizado aportes de capital en su subsidiaria por montos relevantes en el período analizado, destacándose un aporte por $16.000.000 en 2010 y $4.500.000. Durante el ejercicio 2011, FBSA realizó operaciones de fletes a Inversora Juramento por $2.308.464. (Para mayor información, véanse la Nota 6 y el Anexo C a los estados contables al 30/09/11 de la Sociedad).

1. MACRO WARRANTS S.A.

I.- Aspectos Formales

Macro Warrants S.A. (“Macro Warrants”) tiene su sede social en Leandro N. Alem 651 Piso 8º Frente, Ciudad de Buenos Aires. Fue autorizada como sociedad de warrant por la SAGPyA (Min. Producción) s/Resolución nº333 Exp S01:0046226/2003. Su fecha de constitución es el 25 de febrero de 2003.

El warrant es un instrumento de garantía empleado para la financiación de inventarios, principalmente materias primas agropecuarias e industriales. También es utilizado como estabilizador de la oferta de productos de tipo zafrero en las economías regionales de gran parte del país.

Macro Warrants resguarda mercaderías en depósitos especialmente preparados para garantizar la buena conservación de las mercaderías bajo su guarda, garantizándose los controles adecuados de modo de asegurarse la integridad y calidad de los bienes warranteados. Macro Warrants opera en todo el país.

Su composición accionaria es la siguiente:

• Inversora Juramento S.A. quien posee un porcentaje de participación directa en el capital social y votos del 95%; y
• Banco Macro S.A. quien posee un porcentaje de participación directa en el capital social y votos del 5%.

Su cartera de negocios se ha incrementado todos los años, superado los $150 millones en valor mercaderías, de acuerdo al siguiente cuadro:

Aspectos Generales de actividad de la compañía.

Productos

Adjuntamos composición porcentual de los distintos productos bajo warrants al 30 de septiembre de 2011 y la distribución geográfica de las operaciones que ilustran sobra la regionalización de las actividades de Macro Warrants (Ver cuadros Nº 2 y Nº 3)

Fuente: elaboración propia.

Datos operativos principales

Macro Warrants desarrolla su actividad a lo largo del país, resguardando mercaderías en distintos estados o etapas de transformación industrial. Los productos principales y más difundidos a nivel país son los granos (cereales y oleaginosos), estando en su estado primario.

Muchos productos regionales, se reciben para su guarda en distintos estados de transformación, por lo que demandan controles y procesos de mantenimiento y conservación de modo de mantenerlos en buen valor. Por este motivo, la mayoría de sus operaciones se establece en depósitos especializados y capacitados para mantener las propiedades de los bienes. En su mayoría los depósitos son de terceros y la compañía establece distintos procesos de control y verificación respecto del cumplimiento adecuado de las tareas necesarias.

En consecuencia, en su mayoría las operaciones de Macro Warrants están tercerizadas siendo atendidas por profesionales especializados por producto o mercaderías.

Asimismo, Macro Warrants se encuentra desarrollando canales comerciales alternativos que permitirán diversificar y complementar nuestros negocios en el futuro.

II.- Operaciones con la Sociedad

El 11 de marzo del año 2003 la Sociedad recibió un préstamo en Macro Warrants de $437.500 (cuatrocientos treinta y siete mil quinientos) a una tasa del 6%, el cual fue renovado en reiteradas oportunidades. Por acuerdo entre las partes en el año 2009 se resolvió compensar los dividendos a cobrar por Inversora Juramento de Macro Warrants con el préstamo, por lo que es renovado el 11 de marzo del año 2009 por la suma de $129.067,08. El 1 de abril del año 2010 el préstamo fue cancelado. Al 30 de septiembre de 2011, la Sociedad cobró $299.927 en concepto de dividendos de Macro Warrants S.A. (Para mayor información, véase la Nota 6 a los estados contables al 30/09/11 de la Sociedad).

1. RINCÓN DE ANTA S.A.

I.- Aspectos Formales

Rincón de Anta S.A. (“Rincón de Anta”) fue constituida el 19 de mayo de 2008 e inscripta en el Registro Público de Comercio de la Provincia de Buenos Aires –Dirección Provincial de Personas Jurídicas- con fecha 21 de julio de 2008, mediante Resolución DPPJ N° 4089, Expediente N° 21.209, Legajo N° 159296, matrícula N° 89497.

El domicilio legal de Rincón de Anta fue fijado en Pedro de Mendoza N° 769, Planta Baja, Localidad de San Isidro, Provincia de Buenos Aires.

Rincón de Anta tiene por objeto dedicarse, por cuenta propia o de terceros o asociada a terceros, a las siguientes operaciones:

1. Agropecuarias: la compra-venta y cría de ganado así como la explotación agropecuaria en todas sus formas y el comercio e industrialización primaria de sus productos. Asimismo, podrá dar o recibir en explotación establecimientos de campos propios o ajenos, cualesquiera sean sus características.
2. Financieras: la participación mediante aportes a empresas o sociedades existentes o a constituirse, como asimismo la inversión en negocios, el otorgamiento de préstamos y la aceptación de garantías reales o personales, avales y fianzas para la concertación de operaciones realizadas o a realizarse, asi como la compraventa y la negociación de títulos, acciones, debentures y toda clase de valores mobiliaros y papeles de crédito de cualesquiera de las modalidades creadas o a crearse y la realización de toda clase de operaciones financieras.

El ejercicio social de Rincón de Anta finaliza el 30 de junio de cada año.

II.- Operaciones con la Sociedad

Durante el ejercicio cerrado el 30 de septiembre de 2011, la Compañía ha realizado operaciones de servicio de pastaje con Rincón de Anta por un valor de $201.594.

Sociedades pertenecientes al mismo grupo económico que Inversora Juramento

1. BANCO MACRO S.A.

I.- Aspectos Formales

Banco Macro S.A. (“Macro”) inició sus actividades como institución financiera no bancaria en 1985 con la adquisición de Macro Financiera. En 1988 fue autorizado por Banco Central de la República Argentina para funcionar como banco comercial. Desde allí y hasta 1995, Macro desarrolló sus actividades como banco mayorista, siendo pionero en la emisión de bonos corporativos. Actuando principalmente en las áreas de money market, trading de títulos públicos y privados y servicios financieros para empresas medianas y grandes.

Desde enero de 1996 adquirió paquetes accionarios de bancos provinciales privatizados: Banco Misiones (93%), Banco Salta (98%) y Banco Jujuy (100%). Dado el éxito en estas inversiones profundizó la nueva estrategia de “banca minorista regional”, a través de la compra de activos y pasivos del Banco del Noroeste C.L. Posteriormente, participó en la reestructuración de los Bancos Almafuerte Coop. Ltdo., Mayo S.A., Israelita de Córdoba S.A. y Mendoza S.A., incorporando sucursales ubicadas en el norte y centro del país.

En diciembre de 2001, Macro sólidamente posicionado en el norte del país, amplió su nivel de presencia nacional adquiriendo el 59,58% del capital social de Banco Bansud. Quien se encontraba posicionado como una entidad bancaria privada líder en el sur del país con una vasta trayectoria en su área de influencia y una amplia red de sucursales. En agosto de 2002, adquirió 36 sucursales del Scotiabank Quilmes. Luego los accionistas de Macro y Banco Bansud, decidieron la fusión de ambas entidades financieras con el objetivo estratégico de integrar una entidad con presencia en todo el territorio argentino.

En diciembre de 2004, manteniendo su objetivo de constante crecimiento y expansión, Macro Bansud adquirió Nuevo Banco Suquía S.A., logrando posicionarse como el tercer banco privado en términos de Patrimonio Neto, el cuarto en Depósitos y el quinto en Préstamos al Sector Privado. Así se conformó la mayor red privada de sucursales en el país fuertemente extendida en el interior.

Durante el año 2005, Macro siguió creciendo, continuó con su política de expansión y adquirió Banco del Tucumán; que es agente financiero de la provincia.

En mayo de 2006, Macro adquirió el Nuevo Banco Bisel S.A

En marzo de 2006 las acciones de Macro comenzaron a cotizar en la Bolsa de Nueva York (NYSE), donde logró debutar con sus acciones en alza, siendo la primera empresa argentina en cotizar en el exterior desde el año 1997. En abril de 2006, cambió su denominación de Banco Macro Bansud a Banco Macro S.A.

En octubre de 2007, se realizó la fusión con el Nuevo Banco Suquía S.A., lo que le permitió aumentar la presencia en el interior del país con más de 250 sucursales, y ser el banco número uno en depósitos, reforzando de esta forma el objetivo de ser un banco multi-servicios, que principalmente conoce y está cerca de la gente.

Dos años después, en agosto de 2009, se realizó la fusión con Nuevo Banco Bisel S.A., incorporando más de 150 sucursales, lo que permite reforzar el compromiso de Macro con el interior del país y en especial con el sector agrícola industrial al cual consideramos el motor de la economía argentina.

II.- Operaciones con la Sociedad

La Sociedad ha recibio cierta asistencia financiera de Macro a lo largo de los últimos años. Con fecha 13 de septiembre de 2011, la Sociedad celebró un préstamo de $ 71,4 millones con Macro por un plazo de nueve meses a una tasa nominal anual de 19,75%. Asimismo, se le adicionará un interés punitorio del 50% desde la fecha de su presentación y no pago. El capital de este préstamo será pagadero al vencimiento, mientras que los intereses serán pagados mensualmente. La Sociedad tomó este préstamo para financiar la compra de la sociedad Rincón de Anta S.A., tal como se describe en la Sección “Información sobre la Compañía” de este Prospecto. (Para mayor información, véase la Nota 6 y la Memoria del Directorio correspondientes al ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2011 de la Sociedad).

1. EMPORIO DEL CHACO
2. Aspectos Formales

Emporio del Chaco S.A. (“Emporio del Chaco”) tiene su domicilio en Rivadavia 648 Galería Catamarca Local N° 44, San Fernando del Valle de Catamarca – Provincia de Catamarca. La fecha de inscripción en el registro público de comercio del estatuto social fue el 18 de septiembre de 2000 y se encuentra inscripta en el Registro en la Inspección de personas jurídicas Tomo N° 27 – Escritura N° 104 – Folios 708 a 721. La duración de Emporio del Chaco es hasta el 9 de agosto de 2098.

La actividad de Emporio del Chaco se concentra principalmente en la explotación ganadera de animales bovinos para engorde a campo.

1. Operaciones con la Sociedad

La Sociedad ha realizado con Emporio del Chaco ciertas operaciones de compra y venta de hacienda. Así por ejemplo, la Sociedad realizó durante el ejercicio 2008 ventas de hacienda por una suma aproximada de $249.623, mientras que la Sociedad le realizó compras de hacienda por sumas de aproximadamente $255.052 en el ejercicio 2009. También se registran con esta sociedad contratos de pastoreo en el ejercicio 2008 por un monto total apoximado de $45.060, de $44.520 durante el ejercicio 2009, $78.936 durante el 2010 y $124.910 a septiembre de 2011. (Esta información proviene de la Nota 6 de los estados contables de la Sociedad al 30/09/11, así como de información de gestión interna de ésta).

1. TUNAS DEL CHACO
2. Aspectos Formales

Tunas del Chaco S.A. (“Tunas del Chaco”) tiene su domicilio en Rivadavia 648 Galería Catamarca Local N° 44 San Fernando del Valle de Catamarca – Provincia de Catamarca. La fecha de inscripción en el registro público de comercio del estatuto fue el 20 de septiembre de 1999 y su plazo de duración es hasta el 9 de agosto de 2098. Se encuentra inscripta en la Inspección de personas jurídicas bajo el Tomo N° 26 – Escritura N° 113 – Folios 708 a 720.

La actividad de Tunas del Chaco se concentra principalmente en la explotación ganadera de animales bovinos para engorde a campo.

1. Operaciones con la Sociedad

La Sociedad ha realizado con Tunas del Chaco ciertas operaciones de compra y venta de hacienda. Así por ejemplo, la Sociedad realizó durante el ejercicio 2008 ventas de hacienda por una suma aproximada de $249.038, mientras que la Sociedad le realizó compras de hacienda por sumas de aproximadamente $256.627 en el ejercicio 2009. También se registran con esta sociedad contratos de pastoreo en el ejercicio 2008 por un monto total apoximado de $45.060, de $44.520 durante el ejercicio 2009, $78.936 durante el 2010 y $124.910 a septiembre de 2011. (Esta información proviene de la Nota 6 de los estados contables de la Sociedad al 30/09/11, así como de información de gestión interna de ésta).

1. PROSOPIS
2. Aspectos Formales

Prosopis S.A. (“Prosopis”) tiene su domicilio en Rivadavia 648 Galería Catamarca Local N° 44, San Fernando del Valle de Catamarca – Provincia de Catamarca. La fecha de inscripción en el registro público de comercio del estatuto fue el 15 de septiembre de 2000 y su duración es hasta el 9 de agosto de 2098. Se encuentra inscripta en la Inspección de personas jurídicas bajo el Tomo N° 27 – Escritura N° 103 – Folios 692 a 707.

La actividad de Prosopis se concentra principalmente en la explotación ganadera de animales bovinos para engorde a campo.

1. Operaciones con la Sociedad

La Sociedad ha realizado con Prosopis ciertas operaciones de compra y venta de hacienda. Así por ejemplo, la Sociedad realizó durante el ejercicio 2008 ventas de hacienda por una suma aproximada de $254.584, mientras que la Sociedad le realizó compras de hacienda por sumas de aproximadamente $254.265 en el ejercicio 2009. También se registran con esta sociedad contratos de pastoreo en el ejercicio 2008 por un monto total apoximado de $45.060, de $44.520 durante el ejercicio 2009, $78.936 durante el 2010 y $124.910 a septiembre de 2011. (Para mayor información, véase la Nota 6 a los estados contables al 30/09/11 de la Sociedad, así como de información de gestión interna de ésta).

DE LA OFERTA Y LA COTIZACIÓN

Términos y Condiciones de las Obligaciones Negociables

A continuación se detallan los términos y condiciones generales de las Obligaciones Negociables que podrán ser emitidas por la Sociedad en el marco del Programa. En los Suplementos de Precio correspondientes se detallarán los términos y condiciones específicos de las Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestión, los cuales complementarán y/o modificarán dichos términos y condiciones generales con respecto a las Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestión. En caso de contradicción entre los términos y condiciones generales detallados a continuación y los términos y condiciones específicos que se detallen en los Suplementos de Precio correspondientes, estos últimos prevalecerán por sobre los primeros con respecto a las Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestión.

Descripción

Las Obligaciones Negociables serán obligaciones negociables simples no convertibles en acciones, a corto, mediano o largo plazo, subordinadas o no, garantizadas o no, y denominadas en pesos o cualquier otra moneda.

Monto Máximo

El monto máximo de las Obligaciones Negociables en circulación en cualquier momento bajo el Programa no podrá exceder de U$S100.000.000, o su equivalente en otras monedas, sujeto a todo incremento o disminución debidamente autorizados.

Monedas

Las Obligaciones Negociables podrán estar denominadas en cualquier moneda según especifique el respectivo Suplemento. Adicionalmente, podrán emitirse Obligaciones Negociables con su capital e intereses pagaderos en una o más monedas distintas de la moneda en que se denominan, con el alcance permitido por la ley aplicable.

Precio de Emisión

Las Obligaciones Negociables podrán emitirse a su valor nominal o con descuento o prima sobre su valor nominal, según se especifique en los Suplementos de Precio correspondientes.

Clases y Series

Las Obligaciones Negociables podrán ser emitidas en distintas clases con términos y condiciones específicos diferentes entre las Obligaciones Negociables de las distintas clases, pero las Obligaciones Negociables de una misma clase siempre tendrán los mismos términos y condiciones específicos. Asimismo, las Obligaciones Negociables de una misma clase podrán ser emitidas en distintas series con los mismos términos y condiciones específicos que las demás Obligaciones Negociables de la misma clase, y aunque las Obligaciones Negociables de las distintas series podrán tener diferentes fechas de emisión y/o precios de emisión, las Obligaciones Negociables de una misma serie siempre tendrán las mismas fechas de emisión y precios de emisión. Los términos y condiciones aplicables a cada clase y/o serie serán los que se especifiquen en los Suplementos de Precio correspondientes.

Plazos y Formas de Amortización

Los plazos y las formas de amortización bajo las Obligaciones Negociables serán las que se especifiquen en los Suplementos de Precio correspondientes. Los plazos estarán siempre dentro de los plazos mínimos y máximos que permitan las normas vigentes.

Intereses

Las Obligaciones Negociables podrán devengar intereses a una tasa fija o con un margen por sobre o por debajo una tasa variable sobre la base de la denominada tasa BADLAR privada o cualquier otra tasa, según la Sociedad detalle en el respectivo Suplemento. La Sociedad también podrá emitir Obligaciones Negociables que no devenguen intereses, según especifique el respectivo Suplemento. En caso de devengar intereses, éstos serán pagados en las fechas y en las formas que se especifiquen en los Suplementos de Precio correspondientes. A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, el capital de las Obligaciones Negociables devengará intereses compensatorios desde la fecha de emisión de las mismas, inclusive, y hasta la fecha en que dicho capital sea totalmente amortizado, no inclusive. A menos que en los Suplementos de Precio correspondientes se especifique lo contrario, para el cálculo de los mismos se considerará la cantidad real de días transcurridos y un año de 365 días (cantidad real de días transcurridos/365).

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, todo importe adeudado bajo las Obligaciones Negociables que no sea abonado en la fecha y en la forma estipulada, cualquiera fuera la causa o motivo de ello, devengará intereses punitorios sobre el importe impago desde la fecha en que dicho importe debería haber sido abonado, inclusive, y hasta la fecha de su efectivo pago, no inclusive, a la tasa de interés correspondiente al período de intereses en curso en ese momento (o en caso que la falta de pago en cuestión fuera luego de la fecha de vencimiento de las Obligaciones Negociables en cuestión, a la tasa de interés que hubiera correspondido a un nuevo período de intereses calculada de la misma manera que la tasa de interés de cualquier otro período de intereses) incrementada en 200 puntos básicos (estableciéndose, sin embargo, que en el caso de Obligaciones Negociables que no devenguen intereses y, a menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, los intereses punitorios se devengarán a la tasa implícita de las Obligaciones Negociables en cuestión, incrementada en 200 puntos básicos). A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, los intereses punitorios se capitalizarán mensualmente el último día de cada mes calendario y serán considerados, a partir de la fecha en que se produzca tal capitalización, como capital a todos los efectos que pudiera corresponder. A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, los importes que devenguen intereses conforme con éste párrafo no devengarán intereses conforme con el párrafo anterior.

Montos Adicionales

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, la Sociedad realizará los pagos respecto de Obligaciones Negociables sin retención o deducción de impuestos, tasas, contribuciones u otras cargas públicas presentes o futuras de cualquier naturaleza fijadas por Argentina, o cualquier subdivisión política o autoridad fiscal de tal jurisdicción. En caso de que las normas vigentes exijan practicar tales retenciones o deducciones, la Sociedad, en el mismo momento en que efectúe la retención y/o deducción en cuestión, pagará los montos adicionales necesarios para que los tenedores reciban el mismo monto que habrían recibido respecto de pagos sobre las Obligaciones Negociables de no haberse practicado tales retenciones o deducciones, sin perjuicio de las excepciones dispuestas en el Prospecto del Programa o lo que en contrario se establezca al respecto en cada emisión de las distintas clases y/o series de Obligaciones Negociables.

Sin perjuicio de lo anterior, no se pagarán montos adicionales a los Tenedores del Título VI (según se define en “Tratamiento Impositivo—Impuesto a las Ganancias” de este Prospecto).

Sin embargo, y a menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, la Sociedad no abonará tales montos adicionales al tenedor de las Obligaciones Negociables en cuestión cuando: (i) en el caso de pagos para los cuales se requiere la presentación de las Obligaciones Negociables para su cancelación, cualquiera de dichas Obligaciones Negociables no fuera presentada por dicho tenedor dentro de los 30 días posteriores a la fecha en que dicho pago se tornó pagadero; (ii) cuando tales deducciones y/o retenciones resultan aplicables en virtud de una conexión entre el tenedor y la Argentina, cualquier subdivisión política de la Argentina, y/o cualquier autoridad gubernamental de la Argentina con facultades fiscales, que no sea la mera tenencia de las Obligaciones Negociables y la percepción de pagos de capital, intereses y/u otros montos adeudados en virtud de las Obligaciones Negociables; (iii) en la medida en que tal impuesto, derecho, arancel, determinación u otra carga gubernamental no se hubiera impuesto o retenido de no ser por la omisión del tenedor de Obligaciones Negociables o, cualquier otra Persona según lo exijan las leyes, las normas, los tratados o las reglamentaciones aplicables de la Argentina o una instrucción administrativa de la AFIP (independientemente de si dicho tenedor o si dicha Persona está capacitado, por ley, para hacerlo), luego de transcurridos 30 días de así serle requerido por la Sociedad por escrito, de proporcionar información, documentos u otras pruebas, en la forma y en las condiciones requeridas por las leyes, estatutos, reglamentos aplicables o normativa argentina u orden escrita de la AFIP relativas a la nacionalidad, residencia, identidad, o en relación con una conexión con la Argentina de dicho tenedor o de dicha Persona u otra información significativa si tales requisitos fueran exigidos o impuestos por una ley, tratado o reglamentación aplicable en la Argentina o instrucción escrita de la AFIP como una condición previa para una exención total o parcial de dicho impuesto, derecho, arancel, determinación o carga gubernamental; siempre que la carga de cumplimiento con estos requisitos sea comercialmente razonable; (iv) cuando sea en relación con cualquier impuesto que grave la masa hereditaria, activo, herencia, donación, venta, transferencia o impuesto sobre los bienes personales o impuesto, contribución o carga gubernamental similar; (v) respecto de cualquier impuesto, tasa, contribución u otra carga gubernamental que no fueran pagaderas por vía de deducción o retención de los pagos de las Obligaciones Negociables; (vi) respecto de impuestos que no habrían sido fijados si el tenedor hubiera presentado dicha Obligación Negociable para el cobro (cuando se requiera tal presentación) a otro agente de pago; (vii) tales deducciones y/o retenciones sean, en su caso, efectuadas por la Sociedad por haber actuado la misma como “obligado sustituto” del impuesto a los bienes personales argentino con respecto a las Obligaciones Negociables en cuestión y/o a cuenta de cualquier obligado sustituto de dicho impuesto; y/o (viii) cualquier combinación de (i) a (vii).

Tampoco se pagarán montos adicionales respecto de cualquier pago sobre cualquier Obligación Negociable a cualquier tenedor que fuera un fiduciario, sociedad de personas o cualquier persona que no sea el único titular beneficiario de dicho pago, si un beneficiario o fideicomitente respecto de dicho fiduciario, un socio de tal sociedad de personas o el titular beneficiario de dicho pago no habría tenido derecho a los montos adicionales de haber sido el efectivo tenedor de dicha Obligación Negociable.

Forma

Las Obligaciones Negociables podrán ser emitidas en forma escritural o en forma de títulos nominativos sin cupones de interés, representados por títulos globales o definitivos, según se determine en cada emisión en particular.

Denominaciones

Las Obligaciones Negociables serán emitidas en aquellas denominaciones que sean establecidas oportunamente sujeto a las denominaciones mínimas que exijan las normas aplicables.

Registro, Transferencias, Gravámenes y Medidas Precautorias; Depósito Colectivo

El agente de registro de las Obligaciones Negociables escriturales será aquel que se especifique en los Suplementos de Precio correspondientes. El agente de registro de las Obligaciones Negociables nominativas no endosables representadas por títulos globales y/o por títulos definitivos será aquel que se especifique en los Suplementos de Precio correspondientes.

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, las transferencias de Obligaciones Negociables escriturales y de Obligaciones Negociables representadas por títulos globales serán efectuadas de acuerdo con los procedimientos aplicables del agente de registro en cuestión. A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, las transferencias de Obligaciones Negociables representadas por títulos definitivos serán efectuadas por los titulares registrales mediante la entrega de los títulos definitivos en cuestión al correspondiente agente de registro conjuntamente con una solicitud escrita aceptable para dicho agente de registro en la cual solicite la transferencia de las mismas, en cuyo caso el agente de registro registrará la transferencia y entregará al nuevo titular registral uno o más nuevos títulos definitivos debidamente firmados por la Sociedad, en canje de los anteriores.

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, el correspondiente agente de registro anotará en el registro de las Obligaciones Negociables en cuestión todo gravamen y/o medida precautoria que se constituya sobre las mismas de acuerdo con cualquier instrucción escrita recibida del tenedor de las Obligaciones Negociables en cuestión y/o con cualquier orden dictada por un tribunal y/u otra autoridad competente.

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, las Obligaciones Negociables podrán ser ingresadas en sistemas de depósito colectivo autorizados por las normas vigentes, en cuyo caso resultarán aplicables a las Obligaciones Negociables en cuestión los procedimientos aplicables del sistema de depósito colectivo en cuestión (incluyendo, sin limitación, los relativos al registro, transferencias, gravámenes y medidas precautorias).

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, “tenedor” de Obligaciones Negociables es aquel que, en la correspondiente fecha de determinación, figura como tal en el registro que a tal fin lleve el correspondiente agente de registro.

Reemplazo

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, en caso que cualquier título global o título definitivo que represente Obligaciones Negociables sea dañado y/o mutilado, o se encuentre aparentemente destruido, extraviado, hurtado o robado, la Sociedad, a solicitud escrita del titular registral del título en cuestión, emitirá un nuevo título en reemplazo del mismo.

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, en todos los casos el titular registral que solicite el reemplazo en cuestión otorgará a la Sociedad, conjuntamente con su solicitud, garantías e indemnizaciones aceptables para la Sociedad, a sólo criterio de ésta, a fin de que la Sociedad y sus agentes sean exentos de toda responsabilidad en relación con el reemplazo en cuestión. A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, cuando el reemplazo sea de títulos dañados y/o mutilados, el titular registral en cuestión deberá entregar a la Sociedad, conjuntamente con su solicitud, el título dañado y/o mutilado, y cuando el reemplazo sea de títulos aparentemente destruidos, extraviados, hurtados o robados, el titular registral en cuestión deberá entregar a la Sociedad, conjuntamente con su solicitud, prueba razonable de la aparente destrucción, extravío, hurto o robo.

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, los títulos emitidos en virtud de cualquier reemplazo de títulos conforme con esta cláusula serán obligaciones válidas de la Sociedad y evidenciarán la misma deuda y tendrán derecho a los mismos beneficios que los títulos reemplazados. A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, los nuevos títulos serán entregados en las oficinas de la Sociedad que se detallan en el presente Prospecto, y los gastos y costos derivados de la realización de cualquier reemplazo de Obligaciones Negociables, incluyendo el pago de las sumas suficientes para cubrir cualquier impuesto, tasa, contribución y/u otra carga gubernamental presente o futura de cualquier naturaleza, serán soportados por el titular registral que solicite el reemplazo en cuestión.

Pagos

El agente de pago de las Obligaciones Negociables nominativas no endosables representadas por títulos globales y/o por títulos definitivos será aquel que se especifique en los Suplementos de Precio correspondientes.

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, todos los pagos de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado por la Sociedad bajo las Obligaciones Negociables escriturales serán efectuados por la Sociedad a través del correspondiente agente de pago de acuerdo con los procedimientos aplicables del agente de pago en cuestión.

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, todos los pagos de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado por la Sociedad bajo las Obligaciones Negociables nominativas no endosables, representadas por títulos globales y/o títulos definitivos y denominadas en pesos, serán efectuados por la Sociedad a través del correspondiente agente de pago con fondos de disponibilidad inmediata y mediante cheque o transferencia electrónica a cuentas mantenidas en la Argentina por los titulares registrales de las correspondientes Obligaciones Negociables. Todos los pagos de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado por la Sociedad bajo las Obligaciones Negociables nominativas no endosables, representadas por títulos globales y/o títulos definitivos y denominadas en monedas distintas de pesos, serán efectuados por la Sociedad a través del correspondiente agente de pago según se especifique en los Suplementos de Precio correspondientes. A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, los pagos de capital adeudado bajo las Obligaciones Negociables nominativas no endosables, representadas por títulos globales y/o títulos definitivos, serán efectuados contra la entrega de las Obligaciones Negociables en cuestión al agente de pago para su cancelación (estableciéndose que en caso de amortizaciones parciales dicha entrega solo será necesaria contra la entrega de nuevas Obligaciones Negociables representativas del saldo de capital no amortizado). A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, los pagos de intereses, capital, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables nominativas no endosables, representadas por títulos globales y/o títulos definitivos, serán efectuados a las personas a cuyo nombre estén registradas las Obligaciones Negociables al cierre del Día Hábil (según se define más adelante) anterior a la fecha en la cual se deban pagar los intereses, capital, montos adicionales y/o cualquier otro monto en cuestión.

Todos los pagos que la Sociedad deba realizar en virtud de las Obligaciones Negociables se efectuarán en la moneda prevista en los Suplementos de Precio correspondientes. En el supuesto de Obligaciones Negociables pagaderas en una moneda que no sea pesos, los pagos serán efectuados en la moneda determinada en cumplimiento de las normas que pudieran resultar aplicables al respecto.

Los pagos a realizarse en relación con las Obligaciones Negociables en concepto de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto deberán ser realizados en las fechas que se establezcan en los Suplementos de Precio correspondientes. A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, si el correspondiente día de pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables no fuera un Día Hábil, dicho pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto no será efectuado en dicha fecha sino en el Día Hábil inmediatamente posterior. Cualquier pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables efectuado en dicho Día Hábil inmediatamente posterior tendrá la misma validez que si hubiera sido efectuado en la fecha en la cual vencía el pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado en cuestión, sin perjuicio de que se devengarán los correspondientes intereses hasta dicho Día Hábil inmediatamente posterior. A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, se considerará “Día Hábil” cualquier día que no sea sábado, domingo o cualquier otro día en el cual los bancos comerciales en la Ciudad de Buenos Aires estuvieran autorizados o requeridos por las normas vigentes a cerrar o que, de otra forma, no estuvieran abiertos para operar.

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, los pagos de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo Obligaciones Negociables ingresadas en sistemas de depósito colectivo serán efectuados de acuerdo con los procedimientos aplicables del sistema de depósito colectivo en cuestión.

Se podrá solicitar, según se establezca en el Suplemento de Precio correspondiente, la admisión de las Obligaciones Negociables para su compensación en la compañía Euroclear SA/NV, Clearstream Banking, Société Ánonime, Depositary Trust Company, u otro sistema de compensación que allí se establezca.

Compromisos

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes (en los cuales se podrá modificar uno o más de los compromisos detallados a continuación en relación con las Obligaciones Negociables de la clase en cuestión, establecer que uno o más de los mismos no serán aplicables en relación con las Obligaciones Negociables de la clase en cuestión, y/o agregar compromisos adicionales a los detallados a continuación en relación con las Obligaciones Negociables de la clase en cuestión), la Sociedad se obliga a cumplir los siguientes compromisos en tanto existan Obligaciones Negociables en circulación:

Compromisos de Hacer

Estados Contables, Libros, Cuentas y Registros

La Sociedad preparará sus estados contables de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados según sean aplicados en la Argentina, las normas contables vigentes y las demás normas aplicables (incluyendo, sin limitación, las normas de la CNV), y los mismos serán dados a conocer entre el público inversor a través de los medios previstos por las normas vigentes, incluyendo su publicación en el sitio web de la CNV (www.cnv.gob.ar), en la AIF (Autopista de la Información Financiera), en el ítem “Información Financiera”. Asimismo, la Sociedad llevará libros, cuentas y registros de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados según sean aplicados en la Argentina, las normas contables vigentes y las demás normas aplicables (incluyendo, sin limitación, las normas de la CNV).

Seguros

La Sociedad mantendrá seguros contratados con compañías aseguradoras de primera línea que cubran los riesgos que habitualmente aseguran las compañías que desarrollan negocios similares a los de la Sociedad y que son titulares y/u operan bienes similares a los que posee y/u opera la Sociedad.

Personería Jurídica y Bienes

La Sociedad deberá: (i) mantener vigente su personería jurídica; (ii) tomar todas las medidas necesarias para mantener todos los derechos, privilegios, títulos de propiedad, autorizaciones y otros derechos similares necesarios y/o convenientes para el normal desarrollo de sus negocios, actividades y/u operaciones; y, (iii) mantener los bienes que sean necesarios para el adecuado desenvolvimiento de sus negocios, actividades y/u operaciones en buen estado de uso y conservación, debiendo efectuar todas las reparaciones, renovaciones, reemplazos y mejoras que resulten necesarias para el normal desarrollo de sus negocios, actividades y/u operaciones.

Mantenimiento de domicilio

La Sociedad mantendrá domicilio en el Municipio de Joaquín V. González, provincia de Salta, en el que se podrán presentar las Obligaciones Negociables para el pago (de corresponder), entregar las Obligaciones Negociables para el registro de transferencias o canjes (de corresponder) y enviar las notificaciones e intimaciones dirigidas a la Sociedad en relación con las Obligaciones Negociables, según sea aplicable.

Notificación de Incumplimiento

La Sociedad notificará inmediatamente a los tenedores de Obligaciones Negociables en circulación la ocurrencia de cualquier Evento de Incumplimiento (según se define más adelante) y/o de cualquier supuesto que, con cualquier notificación y/o el transcurso del tiempo, podría constituir un Evento de Incumplimiento. Dicha notificación detallará que la misma es una “notificación de incumplimiento” o “notificación de posible incumplimiento”, según sea el caso y especificará el Evento de Incumplimiento y/o el supuesto en cuestión y las medidas que la Sociedad se proponga adoptar en relación con los mismos. Las notificaciones de posible incumplimiento en ningún caso liberarán a la Sociedad de la obligación de efectuar las correspondientes notificaciones de incumplimiento en caso que efectivamente se produzca el Evento de Incumplimiento cuyo posible acaecimiento se informó en una notificación de posible incumplimiento.

Cotización y Negociación

En caso que en los Suplementos de Precio correspondientes se especifique que las Obligaciones Negociables de una o más clases y/o series cotizarán y/o se negociarán en una o más bolsas y/o mercados autorregulados del país y/o del exterior, la Sociedad realizará sus mejores esfuerzos para obtener y mantener, en tanto existan Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestión en circulación, las correspondientes autorizaciones para dicha cotización y/o negociación y para cumplir con los requisitos establecidos por dichas bolsas y/o mercados autorregulados.

Cumplimiento de Normas y Otros Acuerdos

La Sociedad cumplirá con todas las normas vigentes que le sean aplicables y con todas las obligaciones asumidas bajo cualquier acuerdo del cual sea parte, salvo cuando el incumplimiento de dichas normas o acuerdos no tuviera un efecto significativo adverso en la situación financiera o de otro tipo, los resultados, las operaciones, los negocios o las perspectivas de la Sociedad.

Transacciones con Partes Relacionadas

La Sociedad realizará y celebrará cualquier transacción y/o serie de transacciones que califiquen como actos o contratos con partes relacionadas bajo el Decreto 677 y las demás normas vigentes en cumplimiento de los requisitos establecidos por dicho decreto y/o por las demás normas vigentes.

Compra o Adquisición de Obligaciones Negociables por parte de la Sociedad

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, la Sociedad y/o cualquier parte relacionada de la Sociedad podrá, de acuerdo con las normas vigentes y en la medida permitida por dichas normas, en cualquier momento y de cualquier forma, comprar y/o de cualquier otra forma adquirir Obligaciones Negociables en circulación y realizar con ellas cualquier acto jurídico, pudiendo en tal caso la Sociedad y/o dicha parte relacionada de la Sociedad, sin carácter limitativo, mantener en cartera, transferir a terceros y/o cancelar tales Obligaciones Negociables. Las Obligaciones Negociables así adquiridas por la Sociedad (y/o por cualquier parte relacionada de la Sociedad), mientras no sean transferidas a un tercero (que no sea una parte relacionada de la Sociedad), no serán consideradas en circulación a los efectos de calcular el quórum y/o las mayorías en las asambleas de tenedores de las Obligaciones Negociables en cuestión y no darán a la Sociedad ni a dicha parte relacionada de la Sociedad derecho a voto en tales asambleas ni tampoco serán consideradas a los fines de computar los porcentajes referidos en “De la Oferta y la Cotización—Términos y Condiciones de las Obligaciones Negociables—Eventos de Incumplimiento” del presente y/o cualquier otro porcentaje de tenedores referido en el presente y/o en los Suplementos de Precio correspondientes.

Rescate a Opción de la Sociedad

En caso que así se especifique en los Suplementos de Precio correspondientes, las Obligaciones Negociables podrán ser rescatadas total o parcialmente a opción de la Sociedad con anterioridad al vencimiento de las mismas, de conformidad con los términos y condiciones que, en su caso, se especifiquen en tales Suplementos.

Rescate por Razones Impositivas

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, la Sociedad podrá, mediante notificación irrevocable efectuada a los tenedores de las Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestión, con una antelación no menor a 30 días ni mayor a 60 días a la fecha en que la Sociedad vaya a efectuar el rescate en cuestión (la cual será una fecha de pago de intereses (o una fecha de pago de capital en caso de Obligaciones Negociables que no devenguen intereses)), rescatar, a un precio igual al 100% del valor nominal más intereses devengados e impagos y cualquier otro monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables en cuestión, cualquier clase y/o serie de Obligaciones Negociables en su totalidad, pero no parcialmente, en caso que (i) en ocasión del siguiente pago de capital, intereses, montos adicionales y/u cualquier otro monto bajo las Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestión, la Sociedad se encuentre, o vaya a encontrarse, obligada a abonar cualquier monto adicional bajo “De la Oferta y la Cotización—Términos y Condiciones de las Obligaciones Negociables—Montos Adicionales” del presente como resultado de cualquier cambio, modificación y/o reforma de las normas vigentes en Argentina (y/o de cualquier subdivisión política de la misma y/o cualquier autoridad gubernamental de la misma con facultades fiscales), y/o como resultado de cualquier cambio en la aplicación, reglamentación y/o interpretación gubernamental de dichas normas vigentes, incluida la interpretación de cualquier tribunal competente, toda vez que dicho cambio o modificación entre en vigor en la fecha de emisión de las Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestión o con posterioridad a la misma; (ii) dicha obligación no pueda ser evitada por la Sociedad mediante la adopción por su parte de medidas razonables a su disposición; y, (iii) dicha obligación de pago de montos adicionales sea con respecto a, por lo menos, el 20% de las Obligaciones Negociables en circulación de la clase y/o serie en cuestión. A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, las Obligaciones Negociables que se rescaten conforme con la presente cláusula se rescatarán por un importe equivalente al monto de capital de las Obligaciones Negociables así rescatadas, más los intereses devengados sobre las mismas a la fecha del rescate en cuestión, más cualquier monto adicional pagadero en ese momento respecto de las mismas, más cualquier otro monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables en cuestión.

Eventos de Incumplimiento

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes (en los cuales se podrá modificar uno o más de los eventos de incumplimiento detallados a continuación en relación con las Obligaciones Negociables de la clase en cuestión, establecer que uno o más de los mismos no serán aplicables en relación con las Obligaciones Negociables de la clase en cuestión, y/o agregar eventos de incumplimiento adicionales a los detallados a continuación en relación con las Obligaciones Negociables de la clase en cuestión, sin perjuicio de que cualquier evento de incumplimiento adicional que constituya una modificación al Programa deberá contar con la aprobación de la CNV), en caso de ocurrir y mantenerse vigente uno o varios de los siguientes eventos, cada uno de ellos constituirá un “Evento de Incumplimiento”:

(i) incumplimiento por parte de la Sociedad en el pago a su vencimiento de cualquier monto de capital adeudado bajo las Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie en cuestión, y dicho incumplimiento subsista durante un período de cinco días;

(ii) incumplimiento por parte de la Sociedad en el pago a su vencimiento de cualquier monto de intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado, bajo las Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie, excluyendo cualquier monto de capital adeudado bajo las Obligaciones Negociables, y dicho incumplimiento subsista durante un período de diez días;

(iii) incumplimiento por parte de la Sociedad de las obligaciones detalladas en “De la Oferta y la Cotización—Términos y Condiciones de las Obligaciones Negociables—Compromisos” del presente (según sean, en su caso, modificados del modo que se establezca en los Suplementos de Precio correspondientes a las Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie, e incluyendo asimismo cualquier compromiso adicional a los mismos que se establezca en los Suplementos de Precio correspondientes a las Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie), y dicho incumplimiento subsista durante un período de 30 días;

(iv) incumplimiento por parte de la Sociedad de cualquier obligación bajo las Obligaciones Negociables (distinta de las referidas en los incisos (i), (ii) y/o (iii) anteriores), y dicho incumplimiento subsista durante un período de 30 días contados a partir de la fecha en la cual la Sociedad haya recibido de cualquier tenedor de Obligaciones Negociables una notificación por escrito en la que se especifique dicho incumplimiento y se solicite su subsanación;

(v) (a) cualquier monto de capital y/o intereses adeudado bajo cualquier Endeudamiento de la Sociedad (distinto de las Obligaciones Negociables), se torna exigible y pagadero con anterioridad a su vencimiento de un modo que no sea a opción de la Sociedad, (b) cualquier monto de capital y/o intereses adeudado bajo cualquier Endeudamiento de la Sociedad (distinto de las Obligaciones Negociables), no es pagado a su vencimiento o, según sea el caso, dentro del período de gracia aplicable, y/o (c) incumplimiento por parte de la Sociedad en el pago a su vencimiento de cualquier importe debido en razón de cualquier garantía y/o indemnidad, actual o futura, constituida respecto de cualquier Endeudamiento; siempre que la suma total de los respectivos Endeudamientos, garantías y/o indemnidades respecto de los cuales uno o más de los Eventos de Incumplimiento incluidos en este inciso haya ocurrido sea igual o superior a U$S10.000.0000 o su equivalente en otras monedas, y dicho evento subsista durante un período de 30 días;

(vi) se trabara cualquier medida cautelar, se iniciara cualquier tipo de ejecución y/o se trabara y/o iniciara cualquier otro procedimiento con efecto similar sobre o contra la totalidad o una parte significativa de los bienes y/o ingresos de la Sociedad, y dicha medida cautelar, ejecución y/u otro procedimiento similar no es revocado y/o suspendido dentro de un período de 90 días, siempre que afecte bienes y/o ingresos por un valor igual o superior al importe que corresponda al 25% de los activos de la Sociedad;

(vii) incumplimiento por parte de la Sociedad de cualquier pago dispuesto por una sentencia firme dictada por un tribunal competente, siempre que el importe a pagar dispuesto por dicha sentencia sea igual o superior a U$S10.000.0000 o su equivalente en otras monedas y hayan transcurrido 60 días desde la fecha de pago dispuesta por la respectiva sentencia;

(viii) la Sociedad (a) es declarada en concurso preventivo o quiebra mediante una sentencia firme dictada por un tribunal competente y/o es declarada en cesación de pagos, y/o interrumpe y/o suspende el pago de la totalidad o de una parte significativa de sus deudas; (b) pide su propio concurso preventivo o quiebra conforme con las normas vigentes; (c) propone y/o celebra una cesión general y/o un acuerdo general con o para beneficio de sus acreedores con respecto a la totalidad o una parte significativa de sus deudas (incluyendo, sin limitación, cualquier acuerdo preventivo extrajudicial) y/o declara una moratoria con respecto a dichas deudas; (d) reconoce una cesación de pagos que afecte a la totalidad o una parte significativa de sus deudas; y/o (e) consiente la designación de un administrador y/o interventor de la Sociedad, respecto de la totalidad o una parte significativa de los activos y/o ingresos de la Sociedad;

(ix) la Sociedad interrumpe el desarrollo de la totalidad o de una parte significativa de sus actividades u operaciones;

(x) cualquier tribunal o autoridad gubernamental competente (i) expropia, nacionaliza y/o confisca la totalidad o una parte significativa de los activos y/o ingresos de la Sociedad y/o de su capital accionario; (ii) toma una medida efectiva para la disolución y/o liquidación de la Sociedad; y/o (iii) toma cualquier acción (1) por la cual asuma la custodia y/o el control de la totalidad o una parte significativa de los bienes y/o ingresos de la Sociedad y/o de las actividades u operaciones de la Sociedad y/o del capital accionario de la Sociedad, y/o (2) que impida a la Sociedad y/o a sus directores, gerentes y/o empleados desarrollar la totalidad o una parte sustancial de sus actividades u operaciones en forma habitual, siempre que dicha acción subsista por un plazo de 30 días y/o tenga un efecto significativo adverso sobre los negocios de la Sociedad y/o la capacidad de repago de las Obligaciones Negociables;

(xi) los accionistas y/o directores de la Sociedad dispongan la disolución y/o liquidación de la Sociedad.

Si se produce y subsiste uno o más Eventos de Incumplimiento, los tenedores de Obligaciones Negociables de una misma clase en circulación que representen como mínimo el 25% del monto de capital total de las Obligaciones Negociables de dicha clase en circulación podrán, mediante notificación escrita a la Sociedad, declarar la caducidad de los plazos para el pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables de la clase en cuestión, deviniendo la totalidad de tales montos exigibles y pagaderos en forma inmediata. Si se produce un Evento de Incumplimiento del tipo descrito en el inciso (viii), (x), y/o (xi) precedentes, la caducidad de los plazos para el pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables se producirá en forma automática sin necesidad de notificación a la Sociedad, deviniendo la totalidad de tales montos exigibles y pagaderos en forma inmediata. En caso que se hubiera producido la caducidad de los plazos para el pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables de cualquier clase, los tenedores de Obligaciones Negociables de dicha clase en circulación que representen como mínimo el 51% del monto de capital total de las Obligaciones Negociables de la clase en cuestión en circulación podrán, mediante notificación escrita a la Sociedad, dejar sin efecto la caducidad de los plazos para el pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables de dicha clase, siempre y cuando la totalidad de los Eventos de Incumplimiento hubieran sido subsanados y/o dispensados. Las Obligaciones Negociables que hayan sido rescatadas y/o adquiridas por la Sociedad, y/o hayan sido adquiridas por cualquier parte relacionada de la Sociedad, mientras se mantengan en cartera por parte de la Sociedad y/o dicha parte relacionada, no serán consideradas en circulación a los efectos de calcular los porcentajes contemplados en este párrafo.

Las disposiciones anteriores se aplicarán sin perjuicio de los derechos de cada tenedor individual de Obligaciones Negociables de iniciar una acción contra la Sociedad por el pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto vencido e impago bajo las Obligaciones Negociables. Los derechos de los tenedores de Obligaciones Negociables detallados en ésta cláusula son además de, y no excluyentes de, cualquier otro derecho, facultad, garantía, privilegio, recurso y/o remedio que los mismos tengan conforme con las normas vigentes.

A los fines del presente, “Endeudamiento” significa, respecto de cualquier persona en cualquier fecha de determinación (sin duplicación), (i) el monto de capital de la deuda de dicha persona por dinero tomado en préstamo (acreditada por obligaciones negociables, pagarés u otros instrumentos similares o evidenciada por cualquier otro medio); (ii) las obligaciones de dicha persona por cartas de crédito u otros instrumentos similares; (iii) las obligaciones de dicha persona de abonar el precio de compra diferido y pendiente de cancelación por bienes y/o servicios (excepto cuentas comerciales a pagar derivadas de las actividades comerciales ordinarias de dicha persona); (iv) las obligaciones de dicha persona bajo cualquier venta condicional u operación de pase (“repurchase agreement” o “repo”); (v) cualquier pasivo por contratos de protección de tasa de interés u otro tipo de contrato o convenio de cobertura (incluyendo, sin limitación, “swaps” de tasa de interés, contratos de tasa de interés máxima, mínima, de tasa de interés máxima y mínima y contratos similares que se relacionen con “commodities”, productos o servicios producidos, provistos, consumidos o de otro modo utilizados en el curso ordinario de los negocios de la Emisora o que se relacionen de cualquier otro modo con las líneas de negocios de la Emisora; y/o (vi) la deuda de otras personas garantizadas con un Gravamen sobre cualquier bien y/o ingreso de dicha persona, sea o no dicha deuda asumida por dicha persona.

A los fines del presente, “Gravamen” significa toda hipoteca, prenda, gravamen, derecho de garantía, cargas u otros privilegios o acuerdos preferenciales de cualquier naturaleza.

Rango

Las Obligaciones Negociables constituirán (salvo que se disponga lo contrario en el Suplemento aplicable) obligaciones directas e incondicionales de la Sociedad, con garantía común sobre su patrimonio y gozarán del mismo grado de privilegio sin ninguna preferencia entre sí. Salvo que las Obligaciones Negociables fueran subordinadas, las obligaciones de pago de la Sociedad respecto de las Obligaciones Negociablestendrán en todo momento por lo menos igual prioridad de pago que todas las demás obligaciones con garantía común y no subordinadas, presentes y futuras, de la Sociedad oportunamente vigentes, salvo lo dispuesto o lo que pudiera ser contemplado por la ley argentina.

Modificación de Ciertos Términos y Condiciones

La Sociedad puede, sin necesidad del consentimiento de ningún tenedor, modificar y reformar los términos y condiciones de las Obligaciones Negociables, para cualquiera de los siguientes fines:

• agregar compromisos en beneficio de los tenedores de todas y cada una de las clases y/o series de Obligaciones Negociables;
• agregar Eventos de Incumplimiento en beneficio de los tenedores de todas y cada una de las clases y/o series de Obligaciones Negociables;
• designar un sucesor de cualquier agente de registro, co-agente de registro o agente de pago designados en relación con las Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie;
• subsanar cualquier ambigüedad, defecto o inconsistencia en los términos y condiciones de las Obligaciones Negociables;
• introducir cualquier cambio no sustancial que, en opinión de buena fe del directorio de la Sociedad, no afecte de modo adverso el derecho de ningún tenedor de la clase y/o serie pertinente de Obligaciones Negociables.

Asambleas

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, las asambleas de tenedores de una clase y/o serie de Obligaciones Negociables serán convocadas por el directorio o, en su defecto, la comisión fiscalizadora de la Sociedad cuando lo juzgue necesario y/o le fuera requerido por tenedores que representen, por lo menos, el 5% del monto total de capital en circulación de las Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestión, y para tratar y decidir sobre cualquier asunto que competa a la asamblea de tenedores en cuestión o para efectuar, otorgar o tomar toda solicitud, demanda, autorización, directiva, notificación, consentimiento, dispensa, renuncia u otra acción que debe ser efectuado, otorgado o tomado por la misma. Las asambleas se celebrarán en la Ciudad de Buenos Aires, en la fecha y en el lugar que determine la Sociedad o en su caso el fiduciario o el agente fiscal designado en relación con las Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestión. Si una asamblea se convoca a solicitud de los tenedores referidos más arriba, el orden del día de la asamblea será el determinado en la solicitud y dicha asamblea será convocada dentro de los cuarenta (40) días de la fecha en que la Sociedad reciba tal solicitud. Toda asamblea de tenedores de Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie será convocada con una antelación no inferior a diez (10) días ni superior a treinta (30) respecto de la fecha fijada para la asamblea, mediante publicaciones durante cinco (5) Días Hábiles consecutivos en el Boletín Oficial de la Argentina y en un diario de mayor circulación en la Argentina, debiendo el aviso de convocatoria incluir la fecha, lugar y hora de la asamblea, el correspondiente orden del día y los requisitos de asistencia, y quedando cualquier costo asociado a cargo de la Sociedad.

Todo tenedor de Obligaciones Negociables de la clase y/o serie correspondiente puede asistir a las asambleas en persona o a través de un apoderado. Los directores, funcionarios, gerentes, miembros de la comisión fiscalizadora y/o empleados de la Sociedad no podrán ser designados como apoderados. Los tenedores que tengan la intención de asistir a las asambleas deberán notificar tal intención a la Sociedad con no menos de tres (3) Días Hábiles de anticipación al de la fecha fijada para la asamblea en cuestión. Los tenedores no podrán disponer de las Obligaciones Negociables a las cuales correspondan dichas comunicaciones hasta después de realizada la asamblea, a menos que sea cancelada la comunicación relativa a tales Obligaciones Negociables.

Las asambleas se regirán por las disposiciones de la Ley de Obligaciones Negociables y las demás normas y requisitos vigentes establecidos por las bolsas de comercio y/o entidades autorreguladas en las que cotice la clase y/o serie de Obligaciones Negociables de que se trate en todo lo que no hubiera sido expresamente previsto en el presente.

Las asambleas de tenedores pueden ser ordinarias o extraordinarias. Corresponde a la asamblea ordinaria la consideración de cualquier autorización, instrucción, o notificación y, en general, todos los asuntos que no sean competencia de la asamblea extraordinaria. Corresponde a la asamblea extraordinaria (i) toda modificación a los términos y condiciones de las Obligaciones Negociables (sin perjuicio que en los supuestos mencionados en los puntos (1) a (5) siguientes se requiere unanimidad) y (ii) las dispensas a cualquier disposición de las Obligaciones Negociables (incluyendo, pero no limitado a, las dispensas a un incumplimiento pasado o Evento de Incumplimiento bajo las mismas).

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, las asambleas pueden ser convocadas en primera y segunda convocatoria, debiendo celebrarse la asamblea, en este último caso, dentro de los treinta (30) días siguientes y debiendo hacerse las publicaciones por tres (3) días con ocho (8) de anticipación como mínimo; sin perjuicio de ello, para el caso de las asambleas ordinarias, ambas convocatorias pueden realizarse simultáneamente. El quórum para la primera convocatoria estará constituido por tenedores que representen no menos del 60% (en el caso de una asamblea extraordinaria) o la mayoría (en el caso de una asamblea ordinaria) del valor nominal en circulación de las Obligaciones Negociables de la clase y/o serie que corresponda, y si no se llegase a completar dicho quórum, los tenedores que representen no menos del 30% del valor nominal en circulación de las Obligaciones Negociables de la clase y/o serie que corresponda (en el caso de una asamblea extraordinaria) o la persona o personas presentes en dicha asamblea (en el caso de una asamblea ordinaria) constituirán quórum para la asamblea convocada en segunda convocatoria. Tanto en las asambleas ordinarias como en las extraordinarias, ya sea en primera o en segunda convocatoria, las decisiones se tomarán por el voto afirmativo de tenedores que representen la mayoría absoluta del valor nominal en circulación de las Obligaciones Negociables de la clase y/o serie que corresponda según sea el caso, presentes o representados en las asambleas en cuestión, estableciéndose, sin embargo, que se requerirá el voto afirmativo de tenedores que representen el porcentaje correspondiente del valor nominal en ese momento en circulación de las Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie que se especifica en “De la Oferta y la Cotización—Términos y Condiciones de las Obligaciones Negociables—Eventos de Incumplimiento” para adoptar las medidas especificadas en dicho título. No obstante lo anterior, se requerirá el voto afirmativo unánime de los tenedores de Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie afectados en relación con toda modificación de términos esenciales de la emisión, incluyendo, sin carácter limitativo, a las siguientes modificaciones:

• cambio de las fechas de pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto bajo las Obligaciones Negociables de esa clase y/o serie;
• reducción del monto de capital, de la tasa de interés y/o de cualquier otro monto pagadero bajo las Obligaciones Negociables de esa clase y/o serie;
• cambio del lugar y/o moneda de pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto bajo las Obligaciones Negociables de esa clase y/o serie;
• reducción del porcentaje del valor nominal en circulación de las Obligaciones Negociables de dicha clase y/o serie necesario para modificar o enmendar los términos y condiciones de las Obligaciones Negociables de dicha clase y/o serie, y/o para prestar su consentimiento a una dispensa bajo las Obligaciones Negociables de dicha clase y/o serie, cuando sea aplicable a las Obligaciones Negociables de dicha clase y/o serie, y/o reducir los requisitos para votar o constituir quórum descriptos anteriormente;
• eliminar o modificar los Eventos de Incumplimiento de las Obligaciones Negociables de cada clase y/o serie de que se trate; y/o
• modificación de los requisitos anteriores y/o reducción del porcentaje del monto de capital en circulación de las Obligaciones Negociables de esa clase y/o serie necesario para dispensar un Evento de Incumplimiento.

Las Obligaciones Negociables que hayan sido rescatadas o adquiridas por la Sociedad y/o cualquiera de sus sociedades controlantes, controladas, sujetas a control común y/o vinculadas, mientras se mantengan en cartera, no darán al tenedor derecho a voto ni serán computadas para la determinación del quórum ni de las mayorías en las asambleas.

Todas las decisiones adoptadas por la asamblea serán concluyentes y vinculantes para todos los tenedores de Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestión, independientemente de si estaban presentes en la asamblea o no y de que hayan votado o no.

Notificaciones

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, todas las notificaciones a los tenedores se considerarán debidamente efectuadas si se publican por un (1) día en el Boletín Diario de la BCBA. Las notificaciones se considerarán efectuadas el día siguiente al día en que se realizó dicha publicación. El costo de cualquier publicación y/o notificación estará a cargo de la Sociedad. Sin perjuicio de ello, la Sociedad deberá efectuar todas las publicaciones que requieran las normas de la CNV y las demás normas vigentes, y asimismo, en su caso, mediante las publicaciones que requieran las normas vigentes de las bolsas y/o mercados autorregulados del país o del exterior donde coticen y/o se negocien las Obligaciones Negociables. Asimismo, podrán disponerse medios de notificación adicionales complementarios para cada clase y/o serie de Obligaciones Negociables, los cuales se especificarán en el Suplemento de Precio correspondiente.

Fiduciarios, Agentes Fiscales y Otros Agentes

Las Obligaciones Negociables podrán ser emitidas en el marco de contratos de fideicomiso (indenture) y/o de contratos de agencia fiscal que oportunamente la Sociedad celebre con entidades que actúen como fiduciarios y/o agentes fiscales, lo cual será especificado en los Suplementos de Precio correspondientes. Tales fiduciarios y/o agentes fiscales desempeñarán funciones solamente respecto de las clases de Obligaciones Negociables que se especifiquen en los respectivos contratos, y tendrán los derechos y obligaciones que se especifiquen en los mismos. Asimismo, la Sociedad podrá designar otros agentes en relación con las Obligaciones Negociables para que desempeñen funciones solamente respecto de las clases de Obligaciones Negociables que se especifiquen en cada caso. En caso que se designara cualquier fiduciario y/o agente fiscal, y/o cualquier otro agente, en relación con las Obligaciones Negociables de cualquier clase, la Sociedad deberá cumplir en tiempo y forma con los términos y condiciones de los respectivos contratos que celebre con tales fiduciarios, agentes fiscales y/o otros agentes.

Agentes Colocadores

El o los agentes colocadores de las Obligaciones Negociables de cada clase y/o serie serán Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa y/o aquellos otros que se especifiquen en los Suplementos de Precio correspondientes.

Otras Emisiones de Obligaciones Negociables

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, la Sociedad, sin el consentimiento de los tenedores de Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie en circulación, podrá en cualquier momento emitir nuevas Obligaciones Negociables que tengan los mismos términos y condiciones que las Obligaciones Negociables de cualquier clase en circulación y que sean iguales en todo sentido, excepto por sus fechas de emisión y/o precios de emisión, de manera que tales nuevas Obligaciones Negociables sean consideradas Obligaciones Negociables de la misma clase que dichas Obligaciones Negociables en circulación y sean fungibles con las mismas. Tales nuevas Obligaciones Negociables serán de una serie distinta dentro de la clase en cuestión.

Ley Aplicable

Las Obligaciones Negociables se regirán por, y serán interpretadas de conformidad con, las leyes de Argentina y/o de cualquier otra jurisdicción que se especifique en los Suplementos de Precio correspondientes (incluyendo, sin limitación, las leyes del Estado de Nueva York); estableciéndose, sin embargo, que todas las cuestiones relativas a la autorización, firma, otorgamiento y entrega de las Obligaciones Negociables por la Sociedad, así como todas las cuestiones relativas a los requisitos legales necesarios para que las Obligaciones Negociables sean “obligaciones negociables” bajo las leyes de Argentina, se regirán por la Ley de Obligaciones Negociables, la Ley de Sociedades Comerciales y todas las demás normas vigentes argentinas.

Jurisdicción

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, toda controversia que se suscite entre la Sociedad y los tenedores de Obligaciones Negociables en relación con las Obligaciones Negociables se resolverá definitivamente por el Tribunal de Arbitraje General de la BCBA o el que se cree en el futuro en la BCBA de conformidad con el artículo 38 del Decreto 677. No obstante lo anterior, los inversores tendrán el derecho de optar por acudir a los tribunales judiciales competentes. Asimismo, en los casos en que las normas vigentes establezcan la acumulación de acciones entabladas con idéntica finalidad ante un solo tribunal, la acumulación se efectuará ante el Tribunal de Arbitraje General de la BCBA.

Acción Ejecutiva

Las Obligaciones Negociables serán emitidas conforme con la Ley de Obligaciones Negociables y constituirán “obligaciones negociables” conforme con las disposiciones de la misma y gozarán de los derechos allí establecidos. En particular, conforme con el Artículo 29 de dicha ley, en el supuesto de incumplimiento por parte de la Sociedad en el pago de cualquier monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables, los tenedores de las mismas podrán iniciar acciones ejecutivas ante tribunales competentes de la Argentina para reclamar el pago de los montos adeudados por la Sociedad.

En caso que las Obligaciones Negociables fueran nominativas no endosables representadas por títulos globales, y los beneficiarios tengan participaciones en los mismos pero no sean los titulares registrales de las mismas, el correspondiente depositario podrá expedir certificados de tenencia a favor de tales beneficiarios a solicitud de éstos y éstos podrán iniciar con tales certificados las acciones ejecutivas mencionadas. Asimismo, en caso que las Obligaciones Negociables fueran escriturales, el correspondiente agente de registro podrá expedir certificados de tenencia a favor de los titulares registrales en cuestión a solicitud de éstos y éstos podrán iniciar con tales certificados las acciones ejecutivas mencionadas.

Procedimiento de Entrega de Obligaciones Negociables Definitivas

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, si se produce y subsiste un Evento de Incumplimiento y como consecuencia de ello se produce la caducidad de los plazos para el pago de capital, intereses, montos adicionales y/o cualquier otro monto adeudado bajo las Obligaciones Negociables, los beneficiarios de participaciones en Obligaciones Negociables representadas por títulos globales podrán solicitar a la Sociedad la entrega de Obligaciones Negociables representadas por comprobantes de saldo de cuenta a nombre del tenedor en cuestión, debidamente firmados por la Sociedad, contra presentación del comprobante de tenencia (con bloqueo de la cuenta) expedido por el depositario en cuestión. A menos que los Suplementos de Precio correspondientes establezcan otros plazos o modalidades de puesta a disposición, dichas Obligaciones Negociables representadas por títulos definitivos se encontrarán a disposición del peticionante en las oficinas de la Sociedad que se detallan en el presente Prospecto dentro de los siguientes 15 días de la presentación del pedido, dejándose establecido que en ningún caso se denegará la entrega de títulos definitivos a los tenedores que así lo requieran.

Prescripción

Los reclamos contra la Sociedad por el pago de capital y/o intereses bajo las Obligaciones Negociables prescribirán a los diez y cuatro años, respectivamente, contados desde la fecha de vencimiento del pago correspondiente.

Duración del Programa

El plazo de duración del Programa, dentro del cual podrán emitirse las Obligaciones Negociables, será de 5 años contados a partir de la fecha de aprobación del Programa por parte de la CNV, sujeto a cualquier renovación o extensión del plazo conforme lo permitan las normas que resulten aplicables en cada momento.

Calificación de Riesgo

La Sociedad ha optado por que el Programa no cuente con calificaciones de riesgo. Sin perjuicio de ello, la Sociedad podrá optar por calificar o no cada clase y/o serie de Obligaciones Negociables, según se establezca en el correspondiente Suplemento.

Mercados

Se podrá solicitar autorización para que las Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie sean negociadas en el mercado Euro MTF y/o para que coticen o se negocien en la BCBA, el Mercado Abierto Electrónico S.A. y/o en cualquier otra bolsa o mercado autorregulado de la Argentina y/o del exterior según se especifique en el Suplemento respectivo.

DESCRIPCIÓN DEL CAPITAL SOCIAL Y DEL ESTATUTO SOCIAL

A continuación se consigna cierta información referente al capital social de Inversora Juramento y una breve síntesis de determinadas disposiciones significativas de su Estatuto Social y de la legislación aplicable. La presente descripción no pretende ser completa y se encuentra sujeta por referencia al Estatuto Social y a la legislación aplicable.

Disposiciones generales

Inversora Juramento fue constituida el 27 de julio de 1990 bajo la denominación “Agropecuaria Río Juramento S.A.” e inscripta en el Juzgado de Primera Instancia en lo Comercial de Registro de la Provincia de Salta al folio 383, asiento 1474 del libro 5 de Sociedades Anónimas el 14 de noviembre de 1990 conforme a las leyes de la República Argentina. Tiene su domicilio en la Jurisdicción del Municipio de Joaquín V. Gonzalez y la sede social se encuentra en la Ruta Nacional N°16, Km 596, Municipio de Joaquín González, Provincia de Salta.

Capital Social

El capital social de Inversora Juramento es de Ps. 367.990.379 representado por 94.626.276 acciones Clase A de cinco votos y un 1 peso de valor nominal y 273.364.103 acciones Clase B de un voto cada una.

Responsabilidad de los Accionistas

Conforme a la Ley de Sociedades Comerciales, la responsabilidad de los accionistas por las pérdidas de la Sociedad se limita al valor de sus respectivas tenencias en dicha Sociedad. No obstante ello, los accionistas que votaron a favor de una resolución posteriormente declarada nula por un tribunal por ser contraria a las leyes argentinas o al Estatuto de una sociedad (o reglamentaciones, si las hubiera), serán conjunta y solidariamente responsables por los daños y perjuicios ocasionados a dicha Sociedad, a otros accionistas o a terceros como resultado de dicha resolución.

Registro y Transferencia de Acciones

Las Acciones Ordinarias de Inversora Juramento son acciones escriturales. Los accionistas de Inversora Juramento deben mantener sus acciones a través de registros escriturales en cuentas llevadas por la Sociedad o por bancos comerciales o de inversión o cajas de valores autorizadas. Inversora Juramento ha resuelto que la Caja de Valores mantenga un registro de accionistas en nombre de Inversora Juramento y, de acuerdo con la legislación argentina, únicamente aquellos tenedores que aparecen en el registro de accionistas serán reconocidos como tales. Las transferencias, gravámenes y cargas sobre las Acciones Ordinarias de Inversora Juramento deberán inscribirse en el registro de accionistas y solamente serán exigibles contra Inversora Juramento y terceros a partir del momento en que se hubiera efectuado dicha inscripción.

Derechos de Voto

Conforme al Estatuto Social de Inversora Juramento los tenedores de acciones Clase A tendrán derecho a cinco votos por cada acción con excepción de lo indicado más adelante, y los tenedores de acciones Clase B tendrán derecho a un voto por cada acción en cualquier asamblea de accionistas de Inversora Juramento. Véase “Requisitos para el quórum y mayorías”de este capítulo.

En ciertos supuestos las acciones Clase A otorgarán derecho a un (1) voto únicamente. Véase “Requisitos para el quórum y mayorías”.

Luego de haber ingresado al régimen de la oferta pública, Inversora Juramento no puede emitir acciones de voto plural.

Voto Acumulativo

Conforme a la Ley de Sociedades Comerciales cualquier accionista tiene derecho a solicitar la aplicación del procedimiento de voto acumulativo para la elección de hasta un tercio de los Directores a ser designados en la asamblea ordinaria de accionistas.

Asambleas de Accionistas

Las asambleas de accionistas pueden ser ordinarias o extraordinarias. Inversora Juramento deberá convocar y celebrar una asamblea ordinaria de accionistas dentro de los cuatro meses del cierre de cada ejercicio económico para considerar los asuntos detallados en el Artículo 234 de la Ley de Sociedades Comerciales que incluyen (i) la aprobación de los estados contables de la Sociedad, (ii) la consideración de la gestión, designación y remuneración de directores y miembros de la Comisión Fiscalizadora y (iii) asignación de utilidades. Entre otros asuntos que pueden someterse a la consideración de una asamblea ordinaria convocada y celebrada en cualquier oportunidad se incluye la consideración de la responsabilidad de los Directores y miembros de la Comisión Fiscalizadora, así como los aumentos de capital de acuerdo con lo establecido en el Artículo 188 de la Ley de Sociedades Comerciales. Las asambleas extraordinarias de accionistas se podrán convocar en cualquier oportunidad para tratar asuntos que no sean de la competencia de la asamblea ordinaria, en especial, la reforma del Estatuto Social, disolución anticipada, fusión por absorción, escisión, reducción de las Acciones Ordinarias, rescate de acciones, transformación de la Sociedad en otro tipo social y limitaciones del derecho de preferencia de los accionistas en la suscripción de Acciones Ordinarias Clase B. Las deliberaciones de las asambleas de accionistas están limitadas a los puntos incluidos en el orden del día de la asamblea, salvo que se encuentren presentes la totalidad de acciones en circulación y las resoluciones se adopten por el voto unánime de acciones con derecho a voto.

Convocatoria a Asambleas

Las asambleas de accionistas podrán ser convocadas por el Directorio en las oportunidades que establece la ley o toda vez que cualquiera de ellos lo considere necesario o la Comisión Fiscalizadora a solicitud de los accionistas que en total representen por lo menos el cinco por ciento de las Acciones Ordinarias de Inversora Juramento en circulación. Si el Directorio o la Comisión Fiscalizadora no convocaran a asamblea luego de dicha solicitud, ésta podrá ser ordenada por la CNV o por algún tribunal competente. Para asistir a las asambleas, los accionistas deberán depositar en Inversora Juramento un certificado de acciones escriturales registrado a su nombre, otorgado al efecto por la Caja de Valores por lo menos tres días hábiles antes de la fecha de celebración de la reunión. En caso de que un accionista tenga derecho a asistir a cualquier asamblea podrá hacerlo por medio de su apoderado designado en una carta poder. No podrán ser mandatarios los Directores, miembros de la Comisión Fiscalizadora, ni funcionarios o empleados de Inversora Juramento.

Las convocatorias a asambleas de accionistas deberán publicarse durante cinco días en el Boletín Oficial de la República Argentina (el “Boletín Oficial”), en uno de los diarios de mayor circulación de la Argentina y en el Boletín de las bolsas o mercados de valores de la Argentina en los que se negocian las Acciones Ordinarias de Inversora Juramento, entre veinte y cuarenta y cinco días antes de la fecha de celebración de la asamblea. Dicha convocatoria deberá mencionar el carácter de la asamblea, fecha, hora y lugar de reunión y el orden del día. La asamblea en segunda convocatoria por haber fracasado el quórum de la primera, deberá celebrarse dentro de los treinta días siguientes, y la convocatoria se publicará durante tres días, con ocho de anticipación como mínimo a la celebración de dicha asamblea en segunda convocatoria. Las notificaciones de asambleas ordinarias en primera y segunda convocatoria se podrán publicar simultáneamente, en cuyo caso, de no constituirse quórum en la primera reunión, si la segunda reunión fuera a celebrarse el mismo día, ésta debería comenzar por lo menos una hora después. Las asambleas extraordinarias no pueden ser convocadas en primera y segunda convocatoria simultáneamente cuando la sociedad se encuentra en el régimen de oferta pública. Las asambleas de accionistas podrán celebrarse sin notificación alguna cuando estén presentes la totalidad de las Acciones Ordinarias en circulación y las resoluciones se adopten por el voto unánime de dichas acciones con derecho a voto en la respectiva decisión.

Requisitos para el quórum y mayorías

La asamblea ordinaria en primera convocatoria quedará constituida con la presencia de los accionistas que representen la mayoría de las acciones con derecho a voto y las resoluciones se adoptarán mediante el voto afirmativo de la mayoría absoluta de los accionistas presentes con derecho a votar sobre dicho acto, con excepción de los casos de elección de síndicos, en los cuales todas las acciones otorgarán derecho a un (1) voto. La asamblea ordinaria en segunda convocatoria, por haber fracasado la primera, se considerará constituida cualquiera sea el número de las acciones presentes y las resoluciones se adoptarán por mayoría absoluta de votos presentes, independientemente del número de dichos votos.

La asamblea extraordinaria se reúne en primera convocatoria con la presencia de los accionistas que representen el 60% de las acciones con derecho a voto. En la segunda convocatoria, por haber fracasado la primera, la asamblea quedará constituida cualquiera sea el número de accionistas presentes con derecho a voto. Las resoluciones en las asambleas extraordinarias serán tomadas por el voto afirmativo de la mayoría absoluta de las acciones presentes con derecho a voto. Sin perjuicio de ello, se requiere la aprobación de la mayoría de las acciones con derecho a voto, sin la aplicación de pluralidad de votos, si hubiere, tanto en primera cuanto en segunda convocatoria para: (i) la transferencia del domicilio de Inversora Juramento al extranjero, (ii) el cambio fundamental del objeto social consignado en el Estatuto Social, (iii) la disolución de Inversora Juramento, (iv) el reintegro total o parcial del capital, o (v) la fusión por absorción o escisión de Inversora Juramento, en caso que Inversora Juramento no fuera la Sociedad que subsiste.

Aumentos y Reducciones de Capital

El número de Acciones Ordinarias de Inversora Juramento podrá aumentarse sin limitación alguna mediante resolución adoptada por una asamblea ordinaria de accionistas. Los aumentos de capital no requieren la modificación del Estatuto Social, aunque deberán comunicarse a la CNV, publicarse en el Boletín Oficial e inscribirse en el Registro Público de Comercio. Las reducciones de capital pueden ser voluntarias u obligatorias. Las reducciones voluntarias deberán ser aprobadas por una asamblea extraordinaria de accionistas con informe fundado del Síndico en su caso, y, salvo que dicha reducción opere por amortización de acciones y se realice con ganancias o reservas libres, tendrá efecto únicamente luego de la publicación de la notificación correspondiente y de que los acreedores puedan percibir sus montos u obtener una garantía de sus créditos, o, en ausencia de dicho pago o garantía, luego de haberse dictado un mandamiento de embargo. La reducción de capital es obligatoria cuando las pérdidas superan las reservas y más del cincuenta por ciento del capital y de los aportes ajustados de los accionistas de Inversora Juramento.

Derecho de Preferencia y de Acrecer

Conforme a la Ley de Sociedades Comerciales, en caso de resolverse un aumento de capital y la emisión de acciones, los tenedores de Acciones Ordinarias tienen el derecho de suscripción preferente sobre una cantidad de acciones adicionales en proporción a sus tenencias. Los derechos de preferencia podrán ejercerse dentro de los treinta días posteriores a la última notificación a los accionistas para ejercer el derecho de preferencia, mediante avisos publicados en el Boletín Oficial y en uno de los diarios de mayor circulación general en toda la Argentina, sin embargo, dicho plazo podrá reducirse a un mínimo de diez días si así lo resolviera una asamblea extraordinaria de accionistas.

Conforme a lo dispuesto por la Ley de Sociedades Comerciales, los accionistas que hubieran ejercido sus derechos de preferencia y comunicado su intención de ejercer derechos de preferencia adicionales, podrán ejercer el derecho de acrecer en forma proporcional con respecto a las acciones que no se hubieran suscripto. Las acciones que no hubieran suscripto los accionistas en virtud de sus derechos de preferencia o derechos de acrecer podrán ser ofrecidas a terceros.

Derecho de Receso

Si los accionistas de Inversora Juramento aprueban una fusión por absorción o escisión en la cual Inversora Juramento no sea la Sociedad incorporante en la fusión por absorción o escisión y en la cual los accionistas no reciban acciones admitidas para la oferta pública y cotización, un cambio fundamental en el objeto social, la transferencia del domicilio de Inversora Juramento al extranjero, el retiro voluntario de la oferta pública o de la cotización de las acciones o cancelación obligatoria de la autorización de la oferta pública o cotización de las acciones, o el reintegro total o parcial del capital luego de una reducción obligatoria de capital o liquidación, cualquier accionista que hubiera votado contra dicha acción o que no hubiera concurrido a la asamblea en la cual dicha acción fue aprobada, podrá solicitar la cancelación de sus acciones y tendrá derecho a recibir el valor de libros de sus acciones, determinado sobre la base del último balance de Inversora Juramento que se hubiera confeccionado o que tendría que haberse confeccionado de acuerdo con las leyes y reglamentaciones aplicables vigentes, siempre que dicho accionista ejerza su derecho de receso dentro de los plazos establecidos más adelante.

Los derechos de receso deberán ejercerse dentro de los cinco días posteriores a la reunión de la asamblea en la cual fuera adoptada la resolución, en caso de que el accionista disidente hubiera votado contra dicha resolución, o dentro de los quince días posteriores a la reunión en caso de que el accionista disidente no hubiera concurrido a dicha asamblea, pudiendo demostrar que era accionista a la fecha de dicha asamblea. En el caso de fusión o escisión que involucre a una Sociedad autorizada a realizar oferta pública de sus acciones, no podrá ejercerse el derecho de receso si las acciones a ser recibidas como resultado de dicha operación cotizan en bolsa. El derecho de receso caduca si se anula la resolución que diera origen a dicho derecho en otra asamblea de accionistas celebrada dentro de los setenta y cinco días posteriores a la asamblea en la cual se adoptó tal resolución.

Los pagos por el ejercicio del derecho de receso se deberán efectuar dentro de un año de la fecha de la asamblea de accionistas en la cual la resolución fuera adoptada, salvo en el caso de desistimiento, denegatoria o retiro voluntario de la oferta pública y la cotización de las Acciones Ordinarias de Inversora Juramento o de continuación de la Sociedad, después que la CNV o la BCBA hubieran cancelado la autorización para la oferta pública o cotización de las Acciones Ordinarias de la Sociedad, en cuyo caso el plazo de pago se reduce a sesenta días a partir de la fecha de la resolución correspondiente o desde que se publique el desistimiento, denegatoria o aprobación del retiro voluntario.

Liquidación

La liquidación de la Sociedad, cualquiera fuere su causa, estará a cargo del Directorio bajo la vigilancia de la Comisión Fiscalizadora, salvo que la asamblea de accionistas por mayoría de votos, disponga que sean otras las personas encargadas de realizarla.

Adquisición de sus acciones por la Sociedad.

Inversora Juramento podrá adquirir las acciones que hubiera emitido bajo las condiciones previstas en el Decreto 677/01 y aquéllas que determine la Comisión Nacional de Valores. En todo caso se deberá respectar el principio de trato igualitario entre todos los accionistas y el derecho a la información plena de los inversores.

Son condiciones necesarias para toda adquisición de sus acciones por la Sociedad, las siguientes:

a) Que las acciones a adquirirse se hallen totalmente integradas.

b) Que medie resolución fundada del directorio, con informe del comité de auditoría y de la comisión fiscalizadora. El directorio deberá brindar a accionistas e inversores información amplia y detallada.

c) Que la adquisición se efectúe con ganancias realizadas y líquidas o con reservas libres o facultativas, debiendo la Sociedad acreditar ante la Comisión Nacional de Valores que cuenta con la liquidez necesaria y que dicha adquisición no afecta la solvencia de la Sociedad.

d) Que el total de las acciones que adquiera la Sociedad, incluidas las que hubiera adquirido con anterioridad y permanecieran en su poder en ningún caso excedan del límite del 10% del capital social o aquel que determine la Comisión Nacional de Valores teniendo en cuenta el volumen de negociación de las acciones.

Oferta pública de adquisición

Conforme lo previsto en el Artículo 26 del Estatuto Social de la Sociedad, toda persona física o jurídica que en forma directa o por intermedio de otras personas físicas o jurídicas, pretenda realizar una oferta pública de adquisición de acciones, opciones sobre acciones o títulos convertibles en acciones de la Sociedad (con excepción de acciones preferidas no convertibles sin derecho a voto) (en adelante, la “Oferta Pública de Adquisición”), deberá seguir el procedimiento establecido por las normas aplicables en las jurisdicciones en que la Oferta Pública de Adquisición sea hecha y las disposiciones de las bolsas y mercados de valores en donde coticen las acciones, opciones sobre acciones y/o títulos convertibles en acciones de la Sociedad objeto de la Oferta Pública de Adquisición.

De acuerdo lo establece el Estatuto Social, a los fines de la aplicación de las normas y procedimientos relativos a una Oferta Pública de Adquisición, no se considerará como “cambio de control”: (i) las transferencias de accionistas Clase A a favor del cónyuge, ascendientes, descendientes y/o colaterales sin límite de grado sea a título gratuito o por cualquier otro título y sean por actos entre vivos o por causa de muerte y (ii) las transferencias efectuadas a personas jurídicas, fideicomisos o fondos de propiedad total y/o en los que participen, directa o indirectamente accionistas Clase A o sus cónyuges, ascendientes, descendientes y/o colaterales sin límite de grado en la medida que y hasta tanto tal titularidad sea mantenida por accionistas Clase A o sus cónyuges, ascendientes, descendientes y/o colaterales sin límite de grado.

La Sociedad es una “Sociedad adherida al Régimen Estatutario Optativo de Ofertas Públicas de Adquisición Obligatoria” con las excepciones establecidas en el Estatuto.

Otras Disposiciones

Duración

Conforme al Estatuto Social, la duración de la Sociedad es de 99 años desde su constitución (27 de julio de 1990). El plazo de vigencia de Inversora Juramento puede ser extendido mediante resolución adoptada por asamblea extraordinaria de accionistas.

CONTROLES DE CAMBIO

En enero de 2002, con la sanción de la Ley N° 25.561 de Emergencia, se declaró la emergencia pública en materia social, económica, administrativa, financiera y cambiaria, y se facultó al Poder Ejecutivo nacional para establecer el sistema que determinará la relación de cambio entre el peso y las divisas extranjeras, y dictar regulaciones cambiarias. En tal contexto, el 8 de febrero de 2002 a través del Decreto 260/2002 el Poder Ejecutivo nacional estableció (i) el MULC, a través del cual deben cursarse todas las operaciones de cambio en divisas extranjeras, y (ii) que las operaciones de cambio en divisas extranjeras deben ser realizadas al tipo de cambio libremente pactado entre las partes contratantes y sujetarse a los requisitos y a la reglamentación que establezca el BCRA (la cual, en sus aspectos principales, se detalla más abajo).

El 9 de junio de 2005, a través del Decreto 616/2005 el Poder Ejecutivo nacional estableció que (a) todo ingreso de fondos al mercado local de cambios originado en el endeudamiento con el exterior de personas físicas o jurídicas residentes pertenecientes al sector privado, excluyendo los referidos al financiamiento del comercio exterior y a las emisiones primarias de títulos de deuda que cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados; (b) todo ingreso de fondos de no residentes cursados por el MULC destinados a: tenencias de moneda local, adquisición de activos o pasivos financieros de todo tipo del sector privado financiero o no financiero, excluyendo la inversión extranjera directa y las emisiones primarias de títulos de deuda y de acciones que cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados, e inversiones en valores emitidos por el sector público que sean adquiridos en mercados secundarios; deberán cumplir los siguientes requisitos: (a) los fondos ingresados sólo podrán ser transferidos fuera del mercado local de cambios al vencimiento de un plazo de 365 días corridos, a contar desde la fecha de su liquidación en el país; (b) el resultado de la negociación de cambios de los fondos ingresados deberá acreditarse en una cuenta del sistema bancario local; (c) deberá constituirse un depósito nominativo, no transferible y no remunerado, por el 30% del monto involucrado en la operación correspondiente, durante un plazo de 365 días corridos, de acuerdo a las condiciones que se establezcan en la reglamentación (el “Depósito”); y (d) el mencionado Depósito deberá ser constituido en dólares en las entidades financieras del país, no devengando intereses ni beneficios de ningún tipo, ni pudiendo ser utilizado como garantía de operaciones de crédito de ningún tipo. Los requisitos del Decreto 616/2005 fueron posteriormente atenuados, tal como se detalla más abajo.

En dicho contexto, y mediante la Comunicación “A” 4359, el BCRA reglamentó la constitución del Depósito, que deberá ser constituido cuando se registren ingresos de moneda extranjera a través del MULC por los siguientes conceptos:

(a) Deudas financieras del sector financiero y del sector privado no financiero, con la excepción de las emisiones primarias de títulos de deuda que cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados.

(b) Emisiones primarias de acciones de empresas residentes que no cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados, en la medida que no constituyan “inversiones extranjeras directas”.

(c) Inversiones de portafolio de no residentes destinadas a tenencias de moneda local y de activos y pasivos financieros del sector financiero y privado no financiero, en la medida que no correspondan a la suscripción primaria de títulos de deuda que cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados, y/o a la suscripción primaria de acciones de empresas residentes que cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados.

(d) Inversiones de portafolio de no residentes destinados a la adquisición de algún derecho en mercados secundarios respecto a valores emitidos por el sector público.

En función de lo dispuesto por Resolución 365/2005 del Ministerio de Economía y Producción, se incorporaron al listado anterior mediante la Comunicación “A” 4377 las siguientes operaciones a partir del 29 de junio de 2005 inclusive:

(e) Inversiones de portafolio de no residentes destinados a la suscripción primaria de títulos emitidos por el BCRA.

(f) Los ingresos a través del MULC por ventas de activos externos de residentes del sector privado, por el excedente que supere el equivalente de U$S2.000.000 por mes calendario, en el conjunto de las entidades autorizadas a operar en cambios.

Asimismo, mediante la Resolución 637/2005 del Ministerio de Economía y Producción, a partir del 17 de noviembre de 2005 también deben cumplir con el Depósito:

(g) Todo ingreso de fondos al mercado local de cambios destinado a suscribir la emisión primaria de títulos, bonos o certificados de participación emitidos por el fiduciario de un fideicomiso, que cuenten o no con oferta pública y cotización en mercados autorregulados, cuando los requisitos mencionados resulten aplicables a la adquisición de alguno de los activos fideicomitidos (Comunicación “B” 8599).

Para los ingresos en monedas extranjeras distintas al dólar, deben considerarse a los efectos de determinar el monto del depósito, los tipos de pase al cierre del mercado de cambios cotizados por el Banco de la Nación Argentina, el día hábil inmediato anterior a la fecha de su constitución.

Están exceptuadas de la constitución del depósito no remunerado, entre otras, las siguientes operaciones:

(1) Las liquidaciones de moneda extranjera de residentes originadas en préstamos en moneda extranjera otorgados por las entidades financieras locales.

(2) Los ingresos de divisas en el mercado de cambios por aportes de inversiones directas en el país (es decir, inversiones en inmuebles o participación de al menos un 10% en el capital social de una empresa local) y ventas de participaciones en empresas locales a inversores directos, en la medida que la entidad interviniente cuente con la documentación indicada en la Comunicación “A” 4762 y complementarias.

(3) Todo tipo de ingreso de fondos al país que ordenen los Organismos Multilaterales y Bilaterales de Crédito y Agencias Oficiales de Crédito (listadas en Anexo de la Comunicación “A” 4662, según fuera posteriormente complementada), en forma directa o por medio de sus agencias vinculadas, siempre que los mismos estuvieren vinculados con operaciones realizadas en cumplimiento de su objeto (Comunicación “A” 4377).

(4) Endeudamientos financieros con el exterior del sector financiero y privado no financiero, en la medida que simultáneamente se afecten los fondos resultantes de la liquidación de cambio, netos de impuestos y gastos, a: (i) la compra de divisas para la cancelación de servicios de capital de deuda externa y/o (ii) la formación de activos externos de largo plazo (Comunicación “A” 4377).

(5) Endeudamientos financieros con el exterior del sector privado no financiero, en la medida que sean contraídos y cancelados a una vida promedio no menor a los dos años, incluyendo en su cálculo los pagos de capital e intereses, y estén destinados a la inversión en activos no financieros (Comunicación “A” 4377).

(6) Ingresos a través del MULC por repatriaciones de activos externos de residentes, cuando los fondos resultantes de las ventas de activos externos de personas jurídicas residentes, sean destinados por la empresa a la adquisición de activos no financieros que encuadren en las adquisiciones listadas en las Comunicaciones “C” 42303, 42884, 44670 y 46394.

(7) Ingresos a través del MULC por repatriaciones de activos externos de personas físicas o jurídicas residentes, cuando los fondos resultantes de las ventas de activos externos sean destinados a realizar nuevos aportes de capital en empresas residentes, y la empresa receptora los aplique a la adquisición de activos no financieros listados en las Comunicaciones “C” 42303, 42884, 44670 y 46394.

A continuación se detallan los aspectos más relevantes de la normativa del BCRA, relativos al ingreso y egreso de fondos de la Argentina.

Ingreso de Fondos

Capitales

Las operaciones de endeudamiento con el exterior del sector privado no financiero y sector financiero por bonos, préstamos financieros (incluyendo operaciones de pase de valores), y las líneas de crédito del exterior de carácter financiero deben ingresarse y liquidarse en el MULC (Comunicaciones “A” 3712 y “A” 3972).

Las emisiones de títulos de deuda del sector privado (financiero y no financiero) denominados en moneda extranjera cuyos servicios de capital e intereses no sean exclusivamente pagaderos en pesos en el país, deben ser suscriptos en moneda extranjera y los fondos obtenidos deben ser liquidados en el MULC (Comunicaciones “A” 3820 y “C” 46971).

El ingreso y liquidación en el mercado de cambios puede realizarse en un plazo de hasta 30 días corridos de la fecha de desembolso de los fondos, siendo de aplicación las normas vigentes a la fecha de ingreso de las divisas por el MULC (Comunicación “A” 4643).

Los nuevos endeudamientos financieros ingresados en el MULC y las renovaciones de deudas con el exterior de residentes en el país del sector financiero y del sector privado no financiero, deben pactarse y mantenerse por plazos mínimos de 365 días corridos, no pudiendo ser cancelados con anterioridad al vencimiento de ese plazo, cualquiera sea la forma de cancelación de la obligación con el exterior e independientemente de si la misma se efectúa o no con acceso al MULC (Comunicación “A” 4359). Este plazo mínimo también es aplicable a las renovaciones de deudas.

Están exceptuadas de lo dispuesto en el párrafo anterior las emisiones primarias de títulos de deuda que cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados.

Egreso de fondos

Pago de servicios

No existe ningún tipo de restricción para el pago al exterior de servicios prestados por no residentes, cualquiera sea el concepto (fletes, seguros, regalías, asesoramiento técnico, honorarios, etc.) (Comunicación “A” 3826).

Pago de rentas (intereses, utilidades y dividendos)

Se admite el acceso al MULC para el pago de servicios de intereses del sector privado no financiero y del sector financiero (Comunicación “A” 4177), en las siguientes condiciones:

(1) con una antelación de hasta 15 días corridos a la fecha de vencimiento de cada cuota de interés;

(2) devengados en cualquier momento del período corriente de intereses; y

(3) desde la fecha de desembolso de los fondos en el exterior y hasta su liquidación a través del MULC, se permite el acceso al MULC exclusivamente por la diferencia entre los intereses devengados y la renta ganada por los fondos depositados en el exterior.

El acceso al MULC para el pago de servicios de intereses de la deuda, será por el devengamiento de renta a partir de la fecha de concertación de cambio por la venta de las divisas en el MULC, o la fecha efectiva de desembolso de los fondos, si los mismos fueran acreditados en cuentas de corresponsalía de entidades autorizadas para su liquidación en el MULC, dentro de las 48 horas hábiles de la fecha de desembolso (Comunicación “A” 4643).

Con anterioridad a dar curso a los pagos de intereses de deudas de todo carácter con el exterior, las entidades intervinientes deben comprobar que el deudor haya presentado, de corresponder, la declaración de deuda de acuerdo al régimen informativo que estipula la Comunicación “A” 3602 del 7 de mayo de 2002, y cumplir con los demás requisitos establecidos en el punto 4 de la Comunicación “A” 4177.

Asimismo, se permite el acceso al MULC para girar al exterior pagos de utilidades y dividendos, siempre que correspondan a balances cerrados y certificados por auditores externos (Comunicación “A” 3859). Conforme a una regulación provisoria actualmente vigente hasta el 27 de febrero de 2012, las personas jurídicas residentes tienen acceso al MULC a fin de comprar divisas por un monto superior al límite mensual de U$S2.000.000, siempre que los fondos en exceso se apliquen dentro de los 30 días corridos desde la fecha de acceso al MULC a ciertos fines específicos, como ser el pago de dividendos

Amortización de capital

La cancelación de amortizaciones de capital de deudas con el exterior de carácter financiero de residentes en el país del sector financiero y privado no financiero, (excepto en el caso de amortizaciones de emisiones primarias de títulos de deuda que cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados) sólo podrá efectuarse luego de transcurridos 365 días corridos desde la fecha de liquidación de los fondos a través del MULC, o aquel otro plazo mínimo de permanencia que fuese aplicable (Comunicación “A” 4359).

El acceso al MULC para el pago anticipado de servicios de capital de deudas externas del sector privado no financiero, de acuerdo a las normas dadas a conocer por la Comunicación “A” 4177 y complementarias, puede realizarse:

(1) En cualquier momento dentro de los 30 días corridos previos al vencimiento, en la medida que se cumpla el plazo mínimo de permanencia que sea aplicable.

(2) Anticipadamente a plazos mayores a 30 días, en forma parcial o total, en la medida que se cumpla el plazo mínimo de permanencia que sea aplicable, y que se cumpla con alguna de las siguientes condiciones:

(2.1.) El monto en moneda extranjera por el cual se procederá a precancelar la deuda con el exterior debe ser no mayor al valor actual de la porción de la deuda que se cancela.

(2.2.) Si el pago se financia con nuevo endeudamiento en forma total o parcial o forma parte de un proceso de reestructuración de la deuda con los acreedores externos, las nuevas condiciones del endeudamiento y el pago neto al contado que se realiza, no deben implicar un aumento en el valor actual del endeudamiento.

(3) Con la anticipación operativamente necesaria para el pago al acreedor a su vencimiento, de cuotas de capital cuya obligación de pago depende de la materialización de condiciones específicas expresamente contempladas en los contratos de refinanciaciones externas acordados e implementados con acreedores del exterior a partir del 11 de febrero de 2002, fecha de inicio de las operaciones en el MULC.

Otras disposiciones

Ventas de cambio a no residentes

Mediante la Comunicación “A” 4662 y sus modificatorias “A” 4692, “A” 4832 y “A” 5011, entre otras, se dio a conocer un reordenamiento y las nuevas normas aplicables para el acceso al MULC por parte de no residentes (según definición vertida en el Manual de Balanza de Pagos del FMI -quinta edición, capítulo IV-).

Al respecto se establece que no se requiere la conformidad previa del BCRA, en la medida que se cumplan los requisitos establecidos en cada caso, para las siguientes operaciones por parte de no residentes:

(1) Compra de divisas para su transferencia al exterior, en la medida que se cuente con la documentación requerida en la mencionada norma, entre otros, en los siguientes casos, cuando las operaciones sean realizadas por, o correspondan a cobros en el país de:

(1.1.) Deudas financieras originadas en préstamos externos de no residentes.

(1.2.) Recuperos de créditos de quiebras locales y cobros de deudas concursales, en la medida que el cliente no residente haya sido el titular de la acreencia judicialmente reconocida en la quiebra o concurso de acreedores, con resolución firme.

(1.3.) Repatriaciones de inversiones directas en empresas del sector privado no financiero que no sean controlantes de entidades financieras locales, en la medida que el inversor registre una permanencia en el país de esa inversión no menor a los 365 días corridos y que la inversión haya sido liquidada a través del MULC, por los siguientes conceptos:

(1.3.1.) Venta de la inversión directa.

(1.3.2.) Liquidación definitiva de la inversión directa.

(1.3.3.) Reducción de capital decidida por la empresa local.

(1.3.4.) Devolución de aportes irrevocables efectuada por la empresa local.

(1.4.) Cobros de servicios o liquidación por venta de otras inversiones de portafolio (y sus rentas), en la medida que en conjunto no superen el equivalente de U$S500.000 por mes calendario por persona física o jurídica, en la totalidad de las entidades autorizadas a operar en cambios. Estas repatriaciones de inversiones de portafolio comprenden entre otras: inversiones en cartera en acciones y participaciones en empresas locales, inversiones en fondos comunes de inversión y fideicomisos locales, compra de carteras de préstamos otorgados a residentes por bancos locales, compra de facturas y pagarés por operaciones comerciales locales, inversiones en bonos locales emitidos en pesos y en moneda extranjera pagaderos localmente y las compras de otros créditos internos.

(1.5.) Indemnizaciones decididas por tribunales locales a favor de no residentes.

(1.6.) Pago de importaciones argentinas a la vista.

(2) Compras de divisas o billetes en moneda extranjera cuando no supere el equivalente de U$S5.000 por mes calendario en el conjunto de las entidades autorizadas a operar en cambios.

(3) Compras de divisas por parte de organismos y entidades internacionales que actúen como agencias oficiales de crédito a la exportación, listadas en la Comunicación “A” 4662 (según fuera posteriormente modificada).

Las operaciones que no encuadren en los puntos mencionados precedentemente, sólo podrán ser cursadas en la medida que cuenten con la previa conformidad del BCRA.

Formación de activos externos de residentes

A la fecha del presente, la Comunicación “A” 5198 (según fuera modificada por la Comunicación “A” 5220) regula el acceso al MULC para la formación de activos externos con y sin destino específico por parte de personas físicas y jurídicas que no sean autorizadas a operar en cambios, ciertos fideicomisos, patrimonios y otras universalidades constituidos en el país y gobiernos locales.

Se permite el acceso al MULC para la compra de activos externos, para su aplicación a un destino específico en activos locales, por las siguientes operaciones:

(1) Compras de moneda extranjera por parte de personas físicas y jurídicas residentes, patrimonios y otras universalidades constituidos en el país destinadas a la suscripción primaria en moneda extranjera de títulos públicos emitidos por el Gobierno Nacional.

(2) Compras de billetes en moneda extranjera sin límite de monto de gobiernos locales para depositar en cuentas locales de entidades financieras en el marco de las condiciones establecidas para los desembolsos de préstamos otorgados por Organismos Internacionales.

(3) Compras de billetes en moneda extranjera para depositar en cuentas bancarias locales que se realicen simultáneamente al ingreso de fondos por las financiaciones previstas en las Comunicaciones “A” 4785 y “A” 4970 y siempre que se cumpla con las condiciones que allí se establecen.

(4) Compras de billetes en moneda extranjera que realicen las empresas públicas o empresas bajo el control del Estado Nacional y los fideicomisos constituidos con fondos aportados por el sector público nacional para su depósito en cuentas locales, para garantizar cartas de crédito u otros avales bancarios para garantizar importaciones argentinas de bienes y sujeto a que los fondos utilizados para la compra sean aportados por el Tesoro Nacional y se cumplan las restantes condiciones que se establecen en el punto 2.4. la Comunicación “A” 5198 (modificada por la Comunicación “A” 5220).

(5) Compras de billetes en moneda extranjera para depositar en cuentas locales que realicen empresas del sector privado no financiero que registran deuda vencida e impaga con el exterior y que a la fecha de acceso al MULC hayan efectuado una oferta de refinanciación de su deuda a acreedores del exterior. Los montos adquiridos no deben superar el monto de los servicios de capital e intereses de deuda vencidos según el cronograma original ni el 75% de los pagos en efectivo incluidos en la oferta de refinanciación y se deben cumplir las restantes condiciones previstas en el punto 2.5. de la Comunicación “A” 5198 (modificada por la Comunicación “A” 5220).

(6) Compras de billetes en moneda extranjera que realicen fondos comunes de inversión para pagar en el país rescates de cuotas partes de clientes no alcanzados por lo dispuesto en el punto 1.b. de la Comunicación “A” 4377 y en la medida que hubieran ingresado divisas a tal fin por el mismo monto.

(7) Compras de billetes de agentes bursátiles residentes en el país que se ajusten a las condiciones previstas en el punto 2.7. de la Comunicación “A” 5198 (modificada por la Comunicación “A” 5220) y se apliquen a cancelar compras de valores emitidos por no residentes con cotización en el país y en el exterior efectuadas a clientes no alcanzados por el punto 1.b. de la Comunicación “A” 4377.

(8) Compras de moneda extranjera por parte de personas jurídicas residentes (que no sean entidades autorizadas a operar en cambios) hasta el 27 de febrero de 2012 por un monto que supere los U$S2.000.000, siempre que (a) las sumas en exceso sean aplicadas dentro de los 30 días al pago de (i) capital e intereses bajo préstamos financieros internacionales, (ii) importaciones argentinas, (iii) dividendos, o (iv) inversiones directas argentinas en el exterior; y (b) se cumplan los requisitos relativos a montos máximos establecidos en la Comunicación “A” 5198 (modificada por la Comunicación “A” 5220).

En lo que respecta a la formación de activos externos de residentes sin la obligación de una aplicación posterior específica, en la medida que ello se encuentre previamente validado por la AFIP, sujeto a los montos y con el alcance validado por la AFIP, se permiten:

(1) Compras de divisas por parte de personas jurídicas residentes efectuadas hasta el 27 de febrero de 2012, para la constitución de inversiones directas en el exterior en actividades productivas de bienes y servicios no financieros, siempre que se cumplan las siguientes condiciones: (i) que la empresa no registre nuevos endeudamientos financieros con el exterior; (ii) que el cliente no posea deudas vencidas e impagas con acreedores del exterior por servicios de capital e intereses de ningún tipo de deudas; y (iii) la empresa registre aumentos en el capital social en los últimos 365 días previos a la fecha de acceso al MULC, por un monto no menor al 50% de la suma resultante de considerar los valores de las inversiones directas realizadas en el exterior con acceso al MULC en ese mismo período, más el monto en moneda local por el que se solicita el nuevo acceso.

(2) Compras de divisas con un límite mensual de U$S2.000.000 en el conjunto de las entidades autorizadas a operar en cambios, que realicen los fideicomisos constituidos con aportes del sector público nacional y las personas físicas residentes y las personas jurídicas constituidas en el país, excluidas las entidades autorizadas a operar en cambios y las sociedades no inscriptas, por el conjunto de los siguientes conceptos: inversiones inmobiliarias en el exterior, préstamos otorgados a no residentes, aportes de inversiones directas en el exterior de residentes, inversiones de portafolio en el exterior de personas físicas, otras inversiones en el exterior de residentes, inversiones de portafolio en el exterior de personas jurídicas, compra para tenencias de billetes extranjeros en el país, compra de cheques de viajero y donaciones; cumpliendo con los requisitos siguientes: (i) los fondos comprados denominados en moneda extranjera no estén destinados a la compra en el mercado secundario de títulos y valores emitidos por residentes o representativos de éstos (ADRs o títulos similares), o emitidos por no residentes con negociación en el país; (ii) cuando las compras en el mes calendario sean mayores a U$S5.000 y el monto adquirido a lo largo del año calendario supera el equivalente a U$S250.000, la entidad interviniente deberá constatar que los montos adquiridos sean compatibles con los bienes declarados impositivamente por el cliente, o en su caso, la existencia de hechos posteriores que justifican la disposición patrimonial de activos que generaron los fondos que son aplicados a la compra de moneda extranjera, y/o que el cliente cuenta con ingresos en el año calendario que justifiquen la tenencia de los fondos utilizados; y (iii) contar con la declaración jurada del cliente que no registra deudas vencidas e impagas con el exterior por servicios de capital e intereses de deudas de todo tipo. Este requisito no se aplica para las compras de billetes y cheques de viajero por montos que no superen el equivalente U$S10.000 por mes calendario, en el conjunto de las entidades autorizadas a operar en cambios.

Adicionalmente, se prevé que las entidades autorizadas a operar en cambios sólo pueden dar curso a operaciones de cambio por ventas de divisas a residentes para la constitución de inversiones de portafolio en el exterior, en la medida que la transferencia de las divisas tenga como destino una cuenta a nombre del cliente que realiza la operación de cambio, abierta en (a) bancos del exterior constituidos en países de la OCDE cuya deuda soberana cuente con una calificación internacional no inferior a “BBB”, o que consoliden balance en el país con una entidad bancaria local, o (b) en bancos del exterior del país de residencia permanente de personas físicas que cuentan con autorización para su permanencia en el país como “residentes temporarios” en los términos establecidos en el artículo 23 de la Ley de Migraciones 25.871, o (c) en instituciones financieras que realicen habitualmente actividades de banca de inversión y que estén constituidas en países de la OCDE cuya deuda soberana cuente con una calificación internacional no inferior a “BBB”. La identificación de la entidad del exterior donde está constituida la cuenta y el número de cuenta del cliente, deben quedar registrados en el boleto de cambio correspondiente.

Por compras de billetes en moneda extranjera y de divisas por los ítems precedentes que, en conjunto, sean superiores en el mes calendario al equivalente de U$S20.000 en la totalidad de las entidades autorizadas a operar en cambios, la compra de fondos en exceso debe efectuarse con débito a una cuenta bancaria a la vista a nombre del cliente, o con transferencia vía medio de pago electrónico (MEP) a favor de la entidad interviniente de los fondos desde cuentas bancarias a la vista del cliente, o con pago con cheque de la cuenta propia del cliente.

Las entidades intervinientes deberán contar con la declaración jurada del cliente donde conste que con la operación de cambio a concertar con la entidad, se cumplen los límites establecidos en la normativa y que, a la fecha de acceso al MULC, se ha dado cumplimiento en el caso de corresponder, con las presentaciones con vencimientos operados con una anterioridad a los 10 días hábiles, de los regímenes de declaración: a) de deuda externa de la Comunicación “A” 3602, y b) de inversiones directas establecido por la Comunicación “A” 4237 y complementarias.

Repatriación de activos externos

Se permite el acceso al MULC por parte de residentes del sector privado no financiero para el ingreso de fondos de su propiedad percibidos en el exterior, incluyendo por cobros de deudas de no residentes, sujeto a los siguientes requisitos:

(1) la transferencia deberá efectuarse desde una cuenta de titularidad del beneficiario local en bancos o instituciones del exterior (con las características que se describen en la sección “Formación de activos externos de residentes” más arriba) a una cuenta de titularidad del beneficiario local en Argentina;

(2) los fondos percibidos deben haber permanecido al menos diez (10) días hábiles en la cuenta del exterior del beneficiario local. Este requisito de permanencia mínima no será de aplicación, entre otros supuestos, en caso de cobros de deudas financieras de no residentes con residentes; y

(3) los fondos ingresados en exceso de U$S2.000.000 por mes calendario en el conjunto de las entidades autorizadas a operar en cambios estarán sujetos al Depósito.

Mercado de capitales

Las operaciones de valores que se realicen en bolsas y mercados de valores autorregulados, deberán abonarse por alguno de los siguientes mecanismos: (a) en pesos utilizando las distintas modalidades que permiten los sistemas de pagos, (b) en moneda extranjera mediante transferencia electrónica de fondos desde y hacia cuentas a la vista en entidades financieras locales, y (c) contra cable sobre cuentas del exterior. En ningún caso, se permite la liquidación de estas operaciones de compra-venta de valores mediante el pago en billetes en moneda extranjera, o mediante su depósito en cuentas custodia o en cuentas de terceros (Comunicación “A” 4308).

Relevamiento de emisiones de títulos y de otras obligaciones externas del sector privado financiero y no financiero

Mediante la Comunicación “A” 3602 del 7 de mayo de 2002, todas las personas físicas y jurídicas del sector privado financiero y no financiero deben informar sus pasivos de todo tipo (en pesos o en moneda extranjera) con residentes en el exterior al cierre de cada trimestre. No corresponde declarar las deudas originadas y canceladas en un mismo trimestre calendario.

Relevamiento de inversiones directas

Mediante Comunicación “A” 4237 del 10 de noviembre de 2004 se establecieron requisitos de información en relación con las inversiones directas realizadas en el país por residentes en el extranjero) y no residente en Argentina. Se considera inversión directa aquella que refleja el interés duradero de una entidad residente de una economía (inversor directo) por una entidad residente de otra economía tal como una participación en el capital social y votos no menor a un 10%. El régimen informativo establecido por esta Comunicación “A” 4237 tiene carácter semestral.

TRATAMIENTO IMPOSITIVO

Consideraciones sobre el régimen impositivo argentino

El siguiente es un resumen general de ciertas cuestiones sobre el régimen impositivo argentino como resultado de la tenencia y disposición de obligaciones negociables. Dicho resumen no es un análisis completo ni una enumeración de la totalidad de las regulaciones, cuestiones o consecuencias fiscales posibles que puedan resultar de interés para un tenedor de Obligaciones Negociables y se realiza a título meramente informativo. Si bien se entiende que el presente resumen es una interpretación razonable de las leyes y reglamentaciones vigentes a la fecha de este Prospecto, no puede asegurarse que los tribunales o autoridades impositivas estarán de acuerdo con la presente interpretación o que no ocurrirán cambios en dicha legislación. Este resumen está basado en las leyes impositivas de la República Argentina según se hallan en vigencia a la fecha de este Prospecto, y está sujeto a cualquier modificación en las leyes de la República Argentina que pueda entrar en vigencia después de dicha fecha. Se aconseja a los compradores potenciales de las Obligaciones Negociables consultar a sus propios asesores impositivos sobre las consecuencias derivadas de una inversión en las Obligaciones Negociables conforme a las leyes impositivas de su país de residencia (incluyendo Argentina), entre ellas, sin carácter taxativo, las consecuencias derivadas del cobro de intereses y la venta, rescate o cualquier forma de enajenación de las Obligaciones Negociables.

Oferta Pública y exenciones impositivas

La Ley de Obligaciones Negociables establece que para hacer efectivo el tratamiento impositivo preferencial previsto en dicha ley las obligaciones negociables deben ser colocadas por oferta pública. En este sentido, la Resolución Conjunta emitida por la CNV y por la la AFIP estableció los requisitos generales que se deben cumplir para que se configure una “colocación por oferta pública” y contempló determinados supuestos respecto de los cuales se entenderá cumplido el requisito de oferta pública en la emisión de las obligaciones negociables.

Los principales aspectos de la Resolución Conjunta son los siguientes:

• Para que exista “colocación por oferta pública” es necesario demostrar “efectivos esfuerzos de colocación”, en los términos del artículo 16 de la Ley N° 17.811. Es decir, no es suficiente la sola existencia de una autorización de la CNV pero tampoco es necesario alcanzar un resultado determinado, tal como un criterio de dispersión mínima de inversores. En suma, la “colocación por oferta pública” resultaría una obligación de medios pero no de resultado.
• Los esfuerzos de oferta pública pueden llevarse a cabo no sólo en el país sino también en el exterior.
• La oferta puede ser dirigida “al público en general o a un grupo determinado de inversores”, y aun “sólo para inversores institucionales”, aclarándose así que la oferta no debe ser dirigida siempre al público en general.
• La celebración de un contrato de colocación resulta válida a los fines de considerar cumplido el requisito de la oferta pública en la medida que se demuestre que el colocador ofertó por los medios previstos en la Ley N° 17.811.
• Se admite expresamente la utilización de los fondos provenientes de una emisión de obligaciones negociables para refinanciar pasivos incluyendo los denominados “préstamos puente”.
• No se exige que los títulos cuenten con cotización en mercados autorregulados a los efectos de su consideración como colocados por oferta pública (aunque en los considerandos de la Resolución Conjunta se aclara que la cotización en una entidad autorregulada de la Argentina coadyuva a valorar la voluntad de ofertar públicamente).

Impuesto a las Ganancias

Pago de Intereses

De acuerdo con el artículo 36 bis de la Ley de Obligaciones Negociables los intereses que abonará el emisor bajo las Obligaciones Negociables estarán exentos del impuesto a las ganancias de la Argentina, siempre que las Obligaciones Negociables se emitan de conformidad con la Ley de Obligaciones Negociables y reúnan los siguientes requisitos previstos en el artículo 36 de dicha ley (las “Condiciones del Artículo 36”):

(i) se trate de emisiones de obligaciones negociables que sean colocadas por oferta pública, contando para ello con la respectiva autorización de la CNV;

(ii) la emisora garantice la aplicación de los fondos a obtener mediante la colocación de las obligaciones negociables a inversiones en activos físicos situados en el país, integración de capital de trabajo en el país, o refinanciación de pasivos, o a la integración de aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas a la sociedad emisora cuyo producido se aplique exclusivamente a los destinos antes especificados; y

(iii) la emisora acredite ante la CNV, en el tiempo, forma y condiciones que ésta determine, que los fondos obtenidos fueron invertidos de acuerdo al plan aprobado.

Para los beneficiarios del exterior (comprendidos en el Título V de la ley del impuesto a las ganancias, que se refiere a personas físicas, sucesiones indivisas o personas ideales residentes en el extranjero que obtengan una renta de fuente argentina) (“Beneficiarios del Exterior”) no rigen las disposiciones contenidas en el artículo 21 de esa ley ni la del artículo 106 de la Ley 11.683. Por tal razón, la aplicación de la exención expuesta previamente no dejará de obrar en aquellos supuestos en los que por la misma pueda resultar una transferencia de ingresos a fiscos extranjeros.

El Decreto del Poder Ejecutivo Nacional Nº 1076, del 2 de julio de 1992, con las modificaciones introducidas por el Decreto Nº 1157 del 15 de julio de 1992, ambos ratificados mediante la Ley Nº 24.307 del 30 de diciembre de 1993 (el “Decreto 1076”) eliminó la exención descripta precedentemente en relación con los contribuyentes sujetos a las normas de ajuste impositivo por inflación conforme al Título VI de la Ley de Impuesto a las Ganancias de la Argentina. Estos contribuyentes son, en general, sociedades creadas o constituidas conforme a la ley argentina, sucursales locales de sociedades extranjeras, empresas unipersonales y personas físicas que desarrollan determinadas actividades comerciales en la Argentina (los “Tenedores del Título VI”). Como consecuencia del Decreto 1076, los intereses pagados a los Tenedores del Título VI estarán sujetos al impuesto a las ganancias y estarían sujetos a una retención del 35% sobre el pago de intereses (excepto para entidades financieras sujetas a la Ley de Entidades Financieras), retención que constituye un pago a cuenta del impuesto a las ganancias para los Tenedores del Título VI.

De lo expuesto surge que, cumplidas las Condiciones del Artículo 36, los intereses de las Obligaciones Negociables se encontrarán exentos del impuesto a las ganancias para las personas físicas y sucesiones indivisas domiciliados o radicados en el país y para los Beneficiarios del Exterior.

Si la emisora de las Obligaciones Negociables no cumpliera con las Condiciones del Artículo 36, el artículo 38 de la Ley de Obligaciones Negociables dispone que, sin perjuicio de las sanciones que pudieran corresponder por la aplicación de la Ley N° 11.683, decaen los beneficios resultantes del tratamiento impositivo previsto en la Ley de Obligaciones Negociables y, por ende, la emisora será responsable del pago de los impuestos que hubiera correspondido a los tenedores de las Obligaciones Negociables (los “Tenedores”). En tal caso, la emisora debería tributar, en concepto de impuesto a las ganancias, la tasa máxima prevista en el artículo 90 de la Ley de Impuesto a las Ganancias, es decir 35%, sobre el total de la renta devengada a favor de los Tenedores. La AFIP reglamentó mediante la Resolución General N° 1516/2003, modificada por la Resolución General N° 1578/2003, el mecanismo de ingreso del impuesto a las ganancias por parte de la emisora en el supuesto en que se entienda incumplido alguno de los requisitos del artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables.

Ganancias de capital

De acuerdo con el artículo 36 bis de la Ley de Obligaciones Negociables, las ganancias resultantes de la venta u otra forma de disposición (cambio, permuta, etcétera) de las Obligaciones Negociables por parte de personas físicas residentes y sucesiones indivisas radicadas en el país y de beneficiarios del exterior sin un establecimiento permanente en el país, se encuentran exentas del impuesto a las ganancias. Cuando los Tenedores se traten de Beneficiarios del Exterior, no regiría lo dispuesto por el artículo 21 de la ley del impuesto a las ganancias. Por lo tanto, la exención expuesta previamente no dejará de obrar en aquellos supuestos en los que por la misma pueda resultar una transferencia de ingresos a fiscos extranjeros.

A consecuencia del Decreto 1076, los Tenedores del Título VI están sujetos al impuesto a las ganancias sobre la ganancia de capital que pueda originarse de la venta u otra forma de enajenación de las Obligaciones Negociables según lo disponen las reglamentaciones impositivas argentinas.

Impuesto al Valor Agregado

De acuerdo con el artículo 36 bis de la Ley de Obligaciones Negociables quedan exentos del impuesto al valor agregado las operaciones financieras y prestaciones relativas a la emisión, suscripción, colocación, transferencia, amortización, intereses y cancelaciones de las obligaciones negociables y sus garantías en la medida que se cumplan las Condiciones del Artículo 36.

Impuesto sobre los Bienes Personales

Las personas físicas domiciliadas en el país y las sucesiones indivisas radicadas en el país se encuentran obligadas al pago de un impuesto anual sobre los bienes (tales como las Obligaciones Negociables) situados en el país y en el exterior respecto de los cuales fueran titulares al 31 de diciembre de cada año. Las personas físicas domiciliadas en el exterior y las sucesiones indivisas radicadas en el exterior sólo tributan este gravamen por sus bienes situados en la República Argentina.

Este impuesto se aplica sobre el valor de cotización, en el caso de títulos valores que cotizan en bolsa, o sobre el costo de adquisición más los intereses y diferencias de cambio que se hubieran devengado, en el caso de títulos valores que no cotizan en bolsas o mercados, en ambos casos al 31 de diciembre de cada año.

El impuesto correspondiente a las personas físicas domiciliadas en el país y a las sucesiones indivisas radicadas en el mismo recae sobre la totalidad de los bienes gravados existentes al 31 de diciembre de cada año y tales sujetos estarán alcanzados por la siguiente escala de alícuotas:

Valor total de los bienes gravados	Alícuota Aplicable
Hasta $305.000	0%
Más de $305.000 hasta $750.000	0,50%
Más de $750.000 hasta $2.000.000	0,75%
Más de $2.000.000 hasta $5.000.000	1,00%
Más de $5.000.000	1,25%

El importe de $305.000 opera como mínimo exento respecto de personas físicas domiciliadas y sucesiones indivisas ubicadas en la Argentina. Si el valor de los bienes excede dicha suma, el valor total de los bienes estará sujeto al impuesto.

En cuanto a las personas físicas domiciliadas en el exterior y las sucesiones indivisas radicadas en el mismo, tales sujetos están alcanzados por el impuesto sobre los bienes personales a una alícuota del 1,25% aplicable sobre los bienes de su titularidad situados en el país. No corresponde ingresar el impuesto cuando su importe resulte igual o inferior a $255,75.-

Si bien las Obligaciones Negociables que se hallen directamente en poder de las personas físicas domiciliadas en el exterior y sucesiones indivisas radicadas en el exterior técnicamente estarían sujetas al impuesto sobre los bienes personales, bajo la legislación vigente no se encontraría reglamentado el procedimiento para el pago del impuesto en relación con las Obligaciones Negociables que se hallen en poder de tales sujetos.

El impuesto sobre los bienes personales presume, sin admitir prueba en contrario, que las obligaciones negociables pertenecen a una persona física domiciliada en el país o una sucesión indivisa radicada en el mismo -y, en consecuencia, se hallan sujetas al impuesto sobre los bienes personales- cuando la titularidad directa de las obligaciones negociables recaiga en una sociedad, cualquier otro tipo de persona de existencia ideal, empresas, establecimientos estables, patrimonios de afectación o explotaciones, domiciliados o, en su caso, radicados o ubicados en el exterior, que reúna conjuntamente las siguientes condiciones:

que se encuentre ubicada en un país que no exige que las acciones o títulos privados sean detentados en forma nominativa; y

que de conformidad con su naturaleza legal o sus estatutos, ha establecido que (a) su actividad principal consista en invertir fuera del país donde fue constituida y/o (b) no le está permitido realizar ciertas actividades en su propio país o realizar ciertas inversiones permitidas bajo las leyes de dicho país.

En tales casos, la ley de impuesto sobre los bienes personales impone a las personas físicas o jurídicas domiciliadas en la República Argentina que tengan el condominio, posesión, uso, goce, disposición, depósito, tenencia, custodia, administración o guarda de las Obligaciones Negociables la obligación de pagar el impuesto sobre los bienes personales según una tasa incrementada del 2,5% (el “Obligado Sustituto”). El Decreto del Poder Ejecutivo Nacional Nº 127, del 9 de febrero de 1996 así como la Resolución General (AFIP) Nº 2151/06 establecen que el Obligado Sustituto y, por tanto, el obligado al ingreso del impuesto, será la entidad emisora de dichos títulos.

La ley de impuesto sobre los bienes personales autoriza al Obligado Sustituto a recuperar la suma pagada, sin que la enumeración sea taxativa, mediante retención o ejecución de los activos que dieron origen a dicho pago.

La presunción legal precedente no se aplica a las siguientes personas jurídicas extranjeras que sean titulares directos de las obligaciones negociables: (i) compañías de seguros: (ii) fondos comunes de inversión abiertos; (iii) fondos de pensión; (iv) bancos o entidades financieras cuya oficina central esté ubicada en un país cuyo banco central o autoridad equivalente haya adoptado las normas internacionales de supervisión bancaria establecidas por el Comité de Bancos de Basilea.

Asimismo, el Decreto Nº 812/96 del 22 de julio de 1996 establece que la presunción legal antes analizada no se aplica a los títulos privados representativos de deuda cuya oferta pública haya sido autorizada por la CNV y que se negocien en bolsas de comercio ubicadas en Argentina o en el extranjero. A fin de acreditar este supuesto, el emisor conservará en sus registros una copia debidamente autenticada de la resolución de la CNV que autoriza la oferta pública de las obligaciones negociables así como el plazo durante el cual estará en vigencia según lo establece la Resolución Nº 2151 de la AFIP, de fecha 1 de octubre de 2006.

Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta

Las sociedades, asociaciones civiles y fundaciones domiciliadas en el país, las empresas o explotaciones unipersonales ubicadas en el país pertenecientes a personas domiciliadas en el mismo, las entidades y organismos a que se refiere el artículo 1 de la Ley Nº 22.016, los fideicomisos constituidos en el país conforme a las disposiciones de la Ley Nº 24.441 (excepto los fideicomisos financieros previstos en los artículos 19 y 20 de dicha ley), los fondos comunes de inversión constituidos en el país no comprendidos en el primer párrafo del artículo 1 de la Ley Nº 24.083 y sus modificaciones, y los establecimientos estables domiciliados o ubicados en el país pertenecientes a sujetos del exterior, son contribuyentes del impuesto a la ganancia mínima presunta, debiendo tributar el 1% sobre los activos existentes al cierre del ejercicio fiscal, valuados de acuerdo con las estipulaciones de la ley de impuesto a la ganancia mínima presunta.

A efectos del impuesto a la ganancia mínima presunta las obligaciones negociables que coticen en bolsas o mercados se valúan al último valor de cotización a la fecha de cierre del ejercicio. Las obligaciones negociables que no coticen en bolsas o mercados se valúan por su costo, incrementado, de corresponder, con los intereses y diferencias de cambio que se hubieren devengado a la fecha indicada.

Se encuentran exentos del impuesto, entre otros, los bienes del activo gravado en el país cuyo valor en conjunto, determinado de acuerdo con las normas de la ley de impuesto a la ganancia mínima presunta, sea igual o inferior a doscientos mil pesos ($200.000). Cuando existan activos gravados en el exterior dicha suma se incrementará en el importe que resulte de aplicarle a la misma el porcentaje que represente el activo gravado del exterior respecto del gravamen total. En caso que el valor de los bienes supere la suma de doscientos mil pesos ($200.000) o supere la suma que se calcule de acuerdo con lo dispuesto precedentemente, según corresponda, queda sujeto al gravamen la totalidad del activo gravado del sujeto pasivo del tributo.

El impuesto a las ganancias determinado para el mismo ejercicio fiscal por el cual se liquida el impuesto a la ganancia mínima presunta, podrá computarse como pago a cuenta de éste último.

Si del cómputo del impuesto a las ganancias como pago a cuenta surgiere un excedente no absorbido, el excedente no generará saldo a favor del contribuyente, ni será susceptible de devolución o compensación alguna. Si por el contrario, como consecuencia de resultar insuficiente el impuesto a las ganancias computable como pago a cuenta del presente gravamen, procediere en un determinado ejercicio el ingreso del impuesto a la ganancia mínima presunta, se admitirá, siempre que se verifique en cualesquiera de los diez ejercicios inmediatos siguientes un excedente del impuesto a las ganancias no absorbido, computar como pago a cuenta de este último gravamen, en el ejercicio en que tal hecho ocurra, el impuesto a la ganancia mínima presunta efectivamente ingresado y hasta su concurrencia con el importe a que ascienda dicho excedente.

En el caso de las entidades financieras sujetas a la Ley Nº 21.526, de las compañías aseguradoras y de las sociedades de leasing, la base imponible del impuesto a la ganancia mínima presunta está constituida por el 20% del valor de sus activos.

Impuesto sobre los Débitos y Créditos Bancarios

La Ley Nº 25.413, de fecha 26 de marzo de 2001, creó el impuesto sobre los créditos y débitos bancarios, que resulta aplicable a (i) los débitos y créditos en cuentas abiertas en entidades financieras, cualquiera fuere su naturaleza; (ii) ciertas operaciones realizadas con la intervención de entidades financieras en las que no se utilicen cuentas bancarias; y a (iii) ciertos movimientos o entregas de fondos, propios o de terceros, realizados por cualquier persona, por cuenta propia o por cuenta y/o a nombre de otra, cualquiera sea el método utilizado para llevarlo a cabo.

La alícuota general aplicable es del 0,6% -aunque existen alícuotas reducidas del 0,075% e incrementadas del 1,2%- tanto para los débitos como para los créditos y/o débitos. El 34% del impuesto que corresponde a los créditos en cuentas bancarias gravados con la alícuota del 0,6% y el 17% del impuesto de las cuentas gravadas con la alícuota del 1,2% puede computarse como pago a cuenta del impuesto a las ganancias, a cuenta del impuesto a la ganancia mínima presunta o a cuenta de la contribución especial sobre el capital de las cooperativas, o sus respectivos anticipos.

Se encuentran exentos del impuesto los movimientos registrados en las cuentas corrientes especiales (Comunicación “A” 3250 del Banco Central) cuando las mismas estén abiertas a nombre de personas jurídicas del exterior y en tanto se utilicen exclusivamente para la realización de inversiones financieras en el país.

Existen exenciones en éste impuesto vinculadas con el sujeto y con el destino de las cuentas.

No existen exenciones que prevean la no aplicación de este impuesto sobre los pagos de intereses y sobre los resultados de las ventas de obligaciones negociables.

Impuesto a los Ingresos Brutos

Es un tributo de carácter provincial que recae sobre el ejercicio habitual y a titulo oneroso de actividades desarrolladas en una determinada jurisdicción.

Aquellos inversores que realicen actividades en forma habitual o que se presuma que desarrollan dichas actividades en cualquier jurisdicción en la cual obtengan sus ingresos por intereses originados en la tenencia de obligaciones negociables, o por su venta o transferencia, podrían resultar gravados con este impuesto a tasas que varían de acuerdo con la legislación específica de cada provincia argentina salvo que proceda la aplicación de alguna exención. Ciertas jurisdicciones como la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y la Provincia de Buenos Aires eximen los ingresos provenientes de las operaciones sobre obligaciones negociables emitidas bajo la Ley de Obligaciones Negociables mientras sea aplicación la exención respecto del impuesto a las ganancias.

Los potenciales adquirentes residentes en el país deberán considerar la posible incidencia del impuesto sobre los ingresos brutos considerando las disposiciones de la legislación aplicable que pudiera resultar relevante en función de su residencia y actividad económica.

Impuestos de Sellos

Al igual que el impuesto sobre los ingresos brutos, el impuesto de sellos es un tributo de carácter provincial y grava los actos y contratos de carácter oneroso formalizados en instrumentos públicos y/o privados, que se otorguen en la jurisdicción de cada provincia y/o en la Ciudad de Buenos Aires o bien aquellos que siendo instrumentados en determinada jurisdicción tengan efectos en otra jurisdicción.

En la Ciudad Autónoma de Buenos Aires están exentos de este impuesto todos los actos, contratos y operaciones, incluyendo entregas o recepciones de dinero, relacionados con la emisión, suscripción, colocación y transferencia de obligaciones negociables, emitidas conforme el régimen de las Ley de Obligaciones Negociables. Esta exención comprenderá a los aumentos de capital que se realicen para la emisión de acciones a entregar, por conversión de las obligaciones negociables, como así también, a la constitución de todo tipo de garantías personales o reales a favor de inversores o terceros que garanticen la emisión sean anteriores, simultáneos o posteriores a la misma.

También se encuentran exentos del impuesto en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires los instrumentos, actos y operaciones vinculados con la emisión de títulos valores representativos de deuda de sus emisoras y cualesquiera otros títulos valores destinados a la oferta pública en los términos de la Ley Nº 17.811, por parte de las sociedades autorizadas por la CNV a hacer oferta pública. Esta exención ampara también a las garantías vinculadas con dichas emisiones. Sin embargo, la exención queda sin efecto si en el plazo de 90 días corridos no se solicita la autorización para la oferta pública de dichos títulos valores ante la CNV y/o si la colocación de los títulos no se realiza en un plazo de 180 días corridos a partir de la concesión de la autorización solicitada.

Los actos y/o instrumentos relacionados con la negociación de las acciones y demás títulos valores debidamente autorizados para su oferta pública por la CNV están, asimismo, exentas del impuesto de sellos en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Esta exención también queda sin efecto de darse la circunstancia señalada en la tercera oración del párrafo anterior.

Por su parte, también en la Provincia de Buenos Aires están exentos de este impuesto todos los actos, contratos y operaciones, incluyendo entregas o recepciones de dinero, relacionados con la emisión, suscripción, colocación y transferencia de obligaciones negociables, emitidas conforme el régimen de la Ley de Obligaciones Negociables. Esta exención comprenderá a los aumentos de capital que se realicen para la emisión de acciones a entregar, por conversión de las obligaciones negociables, como así también, a la constitución de todo tipo de garantías personales o reales a favor de inversores o terceros que garanticen la emisión sean anteriores, simultáneos o posteriores a la misma.

En la Provincia de Buenos Aires también están exentos de este impuesto todos los instrumentos, actos y operaciones, vinculados con la emisión de títulos valores representativos de deuda de sus emisoras y cualesquiera otros títulos valores destinados a la oferta pública en los términos de la Ley 17.811, por parte de sociedades debidamente autorizadas por la CNV a hacer oferta pública de dichos títulos valores y/o instrumentos. Esta exención ampara también a las garantías vinculadas con dichas emisiones. Sin embargo, la exención queda sin efecto si en el plazo de 90 días corridos no se solicita la autorización para la oferta pública de dichos títulos valores ante la CNV y/o si la colocación de los títulos no se realiza en un plazo de 180 días corridos a partir de la concesión de la autorización solicitada.

Asimismo, se encuentran exentos del impuesto de sellos en la Provincia de Buenos Aires los actos relacionados con la negociación de títulos valores debidamente autorizados para su oferta pública por la CNV. Esta exención también queda sin efecto de presentarse la circunstancia señalada en la tercera oración del párrafo anterior.

Considerando la autonomía que en materia tributaria posee cada jurisdicción provincial, se deberá analizar los potenciales efectos que este tipo de operatorias pudieran generar y el tratamiento tributario que establece el resto de las jurisdicciones provinciales.

Regímenes de recaudación provincial sobre créditos en cuentas bancarias

Distintos fiscos provinciales (por ejemplo, Buenos Aires, Corrientes, Córdoba, Tucumán, Provincia de Buenos Aires, Salta, etcétera) han establecido regímenes de percepción del impuesto sobre los ingresos brutos que resultan aplicables a los créditos que se produzcan en las cuentas abiertas en entidades financieras, cualquiera sea su especie y/o naturaleza, quedando comprendidas la totalidad de las sucursales, cualquiera sea el asiento territorial de las mismas.

Estos regímenes se aplican a aquellos contribuyentes que se encuentran en el padrón que provee mensualmente la Dirección de Rentas de cada jurisdicción.

Las alícuotas a aplicar dependen de cada uno de los fiscos con un rango que puede llegar actualmente al 5%.

Las percepciones sufridas constituyen un pago a cuenta del impuesto sobre los ingresos brutos para aquellos sujetos que son pasibles de las mismas.

Tasa de Justicia

En caso de que sea necesario iniciar procedimientos judiciales de ejecución en relación con las Obligaciones Negociables en Argentina, se impondrá una tasa de justicia (que actualmente es del 3%) sobre el monto de cualquier reclamo iniciado ante los tribunales argentinos con asiento en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Otros impuestos

La Provincia de Buenos Aires (“PBsAs”) estableció por medio de la Ley N° 14.044 un impuesto a la transmisión gratuita de bienes (el “ITGB”) con vigencia a partir del 01/01/2010. La Ley N° 14.044 fue modificada por la Ley N° 14.200 (publicada en el Boletín Oficial de la PBsAs el 24 de diciembre del 2010) y reglamentada por la Resolución 91/2010 de la Agencia de Recaudación de la PbsAs (publicada en el Boletín Oficial de la PbsAs el 7 de febrero del 2011). Las características básicas del ITGB son las siguientes:

• El ITGB alcanza al enriquecimiento que se obtenga en virtud de toda transmisión a título gratuito, incluyendo: herencias, legados, donaciones, anticipos de herencia y cualquier otro hecho que implique un enriquecimiento patrimonial a título gratuito.
• Son contribuyentes del ITGB las personas físicas y las personas jurídicas beneficiarias de una transmisión gratuita de bienes.
• Para los contribuyentes domiciliados en la PBsAs el ITGB recae sobre el monto total del enriquecimiento gratuito, tanto por los bienes situados en la PBsAs como fuera de ella. En cambio, para los sujetos domiciliados fuera de la PBsAs, el ITGB recae únicamente sobre el enriquecimiento gratuito originado por la transmisión de los bienes situados en la PBsAs.
• Se consideran situados en la PBsAs, entre otros supuestos, (i) los títulos y las acciones, cuotas o participaciones sociales y otros valores mobiliarios representativos de su capital, emitidos por entes públicos o privados y por sociedades, cuando estos estuvieren domiciliados en la PBsAs; (ii) los títulos, acciones y demás valores mobiliarios que se encuentren en la PBsAs al tiempo de la transmisión, emitidos por entes privados o sociedades domiciliados en otra jurisdicción; y (iii) los títulos, acciones y otros valores mobiliarios representativos de capital social o equivalente que al tiempo de la transmisión se hallaren en otra jurisdicción, emitidos por entes o sociedades domiciliados también en otra jurisdicción, en proporción a los bienes de los emisores que se encontraren en la PBsAs.
• Están exentas del ITGB las transmisiones gratuitas de bienes cuando su valor en conjunto -sin computar las deducciones, exenciones ni exclusiones- sea igual o inferior a AR$50.000, monto que se eleva a AR$200.000 cuando se trate de padres, hijos y cónyuges.
• En cuanto a las alícuotas, se han previsto escalas progresivas del 4% al 21,925%, según el grado de parentesco y la base imponible involucrada.

La transmisión gratuita de obligaciones negociables podría estar alcanzada por el ITGB en la medida que forme parte de transmisiones gratuitas de bienes cuyos valores en conjunto -sin computar las deducciones, exenciones ni exclusiones- sean superiores a $50.000 o $200.000 cuando se trate de padres, hijos y cónyuges.

Respecto de la existencia de impuestos a la transmisión gratuita de bienes en las restantes jurisdicciones provinciales, el análisis deberá llevarse a cabo tomando en consideración la legislación de cada provincia en particular.

EL RESUMEN ANTERIOR NO TIENE POR OBJETO CONSTITUIR UN ANÁLISIS COMPLETO DE TODAS LAS CONSECUENCIAS IMPOSITIVAS RELACIONADAS CON LA TENENCIA O DISPOSICIÓN DE LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES. SE ACONSEJA A LOS TENEDORES Y POSIBLES COMPRADORES CONSULTAR CON SUS RESPECTIVOS ASESORES IMPOSITIVOS ACERCA DE LAS CONSECUENCIAS IMPOSITIVAS EN CADA CASO PARTICULAR.

CALIFICACIÓN DE RIESGO

El Decreto N° 656/92 del Poder Ejecutivo de la Nación, reformado por el Decreto N° 749/00, junto con las resoluciones aprobadas por la CNV, han establecido las normas generales relacionadas con las calificaciones aplicadas a emisoras que procuran ofrecer títulos de deuda en Argentina a través de una oferta pública autorizada por la CNV. En virtud del Decreto N° 749/00, que reforma el Decreto N° 656/92 ya no se requiere que los títulos valores tales como las Obligaciones Negociables sean calificados por dos agencias calificadoras argentinas debidamente autorizadas. No obstante, el Decreto N° 749/00 establece que las emisoras podrán solicitar a las agencias calificadoras que califiquen los títulos, independientemente de que estén o no sujetos a las reglamentaciones que rigen las ofertas públicas. Sin perjuicio de lo que antecede, la CNV puede exigir que se califiquen los títulos si lo considerara necesario en función de las condiciones específicas de la emisión.

Si las emisoras optan por obtener una calificación, o si la CNV considerara tal calificación necesaria a la luz de los términos específicos de la emisión, la Resolución N° 368/2001 de la CNV establece que se deben obtener calificaciones para programas de títulos a corto y/o mediano plazo (i) antes de la emisión de cualquier título en relación con el monto nominal del Programa o (ii) antes de la emisión de cada Clase en relación con el monto nominal de dicha Clase. Antes de la emisión de cada Clase, las emisoras determinarán si se calificarán los títulos en relación con el monto nominal de dicha Clase. Las emisoras que opten por la calificación de sus títulos deberán seleccionar una o dos agencias calificadoras, que se establecerán en el Suplemento de Precio correspondiente.

La CNV ha dispuesto que las emisoras que opten por la calificación de sus títulos en el momento de su emisión deberán mantener dicha calificación hasta la cancelación total de los títulos pertinentes, salvo que se convenga lo contrario mediante resolución unánime de los tenedores.

Las emisoras que opten por no someter sus títulos a la calificación de como mínimo dos agencias calificadoras deberán incluir, en todas y cada una de las referencias a los títulos incluidas en los Prospectos, los títulos, certificados, notificaciones, material de publicidad o cualquier otra forma de comunicación, una de las siguientes leyendas, según corresponda:

• “ESTOS TÍTULOS NO HAN SIDO CALIFICADOS”; o

• “ESTOS TÍTULOS SÓLO HAN RECIBIDO UNA CALIFICACIÓN”.

Las agencias calificadoras argentinas autorizadas deben someter a la aprobación de la CNV los lineamientos específicos referentes a los estándares sobre los que se basarán las calificaciones.

El Decreto N° 656/92 establece que las agencias calificadoras argentinas deberán otorgar calificaciones en base a cinco categorías básicas de calificación de deuda que van de la “A” a la “E”. Además se podrán establecer subcategorías. Las calificaciones “A” a “D” se aplican a títulos de deuda que cumplen los requisitos de información establecidos por las leyes y reglamentaciones argentinas aplicables. Se adjudica una calificación “E” a los títulos de deuda que no cumplen tales requisitos y/u otros requisitos de las agencias calificadoras. Los estándares específicos de cada categoría y subcategoría se incluyen en la documentación que cada agencia calificadora somete a la consideración de la CNV.

La Sociedad ha optado por no calificar el Programa. La Sociedad decidirá si califica o no cualquier clase o serie de Obligaciones Negociables que emita en virtud del Programa en función de cada clase o serie, según se establezca en el Suplemento aplicable.

Los dictámenes de las calificadoras de riesgo pueden ser consultados en www.cnv.gob.ar.

PLAN DE DISTRIBUCIÓN

La creación del Programa y la oferta pública de las Obligaciones Negociables que se emitan en el marco del mismo han sido autorizadas por la CNV mediante la Resolución Nº 16.744 de fecha 14 de febrero de 2012; estipulándose, sin embargo, que cualquier actualización o modificación de la información incluida en el Prospecto, incluyendo la actualización anual requerida por la CNV, debe ser aprobada antes de que pueda efectuarse cualquier oferta adicional de Obligaciones Negociables utilizando ese Prospecto actualizado o modificado.

La Sociedad podrá vender Obligaciones Negociables periódicamente por sí misma, o través de uno o más agentes colocadores. En el caso en que la Sociedad decida designar uno o más colocadores respecto de una clase y/o serie de Obligaciones Negociables emitida en el marco del Programa, la Sociedad celebrará con cada agente colocador un convenio de colocación. En tal caso, los agentes colocadores de las Obligaciones Negociables de cada clase y/o serie, que serán aquellos que se especifiquen en los Suplementos de Precio correspondientes, podrán actuar como tales sobre la base de mejores esfuerzos y/o suscripción en firme, según se especifique en los Suplementos de Precio correspondientes.

Las Obligaciones Negociables serán colocadas por oferta pública conforme con los términos de la Ley 17.811 (la “Ley de Oferta Pública”), y sus modificatorias y reglamentarias, y demás normas vigentes, que incluyen, sin limitación, la Resolución Conjunta y las normas de la CNV. A tal fin, se podrá distribuir el presente Prospecto y/o los Suplementos de Precio correspondientes (incluyendo versiones preliminares de los mismos conforme con las normas de la CNV) por medios físicos y/o electrónicos (pudiendo adjuntarse a dichos documentos una síntesis de la Sociedad y/o de los términos y condiciones de las Obligaciones Negociables que incluya solamente, y sea consistente con, la información contenida en el presente Prospecto y/o en los Suplementos de Precio correspondientes), realizar reuniones informativas, publicar avisos ofreciendo las Obligaciones Negociables (incluyendo el correspondiente aviso de suscripción), realizar contactos y/u ofrecimientos personales y/o telefónicos y/o realizar otros procedimientos de difusión que la Sociedad estime adecuados, y todos los esfuerzos de colocación estarán destinados a personas en general o a sectores o grupos determinados.

Suscripción y Adjudicación

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, el siguiente será el procedimiento de suscripción y adjudicación a ser efectuado en relación con las Obligaciones Negociables, el cual es el denominado “sistema holandés modificado”, un método que garantiza igualdad de trato entre inversores y transparencia conforme con las normas de la CNV y demás normas vigentes.

Durante el período de suscripción de las Obligaciones Negociables (el “Período de Suscripción”), el cual será informado por la Sociedad mediante un aviso de suscripción complementario al Suplemento de Precio correspondiente, que será publicado por un día en el Boletín Diario de la BCBA, y el cual tendrá una duración no menor a cuatro días hábiles bursátiles, los interesados en suscribir las Obligaciones Negociables deberán presentar en las oficinas de los agentes colocadores que se especifique en el Suplemento de Precio correspondiente, las correspondientes órdenes de compra vinculantes en los formularios que a tal fin entregará el agente colocador a los interesados que se lo soliciten (las “Órdenes de Compra”). Dichas Órdenes de Compra podrán ser presentadas en original y/o por fax y/o correo electrónico, y si se tratara de interesados identificados por el agente colocador a su solo criterio, dichas Órdenes de Compra podrán incluso ser presentadas en forma telefónica siempre y cuando con posterioridad el agente colocador la reciba en original y/o por fax y/o correo electrónico. Todas las Órdenes de Compra serán consideradas vinculantes a todos los efectos que pudiera corresponder. En dichas Órdenes de Compra deberá detallarse el nombre del inversor y su tipo, y, en el caso de Obligaciones Negociables que se emitan con tasa de interés fija (o que no devenguen intereses), el monto solicitado y el precio de emisión ofrecido (el “Precio Ofrecido”), y, en el caso de Obligaciones Negociables que se emitan con tasa de interés variable, el monto solicitado y el margen diferencial solicitado (el “Margen Solicitado”). Sin perjuicio de ello, los interesados en suscribir las Obligaciones Negociables podrán presentar en las oficinas del agente colocador Órdenes de Compra no competitivas por hasta $300.000 (o su equivalente en otras monedas), indicando solamente en las mismas el monto de Obligaciones Negociables solicitado y ofreciendo suscribir en firme tal monto de Obligaciones Negociables con el Precio de Corte o Margen de Corte (según se definen más adelante), según sea el caso, que se determine conforme con lo previsto más abajo. Todas las Órdenes de Compra recibidas por montos inferiores a $50.000 (o su equivalente en otras monedas) serán consideradas como Órdenes de Compra no competitivas. Se considerará que todos los interesados que presenten Órdenes de Compra aceptan el procedimiento de suscripción y adjudicación establecido en el presente.

La Sociedad podrá suspender y/o prorrogar el Período de Suscripción, lo cual, en su caso, será informado mediante un aviso complementario al Suplemento de Precio correspondiente que será publicado por un día en el Boletín Diario de la BCBA. En caso de suspensión y/o prórroga del Período de Suscripción, los interesados que hubieran presentado Órdenes de Compra podrán retirar las mismas dentro de los dos días hábiles bursátiles posteriores a la fecha en la cual se informó la suspensión y/o prórroga del Período de Suscripción.

La Sociedad y los correspondientes agentes colocadores se reservan el derecho de rechazar cualquier Orden de Compra que no cumpla con la totalidad de los requisitos establecidos en el presente, aún cuando en la misma se hubiera incluido un Precio Ofrecido igual o superior al Precio de Corte o Margen Solicitado inferior o igual al Margen de Corte, según sea el caso, o fuera una Orden de Compra no competitiva. Asimismo, la Sociedad y/o los correspondientes agentes colocadores podrán rechazar Órdenes de Compra en caso que no se dé cumplimiento a las normas vigentes sobre lavado de dinero establecidas por la CNV, el BCRA o por cualquier norma vigente. Dichos rechazos no darán derecho a reclamo alguno contra la Sociedad y/o los correspondientes agentes colocadores. Por otra parte, la Sociedad y/o los correspondientes agentes colocadores podrán solicitar garantías que aseguren la integración de las ofertas realizadas a los interesados que presenten Órdenes de Compra, respetando en todo momento el principio de igualdad de trato entre los inversores.

Las Órdenes de Compra recibidas por el agente colocador durante el Período de Suscripción serán cargadas en un sistema computarizado de registro que llevará el agente a cargo del registro de órdenes de compra (el “Bookrunner”) (que serán planillas de Excel o similares), en el cual se registrará la información relevante contenida en cada Orden de Compra, incluyendo fecha y hora de recepción. Las Órdenes de Compra serán ordenadas en forma descendente en función del Precio Ofrecido y ascendente en función del Margen Solicitado, según sea el caso. Las Órdenes de Compra no competitivas serán agrupadas en forma independiente y su monto no será tenido en cuenta en la determinación del Precio de Corte o Margen de Corte, según sea el caso, que se describe más abajo.

Concluido el Período de Suscripción, (i) la Sociedad y los correspondientes agentes colocadores analizarán las Órdenes de Compra recibidas, (ii) la Sociedad previa consulta al agente colocador determinará el monto de Obligaciones Negociables a emitir, y (iii) la Sociedad y los correspondientes agentes colocadores determinarán, en el caso de Obligaciones Negociables que se emitan con tasa de interés fija (o que no devenguen intereses), el precio de emisión de corte (el “Precio de Corte”), y, en el caso de Obligaciones Negociables que se emitan con tasa de interés variable, el margen diferencial de corte (el “Margen de Corte”). El Precio de Corte y/o el Margen de Corte será determinado teniendo en cuenta las condiciones de mercado, el rendimiento de obligaciones negociables de similares características en caso de existir, el rendimiento de valores negociables del gobierno nacional de similares características en caso de existir, y las necesidades de fondos de la Sociedad. El Precio de Corte y/o el Margen de Corte será único, podrá ser distinto al mayor Precio Ofrecido y/o al menor Margen Solicitado, aunque ello resulte en un Precio de Corte y/o Margen de Corte que haga que se agote el monto de la emisión de las Obligaciones Negociables ofrecidas (y en cuyo caso el monto de la emisión será reducida en consecuencia). La Sociedad, a su sólo criterio, basándose en motivos comerciales y/o de mercado razonables, podrá declarar desierta la oferta en relación con las Obligaciones Negociables, en forma total o parcial, pudiendo, de corresponder, no llevar adelante la emisión de las mismas. En caso que la oferta sea declarada desierta las Órdenes de Compra quedarán automáticamente sin efecto y sin que tal circunstancia genere responsabilidad alguna para la Sociedad y/o los correspondientes agentes colocadores, y quienes presentaron tales Órdenes de Compra total o parcialmente excluidas no tendrán derecho, compensación y/o reclamo alguno contra la Sociedad y/o los correspondientes agentes colocadores en virtud de dicha declaración de la oferta como desierta. Ni la Sociedad ni los correspondientes agentes colocadores tendrán obligación alguna de informar en forma individual a cada uno de los interesados que presentaron Órdenes de Compra que la oferta fue declarada desierta.

Todas las Órdenes de Compra con Precio Ofrecido superior al Precio de Corte o Margen Solicitado inferior al Margen de Corte, según sea el caso, y todas las Órdenes de Compra no competitivas, serán adjudicadas, siempre y cuando hayan cumplido con todos los requisitos establecidos en el presente; estableciéndose, sin embargo, que a las Órdenes de Compra no competitivas en ningún caso se les asignará un valor nominal de Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestión que sea superior al 50% del valor nominal total de las Obligaciones Negociables de la clase y/o serie en cuestión que se emitan en tal oportunidad, siendo tales Órdenes de Compra no competitivas adjudicadas a prorrata sobre la base del valor nominal solicitado y sin excluir ninguna Orden de Compra no competitiva en caso que excedan de dicho porcentaje. Todas las Órdenes de Compra con Precio Ofrecido o Margen Solicitado igual al Precio de Corte o Margen de Corte, según sea el caso, serán adjudicadas a prorrata sobre la base del valor nominal solicitado y sin excluir ninguna Orden de Compra, siempre y cuando hayan cumplido con todos los requisitos establecidos en el presente. Todas las Órdenes de Compra con Precio Ofrecido inferior al Precio de Corte o Margen Solicitado superior al Margen de Corte, según sea el caso, no serán adjudicadas. Si como resultado de tales prorrateos el valor nominal a asignar a una Orden de Compra es por un valor distinto a la denominación permitida de las Obligaciones Negociables, dicho valor será redondeado a la denominación permitida más cercana. Si como resultado de tal redondeo el monto colocado total resultase inferior al monto de Obligaciones Negociables a emitirse, dicha diferencia se asignará en partidas de $1.000 (o su equivalente en otras monedas) o la denominación mínima que sea determinada en cada Suplemento de Precio, entre las Órdenes de Compra con Precio Ofrecido o Margen Solicitado igual al Precio de Corte o Margen de Corte, según sea el caso, en el orden de recepción de las Órdenes de Compra en cuestión (según la fecha y hora de recepción). Si como resultado de tal redondeo hubiera Órdenes de Compra inferiores a la denominación mínima de las Obligaciones Negociables (o su equivalente en otras monedas), las mismas serán rechazadas y la diferencia con el monto de Obligaciones Negociables a emitir se asignará de acuerdo con la oración precedente. El monto asignado a cada Orden de Compra en función del método antes señalado será informado por el agente a cargo del registro de órdenes de compra (bookrunner) a los interesados que presentaron las Órdenes de Compra en cuestión. Las Órdenes de Compra que sean total o parcialmente excluidas conforme con lo previsto en este párrafo quedarán automáticamente sin efecto y sin que tal circunstancia genere responsabilidad alguna para la Sociedad y/o los correspondientes agentes colocadores, y quienes prestaron tales Órdenes de Compra total o parcialmente excluidas no tendrán derecho, compensación y/o reclamo alguno contra la Sociedad y/o los correspondientes agentes colocadores en virtud de dicha exclusión. Ni la Sociedad ni los correspondientes agentes colocadores tendrán obligación alguna de informar en forma individual a cada uno de los interesados cuyas Órdenes de Compra fueron total o parcialmente excluidas que las mismas fueron total o parcialmente excluidas. En los Suplementos de Precio correspondientes se podrá establecer un monto máximo a asignar a cada interesado.

No podrán presentar Órdenes de Compra aquellas personas o entidades con domicilio, constituidas y/o residentes de los denominados “países de baja o nula tributación”, y/o aquellas personas o entidades que, a efectos de la adquisición de las Obligaciones Negociables, utilicen cuentas localizadas o abiertas en los denominados “países de baja o nula tributación”. Los “países de baja o nula tributación” son los dominios, jurisdicciones, territorios, estados asociados o regímenes tributarios especiales de baja o nula tributación, según la legislación argentina, en los términos del artículo 18.1 de la Ley 11.683 y modificatorias (la “Ley de Procedimiento Tributario”) y que se encuentran enumerados en el Artículo 21.7 del decreto reglamentario de la Ley de Impuesto a las Ganancias – Decreto 1344/1998 y sus modificatorias.

Asimismo, no podrán ser oferentes aquellos que si bien no se encuentran domiciliados, constituidos ni residiendo en dominios, jurisdicciones, territorios o estados asociados considerados de “baja o nula tributación” de conformidad con los dispuesto en la Ley de Procedimiento Tributario, revisten en su jurisdicción de origen la calidad de intermediarios registrados ante un organismo que cumple funciones similares a la CNV, en la medida que el citado organismo no haya firmado un memorando de entendimiento, cooperación e intercambio de información con la CNV, en los términos de la Resolución Nº 554/09 de la CNV y la Comunicación “A” 4940 del BCRA.

Los términos y condiciones finales de las Obligaciones Negociables (incluyendo el monto de Obligaciones Negociables a emitir, el Precio de Corte y el Margen de Corte) serán informados por la Sociedad con anterioridad a la fecha de emisión de las Obligaciones Negociables en cuestión mediante un aviso complementario al Suplemento de Precio correspondiente que será publicado por un día en el Boletín Diario de la BCBA.

A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, en el caso de Obligaciones Negociables que se emitan en pesos, la integración del monto asignado a cada Orden de Compra en función del método antes señalado deberá ser efectuada por los interesados en o antes de la fecha de emisión de las Obligaciones Negociables en cuestión, en pesos y mediante transferencia a la cuenta que el agente colocador haya previamente indicado a los mismos. A menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes, en el caso de Obligaciones Negociables escriturales o certificados globales que se emitan en pesos, la entrega de las mismas por parte del agente colocador a dichos interesados será efectuada en la fecha de emisión de las Obligaciones Negociables, en las cuentas en Caja de Valores que los mismos le indiquen y contra la integración del correspondiente monto referido en la oración precedente (salvo en aquellos casos en los cuales por cuestiones regulatorias sea necesario transferir las Obligaciones Negociables a los mismos previamente a ser integrado el correspondiente monto por los interesados en cuestión).

Esfuerzos de colocación

Respecto de la colocación en la República Argentina, cada clase y/o serie de Obligaciones Negociables podrá ser ofrecida y colocada por los Agentes Colocadores a inversores en la República Argentina y/o en el exterior, mediante la distribución del presente Prospecto y/o del Suplemento de Precio respectivo de acuerdo a lo establecido en el Capítulo VI, artículo 57 y concordantes del Libro 1 (“Emisoras”) de las normas de la CNV y la Resolución Conjunta.

Asimismo, la Emisora podrá distribuir prospectos preliminares en forma previa al otorgamiento de la autorización de la oferta pública por parte de la CNV, de acuerdo con lo previsto por el artículo 7, siguientes y concordantes del Capítulo VIII del Libro 1 (“Emisoras”) de las Normas de la CNV.

Los inversores serán invitados a suscribir las Obligaciones Negociables mediante la publicación de avisos en medios de difusión pública y/o a través de invitaciones cursadas telefónicamente y/o por correo y/o correo electrónico, u otros procedimientos similares de acuerdo a lo que se establezca en cada Suplemento de Precio. Los Agentes Colocadores distribuirán a los potenciales inversores, personalmente y/o por correo, copias del presente Prospecto y del Suplemento de Precio respectivo. Sin perjuicio de ello, los inversores interesados en obtener una copia del presente Prospecto y/o del Suplemento de Precio correspondiente a cada emisión podrán retirarlas en las oficinas de la Emisora y/o de los Agentes Colocadores, en el domicilio y horario que se establezca en el Suplemento de Precio respectivo.

De estar interesados, los inversores podrán presentar sus manifestaciones de interés u órdenes de compra dentro del período de suscripción, cuya duración se determinará en cada Suplemento, de conformidad con lo dispuesto por el artículo 57 del Capítulo VI del Libro 1 (“Emisoras”) de las normas de la CNV.

Asimismo, el o los agentes colocadores correspondientes podrán realizar presentaciones (road shows) acerca de los términos y condiciones de la clase y/o serie de Obligaciones Negociables que se emitirán bajo el Programa, y podrán recibir de dichos inversores manifestaciones de interés para la adquisición de las Obligaciones Negociables durante el período de suscripción que se establezca en cada Suplemento.

Mercados

Se podrá solicitar autorización para que las Obligaciones Negociables de cualquier clase y/o serie sean negociadas en el mercado Euro MTF y/o para que coticen o se negocien en la BCBA, el Mercado Abierto Electrónico S.A. y/o en cualquier otra bolsa o mercado autorregulado de la Argentina y/o del exterior según se especifique en el Suplemento respectivo.

PREVENCIÓN DE LAVADO DE DINERO

El concepto de lavado de dinero es utilizado en nuestro ordenamiento jurídico para denotar conductas tendientes a introducir fondos provenientes de actividades ilícitas en el sistema económico nacional y así transformar ganancias obtenidas ilícitamente en activos de origen aparentemente legítimo.

El 13 de abril de 2000, el Congreso Argentino aprobó la Ley Nro. 25.246 (modificada posteriormente por las leyes Nro. 26.087, 26.119, 26.268 y 26.683) (la “Ley de Prevención del Lavado de Dinero”), la cual realiza una modificación al articulado del Código Penal Argentino, tipificando el delito de lavado de activos de origen delictivo, y estableciendo un régimen penal administrativo para los distintos sujetos mencionados en la ley. Asimismo, a fin de prevenir e impedir el lavado de dinero, la Ley de Prevención del Lavado de Dinero crea la Unidad de Información Financiera (“UIF”) en la órbita del Ministerio de Justicia y Derechos Humanos de la Nación.

Así ha quedado receptada en el Título XIII del Libro II del Código Penal Argentino, el delito de lavado de dinero, entendiéndose que se comete tal ilícito cuando una persona convierte, transfiere, administra, vende, grava, disimula o de cualquier otro modo pone en circulación en el mercado, bienes provenientes de un ilícito penal, con el posible resultado de que los bienes originarios o los subrogantes adquieran la apariencia de un origen lícito, siempre que el valor del activo supere los $300.000, ya sea que tal monto resulte de una o más transacciones (art. 303 Código Penal).

El objetivo principal de la Ley de Prevención del Lavado de Dinero es impedir el lavado de dinero, estableciendo el marco regulatorio concerniente al lavado de activos de origen delictivo. En línea con la práctica aceptada internacionalmente, no atribuye la responsabilidad de controlar estas transacciones delictivas sólo a los organismos del Gobierno sino que también asigna determinadas obligaciones a diversos sujetos y entidades del sector privado tales como entidades financieras, agentes de bolsa, sociedades de bolsa y compañías de seguro. Estas obligaciones consisten básicamente en funciones de captación de información, entre ellas, (a) recabar de sus clientes, requirentes o aportantes, documentos que prueben fehacientemente su identidad, personería jurídica, domicilio y demás datos que en cada caso se estipule, para realizar cualquier tipo de las actividades que tienen por objeto; (b) informar cualquier hecho u operación sospechosa independientemente del monto de la misma; y (c) abstenerse de revelar al cliente o a terceros las actuaciones que se estén realizando en cumplimiento de la Ley de Prevención del Lavado de Dinero. Asimismo, cada entidad debe designar un funcionario de alto nivel como la persona responsable de velar por la observancia e implementación de los procedimientos y controles necesarios para prevenir el lavado de activos y la financiación del terrorismo. Adicionalmente, las normas del BCRA requieren que las entidades financieras tomen ciertas precauciones para impedir el lavado de dinero.

A continuación se incluye un resumen de determinadas disposiciones relativas a las normas del régimen de lavado de dinero dispuesto por la Ley de Prevención del Lavado de Dinero, el Decreto Nº 290/07 y las reglamentaciones complementarias emitidas por la UIF y otros entes reguladores. Se recomienda a los inversores consultar a sus abogados y leer la Ley de Prevención del Lavado de Dinero y su normativa legal, inclusive la Resolución 229/2011 emitida por la UIF. La UIF es el organismo a cargo del análisis, tratamiento y transmisión de información a los efectos de prevenir e impedir el lavado de activos provenientes de diferentes actividades delictivas. Para un análisis exhaustivo del régimen de lavado de dinero vigente a la fecha de este Prospecto, los inversores deben consultar a sus abogados y leer los capítulos correspondientes del Código Penal Argentino y las normas emitidas por la UIF. Para tal fin, los inversores pueden buscar tales normas en el sitio web http://www.mecon.gob.ar, o en http://www.infoleg.gob.ar.

Las penas establecidas en relación con el lavado de dinero son las siguientes: (i) de tres (3) a diez (10) años de prisión y multas de dos (2) a diez (10) veces del monto de la operación; (ii) la pena prevista en el inciso (i) será aumentada en un tercio del máximo y en la mitad del mínimo, en los siguientes casos: 1) cuando el autor realizare el hecho con habitualidad o como miembro de una asociación o banda formada para la comisión continuada de hechos de esta naturaleza; y 2) cuando el autor fuera funcionario público que hubiera cometido el hecho en ejercicio u ocasión de sus funciones. En este caso, sufrirá además pena de inhabilitación especial de tres (3) a diez (10) años. La misma pena sufrirá el que hubiere actuado en ejercicio de una profesión u oficio que requirieran habilitación especial; (iii) si el valor de los bienes no superare la suma de Ps. 300.000, el autor será reprimido con la pena de prisión de seis (6) meses a tres (3) años; y (iv) el que recibiere dinero u otros bienes de origen delictivo con el fin de hacerlos aplicar en una operación que les dé la apariencia posible de un origen lícito, haciendo que parezcan de origen legítimo será reprimido con la pena de prisión de seis (6) meses a tres (3) años.

Adicionalmente, cuando los hechos delictivos hubieren sido realizados en nombre, o con la intervención, o en beneficio de una persona de existencia ideal, se impondrán a la entidad las siguientes sanciones conjunta o alternativamente: (i) multa de dos (2) a diez (10) veces el valor de los bienes objeto del delito; (ii) suspensión total o parcial de actividades, que en ningún caso podrá exceder de diez (10) años; (iii) suspensión para participar en concursos o licitaciones estatales de obras o servicios públicos o en cualquier otra actividad vinculada con el estado, que en ningún caso podrá exceder de diez (10) años; (iv) cancelación de la personería cuando hubiese sido creada al sólo efecto de la comisión del delito, o esos actos constituyan la principal actividad de la entidad; (v) pérdida o suspensión de los beneficios estatales que tuviere; (vi) publicación de un extracto de la sentencia condenatoria a costa de la persona jurídica. Para graduar estas sanciones, los jueces tendrán en cuenta el incumplimiento de reglas y procedimientos internos, la omisión de vigilancia sobre la actividad de los autores y partícipes, la extensión del daño causado, el monto de dinero involucrado en la comisión del delito, el tamaño, la naturaleza y la capacidad económica de la persona jurídica. Cuando fuere indispensable mantener la continuidad operativa de la entidad, o de una obra, o de un servicio en particular, no serán aplicables las sanciones previstas por el inciso (ii) y el inciso (iv).

La Ley de Prevención del Lavado de Dinero prevé que el juez podrá adoptar desde el inicio de las actuaciones judiciales las medidas cautelares suficientes para asegurar la custodia, administración, conservación, ejecución y disposición del o de los bienes que sean instrumentos, producto, provecho o efectos relacionados con los delitos previstos en los artículos precedentes. En operaciones de lavado de activos, serán decomisados de modo definitivo, sin necesidad de condena penal, cuando se hubiere podido comprobar la ilicitud de su origen, o del hecho material al que estuvieren vinculados, y el imputado no pudiere ser enjuiciado por motivo de fallecimiento, fuga, prescripción o cualquier otro motivo de suspensión o extinción de la acción penal, o cuando el imputado hubiere reconocido la procedencia o uso ilícito de los bienes. Los activos que fueren decomisados serán destinados a reparar el daño causado a la sociedad, a las víctimas en particular o al estado. Sólo para cumplir con esas finalidades podrá darse a los bienes un destino específico. Todo reclamo o litigio sobre el origen, naturaleza o propiedad de los bienes se realizará a través de una acción administrativa o civil de restitución. Cuando el bien hubiere sido subastado sólo se podrá reclamar su valor monetario.

En virtud de la Ley de Prevención del Lavado de Dinero, las siguientes personas, entre otras, están obligadas a informar a la UIF: (i) las entidades financieras; (ii) las agencias de cambio y las personas físicas o jurídicas autorizadas por el Banco Central para operar en la compraventa de divisas bajo forma de dinero o de cheques extendidos en divisas o mediante el uso de tarjetas de crédito o pago, o en la transmisión de fondos dentro y fuera de la Argentina; (iii) agentes y sociedades de bolsa, sociedades gerente de fondos comunes de inversión, agentes del mercado abierto electrónico y todos aquellos intermediarios en la compra, alquiler o préstamo de títulos valores; (iv) las empresas dedicadas al transporte de caudales, empresas prestatarias o concesionarias de servicios postales que realicen operaciones de giros de divisas o de traslado de distintos tipos de moneda o billete; (v) organismos de la administración pública como el Banco Central, la AFIP, la Superintendencia de Seguros de la Nación, la CNV y la IGJ; y (vi) los profesionales en ciencias económicas y los escribanos públicos.

Asimismo, la Ley de Prevención del Lavado de Dinero establece que: (a) los sujetos obligados a informar no podrán oponer a la UIF el secreto bancario, bursátil o profesional, ni los compromisos legales o contractuales de confidencialidad, en el marco del análisis de operaciones sospechosas; (b) la UIF comunicará las operaciones sospechosas al Ministerio Público a fin de establecer si corresponde ejercer acción penal cuando haya agotado el análisis de la operación reportada y surgieran elementos de convicción suficientes para confirmar el carácter de sospechosa de lavado de activos; y (c) están exentos de responsabilidad criminal los que hubieren obrado a favor del cónyuge, parientes (cuyo vínculo no excediere del cuarto grado de consanguinidad o segundo de afinidad), amigo íntimo o persona a la que se debe especial gratitud; con las excepciones previstas por la citada ley.

A través de la Ley de Prevención del Lavado de Dinero, se otorgó a la UIF la facultad de establecer pautas de comportamiento para los distintos sujetos obligados a colaborar en los términos de la ley, por lo que este organismo dictó diversas resoluciones en las cuales establece las obligaciones de dichos sujetos, atendiendo a las diferentes actividades que realizan los mismos.

Mediante la Resolución N° 229/2011 de la UIF se aprobaron las medidas y procedimientos que en el mercado de capitales se deberán observar en relación con la comisión de los delitos de lavado de activos y financiación del terrorismo por parte de los siguientes sujetos obligados: las personas físicas y/o jurídicas autorizadas a funcionar como agentes y sociedades de bolsa, agentes de mercado abierto electrónico, agentes intermediarios inscriptos en los mercados de futuros y opciones cualquiera sea su objeto, sociedades gerentes de fondos comunes de inversión y todos aquellos intermediarios en la compra, alquiler o préstamo de títulos valores que operen bajo la órbita de bolsas de comercio con o sin mercados adheridos, en los términos del artículo 20, incisos 4) y 5) de la Ley de Prevención del Lavado de Dinero. Entre otras obligaciones, dichos sujetos obligados deberán reportar aquellas operaciones inusuales que, de acuerdo a la idoneidad exigible en función de la actividad que realizan y el análisis efectuado, consideren sospechosas de lavado de activos o financiación de terrorismo para lo que tendrán especialmente en cuenta las siguientes circunstancias: (a) los montos, tipos, frecuencia y naturaleza de las operaciones que realicen los clientes que no guarden relación con los antecedentes y su actividad económica; (b) los montos inusualmente elevados, la complejidad y las modalidades no habituales de las operaciones que realicen los clientes; (c) cuando transacciones de similar naturaleza, cuantía, modalidad o simultaneidad, hagan presumir que se trata de una operación fraccionada a los efectos de evitar la aplicación de los procedimientos de detección y/o reporte de las operaciones; (d) ganancias o pérdidas continuas en operaciones realizadas repetidamente entre las mismas partes; (e) cuando los clientes se nieguen a proporcionar datos o documentos requeridos por los sujetos obligados o bien cuando se detecte que la información suministrada por los mismos se encuentra alterada; (f) cuando los clientes no den cumplimiento a la Resolución N° 229/2011 de la UIF u otras normas de aplicación en la materia; (g) cuando se presenten indicios sobre el origen, manejo o destino ilegal de los fondos, bienes o activos utilizados en las operaciones, respecto de los cuales el sujeto obligado no cuente con una explicación; (h) cuando el cliente exhibe una inusual despreocupación respecto de los riesgos que asume y/o costos de las transacciones, incompatibles con el perfil económico del mismo; (i) cuando las operaciones involucren países o jurisdicciones considerados “paraísos fiscales” o identificados como no cooperativos por el grupo de acción financiera internacional; (j) cuando existiera el mismo domicilio en cabeza de distintas personas jurídicas, o cuando las mismas personas físicas revistieren el carácter de autorizadas y/o apoderadas en diferentes personas de existencia ideal y no existiere razón económica o legal para ello, teniendo especial consideración cuando alguna de las compañías u organizaciones estén ubicadas en paraísos fiscales y su actividad principal sea la operatoria “off shore”; (k) la compra o venta de valores negociables a precios notoriamente más altos o bajos que los que arrojan las cotizaciones vigentes al momento de concertarse la operación; (l) el pago o cobro de primas excesivamente altas o bajas en relación con las que se negocian en el mercado de opciones; (ll) la compra o venta de contratos a futuro, a precios notoriamente más altos o bajos que los que arrojan las cotizaciones vigentes al momento de concertarse la operación; (m) la compra de valores negociables por importes sumamente elevados; (n) los montos muy significativos en los márgenes de garantía pagados por posiciones abiertas en los mercados de futuros y opciones; (o) la inversión muy elevada en primas en el mercado de opciones, o en operaciones de pase o caución bursátil; (p) las operaciones en las cuales el cliente no posee una situación financiera que guarde relación con la magnitud de la operación, y que ello implique la posibilidad de no estar operando en su propio nombre, sino como agente para un principal oculto; (q) las solicitudes de clientes para servicios de administración de cartera de inversiones, donde el origen de los fondos, bienes u otros activos no está claro o no es consistente con el tipo de actividad declarada; (r) las operaciones de inversión en valores negociables por volúmenes nominales muy elevados, que no guardan relación con los volúmenes operados tradicionalmente en la especie para el perfil transaccional del cliente; (s) los clientes que realicen sucesivas transacciones o transferencias a otras cuentas comitentes, sin justificación aparente; (t) los clientes que realicen operaciones financieras complejas, o que ostenten una ingeniería financiera llevada a cabo sin una finalidad concreta, o que la justifique; (u) los clientes que, sin justificación aparente, mantiene múltiples cuentas bajo un único nombre o a nombre de familiares o empresas, con un gran número de transferencias a favor de terceros; (v) cuando una transferencia electrónica de fondos sea recibida sin la totalidad de la información que la deba acompañar; (w) el depósito de dinero con el propósito de realizar una operación a largo plazo, seguida inmediatamente de un pedido de liquidar la posición y transferir los fondos fuera de la cuenta; (x) cuando alguna de las compañías u organizaciones involucradas estén ubicadas en paraísos fiscales y su actividad principal se relacione a la operatoria “off shore”.

Por su parte, las normas de la CNV establecen que los intermediarios de cualquier tipo, inclusive los colocadores en la emisión de títulos, sólo podrán realizar operaciones efectuadas u ordenadas por personas constituidas, con domicilio o con residencia en jurisdicciones o territorios no considerados “paraísos fiscales” según se establece en el Decreto Nº 1.344/98. Asimismo, en caso de que la operación fuera efectuada u ordenada por personas constituidas, con domicilio o con residencia en jurisdicciones o territorios no considerados “paraísos fiscales”, pero que revistan la calidad de intermediarios registrados en un mercado autorregulado sujeto al control de una autoridad con funciones similares a las de la CNV, dicha operación sólo podrá ser efectuada si la CNV hubiera suscripto un memorando de entendimiento, cooperación e intercambio de información con dicha autoridad reguladora extranjera.

Los inversores interesados podrán verse obligados a entregar al Colocador toda la información y documentación que estén obligados a presentar o aquella que pueda ser requerida por el Colocador para dar cumplimiento a las leyes penales y a otras leyes y reglamentaciones relacionadas con el lavado de activos, incluidas las normas del mercado de capitales para la prevención del lavado de activos emitidas por la UIF y normas similares de la CNV y/o el Banco Central de la República Argentina. Queda reservado por parte de la Sociedad, los Agentes Organizadores y Colocadores el derecho de rechazar ofertas de suscripción de cualquier inversor si dichas normas no han sido cumplidas enteramente.

ASESORES LEGALES

El Estudio Bruchou, Fernández Madero & Lombardi, con domicilio en Butty 275, Piso 12, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina, se ha desempeñado como asesor legal de la Sociedad.

AUDITORES

Los estados contables de la Sociedad incluidos en el presente Prospecto han sido auditados por el Estudio Della Rocca – Piazza – Almarza (para el ejercicio finalizado al 30 de septiembre de 2009) y por el Estudio Consultora Pluss S.A. (para los ejercicios finalizados al 30 de septiembre de 2010 y 2011), con domicilio en 25 de Mayo 432 - Piso 15º, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina y España 21, Ciudad de Salta, Provincia de Salta, Argentina, respectivamente, auditores externos independientes, como se consigna en su respectivo informe, y se incluyen en el presente en virtud de la autoridad que poseen dichos estudios para emitir tales informes. Los estados contables de la Sociedad al 30 de septiembre de 2011 fueron confeccionados de acuerdo con las NIIF (normas aprobadas por la CNV), las que se adecuan en términos generales a las normas contables de la República Argentina vigentes en la Ciudad de Salta, aprobadas por la Resolución Técnica Nº 26 de la FACPCE.

El contador público Alejandro Almarza, del Estudio Della Rocca – Piazza – Almarza, y el contador público Ricardo Antonio Amestica, del Estudio Consultora Pluss S.A. se encuentran matriculados en el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de Salta.

ANEXO A

ESTADOS CONTABLES

Correspondientes a los ejercicios finalizados el 30 de septiembre de 2009, 2010 y 2011

EMISOR
Inversora Juramento S.A. Ruta Nacional N°16, Km 596, Municipio de Joaquín González Salta Argentina
ORGANIZADOR
Banco Macro S.A. Sarmiento 401 Ciudad de Buenos Aires Argentina
ASESORES LEGALES
Bruchou, Fernández Madero & Lombardi Ing. Butty 275 – Piso 12 Ciudad de Buenos Aires Argentina
AUDITORES
Consultora Pluss S.A. España 21 Ciudad de Salta Salta Argentina

1. El informe correspondiente a los estados contables por el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2009 arroja un dictamen favorable, con la salvedad de que no se presentaron los estados contables de las sociedades controladas por la Sociedad. ↑
2. E5 La Compañía define el EBITDA como ventas menos costo de mercaderías vendidas y gastos de explotación, administración y comercialización (sin incluir depreciaciones ni amortizaciones). La Compañía considera que el EBITDA es una medida significativa del desempeño operativo de la Compañía. No obstante, el EBITDA no es una medida del resultado neto o del flujo de efectivo generado por las operaciones y no debería considerarse como una alternativa al resultado neto, una indicación del desempeño financiero de la Compañía, una alternativa al flujo de efectivo generado por las actividades operativas o una medida de liquidez. Debido a que el EBITDA no se determina de acuerdo con los PCGA de Argentina, es posible que otras empresas lo computen de manera diferente. Por lo tanto, el EBITDA que reflejan otras empresas puede no ser comparable con el EBITDA presentado por la Compañía. ↑
3. Estados contables confeccionados de conformidad con las NIIF. ↑
4. Estados contables confeccionados de conformidad con las NIIF. ↑
5. Estados contables confeccionados de conformidad con los PCGA de Argentina. El informe correspondiente a los estados contables por el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2009 arroja un dictamen favorable, con la salvedad de que no se presentaron los estados contables de las sociedades controladas por la Sociedad. ↑
6. Estados contables confeccionados de conformidad con las NIIF. ↑
7. Estados contables confeccionados de conformidad con las NIIF. ↑
8. El informe del auditor correspondiente a los estados contables por el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2009 arroja un dictamen favorable, con la salvedad de que no se presentaron los estados contables de las sociedades controladas por la Sociedad. ↑
9. L ↑
10. S ↑
11. I ↑
12. 323 Registro Nacional de Trabajadores Rurales y Empleadores. ↑
13. 424 Aseguradora de Riesgos del Trabajo. ↑
14. 525 Instituto Argentino de Capacitación Profesional y Tecnológica para el Comercio. ↑
15. 626 Federación Argentina de Empleados de Comercio y Servicios. ↑
16. 727 Unión Argentina de Trabajadores Rurales y Estibadores. ↑
17. 28 Para el período 2008-2009, Frigorífico Bermejo obtuvo una asignación de 200 toneladas/año de Cuota Hilton que fuera principalmente aplicado a ventas de cortes Rump & Loin (R&L) a clientes de la Unión Europea. Para el período 2009-2010, obtuvo 242 toneladas. Para la campaña 2010/2011 fue adjudicataria de 264 toneladas. ↑
18. La faena propia representa la faena de cabezas adquiridas a terceros ajenos a Inversora Juramento. ↑