ICL Group Ltd. — Capital/Financing Update 2016

Apr 5, 2016

כימיקלים לישראל בע"מ

5 באפריל, 2016

הנפקה חדשה

מתן דירוג 'ilAA 'להנפקת איגרות חוב בהיקף של עד 1.7 מיליארד ₪ ע.נ.

.................................................................................................................................................

אנליסט אשראי ראשי: oliver.kroemker@standardandpoors.com 49-69-33999160 פרנקפורט ,קרומקר אוליבר אנליסט אשראי משני: מתן בנימין, תל אביב 972-3-7539731 com.standardandpoors@benjamin.matan

הנפקה חדשה

מתן דירוג 'ilAA 'להנפקת איגרות חוב בהיקף של עד 1.7 מיליארד ₪ ע.נ.

Maalot s'Poor & Standard מודיעה בזאת על דירוג 'ilAA 'לאיגרות חוב בהיקף של עד 1.7 מיליארד ₪ ע.נ, שיונפקו על ידי כימיקלים לישראל בע"מ )Stable/ilAA/Negative/BBB )באמצעות הנפקה של סדרה חדשה )סדרה ה'(. אישור זה מחליף את האישור שפורסם ב16- במרץ .2016 תמורת ההנפקה תשמש בעיקר למחזור חוב פיננסי קיים ולפעילותה השוטפת של החברה.

לפרטים נוספים ולשיקולים עיקריים על הדירוג של כימיקלים לישראל בע"מ, ראו דוח דירוג מיום 22 בנובמבר .2015

מעקב אחר דירוג אשראי

אנו עוקבים באופן שוטף אחר התפתחויות שעשויות להשפיע על דירוג האשראי של מנפיקים או של סדרות אג"ח ספציפיות שאנו מדרגים, מטרת המעקב היא להבטיח כי הדירוג יהיה מעודכן באופן שוטף ולזהות את הפרמטרים שיכולים להוביל לשינוי בדירוג.

לרשימת הדירוגים המעודכנים ביותר ולמידע נוסף אודות מדיניות המעקב אחר דירוג האשראי, יש לפנות לאתר סטנדרד אנד פורס מעלות בע"מ .www.maalot.co.il בכתובת

	2016( באפריל, ל5- ליים )נכון פרטים כל
	עמ לישראל ב כימיקלים
	מנפיק דירוג)י( ה
ilAA Stable/	טווח ארוך מי - דירוג מקו
	נפקה דירוג)י( ה
	טח בלתי מוב חוב בכיר
ilAA	סדרה א'
ilAA	סדרה ד'
ilAA	סדרה ה
	המנפיק ת דירוג היסטוריי
	טווח ארוך מי - דירוג מקו
ilAA/Stable	2014 ,06 אוקטובר
ilAA+/Negative	2013 ,11 דצמבר
ilAA+/Watch Neg	2013 ,04 אוגוסט
ilAA+/Stable	2010 ,05 אוגוסט
ilAA+/Watch Neg	2010 ,27 מאי
ilAA+/Negative	2009 ,02 ספטמבר
ilAA+/Stable	2009 ,22 אפריל
ilAA+/Negative	2009 ,09 פברואר
+ilAA	2008 מאי ,12
ilAA+/Stable	2007 ,03 דצמבר
ilAA	,15 2004 דצמבר
-ilAA	,01 2001 דצמבר
	ספים פרטים נו
11:00 05/04/2016	רוע רחש האי זמן בו הת
11:00 05/04/2016	רוע ה על האי ע לראשונ זמן בו נוד
מדורגת החברה ה	ג יוזם הדירו

כל הזכויות שמורות © אין לשנות, לבצע הנדסה חוזרת, לשכפל, להפיץ בכל דרך, לשנות או לאחסן במאגר מידע או במערכת לאחזור מידע את התוכן )לרבות הדירוגים, האנליזות, המידע, ההערכות, התוכנה ותוצריה(, וכל חלק ממנו )להלן, יחדיו, ה"תוכן"(, מבלי לקבל את הסכמתה מראש ובכתב של סטנדרד אנד פורס מעלות בע"מ או חברות הקשורות לה )להלן, יחדיו, "P&S)". P&S וצדדים שלישיים הנותנים לה שירותים, לרבות הדירקטורים שלה, המנהלים שלה, בעלי המניות שלה, עובדיה ושלוחיה )להלן, יחדיו, ")ה(צדדים )ה(קשורים"( אינם מבקרים את התוכן ואינם מאמתים את נכונותו או שלמותו, לרבות, אך לא רק, אי- דיוקים, חוסרים, היותו מעודכן או זמין בכל עת. התוכן מסופק על בסיס IS-AS. P&S והצדדים הקשורים לא נותנים כל התחייבות או מצג, במישרין או בעקיפין, לרבות, אך לא רק, בעניין מידת האיכות מספקת או התאמה לצורך כזה או אחר, וכי התוכן לא יכלול טעויות ו/או שגיאות.

P&S והצדדים הקשורים לא יישאו בכל אחריות שהיא לנזקים ישירים ו/או עקיפים מכל מין וסוג שהוא, לרבות נזקים נלווים או תוצאתיים )ובכלל זה, מבלי לגרוע מכלליות האמור, פיצויים בגין הפסד עבודה ועסקים, הפסד הכנסות או רווחים, הפסד או איבוד מידע, פגיעה בשם טוב, אבדן הזדמנויות עסקיות או מוניטין(, אשר נגרמו בקשר עם שימוש בתוכן, גם במידה ונודע מראש על האפשרות לנזקים כאמור.

אנליזות הקשורות לדירוג ואנליזות אחרות, לרבות, אך לא רק, הדירוגים, ומידע אחר הכלול בתוכן מהוות הבעת דעה סובייקטיבית של P&S נכון למועד פרסומן, ואינן מהוות דבר שבעובדה, או המלצה לרכוש, להחזיק או למכור ניירות ערך כלשהם, או לקבלת החלטה בעניין ביצוע השקעות. P&S אינה נוטלת על עצמה כל מחויבות לעדכן את התוכן לאחר פרסומו. אין להסתמך על התוכן בקבלת החלטות בנוגע להשקעות. P&S אינה משמשת כ"מומחה" או כיועץ לעניין השקעות ו/או ניירות ערך.

על מנת לשמר את העצמאות והיעדר התלות של פעולותיהן של היחידות השונות של P&S, P&S שומרת על הפרדה בין פעולות אלו. כתוצאה מכך, ייתכן וליחידות מסוימות יהיה מידע אשר אינו זמין ליחידות אחרות של P&S. P&S גיבשה נהלים ותהליכים על-מנת לשמור על סודיות מידע שאינו פומבי המתקבל בקשר להליכים האניליטיים שהיא מבצעת. P&S מקבלת תמורה כספית עבור מתן שירותי הדירוג והניתוחים האנליטיים שהיא מבצעת, בדרך כלל מהמנפיקים או מהחתמים של ניירות הערך המדורגים, או מהחייבים, לפי העניין. P&S שומרת לעצמה את הזכות להפיץ את חוות הדעת שלה והאנליזות. הדירוגים גם ויכולים ,www.standardandpoors.com בכתובת ,S&P ובאתר www.maalot.co.il בכתובת ,מעלות S&P באתר מופיעים והאנליזות S&P של הפומביים להופיע בפרסומים אחרים של P&S ושל צדדים שלישיים.

כימיקלים לישראל בע"מ

...............................................................................................................................................

22 בנובמבר, 2015

אנליסט אשראי ראשי: oliver.kroemker@standardandpoors.com 49-69-33999160 פרנקפורט ,קרומקר אוליבר אנליסט אשראי משני: מתן בנימין, תל אביב 972-3-7539731 com.standardandpoors@benjamin.matan

תוכן עניינים

..................................................................................................................................

שיקולים עיקריים לדירוג תחזית הדירוג בסיסי Standard & Poor's תרחיש תיאור פעילות החברה הפרופיל העסקי הפרופיל הפיננסי נזילות ניתוח התניות התאמות לדירוג התאמות לדיווח הכספי מתודולוגיה ומאמרים קשורים

כימיקלים לישראל בע"מ

/ilAA Stable	מנפיק דירוג אשרור

שיקולים עיקריים לדירוג

פיננסי פרופיל		עסקי פרופיל
ינונית. ף נמוכה/ב רמת מינו		העולמי. ים והברום שוק הדשנ קי גבוה ב מעמד עס 
שוטפת. מפעילות איתן ומנים תזרים מז חת לייצור יכולת מוכ		ה אך צמיח וח הקצר שנים בטו ביקוש לד מתנות ב צפי להת 
ת 'הולמת' רמת נזילו		נוני-ארוך. בטווח הבי עקבית
של 70% לת חלוקה סית הכול סיבית יח בידנד אגר מדיניות די		מוצרים , ובמגוון גיאוגרפית מבחינה קי רחב פיזור עס 
נקי. מהרווח ה		שונות. לתעשיות
ת היחוס. ות בקבוצ ואה לחבר חזק בהשו סי מיצוב פיננ		קלאיות. חורות הח בשוק הס ולעונתיות מחזוריות חשיפה ל 
		 די גות על י ת המדור ב החברו הים בקר קי מהגבו מיצוב עס
		.S&P Maalot

תחזית: יציבה

תחזית הדירוג היציבה משקפת את הערכתנו שכימיקלים לישראל בע"מ )"כיל"( תשמור על מעמדה העסקי הדומיננטי בתחומי פעילותה ותציג יחסי כיסוי שעולים בקנה אחד עם היחסים שהגדרנו כתואמים את הדירוג הנוכחי, דהיינו, יחס FFO ( from funds operations )לחוב שלא ירד משמעותית מ35%- ויחס חוב ל-EBITDA שלא יעלה משמעותית על x.2.5 התחזית היציבה משקפת גם את ציפיותינו שכיל תמשיך לייצר תזרימי מזומנים חיוביים מפעילות שוטפת במהלך השנים הבאות, ותשמור על איזון בין רמת המינוף לרמת ההשקעות, הרכישות וחלוקת הדיבידנדים על מנת לשמור על מיצוב פיננסי התואם לדירוגה.

התרחיש השלילי

נשקול פעולת דירוג שלילית אם החברה תחרוג משמעותית ולאורך זמן מהיחסים שהוזכרו לעיל, בין כתוצאה מהתדרדרות בביצועים התפעוליים עקב תנאי הסחר בשוק, ובין כתוצאה מיישום מדיניות עסקית או פיננסית אגרסיבית יותר, לרבות חריגה ממדיניות הדיבידנד הנוכחית או ביצוע רכישות ממונפות בהיקף משמעותי.

התרחיש החיובי

נשקול פעולת דירוג חיובית אם יחול שיפור בפרופיל הפיננסי של החברה, כפי שיעלה מהתחזית התפעולית שלנו, כמתבטא ביחס FFO לחוב מתואם הגבוה מ45%- וביחס חוב ל-EBITDA הנמוך מ-x2.0 לאורך זמן, תוך שמירה על הפרופיל העסקי ופרופיל הנזילות הקיימים )לפחות(.

בסיסי Standard & Poor's תרחיש

			קריים* יחסים עי	עיקריות הנחות
2016E	2015E	2014A		רה מחיר מכי שלג - בשוק הא מאתגרים תנאי שוק  2015 שנת \$315- ב של כ טון אשלג ממוצע ל 2016; בשנת ון \$280- לט וירידה לכ
25%-23%	22%-20%	22.7%	EBITDA שיעור	ם של אה מיישו חיות כתוצ רגתי ברוו שיפור הד 
35%-30%	30%-25%	35%	FFO/חוב	תייעלות. פעולות ה
2.5X-2.0X	3.0X-2.5X	2.3X	EBITDA/ חוב E-צפוי. A-בפועל.	ר בשנת יארד דול של כמיל קעות נטו רמת הש  2016; ר בשנת מיליון דול 750-850- ו 2015
				מהרווח של 70% בשיעור בידנדים חלוקת די  הנקי.

תיאור פעילות החברה

כימיקלים לישראל היא חברה רב לאומית הפועלת בתחומי הדשנים והכימיקלים המיוחדים בשלושה מגזרים עיקריים: דשנים, מוצרים תעשייתיים ומוצרי תכלית. פעילות החברה מתבססת על משאבי טבע: אשלג, ברום, מגנזיום ומלח המופקים מים המלח, וסלע הפוספט הנכרה בנגב, על סמך זיכיונות ורישיונות ממדינת ישראל. לחברה מכרות אשלג ומלח גם בספרד ואנגליה. לכיל מעמד מוביל בעולם בשוק הדשנים העולמי. החברה ממוקמת במקום השישי בשוק האשלג העולמי, ובמקום הראשון בתחום הברום, החומצה הזרחתית הנקייה ועוד. החברה מייצרת את מוצריה במתקני ייצור בארץ ובעולם מוכרת את מוצריה ברחבי העולם. כיל היא חברה ציבורית הנסחרת ב-NYSE ובבורסה בתל אביב ומוחזקת בשיעור של 46% על ידי החברה לישראל )Stable+/ilA), 13.8% על ידי .הציבור ידי על והיתר ,(A-/A-2/Stable) Potash Corp. of Saskatchewan Inc.

הפרופיל העסקי

מעמד עסקי גבוה בשוק הדשנים והברום העולמי

הפרופיל העסקי של כיל נתמך על ידי מיצובה העסקי הגבוה והיותה מהיצרניות המובילות בשוק האשלג העולמי המאופיין בביקוש עולה לאורך זמן ובריכוזיות גבוהה. כמו כן מתבסס הדירוג על היות כיל היצרנית הגדולה בעולם של ברום. המיצוב התחרותי הגבוה נובע מיתרונות יחסיים מהם נהנית כיל, וביניהם: גישה ישירה למקור מרוכז של חומרי גלם בים המלח; יתרון מובנה ועלויות נמוכות בהשוואה למתחרים באיסוף האשלג והברום מים המלח; יתרון בעלויות אחסנת המוצרים ויכולת ייצור למלאי כתוצאה ממזג האוויר היבש באזור ים המלח; וכן סינרגיה גבוהה בייצור מוצרי לוואי הנמכרים על ידי החברה. בנוסף מושפע המיצוב העסקי של החברה לחיוב מפיזור מכירות גיאוגרפי רחב, אשר, להערכתנו, מצמצם את חשיפת החברה לשינויים בביקוש כתוצאה מאירועים אזוריים )כגון מזג אויר קיצוני(, ומפיזור מוצרים רחב לשימוש בתעשיות מגוונות.

למרות סל המוצרים הרחב של כיל, היא חשופה מהותית לתנודות במחירי האשלג. להערכתנו, מחיר האשלג נמצא תחת לחץ בעקבות חוסר איזון מתמשך בין הביקוש להיצע. הביקוש לאשלג מושפע לשלילה ממס ערך מוסף בשיעור 13% שהוטל בסין על דשנים, ממחירן הנמוך של הסחורות החקלאיות ומהחולשה בכלכלות בשווקים המתפתחים כולל פיחות במטבעות אשר פוגע בכוח הקנייה של החקלאים. במקביל חל גידול בהיצע האשלג על רקע הפעלתם לראשונה של מכרות אשלג חדשים והרחבה של מכרות קיימים על ידי חברות בענף. ההיצע לאשלג מושפע גם מהעובדה שחלק מהחברות בשוק מיישמות אסטרטגיה של מקסום מכירות במטרה להגן על נתח השוק שלהן. בעקבות הדינמיקה בשוק, אנו מעריכים שהמחיר הממוצע לטון אשלג שיימכר על ידי כיל עלול לרדת בכ10%- לכ- 280 דולר בממוצע לטון בשנת .2017-2016

ביצועים התפעוליים של כיל נפגעו בשנת 2015 כתוצאה משביתה של כשלושה וחצי חודשים במפעליה בישראל )ים המלח ונאות חובב(. השביתה הוכרזה בתגובה לתוכנית התייעלות שמיישמת הנהלת החברה. במהלך שלושה וחצי חודשים הושבתה לחלוטין פעילות הייצור במפעלים. בעוד שאנו מצפים שהיקף המכירות של אשלג יתאושש במחצית השנייה של שנת ,2015 אנו מעריכים שנתח השוק של כיל מתוך סך שוק האשלג העולמי יהיה נמוך יחסית ויעמוד על כ.7%-6%- להערכתנו, הוא צפוי לגדול לכ9%-8%- בשנת ,2016 ואנו צופים גם שיפור הדרגתי ברווחיות בשנתיים הקרובות על רקע יישום מהלכי התייעלות נרחבים.

באוקטובר ,2015 הכריזה כיל כי השלימה את הקמת מיזם משותף עם חברת Group Chemical Phosphate Yunna בתחום הפוספט בסין, הכולל כרייה של סלע פוספט וייצור, שיווק והפצה של מוצרי המשך. המיזם החדש יעניק לכיל גישה לעתודות נרחבות של סלע פוספט בעלות נמוכה יחסית ויחזק את מעמדה התחרותי בשוק הפוספט העולמי. למרות האמור, אנו מעריכים שההשקעה הגבוהה של כיל במיזם )כ450- מיליון דולר בשנת 2015( צפויה להוביל לתזרים מזומנים חופשי שלילי ולעלייה בהיקף החוב של החברה.

הפרופיל הפיננסי

רמת מינוף נמוכה/בינונית לצד נזילות 'הולמת'

הביצועים התפעוליים של כיל נפגעו בשנת 2015 כתוצאה מהשביתה במפעליה, והיקף החוב צפוי לעלות בעקבות ההשקעה במיזם החדש בסין. בעקבות זאת, אנו מעריכים שיחס ה-FFO( operation from funds )לחוב מתואם יעמוד על כ30%-25%- בשנת 2015 בהשוואה ל35%- בסוף שנת .2014 בהינתן חזרה לפעילות רגילה במפעלים ולשיעורי ניצולת נורמליים, אנו מעריכים שהתוצאות התפעוליות של כיל ישתפרו בשנת .2016 אף על פי כן אנו מעריכים שתנאי השוק המאתגרים עלולים להעיק על התוצאות התפעוליות ועל יחסי הכיסוי. בנוסף, הרווחיות של כיל צפויה להיפגע החל משנת 2017 מיישומן המלצות ועדת ששינסקי שאושרו לאחרונה. אנו חוזים שבשנת 2016 יחס ה-FFO לחוב מתואם יעמוד על כ35%-30%- ויחס החוב ל-EBITDA מתואם יעמוד על כ-x-2.0x.2.5 אנו סבורים שלכיל יש גמישות לביצוע שינויים בתכנית ההשקעות במטרה לאזן את רמת המינוף. מנגד נציין כי מדיניות חלוקת הדיבידנד בשיעור של 70% מהרווח הנקי שכיל מיישמת מקטינה את הגמישות הפיננסית.

Table 1.
Israel Chemicals Ltd. -- Financial Summary Industry Sector: Chemicals & Allied Products
(Mil. S)	2014	2013
Revenues	6.110.7	6,271.5
EBITDA	1,390.0	1,598.7
Funds from operations (FFO)	1,138.4	1,237.9
Net income from continuing operations	463 6	818-6
Cash flow from operations	905.7	1,145.9
Capital expenditures	819 2	845_1
Free operating cash flow	86.5	300_8
Discretionary cash flow	(759.5)	(333.6)
Cash and short-term investments	61 8	71.2
Debt	3.253.7	2,448.8
Equity	3.015.1	3.678.7
Adjusted ratios
EBITDA margin (%)	22.7	255
Debt/EBITDA (x)	23	15
FFO/debt (%)	35.0	50.6

נזילות: הולמת

על פי הקריטריונים שלנו, פרופיל הנזילות של החברה הוא "הולם". בהתאם לקריטריונים שלנו, אנו מעריכים כי היחס בין המקורות של החברה לשימושים בשנה הקרובה יהיה גבוה מ-x.1.2 נציין כי אנו מעריכים שלחברה רמת נגישות גבוהה למערכת הבנקאית ולשוק ההון הישראלי והבין לאומי.

להלן המקורות והשימושים העיקריים של החברה, נכון ל30- בספטמבר :2015

עיקריים שימושים	עיקריים מקורות
ר עד מיליון דול כ185- קף של ואות בהי ן חוב והלו החזרי קר 	מיליון כ290- היקף של סחירים ב פיננסיים סים מזומן ונכ 
2016; סוף שנת	דולר;
בנוסף ור הקיים ות בשימ ו )השקע קעות נט רמת הש 	מיליון 970 ת בסך תי מנוצלו תומות בל אשראי ח מסגרות 
1.6-1.5 שים( של ניכוי מימו חדשות ב ורכישות להשקעות	דולר;
2016; ף שנת ולר עד סו מיליארד ד	 דולר מיליארד 1.1-1.0 קף של טפת בהי עילות שו תזרים מפ
נקי. מהרווח ה 70% שיעור של בידנדים ב חלוקת די 	בשנה.

ניתוח התניות

נכון ל30- בספטמבר, ,2015 לחברה מרווח הולם אל מול ההתניות הפיננסיות שלה, ואנו מעריכים כי היא תשמור על מרווח זה בטווח הבינוני. התניותיה הפיננסיות של החברה כוללות בין היתר דרישת הון עצמי שלא יפחת מ2- מיליארד דולר ויחס שלא יעלה על x3.5 בין ההתחייבויות הפיננסיות נטו ל-EBITDA.

התאמות לדירוג

פיזור עסקי: ניטרלי מבנה הון: ניטרלי נזילות: ניטרלי מדיניות פיננסית: ניטרלי ניהול, אסטרטגיה וממשל תאגידי: ניטרלי השוואה לקבוצת ייחוס: ניטרלי

התאמות לדיווח הכספי

על מנת להביא את הנתונים הפיננסיים לבסיס משותף בהשוואה לחברות מדורגות אחרות, אנו מבצעים התאמות לנתונים המדווחים בדוחות הכספיים אשר משמשים אותנו בחישוב היחסים הפיננסיים. ההתאמות העיקריות לנתונים המאוחדים של כיל הן קיזוז עודפי מזומנים, כהגדרתנו, מהחוב הפיננסי המדווח והוספתן של התחייבויות פנסיוניות.

-Fiscal year ended Dec. 31, 2014-
						Cash flow
	Shareholders'		Operating	Interest		from	Capital
Debt	equity	EBITDA	income	expense	EBITDA	operations	expenditures
2,906.5	2,973.7	1,185.1	757.7	89.1	1,185.1	894.7	834.9
		-			(89.1)
-	-	-			53	-	-
					(129.5)		-
(185.5)		-
				15.7	(15.7)	(15.7)	(15.7)
-		12.0		-	12.0	-
-		16.6			16.6	-
-		-	35.9			-	-
--						16.6
-	26.5
		206.8	206.8		206.8
347 3	41.4	204.8	212.0	34.6	(46.8)	11.0	(15.7)
						Cash flow
				Interest	Funds from	from	Capital
Debt	Equity	EBITDA	DBIT	expense	operations	operations	expenditures
3,253.7	3.015.1	1,390.0	969.7	123.7	1,138.4	905.7	819.2
	532.8	14.8	(30.6)	(30.6)	19.0	(53.2)	Reconciliation Of Israel Chemicals Ltd. Reported Amounts With Standard & Poor's Adjusted Amounts (Mil. S) 10.1

מתודולוגיה ומאמרים קשורים

• מתודולוגיה הקשר בין סולם הדירוג הגלובאלי לבין סולם הדירוג המקומי, פברואר 2013
  • מתודולוגיה כללי: דירוג אשראי בסולמות מקומיים, 22 בספטמבר, 2014
  • מתודולוגיה מאמרי ליבה: מתודולוגיה כללית לדירוג תאגידים, 19 בנובמבר, 2013
• קריטריונים לדירוג הנפקות של חברות לא-פיננסיות בסולם הדירוג המקומי של Maalot s'Poor & Standard, 22 בספטמבר, 2014
  • מתודולוגיה כללי: טבלאות ההמרה של P&S בין דירוגים בסולם הגלובלי לדירוגים בסולמות מקומיים, 30 בספטמבר, 2014
    • מתודולוגיה מאמרי ליבה: מתודולוגיה להערכת פרופיל הנזילות של תאגידים, 16 בדצמבר, 2014
      • מתודולוגיה כללי: הגדרות הדירוג של P&S, 20 בנובמבר, 2014
• מתודולוגיה כללי: עיתוי התשלומים, תקופות גרייס, ערבויות והשימוש בדירוגים 'D( 'כשל פירעון( ו-'SD( 'כשל פירעון סלקטיבי(, 24 באוקטובר, 2013
  • מתודולוגיה: גורמי מפתח לדירוג חברות מענף הכימקלים, 19 בנובמבר, 2013

2015( בנובמבר, ל22- ליים )נכון פרטים כל
עמ לישראל ב כימיקלים
פיק דירוג המנ
המנפיק ת דירוג היסטוריי
2014 ,06 אוקטובר
2013 ,11 דצמבר
2013 ,04 אוגוסט
2010 ,05 אוגוסט
2010 ,27 מאי
2009 ,02 ספטמבר
2009 ,22 אפריל
2009 ,09 פברואר
2008 מאי ,12
2007 ,03 דצמבר
,15 2004 דצמבר
,01 2001 דצמבר

התוכן המופיע באתר Maalot s'Poor & Standard"( P&S"( )"האתר"(, לרבות דירוגי המנפיק; דירוגי ההנפקה; ה-RES ;הערכות החוסן הפיננסי; דירוגי ההלוואות וההנפקות הפרטיות; הדירוגים הגלובלים; המאמרים וכן הדירוגים על פי סולם הדירוג הבינלאומי של P&S( ביחד ולחוד, "התוכן"( מבוסס על מידע שנתקבל מ-P&S וממקורות אחרים אשר P&S מאמינה כי הינו מהימן. המאמרים המופיעים באתר מבוססים על מאמרים אשר נכתבו ונוסחו ע"י הצוות המקצועי הגלובלי של s'Poor & Standard בשפה האנגלית, ועברו שינויים, עריכה, קיצורים והתאמות שונות על מנת להופיע באתר בשפה העברית. P&S אינה מבקרת את המידע שנתקבל ואינה מאמתת את נכונותו או שלמותו, לרבות, אך לא רק, אי דיוקים או חוסרים הנובעים מביצוע שינויים, עריכה, קיצורים, התאמות ו/או מחיקות במאמרים, בין היתר תוך כדי ביצוע פעולות תרגום המאמרים והתאמתם לאתר בשפה העברית כאמור לעיל.

מובהר בזאת כי התוכן אינו משקף סיכונים הקשורים ו/או הנובעים מהפרות, במעשה או במחדל של איזו מן ההתחייבויות שנטלו על עצמם הגופים המדורגים ו/או אי נכונות או אי דיוק באילו מן המצגים שהציגו גופים אלה, או העובדות שבבסיס חוות הדעת שניתנו ל-P&S כתנאי לקבלת התוכן, פעולות או מחדלים שבוצעו במרמה או הונאה או כל פעולה אחרת בניגוד לדין.

התוכן, לרבות, אך לא רק, דוחות הדירוג והערכת החוסן הפיננסי, מהווה אך ורק הבעת דעה סובייקטיבית של P&S נכון למועד פרסומו, ואינו מהווה דבר שבעובדה, או המלצה לרכוש, להחזיק או למכור ניירות ערך כלשהם, או לקבלת החלטה בעניין ביצוע השקעות כלשהן. P&S אינה נוטלת על עצמה כל מחויבות לעדכן את התוכן לאחר פרסומו. אין להסתמך על התוכן בקבלת החלטות בנוגע להשקעות. P&S אינה משמשת כ"מומחה" או יועץ לעניין השקעות ו/או ניירות ערך עבורך.

© כל הזכויות בתוכן שמורות ל-P&S. אין להעתיק, לצלם, להפיץ, לשנות, לבצע הנדסה חוזרת, לאחסן במאגר מידע או מערכת לאחזור מידע, או לעשות כל שימוש מסחרי בתוכן זה, מכולו או מקצתו, ללא קבלת הסכמת P&S מראש ובכתב. אין לעשות בתוכן כל שימוש מעבר לשימוש המפורט במסמך זה, בתנאי השימוש ובמדיניות הפרטיות.