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Evotec SE — Earnings Release 2011
Feb 20, 2011
151_rns_2011-02-20_8fbb7fd3-be53-4a7f-b2ad-3e20fa561e2f.pdf
Earnings Release
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BIOTECHNOLOGIE
Eine Research-Publikation der DZ BANK AG
Evotec6)
| Reuters: | EVTG.DE | Bloomberg: EVT GY |
|||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Jahr * | Umsatz Mio. EUR |
Bereinigtes IFRS Ergebnis je Aktie |
Cashflow je Aktie EUR |
KGV | KCF | Dividende je Aktie |
|||||
| EUR | EUR | ||||||||||
| 2009 | 42,7 | (42,7) | -0,43 | (-0,43) | -0,38 | (-0,38) | ñ | ñ | 0,00 | ||
| 2010e | 54,0 | (54,0) | 0,00 | (0,00) | 0,05 | (0,05) | n.a. | 55,6 | 0,00 | ||
| 2011e | 66,4 | (63,9) | 0,03 | (0,02) | 0,07 | (0,07) | 122,9 | 42,9 | 0,00 | ||
| 2012e | 76,7 | (73,5) | 0,05 | (0,04) | 0,10 | (0,09) | 63,5 | 32,1 | 0,00 | ||
* Gesch‰ftsjahresende per 31.12. ñ Werte in Klammern: Angaben aus der letzten Publikation
Verst‰rkung der Expertise gerade auch im Wachstumsmarkt Krebs durch Kinaxo
- ª Kinaxo: Am 10. Februar gab Evotec den Erwerb der Kinaxo Biotechnologies GmbH bekannt. Der Kaufpreis betr‰gt ca. 12 Mio. EUR und beinhaltet 3 Mio. EUR in bar sowie 2.6 Mio. Aktien, weitere Zahlungen von bis zu 4 Mio. EUR sind an zuk¸nftige Meilensteine und Umsatzziele gekn¸pft. F¸r 2011 wird bereits mit einem Umsatzbeitrag von ca. 2.5 Mio. EUR gerechnet, der in den nachfolgenden Jahren jeweils um 30% wachsen soll.
- ª Optimierung von (Krebs-) Medikamenten: Die erworbenen Technologien kˆnnen z.B. in der Krebstherapie zur Optimierung der Medikamentenentwicklung eingesetzt werden, um z.B. mˆgliche Nebenwirkungen bereits fr¸hzeitig zu erkennen oder die in vivoñWirkungsweise von Wirkstoffen und eine Vorhersage ¸ber den Behandlungserfolg zu ermˆglichen.
- ª Erweiterung der Substanzbibliothek: zus‰tzlich erweitert Evotec seine Substanzbibliothek durch eine Zusammenarbeit mit ChemBridge und bietet nun 360 000 Substanzen (zuvor 250 000) zum Hochdurchsatz-Screening-Test auf mˆgliche Arzneimittelkandidaten.
- ª Finanzmodell: Wir haben unser Finanzmodell um die erwarteten Ums‰tze der Akquisition Kinaxo sowie die erhˆhte Aktienzahl erg‰nzt und erhˆhen den fairen Wert auf 3,80 EUR.
Mit der Akquisition der Kinaxo erg‰nzt Evotec seine Expertise gerade auch im Wachstumsbereich der Krebsmedikamente. Best‰tigt sich, dass man mit den Technologien die Reaktion auf Medikamente und gerade auch Nebenwirkungen vorhersagen kann, dann kˆnnte die Technologie die gew¸nschten, fr¸hzeitigen Stop-Loss-Entscheidungen ermˆglichen und damit Entwicklungskosten bei Kunden einsparen helfen. Die Erweiterung der Substanzbibliothek sehen wir als kleine aber feine Erg‰nzung. Trotz gleichzeitig erhˆhter Aktienzahl erhˆhen wir den fairen Wert auf 3,80 EUR. Kaufempfehlung
| Ausgew‰hlte | Kurs am | KGV | EV / EBITDA | EV / | Anl.- | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Unternehmen | 16.2.2011 | 11e | 12e | 11e | 12e Umsatz 11e | urteil | |
| Evotec | 3,20 EUR | 122,9 | 63,5 | 32,7 | 22,1 | 4,92 | ! |
| Galapagos Genomics | 11,73 EUR | 36,7 | 36,2 | 13,8 | 13,1 | 1,50 | ñ |
| WuXi Pharmatech | 16,29 USD | 14,7 | 12,2 | 8,2 | 6,4 | 2,53 | ñ |
| Evolva | 1,55 CHF | ñ | ñ | ñ | ñ | 8,94 | ñ |
| MorphoSys | 19,68 EUR | 33,7 | 21,0 | 11,4 | 7,2 | 2,86 | ! |
| Median bez. auf alle Vergleichswerte | 33,7 | 25,8 | 12,6 | 13,1 | 5,60 | ñ |
! = Kaufen, # = Halten, \$ = Verkaufen, % = nicht bewertet, n.a. = nicht aussagef‰hig Quelle: DZ BANK, I/B/E/S, FactSet
AKTIEN
Flash 17.2.2011
Kaufen (zuvor Kaufen)
| Schlusskurs am 16.2.2011 | |
|---|---|
| (in EUR): | 3,20 |
| Fair Value: | 3,80 (zuvor 3,50) |
| Risikoklasse: | 4 |
| Finanzkennzahlen 2011e: | |
| Buchwert je Aktie (in EUR): | 1,18 |
| EK-Quote (in %): | 74,0 |
| Nettorendite (in %): | 4,6 |
| ROE nach Steuern (in %): | 2,2 |
| Dividendenrendite (in %): | 0,0 |
| Free Cashflow (in Mio. EUR): | -3,1 |
| Net Debt (in Mio. EUR): | -52,5 |
| Anzahl Aktien | |
| (Mio. St¸ck): | 118,2 |
| Marktkapitalisierung | |
| (in Mio. EUR): | 378,22 |
| Free Float (in %): | 76,0 |
| WKN: | 566480 |
| ISIN: | DE0005664809 |
| Datastream: | D:EVTX |
| N‰chster Newsflow: |
Bericht 4. Quartal 23.03.2011
KENNZAHLEN
| Euro | 2009 | 2010e | 2011e | 2012e | 2013e |
|---|---|---|---|---|---|
| GuV-Kennzahlen | |||||
| Umsatzerlˆse (in Mio.) | 42,7 | 54,0 | 66,4 | 76,7 | 86,9 |
| EBITDA-Rendite | -87,5% | 11,0% | 15,0% | 18,6% | 20,3% |
| EBIT-Rendite | -99,1% | 1,0% | 6,5% | 11,0% | 13,5% |
| Nettorendite | -106,6% | 1,2% | 4,6% | 7,8% | 9,6% |
| Investitionsquote | 0,0% | 64,8% | 19,6% | 1,3% | 1,2% |
| F&E-Quote | 49,1% | 12,0% | 14,5% | 13,0% | 11,5% |
| Verwalt. u. Vertriebskosten / Umsatz | 39,1% | 29,0% | 25,0% | 23,0% | 22,0% |
| Sonst. betr. Aufw. u. Ertr. / Umsatz | 54,1% | 4,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% |
| Finanzergebnis / Umsatz | -5,9% | 0,6% | 0,1% | 0,1% | 0,2% |
| Zinsdeckungskoeffizient | |||||
| Dschn. Umsatzwachstum n‰chste 5 J. | 17,6% | ||||
| Dschn. Ergebniswachstum n‰chste 5 J. | |||||
| Kapitalrentabilit‰ts-Kennzahlen Eigenkapitalrendite (ROE) |
-40,8% | 0,5% | 2,2% | 4,1% | 5,4% |
| Betriebskapitalrendite (ROCE) | -73,1% | 0,6% | 4,5% | 9,2% | 13,6% |
| Produktivit‰tskennzahlen | |||||
| Umsatz je Mitarbeiter (in Tsd.) | 94,54 | 106,52 | 122,64 | 134,98 | 145,57 |
| EBIT je Mitarbeiter (in Tsd.) | -93,69 | 1,07 | 7,97 | 14,85 | 19,65 |
| Bilanzkennzahlen | |||||
| Eigenkapitalquote | 76,0% | 73,5% | 74,0% | 73,9% | 74,0% |
| Anlagendeckungsgrad | 154,8% | 145,2% | 146,6% | 159,8% | 177,1% |
| Liquidit‰t (Quick Ratio) | 250,3% | 223,0% | 224,8% | 244,6% | 268,3% |
| Forderungen / Umsatz | 10,6% | 9,3% | 9,3% | 9,3% | 9,3% |
| Investitionen / Abschreibungen | 649,5% | 229,3% | 17,2% | 16,9% | |
| Working Capital-Quote | -16,1% | -9,0% | -7,8% | -7,2% | -6,7% |
| Net Debt (in Mio.) | -44,0 | -47,4 | -52,5 | -63,8 | -77,5 |
| Net Debt komplett (in Mio.) | -55,5 | -44,8 | -49,7 | -60,8 | -74,4 |
| Kennziffern je Aktie Ergebnis je Aktie, verw‰ssert |
-0,43 | 0,00 | 0,03 | 0,05 | 0,07 |
| Cash Earnings je Aktie, verw‰ssert | -0,38 | 0,05 | 0,07 | 0,10 | 0,12 |
| Dividende je StA | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Cash je Aktie, verw‰ssert | 0,30 | 0,13 | 0,17 | 0,26 | 0,38 |
| Net Debt je Aktie, verw‰ssert | -0,40 | -0,41 | -0,44 | -0,54 | -0,66 |
| Bewertungskennzahlen | |||||
| Enterprise Value / Umsatz | 4,4 | 5,4 | 4,9 | 4,1 | 3,5 |
| Enterprise Value / EBITDA | 49,2 | 32,7 | 22,1 | 17,1 | |
| Enterprise Value / EBIT | 539,1 | 75,7 | 37,4 | 25,8 | |
| EV/Umsatz zu Umsatzwachstum | 0,26 | 0,31 | 0,28 | 0,23 | 0,20 |
| PEG-Ratio StA | |||||
| Gesch‰ftsjahresende per 31.12. |
Quelle: Evotec, DZ BANK Sch‰tzung
UMSATZ NACH REGIONEN 2009
UMSATZ NACH GESCHƒFTSFELDERN 2009
UMSATZ- UND
FREE CASHFLOW UND
GEWINN- UND VERLUSTRECHNUNG
| Mio. Euro | 2009 | 2010e | 2011e | 2012e | 2013e | 2014e |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Umsatzerlˆse | 42,7 | 54,0 | 66,4 | 76,7 | 86,9 | 96,0 |
| % gg¸. Vorjahr | 8% | 26% | 23% | 16% | 13% | 10% |
| Herstellungskosten | -24,3 | -29,1 | -35,8 | -40,7 | -46,0 | -49,9 |
| Bruttoergebnis | 18,4 | 24,8 | 30,5 | 36,1 | 40,8 | 46,1 |
| % gg¸. Vorjahr | 4% | 35% | 23% | 18% | 13% | 13% |
| Vertriebskosten | -16,7 | -15,6 | -16,6 | -17,6 | -19,1 | -20,2 |
| Verwaltungskosten | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| F&E-Aufwand | -20,9 | -6,5 | -9,6 | -10,0 | -10,0 | -10,1 |
| Sonstige betriebliche Ertr‰ge | 4,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstige betriebliche Aufwendungen | -27,1 | -2,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonderertr‰ge/-aufwendungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Betriebsergebnis (EBIT) | -42,3 | 0,5 | 4,3 | 8,4 | 11,7 | 15,8 |
| Nachrichtlich: EBIT bereinigt | -42,3 | 0,5 | 4,3 | 8,4 | 11,7 | 15,8 |
| % gg¸. Vorjahr | 700% | 96% | 39% | 35% | ||
| Finanzergebnis | -2,5 | 0,3 | 0,0 | 0,1 | 0,1 | -0,4 |
| Ergebnis vor Steuern | -44,8 | 0,9 | 4,3 | 8,5 | 11,9 | 15,5 |
| Nachrichtlich: EBT bereinigt | -44,8 | 0,9 | 4,3 | 8,5 | 11,9 | 15,5 |
| % gg¸. Vorjahr | 389% | 96% | 39% | 30% | ||
| Ertragsteuern (fortgef¸hrt) | -0,7 | -0,3 | -1,3 | -2,6 | -3,6 | -4,6 |
| Steuerquote | -2% | 30% | 30% | 30% | 30% | 30% |
| Ergebnis nach Ertragsteuern (fortgef¸hrt) | -45,5 | 0,6 | 3,0 | 6,0 | 8,3 | 10,8 |
| Ergebnis nach Ertragsteuern (nicht fortgef¸hrt) | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Ergebnis nach Ertragsteuern | -45,5 | 0,6 | 3,0 | 6,0 | 8,3 | 10,8 |
| Ergebnisanteile der Minderheiten | 0,0 | -0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Ergebnis nach Anteilen Dritter | -45,5 | 0,5 | 3,0 | 6,0 | 8,3 | 10,8 |
| davon: aus fortgef¸hrten Gesch‰ftsbereichen | -45,5 | 0,5 | 3,0 | 6,0 | 8,3 | 10,8 |
| davon: aus nicht fortgef¸hrten Gesch‰ftsber. | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Gewicht. dschn. Anz. Aktien, verw‰ss. (Mio. Stck.) | 106,846 | 112,217 | 116,894 | 118,243 | 118,343 | 118,443 |
| IFRS-Ergebnis je Aktie, verw‰ssert | -0,43 | 0,00 | 0,03 | 0,05 | 0,07 | 0,09 |
| Bereinigtes Ergebnis je Aktie, verw‰ssert (fortgef¸hrt) | -0,43 | 0,00 | 0,03 | 0,05 | 0,07 | 0,09 |
| Nachrichtlich | ||||||
| Abschreibungen | 23,1 | 5,4 | 5,7 | 5,8 | 5,9 | 6,0 |
| EBITDA | -19,2 | 5,9 | 10,0 | 14,3 | 17,6 | 21,8 |
| EBITDA bereinigt | -37,4 | 5,9 | 10,0 | 14,3 | 17,6 | 21,8 |
| Gesch‰ftsjahresende per 31.12. |
Quelle: Evotec und DZ BANK Sch‰tzung
RESEARCH-TEAM LIFE SCIENCE
| Dr. Christa B‰hr, CFA | Healthcare | +49 ñ (0)69 ñ 74 47 ñ 72 42 | [email protected] |
|---|---|---|---|
| Michael Bissinger, CIIA | Healthcare | +49 ñ (0)69 ñ 74 47 ñ 4 20 13 | [email protected] |
| Dr.Elmar Kraus | Biotechnologie/Pharma | +49 ñ (0)69 ñ 74 47 ñ 22 48 | [email protected] |
| Thomas Maul | Pharma/Pharmahandel | +49 ñ (0)69 ñ 74 47 ñ 16 04 | [email protected] |
| SALES INSTITUTIONELLE | |||
| Equity Sales | |||
| Deutschland | Kai Bˆckel | +49 ñ (0)69 ñ 74 47 ñ 12 28 | [email protected] |
| Benelux, Skandinavien | Heiko Klebing | +49 ñ (0)69 ñ 74 47 ñ 49 95 | [email protected] |
| Schweiz | Petra Bukan | +49 ñ (0)69 ñ 74 47 ñ 4992 | [email protected] |
| ÷sterreich | Thomas Reichelt | +49 ñ (0)69 ñ 74 47 ñ 6709 | [email protected] |
| UK | Jonathan Cox Lars Wohlers |
+44 - 20 - 7776 ñ 6075 +49 ñ (0)69 ñ 74 47 ñ 68 34 |
[email protected] [email protected] |
| Sales Trading | |||
| Sales Trading | Sacha Kaiser | +49 ñ (0)69 ñ 74 47 ñ 4 28 28 | [email protected] |
| Derivatives Sales | |||
| Derivatives Sales | Michael Menrad | +49 ñ (0)69 ñ 74 47 ñ 9 91 95 | [email protected] |
| Bloomberg | ZUGANG ZU DZ RESEARCH (KONTAKT [email protected]) DZAG |
||
| Reuters | "DZ Bank" & RCH | ||
| ANSPRECHPARTNER DEPOT A | |||
| Depot A Sales Aktien/Rohstoffe | Sven Kˆhler | +49 ñ (0)69 ñ 74 47 ñ 78 71 | [email protected] |
| ANSPRECHPARTNER SALES RETAIL | |||
| Sales Produktlˆsungen (Derivate/Bonds) | +49 ñ (0)69 ñ 74 47 ñ 4 23 67 | [email protected] | |
IMPRESSUM
Herausgeber: DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Platz der Republik, 60265 Frankfurt am Main
Vorstand: Wolfgang Kirsch (Vorsitzender), Lars Hille, Wolfgang Kˆhler, Hans-Theo Macke, Albrecht Merz, Thomas Ullrich, Frank Westhoff
Verantwortlich: Stefan Bielmeier, Leiter Research und Volkswirtschaft
Verantwortlich: Dr. Lothar Weniger, Leiter Aktienresearch
© DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main 2011 Nachdruck und Vervielf‰ltigung nur mit Genehmigung der DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main
ZEITLICHE BEDINGUNGEN VORGESEHENER AKTUALISIERUNGEN (AKTIEN) UND ZEITLICHE ANGABEN ZU KURSEN/PREISEN
Die DZ BANK f¸hrt eine Liste der Unternehmen, f¸r die unternehmensbezogene Finanzanalysen ("Masterlisteì) verˆffentlicht werden. Zu allen Unternehmen auf der Masterliste werden kursrelevante Ereignisse kommentiert. Ob und warum solche Verˆffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der DZ BANK. Dar¸ber hinaus werden f¸r Werte auf der Masterliste umfangreiche Analysen verfasst. F¸r welche Unternehmen solche Verˆffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der DZ BANK. Zur Einhaltung der
Vorschriften des Wertpapierhandelsgesetzes kann es jederzeit vorkommen, dass f¸r einzelne auf der Masterliste aufgef¸hrte Unternehmen die Verˆffentlichung von Finanzanalysen ohne Vorank¸ndigung gesperrt wird.
Die Aktienkurse sind Datastream entnommen auf Basis der angegeb. Datastream-K¸rzel; es sind Schlusskurse gem‰fl Datastream-Systematik.
ZUSTƒNDIGE AUFSICHTSBEH÷RDE
Bundesanstalt f¸r Finanzdienstleistungsaufsicht, Lurgiallee 12, 60439 Frankfurt am Main, Germany
VERANTWORTLICHES UNTERNEHMEN
DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Platz der Republik, 60265 Frankfurt am Main, Germany
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Research-Analysten werden nicht f¸r bestimmte Investment Banking-Transaktionen verg¸tet. Der/die Verfasser dieser Studie erh‰lt/erhalten eine Verg¸tung, die (unter anderem) auf der Gesamtrentabilit‰t der DZ BANK basiert, welche Ertr‰ge aus dem Investment Banking-Gesch‰ft und anderen Gesch‰ftsbereichen des Unternehmens einschlieflt. Die Analysten der DZ BANK und deren Haushaltsmitglieder sowie Personen, die den Analysten Bericht erstatten, d¸rfen grunds‰tzlich kein finanzielles Interesse an Finanzinstrumenten von Unternehmen haben, die vom Analysten gecovert werden.
DIE NACHFOLGENDEN ERLƒUTERUNGEN (1-6) BEZIEHEN SICH AUF DIE ANGEGEBENEN HOCHZIFFERN IN DER FINANZANALYSE.
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- 4) haben innerhalb der vorangegangenen zwˆlf Monate mit Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung ¸ber Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Gesch‰ften geschlossen oder eine Leistung oder ein Leistungsversprechen aus einer solchen Vereinbarung erhalten.
- 5) halten Aktien des analysierten Emittenten im Handelsbestand.
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e) Dieses Dokument stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Erwerb von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar und darf auch nicht dahingehend ausgelegt werden. Die Informationen in diesem Dokument stellen keine Anlageberatung dar. Mit der Ausarbeitung dieses Dokuments wird die DZ BANK gegen¸ber keiner Person als Anlageberater oder als Portfolioverwalter t‰tig. f) Die DZ BANK ist berechtigt, Investment Banking- und sonstige Gesch‰ftsbeziehungen zu dem/den Unternehmen zu unterhalten, die Gegenstand dieser Studie sind. Die Research-Analysten der DZ BANK liefern ebenfalls wichtigen Input f¸r Investment Banking- und andere Verfahren zur Auswahl von Unternehmen. Anleger sollten davon ausgehen, dass die DZ BANK, DZ Financial Markets LLC und/oder deren jeweilige Tochtergesellschaften bestrebt sind bzw. sein werden, Investment Banking- oder sonstige Gesch‰fte von dem bzw. den Unternehmen, die Gegenstand dieser Studie sind, zu akquirieren, und dass die Research-Analysten, die an der Erstellung dieser Studie beteiligt waren, im Rahmen des geltenden Rechts am Zustandekommen eines solchen Gesch‰fts beteiligt sein kˆnnen. DZ BANK, DZ Financial Markets LLC und/oder deren jeweilige Tochtergesellschaften sowie deren Mitarbeiter halten mˆglicherweise Positionen in diesen Wertpapieren oder t‰tigen Gesch‰fte mit diesen Wertpapieren. g) Research-Analysten werden nicht f¸r bestimmte Investment Banking-Transaktionen verg¸tet. Der/die Verfasser dieser Studie erh‰lt/erhalten eine Verg¸tung, die (unter anderem) auf der Gesamtrentabilit‰t der DZ BANK basiert, welche Ertr‰ge aus dem Investment Banking-Gesch‰ft und anderen Gesch‰ftsbereichen des Unternehmens einschlieflt. Die Analysten der DZ BANK und deren Haushaltsmitglieder sowie Personen, die den Analysten Bericht erstatten, d¸rfen grunds‰tzlich kein finanzielles Interesse an Wertpapieren oder Futures von Unternehmen haben, die vom Analysten gecovert werden.
- Spezifische Angaben f¸r die Vereinigten Staaten von Amerika und Kanada: Dieses Research-Dokument wird US-amerikanischen Investoren durch die DZ BANK gem‰fl Vorschrift 15a-6 des Securities and Exchange Act of 1934 zur Verf¸gung gestellt. Im Falle von Aktienresearch geschieht dies in Kooperation mit Auerbach
Grayson and Company, Inc., ein in den USA registrierter Broker-Dealer (ÑAuerbachì). Die Verteilung an US Investoren erfolgt entweder durch Auerbach, entsprechend der Vorschriften der ÑFinancial Industry Regulatory Authorityì der USA oder direkt durch die DZ BANK an grofle institutionelle Investoren entsprechend der Definition in Vorschrift 15a-6. Im Falle einer direkten Verteilung durch die DZ BANK ist es ausschliefllich dazu bestimmt, von diesen gelesen zu werden. Jeder Auftrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, die in diesem Dokument analysiert werden, muss bei Auerbach platziert werden. Sie erreichen Auerbach in der 25 West 45th Street, New York, NY 10036, 212- 557-4444. Dieses Dokument wurde auflerhalb der Vereinigten Staaten von Analysten verfasst, f¸r die mˆglicherweise keine Vorschriften ¸ber die Erstellung von Analysen und die Unabh‰ngigkeit von Research-Analysten galten, die den Vorschriften entsprechen, die in den Vereinigten Staaten gelten. Die in diesem Dokument enthaltenen Meinungen, Sch‰tzungen und Prognosen sind diejenigen der DZ BANK zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments und kˆnnen ohne Mitteilung ge‰ndert werden. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen wurden von der DZ BANK aus Quellen zusammengestellt, die als zuverl‰ssig eingesch‰tzt wurden; es ¸bernimmt jedoch weder die DZ BANK noch ihre Tochtergesellschaften noch irgendeine andere Person ausdr¸cklich oder stillschweigend irgendwelche Garantien oder Gew‰hrleistungen bez¸glich der Genauigkeit, Vollst‰ndigkeit oder Richtigkeit dieses Dokuments. Im Anwendungsbereich der bundesrechtlichen Rechtsvorschriften der Vereinigten Staaten von Amerika (USA) oder dem Recht der Einzelstaaten der USA geht der vorstehende Garantie-, Haftungs- und Gew‰hrleistungsausschluss der Klausel zum Haftungsausschluss oben in Ziffer 1 d) vor. Die in diesem Dokument analysierten Wertpapiere/ADRS sind entweder an einer US-amerikanischen Bˆrse notiert bzw. werden am US-amerikanischen Over-the-Counter-Markt oder ausschliefllich am Devisenmarkt gehandelt. Diejenigen Wertpapiere, die nicht in den USA registriert sind, d¸rfen nicht innerhalb der USA oder US-amerikanischen Personen angeboten oder innerhalb der USA oder an US-amerikanische Personen verkauft werden (im Sinne von Regulation S und gem‰fl Securities Act of 1933 (das ÑWertpapiergesetzì), es sei denn, es liegt eine Ausnahme entsprechend des Wertpapiergesetzes vor. Dieses Dokument stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar und weder dieses Dokument noch irgendwelche darin enthaltenen Bestandteile bilden die Grundlage irgendeines Vertrages oder anderweitigen Verpflichtung irgendeiner Art. Dar¸ber hinaus ist es nicht zul‰ssig, sich im Zusammenhang mit irgendeinem Vertrag oder einer anderweitigen Verpflichtung auf dieses Dokument oder irgendwelche darin enthaltenen Bestandteile zu st¸tzen. In Kanada darf dieses Dokument nur an die dort gebietsans‰ssigen Personen verteilt werden, die, befreit von der Prospektpflicht gem‰fl den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen, berechtigt sind, Abschl¸sse im Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu t‰tigen. 3.a) Spezifische Angaben f¸r Groflbritannien: Die DZ BANK unterliegt hinsichtlich ihrer Verhaltens- und Organisationspflichten der Aufsicht durch die Bundesanstalt f¸r Finanzdienstleistungsaufsicht. Soweit allerdings dieses Dokument in Groflbritannien verteilt wird, darf es nur an berechtigte Gegenparteien (Eligible Counterparties) und professionelle Kunden (Professional Clients) entsprechend der Definition dieser Begriffe in den FSA (Financial Services Authority) Regularien verteilt und an diese gerichtet sein (diese Personen werden folgend als Ñrelevante Personenì bezeichnet). Keine anderen als die relevanten Personen sollen auf der Grundlage dieses Dokuments handeln oder darauf vertrauen. Jede Investitionen oder Investmentaktivit‰t, auf die sich dieses Dokument bezieht, steht nur relevanten Personen zur Verf¸gung und nur relevante Personen kˆnnen diese Investitionen t‰tigen.
b) Die DZ BANK, DZ Financial Markets LLC und/oder ihre jeweiligen Tochtergesellschaften schlieflen ausdr¸cklich alle Bedingungen, Garantien, Gew‰hrleistungen und Bestimmungen (gleich, ob sie auf Gesetz, Common Law oder auf anderer Grundlage beruhen) jeglicher Art aus, gleichg¸ltig, ob sie sich auf die Genauigkeit, Vollst‰ndigkeit oder Richtigkeit dieser Information oder der in diesem Dokument vertretenen Meinungen oder Sonstiges beziehen. Ferner ¸bernimmt die DZ BANK keinerlei Haftung f¸r direkte oder indirekte Sch‰den oder Verluste jeglicher Art, gleichg¸ltig, ob sie aus einer Vertragsverletzung, unerlaubter Handlung (inklusive Fahrl‰ssigkeit), Verletzung einer gesetzlichen Pflicht, Freistellung oder sonstigen Tatbest‰nden herr¸hren, welche durch die Verˆffentlichung und/oder Nutzung dieses Dokuments entstanden sind. Mit keiner Angabe in diesem Disclaimer ist beabsichtigt, die Haftung f¸r (i) Betrug, (ii) den Tod oder kˆrperliche Verletzungen aufgrund von Fahrl‰ssigkeit, (iii) Verletzung von Bedingungen mit Bezug auf Anspr¸che gem‰fl Abschnitt 2 Sale of Goods Act 1979 und/oder Abschnitt 2 Supply of Goods and Services Act 1982, oder (iv) in Bezug auf Tatbest‰nde, bei denen die Haftung kraft Gesetzes nicht begrenzt oder aufgehoben werden darf, ganz oder teilweise auszuschlieflen. Im Anwendungsbereich der in England geltenden Rechtsvorschriften geht diese Ziffer 3 b) den Bestimmungen zum Haftungsausschluss oben in Ziffer 1d) vor.
- Spezifische Angaben f¸r Italien: Dieses Dokument darf in Italien nur an Personen weitergeleitet werden, die in Artikel 2 (1) (e) der Richtlinie 2003/71/EG definiert sind (ÑQualifizierte Anlegerì). Andere Personen als Qualifizierte Anleger sollten die Informationen in diesem Dokument weder lesen, noch danach handeln oder sich darauf verlassen. Jegliche Handlungen, die in diesem Dokument genannt werden, werden nur mit oder f¸r Qualifizierte Anleger vorgenommen.
5.a) Hinweis: S‰mtliche Fair Value-Werte / Kursziele, die f¸r die in dieser Studie analysierten Unternehmen angegeben werden, kˆnnen auf Grund verschiedener Risikofaktoren, einschliefllich, jedoch nicht ausschliefllich, Marktvolatilit‰t, Branchenvolatilit‰t, Maflnahmen des Unternehmens, Wirtschaftslage, Nichterf¸llung von Ertrags- und/oder Umsatzprognosen, Nichtverf¸gbarkeit von vollst‰ndigen und genauen Informationen und/oder ein sp‰ter eintretendes Ereignis, das sich auf die zugrundeliegenden Annahmen der DZ BANK bzw. sonstiger Quellen, auf welche sich die DZ BANK in diesem Dokument st¸tzt, auswirkt, mˆglicherweise nicht erreicht werden.
b) Die DZ BANK ist ebenfalls berechtigt, w‰hrend des Analysezeitraums eine andere Studie ¸ber das Unternehmen zu verˆffentlichen, in der kein Fair Value-Wert / Kursziel angegeben wird, sondern Bewertungsprobleme erˆrtert werden. Die angegebenen Fair Value-Werte / Kursziele sollten im Zusammenhang mit allen bisher verˆffentlichten Studien und Entwicklungen, welche sich auf das Unternehmen sowie die Branche und Finanzm‰rkte, in denen das Unternehmen t‰tig ist, beziehen, betrachtet werden. c) Die DZ BANK trifft keine Pflicht zur Aktualisierung des Research Reports. Anleger m¸ssen sich selbst ¸ber den laufenden Gesch‰ftsgang und etwaige Ver‰nderungen im laufenden Gesch‰ftsgang der Emittentin informieren.
d) Indem Sie dieses Dokument nutzen oder sich gleich in welcher Weise darauf verlassen, akzeptieren Sie die vorstehenden Beschr‰nkungen als f¸r Sie verbindlich. Zus‰tzliche Informationen ¸ber den Inhalt dieser Studie erhalten Sie auf Anfrage. e) Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung so zu behandeln, als w‰re sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall ber¸hrt sie die Rechtm‰fligkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der ¸brigen Bestimmungen.
RATING-HISTORIE
Empfehlung Datum Kurs Kaufen 5.2.2010 1,96 EUR Einstellung der Coverage 21.4.2008 1,80 EUR