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CANCOM SE — Investor Presentation 2013
Aug 14, 2013
71_rns_2013-08-14_5a7cfd78-0e8c-4905-84ff-9208dd405f06.pdf
Investor Presentation
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(CDAX, Software/IT)
| Wertindikatoren: | EUR | Aktien Daten: | Beschreibung: | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Hold | (Buy) | DCF: | 25,10 | Bloomberg: | COK GR | ||
| FCF-Value Potential: | 19,00 | Reuters: | COKG | Eines der drei größten unabhängigen Systemhäuser in Deutschland |
|||
| EUR 25,00 | (EUR 27,50) | ISIN: | DE0005419105 | ||||
| Markt Snapshot: | EUR Mio. | Aktionäre: | Risikoprofil (WRe): | 2013e | |||
| Marktkapitalisierung: | 265,2 | Freefloat | 96,0 % | Beta: | 1,3 | ||
| Kurs | EUR 23,20 | Aktienanzahl (Mio.): | 11,4 | Klaus Weinmann (CEO) | 2,0 % | KBV: | 3,2 x |
| Upside | 7,8 % | EV: | 268,7 | S. Kober (Aufsichtsrat) | 2,0 % | EK-Quote: | 41 % |
| Freefloat MC: | 254,6 | Net Fin. Debt / EBITDA: | -1,1 x | ||||
| Ø Trad. Vol. (30T): | 3,68 Mio. | Net Debt / EBITDA: | -1,1 x |
Working Capital zehrt Liquiditätsposition auf; Herabstufung auf Halten
| Berichtete Kennzahlen Q2/2013: | Kommentar zu den Kennzahlen: | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Figures in EUR m | Q2/13 | Q2/13e | Q2/12 | yoy | 6M/13 | 6M/12 | yoy | Vorläufige Umsatz, EBITDA und EBT Zahlen waren bereits veröffentlicht |
| Sales | 140.0 | 140.0 | 127.0 | 10.3% | 275.1 | 268.1 | 2.6% | EPS war die letzte unbekannte Zahl und übertraf die Erwartungen E-Commerce (-16% yoy auf EUR 63,3 Mio.) und IT Solutions (+20% yoy |
| EBITDA | 7.8 | 7.9 | 6.4 | 22.1% | 14.8 | 13.4 | 10.2% | auf EUR 108 Mio.) yoy-Vergleiche sind nicht aussagekräftig, da |
| margin | 5.6% | 5.6% | 5.0% | 5.4% | 5.0% | CANCOM einen Teil des Personals und den entsprechenden Umsatz | ||
| EBT | 5.2 | 5.2 | 4.4 | 20.2% | 9.8 | 9.2 | 6.9% | vom Reselling-Geschäft in das Segment Dienstleistungen verlagert. |
| margin | 3.7% | 3.7% | 3.4% | 3.6% | 3.4% | |||
| EPS in EUR | 0.32 | 0.26 | 0.28 | 14.3% | 0.59 | 0.47 | 25.5% |
CANCOM veröffentlichte gestern seine endgültigen Q2 Zahlen. Eine Telefonkonferenz hat nicht stattgefunden.
- Die vorläufigen Zahlen wurden bekräftigt. CANCOM berichtete keine detaillierte Guidance. In einem Interview betonte das Management kürzlich jedoch, dass eine Guidance im Laufe der zweiten Jahreshälfte veröffentlicht werde.
- Die Profitabilität war stark. Die EBITDA-Marge von 5,6% reflektiert Skaleneffekte sowie einen höheren Anteil von Cloud-Umsätzen (zwei Projekte wurden in Q2 abgeschlossen). Im Laufe des Jahres wird CANCOM vier weitere Projekte fertig stellen, die insbesondere in 2014 zum Ergebniswachstum beitragen werden.
- Die Liquiditätsposition lag bei EUR 6 Mio. (vs. EUR 44,5 Mio. Ende letzten Jahres). Angesichts dieses niedrigen Niveaus stufen wir einen größeren Teil der Liquiditätsposition als Working Capital ein (80% vs. 30% vorher). Das ergibt einen reduzierten fairen Wert.
- Das Unternehmen meldete gestern zudem, dass der Stimmrechtsanteil von Karin Schick unter die Schwelle von 5% gefallen ist. Das könnte die Kursentwicklung negativ beeinflussen, da die Übernahmespekulation sich nun als haltlos erwiesen hat. Es unterstreicht auch die Tatsache, dass Bechtle kein strategisches Interesse an CANCOM verfolgte. Dr. Vielberth, der als Ankerinvestor vorgesehen war und seine 10%ige Beteiligung über eine Kapitalerhöhung im Oktober 2012 erlangte, hat seine Aktien ebenfalls verkauft.
Bewertung: Der höhere Abschlag, den wir auf die Liquiditätsposition anwenden, ergibt eine Reduzierung des Kursziels von EUR 27,50 auf EUR 25. Aufgrund des begrenzten Kurspotenzials von unter 10% und einem fehlenden marginalen Käufer, wird die Aktie von Kaufen auf Halten herabgestuft.
| GJ Ende: 31.12. in EUR Mio. |
CAGR (12-15e) |
2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e | 2015e | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Umsatz | 3,6 % | 422,5 | 474,6 | 544,4 | 558,1 | 580,0 | 600,3 | 621,3 | ||
| Veränd. Umsatz yoy | 16,0 % | 12,3 % | 14,7 % | 2,5 % | 3,9 % | 3,5 % | 3,5 % | |||
| Rohertragsmarge | 27,6 % | 29,4 % | 29,1 % | 29,7 % | 31,3 % | 30,5 % | 31,3 % | |||
| EBITDA | 11,9 % | 10,4 | 19,0 | 25,0 | 28,1 | 31,1 | 34,4 | 39,4 | ||
| Marge | 2,5 % | 4,0 % | 4,6 % | 5,0 % | 5,4 % | 5,7 % | 6,3 % | |||
| EBIT | 14,3 % | 7,0 | 15,2 | 18,5 | 20,7 | 23,0 | 26,1 | 30,9 | ||
| Marge | 1,6 % | 3,2 % | 3,4 % | 3,7 % | 4,0 % | 4,3 % | 5,0 % | |||
| Nettoergebnis | 22,8 % | 5,1 | 7,8 | 11,5 | 11,5 | 15,4 | 17,9 | 21,3 | ||
| EPS | 19,5 % | 0,49 | 0,76 | 1,11 | 1,09 | 1,35 | 1,57 | 1,86 | ||
| EPS adj. | 19,5 % | 0,49 | 0,77 | 1,11 | 1,09 | 1,35 | 1,57 | 1,86 | ||
| DPS | 0,0 % | 0,15 | 0,15 | 0,30 | 0,35 | 0,35 | 0,35 | 0,35 | ||
| Rel. Performance vs CDAX: | Dividendenrendite | 6,4 % | 2,2 % | 3,4 % | 2,9 % | 1,5 % | 1,5 % | 1,5 % | ||
| 1 Monat: | 10,7 % | FCFPS | 0,58 | 0,86 | 1,67 | 0,34 | 0,63 | 1,36 | 1,61 | |
| EV / Umsatz | 0,1 x | 0,2 x | 0,2 x | 0,2 x | 0,5 x | 0,4 x | 0,4 x | |||
| 6 Monate: | 48,6 % | EV / EBITDA | 5,5 x | 5,6 x | 4,3 x | 4,7 x | 8,6 x | 7,7 x | 6,7 x | |
| Jahresverlauf: | 59,8 % | EV / EBIT | 8,1 x | 7,0 x | 5,8 x | 6,4 x | 11,7 x | 10,2 x | 8,5 x | |
| Letzte 12 Monate: | 52,7 % | KGV | 4,8 x | 9,0 x | 8,0 x | 11,0 x | 17,2 x | 14,8 x | 12,5 x | |
| KGV ber. | 4,8 x | 8,9 x | 8,0 x | 11,0 x | 17,2 x | 14,8 x | 12,5 x | |||
| Unternehmenstermine: | FCF Yield Potential | 9,9 % | 6,0 % | 10,5 % | 7,1 % | 5,8 % | 6,7 % | 7,9 % | ||
| 08.11.13 | Q3 | Nettoverschuldung | -3,5 | -0,8 | -20,5 | -29,1 | -33,2 | -45,2 | -60,0 | |
| ROE | 12,2 % | 16,5 % | 20,6 % | 16,2 % | 18,8 % | 19,8 % | 20,0 % | |||
| ROCE (NOPAT) | 15,1 % | 24,1 % | 29,0 % | 29,1 % | 31,2 % | 35,6 % | 40,0 % | |||
| Guidance: | Bisher hat das Unternehmen keine Guidance für 2013 veröffentlicht. |
A n a l y s t / - i n Andreas Wolf [email protected] +49 40 309537-140
Unternehmenshintergrund
- CANCOM ist das drittgrößte herstellerunabhängige Systemhaus Deutschlands.
- Das Angebotsspektrum umfasst den Verkauf von Hard- und Software aller wesentlichen Hersteller sowie IT-Dienstleistungen (Konzeption und Integration von IT-Systemen sowie deren Betrieb).
- Das Unternehmen beschäftigt mehr als 2.000 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter an über 30 Standorten in Deutschland und Österreich. Mehr als die Hälfte der Mitarbeiter sind im Dienstleistungsbereich tätig.
Wettbewerbsqualität
- Der deutsche Systemhausmarkt ist wettbewerbsintensiv und stark fragmentiert. Als eines der größten Systemhäuser Deutschlands erreicht CANCOM Wettbewerbsvorteile gegenüber den meist kleineren Marktteilnehmern durch...
- ...günstige Einkaufkonditionen.
- ...das breite Produkt- und Dienstleistungsspektrum aus einer Hand.
- ...die Präsenz an mehr als 30 Standorten in Deutschland, die zu einer hohen Servicequalität vor Ort beiträgt.
- Akquisitionen sind Teil der Unternehmensstrategie. Diese dienen dazu, die Einkaufskonditionen zu verbessern, die regionale Präsenz sowie das Angebotspektrum auszubauen.
| DCF Modell | ||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Detailplanung | Übergangsphase | Term. Value | ||||||||||||
| Kennzahlen in EUR Mio. | 2013e | 2014e | 2015e | 2016e | 2017e | 2018e | 2019e | 2020e | 2021e | 2022e | 2023e | 2024e | 2025e | |
| Umsatz | 580,0 | 600,3 | 621,3 | 639,9 | 658,2 | 676,0 | 693,4 | 710,3 | 726,8 | 742,9 | 758,4 | 773,5 | 789,0 | |
| Umsatzwachstum | 3,9 % | 3,5 % | 3,5 % | 3,0 % | 2,9 % | 2,7 % | 2,6 % | 2,4 % | 2,3 % | 2,2 % | 2,1 % | 2,0 % | 2,0 % | 2,0 % |
| EBIT | 23,0 | 26,1 | 30,9 | 32,0 | 32,9 | 33,8 | 34,7 | 35,5 | 36,3 | 37,1 | 37,9 | 38,7 | 39,4 | |
| EBIT-Marge | 4,0 % | 4,3 % | 5,0 % | 5,0 % | 5,0 % | 5,0 % | 5,0 % | 5,0 % | 5,0 % | 5,0 % | 5,0 % | 5,0 % | 5,0 % | |
| Steuerquote (EBT) | 31,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 30,0 % | 31,0 % | |
| NOPAT | 15,9 | 18,3 | 21,6 | 22,4 | 23,0 | 23,7 | 24,3 | 24,9 | 25,4 | 26,0 | 26,5 | 27,1 | 27,2 | |
| Abschreibungen | 8,1 | 8,3 | 8,5 | 9,6 | 9,9 | 10,1 | 10,4 | 10,7 | 10,9 | 11,1 | 11,4 | 11,6 | 11,8 | |
| Abschreibungsquote | 1,4 % | 1,4 % | 1,4 % | 1,5 % | 1,5 % | 1,5 % | 1,5 % | 1,5 % | 1,5 % | 1,5 % | 1,5 % | 1,5 % | 1,5 % | |
| Veränd. Rückstellungen | -0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
| Liquiditätsveränderung | ||||||||||||||
| - Working Capital | 6,7 | 1,0 | 0,9 | -3,4 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,5 | 0,5 | 0,5 | |
| - Investitionen | 9,5 | 9,7 | 10,5 | 10,2 | 10,5 | 10,8 | 11,1 | 11,4 | 11,6 | 11,9 | 12,1 | 12,4 | 12,6 | |
| Investitionsquote | 1,6 % | 1,6 % | 1,7 % | 1,6 % | 1,6 % | 1,6 % | 1,6 % | 1,6 % | 1,6 % | 1,6 % | 1,6 % | 1,6 % | 1,6 % | |
| Sonstiges | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
| Free Cash Flow (WACC Modell) |
7,7 | 15,9 | 18,7 | 25,1 | 21,7 | 22,4 | 23,0 | 23,6 | 24,1 | 24,7 | 25,2 | 25,8 | 25,9 | 26 |
| Barwert FCF | 7,7 | 14,5 | 15,6 | 19,1 | 15,2 | 14,2 | 13,4 | 12,5 | 11,7 | 11,0 | 10,3 | 9,6 | 8,8 | 121 |
| Anteil der Barwerte | 13,30 % | 44,27 % | 42,43 % | |||||||||||
| Modell-Parameter | Wertermittlung (Mio.) | |||||||||||||
| Herleitung WACC: | Herleitung Beta: | Barwerte bis 2025e | 164 | |||||||||||
| Terminal Value | 121 | |||||||||||||
| Fremdkapitalquote | 0,00 % | Finanzielle Stabilität | 1,30 | Zinstr. Verbindlichkeiten | 5 | |||||||||
| Fremdkapitalzins | 2,8 % | Liquidität | 1,00 | Pensionsrückstellungen | 0 | |||||||||
| Marktrendite | 8,00 % | Zyklizität | 1,30 | Hybridkapital | 0 | |||||||||
| Risikofreie Rendite | 2,50 % | Transparenz | 1,30 | Minderheiten | 0 | |||||||||
| Sonstiges | 1,40 | Marktwert v. Beteiligungen | 0 | |||||||||||
| Liquide Mittel | 9 | Aktienzahl (Mio.) | 11,4 | |||||||||||
| WACC | 9,43 % | Beta | 1,26 | Eigenkapitalwert | 287 | Wert je Aktie (EUR) | 25,13 | |||||||
Sensitivität Wert je Aktie (EUR)
| Ewiges Wachstum | Delta EBIT-Marge | ||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Beta WACC | 1,25 % | 1,50 % | 1,75 % | 2,00 % | 2,25 % | 2,50 % | 2,75 % | Beta WACC | -1,5 pp | -1,0 pp | -0,5 pp +0,0 pp | +0,5 pp | +1,0 pp | +1,5 pp | |
| 1,44 10,4 % | 21,54 | 21,76 | 21,98 | 22,22 | 22,48 | 22,75 | 23,04 | 1,44 10,4 % | 14,91 | 17,35 | 19,78 | 22,22 | 24,66 | 27,10 | 29,54 |
| 1,35 9,9 % | 22,78 | 23,03 | 23,30 | 23,59 | 23,89 | 24,22 | 24,56 | 1,35 9,9 % | 15,84 | 18,42 | 21,01 | 23,59 | 26,17 | 28,75 | 31,33 |
| 1,31 9,7 % | 23,45 | 23,73 | 24,02 | 24,34 | 24,67 | 25,03 | 25,41 | 1,31 9,7 % | 16,35 | 19,01 | 21,67 | 24,34 | 27,00 | 29,66 | 32,32 |
| 1,26 9,4 % | 24,17 | 24,47 | 24,79 | 25,13 | 25,50 | 25,89 | 26,32 | 1,26 9,4 % | 16,90 | 19,65 | 22,39 | 25,13 | 27,88 | 30,62 | 33,37 |
| 1,21 9,2 % | 24,93 | 25,26 | 25,61 | 25,99 | 26,39 | 26,83 | 27,30 | 1,21 9,2 % | 17,49 | 20,32 | 23,15 | 25,99 | 28,82 | 31,66 | 34,49 |
| 1,17 8,9 % | 25,74 | 26,10 | 26,49 | 26,90 | 27,35 | 27,83 | 28,35 | 1,17 8,9 % | 18,11 | 21,04 | 23,97 | 26,90 | 29,83 | 32,77 | 35,70 |
| 1,08 8,4 % | 27,53 | 27,97 | 28,44 | 28,95 | 29,50 | 30,10 | 30,75 | 1,08 8,4 % | 19,51 | 22,66 | 25,80 | 28,95 | 32,10 | 35,24 | 38,39 |
Langfristig wird ein Wachstum angenommen, das etwa dem Wachstum des deutschen IT-Marktes entspricht.
Die Working Capital-Anforderungen sind trotz der Tätigkeit als Reseller gering.
Free Cash Flow Value Potential
Das Warburg Research "FCF Value Potential" bildet die Fähigkeit der Unternehmen zur Generierung von nachhaltigen Zahlungsüberschüssen ab. Dazu wird mit dem "FCF Potential" ein FCF "ex growth" ausgewiesen, der ein unverändertes Working Capital sowie reine Erhaltungsinvestitionen unterstellt. Die Diskontierung des "FCF Potential" des jeweiligen Jahres mit den gewichteten Kapitalkosten ergibt eine Wertindikation. Auf Basis verschiedener Betrachtungsjahre ergeben sich somit unterschiedliche Wertindikationen, was dem von uns als Bewertungsmodell präferierten DCF-Modell ein Timing-Element hinzufügt.
| Angaben in EUR Mio. | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e | 2015e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter | 5,1 | 7,9 | 11,7 | 11,6 | 15,4 | 17,9 | 21,3 |
| + Abschreibung + Amortisation | 3,4 | 3,8 | 6,6 | 7,4 | 8,1 | 8,3 | 8,5 |
| - Zinsergebnis (netto) | -1,3 | -1,8 | -1,6 | -1,8 | -0,7 | -0,5 | -0,5 |
| - Erhaltungsinvestitionen | 4,2 | 7,2 | 8,5 | 11,3 | 8,6 | 8,7 | 9,5 |
| + Sonstiges | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| = Free Cash Flow Potential | 5,6 | 6,4 | 11,3 | 9,5 | 15,7 | 18,0 | 20,8 |
| Free Cash Flow Yield Potential | 9,9 % | 6,0 % | 10,5 % | 7,1 % | 5,8 % | 6,7 % | 7,9 % |
| WACC | 9,43 % | 9,43 % | 9,43 % | 9,43 % | 9,43 % | 9,43 % | 9,43 % |
| = Enterprise Value (EV) | 56,5 | 105,5 | 107,9 | 133,0 | 268,7 | 266,3 | 263,4 |
| = Fair Enterprise Value | 59,5 | 67,4 | 120,1 | 100,8 | 166,1 | 190,6 | 220,6 |
| - Nettoverschuldung (Liquidität) | -29,2 | -29,2 | -29,2 | -29,2 | -33,2 | -45,2 | -60,1 |
| - Pensionsverbindlichkeiten | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| - Sonstige | 35,7 | 35,7 | 35,7 | 35,7 | 36,7 | 46,3 | 58,2 |
| - Marktwert Anteile Dritter | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| + Marktwert wichtiger Beteiligungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| = Faire Marktkapitalisierung | 52,8 | 60,8 | 113,5 | 94,2 | 162,6 | 189,4 | 222,4 |
| Anzahl Aktien (gesamt) (Mio.) | 11,4 | 11,4 | 11,4 | 11,4 | 11,4 | 11,4 | 11,4 |
| = Fairer Wert je Aktie (EUR) (EUR) | 4,62 | 5,32 | 9,93 | 8,24 | 14,22 | 16,57 | 19,46 |
| Premium (-) / Discount (+) in % | -38,7 % | -28,6 % | -16,1 % | ||||
| Sensitivität fairer Wert je Aktie (EUR) | |||||||
| 12,43 % 3,37 |
3,90 | 7,40 | 6,11 | 10,71 | 12,55 | 14,80 | |
| 11,43 % 3,71 |
4,29 | 8,09 | 6,70 | 11,68 | 13,66 | 16,08 | |
| 10,43 % 4,12 |
4,75 | 8,92 | 7,39 | 12,83 | 14,98 | 17,61 | |
| WACC | 9,43 % 4,62 |
5,32 | 9,93 | 8,24 | 14,22 | 16,57 | 19,46 |
| 8,43 % 5,24 |
6,02 | 11,18 | 9,29 | 15,95 | 18,55 | 21,75 | |
| 7,43 % 6,02 |
6,91 | 12,76 | 10,61 | 18,13 | 21,06 | 24,66 | |
| 6,43 % 7,05 |
8,07 | 14,84 | 12,35 | 21,00 | 24,35 | 28,47 |
Geschäftsmodell mit geringem CAPEX-Bedarf und hohem FCF...
...bietet Raum für Akquisitionen und Ausschüttungen an die Aktionäre.
| Wertermittlung | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e | 2015e | |
| KBV | 0,6 x | 1,4 x | 1,5 x | 1,6 x | 3,2 x | 2,7 x | 2,3 x |
| Buchwert je Aktie (bereinigt um iAV) | 1,19 | 0,81 | 2,03 | 3,72 | 4,57 | 5,90 | 7,53 |
| EV / Umsatz | 0,1 x | 0,2 x | 0,2 x | 0,2 x | 0,5 x | 0,4 x | 0,4 x |
| EV / EBITDA | 5,5 x | 5,6 x | 4,3 x | 4,7 x | 8,6 x | 7,7 x | 6,7 x |
| EV / EBIT | 8,1 x | 7,0 x | 5,8 x | 6,4 x | 11,7 x | 10,2 x | 8,5 x |
| EV / EBIT adj.* | 8,1 x | 7,0 x | 5,8 x | 6,4 x | 11,7 x | 10,2 x | 8,5 x |
| Kurs / FCF | 4,0 x | 8,0 x | 5,3 x | 35,1 x | 36,9 x | 17,1 x | 14,4 x |
| KGV | 4,8 x | 9,0 x | 8,0 x | 11,0 x | 17,2 x | 14,8 x | 12,5 x |
| KGV ber.* | 4,8 x | 8,9 x | 8,0 x | 11,0 x | 17,2 x | 14,8 x | 12,5 x |
| Dividendenrendite | 6,4 % | 2,2 % | 3,4 % | 2,9 % | 1,5 % | 1,5 % | 1,5 % |
| Free Cash Flow Yield Potential | 9,9 % | 6,0 % | 10,5 % | 7,1 % | 5,8 % | 6,7 % | 7,9 % |
| *Adjustiert um: - |
GuV
| In EUR Mio. | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e | 2015e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Umsatz | 422,5 | 474,6 | 544,4 | 558,1 | 580,0 | 600,3 | 621,3 |
| Veränd. Umsatz yoy | 16,0 % | 12,3 % | 14,7 % | 2,5 % | 3,9 % | 3,5 % | 3,5 % |
| Bestandsveränderungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Aktivierte Eigenleistungen | 1,0 | 1,3 | 0,9 | 2,5 | 1,5 | 1,2 | 1,2 |
| Gesamterlöse | 423,4 | 475,8 | 545,3 | 560,6 | 581,5 | 601,5 | 622,5 |
| Materialaufwand | 306,8 | 336,3 | 386,6 | 395,1 | 400,1 | 418,1 | 428,1 |
| Rohertrag | 116,6 | 139,5 | 158,7 | 165,5 | 181,4 | 183,4 | 194,4 |
| Rohertragsmarge | 27,6 % | 29,4 % | 29,1 % | 29,7 % | 31,3 % | 30,5 % | 31,3 % |
| Personalaufwendungen | 82,8 | 97,0 | 108,0 | 112,4 | 125,0 | 119,0 | 124,0 |
| Sonstige betriebliche Erträge | 2,7 | 3,4 | 0,7 | 0,6 | 2,9 | 3,0 | 3,1 |
| Sonstige betriebliche Aufwendungen | 26,1 | 26,9 | 26,4 | 25,8 | 28,2 | 33,0 | 34,2 |
| Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBITDA | 10,4 | 19,0 | 25,0 | 28,1 | 31,1 | 34,4 | 39,4 |
| Marge | 2,5 % | 4,0 % | 4,6 % | 5,0 % | 5,4 % | 5,7 % | 6,3 % |
| Abschreibungen auf Sachanlagen | 2,4 | 2,1 | 2,8 | 4,0 | 4,5 | 4,7 | 4,8 |
| EBITA | 7,9 | 16,9 | 22,2 | 24,0 | 26,6 | 29,7 | 34,6 |
| Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände | 0,9 | 1,7 | 3,7 | 3,4 | 3,6 | 3,6 | 3,7 |
| Goodwill-Abschreibung | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBIT | 7,0 | 15,2 | 18,5 | 20,7 | 23,0 | 26,1 | 30,9 |
| Marge | 1,6 % | 3,2 % | 3,4 % | 3,7 % | 4,0 % | 4,3 % | 5,0 % |
| EBIT adj. | 7,0 | 15,2 | 18,5 | 20,7 | 23,0 | 26,1 | 30,9 |
| Zinserträge | 0,2 | 0,1 | 0,3 | 0,4 | 0,3 | 0,3 | 0,3 |
| Zinsaufwendungen | 1,5 | 2,0 | 2,2 | 2,1 | 1,0 | 0,8 | 0,8 |
| Sonstiges Finanzergebnis | 0,0 | 0,0 | 0,4 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBT | 5,7 | 13,3 | 16,9 | 18,9 | 22,3 | 25,6 | 30,4 |
| Marge | 1,3 % | 2,8 % | 3,1 % | 3,4 % | 3,9 % | 4,3 % | 4,9 % |
| Steuern gesamt | 0,6 | 3,7 | 4,9 | 6,6 | 6,9 | 7,7 | 9,1 |
| Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 5,1 | 9,6 | 12,0 | 12,3 | 15,4 | 17,9 | 21,3 |
| Ergebnis aus eingest. Geschäftsbereichen (nach St.) | 0,0 | -1,7 | -0,3 | -0,7 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter | 5,1 | 7,9 | 11,7 | 11,6 | 15,4 | 17,9 | 21,3 |
| Minderheitenanteile | 0,0 | 0,1 | 0,2 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Nettoergebnis | 5,1 | 7,8 | 11,5 | 11,5 | 15,4 | 17,9 | 21,3 |
| Marge | 1,2 % | 1,6 % | 2,1 % | 2,1 % | 2,7 % | 3,0 % | 3,4 % |
| Aktienanzahl (Durchschnittlich) | 10,4 | 10,3 | 10,4 | 10,6 | 11,4 | 11,4 | 11,4 |
| EPS | 0,49 | 0,76 | 1,11 | 1,09 | 1,35 | 1,57 | 1,86 |
| EPS adj. | 0,49 | 0,77 | 1,11 | 1,09 | 1,35 | 1,57 | 1,86 |
| *Adjustiert um: |
Guidance: Bisher hat das Unternehmen keine Guidance für 2013 veröffentlicht.
Kennzahlen
| 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e | 2015e |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 93,9 % | ||||||
| 5,2 x | ||||||
| 49,2 x | ||||||
| 30,0 % | ||||||
| 18,8 % | ||||||
| 237.748 | 248.075 | 267.377 | 273.569 | 263.636 | 261.000 | 258.879 |
| 97,8 % 1,9 x 7,1 x 9,8 % 30,5 % |
96,3 % 9,6 x 9,7 x 28,1 % 16,1 % |
95,6 % 1,5 x 11,2 x 28,8 % 25,9 % |
95,4 % 4,8 x 13,1 x 35,0 % 30,2 % |
94,9 % 2,9 x 31,1 x 31,0 % 26,0 % |
94,5 % 3,8 x 43,0 x 30,0 % 22,3 % |
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
| Bilanz | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| In EUR Mio. | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e | 2015e |
| Aktiva | |||||||
| Immaterielle Vermögensgegenstände | 31,5 | 42,5 | 39,6 | 41,2 | 30,9 | 30,0 | 29,3 |
| davon übrige imm. VG | 0,7 | 1,8 | 3,8 | 6,1 | 5,5 | 4,6 | 3,9 |
| davon Geschäfts- oder Firmenwert | 24,8 | 23,7 | 23,7 | 24,3 | 24,3 | 24,3 | 24,3 |
| Sachanlagen | 6,5 | 9,7 | 12,9 | 17,6 | 19,6 | 21,9 | 24,6 |
| Finanzanlagen | 1,0 | 3,3 | 1,4 | 1,8 | 1,8 | 1,8 | 1,8 |
| Sonstiges langfristiges Vermögen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Anlagevermögen | 39,1 | 55,5 | 53,8 | 60,6 | 52,3 | 53,7 | 55,7 |
| Vorräte | 13,6 | 14,1 | 15,6 | 9,4 | 11,6 | 12,0 | 12,4 |
| Forderungen aus Lieferungen und Leistungen | 47,2 | 68,0 | 72,2 | 88,3 | 87,4 | 90,5 | 93,6 |
| Liquide Mittel | 25,8 | 31,5 | 46,4 | 44,6 | 45,9 | 57,9 | 72,8 |
| Sonstiges kurzfristiges Vermögen | 9,2 | 8,4 | 6,8 | 5,7 | 5,7 | 5,7 | 5,7 |
| Umlaufvermögen | 95,9 | 122,0 | 141,0 | 148,1 | 150,6 | 166,1 | 184,5 |
| Bilanzsumme (Aktiva) | 134,9 | 177,4 | 194,9 | 208,6 | 202,9 | 219,8 | 240,2 |
| Passiva | |||||||
| Gezeichnetes Kapital | 10,4 | 10,4 | 10,4 | 11,4 | 11,4 | 11,4 | 11,4 |
| Kapitalrücklage | 15,4 | 15,9 | 15,9 | 26,1 | 26,1 | 26,1 | 26,1 |
| Gewinnrücklagen | 18,5 | 24,8 | 34,7 | 43,1 | 54,8 | 68,7 | 86,0 |
| Sonstige Eigenkapitalkomponenten | -0,4 | -0,1 | -0,3 | 0,0 | -9,2 | -8,7 | -8,1 |
| Buchwert | 43,9 | 50,9 | 60,7 | 80,6 | 83,1 | 97,5 | 115,4 |
| Anteile Dritter | 0,0 | 0,1 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 |
| Eigenkapital | 43,9 | 51,0 | 60,9 | 80,8 | 83,3 | 97,7 | 115,5 |
| Rückstellungen gesamt | 4,4 | 3,3 | 7,7 | 5,2 | 5,1 | 5,1 | 5,1 |
| davon Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen | 0,0 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Finanzverbindlichkeiten (gesamt) | 22,3 | 30,6 | 25,9 | 15,4 | 12,7 | 12,7 | 12,7 |
| davon kurzfristige Finanzverbindlichkeiten | 0,7 | 1,2 | 10,6 | 3,4 | 3,4 | 3,4 | 3,4 |
| Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen | 47,9 | 64,4 | 72,9 | 76,9 | 71,5 | 74,0 | 76,6 |
| Sonstige Verbindlichkeiten | 16,5 | 28,1 | 27,6 | 30,3 | 30,3 | 30,3 | 30,3 |
| Verbindlichkeiten | 91,0 | 126,4 | 134,0 | 127,9 | 119,6 | 122,1 | 124,7 |
| Bilanzsumme (Passiva) | 134,9 | 177,4 | 194,9 | 208,6 | 202,9 | 219,8 | 240,2 |
Kennzahlen
| 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e | 2015e | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Kapitaleffizienz | |||||||
| Operating Assets Turnover | 23,1 x | 18,4 x | 21,0 x | 16,1 x | 13,4 x | 12,9 x | 12,4 x |
| Capital Employed Turnover | 10,5 x | 9,5 x | 13,5 x | 10,8 x | 11,6 x | 11,4 x | 11,2 x |
| ROA | 13,0 % | 14,1 % | 21,4 % | 18,9 % | 29,5 % | 33,3 % | 38,2 % |
| Kapitalverzinsung | |||||||
| ROCE (NOPAT) | 15,1 % | 24,1 % | 29,0 % | 29,1 % | 31,2 % | 35,6 % | 40,0 % |
| ROE | 12,2 % | 16,5 % | 20,6 % | 16,2 % | 18,8 % | 19,8 % | 20,0 % |
| Adj. ROE | 12,2 % | 16,7 % | 20,6 % | 16,2 % | 18,8 % | 19,8 % | 20,0 % |
| Bilanzqualität | |||||||
| Nettoverschuldung | -3,5 | -0,8 | -20,5 | -29,1 | -33,2 | -45,2 | -60,0 |
| Nettofinanzverschuldung | -3,5 | -0,9 | -20,5 | -29,2 | -33,2 | -45,2 | -60,1 |
| Net Gearing | -7,9 % | -1,6 % | -33,6 % | -36,0 % | -39,8 % | -46,2 % | -52,0 % |
| Net Fin. Debt / EBITDA | -33,8 % | -4,8 % | -82,2 % | -104,1 % | -106,6 % | -131,5 % | -152,6 % |
| Buchwert je Aktie | 4,2 | 4,9 | 5,8 | 7,6 | 7,3 | 8,5 | 10,1 |
| Buchwert je Aktie (bereinigt um iAV) | 1,2 | 0,8 | 2,0 | 3,7 | 4,6 | 5,9 | 7,5 |
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
| Cash flow | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| In EUR Mio. | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e | 2015e |
| Jahresüberschuss/ -fehlbetrag | 5,6 | 7,9 | 11,7 | 11,6 | 15,4 | 17,9 | 21,3 |
| Abschreibung Anlagevermögen | 2,4 | 2,1 | 2,8 | 4,0 | 4,5 | 4,7 | 4,8 |
| Amortisation Goodwill | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände | 0,9 | 1,7 | 3,7 | 3,4 | 3,6 | 3,6 | 3,7 |
| Veränderung langfristige Rückstellungen | -0,2 | 0,3 | 0,1 | -0,1 | -0,1 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen | -0,9 | 2,0 | 4,6 | -1,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow | 7,8 | 14,0 | 22,9 | 17,9 | 23,4 | 26,2 | 29,8 |
| Veränderung Vorräte | -0,9 | 0,5 | -6,3 | 6,3 | -2,2 | -0,4 | -0,4 |
| Veränderung Forderungen aus L+L | 0,8 | -14,7 | -5,2 | -16,4 | 0,9 | -3,1 | -3,1 |
| Veränderung Verb. aus L+L + erh. Anzahlungen | 2,7 | 17,2 | 15,3 | 8,4 | -5,4 | 2,5 | 2,6 |
| Veränderung sonstige Working Capital Posten | 0,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Veränderung Working Capital (gesamt) | 2,9 | 2,9 | 3,8 | -1,8 | -6,7 | -1,0 | -0,9 |
| Cash Flow aus operativer Tätigkeit | 10,7 | 16,9 | 26,7 | 16,1 | 16,7 | 25,2 | 28,9 |
| Investitionen in iAV | -1,4 | -3,0 | -2,8 | -1,1 | -3,0 | -2,7 | -3,0 |
| Investitionen in Sachanlagen | -3,3 | -5,0 | -6,6 | -11,4 | -6,5 | -7,0 | -7,5 |
| Zugänge aus Akquisitionen | 1,4 | -9,7 | -3,6 | -0,6 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Finanzanlageninvestitionen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Erlöse aus Anlageabgängen | 0,7 | 0,5 | 5,1 | 2,5 | 0,5 | 0,5 | 0,5 |
| Cash Flow aus Investitionstätigkeit | -2,6 | -17,3 | -7,9 | -10,6 | -9,0 | -9,2 | -10,0 |
| Veränderung Finanzverbindlichkeiten | 0,3 | 8,3 | -4,3 | -13,2 | -2,7 | 0,0 | 0,0 |
| Dividende Vorjahr | 0,0 | -1,5 | -1,6 | -3,3 | -3,7 | -4,0 | -4,0 |
| Erwerb eigener Aktien | -0,2 | 0,6 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Kapitalmaßnahmen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 11,4 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstiges | -1,2 | -1,5 | 0,1 | -0,3 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit | -1,1 | 5,9 | -5,8 | -5,3 | -6,4 | -4,0 | -4,0 |
| Veränderung liquide Mittel | 6,9 | 5,5 | 13,0 | 0,2 | 1,3 | 12,0 | 14,9 |
| Effekte aus Wechselkursänderungen | 0,0 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Endbestand liquide Mittel | 25,8 | 31,5 | 44,5 | 44,6 | 45,9 | 57,9 | 72,8 |
Kennzahlen
| 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e | 2015e | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Kapitalfluss | |||||||
| Free Cash Flow | 6,0 | 8,9 | 17,3 | 3,6 | 7,2 | 15,5 | 18,4 |
| Free Cash Flow / Umsatz | 1,4 % | 1,9 % | 3,2 % | 0,6 % | 1,2 % | 2,6 % | 3,0 % |
| Free Cash Flow Potential | 5,6 | 6,4 | 11,3 | 9,5 | 15,7 | 18,0 | 20,8 |
| Free Cash Flow / Umsatz | 1,4 % | 1,9 % | 3,2 % | 0,6 % | 1,2 % | 2,6 % | 3,0 % |
| Free Cash Flow / Jahresüberschuss | 118,4 % | 113,4 % | 150,3 % | 31,4 % | 46,6 % | 86,6 % | 86,4 % |
| Zinserträge / Avg. Cash | 0,7 % | 0,5 % | 0,8 % | 0,8 % | 0,7 % | 0,6 % | 0,5 % |
| Zinsaufwand / Avg. Debt | 6,6 % | 7,4 % | 7,9 % | 10,4 % | 7,1 % | 6,3 % | 6,3 % |
| Verwaltung von Finanzmitteln | |||||||
| Investitionsquote | 1,1 % | 1,7 % | 1,7 % | 2,2 % | 1,6 % | 1,6 % | 1,7 % |
| Maint. Capex / Umsatz | 1,0 % | 1,5 % | 1,6 % | 2,0 % | 1,5 % | 1,5 % | 1,5 % |
| CAPEX / Abschreibungen | 136,9 % | 208,3 % | 143,6 % | 169,0 % | 117,3 % | 116,9 % | 123,5 % |
| Avg. Working Capital / Umsatz | 3,1 % | 2,9 % | 2,7 % | 2,7 % | 3,5 % | 4,1 % | 4,1 % |
| Forderungen LuL / Verbindlichkeiten LuL | 98,6 % | 105,6 % | 99,0 % | 114,8 % | 122,2 % | 122,3 % | 122,2 % |
| Vorratsumschlag | 22,6 x | 23,9 x | 24,8 x | 42,0 x | 34,5 x | 34,8 x | 34,5 x |
| Receivables collection period (Tage) | 41 | 52 | 48 | 58 | 55 | 55 | 55 |
| Payables payment period (Tage) | 57 | 70 | 69 | 71 | 65 | 65 | 65 |
| Cash conversion cycle (Tage) | -40 | -54 | -54 | -64 | -56 | -56 | -56 |
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
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| Unternehmen | Disclosure | Link zu historischen Kurszielen und Ratingänderungen (letzte 12 Monate) |
|---|---|---|
| CANCOM | 5 | http://www.mmwarburg.com/disclaimer/disclaimer_de/DE0005419105.htm |
ANLAGEEMPFEHLUNG
Anlageempfehlung: Erwartete Entwicklung des Preises des Finanzinstruments bis zum angegebenen Kursziel, nach Meinung des dieses Finanzinstrument betreuenden Analysten.
| -K- | Kaufen: | Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten steigt. |
|---|---|---|
| -H- | Halten: | Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten weitestgehend stabil bleibt. |
| -V- | Verkaufen: | Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten fällt. |
| "-" | Empfehlung ausgesetzt: | Die Informationslage lässt eine Beurteilung des Unternehmens momentan nicht zu. |
WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG
| Empfehlung | Anzahl Unternehmen | % des Universums |
|---|---|---|
| Kaufen | 104 | 53 |
| Halten | 79 | 40 |
| Verkaufen | 10 | 5 |
| Empf. ausgesetzt | 4 | 2 |
| Gesamt | 197 | 100 |
WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG …
… unter Berücksichtigung nur der Unternehmen, für die veröffentlichungspflichtige Informationen gemäß § 34b WpHG und FinAnV vorliegen.
| Empfehlung | Anzahl Unternehmen | % des Universums |
|---|---|---|
| Kaufen | 89 | 59 |
| Halten | 54 | 36 |
| Verkaufen | 4 | 3 |
| Empf. ausgesetzt | 3 | 2 |
| Gesamt | 150 | 100 |
KURS- UND EMPFEHLUNGSHISTORIE [CANCOM] AM [14.08.2013]
Im Chart werden Markierungen angezeigt, wenn die Warburg Research GmbH in den vergangenen 12 Monaten das Rating geändert hat. Jede Markierung repräsentiert das Datum und den Schlusskurs am Tag der Ratinganpassung.
RESEARCH
Klaus Schilling +49 40 3282-2664 Gudrun Bolsen +49 40 3282-2679 Dep. Head of Equity Sales, GER [email protected] Sales Trading [email protected]
Marie-Therese Grübner +49 40 3282-2630 Jörg Treptow +49 40 3262-2658
Henner Rüschmeier +49 40 309537-270 Jochen Reichert +49 40 309537-130
Retail, Consumer Goods [email protected] Automobiles, Car Suppliers [email protected]
Andreas Pläsier +49 40 309537-246 Banks, Financial Services [email protected]
Scandinavia, Spain [email protected] Sales Trading [email protected]
United Kingdom [email protected] Sales Trading [email protected]
France [email protected] Sales Trading [email protected]
Michael Kriszun +49 40 3282-2695 United Kingdom [email protected] Support
Marc Niemann +49 40 3282-2660 Katharina Bruns +49 40 3282-2694 Germany [email protected] Roadshow/Marketing [email protected]
Dirk Rosenfelder +49 40 3282-2692 Austria, Switzerland [email protected]
Philipp Stumpfegger +49 40 3282-2635 Australia, United Kingdom [email protected]
SALES SALES TRADING
MACRO RESEARCH
Roland Rapelius +49 40 309537-220 Malte Räther +49 40 309537-185 Head of Research [email protected] Technology, Telco, Internet [email protected]
Head of Research hrueschmeier @warburg-research.com Telco, Internet, Media [email protected]
Christian Cohrs +49 40 309537-175 Christopher Rodler +49 40 309537-290 Engineering, Logistics [email protected] Utilities [email protected]
Felix Ellmann +49 40 309537-120 Malte Schaumann +49 40 309537-170 Software, IT [email protected] Technology [email protected]
Jörg Philipp Frey +49 40 309537-258 Susanne Schwartze +49 40 309537-155 Retail, Consumer Goods [email protected] Telco, Internet, Media [email protected]
Ulrich Huwald +49 40 309537-255 Oliver Schwarz +49 40 309537-250 Health Care, Pharma [email protected] Chemicals, Agriculture [email protected]
Thilo Kleibauer +49 40 309537-257 Marc-René Tonn +49 40 309537-259
Torsten Klingner +49 40 309537-260 Björn Voss +49 40 309537-254 Real Estate [email protected] Steel, Car Suppliers [email protected]
Eggert Kuls +49 40 309537-256 Andreas Wolf +49 40 309537-140 Engineering [email protected] Software, IT [email protected]
Frank Laser +49 40 309537-235 Stephan Wulf +49 40 309537-150 Construction, Industrials [email protected] Utilities [email protected]
Holger Nass +49 40 3282-2669 Oliver Merckel +49 40 3282-2634 Head of Equity Sales, USA [email protected] Head of Sales Trading [email protected]
Christian Alisch +49 40 3282-2667 Bastian Quast +49 40 3282-2701
Tim Beckmann +49 40 3282-2665 Patrick Schepelmann +49 40 3282-2700 United Kingdom [email protected] Sales Trading [email protected]
Matthias Fritsch +49 40 3282-2696 Thekla Struve +49 40 3282-2668
Carsten Klude +49 40 3282-2572 Macro Research [email protected]
Matthias Thiel +49 40 3282-2401 Macro Research [email protected]
Dr. Christian Jasperneite +49 40 3282-2439 Investment Strategy [email protected]
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