Skip to main content

AI assistant

Sign in to chat with this filing

The assistant answers questions, extracts KPIs, and summarises risk factors directly from the filing text.

Sign up Log in

CANCOM SE Investor Presentation 2013

Oct 1, 2013

71_rns_2013-10-01_2c3ade80-190c-4f8b-a81b-6cb755727bc6.pdf

Investor Presentation

Open in viewer

Opens in your device viewer

(TecDAX, Software/IT)

Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung:
Buy DCF: 26,80 Bloomberg: COK GR
FCF-Value Potential: 29,00 Reuters: COKG Eines der drei größten unabhängigen
Systemhäuser in Deutschland
EUR 26,50 (EUR 26,00) ISIN: DE0005419105
Markt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2013e
Marktkapitalisierung: 260,3 Freefloat 96,0 % Beta: 1,3
Kurs EUR 22,78 Aktienanzahl (Mio.): 11,4 Klaus Weinmann (CEO) 2,0 % KBV: 3,1 x
Upside 16,4 % EV: 227,1 S. Kober (Aufsichtsrat) 2,0 % EK-Quote: 41 %
Freefloat MC: 249,9 Net Fin. Debt / EBITDA: -1,0 x
Ø Trad. Vol. (30T): 1,51 Mio. Net Debt / EBITDA: -1,0 x

Wertsteigernde Akquisition stärkt Dienstleistungsgeschäft

CANCOM hat die Akquisition der on line Datensysteme GmbH zum 30. September 2013 angekündigt. Das Unternehmen hat seinen Sitz in Berlin und hat verschiedene Servicestandorte in Deutschland. on line Datensysteme GmbH ist ein IT-Systemhaus mit einem lösungsbasierten Ansatz. Das Service-Angebot umfasst Beratung, Integration & Implementierung, IT-Sourcing, Services und Unterstützung im Bereich IT-Infrastruktur. Demzufolge sind die Investitionsanforderungen bei diesem Geschäftsmodell gering (ca. 1-1,5% des Umsatzes).

In 2012 erzielte das Unternehmen einen Umsatz von EUR 39,5 Mio. und ein EBITDA von EUR 3,3 Mio. Die Umsätze basieren überwiegend auf mehrjährigen Verträgen mit öffentlichen Auftraggebern, die die wichtigste Kundengruppe darstellen. Wir erwarten von der on line Datensysteme GmbH in naher Zukunft ein zweistelliges Wachstum, hauptsächlich aufgrund der neu gewonnener Verträge und EBITDA-Margen von 8 bis 10%. Aufgrund der bestehenden Verträge ist die Visibilität für 2014 gut und der Umsatz sollte EUR 55 Mio. überschreiten.

Der Kaufpreis wird durch die Ausgabe von 750.000 neuen CANCOM Aktien als Teil einer Kapitalerhöhung durch eine Sacheinlage bezahlt. In 2011 berichtete das Unternehmen ca. EUR 0,5 Mio. an Finanzverbindlichkeiten. Bei einem EBITDA von ca. EUR 4-5 Mio. für 2013 würde der Kaufpreis einen wertsteigernden Multiplikator von ca. 3-4 ergeben, der deutlich unter CANCOMs 2013e von ca. 7 liegt.

Durch die EPS-steigernde Akquisition stärkt CANCOM seine Präsenz in Norddeutschland und im öffentlichen Sektor, erhöht die Margen und erweitert sein Service-Angebot. Die Schätzungen wurden angehoben.

Da CANCOM über eine Nettoliquiditätsposition von über EUR 30 Mio. verfügt, erwarten wir weitere Akquisitionen.

Die Kaufempfehlung wird bestätigt. Das Kursziel wird auf EUR 26,50 leicht angehoben.

Schätzungsänderungen: Kommentar zu den Änderungen:
GJ Ende: 31.12.
in EUR Mio.		 2013e
(alt)		 + / - 2014e
(alt)		 + / - 2015e
(alt)		 + / - Die Schätzungen werden angepasst, um die Effekte der Akquisition zu
reflektieren
Umsatz 580,0 2,2 % 600,3 9,9 % 621,3 11,2 % Wir erwarten, dass on line Datensysteme Umsätze von über
EBITDA 31,1 3,3 % 34,4 16,8 % 39,4 14,0 % EUR 55 Mio. in 2014e und ein EBITDA von ca. EUR 5,5 Mio. generiert
EBIT 23,0 4,4 % 26,1 21,3 % 30,9 17,2 %
EPS 1,35 4,4 % 1,57 14,0 % 1,86 10,2 %
GJ Ende: 31.12.
in EUR Mio.		 CAGR
(12-15e)		 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e
Umsatz 7,4 % 422,5 474,6 544,4 558,1 593,0 660,0 691,0
Veränd. Umsatz yoy 16,0 % 12,3 % 14,7 % 2,5 % 6,3 % 11,3 % 4,7 %
Rohertragsmarge 27,6 % 29,4 % 29,1 % 29,7 % 31,7 % 31,1 % 31,2 %
EBITDA 16,9 % 10,4 19,0 25,0 28,1 32,2 40,1 44,9
Marge 2,5 % 4,0 % 4,6 % 5,0 % 5,4 % 6,1 % 6,5 %
EBIT 20,5 % 7,0 15,2 18,5 20,7 24,1 31,6 36,2
Marge 1,6 % 3,2 % 3,4 % 3,7 % 4,1 % 4,8 % 5,2 %
Nettoergebnis 29,6 % 5,1 7,8 11,5 11,5 16,1 21,8 25,0
EPS 23,4 % 0,49 0,76 1,11 1,09 1,41 1,79 2,05
EPS adj. 23,4 % 0,49 0,77 1,11 1,09 1,41 1,79 2,05
DPS 0,0 % 0,15 0,15 0,30 0,35 0,35 0,35 0,35
Rel. Performance vs TecDAX: Dividendenrendite 6,4 % 2,2 % 3,4 % 2,9 % 1,5 % 1,5 % 1,5 %
1 Monat: 1,3 % FCFPS 0,58 0,86 1,67 0,34 0,63 1,44 1,79
EV / Umsatz 0,0 x 0,1 x 0,1 x 0,2 x 0,4 x 0,3 x 0,3 x
6 Monate: 35,2 % EV / EBITDA 2,0 x 3,7 x 2,9 x 3,5 x 7,1 x 5,7 x 4,7 x
Jahresverlauf: 38,0 % EV / EBIT 3,0 x 4,6 x 3,9 x 4,7 x 9,4 x 7,3 x 5,9 x
Letzte 12 Monate: 54,4 % KGV 4,8 x 9,0 x 8,0 x 11,0 x 16,2 x 12,7 x 11,1 x
KGV ber. 4,8 x 8,9 x 8,0 x 11,0 x 16,2 x 12,7 x 11,1 x
Unternehmenstermine: FCF Yield Potential 27,0 % 9,1 % 15,7 % 9,8 % 7,2 % 9,6 % 11,6 %
08.10.13 RS CGN/DUS Nettoverschuldung -3,5 -0,8 -20,5 -29,1 -33,2 -47,2 -65,2
08.11.13 Q3 ROE 12,2 % 16,5 % 20,6 % 16,2 % 19,6 % 23,4 % 22,1 %
ROCE (NOPAT) 15,1 % 24,1 % 29,0 % 29,1 % 32,4 % 41,8 % 44,6 %
Guidance: Bisher hat das Unternehmen keine Guidance für 2013 veröffentlicht.

A n a l y s t / - i n Andreas Wolf [email protected] +49 40 309537-140

Unternehmenshintergrund

  • CANCOM ist das drittgrößte herstellerunabhängige Systemhaus Deutschlands.
  • Das Angebotsspektrum umfasst den Verkauf von Hard- und Software aller wesentlichen Hersteller sowie IT-Dienstleistungen (Konzeption und Integration von IT-Systemen sowie deren Betrieb).
  • Das Unternehmen beschäftigt mehr als 2.000 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter an über 30 Standorten in Deutschland und Österreich. Mehr als die Hälfte der Mitarbeiter sind im Dienstleistungsbereich tätig.

Wettbewerbsqualität

  • Der deutsche Systemhausmarkt ist wettbewerbsintensiv und stark fragmentiert. Als eines der größten Systemhäuser Deutschlands erreicht CANCOM Wettbewerbsvorteile gegenüber den meist kleineren Marktteilnehmern durch...
  • ...günstige Einkaufkonditionen.
  • ...das breite Produkt- und Dienstleistungsspektrum aus einer Hand.
  • ...die Präsenz an mehr als 30 Standorten in Deutschland, die zu einer hohen Servicequalität vor Ort beiträgt.
  • Akquisitionen sind Teil der Unternehmensstrategie. Diese dienen dazu, die Einkaufskonditionen zu verbessern, die regionale Präsenz sowie das Angebotspektrum auszubauen.
2018e
751,8
2,7 %
37,6
5,0 %
30,0 %
26,3
11,3
1,5 %
0,0
0,7
12,4
1,7 %
0,0		 2019e
771,2
2,6 %
38,6
5,0 %
30,0 %
27,0
11,6
1,5 %
0,0
0,7
12,7
1,7 %
0,0		 Übergangsphase
2020e
790,0
2,4 %
39,5
5,0 %
30,0 %
27,7
11,9
1,5 %
0,0
0,7
13,0
1,7 %		 2021e
808,4
2,3 %
40,4
5,0 %
30,0 %
28,3
12,1
1,5 %
0,0
0,7
13,3
1,7 %		 2022e
826,2
2,2 %
41,3
5,0 %
30,0 %
28,9
12,4
1,5 %
0,0
0,6
13,6
1,7 %		 2023e
843,5
2,1 %
42,2
5,0 %
30,0 %
29,5
12,7
1,5 %
0,0
0,6
13,9
1,7 %		 2024e
860,3
2,0 %
43,0
5,0 %
30,0 %
30,1
12,9
1,5 %
0,0
0,6
14,2
1,7 %		 2025e
877,5
2,0 %
43,9
5,0 %
31,0 %
30,3
13,2
1,5 %
0,0
0,6
14,5
1,7 %		 Term. Value
2,0 %
0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
24,5 25,1 25,8 26,4 27,0 27,6 28,2 28,3 29
15,5 14,5 13,6 12,8 11,9 11,1 10,4 9,5 131
44,09 % 42,30 %
Wertermittlung (Mio.)
1,30 5
1,00 0
1,30 0
1,30 0
0
12,2
26,78
1,40 Terminal Value
Hybridkapital
Minderheiten
Liquide Mittel		 Barwerte bis 2025e
Zinstr. Verbindlichkeiten
Pensionsrückstellungen
Marktwert v. Beteiligungen		 179
131
22		 Aktienzahl (Mio.)
1,26
Eigenkapitalwert
326
Wert je Aktie (EUR)

Sensitivität Wert je Aktie (EUR)

Ewiges Wachstum Delta EBIT-Marge
Beta WACC 1,25 % 1,50 % 1,75 % 2,00 % 2,25 % 2,50 % 2,75 % Beta WACC -1,5 pp -1,0 pp -0,5 pp +0,0 pp +0,5 pp +1,0 pp +1,5 pp
1,44 10,4 % 23,10 23,32 23,55 23,79 24,05 24,33 24,62 1,44 10,4 % 16,27 18,78 21,28 23,79 26,30 28,81 31,31
1,35 9,9 % 24,37 24,62 24,90 25,19 25,50 25,83 26,19 1,35 9,9 % 17,22 19,88 22,53 25,19 27,85 30,50 33,16
1,31 9,7 % 25,06 25,34 25,64 25,96 26,30 26,66 27,05 1,31 9,7 % 17,74 20,48 23,22 25,96 28,70 31,44 34,17
1,26 9,4 % 25,79 26,10 26,43 26,78 27,15 27,55 27,98 1,26 9,4 % 18,30 21,12 23,95 26,78 29,60 32,43 35,26
1,21 9,2 % 26,57 26,91 27,27 27,65 28,07 28,51 28,99 1,21 9,2 % 18,89 21,81 24,73 27,65 30,57 33,49 36,41
1,17 8,9 % 27,40 27,77 28,17 28,59 29,05 29,54 30,07 1,17 8,9 % 19,53 22,55 25,57 28,59 31,61 34,63 37,65
1,08 8,4 % 29,24 29,69 30,17 30,69 31,25 31,86 32,52 1,08 8,4 % 20,96 24,20 27,45 30,69 33,94 37,18 40,42

Langfristig wird ein Wachstum angenommen, das etwa dem Wachstum des deutschen IT-Marktes entspricht.

Die Working Capital-Anforderungen sind trotz der Tätigkeit als Reseller gering.

Free Cash Flow Value Potential

Das Warburg Research "FCF Value Potential" bildet die Fähigkeit der Unternehmen zur Generierung von nachhaltigen Zahlungsüberschüssen ab. Dazu wird mit dem "FCF Potential" ein FCF "ex growth" ausgewiesen, der ein unverändertes Working Capital sowie reine Erhaltungsinvestitionen unterstellt. Die Diskontierung des "FCF Potential" des jeweiligen Jahres mit den gewichteten Kapitalkosten ergibt eine Wertindikation. Auf Basis verschiedener Betrachtungsjahre ergeben sich somit unterschiedliche Wertindikationen, was dem von uns als Bewertungsmodell präferierten DCF-Modell ein Timing-Element hinzufügt.

Angaben in EUR Mio. 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e
Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter 5,1 7,9 11,7 11,6 16,1 21,8 25,0
+ Abschreibung + Amortisation 3,4 3,8 6,6 7,4 8,1 8,5 8,7
- Zinsergebnis (netto) -1,3 -1,8 -1,6 -1,8 -0,7 -0,5 -0,5
- Erhaltungsinvestitionen 4,2 7,2 8,5 11,3 8,6 8,7 9,5
+ Sonstiges 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
= Free Cash Flow Potential 5,6 6,4 11,3 9,5 16,4 22,1 24,7
Free Cash Flow Yield Potential 27,0 % 9,1 % 15,7 % 9,8 % 7,2 % 9,6 % 11,6 %
WACC 9,43 % 9,43 % 9,43 % 9,43 % 9,43 % 9,43 % 9,43 %
= Enterprise Value (EV) 20,8 69,8 72,2 97,3 227,1 230,2 212,2
= Fair Enterprise Value 59,5 67,4 120,1 100,8 173,6 234,0 262,1
- Nettoverschuldung (Liquidität) -29,2 -29,2 -29,2 -29,2 -33,2 -47,2 -65,2
- Pensionsverbindlichkeiten 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0
- Sonstige 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
- Marktwert Anteile Dritter 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
+ Marktwert wichtiger Beteiligungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
= Faire Marktkapitalisierung 88,6 96,5 149,2 129,9 206,8 281,2 327,2
Anzahl Aktien (gesamt) (Mio.) 11,4 11,4 11,4 11,4 11,4 11,4 11,4
= Fairer Wert je Aktie (EUR) (EUR) 7,75 8,44 13,06 11,36 18,09 24,60 28,63
Premium (-) / Discount (+) in % -20,6 % 8,0 % 25,7 %
Sensitivität fairer Wert je Aktie (EUR)
12,43 % 6,49 7,02 10,52 9,24 14,43 19,66 23,10
11,43 % 6,84 7,41 11,22 9,82 15,43 21,02 24,62
10,43 % 7,25 7,88 12,05 10,52 16,63 22,64 26,43
WACC 9,43 % 7,75 8,44 13,06 11,36 18,09 24,60 28,63
8,43 % 8,36 9,14 14,30 12,41 19,89 27,03 31,35
7,43 % 9,15 10,03 15,89 13,74 22,18 30,11 34,80
6,43 % 10,17 11,20 17,96 15,48 25,18 34,15 39,33

Geschäftsmodell mit geringem CAPEX-Bedarf und hohem FCF...

...bietet Raum für Akquisitionen und Ausschüttungen an die Aktionäre.

Wertermittlung
2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e
KBV 0,6 x 1,4 x 1,5 x 1,6 x 3,1 x 2,7 x 2,2 x
Buchwert je Aktie (bereinigt um iAV) 1,19 0,81 2,03 3,72 4,63 5,93 7,75
EV / Umsatz 0,0 x 0,1 x 0,1 x 0,2 x 0,4 x 0,3 x 0,3 x
EV / EBITDA 2,0 x 3,7 x 2,9 x 3,5 x 7,1 x 5,7 x 4,7 x
EV / EBIT 3,0 x 4,6 x 3,9 x 4,7 x 9,4 x 7,3 x 5,9 x
EV / EBIT adj.* 3,0 x 4,6 x 3,9 x 4,7 x 9,4 x 7,3 x 5,9 x
Kurs / FCF 4,0 x 8,0 x 5,3 x 35,1 x 36,8 x 15,9 x 12,7 x
KGV 4,8 x 9,0 x 8,0 x 11,0 x 16,2 x 12,7 x 11,1 x
KGV ber.* 4,8 x 8,9 x 8,0 x 11,0 x 16,2 x 12,7 x 11,1 x
Dividendenrendite 6,4 % 2,2 % 3,4 % 2,9 % 1,5 % 1,5 % 1,5 %
Free Cash Flow Yield Potential 27,0 % 9,1 % 15,7 % 9,8 % 7,2 % 9,6 % 11,6 %
*Adjustiert um:
-

GuV

In EUR Mio. 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e
Umsatz 422,5 474,6 544,4 558,1 593,0 660,0 691,0
Veränd. Umsatz yoy 16,0 % 12,3 % 14,7 % 2,5 % 6,3 % 11,3 % 4,7 %
Bestandsveränderungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Aktivierte Eigenleistungen 1,0 1,3 0,9 2,5 1,5 1,2 1,2
Gesamterlöse 423,4 475,8 545,3 560,6 594,5 661,2 692,2
Materialaufwand 306,8 336,3 386,6 395,1 406,5 456,1 476,8
Rohertrag 116,6 139,5 158,7 165,5 188,0 205,1 215,4
Rohertragsmarge 27,6 % 29,4 % 29,1 % 29,7 % 31,7 % 31,1 % 31,2 %
Personalaufwendungen 82,8 97,0 108,0 112,4 130,0 132,0 136,0
Sonstige betriebliche Erträge 2,7 3,4 0,7 0,6 3,0 3,3 3,5
Sonstige betriebliche Aufwendungen 26,1 26,9 26,4 25,8 28,8 36,3 38,0
Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
EBITDA 10,4 19,0 25,0 28,1 32,2 40,1 44,9
Marge 2,5 % 4,0 % 4,6 % 5,0 % 5,4 % 6,1 % 6,5 %
Abschreibungen auf Sachanlagen 2,4 2,1 2,8 4,0 4,5 4,7 4,8
EBITA 7,9 16,9 22,2 24,0 27,7 35,4 40,1
Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 0,9 1,7 3,7 3,4 3,6 3,8 3,9
Goodwill-Abschreibung 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
EBIT 7,0 15,2 18,5 20,7 24,1 31,6 36,2
Marge 1,6 % 3,2 % 3,4 % 3,7 % 4,1 % 4,8 % 5,2 %
EBIT adj. 7,0 15,2 18,5 20,7 24,1 31,6 36,2
Zinserträge 0,2 0,1 0,3 0,4 0,3 0,3 0,3
Zinsaufwendungen 1,5 2,0 2,2 2,1 1,0 0,8 0,8
Sonstiges Finanzergebnis 0,0 0,0 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0
EBT 5,7 13,3 16,9 18,9 23,4 31,1 35,7
Marge 1,3 % 2,8 % 3,1 % 3,4 % 3,9 % 4,7 % 5,2 %
Steuern gesamt 0,6 3,7 4,9 6,6 7,2 9,3 10,7
Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit 5,1 9,6 12,0 12,3 16,1 21,8 25,0
Ergebnis aus eingest. Geschäftsbereichen (nach St.) 0,0 -1,7 -0,3 -0,7 0,0 0,0 0,0
Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter 5,1 7,9 11,7 11,6 16,1 21,8 25,0
Minderheitenanteile 0,0 0,1 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0
Nettoergebnis 5,1 7,8 11,5 11,5 16,1 21,8 25,0
Marge 1,2 % 1,6 % 2,1 % 2,1 % 2,7 % 3,3 % 3,6 %
Aktienanzahl (Durchschnittlich) 10,4 10,3 10,4 10,6 11,4 12,2 12,2
EPS 0,49 0,76 1,11 1,09 1,41 1,79 2,05
EPS adj. 0,49 0,77 1,11 1,09 1,41 1,79 2,05
*Adjustiert um:

Guidance: Bisher hat das Unternehmen keine Guidance für 2013 veröffentlicht.

Kennzahlen

2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e
Betriebliche Aufwendungen / Umsatz 97,8 % 96,3 % 95,6 % 95,4 % 94,8 % 94,1 % 93,7 %
Operating Leverage 1,9 x 9,6 x 1,5 x 4,8 x 2,6 x 2,8 x 3,0 x
EBITDA / Interest expenses 7,1 x 9,7 x 11,2 x 13,1 x 32,2 x 50,2 x 56,1 x
Steuerquote (EBT) 9,8 % 28,1 % 28,8 % 35,0 % 31,0 % 30,0 % 30,0 %
Ausschüttungsquote 30,5 % 16,1 % 25,9 % 30,2 % 24,8 % 19,6 % 17,1 %
Umsatz je Mitarbeiter 237.748 248.075 267.377 273.569 269.545 286.957 287.917

Quelle: Warburg Research

Quelle: Warburg Research

Quelle: Warburg Research

Bilanz
In EUR Mio. 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e
Aktiva
Immaterielle Vermögensgegenstände 31,5 42,5 39,6 41,2 30,9 29,8 28,9
davon übrige imm. VG 0,7 1,8 3,8 6,1 5,5 4,4 3,5
davon Geschäfts- oder Firmenwert 24,8 23,7 23,7 24,3 24,3 24,3 24,3
Sachanlagen 6,5 9,7 12,9 17,6 19,6 21,9 24,6
Finanzanlagen 1,0 3,3 1,4 1,8 1,8 1,8 1,8
Sonstiges langfristiges Vermögen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Anlagevermögen 39,1 55,5 53,8 60,6 52,3 53,5 55,3
Vorräte 13,6 14,1 15,6 9,4 11,9 13,2 13,8
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 47,2 68,0 72,2 88,3 89,4 99,5 104,1
Liquide Mittel 25,8 31,5 46,4 44,6 45,9 59,9 77,9
Sonstiges kurzfristiges Vermögen 9,2 8,4 6,8 5,7 5,7 5,7 5,7
Umlaufvermögen 95,9 122,0 141,0 148,1 152,9 178,3 201,5
Bilanzsumme (Aktiva) 134,9 177,4 194,9 208,6 205,2 231,8 256,8
Passiva
Gezeichnetes Kapital 10,4 10,4 10,4 11,4 11,4 11,4 11,4
Kapitalrücklage 15,4 15,9 15,9 26,1 26,1 26,1 26,1
Gewinnrücklagen 18,5 24,8 34,7 43,1 55,5 73,3 94,0
Sonstige Eigenkapitalkomponenten -0,4 -0,1 -0,3 0,0 -9,2 -8,7 -8,2
Buchwert 43,9 50,9 60,7 80,6 83,8 102,1 123,3
Anteile Dritter 0,0 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2
Eigenkapital 43,9 51,0 60,9 80,8 84,0 102,3 123,5
Rückstellungen gesamt 4,4 3,3 7,7 5,2 5,1 5,1 5,1
davon Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen 0,0 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0
Finanzverbindlichkeiten (gesamt) 22,3 30,6 25,9 15,4 12,7 12,7 12,7
davon kurzfristige Finanzverbindlichkeiten 0,7 1,2 10,6 3,4 3,4 3,4 3,4
Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen 47,9 64,4 72,9 76,9 73,1 81,4 85,2
Sonstige Verbindlichkeiten 16,5 28,1 27,6 30,3 30,3 30,3 30,3
Verbindlichkeiten 91,0 126,4 134,0 127,9 121,2 129,5 133,3
Bilanzsumme (Passiva) 134,9 177,4 194,9 208,6 205,2 231,8 256,8

Kennzahlen

2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e
Kapitaleffizienz
Operating Assets Turnover 23,1 x 18,4 x 21,0 x 16,1 x 13,4 x 13,3 x 12,9 x
Capital Employed Turnover 10,5 x 9,5 x 13,5 x 10,8 x 11,7 x 12,0 x 11,8 x
ROA 13,0 % 14,1 % 21,4 % 18,9 % 30,8 % 40,8 % 45,1 %
Kapitalverzinsung
ROCE (NOPAT) 15,1 % 24,1 % 29,0 % 29,1 % 32,4 % 41,8 % 44,6 %
ROE 12,2 % 16,5 % 20,6 % 16,2 % 19,6 % 23,4 % 22,1 %
Adj. ROE 12,2 % 16,7 % 20,6 % 16,2 % 19,6 % 23,4 % 22,1 %
Bilanzqualität
Nettoverschuldung -3,5 -0,8 -20,5 -29,1 -33,2 -47,2 -65,2
Nettofinanzverschuldung -3,5 -0,9 -20,5 -29,2 -33,2 -47,2 -65,2
Net Gearing -7,9 % -1,6 % -33,6 % -36,0 % -39,5 % -46,1 % -52,8 %
Net Fin. Debt / EBITDA -33,8 % -4,8 % -82,2 % -104,1 % -103,2 % -117,6 % -145,4 %
Buchwert je Aktie 4,2 4,9 5,8 7,6 7,3 8,4 10,1
Buchwert je Aktie (bereinigt um iAV) 1,2 0,8 2,0 3,7 4,6 5,9 7,7

Quelle: Warburg Research

Quelle: Warburg Research

Quelle: Warburg Research

Cash flow
In EUR Mio. 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e
Jahresüberschuss/ -fehlbetrag 5,6 7,9 11,7 11,6 16,1 21,8 25,0
Abschreibung Anlagevermögen 2,4 2,1 2,8 4,0 4,5 4,7 4,8
Amortisation Goodwill 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 0,9 1,7 3,7 3,4 3,6 3,8 3,9
Veränderung langfristige Rückstellungen -0,2 0,3 0,1 -0,1 -0,1 0,0 0,0
Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen -0,9 2,0 4,6 -1,0 0,0 0,0 0,0
Cash Flow 7,8 14,0 22,9 17,9 24,1 30,3 33,7
Veränderung Vorräte -0,9 0,5 -6,3 6,3 -2,5 -1,3 -0,6
Veränderung Forderungen aus L+L 0,8 -14,7 -5,2 -16,4 -1,1 -10,1 -4,6
Veränderung Verb. aus L+L + erh. Anzahlungen 2,7 17,2 15,3 8,4 -3,8 8,3 3,8
Veränderung sonstige Working Capital Posten 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Veränderung Working Capital (gesamt) 2,9 2,9 3,8 -1,8 -7,4 -3,1 -1,4
Cash Flow aus operativer Tätigkeit 10,7 16,9 26,7 16,1 16,7 27,2 32,3
Investitionen in iAV -1,4 -3,0 -2,8 -1,1 -3,0 -2,7 -3,0
Investitionen in Sachanlagen -3,3 -5,0 -6,6 -11,4 -6,5 -7,0 -7,5
Zugänge aus Akquisitionen 1,4 -9,7 -3,6 -0,6 0,0 0,0 0,0
Finanzanlageninvestitionen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Erlöse aus Anlageabgängen 0,7 0,5 5,1 2,5 0,5 0,5 0,5
Cash Flow aus Investitionstätigkeit -2,6 -17,3 -7,9 -10,6 -9,0 -9,2 -10,0
Veränderung Finanzverbindlichkeiten 0,3 8,3 -4,3 -13,2 -2,7 0,0 0,0
Dividende Vorjahr 0,0 -1,5 -1,6 -3,3 -3,7 -4,0 -4,3
Erwerb eigener Aktien -0,2 0,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Kapitalmaßnahmen 0,0 0,0 0,0 11,4 0,0 0,0 0,0
Sonstiges -1,2 -1,5 0,1 -0,3 0,0 0,0 0,0
Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit -1,1 5,9 -5,8 -5,3 -6,4 -4,0 -4,3
Veränderung liquide Mittel 6,9 5,5 13,0 0,2 1,3 14,0 18,0
Effekte aus Wechselkursänderungen 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Endbestand liquide Mittel 25,8 31,5 44,5 44,6 45,9 59,9 77,9

Kennzahlen

2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e
Kapitalfluss
Free Cash Flow 6,0 8,9 17,3 3,6 7,2 17,5 21,8
Free Cash Flow / Umsatz 1,4 % 1,9 % 3,2 % 0,6 % 1,2 % 2,7 % 3,1 %
Free Cash Flow Potential 5,6 6,4 11,3 9,5 16,4 22,1 24,7
Free Cash Flow / Umsatz 1,4 % 1,9 % 3,2 % 0,6 % 1,2 % 2,7 % 3,1 %
Free Cash Flow / Jahresüberschuss 118,4 % 113,4 % 150,3 % 31,4 % 44,6 % 80,3 % 87,2 %
Zinserträge / Avg. Cash 0,7 % 0,5 % 0,8 % 0,8 % 0,7 % 0,6 % 0,4 %
Zinsaufwand / Avg. Debt 6,6 % 7,4 % 7,9 % 10,4 % 7,1 % 6,3 % 6,3 %
Verwaltung von Finanzmitteln
Investitionsquote 1,1 % 1,7 % 1,7 % 2,2 % 1,6 % 1,5 % 1,5 %
Maint. Capex / Umsatz 1,0 % 1,5 % 1,6 % 2,0 % 1,4 % 1,3 % 1,4 %
CAPEX / Abschreibungen 136,9 % 208,3 % 143,6 % 169,0 % 117,3 % 114,1 % 120,7 %
Avg. Working Capital / Umsatz 3,1 % 2,9 % 2,7 % 2,7 % 3,5 % 4,0 % 4,1 %
Forderungen LuL / Verbindlichkeiten LuL 98,6 % 105,6 % 99,0 % 114,8 % 122,3 % 122,2 % 122,2 %
Vorratsumschlag 22,6 x 23,9 x 24,8 x 42,0 x 34,2 x 34,6 x 34,6 x
Receivables collection period (Tage) 41 52 48 58 55 55 55
Payables payment period (Tage) 57 70 69 71 66 65 65
Cash conversion cycle (Tage) -40 -54 -54 -64 -57 -56 -56

Investitionen und Cash Flow in Mio. EUR

Working Capital

Quelle: Warburg Research

Quelle: Warburg Research

Quelle: Warburg Research

RECHTSHINWEIS / DISCLAIMER

Dieser Research Report wurde von der Warburg Research GmbH, einer Tochter der M.M.Warburg & CO KGaA, erstellt; und wird von der M.M.Warburg & CO KGaA weitergegeben; er enthält ausgewählte Informationen und erhebt nicht den Anspruch auf Vollständigkeit. Die Analyse stützt sich auf allgemein zugängliche Informationen und Daten ("die Information"), die als zuverlässig gelten. Die Warburg Research GmbH hat die Information jedoch nicht auf ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit geprüft und übernimmt für die Richtigkeit und Vollständigkeit der Information keine Haftung. Etwaige unvollständige oder unrichtige Informationen begründen keine Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA oder der Warburg Research GmbH für Schäden gleich welcher Art, und M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH haften nicht für indirekte und/oder direkte Schäden und/oder Folgeschäden. Insbesondere übernehmen M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH keine Haftung für in diesen Analysen enthaltene Aussagen, Planungen oder sonstige Einzelheiten bezüglich der untersuchten Unternehmen, deren verbundener Unternehmen, Strategien, Marktund/oder Wettbewerbslage, konjunkturelle und/oder gesetzliche Rahmenbedingungen usw. Obwohl die Analyse mit aller Sorgfalt zusammengestellt wurde, können Fehler oder Unvollständigkeiten nicht ausgeschlossen werden. M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH, deren Anteilseigner und Angestellte übernehmen keine Haftung für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen oder Schlüsse, die aus in dieser Analyse enthaltenen Informationen abgeleitet werden. Soweit eine Analyse im Rahmen einer bestehenden vertraglichen Beziehung, z.B. einer Finanzberatung oder einer ähnlichen Dienstleistung, ausgehändigt wird, ist die Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA und der Warburg Research GmbH auf grobe Fahrlässigkeit und Vorsatz begrenzt. Sollten wesentliche Angaben unterlassen worden sein, haften M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH für einfache Fahrlässigkeit. Der Höhe nach ist die Haftung von M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH auf Ersatz von typischen und vorhersehbaren Schäden begrenzt. Die Analyse stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers dar. Es ist möglich, dass Gesellschafter, Geschäftsleitung oder Angestellte der M.M.Warburg & CO KGaA, der Warburg Research GmbH oder mit ihr verbundenen Unternehmen in verantwortlicher Stellung, z.B. als Mitglied des Aufsichtsrats, in den in der Analyse genannten Gesellschaften tätig sind. Die in dieser Analyse enthaltenen Meinungen können ohne Ankündigung geändert werden. Alle Rechte vorbehalten.

URHEBERRECHTE

Das Werk einschließlich aller Teile ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwendung außerhalb der Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung unzulässig und strafbar. Dies gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen, die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Medien des gesamten Inhalts oder von Teilen.

ERKLÄRUNG GEMÄß § 34B ABS. 1 WPHG UND FINANV

Die Bewertung, die der Anlageempfehlung für das hier analysierte Unternehmen zugrunde liegt, stützt sich auf allgemein anerkannte und weit verbreitete Methoden der fundamentalen Analyse, wie das DCF-Modell, Free Cash Flow Value Potential, Peer-Gruppen-Vergleich und – wo möglich – ein Sum-of-the-parts-Modell.

M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH haben interne organisatorische und regulative Vorkehrungen getroffen, um möglichen Interessenkonflikten vorzubeugen und diese, sofern vorhanden, offenzulegen.

Die von Warburg Research GmbH hergeleiteten Bewertungen, Empfehlungen und Kursziele für die analysierten Unternehmen werden ständig überprüft und können sich daher ändern, sollte sich einer der diesen zugrunde liegenden fundamentalen Faktoren ändern.

Alle Preise von Finanzinstrumenten, die in dieser Finanzanalyse angegeben werden, sind Schlusskurse des dem jeweiligen ausgewiesenen Veröffentlichungsdatums vorangegangen Börsenhandelstages, soweit nicht ausdrücklich ein anderer Zeitpunkt genannt wird.

Weder die Analysten der Warburg Research GmbH noch die Analysten der M.M.Warburg & CO KGaA beziehen eine Vergütung weder direkt noch indirekt - aus Investmentbankinggeschäften der M.M.Warburg Bank oder eines mit ihr verbundenen Unternehmens.

M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH unterliegen der Aufsicht durch die BaFin – Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht.

QUELLEN

Wenn nicht anders angegeben von Warburg Research, stammen alle kursrelevanten Daten und Consensus Schätzungen von FactSet.

Gemäß § 34b WpHG und FinAnV besteht u.a. die Verpflichtung, bei einer Finanzanalyse auf mögliche Interessenkonflikte in Bezug auf das analysierte Unternehmen hinzuweisen. Ein Interessenkonflikt wird insbesondere vermutet, wenn das die Analyse erstellende Unternehmen …

-1- … oder mit diesem verbundene Unternehmen an dem Grundkapital des analysierten Unternehmens eine
Beteiligung von mehr als 5% halten
-2- … oder mit diesem verbundene Unternehmen innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate an der Führung
eines Konsortiums für eine Emission im Wege eines öffentlichen Angebots von solchen Finanzinstrumenten
beteiligt waren, die selbst oder deren Emittenten Gegenstand der Finanzanalyse sind
-3- … oder mit diesem verbundene Unternehmen die Wertpapiere des analysierten Unternehmens aufgrund eines
bestehenden Vertrages betreuen
-4- … oder mit diesem verbundene Unternehmen in den letzten zwölf Monaten aufgrund eines bestehenden
Vertrages Investmentbanking-Dienstleistungen für das analysierten Unternehmen ausgeführt haben, aus
dem eine Leistung oder ein Leistungsversprechen hervorging
-5- … mit dem analysierten Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen hat
-6- … oder mit diesem verbundene Unternehmen, regelmäßig Aktien des analysierten Unternehmens oder von
diesen abgeleitete Derivate handeln
-7- … oder der für dieses Unternehmen zuständige Analyst sonstige bedeutende finanzielle Interessen im Bezug
auf das analysierte Unternehmen haben, wie z.B. die Ausübung von Mandaten beim analysierten
Unternehmen
Unternehmen Disclosure Link zu historischen Kurszielen und Ratingänderungen (letzte 12 Monate)
CANCOM 5, 6 http://www.mmwarburg.com/disclaimer/disclaimer_de/DE0005419105.htm

ANLAGEEMPFEHLUNG

Anlageempfehlung: Erwartete Entwicklung des Preises des Finanzinstruments bis zum angegebenen Kursziel, nach Meinung des dieses Finanzinstrument betreuenden Analysten.

-K- Kaufen: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten
12 Monaten steigt.
-H- Halten: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten
12 Monaten weitestgehend stabil bleibt.
-V- Verkaufen: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten
12 Monaten fällt.
"-" Empfehlung ausgesetzt: Die Informationslage lässt eine Beurteilung des Unternehmens momentan nicht zu.

WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG

Empfehlung Anzahl Unternehmen % des Universums
Kaufen 101 51
Halten 83 42
Verkaufen 9 5
Empf. ausgesetzt 4 2
Gesamt 197 100

WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG …

… unter Berücksichtigung nur der Unternehmen, für die veröffentlichungspflichtige Informationen gemäß § 34b WpHG und FinAnV vorliegen.

Empfehlung Anzahl Unternehmen % des Universums
Kaufen 81 56
Halten 55 38
Verkaufen 5 3
Empf. ausgesetzt 3 2
Gesamt 144 100

KURS- UND EMPFEHLUNGSHISTORIE [CANCOM] AM [01.10.2013]

Im Chart werden Markierungen angezeigt, wenn die Warburg Research GmbH in den vergangenen 12 Monaten das Rating geändert hat. Jede Markierung repräsentiert das Datum und den Schlusskurs am Tag der Ratinganpassung.

RESEARCH

Klaus Schilling +49 40 3282-2664 Gudrun Bolsen +49 40 3282-2679 Dep. Head of Equity Sales, GER [email protected] Sales Trading [email protected]

Marie-Therese Grübner +49 40 3282-2630 Jörg Treptow +49 40 3262-2658

Philipp Stumpfegger +49 40 3282-2635

Henner Rüschmeier +49 40 309537-270 Jochen Reichert +49 40 309537-130

Retail, Consumer Goods [email protected] Automobiles, Car Suppliers [email protected]

Andreas Pläsier +49 40 309537-246 Banks, Financial Services [email protected]

Scandinavia, Spain [email protected] Sales Trading [email protected]

United Kingdom [email protected] Sales Trading [email protected]

France [email protected] Sales Trading [email protected]

Michael Kriszun +49 40 3282-2695 United Kingdom [email protected] Support

Marc Niemann +49 40 3282-2660 Katharina Bruns +49 40 3282-2694 Germany [email protected] Roadshow/Marketing [email protected]

Dirk Rosenfelder +49 40 3282-2692 Austria, Switzerland [email protected]

Australia, United Kingdom [email protected]

SALES SALES TRADING

MACRO RESEARCH

Roland Rapelius +49 40 309537-220 Malte Räther +49 40 309537-185 Head of Research [email protected] Technology, Telco, Internet [email protected]

Head of Research hrueschmeier @warburg-research.com Telco, Internet, Media [email protected]

Christian Cohrs +49 40 309537-175 Christopher Rodler +49 40 309537-290 Engineering, Logistics [email protected] Utilities [email protected]

Felix Ellmann +49 40 309537-120 Malte Schaumann +49 40 309537-170 Software, IT [email protected] Technology [email protected]

Jörg Philipp Frey +49 40 309537-258 Susanne Schwartze +49 40 309537-155 Retail, Consumer Goods [email protected] Telco, Internet, Media [email protected]

Ulrich Huwald +49 40 309537-255 Oliver Schwarz +49 40 309537-250 Health Care, Pharma [email protected] Chemicals, Agriculture [email protected]

Thilo Kleibauer +49 40 309537-257 Marc-René Tonn +49 40 309537-259

Torsten Klingner +49 40 309537-260 Björn Voss +49 40 309537-254 Real Estate [email protected] Steel, Car Suppliers [email protected]

Eggert Kuls +49 40 309537-256 Andreas Wolf +49 40 309537-140 Engineering [email protected] Software, IT [email protected]

Frank Laser +49 40 309537-235 Stephan Wulf +49 40 309537-150 Construction, Industrials [email protected] Utilities [email protected]

Holger Nass +49 40 3282-2669 Oliver Merckel +49 40 3282-2634 Head of Equity Sales, USA [email protected] Head of Sales Trading [email protected]

Christian Alisch +49 40 3282-2667 Bastian Quast +49 40 3282-2701

Tim Beckmann +49 40 3282-2665 Patrick Schepelmann +49 40 3282-2700 United Kingdom [email protected] Sales Trading [email protected]

Matthias Fritsch +49 40 3282-2696 Thekla Struve +49 40 3282-2668

Carsten Klude +49 40 3282-2572 Macro Research [email protected]

Matthias Thiel +49 40 3282-2401 Macro Research [email protected]

Dr. Christian Jasperneite +49 40 3282-2439 Investment Strategy [email protected]

Our research can be found under:

Warburg Research research.mmwarburg.com/en/index.html Thomson www.thomson.com
Bloomberg MMWA GO Reuters www.knowledge.reuters.com
FactSet www.factset.com Capital IQ www.capitaliq.com
For access please contact:
Andrea Schaper
Sales Assistance		 +49 40 3282-2632
[email protected]		 Kerstin Muthig
Sales Assistance		 +49 40 3282-2703
[email protected]

More from CANCOM SE

Interim / Quarterly Report 2026
May 15
Earnings Release 2026
May 13
Regulatory Filings 2026
May 6
Regulatory Filings 2026
May 5
Transaction in Own Shares 2026
Apr 30
Share Issue/Capital Change 2026
Apr 27
Transaction in Own Shares 2026
Apr 20
Major Shareholding Notification 2026
Apr 14
Transaction in Own Shares 2026
Apr 13
Major Shareholding Notification 2026
Apr 9
View all filings →