CANCOM SE — Investor Presentation 2009

Feb 13, 2009

Independent Research

Unabhängige Finanzmarktanalyse GmbH

Research Note

CANCOM AG

Vorläufige Zahlen 2008

13. Februar 2009

Bitte lesen Sie den Hinweis zur Erstellung dieses Dokumentes, die Haftungserklärung, die Hinweise zu möglichen Interessenkonflikten und die Pflichtangaben zu § 34b Wertpapierhandelsgesetz am Ende dieses Dokumentes. Diese Finanzanalyse im Sinne des § 34b WpHG ist nur zur Verteilung an Personen bestimmt, die im Zusammenhang mit ihrem Handel, Beruf oder ihrer Beschäftigung übertragbare Finanzinstrumente auf Eigenrechnung oder auf Rechnung anderer erwerben oder verkaufen.

CANCOM 4) Deutliche Umsatzsteigerung in 2009 erwartet

Vorläufige Eckdaten 2008 vom

• ! Cancom hat gemäß der vorläufigen Zahlen für 2008 bereinigt um das im November veräußerte UK-Geschäft (Umsatz 2008: rd. 17 Mio. Euro) einen Umsatz von 345,6 (277,5) Mio. Euro erzielt. Wir hatten einen Umsatz (inkl. UK) von 359,4 Mio. Euro unterstellt.
• ! Bei einem Rohertrag von 104,4 (82,5; unsere Prognose: 106,5) Mio. Euro verbesserte sich die Rohmarge auf 30,2% (29,7%; unsere Prognose: 29,6%). Das EBIT legte auf 7,0 (5,9; unsere Prognose: 6,3) Mio. Euro zu.
• ! Die Ergebnis- und Margenverbesserung ist zum einen auf die Ausweitung des margenstärkeren IT-Solutions-Geschäfts zurückzuführen. Zum anderen profitierte die Margenentwicklung auch vom Wegfall des Großbritannien-Geschäfts, das vergleichsweise eine niedrigere Rohmarge aufweist. Begünstigt wurde die Ergebnisentwicklung auch durch einen positiven Einmaleffekt (1,5 Mio. Euro) aus der HoH-Übernahme.
• ! Unter dem Strich bezifferte sich der Jahresüberschuss auf 2,7 (5,2; unsere Prognose: 3,0) Mio. Euro. Hierbei wurde das Nettoergebnis durch einen Aufwand im nichtfortgeführten Geschäft (1,9 Mio. Euro) belastet.
• ! Die vorgelegten Eckdaten haben vor allem umsatzseitig unsere Erwartungen erreicht. Bereinigt um die Sondereffekte blieb die EBIT-Entwicklung auf den ersten Blick hinter unseren Prognosen zurück. Dennoch gehen wir unter Berücksichtigung der traditionell konservativen Bilanzierung von Cancom von einer besseren Ergebnisqualität in 2008 aus.
• ! Für 2009 geht Cancom auch unter Berücksichtigung der jüngsten Akquisitionen von einer deutlichen Umsatzsteigerung aus. Wir belassen unsere Prognosen für 2009e unverändert. Auf Basis der Peer Group- und DCF-Bewertung resultiert infolge der veränderten Marktbewertung ein neues Kursziel von 2,60 (alt: 2,80) Euro. Wir votieren unverändert mit Kaufen.

RL	GJ	Umsatz	EBIT	EBT	JÜ	EpS
IFRS	2005	226,1	2,4	1,4	1,0	0,10
IFRS	2006	265,0	4,3	3,4	2,4	0,24
IFRS	2007	277,5	5,9	5,0	4,7	0,45
IFRS	2008	345,6	7,0	5,9	2,6	0,25
IFRS	2009e	468,9	4,2	3,2	2,1	0,20
CAGR 2005 - 2009e		20,0%	15,5%	22,5%	20,6%
Zahlen in Mio. Euro außer EpS (in Euro), hist. KGVs auf Jahresdurchschnittskursen

Zanien in Mio. Euro außer Epp (in Euro), nist. Novs auf jahresuurchschrittskursen i

Votum: alt: - Kursziel (in Euro) (6 Monate) 2,60 Kurs (Xetra) (in Euro) 2,10 12.02.2009 17:25 Uhr Kurspotenzial 23,81% Unternehmensdaten Land GE Branche IT Services Segment Prime Standard ISIN DE0005419105 Reuters COKG.DE Bloomberg COK Internet www.cancom.de Aktiendaten Aktienanzahl (in Mio. Stück) 10,391 Freefloat 66,02% Marktkapitalisierung (in Mio Euro) 21,8 ∅ Tagesumsatz 52.011 52W Hoch 21.08.2008 4,19 Euro 52W Tief 30.10.2008 1,28 Euro Beta 1,40 Volatilität (60 Tage) 64,05 Index-Gewichtung Prime All Share 0,003% - Kaufen Bewertungsmultiplikatoren EV/Umsatz EV/EBIT KGV Div. Rendite 2005 0,1 11,0 27,8 0,0% 2006 0,1 9,1 13,8 0,0% 2007 0,2 8,8 8,8 0,0% 2008 0,1 6,3 12,7 3,1% 2009e 0,1 7,8 10,4 3,3% Performance (in %) 1M 3M 6M 12M absolut 1,9 23,5 -42,1 -39,8 relativ ggü.: DAX 6,4 29,3 -16,3 -5,5 Prime Software -2,5 18,7 -16,8 -22,5

Prime Software 0,049%

Disclaimer

Erläuterung Anlageurteil Aktien - Einzelemittenten -:

Kaufen: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Gewinn von mindestens 15% aufweisen. Akkumulieren: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Gewinn zwischen 0% und 15% aufweisen. Reduzieren: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Verlust zwischen 0% und 15% aufweisen. Verkaufen: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Verlust von mindestens 15% aufweisen.

Haftungserklärung

Dieses Dokument ist von der Independent Research GmbH unabhängig von den genannten Emittenten erstellt worden. Die in diesem Dokument enthaltenen Meinungen und Prognosen sind allein diejenigen der Independent Research GmbH. Die Informationen und Meinungen sind datumsbezogen und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern.

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Dieses Dokument stellt weder ein Angebot noch eine Einladung zur Zeichnung oder zum Kauf eines Wertpapiers dar, noch bildet dieses Dokument oder die darin enthaltenen Informationen eine Grundlage für eine vertragliche oder anderweitige Verpflichtung irgendeiner Art.

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Die Independent Research GmbH und ihre verbundenen Unternehmen und/oder Mitglieder ihrer Geschäftsleitung, ihrer leitenden Angestellten und/oder ihrer Mitarbeiter können Positionen in irgendwelchen in diesem Dokument erwähnten Finanzinstrumenten oder in damit zusammenhängenden Investments halten und können diese Finanzinstrumente oder damit zusammenhängende Investments jeweils aufstocken oder veräußern. Die Independent Research GmbH und ihre verbundenen Unternehmen können als Berater für die Finanzinstrumente oder damit zusammenhängender Investments fungieren, Dienstleistungen für oder in Bezug auf diese Emittenten erbringen oder solche Dienstleistungen anbieten und können auch im Vorstand, sonstigen Organen oder Ausschüssen dieser Emittenten vertreten sein.

Pflichtangaben nach § 34b WpHG und Finanzanalyseverordnung

Wesentliche Informationsquellen

Wesentliche Informationsquellen für die Erstellung dieses Dokumentes sind Veröffentlichungen in in- und ausländischen Medien wie Informationsdiensten (z.B. Reuters, VWD, Bloomberg, DPA-AFX u.a.), Wirtschaftspresse (z.B. Börsen-Zeitung, Handelsblatt, FAZ, FTD, Wallstreet Journal, Financial Times u.a.), Fachpresse, veröffentlichte Statistiken, Ratingagenturen sowie Veröffentlichungen der analysierten Emittenten (Unternehmensquellen: Geschäfts- und Quartalsberichte, aktuelle Unternehmenspräsentationen sowie Managementgespräche).

Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen:

Aktienanalysen:

Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u.a. Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode), Peer-Group-Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des Barwertes der zukünftigen Nettoausschüttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten künftigen Unternehmenserfolge und durch den angewandten Kapitalisierungszinsfuß bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verhältniskennzahlen (z.B. Kurs-/Gewinn-Verhältnis Kurs-/Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt.

Technische Analysen:

Zur technischen Analyse werden historische Kurs- und Umsatzentwicklungen mit Hilfe mathematisch-statistischer Verfahren (Charttechnik, Indikatorentechnik, Elliott-Wellen-Theorie, Sentiment-Betrachtungen sowie Relative Stärke-Ansätze) analysiert und Prognosen über künftige Entwicklungen erstellt.

Sensitivität der Bewertungsparameter:

Die zur Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalflussrechnung und Bilanz sind datumsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern.

Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck oder bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten. Solche Nachfrageschwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, der gesamtkonjunkturellen Aktivität oder in einigen Fällen durch Änderungen bei gesellschaftlichen Wertevorstellungen ergeben. Veränderungen beim Steuerrecht, beim Wechselkurs und, in bestimmten Branchen, auch bei Regulierungen, können sich ebenfalls auf Bewertungen auswirken. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit.

Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen:

Aktienanalysen:

Die Independent Research GmbH führt eine Liste der Emittenten, für die unternehmensbezogene Finanzanalysen ("Coverliste Aktienanalysen") veröffentlicht werden. Kriterium für die Aufnahme oder Streichung eines Emittenten ist die Zugehörigkeit zu einem Index (DAX® und EuroStoxx 50SM). Zusätzlich werden ausgewählte Emittenten aus dem Mid- und Small-Cap-Segment sowie des US-Marktes berücksichtigt. Hierbei liegt es allein im Ermessen der Independent Research GmbH, jederzeit die Aufnahme oder Streichung von Emittenten auf der Coverliste vorzunehmen. Für die auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführten Emittenten wird fortlaufend über aktuelle unternehmensspezifische Ereignisse berichtet. Ferner werden täglich zu einzelnen auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführten Emittenten unternehmensspezifische Ereignisse wie z.B. Ad-hoc-Meldungen oder wichtige Nachrichten bewertet. Für welche Emittenten solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der Independent Research GmbH. Darüber hinaus werden für auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführte Emittenten Fundamentalanalysen erstellt. Für welche Emittenten solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der Independent Research GmbH.

Zur Einhaltung der Vorschriften des Wertpapierhandelsgesetzes kann es jederzeit vorkommen, dass für einzelne auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführte Emittenten die Veröffentlichung von Finanzanalysen ohne Vorankündigung gesperrt wird.

Interne organisatorische und regulative Vorkehrungen zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten:

Mitarbeiter/-innen der Independent Research GmbH, die mit der Erstellung und/oder Darbietung von Finanzanalysen befasst sind, unterliegen den hausinternen Compliance-Regelungen, die sie als Mitarbeiter/-innen eines Vertraulichkeitsbereiches einstufen. Die hausinternen Compliance-Regelungen entsprechen den Vorschriften zur Konkretisierung der Organisationspflichten gemäß § 34b Abs.5, Abs.8 S.1 WpHG (http://www.bafin.de).

Mögliche Interessenkonflikte - Stand: 13.02.2009

Weder die Independent Research GmbH noch ein mit ihr verbundenes Unternehmen

• 1) hält in Wertpapieren, die Gegenstand dieser Studie sind, 1% oder mehr des Grundkapitals.
• 2) war an einer Emission von Wertpapieren, die Gegenstand dieser Studie sind, beteiligt.
• 3) halten an den Aktien des analysierten Unternehmens eine Netto-Verkaufsposition in Höhe von mindestens 1% des Grundkapitals
• 4) hat die analysierten Wertpapiere aufgrund eines mit dem Emittenten abgeschlossenen Vertrages an der Börse oder am Markt betreut. Ausnahme hiervon ist das Unternehmen CANCOM AG; zwischen diesem Unternehmen und Independent Research bestehen vertragliche Beziehungen für die Erstellung von Research-Berichten.

DURCH ANNAHME DIESES DOKUMENTS AKZEPTIERT DER EMPFÄNGER DIE VERBIND-LICHKEIT DER VORSTEHENDEN BESCHRÄNKUNGEN.

Stand: 13.02.2009

Independent Research GmbH Zuständige Aufsichtsbehörde: Senckenberganlage 10-12 Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht 60325 Frankfurt Graurheindorfer Str. 108, 53117 Bonn und Lurgiallee 12, 60439 Frankfurt

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