CANCOM SE — Investor Presentation 2007

Dec 12, 2007

Independent Research

Unabhängige Finanzmarktanalyse GmbH

Research Flash Update

Mittwoch, den 12.12.2007

Inhaltsverzeichnis Cancom 4) 2

Bitte lesen Sie den Hinweis zur Erstellung dieses Dokumentes, die Haftungserklärung, die Hinweise zu möglichen Interessenkonflikten und die Pflichtangaben zu § 34b Wertpapierhandelsgesetz am Ende dieses Dokumentes. Diese Finanzanalyse im Sinne des § 34b WpHG ist nur zur Verteilung an Personen bestimmt, die im Zusammenhang mit ihrem Handel, Beruf oder ihrer Beschäftigung übertragbare Finanzinstrumente auf Eigenrechnung oder auf Rechnung anderer erwerben oder verkaufen.

Mid-/Small Caps

Cancom 4)			DE0005419105
Votum	Kursziel/Kurs	Kennzahlen	2007e	2008e	2009e
aktuelles Votum:	Kursziel:	EpS (Euro):	0,40	0,54	0,76
Kaufen	5,50	KGV: Euro	-	7,6	5,4
vorheriges Votum:	Kurs:	Div. (Euro):	0,00	0,10	0,15
-	4,12	Div.Rendite: Euro	-	2,4%	3,6%
	Xetra:	Performance	3 Monate	6 Monate	1 Jahr
	11.12.2007 15:41	absolut:	-0,7%	-2,6%	30,4%
Ersteller: Z. Rüzgar (Analyst)

Anlass: Vollständige Übernahme der NSG

• ! Cancom hat am 05.12.2007 die vollständige Übernahme der NSG bekannt gegeben
• ! Cancom übt damit eine im Frühsommer 2006 festgelegte Call-Option für die restlichen Anteile (24,9%) aus und zahlt für die Anteile einen Kaufpreis von 2,35 Mio. Euro
• ! Das Unternehmen konnte durch die NSG-Übernahme sein Dienstleistungsgeschäft auf einen Schlag an mehreren Standorten ausbauen
• ! Wir haben unsere Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr aktualisiert. Infolge dessen erwarten wir ein EpS von 0,40 (alt: 0,47) Euro. Unsere Prognosen für die Folgejahre 2008e und 2009e belassen wir unverändert
• ! Bei einem neuen Kursziel von 5,50 Euro votieren wir weiterhin mit Kaufen.

Fazit: Cancom hat am 05.12.2007 die vollständige Übernahme der NSG bekannt gegeben. Nach Absprache mit der Siemens IT Solutions wird die Transaktion noch in 2007 erfolgen. Cancom übt damit eine im Frühsommer 2006 festgelegte Call-Option für die restlichen Anteile (24,9%) aus. Cancom wird für die Anteile einen Kaufpreis von 2,35 Mio. Euro zahlen. Für die bisherigen Anteile (75,1%) hatte Cancom einen Kaufpreis von 6,0 Mio. Euro gezahlt. Durch die Übernahme der restlichen Anteile rechnet Cancom in 2008 infolge des Wegfalls der Minderheitenanteile mit einem positiven Effekt auf das EpS von 0,04 Euro.

Cancom konnte durch die NSG-Übernahme ihr Dienstleistungsgeschäft auf einen Schlag an mehreren Standorten ausbauen. Der deutliche Anstieg der Umsätze im Bereich Professional Services nach 9M 2007 (+58% auf 73,115 Mio. Euro) ist in erster Linie auf die NSG-Übernahme zurück zu führen. Cancom zufolge wird die NSG in 2007 voraussichtlich einen Umsatz von 52,1 Mio. Euro erzielen.

Wir haben unsere Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr aktualisiert. Infolge dessen senken wir unsere Umsatzprognose auf 294,97 (alt: 309,77) Mio. Euro. Nach unserer Einschätzung ist es Cancom nicht gelungen, den Umsatzverlust durch den Maily-Verkauf zu kompensieren. Unsere EBIT-Prognose lautet nunmehr 6,17 (alt: 7,11) Mio. Euro. Bei einem Konzernergebnis von 4,17 (alt: 4,86) Mio. Euro erwarten wir ein EpS von 0,40 (alt: 0,47) Euro. Unsere Prognosen für die Folgejahre 2008e und 2009e belassen wir unverändert. In unseren EpS-Schätzungen von 0,54 Euro für 2008e und 0,76 Euro für 2009e hatten wir ohnehin keine Minderheitenanteile berücksichtigt.

Die Prognosensenkung macht sich auch bei der Wertermittlung auf Basis der Peer Group-Betrachtung bemerkbar. Hierbei reduziert sich der faire Wert auf 4,95 (alt: 5,26) Euro. Gemäß der DCF-Bewertung (unveränderte Parameter ggü. Update Q3 2007) erhöht sich der faire Wert je Aktie trotz der Prognosenreduzierung marginal auf 6,07 (alt: 6,02) Euro. Insgesamt ergibt sich ein gemittelter fairer Wert je Aktie von 5,51 (alt: 5,64) Euro. Wir passen entsprechend unser Kursziel auf 5,50 (alt: 5,60) Euro nach unten an. Auf dem Kurszielniveau ergibt sich für die Cancom-Aktie ein moderates KGV 2008e von 10,2 (Peer Group: 11,3). Wir votieren weiterhin mit Kaufen.

Haftungserklärung

Erläuterung Anlageurteil Aktien - Einzelemittenten -:

Kaufen:	Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Gewinn von mindestens 15% aufweisen.
Akkumulieren:	Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Gewinn zwischen 0%und 15% aufweisen.
Reduzieren:	Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Verlust zwischen 0% und 15% aufweisen.
Verkaufen:	Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Verlust von mindestens 15% aufweisen.

Haftungserklärung

Dieses Dokument ist von der Independent Research GmbH unabhängig von den genannten Emittenten erstellt worden. Die in diesem Dokument enthaltenen Meinungen und Prognosen sind allein diejenigen der Independent Research GmbH. Die Informationen und Meinungen sind datumsbezogen und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern.

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Dieses Dokument stellt weder ein Angebot noch eine Einladung zur Zeichnung oder zum Kauf eines Wertpapiers dar, noch bildet dieses Dokument oder die darin enthaltenen Informationen eine Grundlage für eine vertragliche oder anderweitige Verpflichtung irgendeiner Art.

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Die Independent Research GmbH und ihre verbundenen Unternehmen und/oder Mitglieder ihrer Geschäftsleitung, ihrer leitenden Angestellten und/oder ihrer Mitarbeiter können Positionen in irgendwelchen in diesem Dokument erwähnten Finanzinstrumenten oder in damit zusammenhängenden Investments halten und können diese Finanzinstrumente oder damit zusammenhängende Investments jeweils aufstocken oder veräußern. Die Independent Research GmbH und ihre verbundenen Unternehmen können als Berater für die Finanzinstrumente oder damit zusammenhängender Investments fungieren, Dienstleistungen für oder in Bezug auf diese Emittenten erbringen oder solche Dienstleistungen anbieten und können auch im Vorstand, sonstigen Organen oder Ausschüssen dieser Emittenten vertreten sein.

Haftungserklärung

Pflichtangaben nach § 34b WpHG und Finanzanalyseverordnung

Wesentliche Informationsquellen

Wesentliche Informationsquellen für die Erstellung dieses Dokumentes sind Veröffentlichungen in in- und ausländischen Medien wie Informationsdiensten (z.B. Reuters, VWD, Bloomberg, DPA-AFX u.a.), Wirtschaftspresse (z.B. Börsen-Zeitung, Handelsblatt, FAZ, FTD, Wallstreet Journal, Financial Times u.a.), Fachpresse, veröffentlichte Statistiken, Ratingagenturen sowie Veröffentlichungen der analysierten Emittenten.

Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen:

Aktienanalysen:

Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u.a. Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode), Peer-Group-Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des Barwertes der zukünftigen Nettoausschüttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten künftigen Unternehmenserfolge und durch den angewandten Kapitalisierungszinsfuß bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verhältniskennzahlen (z.B. Kurs-/Gewinn-Verhältnis Kurs-/Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt.

Technische Analysen:

Zur technischen Analyse werden historische Kurs- und Umsatzentwicklungen mit Hilfe mathematisch-statistischer Verfahren (Charttechnik, Indikatorentechnik, Elliott-Wellen-Theorie, Sentiment-Betrachtungen sowie Relative Stärke-Ansätze) analysiert und Prognosen über künftige Entwicklungen erstellt.

Sensitivität der Bewertungsparameter:

Die zur Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalflussrechnung und Bilanz sind datumsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern.

Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck oder bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten. Solche Nachfrageschwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, der gesamtkonjunkturellen Aktivität oder in einigen Fällen durch Änderungen bei gesellschaftlichen Wertevorstellungen ergeben. Veränderungen beim Steuerrecht, beim Wechselkurs und, in bestimmten Branchen, auch bei Regulierungen, können sich ebenfalls auf Bewertungen auswirken. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit.

Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen:

Aktienanalysen:

Die Independent Research GmbH führt eine Liste der Emittenten, für die unternehmensbezogene Finanzanalysen ("Coverliste Aktienanalysen") veröffentlicht werden. Kriterium für die Aufnahme oder Streichung eines Emittenten ist die Zugehörigkeit zu einem Index (DAX® und EuroStoxx 50SM). Zusätzlich werden ausgewählte Emittenten aus dem Mid- und Small-Cap-Segment sowie des US-Marktes berücksichtigt. Hierbei liegt es allein im Ermessen der Independent Research GmbH, jederzeit die Aufnahme oder Streichung von Emittenten auf der Coverliste vorzunehmen. Für die auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführten Emittenten wird fortlaufend über aktuelle unternehmensspezifische Ereignisse berichtet. Ferner werden täglich zu einzelnen auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführten Emittenten unternehmensspezifische Ereignisse wie z.B. Ad-hoc-Meldungen oder wichtige Nachrichten bewertet. Für welche Emittenten solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der Independent Research GmbH. Darüber hinaus werden für auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführte Emittenten Fundamentalanalysen erstellt. Für welche Emittenten solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der Independent Research GmbH.

Zur Einhaltung der Vorschriften des Wertpapierhandelsgesetzes kann es jederzeit vorkommen, dass für einzelne auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführte Emittenten die Veröffentlichung von Finanzanalysen ohne Vorankündigung gesperrt wird.

Haftungserklärung

Interne organisatorische und regulative Vorkehrungen zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten:

Mitarbeiter/-innen der Independent Research GmbH, die mit der Erstellung und/oder Darbietung von Finanzanalysen befasst sind, unterliegen den hausinternen Compliance-Regelungen, die sie als Mitarbeiter/-innen eines Vertraulichkeitsbereiches einstufen. Die hausinternen Compliance-Regelungen entsprechen den Vorschriften zur Konkretisierung der Organisationspflichten gemäß § 34b Abs.5, Abs.8 S.1 WpHG (http://www.bafin.de).

Mögliche Interessenkonflikte - Stand: 12.12.2007

Weder die Independent Research GmbH noch ein mit ihr verbundenes Unternehmen

1) hält in Wertpapieren, die Gegenstand dieser Studie sind, 1% oder mehr des Grundkapitals.

2) war an einer Emission von Wertpapieren, die Gegenstand dieser Studie sind, beteiligt.

3) halten an den Aktien des analysierten Unternehmens eine Netto-Verkaufsposition in Höhe von mindestens 1% des Grundkapitals.

4) hat die analysierten Wertpapiere auf Grund eines mit dem Emittenten abgeschlossenen Vertrages an der Börse oder am Markt betreut.

Ausnahme hiervon ist das Unternehmen Cancom AG; zwischen diesem Unternehmen und Independent Research bestehen vertragliche Beziehungen für die Erstellung von Research-Berichten.

DURCH ANNAHME DIESES DOKUMENTS AKZEPTIERT DER EMPFÄNGER DIE VERBINDLICHKEIT DER VORSTEHENDEN BESCHRÄNKUNGEN.

Stand: 12.12.2007

Independent Research GmbH Zuständige Aufsichtsbehörde: Senckenberganlage 10-12 Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht 60325 Frankfurt Graurheindorfer Str. 108, 53117 Bonn und

Lurgiallee 12, 60439 Frankfurt